高德红外(002414)：掌握红外核心技术，打造军民融合典范
高德红外(002414)公司是红外细分行业龙头，掌握核心技术，军民融合典范，成长性较好公司是我国红外探测器细分领域行业龙头，掌握红外核心技术，具有制冷型和非制冷型红外探测器批产能力，并已建成三条自主可控产品生产线。公司立足红外技术，已拓展至武器总体研制领域，是我国目前唯一的具有总体研制资质的民企，国内和军贸市场均有突破。公司是民参军企业典范，成长性较好。 首次覆盖，给予“买入”评级。
研发投入大，突破红外探测器核心技术，具有制冷非制冷型批产能力
公司多年研发投入较大， 2017 年研发经费 2.48 亿元，占当年营收 24.39%。目前已建成三条红外焦平面探测器生产线。在非制冷探测器方面， 是国内首个具备批量生产全国产化非制冷探测器能力的厂家。在制冷型探测器方面，公司掌握了从原材料提纯至探测器封装的一整套自主研发生产技术，建立 8 英寸批产型碲镉汞制冷型探测器生产线。同时建立了 0.8 英寸批产型“Ⅱ类超晶格”制冷型红外探测器生产线，并在国内首次实现同时输出的中长波双色红外焦平面探测器，填补了国内该领域空白。
武器总体研发平台搭建完成，民参军代表性企业
公司立足红外探测器技术， 是多款军用高端装备类系统重点型号产品国内唯一供货商。在军工资质上，是国内第一且唯一获得导弹武器系统总体资质的民营企业，并中标某型陆军武器系统总体项目， 2015 年收购汉丹机电有利于军品业务协同。公司是军民融合深度发展的典范，目前已建成精确制导半实物系统仿真中心，达到国际一流仿真实验室水平， 已完整构建了民营军工集团全系统国产化的新型武器体系， 我们认为未来将在陆海空天等各型武器中拥有一席之地。积极布局新兴民用市场，对标美国红外巨头 FLIR 公司，未来成长可期公司在汽车辅助驾驶、环保、智慧家居等多个领域积极拓展市场。 在交通夜视产品领域，公司子公司轩辕智驾专攻智能安全驾驶领域，致力于毫米波雷达的产品开发和远红外产品线的优化和市场开拓。 公司在环保领域与安徽宝龙环保科技合作，在智慧家居与美的合作。 2017 年公司推出了国内首款晶圆级封装的非制冷红外探测器， 我们认为将进一步降低核心器件的生产成本，并提高大批量生产能力。
受益于军民融合政策支持，首次覆盖给予“买入”评级
军民融合是国家战略，国家对军工集团外部配套率提出明确要求，公司作为民参军的代表企业之一， 有望受益于军民融合政策。随着 2017 年军改步入尾声，军品订单恢复，回款冲抵坏账计提，公司利润增速或将大于营收增速。我们预计公司 2018~2020 年分别实现营业收入 13.68 亿元、20.39亿元、 26.66 亿元，分别实现归母净利润 1.53 亿元、 2.36 亿元、 3.29 亿元，对应 EPS 分别是 0.24 元、 0.38 元、 0.53 元。 采用 PB 法进行估值，目标价为 18.49~18.76 元。 首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示： 军品进度低于预期， 民用市场开拓低于预期，行业竞争加剧。
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