广州冷机，重组完成，09年1.2元，2012年5元

tzzbj

广州冷机，重组完成，09年1.2元，2012年5元

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：tzzbj 浏览：31213 回复：91

公司承诺2009业绩0.91元
获免税政策，退税（25%税率），业绩可达1.2元
2009年产能120万吨，业绩1.2元
按照公司公告的短期规划，2012年达到产能500万吨，对应业绩5元（简单测算）

tzzbj

查深交所公告：
广州冷机：重大资产置换暨关联交易报告书 （175页）

tzzbj

(000893)广州冷机:广州冷机:重大事项

　　广州冷机董事会正在办理本次重大资产置换暨关联交易的交割事宜。目前置入资产“广州植之元油脂实业有限公司100%股权”已完成工商变更手续,广州植之元油脂实业有限公司成为公司的全资子公司。置出资产尚在办理过户过程中。

　　经广州植之元油脂实业有限公司及其全资子公司广州植之元油脂有限公司申请,所属税局于2009年10月27日认定上述两公司符合“农产品初加工--油料植物初加工项目”, 由此享受免征农产品初加工所得税, 并退回上述两公司2008年度已缴大豆初加工所得税款共计49,580,856.81元。2009年上述两公司将继续享受此项税收优惠。

tzzbj

此股极其怪异，一直有人刻意打压，相信金子总会发光
不要信什么题材、炒作，要看正式的公告，自己分析

tzzbj

留给大家买入的机会，但是应该机会不多了

rmb52098

:) :*19*: :)

hellorex

我操！02年的时候我在广州冷机工作，当时股价才2块，但我那会根本没想到要买股票。。。

fixdown

不错啊，动态市盈率才24000倍

tzzbj

7楼的，现在买也不迟呀，不要等到上100了再后悔，呵呵

tzzbj

原帖由 fixdown 于 2009-11-4 12:30 发表
不错啊，动态市盈率才24000倍

大哥，那个是原来冷机的业绩呀，马上就要看植之元的了

tzzbj

赖宁昌是很低调的，所以大家到现在还有低位介入的机会

bean57

那你也低调点，吼什么

wmgc20045112

LZ你好热情哦。。。。。:*29*:

tzzbj

原帖由 bean57 于 2009-11-4 12:36 发表
那你也低调点，吼什么

你急什么呀？我是让大家知道有这只好股票而已
当然，我也买了

tzzbj

好东西要分享
这只票就是因为有一帮别有用心的人故意打压，其实大家不用听别人的，只要自己看公告就行了

tzzbj

原帖由 rmb52098 于 2009-11-4 12:26 发表
:) :*19*: :)

:*18*: :*27*: vv

tzzbj

: :*31*: :

tzzbj

前三季度原冷机业绩：0.001
预计第四季度植之元业绩：0.29（不含免税的收益）

tzzbj

继续等待。。。

tzzbj

亮点
1、植之元的壁垒在哪里？！
作为一个大豆初加工企业，大多数人认为这个行业没有壁垒，因为技术简单。我们有别于市场的看法是，大豆加工企业最大的壁垒就是管理能力---特别是产能形成规模后的管理能力。大豆加工行业是个毛利率非常低的行业，我国大豆加工行业的毛利率01-08年平均在5%左右，因此原材料大豆和产品豆粕、豆油价格的波动都会导致盈利的大幅波动，因此优秀的管理能力是引导稳步前进重要因素。
中国的大豆加工业经历过三次大的打击，01、04、08年众多企业破产倒闭，即便大的国企像九三油脂如果不是国家的支持，估计也难逃劫难。这使得国家不得不在2008年8月22日颁布《关于促进大豆加工业健康发展的指导意见》，限制外资控股国内压榨企业，鼓励国内企业通过兼并重组，做大做强。而植之元在这三次危机中都能安全度过，并且迅速扩张成长，这足以见得其强大的管理能力。
2、09年大豆压榨毛利将远好于08年。
08年全球大宗商品经历了一次过山车的表演。大豆、豆粕、豆油也不例外，很多企业在08年上半年通过期货高位买入较多大豆，而下半年随着豆粕、豆油价格的快速回落，很多企业出现大幅亏损，计提较多的存货跌价准备。而今年随着大宗商品价格的企稳反弹，大豆压榨行业的吨毛利出现了迅速回升，09年1月，广东的进口大豆压榨吨毛利曾创纪录大高达700元，目前回落到300元左右，仍远高于去年同期水平。
我们对目前广东省进口大豆压榨毛利进行测算为每吨316.5元。（进口大豆成本3550元/吨，豆粕3250元/吨，豆油7650元/吨，加工费150元/吨，其中进口大豆的出油率为18.5%，出粕率为78.5%）。
3、开工率的回升。
随着大豆压榨利润的回升，企业的开工率也将有所回升。据国家商务部的消息，截止5月7日，我国采购美国大豆量同比上升42%，去年由于危机很多企业停工倒闭，植之元的开工率也仅为57%。我们根据采购的大豆量来测算，保守估计今年植之元的开工率在70%左右，实际情况可能会超过预期。
4、政策的大力扶植。
1）2008年9月，国家发改委发布关于《促进大豆加工业健康发展的指导意见》的通知。2007年底修订的《外商投资产业指导目录》这些鼓励内资企业通过兼并、重组，做大，做强和限制外资控股国内压榨企业。
2）2008年12月2号财部、国家税务总局日前公布了《享受企业所得税优惠策的农产品初加工范围（试行）》细化中把油脂初加工列为免税项目，但不包括精炼油项目。

三、催化剂
1、资产重组的推进。目前万宝集团向东凌实业股权转让已经完成并公告，未来东凌实业走出实质性的一步，即把向广州冷机注入植之元油脂，会刺激股价上涨。
2、石油价格的回升。经济回暖推升石油价格上涨，进一步推升国际大宗商品价格的回升，会导致企业压榨毛利的提升。

四、盈利预测
    按照目前的压榨利润，测算09年每股毛利在2.08元。（测算公式：300元/吨*220万吨*70%/22200万股=2.08元/股）。公告承诺，如果内年完成资产置换，见实现每股0.91元的盈利预测，同时认为这个预测是完全可以实现的，并将超出预期。
近期给出预测的机构及盈利预测：
        每股收益（元/股）
        2008E        2009E        2010E
证券        不适用        1.20        1.36
光大证券        不适用        0.91        1.18
上海证券        不适用        0.88        1.43
资料来源：wind

五、价值再认识与估值
1、从PE和PB的角度是否合适？！上面提到大豆加工企业的毛利率较低，业绩波动较大，因此用PE的方法势必会对股价的预测造成较大的波动。同时，主要成本是进口大豆，快进快出的加工模式，使得企业走了高负债快扩张模式，分析过大豆加工行业的壁垒是规模管理能力，因此强管理的企业，可以享受高负债和高PB。
2、尝试PS（市销率）进行估值。对于一个进入高速扩张期的企业，同时企业从事的是加工快速消费（耗）品，那么应该关注它的市场占有率和营业额的变化，同时，在企业快速扩张阶段，销售收入比利润显得更为重要，业内看待大豆加工企业，特别在收购谈判中看的就是产能和年销售额。
从可比性角度来看，植之元的大豆油脂加工与乳制品加工有一定的可比性，都是快速消费品，我们在进行伊利股份价值分析时，PS也是重要的参考指标。测算伊利股份在扩张期的PS在1-1.5倍之间，就取PS=1来给植之元估值。
根据正中珠江对本次拟置入的植之元出具的广会所专字[2008]第0724910124 号《盈利预测审核报告》，植之元2008 年将实现营业收入533287.27 万元，实现净利润16231.98 万元，植之元2009 年将实现营业收入669555.00 万元，实现净利润20093.78 万元。这样2009年植之元的合理市值是66.96亿元，对应的股价为30.16元/股。

六、操作建议,
用PS估值法测算股价应在30元左右，因此建议买入。
2）同时考虑市场的一般判断，认为09年将实现每股收益1.2元左右，如果资产置换成功，作为第一家大豆油脂加工龙头企业，归属农业板块，我们给予25PE的估值，合理价位也在30元附近，建议买入。