科沃斯(603486) 调研纪要0619：海阔天高
科沃斯(603486)时间&地点: 2018.6.19 15:00-16:30，苏州
出席嘉宾: 董事会秘书 马建军
核心要点:
1、 扫地机器人持续放量增长的原因：产品渗透率低；清洁类产品需求偏刚性；产品技术水平逐渐成熟。根据过去科沃斯的出货量倒推全行业的出货量，扫地机器人存量约在 1400-1500 万台，中国城镇家庭数量约 2.5 亿户，对应渗透率约 6%。扫地机器人经历了从随机类到惯性导航再到自主导航三个阶段的变革，未来在传感模组、算法、行动等技术方面仍存优化空间。较强的产品力+旺盛的清洁需求，扫地机器人行业成长空间较大。
2、行业景气：受制于上游电子零配件的供应有限，2018 年扫地机器人整体供不应求。上半年电容、电阻、电机、电芯供应都比较紧张，新能源汽车、手机等都需相关配件产品，上游供应紧张。在此背景下，预计全年公司自有产能仍可由 2017 年的 255 万台提升至 300 万台以上。
3、竞争格局：国内科沃斯、石头科技（小米）、iRobot 三家约 80%-85%的市场份额，国外 iRobot 一家独大。预计当前格局在未来几年仍会维持，因为头部厂商已经与其他厂商在技术上拉开 1-1.5 个代次，头部企业也在持续发展，其他厂商追上也并非易事。
4、海外市场：自有品牌出海为主，海外市场空间广阔。2017 年扫地机器人海外营收 7 亿中， 自有品牌规模约 8000 万美金。海外市场扫地机渗透率也相对较低，且渠道简单，价格不敏感，未来具有较大的发展空间。预计在 2~3年后，公司海外自有品牌机器人规模可达 20~30 亿左右。
5、生态远景： 扫地机器人在获取用户家居空间数据方面具有得天独厚的优势。随着产业的演进，将扫地机与 IoT、 AI 技术相结合，有望协同其他厂商，共同打造智能家居生态。
风险提示：扫地机器人渗透率提升速率低于预期等。
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