暂时转向小盘股
投资建议H股市场中消费必需品大盘股（市值超过 40亿美元）中期业绩大多低于预期，短期来看其前景并不乐观。尽管如此，年初以来其股价回调幅度较小，导致目前估值水平过高。考虑到大盘股股价有必要回调而小盘股目前估值水平较低，我们建议投资者在未来 3-6 个月将关注对象从大盘股转向小盘股。个股方面，考虑到更为强劲的增长动能或者反弹前景，我们看好现代牧业、中国圣牧、雅士利、玖龙纸业、理文造纸、卜蜂国际和张裕 B股。
理由
大盘股未来在业绩兑现和估值方面面临双重压力： （1）中期业绩表明未来存在增长压力，具体来看业绩增长压力可能持续到今年下半年或者更长时间；（2）平均估值水平与 A 股可比公司相比高出 20%，与 H 股小盘股相比存在 64%的溢价，甚至高于全球可比公司估值；（3）年初以来其股价平均下跌幅度仅为 8%。
转向小盘股： （1）小盘股年初以来股价平均回调 21%；（2）我们看好的个股目前股价对应 2015 年预测市盈率平均值为 11倍，2014-2016年 PEG只有 0.8倍；（3）我们推荐的个股要么增长动能超过大盘股要么存在复苏前景；（4）H股小盘股与 A股可比公司相比平均折价 84%，在沪港通启动后可能引发 A股投资者的更大关注。
大盘股与小盘股估值差有望收窄：我们认为，未来 3-6 个月我们看好的小盘股存在更大上涨空间。大盘股与小盘股的估值溢价过去为 64%，但目前达到 96%，我们预计未来将明显收窄。
估值
我们推荐的小盘股目前股价对应 2015 年预测市盈率平均值为 11 倍，2014-2016 年 PEG 只有 0.8 倍，与大盘股相比分别存在 52%和 55%的折价。
风险
小盘股估值重估可能遭遇流动性不足。
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