日发精机(002520)：MCM再接成飞大额订单，高端机床助力业绩增长
日发精机(002520)事件
4日公司发布公告，全资子公司MCM收到中标通知书，MCM公司成为成飞集团“五坐标立卧转换加工中心”及“五坐标卧式加工中心”项目中标供应商，中标金额1.58亿元。
MCM再接成飞大额订单，高端机床助力业绩增长
4日公司发布公告，全资子公司MCM收到中标通知书，MCM公司成为成飞集团“五坐标立卧转换加工中心”及“五坐标卧式加工中心”项目中标供应商，中标金额1.58亿元。若按产品市场价格计算，本次订单包含加工中心类产品约为10套，我们预计部分产品或将于2018年底前交付，对于上市公司全年业绩或产生积极影响。自2014年并购MCM至今，MCM公司在国内市场已承接南方航空动力项目，与其他主机厂如成飞、西飞、成发和331厂的项目也在持续积极推进中。本次中标为MCM公司第二次成为成飞集团加工中心采购项目供应商，标志着MCM或将成为成飞集团加工中心类产品稳定供货商。借助上市公司在国内的销售网络与售后服务机构，MCM已稳步切入国内高端机床市场，未来MCM或将继续承接其他主机厂商机床订单，产品市占率有望持续提升。
海外市场方面，MCM公司与空客签署6台五轴翻板铣及选配附件销售合同，合同金额达1.50亿元，产品将于17年四季度起至2020年持续交付。2017年MCM销售订单再创新高，突破一亿欧元，目前已成为公司业绩主要支撑，在国际业务稳定上升与国内业务快速增长的双重影响下，高端机床业务将继续增厚公司业绩。
公司15年并购高嘉国际以补充MCM产能，但由于高嘉国际钣金业务与公司主业关联度不高，整合难度较大，近年高嘉国际严重拖累公司整体业绩。公司有意向将高嘉国际钣金类业务剥离，目前已在寻求企业合作。在剥离完成后公司业绩将得到显著改善，高嘉国际剩余资产或将直接整合至MCM公司，彻底消除公司产品交付瓶颈。
外延聚焦高附加值产业，优势互补提高业务协同
公司拟以8.75元/股价格发行股份购作价12.50亿元买“日发集团”、“杭州锦磐”合计持有的“捷航投资”100.00%股权。“捷航投资”的主要资产为其间接持有的“Airwork”100.00%股权。本次交易完成后，上市公司将通过捷航投资间接持有“Airwork”100.00%股权。“Airwork”主要从事直升机MRO业务和直升机、货机租赁及运营业务，在直升机MRO领域拥有丰富的维修经验和强大的技术实力，拥有一系列国际性维修机构认证，有能力为全球大部分地区提供直升机的全面检修和大修服务；直升机租赁及运营业务在大洋洲处于龙头地位，其租赁机队规模和运营基地数量在亚太地区长期排名前列，货机租赁运营方面也与拓领、维珍货运航空等大型优质客户建立了稳定良好的合作关系。
本次重组完成后，“Airwork”将在采销渠道、技术整合、业务布局三大方面与公司原有业务产生协同效应。在采销渠道方面，深入掌握其主要供应商在飞机装配、制造及维修过程中的采购需求，自产航空设备与零部件的海外销售渠道将得到极大拓展。在技术整合方面，通过引入其MRO业务中采用的技术标准和大数据分析技术，公司有能力借助MCM智能化生产综合解决方案能力，将商用级别的装配技术转化到通航维修领域，提供定制化服务从而提升服务业务市场竞争力。在业务布局方面，“Airwork”消除了公司进军高端航空服务业的门槛限制，实现主营业务多元化。同时公司也将积极协助“Airwork”取得国内航空运营资质，在低空改革持续推进与通航市场不断开放的背景下，公司未来通航业务的发展前景也值得高度期待。
传统业务稳定发展，市场需求逐步回暖
公司长期致力于数控机床行业先进技术的应用与研发，在模块化设计研发和系统集成方面具有较高能力，现已形成以传统数控机床为载体的金属切削整体解决方案。经多年发展，传统机床业务实现了专业化分工，公司仅负责前期模块化设计与核心技术研发、后端核心部件生产与总装，其他功能部件均以外购及委外方式完成。机床板块与宏观经济关联度较高，在宏观经济回暖及下游汽车工业、工程机械需求激增的影响下，机床行业市场需求持续回暖。
航空装配线走上正轨，零部件加工蓄势待发
公司于2014年成立子公司日发航空装备，成功切入航空数字化装配线领域，目前子公司已获三级保密资质、国军标及武器装备质量管理体系三项认证，并成为中航复材合格供应商。公司数字化装配线产品具备生产效率高、自动化程度高、生产过程流畅等特点，产品已应用于中航工业旗下多家主机厂商。2017年，公司先后为国内多家主机厂商提供各类装配线方案三十多个，完成了天津空客和中航主机厂项目的交付，将车载调姿系统从科研走向推广，斩获导弹加工设备和翼面生产线项目，并取得洪都、成飞、上飞波音转包、南方航空动力等供应商资质，为下一步的合作奠定了坚实的基础。
零部件方面，公司已获得中航复材多批纸基蜂窝订单，碳纤维、高温合金、钛合金等材料销售也在积极推进。17年公司增加零部件加工募投项目投入，计划新增TK2000柔性线、TK1600铣车复合柔性线、翻板铣柔性线、RF铝合金柔性线等各类生产和检测设备115台/套，形成年加工10000件航空零部件的生产能力，其中包括碳纤维复合材料16吨，蜂窝芯材料2300件、钛合金及高温合金材料2000件、铝合金材料5700件。目前该项目一期厂房已逐步交付，设备也已在陆续安装调试过程当中。随着募投项目的建成投产与下游客户的不断开拓，未来零部件加工板块业绩有望高速增长。
成功引进JFMX系统，加速公司系统化进程
JFMX系统是MCM自主研发的生产系统管理、控制和集成监控软件，用于柔性系统管理领域，可对所获得的信息进行全球管理，保证操作的安全性、目标的可实现性与生产能力的增加。15年公司引入JFMX系统并嫁接至自动化生产线，对飞机装配线与工厂系统自动化进程助益极为明显，该系统已在陕飞飞机自动化装备线项目中得到首次应用，在公司供给西北工业集团的盘类零件柔性生产线中也已得到实际应用。未来，JFMX管理系统的应用范围将随国内MCM产品的增长逐步铺开，MCM在汽车零部件、能源行业的自动化解决方案也将引入国内，公司软件系统类业务或将迎来快速增长。
盈利预测与投资评级：高端机床增厚公司业绩，外延并购增加业务协同，维持增持评级
公司传统机床类业务逐步回暖，高端机床国内市场逐步打开，继续提供稳定业绩支撑；航空装配线业务已稳步铺开，零部件加工业务即将放量，软件系统亦有望提供业绩增量。收购“Airwork”，将公司业务范围延伸至高附加值运营服务领域，并有望从采销渠道、技术整合、业务布局三大方面与公司原有业务产生协同效应，有效提高公司盈利能力。我们看好公司未来发展前景，预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为0.81亿元、1.21亿元、1.86亿元，同比增长分别为42.33%、49.52%、53.13%，相应18年至20年EPS分别为0.15、0.22、0.34元，对应当前股价PE分别为68、46、30倍，维持增持评级。若考虑“Airwork”并表，不考虑配套融资，预计公司2018年至2020年的归母净利润分别为1.70亿元、2.29亿元、3.18亿元，相应18年至20年EPS分别为0.24、0.33、0.46元，对应当前股价PE分别为42、31、22倍，维持增持评级。
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