紧抓行业龙头！招商证券2007投资策略报告

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紧抓行业龙头！招商证券2007投资策略报告

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：wbianlm 浏览：2174 回复：4

投资策略
　　坚定长期投资

　　美国的18年牛市期间经过1987年股灾、1990年海湾战争、1998年俄罗斯偿付危机、长期资本管理公司破产、2000年新经济泡沫破裂、2001年恐怖主义袭击。期间经历过多次单日下跌超过6％。

　　买股票的长期收益如何？买股票的长期风险如何？

　　在一个向上的经济里，买股票远远好过其他投资。即使从1929年的那个著名的高点开始计算，如果持有期是30年，那么持有股票积累的财富是持有债券的4倍多；如果持有期是20年，那么股票是债券的2倍；即使持有期是10年，股票仍有微弱的优势———这还是从1929年最高点买入的。这个结论适用于美国、英国、德国、日本等任何一个国家。既然这是一个事实，为什么还是有人愿意买低回报的债券呢。原来的理论认为持有股票的风险比债券大，所以要有风险补偿。也许短期持有是这样的，但是一旦持有15－20年，股票实际年回报率的标准差就小于债券和国库券；如果持有30年，股票风险只有债券和国库券的3/4。现在行为心理学已经很好地解释了人们不愿持有股票的原因：股票总是会下跌，而跌10％给人造成的痛苦要远远大于涨10％给人带来的乐趣，人们不买股票是为了规避这种波动带来的痛苦。

　　从历史经验看，即使最保守的投资者也应该把大部分金融资产放在股票里。中国国民将逐渐意识到这一点，这就是一个投资者教育的过程。别忘了，我们居民储蓄有16万亿元。

　　长期持股并不是认为市场不会下跌，而是坦然等待美国1987年那样的下跌。如果400年来没有人可以判断这样的下跌，如果彼得林奇和巴菲特也不能判断，那么说明上帝不准备让你来干这件事，我们就是随时满仓等待这样的大跌，收益将会远远大于损失。

　　如果我们在连年9％的GDP高增长之下都不敢长期持股，那还怎么投资。当然，要买那些10年后不会消失的股票！

　　投资选择

　　紧抓行业龙头

　　我们有一个观点：选股是一次长跑！一般已经跑在前面的公司继续跑在前面的概率更大。尤其这几年从泛滥竞争中突围而出的公司，前面已是广阔的市场，一马平川的感觉。所以，我们的基本主张是买白马，虽然不是买在山脚，但如果相信中国政治稳定、经济持续繁荣，这些白马也还刚刚离开山脚而已。就像中国人寿，跑在前面就一直在前面了；伊利、蒙牛也是一样，行业里军阀混战已经基本过去。就房地产而言，目前国内房地产企业在香港和内地上市的有30多家，5年内必然产生2－3家新鸿基这样的大公司，像万科之类的公司可能性最大。

当然，长跑下来，龙头最后也有可能跑输了。比如凯马特最后输给了沃尔玛；CC最后输给了百思买。但是在1985年沃尔玛跑到前面的时候，在1996年百思买跑到前面的时候，再换成沃尔玛和百思买也来得及。

　　从统计的角度看，人们夸大了大公司的死亡率。实际上，买入大公司的死亡率，和买小公司的成功率一样小。1885年编纂的道琼斯指数，取了当时取得成功的12只大股票，至今121年了，这12家公司中破产清算的只有1家，1家被兼并，其他10家到现在仍然算成功的企业：两家名字和主业一直不变(包括GE)，5家改了名字但没改主业，1家改了名字和主业，2家被私有化(私有化对股民未必是坏事)。

　　我国股票市场的结构性调整进行了两年，但还远远没有完成。例如国内白酒，茅台涨了别的也要补涨，谁也不拉下，抱着这种思路是肯定不行的。张裕这么涨，香港的王朝就是不涨；中集这么涨，香港的圣狮就是不涨，这就是行业里跑在前面跟跑在后面的差别。

　　除了已经跑在前面之外，当然还会有其他一些条件。比如，行业必须是旺盛的行业，佛山照明也是行业第一，6％市场份额，比万科在房地产中的份额还大，但灯的行业增速全球只有2％，国内也不过5％，比房地产的行业增速就差得远；而且，管理层要清明，当年跟万科同时代的深圳金田都已经倒闭了，管理层的差别，在长跑中最见分明。苏宁2006年一年涨了3倍，国美横在那里基本上从来没涨过。国美的资产是不差的，主要是投资者对管理层看不清楚，开头只把200多家店65％的股权放进来，收入算100％，利润只拿进来65％，2006年初把35％股权以很高的PE卖给上市公司，现在外面还有100多家店等着注入进来，之后外面还有一个高端电器连锁鹏润，然后管理层还要花很大的资源搞房地产。

　　这是我们的基本观点：买行业龙头。拿到它不是行业龙头时再说。这是一个抢占战略资源的问题。现在不是抓热点，而是怎么确保自己搭上车。2007年中移动之类的大蓝筹回来发A股后，2007年就发完了，2008年就没有东西发了，战略资源就这么多。外资很清楚这一点，几只银行股就是典型的战略资源。就这几家，今后几十年也就是这几家了。

　　 投资思路

　　两条投资主线

　　寻找产业转型的热点

　　高科技：华微电子、长电科技、生益科技、航天电器、中兴通讯，以及互联网企业。

　　软件：东软股份、国电南瑞、恒生电子。

　　城市轨道交通、铁路：铁龙物流、时代新材、北方创业、晋西车轴、大秦铁路。

　　装备制造业：威孚高科、大族激光、沈阳机床、沪东重机、安徽合力、中集集团、振华港机。

生物工程(生物医药)：天坛生物、华兰生物。

　　新材料、新能源：烟台万华、金发科技、星新材料、航天机电、丰原生化、国风塑业。

　　传媒：华闻传媒、歌华有线、博瑞传播。

　　航空航天：西飞国际、洪都航空、中国卫星、火箭股份。

　　环保设备：合加资源(垃圾处理)、南海发展(污水处理)。

　　寻找可以存续10年的消费品品牌

　　贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、青岛啤酒、燕京啤酒、张裕、第一食品、古越龙山、海南椰岛、伊利股份、维维股份、承德露露、双汇发展、上海家化、两面针、七匹狼、苏宁电器、小商品城、农产品、王府井、同仁堂、东阿阿胶、云南白药、广州药业、天士力、锦江股份、黄山旅游、桂林旅游、华侨城、中青旅、格力空调、青岛海尔、长虹、苏泊尔。

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真的是大道至简,相信它,实践它,把自己当傻瓜,比所有的聪明人都挣得多,挣得轻松.

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