盛唐时代的价值观

znzcompass

说到底这就是人类社会的生存和竞争引发的,涉及到合作和竞争的关系.

david_hxb

学习一下:*22*:

盛唐

外高桥增发,价格不低于14.04元.
很幸运,说明俺还有充足的时间来准备.
14.04元只是底价,最终的价格理论上最高可到28元,这是后话.
900912的表现一如既往,如沉睡的公主在等待俺去吻醒她.......

embark

很幸运,说明俺还有充足的时间来准备.

antgou

不明白，如果增发的价格是14.04的话，现在的价格不是已经比这个高了吗:*31*: ，为啥还那么看好，是因为所运营的项目吗，造成了它的价值低估？俺对这是一点也不懂，能不能给俺讲讲:)

汽油机

讨论的很细致*d:1*

jsxzpw

600352浙江龙胜先生帮看下基本面好吗

盛唐

抱歉,没有研究过.

znzcompass

目前中国联通的涨幅是远远落后于大盘的，股价并无多大涨幅，联通3G制式WCDMA的天然优势，凭借这一优势，中国移动的绝对份额有被联通颠覆的可能。另一点优势是3G通信的媒体优势，以后的趋势会逐渐明朗，移动通信商可以兼任移动互联网的部分功能，以后的手机不光有通信的功能，还有大媒体的作用，可以部分替代报纸杂志甚至电视的作用。
三网融合我认为对通信商事非常有利的。
所以我的目标：联通股价在两年内甚至明年翻番。


盛唐老师请指点一下.

盛唐

你才是老师!~:
非常看好联通!

jsxzpw

但是大盘这样跌下去，也不是办法啊。联通要想翻番，起码大盘不能再这样天天跌了

znzcompass

:*27*: :*27*: :*27*:
可惜南海鳄神的帖子看不到了,不然把几年前的思路和现在的对比,更有借鉴的意义了.

盛唐

南海鳄神只是一个真诚的朋友，
他说过错话，也说过正确的话，但努力去讲真实的话。
岁月如梭，青春易逝。往事就随风去吧。

所谓的民主

*d:1*

znzcompass

证监会新一届上市公司并购重组审核委员会成立

　　中国证监会新一届上市公司并购重组审核委员会日前在京成立，中国证监会主席尚福林在成立大会上表示，目前资本市场服务于国民经济全局的功能日益突出，上市公司已成推动国民经济增长的中流砥柱，有效发挥资本市场功能，支持促进有条件的企业并购重组，是资本市场服务于国家宏观经济政策目标的重要组成部分。

　　新成立的并购重组委是证监会发布《关于在发行审核委员会中设立上市公司并购重组审核委员会的决定》以来成立的第二届并购重组审核委员会。

　　近年来，证监会大力推动资本市场基础制度建设，支持有条件的企业利用资本市场开展兼并重组，促进上市公司行业整合和产业升级取得了积极成效。

　　权威数据显示，从2006年至2009年上半年，共有123家上市公司进行了以促进产业整合、行业升级为目标的并购重组，交易金额达到8334亿元，完成并购重组后上市公司净利润、总收入和总资产平均增长了1至3倍。通过并购重组孵化出中国铝业（601600）、中国船舶（600150）、中国远洋（601919）、长江电力（600900）、海螺水泥（600585）、青岛海尔（600690）等一批具有国际竞争力的企业，东方电气（600875）、武钢股份（600005）、葛洲坝（600068）、上海汽车（600104）、攀钢钢钒（000629）等一批上市公司实现了整体上市。

　　尚福林指出，随着股权分置改革的基本完成，全流通制度下资本市场配置资源的功能进一步健全，上市公司并购重组总体数量增多、交易规模加大、方式创新丰富，以“调结构、兴产业”为目标的并购重组绩效显著，资本市场在促进经济结构调整、经济发展方式转变、产业技术进步等方面发挥了积极的作用。

盛唐

从难以被模仿、不可复制进而具有持久竞争优势的角度理解，由于具有深厚文化底蕴与美誉度，旅资源类上市公司可谓拥有天然“护城河”。不过，此类上市公司的业绩表现却不尽如人意，即便是其中净资产收益率最高的黄山旅（14.45,-0.13,-0.89％）（600054），业务增长亦受到行业性的三方面制约，一是利益分配体制，二是相关多元化，三是无关多元化。符合地方府定位、适合管理层口味的经营思路，却未必利于股东价值。旅资源类上市公司似乎离自身原有的天然“护城河”渐行渐远。

　　天然“护城河”

　　2009年上半年，钢铁、有色等周期性行业业绩普遍大幅下滑，但处于旅行业的黄山旅净利润依然保持相对稳定。中报披露，黄山旅2009年上半年累计接待入山客98.96万人次，同比增加10.16％；完成营业收入4.65亿元，同比增长7.2％；实现归属于母公司净利润7698万元，同比增长1.41％。

　　黄山旅业绩的平稳在一定程度上归功于所独具的旅资源，天下只有一个黄山，正如只有一个峨眉山、一个桂林一样。这种独特的旅资源与品牌亦可视为一种经济“护城河”，性质与巴菲特提出的“持久的护城河”类似。

　　一个坚固的防御工事，比如成为行业内成本最低的制造商或是拥有一个世界知名的品牌是可持续成功的关键所在；对于“持久”的定义，使我们排除了行业中经常、快速变化的公司。

　　价值投资的践行者——塞勒斯资本管理基金的创始人和管理者马克。塞勒斯曾列举四种经济护城河，因其难以被模仿因而得以持久。其中，一是规模经济，沃尔玛就是一个例子；二是网络效应，如e-Bay、Mastercard与Visa等；三是知识产权，比如专利、商标、商誉等，迪斯尼与耐克等都是很好的例子；四是客户转用其他公司产品所产生的高成本，如微软。

　　不过，马克。塞勒斯似乎忽视了旅资源这种天然的护城河，尤其是在中国有着深厚文化底蕴与美誉度的自然景观。同时，这种天然护城河亦有未来被加宽的诸多利好，比如“全休闲计划”的深入实施，大规模基建修路后的客承载，以及未来会效率提高与老龄化趋势所提供的更多休闲时间与群体，等等。

　　不过，尽管拥有“天然护城河”，且由此具有较高的毛利率与较低的资产负债率，但资源型旅上市公司的业绩表现却不尽如人意。2009年上半年，8家上市公司合计净利润仅为1.06亿元，平均净资产收益率仅为2.25％（表1）。

　　利益分配机制

　　在资源型旅上市公司中，黄山旅净资产收益率最高，2009年上半年为6.58％。不过，其依然面对具行业性的三方面业绩挑战。

　　首先是受主营业务利益分配体制上的制约。具体而言，围绕着黄山旅风景区门票的利益分配主体主要有三：一是黄山旅最终控制人黄山风景区管理委员会（下称“管委会”），二是大股东黄山旅集团有限公司（下称“旅集团”），三是上市公司。其中，管委会是黄山旅风景区门票专营权的授予方。

　　黄山旅中报介绍，根据黄山市物价局相关文件，每张索道票价调增的5-10元支付给旅集团，作为黄山景区建设及维护费；根据与管委会签订的授权协议，每年应将门票收入减营业税及附加和票房成本后净额的50％按季支付给管委会，作为黄山风景区门票专营权使用费；根据黄山市物价局和财局联合发布的相关通知，每张门票售价中的3元支付给管委会，作为风景名胜资源保护费，此项费用后又根据调整门票价格的相关批复，调整为10元，再后又调整为20元，最后从2009年5月1日起每张门票售价内含遗产保护费23元。2009年上半年，黄山旅三项费用的情况是，景区建设维护费1036.86万元，门票专营权使用费6327.62万元，遗产保护费2050.92万元。

　　三项费用中，占比重最大的门票专营权使用费属于变动性，景区建设及维护费以及遗产保护费为固定性。这样，尽管景区门票价格历经调高，但黄山旅毛利率依然维持在稳定水平，甚至还略有下降的趋势（表2）。也就是说，就景区门票收入而言，黄山旅仅能维持一定的合理利润率，此亦可能是管委会对黄山旅盈利的主导思路。

　　在毛利率难以提升的情况下，为了提高门票业务收益率，黄山旅只能采取以量取胜的策略，但由于旅行业敏感性较强，受自然灾害、经济形势等方面影响，自身可控性不强。同时，如果采取打折促销，由于存在上述固定性的景区建设维护费与遗产保护费，获益有限甚至还会存在得不偿失的情况。

　　无关多元化损害“护城河”

　　或者意识到自身对业绩的控制力有限，以及打折促销的难度，黄山旅早已开始相关多元化运作，向旅行业的其他相关领域拓展。2009年中报显示，黄山旅酒店业务营业收入1.10亿元，同比减少0.47％，毛利率22.33％，同比大减9.92个百分点；旅服务业务9608.10万元，毛利率仅2.02％。黄山旅还计划投入北徽商故里餐饮项目4000万元，预计2009年年底试运营。

　　就“护城河”的逻辑而言，黄山旅涉足酒店、餐饮等相关领域后，自身的整体竞争优势其实是弱化了，如同本有一条天然“护城河”，却将相关资源于城外驻扎。并且，由于相关酒店依附于自身的自然景观，进而同样具有季节性与敏感性等特点，业绩亦不同于传统意义上的宾馆酒店。同时，在“大旅”的业务布局之下，景区门票打折若成为招揽住客的手段之一，亦会遭遇前述可能的增收不增利甚至是增收减利不利局面，对自身原有的“护城河”反而是一种损害。

　　黄山旅在2003年年报中曾介绍，公司类属资源型旅上市公司，该行业因其产品的不可替代性决定了其竞争状态和，市场前景看好。而在2008年年报中，黄山旅的介绍则更加全局化：旅业已成为黄山市地方经济的支柱产业，有效带动了地方经济在劳动就业、投资、消费等领域的发展；公司的未来发展已成为当地府乃至省府的工作重心之一；公司经过多年的长足发展，在景区开发、酒店管理、索道管理等方面已形成一定的品牌影响力，一些做法和经验在业内产生了重要影响。而诸如“不可替代性”、“竞争状态和”的相关表述已不见踪迹，此亦从一个侧面反映了黄山旅“护城河”的变迁。

　　其实，就旅消费的特点而言，黄山景区才是客的最终目的，但门票收入占消费的比重却不大，更多的是食、住与行。从这种角度上理解，地方府更希望客总量的提升，进而带动整体经济，至于门票收入乃至黄山旅本身的业绩，逻辑上似乎并非居于首位。于是，黄山旅在其中的角色也就可想而知了。

　　在2008年年报中，黄山旅在“新年度经营计划”指出，公司将紧紧抓住“市场占有率、索道乘坐率、客房出租率、餐饮毛利率”四个关键，力争在市场拓展、项目建设、经营管理、关联带动和团队建设等方面取得新的突破，继续推进各项业务的平稳较快发展；2009年公司业务发展的主要预期目标是，接待客总量235万人次，完成营业收入12亿元以上。其实，从不可再生资源、强势品牌以及敏感性等角度理解，黄山旅过度追求市场占有率及客总量的取向是值得商榷的。

　　如果说黄山旅涉足旅行业相关领域，是出于地方府对其的定位，及源于自身经营可控方面考虑的话，那么其无关多元化似乎很可能更多是由于自身良好的现金流与逐利的机会主义所决定，但却面临更激烈的竞争，与自身原有的“护城河”更是渐行渐远。

　　据中报介绍，黄山旅屯溪187亩地块开发项目分屯溪皇冠假日酒店和房地产开发两子项目。其中，屯溪皇冠假日酒店主体结构已封顶，该酒店总投资约6亿元，预计2010年年底竣工；房地产开发项目正按计划进行中。

　　本来，由于具有门票专营权及独特的旅资源，黄山旅属于典型的“轻资产”公司。然而，投巨资涉入酒店及房地产行业后，资产开始变重，更将慢慢压低整体的资产回报率。同时，黄山旅资金压力也将慢慢显现，且目前已有所迹象。

　　目前黄山旅货币资金尚充裕，6月末为2.29亿元，但比年初减少5707万元。2009年6月末，黄山旅存货中开发成本为3亿元；短期借款1.08亿元，比年初增加4000万元，据介绍，主要系公司因经营需要补充流动资金增加借款所致。

halcyon_mc

打开黄山旅游复权后的K线图，该公司于1997年5月6日上市，收盘价是7.95元，最高价是2008年1月2日的33.14，2009年9月29日的收盘价是14.02元，中国A股目前平均PE沪市大概24倍，深市大概40倍，不敢说在高位，但绝对也不是低位，应该基本反映目前经济状况下的市场估值，所以现在的黄山旅游价格也基本合理。讨论一个好的公司，十二年对巴菲特来说也是一个比较长的时间了，但12年来，黄山旅游如果从上市一直持有至今的收益又是多少呢？不到2倍，平均年化收益率在5%左右，即使卖在股市最疯狂的33.14元，平均年化收益率是12.6%，谁也不能保证再过12年黄山旅游不会飞速发展，但一生中有多少个12年呢，机会成本也是非常重要的。

盛唐

本来计划在2010一季度末投资900942黄山旅游，
但现在决定提前。
对于优秀公司的股权不能过分强调基本面拐点。
该出手的时候不能犹豫。
独立思考是金子般的品质，
黄山之好，重于金山。
普通人是很难理解的，
理由俺已经分析过，行动才是最重要的。

jsxzpw

伊利卖了？

embark

原帖由 jsxzpw 于 2009-9-30 00:02 发表
伊利卖了？

900942 $