振华港机、中集集团、轴研科技和天士力的学习交流贴

mimingxiwa

支持下楼主，不过后来怎么乱了？

笑虎

没有很好坚持啊！遗憾啊！

laoyang888

机械行业：二季度机械股基金持仓分析


　事件描述：
　　全部基金、上市公司已经公布完2007年二季度报告，我们据此比较证券投资基金(含保险、社保)2007年二季度和2007年一季度持有股票中，机械股的增减变化情况。
　　分析：
　　1.总体持仓呈上升趋势。07年二季度，基金重仓持有机械板块个股总股数为8.2亿股，与一季度相比增加33.12%；持仓市值为302.1亿元，与一季度相比增加71.23%；主要原因是占机械板块权重较大的中集集团、振华港机、上海机电和中联重科被增持。从市值分析，截至二季度，机械板块上市公司市值占总市值比例为3.57%，机械已流通市值占总流通市值比例为5.45%，而二季度基金持有机械板块重仓股市值占基金重仓股总市值比例为5.29%，处于标配状态。
　　2.装备制造业中的细分行业龙头仍然占据主要地位，长期被基金看好。从持股数来看，2007年二季度前十大重仓股依次为中集集团、上海机电、中联重科、三一重工、大族激光、火箭股份、沪东重机、广船国际、沈阳机床和振华港机，共计持股数为6.98亿股，占机械板块总持股数的85.12%。
　　3.部分股票遭到基金剔除。二季度基金公司剔除的基金重仓股有10只，分别为徐工科技、石油济柴、云内动力、中捷股份、新隆实业、威海广泰、标准股份、科达机电、泰豪科技和晋亿实业。主要原因是：二季度，业绩超预期增长的个股受到基金关注，部分没有实质业绩支撑或部分前期累计较大涨幅的个股则被从基金重仓股中剔除。
　　4.基金增仓幅度较大的公司。二季度基金对中联重科、ST中鼎、上海机电、太原重工和山河智能的持股数占流通股的比例分别为22.73%、19.87%、32.07%、10.66%和8.15%，同2007年一季度相比，分别提高了16.47、14.56、13.64、10.66和8.15个百分点。增持主要原因是：中联重科、上海机电业绩增长超市场预期；ST中鼎是细分行业龙头公司，估值优势明显；太原重工和山河智能则有资产注入预期。
　　5.基金减仓幅度较大的公司。2007年二季度基金对沈阳机床、安徽合力和西飞国际的持股数占流通股的比例分别为11.08%、5.19%和2.64%，与2007年一季度相比下降10.51、9.26和5.35个百分点。基金减持的主要原因：沈阳机床主要因为业绩不达市场预期；安徽合力则是因为一季报业绩增长有限；西飞国际则是由于资产注入过程较慢，市场对公司业绩产生不确定性预期，造成了基金的部分减持。
　　6.工程机械企业成为"亮点"。2007年二季度基金重仓增幅较大的机械股中，中联重科、山推股份和山河智能均为工程机械公司，具体原因是：上述几家公司业绩高速增长，且超过市场预期，受到基金亲睐，我们继续看好工程机械优势上市公司未来的发展。
　　7.持续看好装备制造业未来几年的发展。在国家政策的推动下，预计未来五年装备制造业将保持稳定、快速的发展，继续看好装备制造业中的工程机械、铁路设备、船舶制造、机床、航天航空等子行业；积极看好细分行业的龙头公司。

laoyang888

完全可以重新开始嘛！！

bftfans

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[ 本帖最后由 bftfans 于 2007-10-18 13:01 编辑 ]

bftfans

下面是我发表在我的博客上的一篇心得，与大家在这里共勉：

卧薪尝胆与张江高科 http://blog.cnfol.com/bfans/article/1215972.html
[ 原创 2007-10-09 07:46:46 ]　标签： 原创 评论
文章阅读对象：所有人
这两日看陈道明主演的电视剧“卧薪尝胆”，与目前持有张江高科的心态暗合。

        勾践被囚时，文种对大臣们说了一句话：我们要做长期的打算，养精蓄锐，20年后我们方可以血国耻，与吴国开战。当时的大臣们都以为在2-5年内越国便可以复仇，所以一遇困难，便马上气馁，只有范蠡和文种等对困难估计得比较充分、有了长期受辱的心理准备，才能始终怀有信心、意志坚定。当然最后越国终于取得了最后的胜利。

        持有张江高科，目前一定要有长期持股的打算，指望短线获利的，最终会放弃，会看不到张江战胜大盘的那一天。

       卧薪尝胆里还说明了另外一个道理：骄兵必败！阖闾被勾践战败是由于骄傲、勾践被夫差战败是由于骄傲、最后夫差被勾践战败还是由于骄傲（或者叫轻敌）。

       持有张江高科，不要骄傲，不要以为自己持有的是有价值的股票，短期就一定会比大盘走得好、比其他地产股走得好、比其他创投走得好。目前的张江高科有其局限性（近期内走势不好------事实上，这是长期投资的较好的介入时机），我们要充分地认识到这一点。只要对张江高科的内在价值有足够的认识、对其短期的调整有充分的心理准备，我们长期持有张江高科，一定会有超额回报（甚至不需要其资产的再次注入、或整体上市）。



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网友评论：
真实巴菲特的粉丝啊，有没有联系方式？交个朋友
　发布者: 中金在线网友 (http://blog.cnfol.com)
　2007-10-09 11:11 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

真是亲切,看见您的文章,更加坚定俺持有600895的信心了,我是18快买的,拿了它好几个月了,到了26也没卖,可老是坐电梯,唉,想当初我是卖了兴业银行买的张江,现在兴业番番了,可张江就涨了这么点,我就怕大盘一跌,张江也不能幸免,不过豁出去了,我不卖就不卖,不到60我就不卖.
　发布者: 中金在线网友 (http://blog.cnfol.com)
　2007-10-09 12:19 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

持有的时间长，就会产生感情，这是人之常情。但是投资需要理性，也需要耐性。我开此博客，就是想收集各方面的信息：一是为自己增强信心，二是为其进行更为准确的估值（包括做出卖出决定的估值，即当初的买入理由被推翻了）。目前，我还找不到任何张江高科被高估的迹象，而正是相反。
　发布者: bfans (http://blog.cnfol.com/bfans)
　2007-10-09 14:32 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

你觉得如果没有注入资产，以目前的资产配置，张江高科有很大潜力吗？我觉得成长性差些
　发布者: 中金在线网友 (http://blog.cnfol.com)
　2007-10-09 14:38 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

张江高科的优势在于，其目前的出租房产保证了目前股价不会大跌（18元很难再见到），但是其投资性资产潜力无限，我们都清楚张江高科内的科技公司是未来中国的主要方向，其中一定会有成为超过联想的公司，而张江高科替我们参股了这样的公司。如果当时张江参股了开创初期的google，即使只持有1%的股份，那么，张江高科目前的股价可能会达到100元了。这就是张江高科的成长性。（资产注入只能保证未来3-5年的增长，当时其股权投资的优势才是能够保证其20年都有成长性的资产）
　发布者: bfans (http://blog.cnfol.com/bfans)
　2007-10-10 16:15 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

bftfans

对张江高科的资产的粗略分析
[ 原创 2007-09-26 21:42:26 ]　标签： 原创
文章阅读对象：所有人
下面的文字主要是我今日在回复一篇关于张江的博客文章时所发表的评论，但这正是我当时买入张江时所作的粗略分析：

我本人全仓持有张江已有1个月了，其间只是时而拿出2-3%的筹码做过T+0。多数人买入张江的理由主要是资产注入（甚至整体上市）的预期以及基金重仓。张江的资产注入是我看好它的理由之一，但不是主要理由。张江高科资产注入是可以期待的，但也存在不确定性----因为集团已经进行过两次资产注入了，下一次的注入反而很难在1年内实现。我看好张江的主要理由是目前的资产已经很优秀了:

1、目前的所有已有和在建的物业已经有250万平米了，其中200万将会用来出租，50万将用来出售，这些房产的价值在250亿元左右，扣除债务和费用，最终公司将拥有200亿元的权益，这里考虑了未来2年的地产的增值；
2、公司持有11亿元的股权投资，从中报看，收益不菲，是公司未来的重要利润增长点；以上两项资产就可以支撑目前的股价---2009年的重估净资产和今日的市值相比大体相当，也就是说目前的股价的2009年的预期市净率仅为1！！！这才是高管增持的最大理由。
3、公司目前的管理层可谓优秀：刘小龙可以号召自己的员工购买自家的股票，尤其是所有的高管都大量增持，说明刘小龙有很强的执行力，也说明管理层很团结，当然更说明管理层对公司的信心。
4、高管和职工（包括集团的职工）对公司股票的大量持有，有利于资产的再次注入的顺利实施---这是不言而喻的。但这一点仍然具有不确定性，不能作为我们买入股票的依据，这一点只能是锦上添花。

我目前的困惑是由于我的水平有限，我上面对其资产的分析太笼统，不够精确。希望朋友们能够利用自己的专业分析能力和统计能力做出更为详尽的分析，以便在目前其股价调整时，增强我们的持股信心。



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网友评论：
自己给自己捧个场子，哈哈。我刚刚建立自己的博客不足1个小时，已经有60位访客了，可见中金这里很热闹，也足见关注张江的人也很多。只是美中不足的是，没人马上发表评论，表明我的文章不够有分量，没有引起共鸣。我在这里诚挚邀请朋友们多多发表自己的见解！只有大家切磋、交流信息，才能是我们估值趋于其内在价值。
　发布者: bfans (http://blog.cnfol.com/bfans)
　2007-09-26 22:13 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

今天的最低价为22元，对应的2009年的市场重估市净率大约为1----即目前的市值和2009年公司的净资产大体相当260亿元左右。需要注意的是目前公司中报上的净资产值是由于所采用的会计方法的不同而引起的严重偏离真实值，就如同在80年代买下的一瓶茅台酒购入成本为80元左右，而现在的重估值应该为8000多元一样。有分析文章认为目前公司的净资产的重估值在70亿元左右，但我认为这仍然是静止地看问题的结果导致的偏低的估值。我认为我们没有必要看公司目前的净资产，而应该看公司规划中的2009年的资产的规模以及资产的增值因素。
　发布者: bfans (http://blog.cnfol.com/bfans)
　2007-09-26 22:48 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

haha
　发布者: 中金在线网友 (http://www.jpik.cn)
　2007-09-28 01:47 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

haha
　发布者: 中金在线网友 (http://www.jpik.cn)
　2007-09-28 01:47 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

表面上的东西，现在为止还没看到张江的主营收入有多少起色，中报中的投资收益占的比重太大了，不可靠，但我仍是张江的老小股东，11年前我就持有她了，从未抛过她，当然现在是不赔钱的。我会再持有她的。
　发布者: 中金在线网友 (http://blog.cnfol.com)
　2007-09-29 16:18 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

今天回顾本博客的文章，觉得仍然是这篇文章最有价值（相比较而言）。经过近一个月的查阅资料和分析，觉得最初我给其的估值就是合理的，没有修改的必要。最近看到国泰君安的报告也给出其3个月的目标值36元，从而也说明了我的估值并非空穴来风。只是这个博客的读者信奉价值投资的不多，不像中集集团的投资者，几乎都是价值投资者。这也说明两者的市场定位不同，但也说明张江高科的发现价值更大，如果我分析无误的话，更容易获得超额收益----等张江高科也成为价值投资者追捧的对象的时候，潜力反而不会太大了。只是，我目前感觉孤独一些罢了。希望对张江高科有好感的或者反感的价值投资者多多发表见解，让真理愈辩愈明！
　发布者: bfans (http://blog.cnfol.com/bfans)
　2007-10-17 22:10 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

楼上朋友说张江的中期业绩投资收益占比太大，从而认为不可靠。这种观点过于表面化了，要知道此投资收益大多数并非交易所得，而是所投资的公司产生的效益的权益值，这就如同巴菲特的可口可乐的业绩对其伯克希尔会贡献权益收益一样。再过10年，张江高科的这种投资收益的比重会更大，那时才是我们投资者之幸。
　发布者: bfans (http://blog.cnfol.com/bfans)
　2007-10-17 22:18 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

我以前也认为公司有一个潜在风险，即优秀的管理人刘小龙会在某时因公离职（这在国企里司空见惯），从而会影响公司的资产注入和公司策略的施行。我现在仍然认为刘小龙是优秀的企业家，有他在是我们投资者之福，但是我认为公司目前的资产已经可以支撑目前的股价（21.16元），即使大盘跌破4000点、即使刘小龙被调离公司。当然如果刘小龙能够一直担任董事长，那么公司的价值会提升得更快，公司目前的股价就是大大的低估。
　发布者: bfans (http://blog.cnfol.com/bfans)
　2007-10-17 22:34 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　删除　

shanmin

其实楼主一直持有中集和振华就一切OK了，不用研究其它股票的。当然，你推荐的张江高科，偶会关注研究的。谢谢。:*P

冬季风暴

今年一直持有1/3的中集，另外都是招行。
一直关注楼主的文章，同时也关注“股市潜规则”的帖子。
希望两位才子继续发好文章。

bftfans

ha, 风暴君，long time no see you。你持有的这两家公司都是我最为看好的公司，它们都和招商局一样优秀，是中国公司的楷模（突出的主营业务、优秀而稳定的管理层、“悠久”的良好业绩历史）。张江高科目前还没有证明跟他们一样优秀，但也属于优秀者之一。不过张江具有估值优势（哈，我自己的估值），所以目前我对张江更偏爱一点。等到张江股价合理了，或者偏高了，我会重新寻机买回中集集团或者招行。中集今天就是可以考虑介入的价位了，只是安全边际还不够大----这年月，寻找安全边际越来越困难了！不过巴菲特能够卖出中石油，也指引我们卖出手中被市场高估的品种、而寻找安全边际大的股票，虽然难，但这是争取超额收益的比较有效的办法。

bftfans

对了，我正筹划买入中集b，这是目前比较安全的策略。

bftfans

以史为鉴：台湾股市泡沫的启示


blogbuffett转载


本文转载自『左岸读书_blog!』dhlmtzx.edudh.net/oblog/





      别说我自相矛盾，我们需要更多的经验和警示，来告诉我们下一步应该怎么走，我们的究极目的是让生活更从容，让投资更理性。


　　1990年2月，曾经令人惊心动魄的股市泡沫终于破灭。台湾股市从最高点12682点一路崩盘，一直跌到2485点才止住。大盘在8个月内竟然跌掉了10000余点，跌得只剩下了零头，跌幅高达80.4％！此刻，投资者才真正领悟到股灾的可怕，才真正认识到股市风险的巨大。


　　本文回顾了那场台湾股市泡沫破裂的历程。作者发现，股市泡沫破灭的成本最终主要由四种人承担。他们是：投资经验欠缺的个人投资者、挪用生产经营资金炒股的不务正业的机构和企业、负债炒股的个人投资者及非理性投资者。从中我们能得到哪些启示呢？


　　泡沫积聚的历程、成因和影响


　　台湾股市从启动到泡沫顶点经历了5年的时间。1985年7月台湾股市从600多点启动到1987年10月到达4600多点。受当时美国股灾影响，台湾股市狂跌了近3个月，一直跌到2300多点。之后行情迅速恢复，至1988年9月到达高点8870点。受台湾金融当局宣布开征资本利得税影响，台湾股市开始第二次暴跌，最低至4873点。随后，管理层在投资者的巨大压力下宣布取消征收资本利得税的计划。1989年上半年指数快速收复失地，到六月创9000点新高，并在随后的几天内如期突破万点。1990年1月，股市开始了最后的疯狂，创出了12495点的历史新高。当时市场乐观情绪的弥漫已经无法控制，人们认为股指将很快突破15000点。1990年爆发的海湾战争终于刺破了这场超级股市泡沫。从1990年2月到10月，股市由12682点狂泻到2485点。


　　台湾股市那一轮上涨的成因首先是台湾经济持续高增长。1951年至1987年，台湾年均经济增长达9%，为世界之首，并成为“亚洲四小龙”之一。劳动密集型出口导向模式为台湾赚取了大量外汇。1988年底，台湾外汇储备达760亿美元，仅次于日本，是当时人均外汇储备最高的经济体。其次是新台币的升值预期。美国多次以台当局人为操纵汇率为由，威胁使用其“综合贸易法案第301条款”，逼迫台当局放宽汇率管制，让新台币升值，以减少对美贸易顺差。台湾货币当局被迫对新台币实施缓慢升值政策。第三是流动性过剩。新台币的升值预期使得海外热钱大量涌入岛内，加之多年沉淀厚积的高额储蓄因利率不断走低而从银行体系外流，造成当时台湾流动性过剩难以消除的局面，其结果就是各种资产价格的飙升，土地和房地产价格在短时间内翻了两番。第四是投资渠道不畅。由于投资渠道不畅，长期经济增长所累积的居民财富大部分都以银行存款的形式累积在银行体系。当股市开始启动以后，在股市赚钱效应的吸引下，投资者的股票投资热情被调起，开始蜂拥入市。至1989年底，台湾股民开户数已高达500万户，可以说当时台湾几乎每个家庭都在参与“股市狂欢”。


　　台湾股市泡沫的破裂首先影响的是经济。新台币持续升值使得台湾传统的劳动密集型加工出口产业的国际竞争力大幅削弱。同时，泡沫经济的发生使岛内劳动力和土地成本大幅攀升，使台湾传统产业出现了大量倒闭和大规模外移。岛内传统产业迅速衰退，引发产业空洞化趋势。其次是促进了产业结构升级。新台币升值和股市暴涨导致岛内人均收入大幅增加，刺激了岛内服务业的发展。第三是对金融系统的影响。台湾股市泡沫破灭使得台湾股市和楼市双双下跌，这又使得银行金融系统开始发生经营危机。许多融资对象相继倒闭造成银行的呆账和坏账也大幅增加。


　　台湾股市泡沫的启示


　　第一个启示是股市暴涨必有暴跌。其实，每一位入市的投资者都知道股市暴涨必有暴跌这个道理，但问题的关键是股市什么时候会暴跌？或者说股市什么时候开始具有暴跌的可能性？一般来说，股市进入泡沫阶段以后随时都有暴跌的可能性。国际上，诊断股市泡沫的方法主要有四种，它们分别是上市公司总市值占GDP的比重法、市盈率法、美联储模型法（Fed Model）和托宾Q法。其中，由于托宾Q法所需数据许多地区并不具备，故可以用前三种方法来诊断当前的股市状态。


　　上市公司总市值占GDP的比重法。在美国股市的最近100年，这个指标最低为0.4，最高为1.6。高点曾经到达过两次，第一次高点是在上世纪三十年代“大萧条”之前，另一次发生在1999年。台湾股市见顶时该指标为1.55，跌到底时为0.48。


　　市盈率法。由于动态市盈率存在较大不确定性，故计算静态市盈率。世界大部分股市在牛市见顶时市盈率都在60倍左右。


　　美联储模型法。该方法是以上市公司总的投资的回报率（净利润与市值之比）与一年存款净收益相比，如果低于存款收益率，则说明市场已进入泡沫阶段。


　　第二个启示是牛市泡沫阶段的驾驭启示。股市进入泡沫阶段并不意味着它马上就会下跌或者暴跌，而是意味着此时投资于股市风险更大而回报更小。美国股市就是于1996年前后进入泡沫阶段而股市真正暴跌一直等到2000年才出现。连格老也不得不感叹这后几年为“非理性的繁荣”。关于牛市泡沫阶段的驾驭与操作，台湾股市泡沫给我们的启示如下。


　　股市泡沫破灭的成本最终由经验欠缺的个人投资者（尤其是负债炒股的投资者）和急功近利的机构和企业法人承担。因此，股市进入泡沫阶段后，以下投资者不宜参与泡沫阶段。一是投资经验欠缺的个人投资者。二是挪用生产经营资金炒股的不务正业的机构和企业。三是负债炒股的个人投资者。四是非理性投资者。


　　可以这样说，股市泡沫阶段的参与者都是非理性的噪音交易者（noise trader）。如果的确想参与股市最后的疯狂和博傻，那么请准备好速效救心丸并参考以下建议。


　　首先是戒贪。台湾股市泡沫后，有的投资者由暴富变为两手空空，有的甚至还背上了沉重的债务负担就是因为贪婪，这些人时常在后悔为什么当时不见好就收？华尔街有句名言：“股市只受两种情绪控制，那就是贪婪和恐惧”。股市上涨的时候贪婪，股市下跌的时候则恐惧。因此，股市进入泡沫阶段后宜采用反向策略，也就是随着股市的不断疯狂而不断减仓，绝对不可再加仓，要有意识地克制贪婪。


其次是坚持价值投资。那次台湾股灾中，购买垃圾股的投资者损失最大，因为泡沫一旦被戳破，资产就像空气一样消失得很快。因此，应以投资蓝筹股为主，尽量规避垃圾股。

bftfans

投资也要懂历史
                                       

投资也要懂历史


林森池，香港第一代证券分析师，近期宣布将捐赠数十亿港元给母校香港大学，远胜于同城富豪李嘉诚的十亿港元，成为一时佳话。出此豪语的林森池，出身卑微，却凭着眼光独到和个人奋斗，晋身到今日的大学“最豪捐款人”。他还著书立说，一部《投资王道——证券分析实践》成就香港史上财经“书王”。在风云幻变的证券界搏杀逾40年，林森池得道的不二法门，依然是——致富非侥幸。


　　资产亿万的林森池却从不着名牌，低调得像个在公园里散步的老伯。唯一瞩目的，只有他身上的两个大号腰包，装着饮用水、钱包、手机和药品，这是他已保持数十年的习惯。“我好discipline（整齐），东西中意归类摆放，一找就找到。”他笑着说。善于整理归纳，是多年来在金融工作中训练出的，助他在证券分析场上过关斩将。


　　童年，林森池住的是没有厕所的木屋，读书学费是母亲借来的。大学念历史，毕业后顺理成章地做了教师。教书两年后，林森池节衣缩食，终于储到买股票的一万多元“入场费”，“那时是1969年，汇丰是40股一手，市价280元。”买入后,汇丰宣布每一股送一股红股，除净后，股价又急速回升到200多元。前后三个月,股票竟升值一倍,初战告捷。为得到更大回报，他成立了资料室，用从前念历史时的研究方法，搜集并整理上市公司的营运状况，在教书之余开始了投资生涯。


　　教书与投资并存的状态并不长久，一次沉重的打击，使他决心立即转行。


　　年轻时的林森池，外形俊朗，吸引了来自本地名门望族的女同学，虽说郎才女貌，但家世悬殊，二人相恋一直饱受压力。直到真要谈婚论嫁，遭到女友家人极力反对，担心他养不起老婆。“后来女友离开了我……”林竭力说得轻描淡写，“这件事的确激励了我。”一段低沉的日子后，林森池下定决心，不要再叫人看不起。


　　1971　年，英国维高达（Vickersdacosta）来香港聘请证券分析员，林森池把握住了这个机会。他从自己的数据室带来一大叠分门别类的资料去面谈，念历史的林森池在几百个申请者中脱颖而出，成功加入证券界。当年，做证券分析这一行的人不多，林森池只能从英国人身上偷师。但不久后，当他独立做分析时，最经常也是最开心的，是听到：“怎么你的分析结果和我们公司内部的这么相近？”


　　“是的，我估的盈利，误差不会超过5%。”林森池开始确立自己在证券界的江湖地位。多年来，他在维高达证券、获多利投资服务、美林证券及瑞士联合银行出任要职。他最辉煌的战绩是：上世纪80年代初，买入美国政府国库30年债券及相关的“零息债券”，如今已经赚到本金的几十倍回报。


　　“假设以100万元本金，以15厘复式计算，30年就是6000多万元。”林森池说。当年美国处于“三高一低”的困难时期：通胀高、利率高、失业率高以及低增长。而在1981至1984年间，30年年期的国库债券，利率徘徊在12至15厘之间。林森池意识到：这是一个千载难逢的时机。


　　他翻查了美国历史，发现美国自立国以来，只有在1861年至1865年的南北内战期间，才出现过通胀失控，而且在20世纪初成立美联储来控制货币印量和遏止通胀。美联储的权力甚至比总统还要大。这意味着美国政府不会坐视通货膨胀不理。另一个问题是，美元是否会贬值？他再分析美国的社会及政治状况：“美国总统是民选的，卡特总统被视为软弱，无法解决经济困局，所以一定无法连任。代表共和党的里根当选后，他的内阁与智囊团成员，大部分都是顶尖私立大学训练出来的精英，万一他们的教育制度破产，由精英管治的社会便会崩溃。”


　　假设成立，他再计算美国大学的学费：“80年代哈佛大学学费要一年3万美元，假如一年有12%通货膨胀而美国政府无法控制的话，30年后学费要上升到一年100万美元，就没几个人能读大学了。”所以他相信，美国政府一定会尽力保住美元的购买力。


　　分析完毕，林森池以毕生积蓄300万元投资美国30年期的国库债券及相关的零息债券。本利滚存，时至今日，这批债券的价值已经超过1亿。该项投资已确定为将来捐赠给香港大学的资产。


　　当然，24年后的今天，林森池已“金盘洗手”，日以课儿为乐；我们也只能面对着4厘的债券“望洋兴叹”了。


　　“楼市崩溃前，我已卖掉部分楼宇，一只网络股也没沾手。”在林森池看来，只要做足功课，要避免泡沫其实并不难。见惯了数不尽的投资初哥“损手烂脚”，林森池希望以毕生功力教人做个精明的投资者，所以写书。如其好友林行为其书作序言所说：“股市里，见树不见林的人多的是；具备既见树又看林本领的，弥足珍贵，当为人们所师法。森池兄在港大念历史，在英资大行任分析员时便以治史的缜密态度观察经济与股市发展的互为因果，透彻周延。经济一向着眼最多数人的利益，投资则讲求个人口袋的进账，二者虽非楚河汉界，却亦泾渭分明。森池兄出入股市，既有经济角度的宏观方位，复有迂回精微的利害心眼，明乎南北西东为有定之位，前后左右为不定之位，进退有度自然不是问题，掌握基础分析的学问，股市窍妙也就更易洞悉。”


　　诚然，投资也要有一点历史感。


　　　　　　　　　
　　　　　　　　　　









【作者: 博客巴菲特】【访问统计:391】【2007年10月23日 星期二 13:41】【注册】【打印】
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冬季风暴

bftfans ，老朋友，新年好！:*22*: :*22*: :*22*: