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发表于 2007-10-29 21:45
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中信证券（上海交易所代码：600030(股吧，行情，资讯)）10月28日晚间发布公告称，与贝尔斯登的“全面战略合作事项”仍在商议中，公司股票暂时停牌。
此前，中信证券已从10月22日起连续停牌了5个交易日，而贝尔斯登方面已在当天正式公告了相关的合作内容，并于当日复牌。
根据贝尔斯登的公告，贝尔斯登和中信证券各自的董事会已达成战略合作协议。根据这一协议，双方将各自出资10亿美元达成交叉持股。除此，双方还将共享管理经验和技术，以在中国内地发展新的资本市场产品和业务，并将在香港建立一家合资公司，整合两家公司在亚洲其余地区的现有业务。
来自权威人士的消息称，之所以造成美国方面单方面公告的原因，是上海证券交易所要求中国证监会对中信证券的这一董事会决议公告出具相关的意见书，而证监会一直没有提供。
按照正常程序，中信证券作为上市公司发布董事会决议公告，无需经过证监会批准，只需要在交易所先行发布，但董事会决议公告中会有“相关交易尚需获得有关监管机构的批准”的措辞。这时，监管机构才需要就交易是否符合有关政策进行审查。获得监管机构批准之后，上市公司才会召开股东大会，并正式进行相关的交易。
但在中信证券与贝尔斯登的交易中，首先证券公司对外投资需要中国证监会的批准，同时因为是用外汇投资，还需国家外汇管理局的批准。
此外，贝尔斯登购买中信证券可转债的交易，属于境内上市公司在海外发行可转债，且发行对象为单一对象。这不仅涉及海外发债，还涉及可转债的发行对象问题。
《财经》经询问中国证监会发行部或许，从技术上讲，国内并无如此操作的先例，法律上既无依据，亦无限制性条款。
同一天晚上，中信证券还宣布了有关直投公司正式成立的消息。这家从事直接投资业务的全资子公司最终被命名为金石投资有限公司，注册资本为人民币8.31亿元，为一人有限责任公司。
中信证券是首家获得直投业务试点资格的券商。此前，中信证券曾经发布公告，表示将与格林伯格一手创办的胜达国际集团（SICO）合资开展股权直接投资业务，主要投资于境内拟上市公司的股权。双方合资的承诺资金额不超过10亿元人民币，双方出资比例各为50％。
然而，因为中国证监会在证券公司直接投资业务上不赞成合资公司形式，因此中信证券与胜达集团的合作计划就此搁浅。
目前，中国本土券商的业务收入主要来自于证券经纪业务和投行业务。由于自2006年来中国股票市场走牛，券商业绩随之水涨船高。但根据国际同业经验，直接投资业不仅可为券商带来高投资回报，更可令券商的业务结构趋于平衡。目前，以直接投资、资产管理为代表的买方业务，已经成为美国证券业务收入的主要来源。
国际投资银行也于近几年将直接投资业务发展到中国市场，高盛、摩根士丹利、美林等公司均在中国有大手笔的投资，其中高盛入工行、摩根士丹利入蒙牛、美林入股中行IPO等项目均为典型案例。
但由于直接投资业务风险较高，国内监管层倾向于谨慎放行。目前，证券公司只可以其自有资金用于直接投资。
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中信证券：中信-贝尔斯登 激动人心的交易
跨越了整个秋天的传闻终于变成现实。
“根据监管部门的要求，公司股票可能还要停牌一段时间。”10月24日晚间时分，接近监管层的一位人士告诉本报记者。
两天前，因重要事项要公告，中信证券突然临时停牌。
10月23日，中信证券(股吧，行情，资讯)正式发布公告，公司近日与美国贝尔斯登公司(Bear Stearns Cos。)就建立全面战略合作事项进行商议，公司股票将继续停牌。
本报记者获得的最新消息表明，尽管贝尔斯登已经于日前率先在美国市场上公布了与中信证券全面战略合作的英文版协议，但是，因为该协议涉及到的交易有可能会引起两国监管机构的进一步审查。因此，中信证券在监管机构的要求下，并没有将中文版的协议迫不及待地对外发布。
据了解，目前中信证券董事长王东明正在全力协调相关事宜，中信证券高层中也只有少数人确悉双方合作的具体细节。
中国金融企业对外投资史上的突破，正在以一种匪夷所思的速度向我们走来。
“激动人心”的协议
本报记者获悉，同样是上市公司的贝尔斯登是于10月22日在美国证券市场上公开公布与中信证券的全面合作协议的。
根据贝尔斯登公布的英文版协议内容，中信证券将向贝尔斯登投资约10亿美元，从而获得后者的可转换证券，这些证券日后可转换为相当于这家纽约证券公司6%左右的股权。中信证券还将有权在公开市场上购入贝尔斯登至多3.9%的股权，而最终持股比例总计不超过9.9%。
与此同时，贝尔斯登也将投资10亿美元左右，购得中信证券的可转换债券，日后可转换为中信证券总计2%的股权。此外，贝尔斯登还可选择收购中信证券另外5%的股权，该选择权行使期限为五年。
根据协议，中信证券所购贝尔斯登可转换证券的有效期为40年，贝尔斯登购买的中信证券债券则必须在5-7年内转换为股票。
“如果最终的协议真是这样的话，这可以说是一个‘激动人心’的协议。”10月24日晚，中国证券业协会的一位负责人在电话中这样表示。
他告诉本报记者，通过协议可以发现，中信证券实际上在不需要付出现金的前提下就拿到贝尔斯登6%的股权，而代价仅仅是付出中信证券2%的股权。
“我所知道的是贝尔斯登目前的第一大股东持有的股份数仅为7%左右，而且还是一家财务投资者。”
因此，如果协议顺利履行的话，中信证券必将在未来对贝尔斯登的公司治理产生深远影响。
国泰君安证券资深金融行业研究员梁静告诉本报记者，他也注意到了这一情况，他认为，如果合作成功，对中信证券来说无疑是利好的。
“除了公司本身将实现国际化外，这还将为中国证券公司乃至整个中国金融业首次进入美国市场提供宝贵的经验。”梁静表示，由于中信证券目前迟迟没有就美国市场上传出的合作协议进行正面公告确认，因此他还没有就此事对中信证券未来的股价可能产生的影响做出评价。
10月24日晚，中信证券董事会办公室没有就美国市场上传出的上述合作协议做出任何评价。
“登陆美国”
根据美国市场传出的协议内容，除了在股权关系上的安排外，中信证券与贝尔斯登此次签订的全面合作协议最重要的是双方将在香港建立一家各自控股50%的联合企业，双方的合资企业将合并贝尔斯登的亚洲业务，
贝尔斯登在香港、东京、新加坡的业务将注入到合资企业当中，此外，中信证券在香港的业务也将进入到合资企业中。
目前，中信证券在香港设有全资子公司中信证券融资(香港)有限公司。今年上半年，中信证券香港公司担任了中信银行H股发行的联席保荐人兼联席牵头经办人。
据中信证券相关人士介绍，中信证券香港公司目前已经拥有雇员250人左右。公开资料表明，贝尔斯登在香港、东京、新加坡的企业拥有雇员接近500人，目前承担着除美国本土业务外的主要海外业务。
“如果成行，新公司将在亚洲市场提供范围广阔的金融市场服务。”梁静认为，目前国内券商在香港设有分公司的也不少，但真正算做得好的很少。
据了解，尽管QDII牌照已经于8月就下发给了国内部分券商，但截至目前却没有一只券商系QDII产品的出现。
梁静认为，这种合作将使中信证券能够为国内客户提供新的金融产品并且帮助客户得到金融国际市场的机会。
“这是一家美国公司与一家中国公司首次出现此类的合作。对于中信证券来说，意义显然不仅仅在此。”一位接近此次交易的人士介绍，此间关键在于，是实际上双方都不出资，得到属于一定时期内的换股权，而不是中信证券去救贝尔斯登。
该人士介绍，双方谈判期间，贝尔斯登曾明确表示，合作并不是说要中信证券给与资金帮助，贝尔斯登的目的就是希望借助中信证券这个中国券业的老大来开拓中国市场。
“那我们的目的呢？”该人士介绍，除了通过合作为中信证券在大陆市场以外开展业务外，重要的是使公司能够打入美国这个资本市场的发源地。
该人士认为，短期看，中国资本市场处于高速发展期，拥有着广阔的市场潜力。但是长远看，进入成熟市场国家，近距离与一流公司进行竞争和合作，尽快锻炼好自己的潜能，必将是中国券业的一条必由之路。
“如果说要从更长远来想象，如果有一天A股和国际市场之间可以打通，或者人民币可以实现完全的自由兑换，中信证券是否有可能和贝尔斯登实现完全的合并？”该人士说，当年的日本野村证券就是因为没有及时利用国内良好的市场环境，勇敢走出去，最终丧失了成为国际一流投行的机会。
变数与挑战
“我们无法对外界的评价给出任何意见。”10月24日，中信证券董事会办公室人士在电话中告诉本报记者。
与此同时，中信证券董事会秘书谭宁的手机一直无法接通。
接近中信证券高层上述人士告诉本报记者，尽管未来的图景非常美好，但考虑到这是上述交易的复杂性和不可确定性，目前中信证券的所有高层都已经被要求不允许接受外界采访。
有着海外业务经验的北京一家律师事务所的合伙人在电话中告诉本报记者，尽管今年贝尔斯登受美国次级债的影响损失惨重，但是在美国，贝尔斯登的影响力仍然巨大，是美国前五大投行之一。
同时，由于贝尔斯登还拥有部分商业银行业务，按照美国有关收购商业银行法的规定，“收购方所在国家的监管体系要被美联储(Fed)认为是成熟的、完善的、能够全面监督的。”
因此，该合伙人认为，尽管双方的合作还不是真正意义上的并购，但这种换股权的安排最终可能会对双方交易的成功构成挑战。
“毕竟，只要中信证券在贝尔斯登中6%的可转债换成股权，那必将对贝尔斯登的股权结构产生重大的影响。有中海油收购优尼科的案例在，这不排除部分极端的美国政客对此进行攻击。”该合伙人表示。
在他看来，中信证券之所以没有如贝尔斯登一样迫不及待地对外公布协议，主要就是基于存在的变数和不可预测。
据了解，按照协议，贝尔斯登要向中信证券换取相当于2%股权的可转债肯定是需要监管层来批准的。
对于自2005年开展券商综合治理以来，就一直没有放开过外资券商进入中国的中国证监会来说，显然需要面对这个问题。(21世纪经济报道)
中信证券：外延式扩张凶猛 创出券商单季盈利纪录
国内证券公司历史单季最高盈利成绩就这样被突破。
10月26日,仍在停牌的中信证券(600030.SH)(股吧，行情，资讯)发布三季报,7-9月其实现营业收入87.13亿元、净利润41.55亿元,同比分别增长6.1倍和5.58倍。与上半年实现的42.08亿元净利润相比,仅3个月就赚足了半年的钱。
已稳坐国内证券业老大位置的中信证券在收获"金秋"之时,正在收获即将走出去的信心和底气。
收获"金秋"
翻阅三季报,今年1-9月中信证券实现营业收入193.52亿元、净利润83.63亿元,同比分别增长5.1倍和9.3倍,每股收益2.77元,净资产收益率达15.21%。
与其他业绩超预期的券商相比,中信证券第三季度盈利不光创造了其上市以来的单季新高,更直接创造了国内券商单季的最高盈利纪录。
记者注意到,中信证券拾得"金秋"的最重要原因是其证券投资规模加大。
中信证券第三季度的经纪手续费、投资收益及承销费分别达37.2亿元、34.4亿元和5.8亿元,经纪业务交易量、集合理财规模、承销业务量同比分别增长 494%、381%、213%,但相比之下,投资净收益同比增长近800%,才是令第三季度业绩环比大幅增长的关键因素。
第三季度,中信证券实现权证创设收益约18亿元,成为投资收益大幅增长的主推力,而潜在的权证创设收益仍高达43亿元、可供出售金融资产潜在收益约12亿元,再加上新的权证创设、新股申购及直接投资,自营及投资业务仍有巨大的盈利空间。
"增发资金的高效运用将继续推动投资收益超预期。"国泰君安证券资深金融研究员梁静日前在对其季报点评中指出,中信证券的业绩增长来源于其超乎寻常的"以钱生钱"的能力。
梁静认为,中信证券已形成"资本扩张――业务规模扩张――业绩增厚――估值提升――资本扩张"的正向反馈机制,在资本为王的竞争格局下,其将继续利用上市公司的身份不断扩充净资本,未来2―3年内净资产可能率先超过千亿元。
第四季度以后,"中信证券不仅可以继续通过权证创设、新股申购和参与定向增发等锁定巨额收益,而且能利用直接投资、融资融券、股指期货等创新业务推出的机会,进一步提升资本运用能力,为业绩增长带来新的盈利增长点,并有效改善收入结构。"梁静认为。
自营家底"揭盖"
尽管中信证券在经纪业务和投行业务始终保持锐意进取积极姿态,但自营业务却一直很"内敛"。
相比于其他中小券商,中信证券的自营规模和自营投资收益此前一直不为外人所知。2006年,国内券商自营业务的前三甲中,中信证券并没有出现。
但是,这次披露的三季报表明,随着投资净收益"暴增",中信证券自营规模也在逐步扩大。
三季报披露的十大重仓股(见附表),令关心中信证券自营收益的人,第一次能近距离了解其自营水平。
据披露的原始投资金额计算十大重仓股的持仓成本,中信证券仅在这10只股票上就投入了自营资金约25.79亿元。
以10月26日的收盘价粗略计算,中信证券目前浮盈近30亿元。其中,苏宁电器(002024.SH)持股收益最高,超过17亿元,刚上市的中国神华(601088.SH)持股收益超过9亿元,收益率达200%。
据了解,此前新股申购历来是中信证券自营的重要收入来源。9月份以来,中信证券共参与10家公司IPO,至今浮盈已达16.29亿元,持有期收益达173%。
但也有例外,中信证券参与康美药业(600518.SH)的增发即现亏损,据计算,其所持康美药业的成本恰好是增发价14.76元,而9月17日增发股份上市后股价一路下跌,9月28日收报14.23元,截至10月26日,该股仅10.87元。
根据证券公司自营规模要与其净资本挂钩的规定,尽管中信证券投资收益的绝对水平并非最高,但从可投入的资金计算,中信证券必将是未来自营规模最大的一家券商。
外延式扩张再凶猛
相比于自营业务,中信证券的经纪和投行业务表现良好,持续快速增长的势头仍将延续。
前三季度,中信证券合并后的股票基金权证交易额6.7万亿元,市场份额稳中有升,现已达7.59%,较第二位的领先优势由0.97%拉大到1.29%,投行业务方面,承销了10.5家公司的公开发行,承销额828.2亿元,市场份额23%,稍落后于中金的24.4%。
相对于内涵式增长,中信证券的三季报揭示了其外延式扩张的良好前景。
截至9月30日,其控股子公司中信建投证券应收客户交易结算资金缺口为11.20亿元,较6月30日减少14.28亿元,较去年末减少15.12亿元。尽管还有11亿元保证金窟窿,但仍让担心中信证券可能被原华夏证券巨额窟窿拖垮的业界松了一口气。
截至9月末,中信证券已受让北京证券所持华夏基金20%股权,现正办理受让中国科技证券和西南证券39.275%股权的工商过户手续。
同时,中信证券顺利完成对金牛期货100%股权的收购工作。
整合旗下证券公司业务方面,中信证券已迈出实质性步伐。通过收购,原青岛中大集团、青岛开源集团、青岛热电集团、青岛轮渡公司和中牧股份(600195.SH)分别持有的3.9%和6%的股权,其持有的中信万通证券已增至90.40%
此外,中信证券还支付5813万元,从而拥有了深圳市中信联合创业投资有限公司70.56%的股权,此举显然是备战即将开展的直投业务。(21世纪经济报道) |
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发表于 2007-10-23 00:36
