数据话价值投资
作者：飞龙在天论道时间是优秀企业的朋友，时间足够长，股价与净利润的复合增长率高度相关。
投资需理性，分析需感性。周日将部分关注股票进行财务指标数据整理，整理出数十个关键指标项，再形成数个观察模型。现通过三项指标将关注点聚焦于企业发展和市场表现两个纬度，前者通过主营业务收入和净利润的年均复合增长看企业发展动力，主要后者通过股价年均复合增长看市场对企业的认知和期望。（数据来源：理杏仁 @b_ing ）
说明：
1、样本：基于个人能力圈和精力的局限，代表性样本暂只选择了12个公司。主要选择上市时间较长、分散不同行业、价值型公司为主，同时选择部分周期股和中小股公司。
2、数据：以首发上市为观察起点，以16年底为观察终点。股价采用前复权模式统计。
几点投资感悟：
1、要承认时间是优秀企业的朋友，受价值投资者所热衷的贵州茅台、伊利股份、格力电器在超过15年的发展历程中体现出无与伦比的成长和投资回报。这些企业也经历过塑化剂、三聚氰胺、增长天花板等的市场质疑，然而时间洗礼后三项指标复合增长均在20%以上。而市场第一高价股贵州茅台更是复合增长30%以上，傲视群雄。市场中值得长期拥有的优秀企业不多，找到后务必重仓长期持有。事实上巴菲特那么大资金量，核心重仓股也不超过10个，真正赚大钱的也就那么几只。假如中国投资者在过去十来年买入这些耳熟能详的企业，再坚定的将投资分红再买入，那么回报率会更惊人，完全比肩和超过老巴。所以投资一定要找准值得投资的好企业。
2、市场先生报价和企业价值间短期会有所偏离，但长期看还是正相关的。特别是将上市十五年以上企业的净利润增长和股价增长做关联分析，会发现两者正相关，相关性为0.63。而剔除上汽集团和复星医药（这两者在股价表现方面有些特殊，后再分析），相关性达到0.81。投资体会：价值投资难就难在相信却不坚定。企业价值一定会在股价上有所体现，虽然两者不一定同步。找企业一定要找有前途有发展有事业心的企业，成长是企业的推动力。
3、要重视时间复利。20年时间，当初投资伊利的8元会变成1320元，格力从50元变成3845元，回报惊人，还有类似格力、福耀等公司的高分红回报。所以很多家长将辛苦钱投资在子女上大学和留洋上，其实回报远没有投资在优秀企业上来得多。不少还在啃老的要努力了。在时间标尺上赛跑好企业和一般企业最终差异会很巨大。这里面最明显的是大秦铁路，10年将股价仅上涨一倍，复合增长7%跑赢了CPI和银行存款利率，但和优秀企业比实在是差距明显。
4、投资不需要做整天奔跑的兔子，所谓股票一涨就想卖出的不算好公司股票。
几个股票的感性分析：
1、福耀玻璃净利低于营收增长，股价低于净利增长。这个主要还是和行业相关，应该说福耀玻璃从事的是玻璃制造业，这个行业和白酒等高利润、高毛利的企业比是存在一定差距的，而且是一个相对比较苦逼的行业，市场相对会看低些。作为其中上市时间最早的企业，福耀的发展一直很稳健，七十多岁的曹德旺依然有将企业做到千亿营收的目标，事实上未来的智能玻璃、高附加值玻璃、加上行业集中度的提升、海外市场的拓展，福耀是有可能在营收增长的同时，在净利上也加以提升的。那么到时就是一个新的福耀，二级市场也会体现其更高的价值。
2、索菲亚作为中小板股，复合增长30%以上，二级市场股价复合增长40%以上，体现了市场对公司的认可和追捧。比较大的问题是没有经受时间考验，成长和稳定的持续性待确定。今年以来定制家具一块上市企业有8家左右，索菲亚是否能发挥先发优势成为龙头呢？家具空间还是蛮大，目前定制家具占比不到10%，行业未来肯定会有个残酷的集中过程，那么能否类似格力、美的形成寡头呢？中国的企业活力在于这些中小企业，企业也必然是有小变大。假如较早介入，成长符合预期，当然会享受巨额收益，有点像风投。但也面临后续竞争激烈，市场红海，发展不达预期股价的腰斩。所以是在企业优势确定后投资还是坚定看好一直投资，不同的投资者有不同的眼光和看法。
3、天齐锂业作为资源性周期股，其股价增长明显弱于营收和净利增长。这个缘于企业是依赖下游景气度的行业，当下游景气度高时会对上游资源需求增加，企业效益会明显高额增长。比如从去年到今年由于新能源车的发展，锂电池发展迅速，导致提供锂电池原料的碳酸锂需求紧张，价格不断上扬。公司16年营收比15年营收翻番，净利翻四倍。但13年净利亏损，此前业务增长很缓，发展基本集中在最近几年。周期股由于业绩较大的波动性，市场在估值上会相对谨慎。万华化学作为化工原材料提供商，似乎市场也给以了周期股的标签。当然它的发展更为优秀和稳定，今年来MDI价格上涨，走出一波行情。
4、亨通光电在上市后的13年间，企业发展非常靓丽，营收和净利年复合增长超30%。但股价复合增长不达20%。这可能在于市场对作为光纤和电缆材料提供商，还是将其作为上游的资源商有关系，比如认为其业绩依赖下游通信设备商的光改等，认为企业业绩存在周期性。事实上亨通光电无论在业务布局的深度和广度上还是相当不错的，今年以来在高体量基础上依然保持高速增长。那么市场是否存在低估和错估呢，值得深入分析。
5、晶盛机电是12年上市，观察年份最短的，市值只有150亿的中小型公司。公司业务是做晶体设备，目前大幅投资做蓝宝石设备和材料。其业务和下游景气度密切相关，业务主要是做生成光伏晶体的单晶和多晶设备，而光伏产业在12和13年出现产能过剩，行业死掉一大批企业。公司业绩也跟着持续下滑，直到14年行业又开始回暖，去年以来随着新能源战略，光伏产业又出现兴旺景象，下游持续向好，从而带动上游设备提供商订单爆满的局面。但是这种行业的不稳定性不可持续性，就投资来讲不是很好的事情，因为行业的周期性会存在较大的不可控风险。目前企业不断拓展下游支撑行业，比如面向半导体、LED节能灯、蓝宝石等，来规避单一下游的依赖风险。
6、复星医药从上市以来的18年时间看，营收和净利一直保持20%以上增长，但是市场表现却略有逊色。这可能缘于医药行业中的药品研发一块投入大，周期长有一定关系。另外公司的发展主要采用收购兼并模式，属于外向型发展，从而市场有一定的疑惑和担忧吧。在刚结束的全球创新大会上，郭广昌说18年开始复星医药的研发将会进入一个收获期，销售额在10亿美元以上的创新药会一个个出来。复星医药真的能否厚积薄发，能将收购企业做到优势互补潜能发挥，这些都是投资者需要关注的。也许市场有一点偏见和误解，再加上一些不知名的猜想吧。
7、上汽集团数据上存在波动偏差，发现从06年-09年出现了较大幅度的跳动，营收从05年的52亿到09年1212亿，需要再核实数据原因。
8、茅台、伊利、格力似乎无需再多说。茅台在于其强大的护城河，产品具有不可复制的特性，相比于不断变化的科技类产品，不断贬值的电子产品，酒却是越陈越香。伊利提出千亿五强，就是营收达到1000亿，规模进入全球乳业五强，基于公司过去优良的发展，中国庞大待深挖的消费群体，越来越高的消费能力，似乎也不存在很大的问题。格力是市场分歧最多的，很多投资者想做教练，指挥企业该做什么不该做什么。格力进军新能源、做智能制造，都体现了格力做强做大中国制造的决心。中国已有了诸多千亿级的企业，但万亿级的目前还只在金融和保险。相信这些已经成长和发展的优秀企业应该还是能更进一步的。持有优秀企业最重要的是尽早发现和持有，从而获得成本和心理优势。
另外企业发展要区分内生增长还是杠杠式增长。上市实际提供了一个融资渠道，对于能力强的企业，资金杠杠是个加速利器。但对于能力不强的企业和不友善的管理层来讲，不仅不能加速发展，还会损害股东权益。所以在看发展速度的同时还有看发展质量，看资产回报率，净资产回报率等。
上面主要关注了不断成长发展型的企业。应该还有一类成熟型公司，可以定义为现金奶牛型公司，这种公司就如同开一家地方特色店，客户清晰且牢固，很难有新的竞争者；企业由于受条件限制不能扩大，但一直有很好的收益且有定期提价能力，能源源不断的产生现金流。而这些现金流又可投资其他公司。
做些数据分析，提振一下价值投资的信心，更坚定得走好价值投资之路。
（风险提示：文中提及个股仅为分析所用，不做任何推荐，股市有风险，投资需谨慎！）
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