巴菲特迷思 - 价值选股的真相
文/蓝图在巴菲特的《雪球》问世以前，印象中，普遍市场谈到的巴菲特选股逻辑着重两大思维：安全边际与伟大企业，坦白讲，对于当时的在下，两个观念都是朦朦胧胧的，毕竟是藉由它人的阐述认识巴菲特，朦胧并不意外，直到《雪球》的问世，拜读该作品后，困惑十年的问题总算找到部分答桉，特闢此专栏分享给各位读者。
安全边际
巴菲特师承葛拉汉，而葛拉汉是价值投资之父，用白话简单解释价值投资，就是找个价值100元的商品，用50元买进，安全边际就是两者的差价，以此例而言，价值(100元)减去买价(50元)，得到安全边际(50元)，当年看别人解释安全边际，看到头都晕了还是看不懂，直到有天突然有所领悟，才知道安全边际原则性的观念是这么简单。
安全边际的要求是取于50%作基准，原因很简单，价值100元的评估很可能只是自我感觉良好，最后这支股也许跌到下市，完全没价值(0元)，亏损50元，这是最惨的情形，相反若能抱到该股的价值(100元)，则是赚50元，益损比至少有一倍，股票也没那么容易下市，只要放得够长，总是有机会，这是最原始取安全边际50%的原因。
当瞭解基本安全边际的观念后，问题将直接指向估算价值的方法，葛拉汉时代的答桉很简单，取于公司的淨值做为参考，假设淨值20元，可以用10元买进，自然就能拥有50%的安全边际，这个方法虽然好，但巴菲特很难接受，因为考虑到公司有可能会倒闭，所以持仓必须作相当程度的分散，而且随着时间的演进，资讯流通越来越发达，想找到这种好东西的机会是越来越少，而巴菲特操作的资金部位却是越来越大，于是他转化安全边际的观念，导入伟大企业的运用。
伟大企业
最常被拿来举例巴菲特持股的伟大企业当属可口可乐和吉列刮胡子刀，最重要用来评估伟大企业的指导方针是这样的：
1. 垄断性，如果公司调涨商品售价，投资人是不是只能默默接受？
前阵子可口可乐(600ml)从25元调整到29元，非常好，真的只能接受，完全可以感受到可口可乐的伟大，黑金在我的心裡不是石油，是可口可乐...
2. 如果公司的老闆换成一隻猴子，能不能正常营运？
这个观念谈的是产品强度与组织架构，网路、书籍能查到许多范例，这裡不再赘述。
想当年阅读《雪球》，吸收巴菲特的选股逻辑，高速运转脑袋的一刹那，看到自传中写着巴菲特多年来的持仓都是以美股为主，印象中直到前几年才有涉猎香港、韩国的股票的时候，突然有种被雷打到的感觉，心中不禁想问：台湾真的有符合巴菲特要求的伟大企业吗？
巴菲特式价值选股的迷思
如果从是否为该产业世界龙头的角色来衡量台湾企业，确实有不少企业已经达到这个标准，但还没有听说哪一家企业可以达到可口可乐这种水准的垄断性，相反倒是有几家企业因为违反美国的反托拉斯法而出事的，尤有甚者还要派人去美国坐牢。
相当强大的台湾企业也有好几家，但还没有听说这些企业中有哪家可以把执行长换成猴子的，譬如将张忠谋换成猴子？将郭台铭换成猴子？没有，这些很厉害的企业，都在烦恼着接班的问题，甚至规划都偏向用团队来接班，没有单一个体能够承担重任。
如果这两条关键都过不去，台湾到底有没有哪家公司是巴菲特真正会买的股呢？在下是很怀疑，至少截至目前为止，还没看过巴菲特买台股，虽然不愿意断言，但还是有那么点悲观的，台湾会不会没有一家公司是巴菲特想买的呢？
为甚么巴菲特的主要持仓是在美国？很简单，因为美国是世界强权，即使债务高到匪夷所思也是不可能倒，连财务管理的无风险利率原则都是取美国三十年公债的利率来计算，甚至有个词叫作American exceptionalism，翻译成中文可理解为美国独特主义，如果去掉American，只查exceptionalism还查不到中文翻译喔！
简单讲，美国就是常常在别人家打仗，债务太高就印钞票来还，无论从甚么角度想，这都是很可恶的行为，但美国在当今时空就是强，别国拿他没办法，所以巴菲特能在美国实现总资金的複利成长，而台湾就不同了，如果台湾的货币政策不当，也是有可能出现恶性通膨的窘境，毕竟台币不是国际间的强势货币阿！
回归实务操作，即使台湾有这么强大的公司符合巴菲特的需求，巴菲特买股票常常会买到变成公司董事，甚至影响公司经营，确保他将资金投入这家公司是可长可久的，在台湾运用巴菲特的逻辑买股票，如果无法买到进入经营阶层，那实际上是连财报的真实性有几分都无法确定，这是要怎么抱一生呢？
巴菲特在伟大企业的选股逻辑并非只有考虑财报，当然将执行长换成猴子也不是一体适用，在自传中，他也提到重视经营者的能力，但常常会买到进入公司董事会却是不争的事实，因为只有在这种情形下，他才能看到最真实的财务资讯与经营构面，买进股票然后持有很长的时间并不是件容易的事，往前看十年都很简单，往后看十年就很难说得准了，或许巴菲特早期运用的葛拉汉式投资法还比较适合台股也说不定。
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