涨价周期之600623华谊集团
注：公司一角（每日展示一家量化选股思路的上市公司，不构成推荐理由）重要的利润贡献者华谊集团是一家大型国有控股上市公司，主要从事能源化工、绿色轮胎、先进材料、精细化工和化工服务等业务，目前具有甲醇产能161万吨/年，醋酸产能130 万吨/年，轮胎年生产能力1280 万条，丙烯酸产能16万吨/年。公司是国内领先的洁净煤综合利用公司，绿色轮胎供应商，先进材料生产商和化工物流贸易巨头。公司经营范围极其广泛，第一大业务化工物流贸易基本不贡献利润，能源化工和轮胎是另外营收占比较高的板块，17年轮胎净利润预计亏损，因此就净利润而言能源化工的贡献无疑是最主要部分。现阶段公司能源化工业务两大主营产品甲醇与醋酸景气复苏，公司盈利正在好转展望未来，业绩拐点已经到来，18年业绩有望进一步大幅增长。高景气阶段的甲醇甲醇作为重要基础化工原材料，广泛应用于甲醛、MTBE、醋酸、二甲醚、甲胺、丙烯酸甲酯等一系列化工产品生产，其本身也可用作有机溶剂，清洁燃料等，也可用于生产烯烃。长周期看，甲醇价格与原油关系密切，16年初国际油价触底，甲醇价格也触底下探至不足1500 元/吨，而后随着油价趋势性走强，甲醇供需关系也在逐步修复，甲醇价格也步入震荡上行的通道，18 年1月初最高上涨至超过3200 元/吨，累计涨幅超过 110%，尽管随后价格随油价有所调整，甲醇价格还是可以稳定在 15 年以来的次高位。盈利方面，以国内最主流的煤制甲醇（占比 58%）工艺路线来看，煤制甲醇（甲醇-1.35 煤炭）价差 15 年初最低点仅为 900 元/吨，15/16 年煤制甲醇价差均值分别为 1288 元/吨， 1236 元/吨，17 年甲醇市场在下半年逐步呈现供应偏紧态势，煤制甲醇价差也攀升至 1586 元/吨，18 年一季度价差进一步扩大至 1885 元/吨，较 15 年初最低点涨幅同样超过100%。http://u.thsi.cn/fileupload/data/Sns/2018/0c3738d5f5725b5a3a6d6a362c849cd2_688_302.png甲醇价格强势说明景气度高，价差处于高位说明企业赚钱效应好，而现阶段国内甲醇装置的整体开工率。2018年甲醇供需格局仍旧向好，其中需求端受益于MTBE、甲醇制氢等需求增加，而供给端将持续受到压制，我们预计甲醇高盈利能力有望维持。公司拥有甲醇产能 161 万吨，17 年甲醇的高景气将给公司大幅增厚公司的利润水平。醋酸行业迎来春天醋酸是重要的有机化工品，主要下游包括醋酸酯、PTA、醋酸乙烯等，广泛应用于化工、 轻纺、医药、农药、塑料、橡胶等领域，过去 3 年中，醋酸表观消费量持续增长，醋酸需求当中占比最高的 3 大下游分别为醋酸 酯（醋酸乙酯+醋酸丁酯）、PTA、醋酸乙烯，其余需求占比合计 20%。长期以来醋酸行业一直不温不火，而 17 年 4 季 度醋酸行情却变得极为火爆，价格接近 10 年新高，盈利之好也是多年未见，其背后的原 因在于醋酸的供需两端均有着极强的利好逻辑，我们认为现阶段醋酸堪称所有大宗化学品 中上涨逻辑最为顺畅的品种，有望成为 18 年化工市场中最耀眼的明星。一直以来，醋酸价格与甲醇保持着相当高的同步性，甲醇作为生产醋酸的最主要物料，甲 醇价格走强一路推升醋酸价格。而 17 年 4 季度以来，醋酸价格却显著强于甲醇，尤其在 18 年 1 月中旬后，甲醇价格随原油调整，醋酸价格走势却完全脱离了其原料的影响。此番醋酸价格强势上涨对原料甲醇的依赖性已经明显降低，我们认为更多的原因则在于醋酸市场自身的供需结构已发生深刻变化，17 年行业利润开始显著改善，18 年醋酸行业有望迎 来春天。http://u.thsi.cn/fileupload/data/Sns/2018/ef6c9514ce82de379457ef7044211904_544_320.png醋酸行业长牛周期已开启。供给端几乎无弹性：行业新增产能有限，2018 年全球新增产能仅有 10 万吨，我国产能增速仅 1.2%，且大规模规划产能投放多在 2020 年左右；此外，当前开工率已高达近 80%，处于近 5 年来最高水平，由于行业装置检修较为普遍，行业开工率向上弹性有限。需求端景气度向上： 在 PTA、醋酸乙酯和醋酸丁酯等的带动下，醋酸需求有望保持 5%的增速。库存端历史低位：当前醋酸库存仅为 3.5 天，库存处于近两年来历史低位。由于醋酸行业供需格局优异，我们判断醋酸景气周期有望维持至 2020 年。2018 年 2 月 21 日全球最大醋酸生产商宣布对部分乙酰基中间体进行提价，中国醋酸和醋酸酐分别提价 300 元/吨和 400 元/吨，受益于价格提升华谊集团未来醋酸产品业务业绩弹性将进一步扩大。轮胎存在较大修复空间近期，轮胎企业产品涨价不断。我国正新橡胶台湾厂日前宣布自3月份起拟先调涨内地大卡客车胎、轿车胎售价，涨幅各约2%-3%；而东南亚市场则先调涨机车胎及大卡客车胎，涨幅各3%；该公司旗下全球轮胎品牌十强的玛吉斯轮胎也将自3月份起涨价。知名轮胎修补品牌泰克日前宣布了上调其补胎胶水、补胎补片等材料价格，上涨幅度达5%-8%。另外，据悉，国内市场的外商轮胎厂包括德国马牌、倍耐力及米其林等也拟调涨轿车胎售价。下游汽车需求增长迅速，轮胎行业集中度提升，原材料价格提升均带动轮胎提价，未来轮胎企业的涨价仍将持续。在此背景下，行业供需格局逐渐改善，行业景气度有望触底回升。公司有江苏、安徽、新疆、重庆多个轮胎生产基地。另有江苏基地投资 15.3 亿用于 180 万条高性能全钢丝子午线载重轮胎扩建项目，安徽基地投资 31.8 亿用于 1500 万条高性能半钢丝子午线轮胎项目，预计18-19 年公司轮胎产销量也将有一定幅度增长，若轮胎行业景气复苏，轮胎业务将迎来量价齐升，向上修复的空间还是很大的。文 / 策略帮团队
页:
[1]