中金公司-恒生电子(600570)拥抱监管、稳健创新
事件： 证监会与中登公司近日出台文件要求清理整顿违法从事证券业务活动。为配合监管层整顿场外配资的措施，公司决定关闭HOMS中开立新账户、对现有账户进行增资等功能并清理零资产账户。 评论： 关闭HOMS部分功能是公司积极响应监管层要求，但HOMS平仓数据表明IT工具并非引发市场波动的主要原因。7月12日，证监会发布19号文，要求券商进一步强化证券账户管理清理场外配资。但HOMS只是为适应中小投资机构提升交易管理和风险控制能力需求的技术工具，公司亦一向坚持要求客户确保业务本身符合监管政策，采取上述措施与监管层清理场外新增配资的监管思路一脉相承。实际上，自6月15日以来，HOMS平台中的平仓金额仅为300多亿元，仅占沪深两市总交易比例的0.1%。多渠道的数据都表明，HOMS并非引发市场波动的主要原因。 HOMS短期对公司业绩可能存在一定影响，但得益于1.0业务的快速增长，HOMS对全年业绩的影响甚微。HOMS投资云平台是公司互联网金融创新的一部分，并且已经拥有较为成熟清晰的盈利模式。一方面，部分在HOMS上进行交易的资产采用的是年服务费的方式，这部分收入仍会伴随着阳光私募主体的增长而增长； 另一方面，流量分成的部分资产减少，在短期内对公司盈利或有影响，但这种影响足以被传统的业务的增长抵消。负责经营HOMS业务的恒生网络公司2015上半年净利润为-1,514元，上市公司持有其60%股权。由于下游需求旺盛，恒生1.0业务增长十分强劲，上半年实现60%~100%的净利润增长，因此我们认为“HOMS事件”对公司全年业绩增长表现的影响并不显著。 长期逻辑层面，公司互联网金融创新战略远不止于HOMS平台，而是定位于旨在连接近百万亿金融的云平台，长期逻辑并未发生质变。从分成逻辑看，目前公司基于HOMS的分成逻辑在清理场外配资、去杠杆的背景下有所损伤，但是HOMS只是公司对金融资产分成逻辑的最先落地的案例。我们认为，基于未来iTN平台的推广以及金融机构IT系统的部分云化，未来公司仍将存在分成的路径和线索。 我们建议等待证券公司外部接入信息系统评估认证工作的开展后再做判断。在监管加强背景下，金融创新不应该被“一刀切”，也不应该被彻底遏制。我们认为监管场外配资问题的合理选择是与技术提供方合作以公开透明、疏堵结合的方式进行。证券业协会将于8月份开始对券商外接信息系统进行评估工作，我们认为届时相关政策可能会更加明朗，建议等待观察。
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