双星新材(002585)：中报超预期，三季度价格继续看涨
双星新材(002585)公司上修业绩预告，超市场预期
公司发布公告，上修上半年业绩预告，预计实现归母净利1.55-1.65亿（前期预计为1.19-1.37亿），同比增长70%-80%；对应二季度归母净利0.9-1亿，同比增长88%-108%，环比增长38%-54%。超市场预期。
BOPET涨价，驱动业绩高增长
公司二季度业绩大幅增长，主要受益于BOPET盈利能力提升，二季度国内12μ聚酯薄膜均价11894元/吨，同比上涨41%，环比上涨4.6%，价差为1975元/吨，环比扩大58%，主要受益于聚酯薄膜涨价及原料聚酯价格下降（从8019元/吨下降至7819元/吨）。另外，新产品光学膜逐渐放量，亏损减少，也对业绩增长有所贡献。
行业触底反弹业绩弹性大，下半年旺季继续看涨
中国聚酯协会数据显示，BOPET12年至今行业持续亏损，一度导致行业龙头（产能30万吨）破产，2015年起基本没有新增产能，新增产能建设周期2年，行业景气将持续复苏。2017年行业整体开工率75%左右，2018年我们预计提升至80%，扣除功能膜部分无效产能，包装膜装置基本满负荷开工。行业盈利逐渐改善，目前12微米聚酯薄膜价格约为12160元/吨，底部至今涨价超过50%；价差年初以来扩大200%以上。下半年随着需求旺季来临，价格继续看涨，价差有望继续扩大。公司产能30万吨，价差每扩大1000元，双星新材的EPS增厚0.19元，业绩弹性大。
转型功能膜，市场潜力大
聚酯薄膜性能优异，高端领域如电子膜、光学膜、光伏膜等，产品附加值高盈利能力强。根据中国聚酯协会，光学膜全球市场超过180亿美元，中国建筑窗膜和车窗膜市场每年各约400亿元，市场潜力大。中国高端市场严重依赖进口，2017年进口25万吨。根据公司年报，公司每年投入大量研发资金，并引入外部专家技术团队，目前已经建成5万吨光伏基膜和1亿平米光学基膜，今年底明年初还有2亿平米光学膜即将投产。随着功能薄膜产能逐渐释放，将带动公司盈利能力和估值逐渐提升。
盈利预测：维持18-20年盈利预测3.84/5.44/6.20亿元，PE为15.4/10.9/9.5倍，给予18年30倍PE，目标价9.9元。（库存、开工率、价格、全球市场空间、功能膜毛利率等数据均来自公司公告、卓创。）风险提示：新项目投产不达预期，产品价格大幅下滑。
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