九阳股份(002242)：营收环比提速可期，业绩延续稳健增长
九阳股份(002242)报告要点
事件描述
九阳股份跟踪报告。
事件评论
渠道调整成效渐显， 营收环比提速可期： 随着前期线下渠道调整成效逐步显现，一季度公司营收已重拾正增长； 后续考虑到公司加速推进自有门店拓展，在一二级市场中开拓新兴渠道并在三四级市场进行地标店升级改造， 且线上渠道保持较好增长，上半年电商收入占比或提升至四成以上，综合影响下预计公司二季度营收增速环比有望进一步提速； 长期来看， 在渠道效率改善推动销量稳步增长、产品结构升级带动均价提升及料理机等新品类有序扩张带动下， 公司营收保持稳健增长值得期待。
毛利率持续改善， 业绩延续稳健增长： 18 年以来在主要上游大宗原材料价格稳中有降背景下，公司成本端压力或有所缓解，同时考虑到“价值登高”战略推动高端产品占比持续提升，预计二季度公司毛利率有望延续上行趋势； 此外值得关注的是， 上半年公司营销力度明显加大， 并作为首家小家电品牌正式入选“CCTV 国家品牌计划”， 品牌力得到显著拉动的同时预计短期销售费用或有所提升，综合影响下公司整体盈利能力走势较为平稳，预计上半年公司归母净利润仍延续稳健个位数增长。
股权激励计划落地， 品类扩张值得期待： 近日公司已完成 18 年限制性股权激励计划首次授予，业绩考核标准为 18-20 年业绩增速分别不低于2%、 8%及 15%， 在此激励保障下公司后续业绩增速环比持续提升值得期待； 此外公司通过收购 Shark 在中国设立的子公司尚科宁家 51%股权积极进军客厅环境清洁领域，考虑到国内吸尘器行业成长空间较为可观且 Shark 自身产品及品牌力均具备较强保障，随着其销售渠道有序搭建， 后续新品持续推出并逐渐放量有望进一步打开公司长期发展空间。
维持公司“买入”评级： 随着公司渠道效率稳步改善、产品结构升级带动均价上行及料理机等新品类有序扩张，预计公司二季度增速有望环比提升， 叠加原材料压力减缓背景下毛利率持续改善， 公司业绩延续稳健增长较为确定；此外引入 Shark 品牌向客厅清洁电器领域拓展带来的长期成长空间也值得期待； 综上， 预计公司 18、 19 年 EPS 分别为 0.98 元、1.13 元，对应当前 PE 分别为 17.12 及 14.90 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示： 1. 需求不及预期风险； 2、 原材料价格波动风险。
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