德邦证券郑一宁解读中恒集团业绩快报
中恒集团2013 年 1 月 15 日发布了 2012 年业绩预增公告和关于转让子公司北部湾房地产公司的进展情况公告。2012 年公司主营产品血栓通实现销量增长 37%，预计归属于母公司净利润增长 80-90%。北部湾房地产公司转让价款已全额收到，股东变更也已完成。那么如何看中恒当前的基本面状况？2012年的业绩是否重新走上了增长之路？此次邀请到德邦证券医药行业研究员郑一宁与大家交流，欢迎关注并提问。
快报点评：
血栓通增长符合预期：公司自2012年一季度开始，血栓通销售恢复正常，并且随着基层渠道的建设，销量增长势头强劲，全年销量预计达1.5亿支，考虑到高开票的增加（假设高开票比例为13%），预计全年血栓通销售收入达13.8亿元。
地产业务剥离如期进行：公司于2012年6月，公告剥离北部湾地产公司股权，以8.5亿元转让给柳州市政工程集团，转让价款也在年底前如期收到，股东变更已经完成，年报将如期确认收入。投资收益税后预计1.5亿元，略低于我们之前的预期，主要原因是该子公司转让过程中涉及的税款难以计算，房地产公司转让税费较高所致。
未来增长看血栓通基层拓展：公司在2012年开始进行基层销售队伍的建设，通过逐步将代理商收编，实现高开票，毛利率上升的同时，销售费用率也有所提高，但整体盈利能力保持稳定。基层市场的拓展将给公司带来新的增长点。
马鲁克斯 发表于 2013-1-30 13:54 static/image/common/back.gif
我有几个问题: 1.钦州地产转让利润是否算在2012年.还是根据公司财务准则(收到50%款项才能确定转让).毕竟完成 ...
1. 钦州地产转让收入已经确认，2012年报中会体现。 2. 去水卫矛醇的工艺仍在改进，德玛的合作主要在去水卫矛醇的研发提升和临床实验研究上 具体的时间计划请密切关注公司公告
增购 发表于 2013-1-30 13:54 static/image/common/back.gif
1. 按照血栓通37%的增长量，销售量应该是1.5亿左右，按照以往的净利率，这块净利大概有4.5亿左右，加上一季 ...
1. 业绩预增的幅度低于市场预期主要原因是市场对钦州地产转让的收入做了过高的预期，未充分考虑到税收的影响；
2. 我们预计2013年血栓通仍然有30%的增长，主要原因在于公司对基层医疗市场的渠道建设会带来一定的增量，同时，原有市场的挖潜也会带来增长；市场竞争一直存在的，不是最近才有，从终端数据跟踪来看，昆药的血塞通增速已经有所下滑。
3. 房地产回收的资金，公司会合理安排用处，具体请关注公司公告
4. 项目与上市公司无关
梧州制药原研生产的荧光素纳由于质量标准提升获准提价，在全国市场每支最高零售限价由最初批准的35元提升到118元。为什么能够提价这么高？这块业务未来能带来多大的收益 谢谢
奥良运动 发表于 2013-1-30 14:04 static/image/common/back.gif
为什么北部湾地产的转让投资后收益，在德邦的分析报告中是1.5亿元，而不是公司之前说的2.25亿元？还是说这部 ...
具体和房地产转让税收有关，见前面的回答
600198198 发表于 2013-1-30 14:05 static/image/common/back.gif
梧州制药原研生产的荧光素纳由于质量标准提升获准提价，在全国市场每支最高零售限价由最初批准的35元提升到 ...
该产品不是公司主要盈利品种，对公司盈利水平影响有限
郑总调研过公司的经销商吗？经销商目前订货和库存情况如何？
招聘人 发表于 2013-1-30 14:16 static/image/common/back.gif
梧州制药目前血栓通产能情况如何？是否能够满足未来增长的需求另外扩张产能所要占用的资金情况能大致介绍 ...
目前来看，产能足以维持公司近两年的增长需求，不需要进行产能扩展
中恒集团只有血栓通一个单品上规模，而其他二、三线产品销售太差劲了，况且血栓通还有昆明制药的血塞通产品相竞争，倘若血栓通市场达到饱和后，中恒集团靠什么维持发展呢？这可太悬了！
lightlzq 发表于 2013-1-30 14:16 static/image/common/back.gif
郑总调研过公司的经销商吗？经销商目前订货和库存情况如何？
抱歉，并未调研过经销商，但我们跟踪终端用药使用情况
中恒除了血栓通一枝独秀，在其他方面是否还有别的看点，如研发、营销、对外合作等等？
高崎 发表于 2013-1-30 14:17 static/image/common/back.gif
中恒集团只有血栓通一个单品上规模，而其他二、三线产品销售太差劲了，况且血栓通还有昆明制药的血塞通产品 ...
公司产品单一确实是需要考虑的一个风险，但是血栓通的盈利能力很强，未来的增长势头足以支撑公司近几年的业绩增长。同时，公司在扩充产品线上多方努力，包括与德玛公司合作研发去水卫矛醇、与北京大学合作成立新药创新平台，通过并购等方式增加产品。
你觉得此公司管理层是不是差？？？体制是不是不行？？
房产回收资金公司会有其他好的投资吗，比如医药行业的并购？
2012年业绩中房地产转让有2块，总共净收益大概多少。剩余部分应为医药主业，净利有多少，血栓通单只净利大概多少？食品类产品有无亏损，今后的进展如何？2013年，血栓通有没有可能在增量的前提下涨价？
高崎 发表于 2013-1-30 14:20 static/image/common/back.gif
中恒除了血栓通一枝独秀，在其他方面是否还有别的看点，如研发、营销、对外合作等等？
从血栓通的销售规模和增长来看，公司营销能力是很不错的。公司自身的研发不强，目前主要通过与外部合作来获得新产品
清修 发表于 2013-1-30 13:59 static/image/common/back.gif
1. 钦州地产转让收入已经确认，2012年报中会体现。 2. 去水卫矛醇的工艺仍在改进，德玛的合作主要在去水卫 ...
水卫矛醇的工艺是在中恒提升的，德玛貌似只是协助在认证和和沟通上会起到很重要的作用
周高萍 发表于 2013-1-30 14:21 static/image/common/back.gif
你好，中恒的市盈率相对较低，是什么原因造成的呢？
主要是2012年房地产剥离的投资收益影响，具体测算见前面的回答
川衡 发表于 2013-1-30 14:22 static/image/common/back.gif
你觉得此公司管理层是不是差？？？体制是不是不行？？
从我接触到的管理层来看，属于敬业型的。体制不做评论
lghw 发表于 2013-1-30 14:22 static/image/common/back.gif
房产回收资金公司会有其他好的投资吗，比如医药行业的并购？
公司一直在考虑通过收购的方式丰富产品线
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