曲美家居(603818)：要约收购挪威家居龙头Ekornes，全球化布局助力“美”丽绽放
曲美家居(603818)【事件】公司发布公告：1）拟联合华泰紫金向挪威家居龙头EkornesASA的全体股东发出公开自愿现金要约收购，本次收购价格为每股139.0挪威克朗，拟收购标的公司至少55.57%（经充分稀释）的已发行股份，至多为标的公司全部已发行股份；此外，该要约收购已于2018年6月5日正式发出，且若在2018年9月18日23时59分（欧洲中部时间）之时或之前，交割条件未完全达成或被放弃，要约条约可终止；2）公司拟非公开发行不超过9682.40万股，预计募集资金总额不超过25亿元，募集资金将用于置换对挪威上市公司EkornesASA的要约收购所产生的新增借款。公司股票将于6月14日起复牌交易。
【点评】
1）标的公司为欧洲著名家居龙头，与曲美协同效果值得期待。①Ekornes主要产品包括包括斜倚扶手椅、沙发等，17年实现营业收入30.8亿挪威克朗（约24.4亿人民币），同比减少2.05%，实现净利润2.0亿挪威克朗（约1.6亿人民币），同比减少37.4%，利润端的波动主要是因为远期合约的公允价值变动所致。
2）融资配套安排完善，预计要约收购可顺利完成。①要约顺利或将触发强制收购，需要准备36.8亿人民币的收购资金，曲美已安排多笔融资来源，满足并购资金需求。
3）看好本次要约收购对新曲美战略的推动作用。根据要约收购价，Ekornes17年的PE为25.6倍，但若剔除套期保值影响后，对应的17年PE仅为15.5倍；按照后文所提及的假设，本次收购将对曲美业绩有显著的提升作用，此外，本次收购有利于曲美丰富家居品牌组合，亦将助力公司外延增长，拓展海外市场。
4）盈利预测：曲美以产品品质为基础、设计和服务为保障，通过渠道优化升级和品类拓展打开成长空间，正努力通过外延并购等方式推进大家居战略。由于收购尚有不确定性，暂不调整盈利预测，维持强烈推荐评级。
风险提示：要约收购未完成；非定向增发募资不及预期；地产销售持续大幅下滑；渠道拓展低于预期。
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