东材科技(601208)：收购天津中纺凯泰，积极开拓军品市场
收购天津中纺凯泰，积极开拓军品市场 天津中纺凯泰为高新技术企业，产品主要有高性能防弹材料、高性能消防材料、特种个体劳动防护产品等，已获得二级保密资格单位证书和武器装备质量管理体系认证证书。公司收购天津中纺凯泰，主要是看重中纺凯泰在复合防弹装备领域的技术优势和未来能够开展军工产品生产的资质。收购完成后，天津中纺凯泰将成为东材科技军品生产、军工服务的重要平台。 与总后军需所达成合作协议，利于公司无卤阻燃聚酯切片市场推广 根据公司与总后军需所达成的合作协议，总后军需所以其拥有的碳纤维增强复合材料技术、个体防护装备技术和电子束辐照聚酯纤维阻燃抗熔融技术等科研成果、专利、专有工艺，与公司合作研发防弹、个体防护服用阻燃抗熔融滴聚酯纤维材料项目。公司目前有3万吨/年无卤阻燃聚酯切片，与总后军需所合作，有利于公司无卤阻燃聚酯切片市场推广。待军用市场大规模启动后，公司将进一步扩大无卤阻燃聚酯切片生产规模。 光伏回暖助聚酯薄膜盈利提升，光学聚酯基膜 15 年步入收获期 2013年光伏行业大周期反转趋势确立，2014年继续向好，光伏行业持续回暖助推公司PET薄膜走出低谷。公司与下游7家国内外知名中高端背板厂商签订2014年年度合同累计已超过2万吨，预计2014年公司聚酯薄膜盈利水平将显着回升。公司南通基地2万吨/年光学聚酯薄膜2015年步入收获期，光学聚酯基膜投产后公司毛利率水平将进一步提升。 公司聚丙烯薄膜 2014~2016 年增长最为确定 未来3年，国内高端电容器聚丙烯薄膜市场供求状态依旧偏紧。近年来，公司聚丙烯薄膜营业收入和毛利率较为稳定。2013年4季度和2014年7~8月公司分别有3500吨和2000吨聚丙烯薄膜项目投产，公司新增产能有望尽快得到释放，2014~2016年聚丙烯薄膜将步入收获期，增长最为确定。 盈利预测与投资评级 我们维持此前盈利预测，预计公司2013~2015年EPS分别0.16元、0.33元、0.42元，3月27日收盘价对应动态PE分别为51.1、24.8和19.8倍左右。未来公司特种聚酯薄膜、聚丙烯薄膜等募集和超募项目带来业绩确定性增长，大尺寸绝缘组件2014年有望恢复快速增长，与总后军需所达成合作协议利于无卤阻燃聚酯切片推广，苯并恶嗪、PVB树脂等储备产品拥有较大想象空间，我们维持公司“推荐”投资评级。 风险提示：宏观经济增速下滑风险、公司新产能未能及时消化。
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