国新健康(000503)：医保端收费模式渐明，健康大数据迈出重要一步
国新健康(000503)公司围绕医保基金综合管理服务确立服务型收费模式，确保公司长期持续盈利能力。未来公司依靠医保端良好卡位，在健康大数据领域有望继续发挥央企优势，开启面向商业健康险的TPA服务，维持“强烈推荐－A”评级。
事件：公司控股子公司中公网医疗收到佛山市医疗保险住院费用DRGs分值付费法（点数法）实施服务项目成交通知书，收取建设费60.25万元，服务费377.8万元，共计438.05万元，服务期限截至2018年12月31日。同时，公司与佛山市人力资源和社会保障局签订战略合作协议，在医保基金精细化管理与云平台建设、建立补充保险机制、建立药品耗材等供应保障监督管理机制、开展健康大数据服务四个方面开展合作。
医保端服务年费模式落地，奠定公司长期盈利能力。公司此次在佛山DRGs点数法结算服务的收费模式明确将项目建设费及服务费分开，以服务费的形式进行收费标志着这一收入的长期可持续性。目前公司围绕医保端的服务包括智能审核、诊间审核、DRGs、医保支付价标准、补充支付、慢病管理等，此次仅DRGs一种服务在一个地区就能够贡献近400万年服务费，如未来公司继续153个医保统筹区将各项服务拓展深化，公司整体收入规模将进入快速提升阶段。
公司健康大数据战略迈出重要一步。公司与佛山市人社局签署了《战略合作协议》，重点在佛山市收集完善各方数据信息，构建健康大数据服务平台，利用大数据技术开展数据关联分析，面向医疗机构、参保人、药企、商保机构等主体提供以需求为导向的应用服务。公司面向商业保险提供的TPA服务的想象空间远大于医保基金综合管理业务，我们认为与医保基金管理方在健康大数据领域进行合作是公司未来开展TPA服务的重要基础。此次佛山市与公司在健康大数据上达成战略合作协议，是公司战略版图的重要一步。
国家医保局成立后公司有望进一步发挥央企优势。医保局成立后医保基金将从过去的被动支付转向主动控费，从事后监管转向事前监管，从监管价格水平转向监管价格行为。同时，医保主动精细化管理有望推动健康大数据应用快速发展，以智能审核、DRGs、医保支付价等为核心的医保控费有望快速推广。公司围绕医保基金提供的各项服务与新成立的国家医保局主要职能高度契合，未来有望在国家推动“医疗、医保、医药”三医联动中发挥关键作用，迎来公司业务加速发展期。
维持“强烈推荐-A”评级：预计2018-20年净利润为1.30/8.36/11.42亿元，2018年公司各项服务收费模式将不断拓展落地，健康保障服务业务将实现全面增长，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：1、健康保障服务业务收费模式落地不达预期；2、商保业务推广速度缓慢，市场竞争加剧。
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