华英农业(002321)：2018年半年度业绩预告修正点评：鸭链景气回升，喜迎业绩上修
华英农业(002321)我们认为， 鸭链景气已全面复苏，鸭苗、冻鸭、鸭绒业务将带动公司2018 年业绩快速增长。而随着国企改革继续深化，公司内部治理的改善显著提升公司运营效率，打开中长期业绩弹性空间。我们维持公司18-20 年 EPS 为 0.38 元、 0.53 元和 0.60 元的预计，维持目标价 10.21元，维持“增持”评级。
公司主要产品价格大幅回升， 其他产品价格较去年同期也有一定幅度上涨，公司预计 2018 上半年盈利 5000 万-5500 万， 同比大幅上升196.44%-226.08%。 我们判断受环保及相关替代品涨价影响，以及由于2011 年后行业亏损导致产能退出，鸭价进入回升期， 此轮鸭价回升至少持续到 2019 年，带动单羽盈利爆发式增长。同时鸭毛是公司业绩的另一重要看点。 受鸭产量萎缩及替代品棉花等价格上涨，羽绒价格也水涨船高，同时随着公司肉鸭屠宰量提升，预计公司 18-19 年自产原毛0.83 万、 1.11 万吨，单鸭毛业务就有望贡献业绩 100%+增长。
公司国企改革不断深化，经营效率得到了明显提升，打开未来业绩弹性空间。 对内，公司采取灵活的管理体制，放松对子公司的招聘限制，引入更多社会人才；激励机制方面也进行了改革，通过实施保证金制度与超额奖励制度兑现奖罚，提升员工积极性。对外，公司加强经销商管控，采用经销商入股制度，调动经销商积极性，效率提升将打开中长期业绩弹性空间。
风险提示：疫病风险、鸭价上涨不达预期。
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