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楼主 |
发表于 2010-10-20 12:31
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**证券-宇通客车盈利频超预期,估值低亮点多
投资要点:
􀂄 不断成长的客车企业龙头,公司定位大中型客车市场,优势明显。公司是国内著
名企业,品牌价值卓著,市场份额领先。业内公司收入、利润和总市值分别排名
第二、第一和第一,盈利突出并保持优势。2010 年1-8 月份,公司大中型客车实
现销售21,020 辆,同比增长61.8%,市场份额(剔除非完整客车部分)达到29.97%。
􀂄 客车行业重回上升通道,出口回暖,大客车增长突出。2010 年以来客车销量重回
上升通道,1-8 月份实现销量227,482 辆,同比增长37.98%,创历史新高;出口
增速达到67.27%,超越客车行业(+35.64%),复苏明显;关注市场结构性变化,
大型客车1-8 月销量同比增速(+80.29%)远超汽车行业增速(+39.35%)。
􀂄 城市化进程加快、居民出行需求增长和客运市场新气象将打开客车市场未来空间。
在城市化和居民收入增加的背景下,居民客运需求内生增长;铁路网络建设的加
速,将完善城郊间和城市间的客运系统,未来客车市场的空间被打开;建议关注
短期收益最明显的团体和专用车市场的超预期增长。
􀂄 客车大型化高档化趋势明显,将持续利好宇通客车。客车市场的大型化和高档化
趋势较为明显,我们预计大中型客车市场将超预期增长,2010 年和2011 年的增
速将超过50%和30%。宇通客车作为大中型客车龙头将充分受益,刺激未来销量
的快速增长,业绩将持续超预期。
􀂄 推荐理由:子行业景气+业绩释放+估值优势+内生外延增长。未来几年大中型客车
市场将超预期增长,作为行业龙头充分受益,业绩将实现快速增长,预计公司10-12
年实现销售客车39,822、45,598 和54,285 辆,收入129、148 和177 亿元,归
属母公司利润9.11、10.74 和13.52 亿元,10-12 年EPS 为1.75、2.07 和2.60
元;目前公司股价23.09 元,对应10-12 年PE 为13、11 和9,客车行业10-12
年平均PE 为38、28 和15,估值优势明显;此外公司内生外延增长空间广阔。
􀂄 未来三年公司业绩增长确定,面临行业景气、产品结构升级和经营费用持续下降
的内生增长,以及产业链延伸、出口和新能源客车的外延增长的重大机遇,此外
公司持续分红,公司估值低、亮点多,是客车行业配置的首选品种。
20101020宇通客车(600066)盈利频超预期,估值低亮点多.pdf
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