中集集团（000039、200039）——相关资料 长期跟踪

meng-h

电子封志标准即将出现

在机械封志标准化方面的进展没有完全受到限定，因为电子方面或“智能”方面的对手也想从中获利。
电子封志的发展受到独立运营早期建立的WG8的ISO104WG18185的争议，在它的下一次会议，计划今年晚些时候，成员将会投票决定是否接受广受争议的适用于RFID（无线射频）通信的“双标准”。
这两个射频分别是434MHZ和2.4GHZ,它们即将获准在全球范围内用于集装箱电子封志读取/传输，这将为电子集装箱标签技术的更广泛应用和商业为导向开辟道路。
开始运转
一些顶尖的安全封志供应商，包括EJ Brooks和Oneseal，已经准备将使用434MHz频率的一站式设计投入商业。其他的，包括GE安全和WhereNet（于EJ Brooks合作），已经开发了更加精密的可重复使用的系统，以2.4GHz运营。
使用434MHz的最大提倡者是Lockheed Martin的子公司—Savi Technology技术公司，它在基于RFID的只能“供应链”集装箱运输安全中投入相当之大。它提供了最复杂的数据传感器/标签，适用于独立使用或者并入一个标准的机械封志，并且继续建造它的支持网络基础设施。
由Savi Networks, Savi和Hutchison的合资企业，运做的Savitrak实时信息网络，在过去的半年里已经取得在港口/终端使用的执照，更加扩展了已经深受印象的使用者。最新的接受者包括Flexstowe, Charleston, Hamption Roads/VPA, Busan, Rotterdam HongKong/MTL。
这个系统在泰国也首次部署使用，SN与西部数据和皇家泰国海关一起合作。
在2006年晚期，Savi产品/技术在中国被中国无线管理委员会批准使用，同意在国内进出船只上使用该公司的标签和读写器。434MHZ网络在欧洲，美国，澳大利亚，韩国，香港，台湾和新加坡已经允许使用。
ALA（高级亚洲物流）是最近由Savi发动的新项目—此次是与世界上最大的零售公司和RFID技术的首要提倡者Metro Group合作。
ALA是跟踪/监视亚洲和欧洲之间使用Savi基础设施的门对门运输的试点项目。早期的实验包括在集装箱上安装“活性”电池供电的RFID标签，这些集装箱经过香港前往鹿特丹然后去杜伊斯堡，最后到达德国Unna的地铁分配中心。项目的主要目的是评估整个运输过程中，港口在可见度，管理和安全方面的进展，并且回顾来自减少了的运输次数和更好的客户服务的潜在经济利益。
正在进行的争执
尽管取得了这个进展，然而电子封志的设计还严格的审查中，争论的关键是其构造。尽管Savi的设计外型推动了电池主导，其他潜在的供应商/终端使用者也受益于“被动的”（非电池）替代品，尤其是对于主流的一站式使用，不仅仅从成本和环境方面考虑。被动的电子标志对于大规模生产来说更便宜，并且处理时不浪费，对环保也更好。
尽管活性电子封志比被动的提供了更多的操作可能性，但只是在得到内部读写器的指令下才起作用，一些有兴趣的人认为用电池的好处不足以弥补额外的开销，而且复杂，不方便。
其他人建议最简单的一次性电子封志应该是，事实上，拥有最少的电子信息和最多的智能，而不是装入读写器用于支持网络，降低内部电量供应的需求。
这个观点支持另外一个评论，固定数据（比如集装箱识别和其他特点）储存在电子登记盘里，附着在某个门上，等待命令。任何这样的举动都会减少电子封志要求的信息携带，尽管这要求集装箱所有者更多的费用。

meng-h

3 HTHK-TARGET ASIA FUND LIMITED 36,985,534
5 HTHK/CMG FSGUFP-CMG FIRST STATE CHINA GROWTH FD 21,321,770

这个hthk就是Hutchison Telecommunications (Hong Kong) Limited ？

peiheng

最新中集文章
http://blog.sina.com.cn/u/1401771820

巴蛇

应该不是吧

股市潜规则

[url=]中集集团 2007第三季度 机会？陷阱？[/url]



2007-10-28 22:14:34
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标签：证券/理财
等候多时的中集集团的季报如期到来，数字是如此的难看，相信很多中集的投资者开始产生了怀疑，在网上对中集的评论和分析也有很多了，重复的就不再说了，2007年第一季度的时候，中集的报表其实来说还是没有显示出不正常的地方，可能部分原因是因为披露的东西太少。接着从年中开始，怪事就开始发生了，特别是车辆业务。我们今天就来看看车辆业务吧。

先说说我们看到的表面现象：
1．第三季度利润比去年同期大幅回落20%多
2．从半年报中我们看到上半年车辆毛利只有11%

在中集的半年报中突然开始出现收入大涨，利润滞胀。当时由于幅度不大没有引起重视，但是报表中我们可以看到公司上半年的车辆业务毛利率达到了令人乍舌的11%，要知道从公司开始进入这一领域（9%）后通过多年慢慢提高的车辆毛利（16%）突然回到起点了。要知道在这半年中车辆市场并没有那么夸张，那问题可能出在哪里呢？公司给出的答案是竞争激烈，成本提高。但是本人认为钢材的上涨并不会给公司带来如此大的压力（具体看另一篇文章）。

半年报中有以下两条因素，本人认为对车辆的业绩产生了重大变化：
1．2007年7月1日起，半挂车出口退税由17%下调为9%
2．在报表附录中，关于存货成本的计算中车辆部分组件由原来的一致加权平均改为个别认定法

我们先来看第一个因素，退税冲击不可避免，中集的反应也是正常的，所以有了一下数据:

季度	车辆销量	收到税费返还（现金流表）
2007Q1	21110	4亿
2007Q2	40469	8亿
2007Q3	20443	6亿

很明显，一大批的车辆赶在退税改变前出口了，所以造成了第三季度销量相对减少，这也是为什么第三季度业绩同比相差巨大。但是我们因该看到7月1日前退税并没有调整，可是毛利已经大幅回落。有没有觉得奇怪呢。

下面就来重点看第二个因素，首先看到这个不起眼的会计改变很多人都会疏漏，但是要知道从加权平均到了个别认定法，其实无形中给了中集的管理层巨大的选择权利，可以改变当期车辆的成本而使投资者很难和相近的公司比较。本人查找了一些车辆公司（例如中国重汽）使用的也是加权平均法。

突然改变会计准则让人很难理解。下面是一些本人的猜想可能的原因：
１．管理层认为这样更能反映公司真实业绩
但是这样改变会计准则就能让毛利如此巨大的变化，那岂不是那些其他的车辆公司和中集原来的报告都大大高估了车辆的利润。如果是这样的话管理层存在很大问题。

２．避税
由于出口退税的下调，相当于税率的增加，公司改变了会计准则，能够更灵活的会计调高成本减少利润，同时使退税减少不增加负担。这样就是很不错的想法。

３．车辆股权激励
这个是本人最不愿意看到的结果，公司利用这样的机会完成了车辆的股权激励，不知道如果车辆的利润像车辆的销量那样增长，净资产价格的股权激励还能完成吗。


结论：
１．第三季度的同比大减是受到了车辆出口退税影响而赶第二季度出口所带来的。
２．改变会计准则不但在当期，而且今后都给了管理层巨大的调控车辆业绩的空间，不排除为以后车辆独立分拆上市打下伏笔。当然出于避税的考虑大家都欢迎，毕竟宁愿账面难看点钱留着，总比交了税好。但是我还是希望我对于股权激励的猜测是错误的，毕竟优秀的管理层一定能通过正常而合适的方法得到应得的报酬。而股东也会持有的更放心。
３．对于股票，本人继续持有B股。如果最后一个季度有回落，B股有比较好的长期投资机会。Ａ股仍然过高。（投资后果自负）

he3

原帖由 meng-h 于 2007-10-28 22:03 发表
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HSBC Institutional Trust Services (Asia) Limited 基金信托管理

lh0888

10月30日起调整“中集认沽权证”涨跌幅限制



针对临到期深度价外认沽权证普遍出现大幅波动、过度炒作的现象，深交所再出新规。经中国证监会同意，深交所今日发布了《关于进一步加强“中集ZYP1”等深度价外权证交易监控的通知》，调整“中集认沽权证”的涨跌幅限制，即从10月30日起仅实行价格涨幅限制，不实行跌幅限制。

该通知规定，“中集认沽权证”的价格涨幅限制将根据其前收盘价格范围进行调整：（1）当前收盘价格在0.100元以上（含0.100元）的交易日,价格涨幅比例为10%；（2）当前收盘价格在0.010元至0.100元（含0.010元）的交易日,价格涨幅比例为20%；（3）当前收盘价格低于0.010元的交易日,价格涨幅比例为50%。   

该通知同时规定，对其他深度价外权证也将采取类似措施，具体实施时间和事项另行通知。

该通知强调，深交所已对“中集认沽权证”等深度价外权证的交易实施重点监控，对出现重大异常交易和涉嫌违规行为的账户将根据《深圳证券交易所限制交易实施细则》实施限制交易，并上报中国证监会查处。同时，该通知要求，各会员单位要严格按照《深圳证券交易所交易规则》、《会员客户交易行为管理指引》和该通知的规定，做好相关规则和制度的宣传和风险教育工作，警示权证交易风险，切实加强对投资者权证交易行为的规范和管理。

深交所有关负责人介绍，为加强临到期认沽权证的监管，从万科认沽权证开始，在每只深度价外认沽权证到期前，深交所都制订了针对性的风险控制机制。此次出台的新规是在总结前期监管经验基础上，针对“中集认沽权证”自身特点和交易特征，采取的更有针对性的风险控制举措，目的是更有效地遏制临到期深度价外权证可能出现的炒作，更好地保护投资者尤其是中小投资者合法权益。

据介绍，深交所一直高度重视权证交易的监控。7月份以来，针对权证炒作有所抬头的现象，从多方面采取措施予以防范和遏制：一是加强盘中监控，及时干预和制止异常交易行为，累计向相关会员及营业部发出电话警示442次、书面警示92次，其中向16家会员发出了《关于限制帐户交易的警示函》共19份，涉及帐户41个；二是实施了更严格的盘中临时停牌制度，视盘中异常程度递进实施临时停牌半小时、一小时和至收盘集合竞价的风险控制机制，及时抑制了非理性炒作风险，共对3只认沽权证实施临时停牌21次；三是加强权证风险警示和教育，引导投资者正确认识权证炒作风险，理性投资。

深交所相关负责人表示，深交所将继续严密监控权证交易，严厉打击蓄意操纵行为，坚持实施和不断完善盘中临时停牌制度，进一步研究和探索更有效、更具针对性的风险控制机制，全力遏制过度炒作，维护市场秩序。

据了解，参与深度价外“钾肥认沽权证”最后一周买入交易并造成亏损的帐户共有14.46万户，占比71.11％，亏损最大的帐户亏损475万元。深交所再次提醒投资者尤其是中小投资者，要充分认识“中集认沽权证”等深度价外认沽权证最终价值“归零”的本质和风险，谨慎参与，切莫跟风炒作，避免遭受不必要的损失。

据悉，深交所在探索完善权证风险控制机制的同时，也正积极针对中小板新股首日涨幅过大的现象，研究包括实施上市首日涨跌幅限制等交易制度创新和风险控制机制。

心月天狐

看来投行都不怎么关注中集了，投资报告几乎没有

leonard0914

开始被低估了。所以现在更应该严重关注它了。

900900!

到底是机构去了也调研不出什么有价值的东西，还是机构对他已经失去兴趣？
从季报看，接待了很多机构，有基金还有qdii，39的管理层真的令人摸不透。

jwmei0039

http://www.bbwnews.com.cn/ReadNews.aspx?ID=35805

shanmin

陆兵会见中集集团总裁麦伯良
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http://www.gxnews.com.cn    2007年10月30日 来源：广西新闻网-广西日报

       广西新闻网－广西日报南宁讯（记者覃世默 实习生黄永华）自治区主席陆兵10月29日会见了前来参加第四届中国-东盟博览会的中集集团总裁麦伯良一行。
　　陆兵感谢中集集团对广西经济建设的关心和支持。他说，广西最大的优势就是地域上的区位优势，是中国惟一沿海、沿边、沿江的省区，是中国西南地区最便捷的出海通道，也是连接港澳和西部地区的重要通道。随着泛北部湾经济合作的深入和中国-东盟自由贸易区的建立，广西作为连接中国与东盟的枢纽地位日益突出。
　　陆兵说，本届中国-东盟博览会规模大，内容丰富，成效显著，影响力大，办得相当成功。其中，博览会把中国与东盟的港口发展与合作作为重要部分，并举行了专场论坛。国务院副总理曾培炎对此也非常重视，亲自会见了东盟10国交通部部长，共商中国与东盟港口发展与合作大计。中集集团是全球规模最大、品种最齐全的集装箱制造集团，希望能与广西进行港口等方面的合作。
　　麦伯良说，广西已经连续成功举办了四届中国-东盟博览会，而且一届比一届办得好。本届博览会参展企业多，商机大，影响广泛。广西的发展机遇和前景日益看好，越来越受到许多国内外企业的关注。此届博览会上，他应邀在港口发展与合作论坛上作了发言，觉得广西的港口发展潜力很大，并有意向在广西沿海投资建设一个综合性的物流基地，实现共同发展。
　　自治区政府秘书长王跃飞以及自治区有关部门领导参加了会见。

meng-h

                                中集华骏首批消防供水车顺利下线成功交付                                                

2007年10月24日，中集华骏首批10台消防供水车顺利下线，接受河南省消防总队及郑州市、许昌市、焦作市、安阳市、洛阳市五个消防支队官兵组成的接车小组的检测。消防官兵通过试驾、车辆的设备检查、远程吸水功能实验、消防炮的使用检验等项目确认，一次性验收合格。

上午11时，“中集华骏、河南省消防总队10台消防供水车交车仪式”在一派繁忙中圆满结束。随后，此批消防供水车由河南省消防总队分配到郑州市、许昌市、焦作市、安阳市、洛阳市五个消防支队，用于消防灭火工作。

中集华骏批量消防供水车的成功交付，填补了中集华骏工厂及河南省消防车生产的空白。消防供水车，自中集华骏工厂决定研制生产以来，郭永华总经理亲自抓项目、抓订单。与河南省消防总队成功洽谈第一批计11台消防供水车以来，郭总带领技术人员通过与河南省消防总队装备部王根奇处长及相关职能人员的多次沟通、交流，设计出满足消防需求的消防供水车（水罐消防）方案。合同签订后，工厂及时试制生产第一台样车并交付用户试用。通过工厂各部门一个多月的努力， 10月17日，10台消防供水车顺利下线，确保了车辆的及时交付。

在“中集华骏、河南省消防总队10台消防供水车交车仪式”上，河南省消防总队领导表示，他们对中集华骏首批交付的车辆比较满意，河南省消防总队将全力支持中集华骏在消防车方面的开发、研制工作，协助中集华骏申报公安部的消防车生产资质，希望中集华骏在中集集团的带领下能为消防事业提供更为先进的消防设备。

河南省消防总队装备部王根奇处长一行亲临中集华骏工厂察看车辆生产情况

中集华骏消防供水车

入库待发的中集华骏消防供水车辆

河南省消防总队官兵试驾消防供水车辆

河南省消防总队官兵验收消防供水车辆

消防官兵和中集华骏生产、技术人员在交车仪式中示范消防供水车远程吸水功能

消防供水车远程吸水

郑州市消防支队冯马利处长亲自操作消防炮

接车官兵整装待发

公司营销服务部领导与河南省消防总队官兵合影留念

图文由市场部提供

meng-h

江苏省特检系统新国标GB18564研讨会顺利召开

    10月27日，江苏省特检系统新国标GB18564研讨会在扬召开，江苏省特检院及各分院、扬州技监局、中集通华等30余家单位40多名专家和嘉宾出席会议。
    新国标GB18564.1《道路运输液体危险货物罐式车辆——金属常压罐体技术标准》的颁布，对规范市场、专业化生产、提升产品质量等方面起规范监督作用。江苏省特检院缪春生院长如是说，并对中集通华所做的工作表示感谢。
    扬州市技监局刘局长发言，讲到标准的制定对常压危险品罐式车辆检测提供了标准，方便了市场操作，提高了道路运输的安全性，而中集通华主持起草新国标GB18564.1充分体现了其公司的实力。
    中集通华刘洪庆总师表示技术只有暂时的领先没有永远的领先，虽然公司常压罐体技术方面在国内处于领先地位，但国外的技术仍是我们需要借鉴吸收的，只有不断学习，不断创新，才能真正为现代化交通运输提供装备和服务。
    研讨会还邀请了全国锅炉压力容器标准化技术委员会移动式压力容器分委会秘书长周伟明、专家许子平，上海罐式装备检测站站长张希成等专家就产品设计、制造、工艺、检测等方面如何执行新国标的进行了讲解分析。

巴蛇

我们好像在写中集的日记

股市潜规则

美经济三季度强劲增长3.9％

2007年11月01日      来源：上海证券报      作者：
　　美国商务部北京时间昨天20时30分公布的初步数据显示，美国第三季度经济同比增速达到3.9％，为2006年第一季度以来最高水平。这一强于预期的数据公布后，美元应声扭转跌势，美国股指期货也纷纷走高。
　　今年第二季度，美国经济增长了3.8％，而分析师普遍预计，三季度经济增长可能降至3.1％，主要考虑到次贷危机的影响。不过，商务部的报告称，第三季度出口、消费开支及企业投资增长势头较猛，抵消了楼市对经济的负面影响。

　　报告同时显示，美联储青睐的通胀指标核心个人消费开支价格指数在三季度同比上升了1.8％，仍在2％的上限以内。本次数据是初步数据，商务部会在11月和12月进行两次修正。

　　尽管三季度的GDP增长强于预期，但经济学家也提醒说，受次贷危机影响，从三季度末开始，信贷市场的状况更加恶化，今后几个月的数据可能不容乐观。(朱周良)

jwmei0039

财政超收7000亿应还利于市场还利于民生  


叶檀 发表于 2007-11-1 8:09:00  

  
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推荐    中国经济的一个悖论是，作为世界上最大的发展中国家，居然经常发愁钱怎么花，在外汇储备方面是如此，而财政超收收入更是如此。这表明，在政府财富快速增长的背景下，缺乏公共财政体系已经严重制约了中国经济增长效率，财富分配的组织架构与财富的分配模式与财富创造模式严重不匹配。

    我国实行的是政府主导的经济模式，因此从数字上看政府成为最大的获益者，2000年国家财政收入是1.3万亿元，2003年超过2万亿，2004年上升到2.6万亿元，到2006年达到了3.9万亿元，是2000年的3倍，而2006年的GDP仅是2000年的两倍。2007年前三季度，全国税收收入累计完成37161亿元，比去年增长30.8%，接近2006年全年税收收入，今年财政收入将超过5万亿元。国家税务总局计划统计司司长舒启明说，这个增长率创下了近年同期最高。据估算，今年财政超收收入将超过7000亿元，去年超收2000多亿元。2006年，中央财政比预算超收2585亿元。

    超收如此之多，首先说明财政部预算报告质量不高。有关方面的解释是，这是因为预算目标定得过高，万一完不成会形成抵触情绪。这一似是而非的理由反而证明了财政部对于每年的家底心中无数，没有形成科学的预算体系。

    其次证明我国税收过高，这与GDP与工资收入相对缓慢的增长形成鲜明对比。国家税务总局副局长宋兰在今年五月表示，中国的税收收入已占到财政收入的95%左右，是财政收入最主要的来源。官方公布2006年全国财政收入3.93万亿元、入库税收收入37636亿元，财政增长过快说明我国税收负担在加重。当然国税总局的解释是是征税技术的进步，但即便我们认可这一点，也不能解释财政收入的增长速度为何远远高于GDP10%左右的增长速度，以及工资收入大大慢于GDP的增长速度，“我国劳动工资只占GDP的12%左右，市场经济成熟国家，分配率普遍都在54%－65%之间，山东7.68％，江苏7.32％。即使纵向比较“工资占GDP的比例，1989年是16％，2003年则下降到12％。”考虑到各行业之间工资增长幅度的不均衡，在充分竞争行业工资收入可能更低。

    另一方面，我国的包括行政事业性收费、政府基金、罚没收入、土地出让金等到底有多少，更是一笔糊涂帐。特别是预算外非税收入、制度外收入是很难统计准确的非税收入完全游离于灰色地带。

    既然政府收入如此之多，到了为如何花费煞费苦心的地步，说明税制改革的必要性与紧迫性。我国增值税在东北与中部进行的从生产型过度到消费型的试点，应尽快在全国范围推广。财政部的一大担忧是税收减少，中国人民大学教授安体富曾做过计算，如果参照东北试点在全国推开，并仍限于在八个行业进行增量抵扣，则税收减少约为400亿～500亿元；倘若在全国全行业铺开，并将抵扣范围扩大到全部固定资产投资，则至少减收700亿元。而财政部门的静态算账结果是减收1500亿元。即便按照财政部的预算，以目前的财政收入仍然可以承受。并且，在增值税转型的同时，政府可以同时开征资源税、遗产税等，以解决不同垄断企业的资源占用，以及二次分配中的不公平问题，同时为被高税费所苦的中小企业留下合理的生存空间。

    超收收入的急剧增加同样暴露出公共财政体系的不健全，只要是财政收入都应纳入人大的监管范围，实现公共财政的透明化、科学化，同时积极推进费改税，把能改税的非税收入转化为税收，把预算外非税收入纳入财政预算内支出。

    现在不要说每年的预算与实际收入相差越来越远，超收收入的使用黑幕更反映出公共财政不公共。据《经济观察报》报道，在2005年以前，超收收入的使用情况从未向公众公布过。2005年两会期间，财政部在预决算报告中首次汇报了2004年超收收入的使用安排，才开始对人大有所交待。但中国的《预算法》规定，超收收入的安排使用由政府自行决定，只需将执行结果报告全国人大，不需要事先报批；对超收收入的使用，全国人大可提出要求，但不具有强制性。这就将人大的审批职权削弱了一大块，也给超收收入留下了广阔的操纵空间，一支笔无需审核就动用上亿元资金，成为公共财政乱象的一个缩影。

    去年《预算法》修订期间，全国人大坚持将提前报批写入《预算法》中，但因各方意见无法统一而搁置。现在超收收入已成为公共财政大漏斗的情况下，所有对中国经济持有责任感的人，相信都不会反对给《预算法》打上补丁，这同样是建立公共财政的当务之急。

    至于今年的超收收入如何使用？一是由财政部向人大勾通，将人大首先解决近3000亿元人民币赤字的要求放在首要位置；二是切实用于教育、医疗卫生、环境保护、社会保障、食品安全、解决历史遗留问题、减少赤字、适当增加预算稳定调节基金八个方面的承诺，而不能用于增加政府的行政开支。

    无论如何，一个资金日渐充实的国家社会保障与教育经费位居世界末流总不是什么光彩的事。在中国社会保障支出大概占到国家财政的１２％左右，而在西欧、北欧这些高福利国家，财政的钱有４５％以上是用在社会保障上的，即便是西方国家斥为“小气”的美国财政也有１／３上的钱用在社会保障方面。

jwmei0039

香港股市风险大于内地市场  


叶檀 发表于 2007-11-1 8:10:00  

  
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推荐    有媒体报道，港股直通车方案初定，采取“三行三市”模式，即三大国有商业银行中国银行、工商银行、建设银行分别透过天津、上海、深圳三个试点城市模式营运，接受合资格内地居民开立个人证券投资账户，资金会以“封闭式”渠道流入香港及回流内地。据中银国际近日发表的最新研究报告预计，未来1年透过QDII流入港股的现金将高达500亿美元(约3900亿港元)，透过港股直通车流入港股的资金更会高达2000亿美元(约15，600亿港元)，初期投资总规模在300到500亿美元。

    如果这一模式成行，说明两点：第一，在人民币市场化的大背景下，北水南流的速度将加快，QDII和直通车双管齐下；第二，北水南流在政府可控的范围之内，通过封闭的渠道进行，也就是在资本项目下开了个小口子，不至于危及到资本项目管制。

    香港市场的风险在增大，并且大于内地市场。

    香港股市A股化与国际化并存，存在溢价的同时也存在折价风险。随着人民币地区影响力的日益增大，香港市场A股化特征日益明显。从8月20日政府公布允许内地居民投资港股，在不到两个月的时间内，H 股和红筹指数已分别上升了67% 和80%，而港股每日成交量从年中时不满1000 亿港元的水平，升至目前的近2000 亿港元。以现价计算，摩根士丹利资本国际指数（MSCI，主要包括H 股和红筹）的2007 年市盈率，用平均综合盈利预测来计算，已达到28.2 倍，远高于亚洲区（除日本）的18.3 倍，其炽热程度可以用蜩螗沸腾来形容。

    与此同时，香港市场的国际折价影响仍然存在，其非主权货币的定价权缺失，汇兑风险，以及国际市场的影响，比相对封闭的A股市场要大得多。目前香港市场中资股概念大行其道，除了北水南调的影响之外，也是因为人民币资产在全球范围内均受追捧，自7月份以来，在美国上市的7家中国公司其首次公开募股(IPO)价格都在预期价格的高端，甚至高于这一预期的价格区间。

    在金融局势动荡的情况下，国际资金避险地是中印等新兴国家，尤其是中国资产，在人民币自由兑换以前，只要没有大的国内经济动荡，基本上是一个覆盖了货币价值上升保护膜的市场。撇开A股上升的泡沫争论不谈，我们应该看到，A股泡沫正是全球资金追逐、人民币市场化过程、中国经济发展等诸多综合因素作用下的必然产物。

    香港市场受两股力量拉动，一方面是成熟市场的市盈率等指标，另一方面是内地封闭市场的市梦率概念，而后扣其两端执其中。

    在这样的情况下，看好人民币资产的国外投资者采取的是进入适当退出H股市场、进入封闭的A股市场以及直接购买人民币资产的办法，巴菲特减持中石油、在大连与首尔匆匆一行，说白了不过是将释放掉的H股这样的间接人民币资产转换成直接资产。李嘉诚何尝不是如此？他对A股上市公司的股权等资产从未丧失兴趣，在寻找A股上市公司控股权的同时，减持了南航H股。巴菲特、李嘉诚先行了一步，其他投资者可以从中看到方向。

    值得关注的是，今天中国证券报在题为《国企整体上市时机已经成熟 需解决好六大问题》的文章中，着重提出选择内地上市+境外上市作为整体上市的途径，一方面可以使国有企业接受国际资本市场的检验和监管，另一方面也能使境内的投资者分享到国有企业改革和发展带来的好处，有条件的大型中央企业应积极选择这一途径来实现整体上市。先A后H、先内后外将成为今后央企上市主流。这对缺乏对国际上市资源足够吸引力的香港市场而言，并非好消息。

    从另一个角度来说，正如许多分析人士所预计的那样，目前出行的QDII其实其赢利的瞄准目标人群是港股直通车开通之后，那些蜂拥而上的个体投资者。如果接棒者的阶梯已经如此明确，那么，在港股已经恐高之际——香港报章连篇累牍充斥了泡沫崩溃的预言——适时地制造出一片洼地，为喜气洋洋的直通车搭乘者作一示范，也可以使香港市场今后可以承接更多的人民币资产。因此，香港市场从中远期来看确实还会涨，但近期可能有下落空间。当然，如果A股市场在一段时间内大幅下挫而不是震荡急跌，那么意味着增加300亿QFII额度的时间节点已经到来；如果A股市场长期下跌，则说明汇率政策变革窗口时间的到来。

jwmei0039

石油价格上涨是一场阳谋  


叶檀 发表于 2007-10-30 9:27:00  

  
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推荐中国石油行业的非市场博弈已经使石油市场患上了周期性痉挛症，油荒如野草，一年数次蔓延。谁是油价上涨的牺牲者？政府、石油企业，还是消费者，各方都在指责对方趁火打劫，这说明在市场外衣下的行政管制体制出了大麻烦。
    据报道，随着各地资源日趋紧张，新一轮油荒有席卷各地之势，目前国内柴油零售市场已全线告急，部分地区更陷入脱销境地。由于批零业已倒挂，有少数民营油站加价销售，更多的则关门大吉显示。最新的报道称，中石化承认部分地区出现油荒。

    石油价格上涨是场阳谋，通过这场阳谋，整个世界、一个国家、无数行业实现了财富再分配。

    从国际方面来看，油荒被人为夸大。根据世界能源理事会9月份的预测，目前国际石油、天然气储存应付到2050年绰绰有余，而中国也接连宣布发现了几个大油田。但随着美元的持续下跌，世界范围的货币泛滥，导致以石油为代表的实物资产接连跳空上涨。石油业已成为世界货币战争的重要一环，通过拉高石油价格，那些拥有实物资源或者拥有资源定价权的国家，通过向出口加工拉升经济的国家收取隐性“资源税”，获得了主要利益。上周末，在美国宣布对伊朗实行制裁后，纽约原油期货市场升至每桶92.22美元的新高，离一些分析师预测的100美元只有咫尺之遥。为加入这场石油争夺战，中国石油巨头们也在世界范围内开发新的油源，铺设新的管道，设立第三条亚欧大陆桥以保障运输生命线的安全。这是中国政府创造一切条件为石油垄断企业在金融、资本、消费市场集聚资源的根本原因，这样做的后果直接导致石油行业成为政府垄断市场的典型缩影。

    虽然原油成本上升，但国内石油垄断企业仍然是获益者。首先，他们所垄断的资源足以使他们打通从上游原油勘探到下游炼化产业的完整产业链，即原油价格上涨与下跌时均可获利，原油价格上涨时部分石油用于出口获得高价，同时也可以因为石油价格高企而提升上市公司在资本市场的价值。另一重不为人知的隐性收益是，企业在国内成熟油田开采的石油也以国际高质低硫油计算成本，使炼化亏损数额被人为夸大，这就使石油垄断企业在拥有保障经济安全与民众福利的美名之余，还能向政府逼宫要价。如上石化公布三季报，三季度净利润亏损9472.2万元，政府不得不考虑中石化今年前三个季度净利润节节下降的颓势。2006年初中央财政补贴了中石化100亿元，明年中石化也可能获得类似的“顾全大局奖”。中石油成为数年蝉联亚洲最赚钱公司、中石化成为中国500强企业的榜首，绝不是仅仅帐面游戏。

    由此可见，这场阳谋中，国际资本市场巨头、政府、垄断企业是获利一方，那么，民众呢？他们可以购买市盈率25倍以上甚至可能到达50倍的石油垄断企业的股票，可以在资源价格管制中得到朝不保夕的低价能源。有两点需要澄清，一是从人民币实际购买力来说，中国消费者付出的油价并不低，二是私家拥有者以养路费、过桥费等等名义，支付了大大高于国际平均价格的交通成本。一场空前的财富转移游戏，在国际资本与中国资源定价机制转型背景下上演，最终消费者没有任何置喙余地。

    不得不指出，石油行业的国家管制主义加剧了业已失衡的石油市场，本应成为市场化改革制订者与督导员的政府部门沦为救火队长，勉为其难地平衡各方利益。发改委虽然同情石油巨头的涨价申请，但为了顾全抑制消费价格指数快速上涨的大局，不得不暂停资源价格改革的步伐。国家发改委等六部门于9月12日下发通知，要求各地严格控制出台政府提价措施，今年内原则上不再出台新的政府提价措施。此前，中石油、中石化、中海油先后两次向发改委提交成品油涨价方案未果。10月 25日，由于部分地区液化气市场价格出现持续大幅上涨，发改委发布《关于切实加强液化气价格管理保证市场供应的通知》要求中石油、中石化集团努力增加资源供应，以确保液化气供应不脱销。

    有充分的证据表明石油垄断巨头的决不会白白牺牲，说到底，石油垄断巨业由政府控股，最终得由政府承担成本，从小处看利益联系密切；从大局看，政府管制所产生的巨无霸央企已经使中国的石油安全被动捆绑在了石油垄断企业上，所谓尾大不掉，莫此为甚！每次油价大幅上涨是石油巨头们逼迫定价市场化的绝佳机会，其实质是在获得了资源垄断权之外，加上定价权垄断权，在批发价格之外再获出厂价与销售价，这样垄断之环方能圆满。

    要放开定价权，就得打破垄断。如果说在垄断的情况下，我们还有什么能够指望的，那就是指望政府不要放弃对价格的管制权，并且在石油产业链条中给予有某方面专业优势的民营企业以生存空间——两害相权取其轻并不是市场的优化选择，但现在国内的消费者只能寄希望于次劣选择。

jwmei0039

将紧缩当作中国经济头等大事是个伪命题  


叶檀 发表于 2007-10-31 9:18:00  

  
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推荐中国国家统计局日前公布第三季度经济运行数据，前三季度国内生产总值166043亿元，同比增长11.5%，比去年同期加快0.7个百分点，随之大热的一个信息是，我国GDP总量年内可能超过德国成第三经济大国。与此同时，另一个令人忧心的反应通货膨胀的数据有所改观。9月份消费者价格指数CPI从8月份的6.5%下降到6.2%，1到9月份的核心 CPI只有0.8%，国家发改委主任朱之鑫表示，中国经济没有过热。


    这说明，中国经济虽然出现了主政者与民众担忧的高增长高通胀征兆，但还在政府的控制之内，补贴了一下猪肉，CPI就回落了0.3个百分点，怪不得国家发改委与统计局一片喜气。



    中国经济的奇迹是在高增长的同时维持低通胀，几年维持10%以上的GDP增长率，消费者价格指数却一直保持在3%以下的低位，这确实是一个奇迹。创造奇迹的是中国的储户与中国的制造企业，前者由于有储蓄的传统，使得大量发行的基础货币沉淀在银行与资本市场中，没有爆发成旺盛的购买力推高物价，后者有世界领先的劳动生产率和压到最低的生产成本，央企利润增长数据可以起参考作用，主要看的是劳动生产率。



    不过，现在奇迹不再。



    国人的消费观念正在改变，他们投资于楼市与股市，造成投资过热，资产价格上涨，短期内成为财富收割者，年轻一代敢于消费，这使高增长低通胀的美妙前景转化为高增长高通胀的灰色前景，二是中国制造业面临越来越多的瓶颈，原材料、劳动力工资等要素资源价格的上涨，对环保要求增加，使得制造企业赢利空间缩小。以往的高增长低通胀并不正常，如今的高增长高通胀才反映中国经济实际状况。换句话说，只要中国在GDP中计入环境成本，只要中国工人的工资增长与经济发展同步，只要政府所希望的国内消费能够启动，只要资源价格与世界同步，想要维持高增长、低通胀奇迹几乎是不可能的事，就是增加利率也无济于事。



    目前政府靠抑制猪肉价格解决通胀必不长远，只要政府想进行资源价格的市场化改革，想提高民众的消费能力，中国就将触碰到通胀的电门。政府实行的提高贷款利率以抑制投资的过快增长等办法，对于那些对利率毫不敏感、占尽金融、资本市场天时地利的大型企业来说，毫无用处。如最近几个月投资支出增长了25.7%，仅比去年同期27.3%略有下降；而出口退税政策的调整虽然降低了出口赢利预期，但对那些以办厂为名实则追逐人民币资产价格的假投资来说，同样无用。有数据显示今年进入中国的境外游资达到1300亿美元。



    现在离通胀电门还有一定距离，如果消费与资源价格改革启动，经济将进入加速通胀期。现在离消费的真正启动还有一段距离。国家统计局发言人李晓超表示，调整投资和消费的关系一直是近年来中国宏观调控的一个重点，目的就是要增加消费对经济增长的贡献。但数据却给我们提供了另一种可能，根据初步核算，今年前三季度，消费对经济增长的贡献率为37%。而根据国家统计局以前公布的数据，2006年全年消费对经济增长的贡献率为39%。因此这意味着实际上消费的重要性反而下降了。而中国对出口和投资的依赖程度都有所增强：今年前三季度，出口对经济增长的贡献率为21.4%，投资对经济增长的贡献率为41.6%。



    另一方面，政府明确提出今年不提价，推迟了资源价格的调整，石油等企业不满，才制造油荒、气荒向政府“逼宫”。但资源价格调整是迟早的事，这会带来中国制造企业的大波动，也会推高原料价格数个百分点。即便中国政府延宕资源价格的市场化改革，源源不断进入内地追逐人民币资产的热钱，也会让中国货币、资本市场、楼市、最终是各家赢利企业全都热得烫手。



    正因为如此，政府必须在通胀的预期下思考中国的经济问题。如果通胀是不避免的，政府可以做的是：



    第一，让通胀保持在适度的范围内，所谓适度，即不能超过国民财富的增幅，否则就会变成对民财的掠夺，将引起不可逆知的变化；第二，增加社会保障，使得民众增强通胀承受力；第三，调整经济结构之后再提资源价格上涨，这样才能使中国的要素配置实现市场民化，否则不过是给垄断企业增加涨价借口；第四，减轻中小型企业的税费，民企的赢利中位线21%，而纳税则在26%，明显不合理，应该留给这些企业足够的生存空间。只有这些企业的发展，才能解决目前中国7亿多农民中的大多数人在城镇的就业问题；第五，不要再用适度加息等政策，这些举措对于解决中国经济结构问题并无益处。事实证明小幅加息促进资产价格上涨，而大幅加息则超过银行与贷款者的承受能力。目前温州的民间借贷利率到达10%以上的新高，而政府的利率则相应滞后，那是因为政府利率的超前与非市场性折价所至。如果货币紧缩导致GDP增速低于8%，那么就业等社会问题就会让整个中国社会头痛不已。



    真命题是资源市场化与分配机制改革，假命题是将紧缩当作中国经济头等大事。