上汽集团(600104)：奥迪入股上汽大众，龙头再添一翼
上汽集团(600104)奥迪入股上汽大众，上汽奥迪合作前景可期
据中国汽车报报道，6 月 26 日上汽集团股东大会上，上汽集团领导透露上汽奥迪项目仍在推进，在 6 月德国大众已经将上汽大众 1%股权转给奥迪公司，这也为上汽奥迪首款车开发和生产筹备工作奠定了基础。按照我国法规与生产资质要求，上汽已经具备生产与销售奥迪产品的资质，上汽奥迪项目正按照既定时间计划稳步推进。我们认为，此次奥迪入股上汽大众标志着上汽奥迪合作明朗化，上汽大众得到奥迪生产和销售资质，有望受益于国内汽车消费升级趋势，未来合作前景值得期待，维持“买入”评级。
上汽未来可生产销售奥迪品牌汽车，有望受益于消费升级趋势
德国大众将上汽大众 1%股权转让给奥迪，意味着上汽大众得到奥迪品牌授权，未来可以生产和销售奥迪品牌汽车。奥迪入股之后，上汽奥迪的首款车型研发和生产筹备将更积极推进，也坚定了市场对上汽奥迪合作的信心。上汽奥迪将会是上汽继凯迪拉克之后生产的第二个豪华车品牌，我们认为有了与凯迪拉克合作的成功经验，上汽奥迪将更容易取得成功。当下车市消费升级趋势不减，据盖世汽车数据，2018 年 Q1 豪华车前十增速达21%，豪车车增速远高于行业平均。上汽引入奥迪品牌之后如虎添翼，我们看好上汽未来进一步受益于消费升级趋势。
品质与创新兼顾，龙头销量持续超期
根据公司公告，2018 年 M1-5，上汽集团累计销售 296.6 万台汽车，同比增长 11.61%，高于行业平均增长水平。其中上汽通用累计销售 81.76 万辆，同比增长 14.29%；上汽自主品牌累计销售 30.27 万辆，同比增长 51.71%。上汽自主新能源汽车 5 月销量破万，荣威 eRX5 插电混 5 月销量 3030 台，18 年以来累计销量 10000 台。 下半年，上汽 Marvel X 等新车型将会上市，主打智能驾驶概念，备受市场期待。我们认为，上汽作为汽车行业龙头，在行业销量增速不景气的情况下能保持远高于行业平均的销量增速，主要得益于上汽稳扎稳打的制造品质以及不断创新适应市场需求的能力。
国内整车龙头如虎添翼，维持“买入”评级
此次奥迪入股上汽大众，标志着上汽大众获得生产和销售奥迪品牌汽车的资质，未来上汽奥迪合作前景值得期待，上汽合资引入第二个豪华车品牌，未来有望受益于汽车消费升级。上汽品质与创新兼顾， 2018 年以来上汽通用与上汽乘用车保持较快增速，销量持续超预期，上汽新能源也持续发力，龙头增速持续好于行业平均。我们预计 2018-2020 公司归母净利将达约369/397/428 亿元，对应 EPS 为 3.16/3.39/3.66 元，同行业可比公司 18年平均估值 12XPE，考虑到公司销量在行业增速突出，给予公司 18 年12.7~13.3 倍 PE 估值，上调公司目标价至 40~42 元，维持“买入”评级。
风险提示：市场消费乏力，公司产销增速不及预期，上汽奥迪合作不达预期。
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