中国平安（601318）——相关资料 长期跟踪

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中国平安信托投资资产支持证券未实现融资目标


http://www.jrj.com　 2007年06月22日 10:40  解放网  

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　　记者 李强 报道 国家开发银行在一则公告中表示，该行代表平安信托投资有限责任公司发行的资产支持证券的发行收入数额未能达到最低募集资金额，宣布本期证券发行不成功。

　　国家开发银行上周表示，计划代表平安信托投资发行价值人民币80亿元的资产支持证券。

　　这则刊登于中国债券信息网上的公告指出，国家开发银行和平安信托投资将修改发行方案，择机另行发行。

　　平安信托投资为香港上市公司中国平安保险集团股份有限公司旗下子公司。（完）

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中国平安(601318)筹备推出成人外币保险

[ 保险快递 ]　[ 2007年6月22日 ]　编辑整理: [ 中国保险网 ]　　 　　双击自动滚频  
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　　 继3月份首推少儿外币保险之后，记者昨日获悉，平安保险正积极筹备推出成人外币保险产品，预计将于8月左右推出。据悉，这款产品的投资渠道将比目前国内保险资金要宽泛许多。

　　与此前推出的少儿外币保险不同，拟推出的成人外币保险产品的销售对象将不仅仅限于出国留学人员，而将向更广泛的客户，并通过外币购买成人该产品。此前，平安保险曾针对出国留学人员推出了少儿外币保险，可用美元、英镑、澳元购买，产品的预期收益率达8％。目前，保监会已于要求平安做好相关的人民币利率互换业务，用于对冲风险和套期保值，其190亿人民币资金用于利率互换。


    证券时报

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平安如何做银行(1)
2007年6月25日 7点57分   

来源：经济观察报

作者：袁满



　　理查德·杰克逊的名片很快就得重印了。　　中国金融大典

　　6月18日，当记者在上海见到这位平安集团银行业领军人物的时候，他递来的名片上依然印着“深圳市商业银行行长”的头衔。但仅仅一天后，中国平安保险集团(下称：平安集团)就得到了旗下深圳市商业银行与平安银行合并获批的消息。

　　两家银行合并后将更名为 “深圳平安银行股份有限公司”(下称：深圳平安银行)。这意味着，理查德来到平安集团后，将第二次变更他的头衔。此前的20个月，在刚刚加盟平安集团时，他的职务是集团首席金融业务执行官。

　　频繁的职务变更表明，随着平安集团银行战略的日渐清晰，拥有20年花旗银行经验的理查德也将披挂上阵，宝剑出鞘。

　　“我不会以国内、国外的概念来思考问题，因为在很多国家工作过，所以我更加相信国际做法的概念。我觉得我们的任务要谨慎，要一直寻找持续发展的因素。”说这话时，这位英国绅士语气平静而坚决。而在深圳平安银行内部，酝酿已久的变革已经展开。

　　搭建全国网络

　　《经济观察报》：两家银行合并后的“深圳平安银行”，虽然是一家全国性股份制商业银行，但现实中只在上海、福州、深圳三地经营，这很难与平安集团保险业的全国性布局相配套，未来，您打算怎样弥补这样一个短板呢？

　　理查德：我们需要三样东西，第一，强大的基础设施平台,包括风险管理、IT、产品、人等；第二，监管的允许；第三是分销渠道。具体方式多种多样，如设立新分行，发展新业务、新科技，当然还有一种方法——未来更多的并购案例。

　　《经济观察报》：在深圳平安银行近期的网络规划中，已经锁定在11个城市设立分行，是这样吗？

　　理查德：我们确实有8到10个城市属于优先事项级别当中比较高的那种。依据集团在深圳、上海的影响力，东莞、广州、杭州这样的地方自然是考虑中的。但是，这一切的进展完全取决于监管层的批准。

　　《经济观察报》：您在深圳平安银行业务当前的发展策略上是利润优先，还是规模优先？

　　理查德：业绩。这个问题的答案在于，搞清楚哪些是投资，对于投资性的事项，比如信用卡，几年之内，投资都是很大的。为此，我们要确保这类投资朝着正确的方向发展，也就是一直朝着你所期望的回报发展。

　　《经济观察报》：那么您预期平安的信用卡业务，什么时候能够达到预期的回报呢？

　　理查德：在全球，通常要花4-5年时间来赢利，中国信用卡市场很年轻，所以信用卡需要好几年的投资才行。

　　5年内零售业务占比50%

　　《经济观察报》：平安的银行业务已经明确了中小企业和零售业务两个重点，能谈谈具体的发展规划吗？

　　理查德：我们会有一个较好的业务模型，有专门服务中小型企业的团队，有专门的产品，同时也有特殊设计的、适用于中小型企业的风险管理模式。

　　目前SME(中小企业)是最重要的客户群体，但是未来，我们的零售也会很快增长。几年之后，两部分业务旗鼓相当。

　　《经济观察报》：现在国内股份制银行、城市商业银行，把业务目标都纷纷指向中小企业业务，但一些国内大银行曾提出中小企业业务风险比较大，您怎么看？

　　理查德：在任何经济体里，中小型企业都是一个发展的驱动力。有一些人说中小型企业更有风险，因为失败的几率大，但全球的银行业历史证明，大银行从来不会因中小企业业务而陷入危机。过去100年里的全球信贷危机案例，从来不是中小型企业主导的。

　　银行业是个很简单的行业，所谓成功和不成功之间的区别，并不在于策略不一样，区别在于执行方面，在于细节，这些东西决定成败。

　　《经济观察报》：那么您说的企业业务和零售业务一半一半的平衡，多长时间能够达到呢？

　　理查德：可能5年吧，也许更快。在年底前，我们会有12个理财中心。我们还将以支行平台为基础开展新的中小型企业业务。

　　垂直管理变革

　　《经济观察报》：国际银行业通行垂直管理，也就是对私和对公业务都由总行垂直管理，您是否也希望在深商行内部推行这样一种管理方式呢？

　　理查德：是的。垂直管理与矩阵管理必须并行。

　　比如说，在一个支行中，支行行长的地位和作用很重要，负有监管的责任和义务。但是在产品和服务层面，银行更加注重客户细分，并提供切合客户需要的产品和服务。这要求在分支行层面具备不同专业技能的人员，通过他们给客户交付很好的产品，并且在市场上提升竞争力，这就是垂直管理引进的一个概念。

　　矩阵就是考虑到不同的地区，支行行长作用的重要性。矩阵和垂直两种管理模式之间没有矛盾，在全球这是一个普遍的做法。与这两种模式相互依存的就是独立的风险管理和运营的集中化，它们属于同一种模式下的不同概念。

　　《经济观察报》：但是因为对当前的改革有看法，有些支行行长离开了，这种变动会不会影响您改革的进程？

　　理查德：不会。我们有一个三不原则——不辞退员工、不降薪、不改变内退政策。我们不是一个大银行收购了一个小银行，而是向深商行进行了投资，并且把它变成了一个总行，想在未来几年之后把它打造成一个更大、更加成功的银行，这种构想是很激动人心的。

　　平安银行业务的管理团队也是各个因素的融合，包括了深商行原有的一些人员，也包括平安过去的，还有新进的人。融合不是一方压倒、取代另一方。此外，我们还有一个两年的转型计划，这个计划的目的就是要未来打造世界级的基础设施平台。

　　我不会以国内、国外的概念来思考问题，因为在很多国家工作过，所以我更加相信国际做法的概念。我觉得我们的任务要谨慎，要一直寻找持续发展的因素。


　中国金融大典

　　《经济观察报》：但是企业可能还会有本土的特点，包括人的心理，或者说当地的行业造成的一种思维习惯。比如，现在一些深商行的高管是从国际机构中过来的，他们推行的风险监管的方式相对于中国银行业的方式来讲比较严格。另外，您刚才谈到的垂直管理，一些支行行长感到权力缩小了，所以选择了离开。这些您怎么看呢？

　　理查德：曾有人这样说：风险控制就像刹车一样，大部分人觉得要刹车是因为要减速，但事实上，你需要更好地刹车是为了让车跑得更快。如果刹车不好，最好不要开快车。这个也是我们对风险控制的定位和思考。

　　今年前几个月的数据显示，深商行在深圳市场的贷款份额增加了，这次增加发生在很长时间的下降趋势中。如果说我们保守的话，增加的趋势是不会出现的。同时，我们也希望能够有计划地发展一些资产信贷组合，而不希望把资产信贷组合过度地集中在某一个领域，而是希望在整个信贷审批过程中会有更多的问责。

　　我不会以国内、国外的概念来思考问题，因为在很多国家工作过，所以我更加相信国际做法的概念。我觉得我们的任务要谨慎，要一直寻找持续发展的因素。

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分析分全面，值得考虑！！！！！！！

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保险系基金欲破茧而出


http://www.jrj.com　 2007年06月25日 15:52  中国保险报  

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　　——基金业格局或将剧变

　　□吴锐

　　日前，有信息显示，中国保监会资金运用部一位负责人在回应年内成立保险系基金公司的传言时表示：“保险公司设立基金公司争取能在年内有实质性突破，目前制度上的安排已经接近尾声，管理办法颁布后，很快会选取符合条件的保险公司试点”。对此，分析人士认为，讨论近两年的保险系基金或将瓜熟蒂落，即将出航。

　　保险系基金身影显现

　　不过，分析人士已经敏锐地感觉到保险系基金正在破茧而出，出航的时间可能会更为提前。一是因为在本月初，荷兰全球人寿与兴业证券成立合资基金公司，对此，在成立基金管理公司方面，保险公司享有“国民待遇”的呼声日益高涨，这其实也是监管部门对保险系基金即将出航予以积极回应的一个原因之一。

　　二是目前有信息显示，中国平安正在通过旗下的平安信托紧锣密鼓地接洽巨田证券，欲从其手中收购巨田基金35％的股份，这让业界预测，中国平安有望率先撞线，成为首家成立基金公司的保险公司。而且，中国人寿资产管理公司也在与上海一家基金公司进行谈判并有望控股。

　　不过，有观点认为，中国平安以旗下平安信托购入巨田基金的股份不能作为保险业进入基金公司的首例，因为不是以保险资产管理公司设立基金公司的模式操作的。也就是说，未来的保险系基金必须是保险资产管理公司出面组织。但即便如此，分析人士也乐观地认为，一旦上述举措得以成行，就意味着保险公司的一只脚已经踏进了基金业大门。

　　重塑基金业格局

　　而如果保险系基金出航，势必改变现今中国基金业格局，一是因为保险系基金与银行系基金不同，银行本身不是现有基金的大客户，但是，保险系基金则不然，因为保险公司一直是封闭式基金、开放式基金的大客户，尤其是封闭式基金，保险公司是该类基金的最大持有人，一旦保险系基金成立，将会导致传统基金公司客户的大量流失。

　　二是因为保险系基金拥有庞大的销售网络以及较为优秀的投资管理人才储备。因此，保险系基金成立后，将会加剧目前基金业内部的优胜劣汰。目前，基金业已悄然浮现的马太效应将会因为保险系基金的加盟而愈发突出。毕竟部分传统型基金在保险系基金庞大的销售网络面前难以争夺更大的市场份额。

　　保险资金流向大变局？

　　现在的问题是，保险系基金一旦成行，会否引发保险资金的流向大腾挪呢？对此，笔者认为，可能性极大，保险资金在成为封闭式基金、开放式基金等传统基金的持有人时，需要支付一定的交易费用。而在保险公司设立基金公司后，保险资金就可以节省大笔购买基金支付给基金公司的费用。

　　而且这还会引发保险公司理财业务重心的转移，因为保险公司现有的资产管理公司主要侧重企业内部理财，而保险系基金将重点吸收公众资金进行集中理财，这种混业布局，随着保险系基金不断拓宽资金来源，以及投资盈利能力的增强，保险集团整体将长远地把更多注意力转移到投资上。

　　所以，保险系基金的出航，将不仅仅改变着目前传统基金业的格局，也会对保险公司内部的资金应用、理财业务重点产生极大的影响，甚至有业内人士认为，保险系基金的出航，将是保险公司资金运用的又一个里程碑！
　　
中国保险报

新时代清水

谢谢

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保险行业：5月份行业数据报告 维持增持
www.hexun.com 来源: 国金证券   

【2007.06.27 11:02】



     作者：李伟奇


　　投资要点

　　我们的观点：从总保费来看，07年1-5月，寿险公司保费收入增长约14.8%，低于06年同期27%左右的增幅；从保单结构来看，各渠道保单结构均有所改善，个险业务结构改善尤为明显；中国人寿和中国平安的业务发展良好，我们维持对中国人寿和中国平安的“买入”评级。

　　保费收入情况：07年1-5月，寿险公司保费收入增长约14.8%，低于06年同期27%左右的增幅，主要原因在于：

　　受股市及银保产品结构调整影响，银保产品增速快速下降：1-5月银行保险保费收入同比增长约10.3%，低于去年同期60%左右的增速；银保占比高的寿险公司受影响显著，如新华人寿、太平人寿保费增长仅为1%、2%。

　　各公司保费达成率良好，中国人寿、中国平安、新华人寿、泰康人寿07年1-5月基本完成全年保费计划的50%以上。太平洋保险、太平人寿因主动调整银保业务，改售长期期缴银保产品，保费达成率低于50%。

　　保单结构情况：保费结构继续维持优化趋势，主要体现在：个险业务增速超过总保费增速；个险新业务保费增长率、个险新业务长期期交占比呈增长态势；银保业务结构向长期期缴调整。

　　07年1-5月，前6大保险公司实现个险保费1881.9亿，同比增长达22.5%，高于总保费14.8%的增长速度；相比较而言，团体保险、银行保险分别实现保费收入298.1亿、638.3亿，同比增长11.2%和10.5%，低于总保费增速。

　　个险业务：个险新业务保费同比增长约33.4%，远高于06年同期约3%的增长率；个险新业务保费收入中长期险占比、长期险中的期缴占比分别达到95%、92%，高于去年同期约91%、86%水平。

　　团险业务：短期险保费占比约为23%，相比去年同期23%的占比，并没有显著改善，主要原因是团险业务结构并非目前各公司结构调整的重点，除平安团险短期险保费占比达32%外，其他各家均低于20%；..银保业务：07年1-5月，银保保费同比仅增长10.5%，增速明显下降。

　　中国人寿：保费增长保持稳定，业务结构逐步改善。

　　中国人寿1-5月实现保费收入1023.2亿，同比增长13%，低于去年同期29%的增长；其中个险保费收入占48%，同比增长18%；银保收入占比下降到35%，同比增长10.3%；07年全年管理层计划保费收入为2022亿，07年1-5月达成全年目标的51%。

　　保单结构逐渐改善：个险新业务保费收入达169.3亿，同比增长22.2%，其中92%为长期险，长期险中92%为期缴保单。

　　平安保险：万能险带动保费增长强劲，业务结构持续改善。

　　平安保险1-5月实现保费收入347.2亿，同比增长22.4%，高于去年16%的增长水平；其中个险保费收入占79%，同比增长25%；银保收入占比10%，同比增长15%；07年全年管理层计划保费收入为525亿，07年1-5月达成全年目标的66%。

　　个险新业务保费收入达71.85亿，同比增长22.37%，其中98%为长期险，长期险中95%为期缴保单，10年以上期缴占比高达64%；..保费高速增长部分得益于万能险的热销：个险新业务收入中，万能险保费收入达44.19%。银行保险保费收入中，万能险占比高达98.4%。

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中国平安：将全面逐鹿企业年金市场

2007-06-27 10:07   李宇   中国证券报


　　资深市场人士日前预计，作为国内企业年金市场的先行者和领头羊，到今年底，平安养老险公司企业年金受托管理和投资管理的资产规模，以及今年新增的传统商业补充养老保险规模将分别达数十亿元以上。

　　对此，平安养老保险公司董事长杜永茂在接受本报记者专访时虽未评论具体数字，但表示，中国企业年金市场正处于快速发展时期，平安正着手建立辐射全国的企业年金业务服务网络，预计最近几年这一业务将取得大幅度增长。

　　年金蛋糕年增千亿

　　记者：目前平安养老险公司的企业年金业务发展情况怎样？

　　杜永茂：平安养老保险公司是国内仅有的两家专业养老保险公司之一，也是最早的一家。到目前为止，平安养老险公司签约、管理的企业年金有几十亿元，涉及上千家企业。公司实际所拥有的客户以及相应的资金规模在国内专业公司中位居第一。此外，今年目前公司传统的商业补充养老险业务较上年有可观的增长。

　　记者：您如何看待企业年金业务的增长前景?

　　杜永茂：全国参加年金计划的企业和人数正不断增加。截至2006年底，有24000多家企业建立了企业年金，参加年金计划的企业职工人数达到近1000万人。年金基金规模更是达到了910亿元，较上年增加了200多亿元。根据有关机构预测，我国企业年金每年新增数额将达到1000亿元左右，到2010年估计能达到1万亿元的规模。

　　未来几年，平安的企业年金业务和传统补充养老险业务都将积极争取以高于市场平均速度，保持良好增长。

　　引入国际标准管理

　　记者：企业年金涉及广大企业职工切身利益，关乎社会稳定，平安如何在安全和收益之间取得平衡？

　　杜永茂：企业年金是不同于普通性质的资金，是广大企业职工退休后的“养命钱”。这一基本属性决定了其投资运作的最根本特征是高度安全、充分流动与适度收益。

　　保险资金的投资与企业年金的投资在性质上极为相似，而平安一直坚守稳健投资的风格，同时在内部风险管控上也非常严格，严格按照劳动部规定的上限和下限来做投资计划；同时也严格按照投资计划进行实际操作，不违规。这是平安在发展企业年金业务方面的重要优势。

　　在确保投资安全的基础上，平安也会追求良好的回报。国外的实证研究表明，年金基金业绩的贡献主要来自资产配置。相比其他机构，保险公司在资产配置管理上具备更丰富的经验。

　　记者：平安管理的企业年金投资收益怎么样？

　　杜永茂：一个好的、成熟的投资管理人必须经受住牛市和熊市的考验，才能把握并赢得市场，赢得投资者的信任。平安一贯坚持“长期、稳健、价值”的投资理念，在安全的基础上，取得高于市场平均的收益，确保长期、持续的保值增值。正是这种投资理念和投资风格，保证了长期的、高于市场平均水平的投资收益。

　　记者：国内的企业年金业务发展刚刚起步，在这方面平安如何实现尽快与国际水平的接轨？

　　杜永茂： 国内企业年金发展刚起步，确实没有很多的企业年金管理经验积累，但我们可以引进国际上先进、成熟的年金管理经验。

　　我们引入了国际上有管理经验的顶尖人才，最近我们还打算再到香港聘请一些专家。

　　三个“一起”全面出击

　　记者：平安企业年金业务今后发展的整体战略是怎样的？

　　杜永茂：平安养老险公司将以企业年金为主打，围绕“老”字系列产品做文章，建立一个有中国特色的养老保险公司，目标是做中国最专业、客户最信赖的养老保险公司。

　　在业务发展战略上，首先是地域一起覆盖。除了大城市，小城市和农村也会涉及。对于农民工的养老保险，我们也正在研究。第二是大中小企业一起服务。第三是增量存量一起抓。

　　记者：平安构建企业年金业务全国平台的考虑和计划是怎样的？

　　杜永茂：平安养老险公司目前已在全国35个省市建立了分公司，首批127个地市级支公司也已获准设立，并将于今年下半年开业，明年我们将计划把销售服务网点扩大到所有地市级城市，从而搭建遍及全国的业务服务平台，这也将成为平安养老险的一个重要竞争优势。

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平安寿险代理人培训中心年内完成全国布点  
http://www.enorth.com.cn　 2007-06-27 07:40  
“如此现代化、专业化的培训中心竟然是专为保险代理人而设，可见平安在培训方面的领先与超前。”近日，业内人士在参观平安人寿湖北培训中心时如是评价。据了解，作为首家在全国范围大规模设立业务员专属培训中心的保险公司，中国平安人寿将于今年完成全国49家代理人培训中心的布点，为广大保险代理人提供业内领先的优越培训机会。

　　目前，平安寿险已在上海、青岛、杭州、南京、苏州、广州、深圳等33个全国重点城市建成了33家培训中心，今年还将在兰州、烟台、南通、盐城、厦门、惠州、南昌、海口、常州、无锡、台州、温州、绍兴、中山、珠海、佛山等重点城市建成16家现代化、专业化、标准化的培训中心，完成全国布点。

　　据了解，在上述培训中心，中国平安为所有新近加入保险营销队伍的业务员规划了“终身学习，不断成长”的全方位培训计划，在发展的不同阶段提供不同的培训课程。为强化新业务员的技能，平安人寿培训部拟定了一套完善的新人培养计划，对新人进行本专业知识、销售技能的培训，帮助新人更快更好地踏入寿险业的第一步。在新人入司的一年内，培训中心会不间断提供后续的培训，强化销售技能，帮助培养良好的销售习惯，帮助业务员在寿险业走地更稳更远。如果表现出色，将有机会参加主任养成培训，迅速成长为优秀营销管理人员。

　　一直以来，培训就是平安的“金字招牌”。中国平安表示，培训中心的建设，不仅为广大代理人提供专业化、标准化的培训场地，同时将增强业务队伍从业信心，吸引更多的优秀人才加盟。据了解，从1996年起，中国平安就建立了行业内最早的培训导师队伍，通过专业培训与授课认证，全系统共培养出了13000余名专业成熟的导师。中国平安还拥有最好的培训环境和最好的培训管理系统，是行业内唯一建立了E化培训管理系统(ETS)的公司，通过ETS系统，可建立各级业务人员的受训学籍，全面记录受训经历，并通过系统追踪培训普及率，保证各级业务人员的培训均能落实到位。通过积极投入，经过十余年的积累，中国平安培养出了一支专业的代理人团队，获得国内外各项认证，并赢得了“最好的培训在平安”的业界赞誉。

稿源： 北方网—时代财经 编辑： 张晋

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平安保险靠创新服务跻身全球行业前列

2007年06月26日11:02

来源：深圳新闻网-深圳特区报 　


　前不久，福布斯2007年度全球上市公司2000强排名揭晓，已连续3年上榜的中国平安保险集团首次挺进全球企业500强，排名第440位，较2005年前进了97席。平安保险因此成为国内首家跻身世界500强的非国有企业。



2006年度，平安各业务均取得历史性突破，尤其是核心保险业务快速增长，超越行业平均水平，全年80亿元净利润创出历史新高，增长87.6％。

　　创新赢得人心

　　平安目前有3800多万个人客户和约200万企业客户。成千上万的人青睐平安，一个重要原因是平安不断推陈出新的创新型产品与服务。

　　从推出大陆首张个人寿险保单“平安长寿”以来，平安在少儿教育保险、健康保险、养老保险、投资分红型保险、外汇寿险产品等领域始终走在同业前列，并在财产保险领域率先推出公司董事及高级职员责任保险、律师职业责任保险等新险种。

　　在服务领域，从1996年首创客户服务月活动和附加值服务，到1997年首推“海外急难援助服务”并开通电子商务PA18网站，再到2000年首推具有统一品牌管理系统和服务界面的3A服务体系、国内寿险业首个全国统一客服专线，一系列创新使平安成为行业的领头羊。去年末，平安首次提出未来两年创建平安保险“P－STAR五星级服务品牌”。平安要在服务水准上挑战新的高度。

　　产品、服务的创新和合理的公司治理结构，为平安赢得了逐年递增的市场份额。目前，平安寿险以17.0％的市场份额成为中国第二大寿险公司，平安产险则以10.7％的市场份额成为第三大财产险公司。

　　结盟国际大腕

　　创新促成了平安的发展和扩张，也使其得以在高平台上构想和实施国际化战略。从早期的摩根士丹利、高盛到后来的汇丰，平安较早尝试了与国外知名企业合作，并引入海外军团参与公司管理运作。特别是麦肯锡的到来，对平安的公司治理走上专业化、精细化、规范化之路，产生了重要的推动作用。

　　“与国际高手合作，能迅速提高内功，避免少走弯路。”平安的决策者深谙此道。

　　记者了解到，未来3至10年，银行和资产管理业务将成为平安集团新的利润增长点。平安将大刀阔斧地推进此项工作，对深圳商业银行进行全面整合，包括组建国际化管理团队、全面集中信贷管理、科技平台优化、零售业务再规划、中小企业产品创新等。

　　可以预见，平安业已积累的3800万个人客户和200万团体客户，将成为其银行业务的优质来源。而且，领先的IT系统和共享的金融后援平台及品牌认知度，也将在很大程度上降低银行业务经营成本，推进业务发展和机构扩张。

　　以统一品牌向客户提供一站式金融服务，是平安的理想。对此，平安集团总经理张子欣表示，目前平安综合金融控股已初具规模，协同效益也开始显现，未来5至15年，消费信贷、年金、健康险、新渠道和第三方资产管理等业务将成为新的利润增长点。

　　品牌世界认可

　　平安已从深圳走向世界，成为当前国内乃至国际知名的企业集团。

　　日前，在国际知名财经刊物《财资杂志》（TheAssetMagazine）公布的2007年度“公司治理奖”中，中国平安保险（集团）荣获“中国最佳治理公司”第一名。此前，平安两度上榜国际著名财经杂志《欧洲货币》（Euromoney）“亚洲最佳管理公司”排名，在2006年排名中居亚洲公司第五、中国区之首，并在亚洲保险行业中拔得头筹，成为亚洲最佳管理保险公司。另外，在2006年度“中国最受尊敬企业”颁奖礼上，作为保险行业唯一上榜企业，中国平安已连续6年获此殊荣。

　　从第一家股份制保险公司到第一家由外资参股的保险公司，再成长为中国首家由企业法人持股的多元化综合金融服务集团，平安在19年间创造了一系列业界之最，也缔造了民族金融业白手创业的一大奇迹。

　　面对平安品牌获得世界的普遍认可，业内人士指出，这源于多方面因素，但核心是两个字——创新。创新使平安形成了与同业之间的差异。眼下，平安又在通过一系列新举措进一步保障客户权益，提升品牌价值。

　　

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民生银行今发公告：180亿增发资金到账

即时播报记者快讯：中国人寿成民生最大股东

http://www.jfdaily.com 2007-6-26  

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　　记者李强报道：今天，中国民生银行发布公告称，该行定向增发募集资金已于6月22日全部到位，经过此次股票增发，民生银行十大股东排名发生了重大变化，中国人寿、平安保险两家已上市的大型保险公司不仅进入前十大股东名单，而且，中国人寿坐上了民生银行十大股东的头把交椅。
　　民生银行此次增发历时近一年，最早在2006年7月公司董事会议上首次审议通过增发方案，2007年1月证监会核准民生银行非公开发行新股不超过350,000万股。此后，受民生银行2006年度资本公积转增股本方案（每10股转增1.9股）实施的影响，发行规模除权处理后调整为23.8亿股，发行价格定为7.63元/股，募集资金总额181.6亿元。
　　作为此次增发的认购机构，中国人寿保险、平安人寿保险均受让了71,400万股，光大证券则受让3,570万股。公告披露，由于中国人寿此前还持有民生银行部分股权，在此次增发后，前十大股东及持股情况有所变化，中国人寿坐上第一把交椅，紧随其后是新希望，泛海集团、中国平安分列三、四位，接下来的是上海健特、四川南方希望、中国船东互保协会、东方集团、中国中小企业投资有限公司、厦门福信集团。
　　民生银行表示，此次发行后，民生银行每股净资产将大幅增加，对净资产收益率短期内将产生一定摊薄效应，但随着资本金的扩大，业务规模及市场份额将得以继续扩大，从长期分析将对民生银行盈利能力的提高产生积极影响。
　　民生银行的公告称，从公司治理的角度看，本次发行后，中国人寿、平安保险两家已上市的大型保险公司进入公司前十大股东名单，有利于公司治理结构的进一步完善和业务拓展。

900900!

楼主，600318的目标价已经到了，提前完成了任务，下一步还要冲高？
你的目标价呢？

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原帖由 900900! 于 2007-6-27 20:47 发表
楼主，600318的目标价已经到了，提前完成了任务，下一步还要冲高？
你的目标价呢？

这种股票向上没有目标。

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金融行业：2007年中期投资策略研究


2007年06月27日 15:59:42 中财网
　　投资摘要：
　　证券业：在流动性充裕的环境下，股票市场扩容将持续，由此带来承销和经纪业务量的不断增长。市值不断跃升后，产品和服务会如同美国一样更加多元化，券商新业务的收入有可能超过现有业务。在传统业务和新业务的共同推动下，市场份额不断提高的龙头券商的利润有望保持40-50%的年复合增长，按照PEG等于1的估值水平，PE有望达到40-50倍。另外其ROE有望达到34-38%，推动PB估值达到5.6-7.8倍的水平。我们持续看好券商龙头中信证券和券商概念股长城信息。
　　保险业：社会保障制度改革、居民收入和财富增长以及投资领域的多元化是驱动保险业持续成长的动力。保险业保费收入保持平稳增长，保费收入从04年的4,318亿增长到06年的5,641亿，复合增长率为14.3%。而中国人寿和平安保险保费收入增长势头平稳，并且在07年一季度寿险保费收入方面，中国人寿同比增长15.97%，平安保险同比增长23.39%；产险保费收入方面，平安保险增长迅速，增速达到31.5%。而加息将继续提高保险公司的投资回报率，同时国内股市依然在牛市进行中，07年投资回报有望继续超出预期。我们持续看好中国人寿和中国平安。
　　银行业：由于企业利润持续增长和生产投资规模继续扩张，信贷需求仍然旺盛。贷款利率已经见底反弹。不良贷款率整体下降。银行业将在稳定增长中洗牌。我们认为利差基本稳定的国有大银行，中间业务收入占比提高到30%左右后ROE能够达到18%，而能继续提高利差和中间业务占比的中小银行ROE还有可能上升到20%以上，考虑到银行股波动率和风险溢价降低，这两类银行的估值将处于PB倍数3-4区间的两端。我们看好浦发银行、招商银行。
　　证券业
　　1、证券业整体经营情况
　　1.1证券行业彻底摆脱亏损局
　　面宏观经济高速平稳增长带来工业企业利润的高速增长，尤其是股改完成后盈利的增长改变了过去企业价值偏离的趋势。资产注入和整体上市带来的业绩增厚，税制改革有望提升08年整体业绩。在这些因素的推动下，中国的股市将进入牛市行情，而我国证券行业的景气度将继续持续攀升。因此，2006年证券行业盈利出现爆炸式增长，而2005年很多证券公司还处于亏损或者亏损边缘，2006年证券公司平均盈利水平已达到3.21亿元。
　　1.2投行业务进入好时期
　　2005年由于推进股权分置改革导致新股发行暂停，直到2006年5月才恢复，较低的业务基数才导致2006年投行业务收入出现125%的增长。而07年前3个月新股发行规模呈逐月上升趋势，预计未来几个月发行规模将保持在高位。尤其2007年-2009年将出现红筹股和H股回归A股的高潮，单只股票的融资金额有望进一步扩大，并将创建创业板市场。截至6月15日，已经有中国平安、中国铝业、兴业银行、交通银行、中信银行等公司完成了A股IPO,而且预计未来中国移 动、中海油等也将回归A股。这将为今年券商的投行收入提供良好的来源。此外，我国债券市场的发展明显要落后于股票市场，随着未来信用体制的健全与发展以及国家在短期融资券上的放开，公司债的规模会逐步跟上股票融资的速度。
　　1.3经纪业务持续放量
　　2007年股票交易市场极为火爆，截至6月15日，2007年全部A股成交金额为211684亿元，同比增长6.4倍。虽然5月30日财务部提高交易印花税，但随着未来两年内股票市场的大扩容，证券市值的快速增长，券商的经纪业务将迈上一个新的台阶。
　　1.4资产管理业务存在较大空间的发展
　　中国目前资产管理业务只对创新类券商开放，而且只有一些券商推出了集合理财产品。2006年东方、招商等券商集合理财管理费收入比较高，原因在于收入模式采用了和客户分成的方式。
　　而从美国投行业资产管理业务的发展历史来看，我们发现1980年美国资产管理业务规模仅为2亿美元左右，而到2005年管理规模已经200亿美元。过去的30多年来，美国证券业的营业收入增长了30倍左右，但是增量并非来自传统的投行和经纪业务，而主要来自资产管理、证券投资等业务。上世纪60年代末，佣金占美国证券业收入的74%，到2004年末仅占19%；而资产管理、基金和资金运用等业务收入由7%增加到48%。
　　因此，我们非常看好资产管理业务在国内的发展前景。
　　1.5自营业务发展迅速
　　自从2006年以来，国元、东方、西部等创新类券商在自营方面表现出了较高的水平，但也有些券商自营表现不好，甚至亏损。具体见表1。
　　1.6券商IPO及借壳上市
　　中信证券2003年IPO后迅速挤身国内一流券商，使得证券业意识到上市对于改善公司治理结构、扩充资本实力、提高知名度的重要作用。2006年以来，以广发、国元、长江为代表的券商选择了借壳上市的模式，而国泰君安、东方、光大等券商则计划选择IPO方式登陆A股市场，中信、宏源等已上市的券商则通过定向增发的方式引进了新的投资者，进一步扩充了资本实力。证券股对市场的影响力也在不断提高。
　　2、证券业2007年下半年展望
　　海外资本市场的牛市经验表明，最能超越指数上涨的行业就是证券行业。在与中国相似的亚洲国家和地区中，日本、韩国及台湾地区在本币升值背景下的牛市当中，证券类股涨幅惊人：根据统计，日本在1985年到1987年间，证券行业指数上涨幅度为440%。韩国更加明显，从1985年9月到1989年4月，证券行业指数上涨的幅度达到4291.2%，也就是增长了近43倍。而同期的KOSPI指数涨幅为531.3%。若以美国为例，1995-2006年美国证券商指数XBD超额收益率达16.9倍；美林、摩根士丹利和雷曼等主要证券商的超额收益率分别达5.9倍、4.8倍和16.7倍。1995-2000年的牛市中，标普500指数涨幅为194%，而XBD、美林、摩根斯丹利和雷曼涨幅分别为875%、677%、755%和803%。
　　一位经历了牛市的境外专家说：估值只是表象，业绩增长才是根本。当前分析员对于券商的估值有多种方法，市盈率法、收益现值法……但其最终的投资着眼点是：证券市场走牛背景下整个行业的高速成长，以及在整个行业起步过程中龙头券商获得的成长溢价。正如申万首席经济学家杨成长所言：选择高成长的企业，用高成长来化解股票高估值带来的风险，是在当前市场环境下价值选股的基本思路。这也是人们追逐券商股高增长的基础。
　　2007年4月份以来证券行业股价的大幅上涨，几乎所有的证券公司和参股、借壳券商的股价都出现了大幅上涨，从短期看，这种普涨具有一定的合理性，它反映了2006年至今证券市场单边上涨行情中，所有的证券公司都分享了证券市场高速成长带来的收益，但从中长期看，虽然证券市场和证券行业已经进入高速成长期，但同时证券行业也进入了盈利模式的转型期和分化重组期，只有那些净资本规模大，创新能力和业务开拓能力强，具有较强盈利能力的优质证券公司才能最大程度分享证券市场高速成长带来的收益。随着证券市场波动幅度的加大以及创新业务的不断推出，优质证券公司将会体现出更高的成长性，盈利更加具备持续性和稳定性。目前证券行业板块经过大幅度调整，调整的主要原因是市场对印花税调整的过度恐惧。我们认为，从短期看，调高印花税会降低换手率，对市场交易量会带来一定的不利影响，但从长期看，调整后0.3%的印花税水平对市场的影响不大。从中国证券市场的发展看，0.3%的印花税率并不是一个非常高的水平，在1999年--2001年的大牛市中，印花税率是0.4%；换手率的高低主要取决于对市场前景的看法，一般牛市换手率比较高，熊市换手率比较低，另外，看交易量的变化除了换手率外，还要看流通市值的大小，随着大小非解禁和超级大盘股的不断上市，股市流通市值会不断上升。我们认为，只要牛市格局不变，目前的印花税水平对市场的影响有限，目前证券行业板块的大幅调整带来了重新介入的机会。
　　3、重点公司投资价值分析
　　3.1中信证券
　　中信证券是中国证券行业的领先者，是国内规模最大的证券公司，具有覆盖面最广的营业网络。各项业务都处于行业领先地位，2006年以来股票基金交易额和企业债券融资额居行业第一位；A股公开发行主承销项目募集资金总额居行业前二位。公司盈利模式稳健，盈利具有稳定性和可持续性。目前公司正在准备增发，增发完成后，公司在行业内的优势将进一步增强。按照最保守的估计，2007年日均交易额1340亿(一季度日均交易额的90%)计算，预计中信证券2007年每股收益为1.85元，按2007年日均交易额1600亿元的保守估计，预计2007年每股收益2.19元，给予35倍PE，目标价格76.7元。给予"推荐"评级。
　　3.2重点券商概念股
　　2007年1月以来，由于证券市场的火爆，相关券商概念股及参股券商板块估值水平远远高出市场平均水平，从涨幅来看也表现出一定的超额收益。虽然证监会因广发事件对吉林熬东、延边公路进行行政处罚，而使得券商概念股出现了较大程度的调整，但是调整之后市场对券商概念股仍然表现出较高的热情。一些质地一般的参股券商股也暴涨，出现一定的泡沫，我们认为要多关注每股券商股含量较高并且其所参股券商质地较好的相关参股券商的公司，如辽宁成大、吉林熬东、长城信息等。
　　每股券商含量较高的公司具有一定的投资价值，比如表格2中的辽宁成大、吉林熬东、长城信息的券商股权含量较高，且持有的券商均为规模较大的创新类券商，未来业绩增长具有一定的可持续性。
　　我们给予长城信息和吉林熬东"推荐"评级。
　　保险业
　　1、快速增长的保险市场
　　中国在全球保费市场份额中的占比极低，保险深度和保险密度指标不仅低于发达国家，也远低于同处亚洲的韩国、新加坡、台湾、香港等国家和地区。中国居民收入的稳定增长为保险业务的快速扩张提供了广阔的市场，也是保险公司价值持续成长的源泉之一。
　　全国保费收入从2004年的4,318亿增长到2006年的5,641亿，复合增长率为14.3%。预计到2010年，全国保险业务收入将比2005年翻一番，突破1万亿元。中国人寿和平安保险在寿险及产险业务保费收入增长势头平稳。寿险业务方面，2007年一季度公布的数据显示，中国人寿保费收入为739亿元，同比增长15.97%，在寿险业务占有率已达49.4%的情况下还能保持两位数的增长，可见其竞争优势明显；平安保险为211.8亿元，同比增长23.39%，依然保持高速增长。产险业务方面，平安保险增长迅速，第一季度保费收入达52.4亿元，增速达到31.5%。
　　2、资产运用渠道广泛，投资回报率稳步提高
　　随着国家对资本市场越发重视，提出要做大做强中国资本市场和建立多层次资本市场，H股和红筹股也将陆续回归A股，中国资本市场长期向好趋势已然确立。
　　由于流动性充足，银行为保险公司协议存款支付的利率下降，甚至是不再续约，债券收益率也逐步下降；另一方面资本市场的发展为银行提供了大量投资机会。在这种背景下保险公司资产运用中的存款和国债投资占比逐步下降，其他投资的比例逐渐上升。
　　根据《中国保险业发展"十一五"规划纲要》，在风险可控的前提下，鼓励保险资金直接或间接投资资本市场，逐步提高投资比例，稳步扩大保险资金投资资产证券化产品的规模和品种，开展保险资金投资不动产和创业投资企业试点。支持相关保险机构投资医疗机构。支持保险资金境外投资。因此未来保险公司的资金运用途径会更加多元化，投资收益率也有望逐步提高。加息对于保险行业的利润短期影响不大，加息也不会改变股市的长期上升趋势，所以对股权投资回报率的影响可以忽略不计，而保险资产中债券存款类占比在未来应稳定在75%-80%，这块资产回报率将稳步提升，所以我们认为加息的调控措施对于保险业影响正面，而保险公司的投资回报率将稳步提升。
　　3、重点公司价值投资分析
　　3.1中国人寿
　　中国人寿保险(股份)有限公司于2003年6月30日独家发起设立了中国人寿保险股份有限公司(以下简称中国人寿)，中国人寿承继了原有公司1999年6月以后的保单以及未来新签订保单，在1999年6月以前的保单则由集团公司承担，这种新老划断的方式使得历史上沉重的利差损负担与新设立公司完全隔离，从而保证了上市公司从一开始就拥有优良的保单组合和稳健的财务基础，也保证了公众股东和投保人的利益。
　　重组完成后，中国人寿于2003年12月17日分别在纽约证交所和香港联交所上市，通过了最严格的国际市场监管标准检验，对公司治理结构和信息披露等方面的改进起到了非常重要的促进作用。更为重要的是，通过上市公司资本金得到极大充实，大大提升公司各项业务的发展空间，使得公司有能力去关注内含价值较高对资本金消耗也较多的保障类寿险业务，这点上中国人寿站在了比中国平安(1999年前有200多亿的利差损)更高的发展起点。
　　作为一家拥有国内寿险市场近半壁江山的人寿保险公司，2005年、2006年所占市场份额分别为44.1%、45.27%。中国人寿的品牌深入人心，在二三线城市和广大县及县以下城镇都有分支机构，在竞争激烈的市场中能够较好的控制公司宣传和其他市场开拓的费用，而且保费收入稳定。
　　中国人寿2006年年报显示，其保险业务收入1826.80亿元，较2005年增长14.22%，加权每股收益0.36元，摊薄后0.34元。而按照香港会计准则的加权每股收益为0.75元，摊薄后0.71元。年报中值得关注点为投资收益，包含利息收入在内的投资收益是232.03亿元，较上年增长152%，偿付能力充足率进一步增强，达到350%。
　　2007年一季度总保费同比增长了15.9%，仅略低于行业平均水平的17.8%，而新保保费同比增长了25.7%。我们认为中国人寿核心主业的发展策略以及农村市场的绝对优势，必将使得中国人寿在中长期内保持优势。
　　公司内含价值和新业务价值较2005年都大幅上涨，其中内含价值增加59.7%，一年新业务价值增加39.9%，精算假设除长期投资收益率调高至2013年达到5.4%外，其余无变化。公司目前的股价为40.80元，根据07年净资产和每股收益，由内含价值法测算，我们给予中国人寿其12个月目标价为50元，给予推荐评级。
　　3.2中国平安
　　2007年1季度平安集团总资产为5283.02亿元，比06年底增加了650.14亿元，增幅14.03%，增速快于人寿总资产4.57%的增速，增长主要原因是发行A股以及自身业务规模的扩大。
　　保费收入较快增长。07年1季度，平安寿险收入为211.76亿元，同比增长23.29%，增速快于中国人寿14.33%的增速，市场份额从06年同期14.13%略微提高到14.82%，财产险收入为5.24亿元，同比增长31.45%，市场份额从06年同期10.32%下降到9.79%。投资收益大幅增长。07年1季度，平安实现投资收益133.46亿元，此外还有公允价值变动收益13.66亿元，而06年全年平安投资收益为185.13亿元，投资收益与公允价值名义上年化增速为217.87%。
　　公司目前的股价为65.38元，根据07年净资产和每股收益计算，其市净率和市盈率分别为8X和72X(摊薄)，由内含价值法测算其12个月目标价76元，给予一般推荐评级。
　　银行业
　　1、上市银行2006年投资策略回顾
　　在宏观调控的背景下，银行业将延续"在资产质量约束下的业绩增长"的投资主题。自今年一季度信贷增量出现过快增长的趋势后，中国人民银行决定，从2006年4月28日起上调金融机构贷款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.58%提高到5.85%。其他各档次贷款利率也相应调整。金融机构存款利率保持不变。贷款利率上调而存款利率不变将直接扩大银行的利率差，提高银行的盈利能力，可使银行全年利润提高15%左右，银行在2006年将部分受益，而2007年将全部受益。贷款利率上调将对实体经济产生部分负面影响，因此选择贷款行业较稳健的银行可以降低调控风险，对房地产贷款比例较少的银行受到的影响也较少。
　　为了防止货币信贷总量过快增长，中国人民银行决定从2006年7月5日起，提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。现执行7.5%存款准备金率的国有商业银行、股份制商业银行等金融机构，将执行8%的存款准备金率；城市信用社和现执行差别存款准备金率的金融机构存款准备金率从目前水平同步上调0.5个百分点。农村信用社(含农村合作银行)的存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。提高存款准备金率0.5个百分点后，金融机构将一次性冻结流动资金1500亿元左右。上市银行中，深发展和民生因为超额存款准备金比例较小，调拨压力较大。对招行和浦发的影响最小。紧缩货币政策的延续，对投资者的心理有一定负面影响。
　　7月5日，5400亿市值的中国银行在万众瞩目中登陆A股市场，在沪市3万多亿总市值中占比超过了15%。中行的成功上市，为国企改革、金融改革、主板市场发展奠定了良好的基础。大型国有银行在A股上市，将增加银行股在市场的权重，提升投资者对银行股投资价值的认识。
　　上半年信贷投放量延续了增长较快的势头。中小银行近年来依靠贷款的快速增长，保持着20-40%的业绩增长速度。2006年上半年，招商银行、民生银行、浦发银行、华夏银行的主营业务收入同比分别增长21.88%、27.11%、21.50%和28.43%，净利润分别增长31.11%、37.68%、30.83%和16.49%。
　　中国人民银行决定，自2006年8月19日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，由现行的2.25%提高到2.52%；一年期贷款基准利率上调0.27个百分点，由现行的5.85%提高到6.12%；其他各档次存贷款基准利率也相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。
　　同时，进一步推进商业性个人住房贷款利率市场化。商业性个人住房贷款利率的下限由贷款基准利率的0.9倍扩大为0.85倍，其他商业性贷款利率下限保持0.9倍不变。商业银行可按照国家有关政策，根据贷款风险状况，在下限范围内自主确定商业性个人住房贷款利率水平。
　　本次上调金融机构人民币存贷款基准利率，有利于引导投资和货币信贷的合理增长；有利于引导企业和金融机构恰当地衡量风险；有利于维护价格总水平基本稳定；有利于优化经济结构，促进经济增长方式的转变，保持国民经济平稳较快协调发展。
　　银行行业目前面临的投资风险主要在于，央行如加大紧缩政策力度可能导致银行贷款增速放缓。宏观经济调控，特别是房地产政策调控可能导致银行不良贷款风险加大。预期下半年在政府加大宏观经济调控、收紧货币投放的背景下，上市银行的贷款增速将会有所放缓，但全年上市银行的业绩增长将会在20%以上，未来2年上市银行的业绩仍将稳步增长。
　　在经济景气、人民币升值的背景下，中资银行股在国内外资本市场受到追捧，中国银行、招商银行、工商银行在沪港两地陆续发行成功。在香港市场的中资银行股平均2006年PE达到23.3倍，PB达到2.6倍，均高于市场平均估值水平。招行H股定位高于A股18%左右。
　　个股方面，推荐招商银行和浦发银行。招商银行着力于前瞻性的资产结构调整和业务结构调整，拥有突出的个人金融、领先的中间业务、稳健的经营风格。招商银行在房地产信贷方面比例仅6.64%，风险控制良好。超额准备金2.29%，受准备金上调政策影响较小。浦发银行注重中间业务创新，稳健的财务政策，探索市值最大化经营，不良率趋于下降，2007年浦发有可能拨备压力减轻，释放一定利润。因此，2007年浦发净利润高增长的可能性较大。
　　2、2007年下半年展望
　　2.1增利因素多元化
　　净利差扩大
　　2007年1月1日起中长期贷款利率上浮，商业银行的净息差将有所扩大。此外，除了传统的利息收入，银行的盈利驱动因素在未来一两年趋于多元化。
　　税收减免
　　国外很少多银行征收营业税，中国目前营业税率5%。在开放的环境下，预期营业税会逐步下调，带来银行利润的提高，我们预计每下调1个百分点，盈利提高约3.8%。内外资所得税合并在2008年实施。草案预定的统一税率在25%附近。
　　目前银行业实际综合税率高达35-40%，通过两税合一，员工薪金税前开支，以及调整营业税，银行的实际综合税率可能降到30%以下，对银行业绩的提高最多可以达到10%左右。
　　2.2、盈利增长和ROE的提升将使银行股估值水平得到适当提升
　　2006年初以来，海外资金追逐人民币资产，分享人民币升值和中国经济增长双重利益的银行股是首选，所以2006年银行股涨幅巨大，但2007年以来金融股涨幅不高。
　　我们认为，盈利和ROE的提升将使银行股估值水平得到适当提升。
　　我们在判断银行的合理PB估值水平时，主要考虑如下因素：
　　1、公司持续经营的历史业绩表现。招商、民生相对于中行、工行，未经历大规模的资产重组，具有持续的经营记录。
　　2、银行零售业务和中间业务收入的发展势头和占比。中行和招行比例较高。
　　3、不良率及覆盖率。浦发、招行覆盖率较高，民生不良率最低。
　　4、资本充足率约束下的股东回报率增长潜力。综合而言我们认为招行和浦发的潜力较大。
　　3、重点公司价值投资分析
　　3.1浦发银行
　　浦发银行06年不良贷款率降到1.83%，而拨备覆盖率提高到151%，当前的拨备覆盖率已经足够应付经济波动所带来的冲击，而根据年报披露，管理层决心将不良贷款率控制在1.80%以内，我们认为在当前企业利润高速增长的背景下，完成这个目标应该没有问题，所以我们对其07年的不良贷款率预测为1.78%，同时根据浦发稳健的财务政策，我们预计其核销的数额应较06年相差不远，12亿元左右，因此其信贷成本将从06年的0.86%下降到07年的0.70%，也就是说拨备计提不会有大幅增长，而且会慢慢递减，这也是07年业绩超预期增长的最主要原因。
　　有效税率在2007年能否得到全额员工费用税前抵扣，从而有效税率出现大幅下降，存在很强的不确定性，但是08后两税合一，其有效税率必将下降到35%左右(未考虑员工费用全额税前抵扣的税收优惠)，从而拉动08年业绩的大幅增长。
　　同时，浦发开始实施市值最大化管理；加大创新推进中间业务发展；房地产贷款结构的恢复性改进；花旗银行的增持题材(无论最后成功与否)等均将有利于浦发股价的坚挺。目前浦发2007年动态PE、PB分别为25.6、4.26倍；2008年动态PE、PB分别为19、3.62倍；在景气向好的市场氛围中，浦发股价还有进一步上行的空间。给予浦发的长期增持评级和40元的年内目标价。
　　3.2招商银行
　　招商银行在高速增长的中国零售银行市场的领先地位已经确立。招行具有强大的信用卡客户基础，高效的网点和网络，并且牢靠地吸引了城市中购买力最强的优质客户。
　　招商银行自1994年成立以来，经历了两次大的经济周期，未做任何不良资产剥离，却保持了目前2.3%左右的不良率，以及高于120%的覆盖率。风险控制能力和应对宏观经济紧缩的能力首屈一指。
　　2006年年报显示，招商银行净利润大幅增长87.69%，每股盈利达到0.48元，每股净资产达到3.75元。
　　招行的06年年报显示，信用卡非利息业务收入7.4亿元，同比增长80.7%，其中：信用卡POS消费手续费收入3.76亿元，同比增长65%，信用卡年费收入6015万元，同比增长16.8%，信用卡分期付款手续费收入7179万元，同比增长560%，分期付款手续费收入已经超过年费收入，而我们非常看好招商银行的信用卡业务，对分期手续费收入的未来三年复合增速预测在100%以上。
　　2006年招行不良贷款比例与余额双降，拨备覆盖率和资本充足率大幅升高。通过调整模型参数，我们预测2007年招行净利润增长41.72%，每股净收益为为0.69元，每股净资产为4.32元，业绩超出预期的主要推动力在于：我们预计零售业务和中间业务收入增速两倍于传统贷款业务，宏观经济健康、高速增长，以及所得税、营业税税收改革、税费减免等。我们预测招行的一年目标价26元，给予推荐评级。
□ 陈德义　 国元证券

股市潜规则

保险行业：加息构成长期利好收益超预期http://www.sina.com.cn 2007年06月27日 20:39 中信建投
　　中信建投 谢莹滢

　　加息对保险股构成长期利好：从短期看，加息可以提高存款利率，但是也会导致现有债券价格下降，还有可能带来股票市场波动，对保险公司的投资收益影响偏中性；但是从长期看，新的投资资产的收益率水平会提升，同时加息往往与经济加速增长相伴，股票市场的投资回报预计会保持在较高水平，因此保险公司的长期收益率水平呈上升趋势。

　　保险公司投资收益可能超预期：基于二季度A股市场的强劲表现以及加息的影响，我们调整了两家上市公司2007年的投资收益和盈利预测，将中国人寿( 44.91,1.50,3.46%)2007年的股权投资回报率由20%提升至24%，相应的投资收益从477亿元上调至523亿元，每股收益由0.82元上调至1.01元，将中国平安( 76.18,2.99,4.09%)2007年股权投资回报由25%上调至30%，相应的投资收益从294亿元上调至331亿元，每股收益由1.76元上调至1.97元。

　　投资建议：短期中性、长期增持！近期保险股表现突出，目前股价已经到达我们前期目标价，短期建议持有；但基于2008年的预测，中国人寿和中国平安的合理估值分别为49.3元和83.2元，长期股价仍有上涨空间，维持“增持”评级。

　　风险分析：2007年二季度以来股市的赚钱效应使保险营销受到一定影响，尤其是5月的火爆行情使中国人寿和平安寿险的单月保费出现了同比下降现象，我们认为牛市中保险公司业绩增长的最主要动力来自投资收益大幅增长，相比之下短期保费收入增长放缓对业绩的影响较为次要。

　　加息构成长期利好

　　目前国内加息预期强烈，对保险股而言加息构成长期利好。从短期看，加息可以提高存款利率，但是也会导致现有债券价格下降，还有可能带来股票市场波动，对保险公司的投资收益影响偏中性；但是从长期看，新的投资资产的收益率水平会提升，同时加息往往与经济加速增长相伴，股票市场的投资回报预计会保持在较高水平，因此保险公司的长期收益率水平呈上升趋势。

　　我们比较了中国人寿和中国平安两家保险公司的投资资产在加息环境中的表现，首先需要指出的是，保险公司的投资组合随时都在变化，虽然目前可以大致分为定期存款、债券投资、股权投资三类，但是定期存款的比例逐年下降，股票以及其它投资类别如基础设施投资的比例逐年上升，在这样的趋势下股权投资对保险公司投资能力的影响越来越大。然而股权投资对加息的敏感度难于量化，我们只能先假定股市的长期回报，分析加息对定期存款和债券投资的影响所带来的投资收益变化。

　　定期存款直接受益：加息直接影响银行存款利率，保险公司的定期存款是否能有效的从利率提升中获益，取决于浮动利率的存款比例以及短期内到期的存款比例。中国人寿的定期存款中浮动利率比例为84%，加息之后存款利率能够及时调整；中国平安的浮动利率存款虽然只占37%，但是一年内到期的存款占到74%，也能对利率调整做出较快反映。因此两家公司的定期存款资产均能够及时从利率提升中获益。

　　债券投资长期受益：债券是保险公司最主要的投资资产，且其收益率的变化与股市相比更加平稳，因此债券投资收益率提升对保险资金总收益率的提升至关重要。加息对债券投资的影响比较复杂，但是首先可以确定的是加息预期抬升了债券收益率曲线。从图1中可以看出，加息预期使中长期国债的收益率水平获得明显提高，十年期国债的收益率从年初的3.07%上升至6月14日的4.27%，上升了120bp。

　　债券收益率提升必然会提高新增投资和再投资的回报率，中国人寿和中国平安每年由新增保费收入贡献的投资资产增长大约为15%，再加上现有债券资产每年10%左右的到期再投资比例，从长期看收益率提升会对债券投资收益率产生明显影响。

　　从短期看收益率提升会带来债券价格下跌，在保险公司的债券资产中，交易性债券的价格变动会记入损益，因此这部分债券价格下跌会影响债券投资收益水平，但由于这部分债券的比例很小，仅占中国人寿和中国平安的债券资产的1%和6%，因而负面影响有限。

　　另外，保险公司的债券资产中持有到期的比例通常比较大，由于持有到期债券以摊余成本计量，价格下跌不会记入损益，因此在加息环境中各投资机构有将可供出售债券持有到期的倾向，这两类资产可以放在一起分析。浮动利率债券的比例越高、短期内到期的债券比例越高、则越能及时对收益率提升做出反应。由于两家公司的浮动利率债券比例均只有6%，因此存量债券收益率对加息的敏感度都不高；但是由于平安一年内到期的债券比例要高于中国人寿，因此短期内从再投资中获益平安要优于中国人寿。

　　牛市壮大投资收益

　　我们前面已经提到，随着A股市场壮大以及保险公司股票投资额度的放宽，股权投资对保险公司投资能力的影响会越来越大，这个影响不仅体现当前火爆行情对保险公司短期投资收益的大幅拉动，更体现在步入快速发展阶段的中国股市为保险公司提供了一个越来越广阔的高风险高收益的平台。

　　2007年投资收益可能超预期：从历史数据上看，一季度上证综指上涨19%，中国人寿和中国平安分别实现投资收益168亿元和133亿元，我们在当时曾经指出随着A股市场估值水平的提高，在A股市场上的获利难度也会增加，因此不能用一季度的数据简单计算全年的投资收益，目前二季度已经临近尾声，截至6月20日，二季度上证综指上涨31.3%，应该说比我们的预计要乐观，而保险公司作为重要的市场参与者，中报的投资收益可能会超出我们的预期。

　　调升盈利预测：基于二季度A股市场的强劲表现以及前面所述加息影响，我们调整了两家上市公司的投资收益以及盈利预测，将中国人寿2007年的股权投资回报率由20%提升至24%，相应的投资收益从477亿元上调至523亿元，每股收益由0.82元上调至1.01元，将中国平安2007年股权投资回报由25%上调至30%，相应的投资收益从294亿元上调至331亿元，每股收益由1.76元上调至1.97元。

　　投资建议：短期中性、长期增持！

　　近期保险股表现突出，目前股价已经到达我们前期目标位，由于我们对长期投资收益率以及增长前景的判断并未发生变化，我们暂不改变两家保险公司2007年的评估价值，短期建议持有。

　　同时我们将估值进行至2008年，在风险折现率10.5%、长期投资收益率6.5%下、以40倍新业务乘数计算，中国人寿08年的评估价值为49.3元。

　　在长期投资回报6.5%、折现率11%下、以30倍新业务乘数计算，平安寿险08年的评估价值为67.2元，加上其余各部的估值16.0元，中国平安合理估值83.2元。

　　从长期来看股价仍有上涨空间，长期仍然建议增持。

　　风险分析：如何看待保费收入增速下降？

　　2007年二季度以来股市的赚钱效应使保险营销受到一定影响，尤其是5月的火爆行情使中国人寿和平安寿险的单月保费出现了同比下降现象，前五月的累计保费收入增长也分别降至12.7%和13.3%，另外平安由于产险业务强劲增长42.9%，总保费收入增长仍然达到18.4%。我们认为应该从两个方面来看待保费收入增速下降，首先下降是短期的，股市不会一直火爆，随着股市进入温和增长阶段，保费收入有可能出现恢复性增长；其次，牛市中保险公司业绩增长的最主要动力来自投资收益大幅增长，相比之下短期保费收入增长放缓对业绩的影响较为次要。

股市潜规则

保险股：加息背景下的受益者

2007年06月28日 05:20
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　　中信建投证券研究所谢莹滢
　　加息构成长期利好
　　目前国内加息预期强烈，对保险股而言加息构成长期利好。从短期看，加息可以提高存款利率，但是也会导致现有债券价格下降，还有可能带来股票市场波动，对保险公司的投资收益影响偏中性。但是从长期看，新的投资资产的收益率水平会提升，同时加息往往与经济加速增长相伴，股票市场的投资回报预计会保持在较高水平，因此保险公司的长期收益率水平呈上升趋势。
　　我们比较了中国人寿和中国平安两家保险公司的投资资产在加息环境中的表现。首先需要指出的是，保险公司的投资组合随时都在变化，虽然目前可以大致分为定期存款、债券投资、股权投资三类，但是定期存款的比例逐年下降，股票以及其它投资类别，如基础设施投资的比例逐年上升。在这样的趋势下，股权投资对保险公司投资能力的影响越来越大。然而股权投资对加息的敏感度难于量化，我们只能先假定股市的长期回报，分析加息对定期存款和债券投资的影响所带来的投资收益变化。
　　定期存款直接受益
　　加息直接影响银行存款利率，保险公司的定期存款是否能有效的从利率提升中获益，取决于浮动利率的存款比例以及短期内到期的存款比例。中国人寿的定期存款中浮动利率比例为84%，加息之后存款利率能够及时调整；中国平安的浮动利率存款虽然只占37%，但是一年内到期的存款占到74%，也能对利率调整做出较快反映。因此两家公司的定期存款资产均能够及时从利率提升中获益。
　　债券投资长期受益
　　债券是保险公司最主要的投资资产，且其收益率的变化与股市相比更加平稳，因此债券投资收益率提升，对保险资金总收益率的提升至关重要。加息对债券投资的影响比较复杂，但是首先可以确定的是加息预期抬升了债券收益率曲线。
　　债券收益率提升，必然会提高新增投资和再投资的回报率，中国人寿和中国平安每年由新增保费收入贡献的投资资产增长大约为15%，再加上现有债券资产每年10%左右的到期再投资比例，从长期看，收益率提升会对债券投资收益率产生明显影响。
　　另外，保险公司的债券资产中持有到期的比例通常比较大。由于持有到期债券以摊余成本计量，价格下跌不会记入损益，因此在加息环境中，各投资机构有将可供出售债券持有到期的倾向，这两类资产可以放在一起分析。浮动利率债券的比例越高、短期内到期的债券比例越高、则越能及时对收益率提升做出反应。由于两家公司的浮动利率债券比例均只有6%，因此存量债券收益率对加息的敏感度都不高；但是由于平安一年内到期的债券比例要高于中国人寿，因此短期内从再投资中获益平安要优于中国人寿。
　　牛市壮大投资收益
　　我们前面已经提到，随着A股市场壮大以及保险公司股票投资额度的放宽，股权投资对保险公司投资能力的影响会越来越大。这个影响不仅体现当前火爆行情对保险公司短期投资收益的大幅拉动，更体现在步入快速发展阶段的中国股市为保险公司提供了一个越来越广阔的高风险高收益的平台。
　　2007年投资收益可能超预期。从历史数据上看，一季度上证综指上涨19%，中国人寿和中国平安分别实现投资收益168亿元和133亿元。我们在当时曾经指出随着A股市场估值水平的提高，在A股市场上的获利难度也会增加，因此不能用一季度的数据简单计算全年的投资收益。目前二季度已经临近尾声，截至6月20日，二季度上证综指上涨31.3%，应该说比我们的预计要乐观，而保险公司作为重要的市场参与者，半年报的投资收益可能会超出我们的预期。
　　基于二季度A股市场的强劲表现以及前面所述加息影响，我们调整了两家上市公司的投资收益以及盈利预测，将中国人寿2007年的股权投资回报率由20%提升至24%，相应的投资收益从477亿元上调至523亿元，每股收益由0.82元上调至1.01元，将中国平安2007年股权投资回报由25%上调至30%，相应的投资收益从294亿元上调至331亿元，每股收益由1.76元上调至1.97元。
　　短期中性、长期增持
　　近期保险股表现突出，目前股价已经到达我们前期目标位，由于我们对长期投资收益率以及增长前景的判断并未发生变化，我们暂不改变两家保险公司2007年的评估价值，短期建议持有。
　　同时我们将估值进行至2008年，在风险折现率10.5%、长期投资收益率6.5%下、以40倍新业务乘数计算，中国人寿2008年的评估价值为49.3元。在长期投资回报6.5%、折现率11%下、以30倍新业务乘数计算，平安寿险2008年的评估价值为67.2元，加上其余各部的估值16.0元，中国平安合理估值83.2元。从长期来看股价仍有上涨空间，仍然建议增持。

roffee

支持,的确是个好公司,想稳定的时候选他

股市潜规则

平安银行将以全新面貌亮相 下一步将剑指何处http://www.sina.com.cn 2007年06月28日 06:31 深圳特区报
　　整合银行资产，强化业务支柱，阵容日渐强大

　　深圳平安银行将以全新面貌亮相

　　业内期待已久的深圳平安银行将以全新面貌亮相深圳。经中国银行( 5.01,-0.10,-1.96%)业监督管理委员会的批准，同属中国平安( 73.10,-3.08,-4.04%)保险集团旗下的两家银行——深圳市商业银行与平安银行将实现合并，并将更名为深圳平安银行，总部设在深圳。这不仅是平安集团整合银行资产、打造单一银行品牌所取得的重大进展，也使深圳金融业总部银行的实力进一步增强。

　　平安建成全国统一的银行业务发展平台

　　对此次合并，平安集团方面表示，其旨在整合中国平安集团的银行资源，强化银行业务支柱，形成单一银行品牌，并逐步建立全国性的银行业务发展平台。作为中国第一家以保险为核心的，融证券、信托、银行、资产管理、企业年金等多元金融业务为一体的紧密、高效、多元的综合金融服务集团，中国平安集团经过19年的发展，已拥有了良好的品牌、强大的销售渠道和客户群。2004年6月和2007年3月，中国平安集团先后在香港联合交易所主板及上海证券交易所上市。截至2006年12月31日，按照国际财务报告准则（IFRS），集团总资产为人民币4943.09亿元，权益总额为人民币477.5亿元。按中国会计准则，集团总资产为4417.91亿元，股东权益为366.68亿元。

　　来自深圳市商业银行的消息称，在获得监管部门的正式批复后，根据相关法律法规的要求，该行还将开展包括对客户进行告知、获得金融许可证、进行工商登记以及设计新的品牌等系列相关工作，正式的合并时间以完成工商登记注册等手续时为准。据介绍，合并及更名后，深圳平安银行定位为跨区域经营的中资股份制商业银行，属于中资银行，目前经营区域为深圳、上海和福州，可以在三地为境内及外籍个人客户、中外资企业公司客户提供全面的人民币及外币服务，业务范围涵盖储蓄、贷款、银行卡、理财及代理代收付业务。原平安银行改建为深圳平安银行上海分行，原平安银行福州分行和上海张江支行分别改建为深圳平安银行福州分行和上海张江支行。届时，深圳平安银行将同时在深圳、上海、福州三地拥有分支机构，上海分行和福州分行的人民币业务将于改建完成正式开业后全面启动。

　　零售业务主攻信用卡和财富管理

　　目前，深圳市商业银行已经组建起全新的管理团队，除原深商行高管队伍外，其余副行长以上级别高管分别来自境内外，形成了中西合璧的豪华阵容。原招行副行长陈伟、曾任中信银行( 9.36,-0.38,-3.90%)上海分行行长的冯杰、来自华夏银行( 12.81,0.00,0.00%)的叶望春、曾就职深发展和中信银行行长助理的雷志卫等“分兵把守”信用卡、公司业务、中小企业、机构与品牌；曾就职于花旗、美林和德意志银行的何思文出任主管风险控制的副行长；同样来自花旗的AliBroker拟任财务总监；分别来自香港、台湾的林小燕、方乃贞将分别主管零售业务和运营。

　　业界普遍关注的是，深圳市商业银行下一步将剑指何处？

　　据该行行长理查德·杰克逊表示，“信用卡业务对我们来说是非常重要的，目前中国的信用卡市场还刚刚起步，它拥有着巨大的发展潜力，对我们发展零售业务具有举足轻重的分量。通过发展信用卡业务，我们能够加强与客户之间的关系，能够加强客户对我们银行的忠诚度。”而就在不久之前，平安集团联合中国银联以非常高调的姿态，在深圳宣布推出国内最具保障功能的信用卡——中国平安万里通银联标准联名信用卡，此举被视为深圳平安银行强化零售业务的新起点，实现了平安打造综合金融控股集团具有里程碑意义的新突破。平安集团常务副总兼副首席执行官孙建一当日表示，银行业务是平安的三大战略支柱业务之一，万里通联名信用卡将被打造成集团综合金融服务的龙头产品。目前，深圳市商业银行已为信用卡部门吸纳了一批富有实战能力的精兵强将，将力争在信用卡领域有一番大的作为。

　　深圳市商业银行面向中高端客户提供理财建议和服务的财富管理中心也已投入营运，被命名为“安盈理财”的个人理财中心同时也是深圳市商业银行的销售平台，通过这个平台，平安集团的客户可以享受到多样化的产品和服务。据介绍，未来几个月深圳市商业银行将陆续推出多种新的产品和服务，同时不断增加在IT方面的投入，以便更好地解决客户排队难题，并为客户提供更优质的银行服务体验。

　　中小企业贷款是又一突破口

　　在对公业务领域，深圳市商业银行将中小企业贷款视为较好的发展机会。理查德·杰克逊表示：“由于我们的业务主要在深圳，如何在深圳地区给中小企业提供更快捷、更灵活的金融服务是我们的重要突破口，因为中小企业是整个经济发展的动力，只有更好地为中小企业的发展提供各项金融服务，才能够促进经济的总体发展。很多银行认为给中小企业贷款风险比给大公司贷款的风险大，但我认为做好中小企业贷款服务真正的核心是信贷管理，如果我们的风险控制做得比较好，就能够给中小企业融资难问题提供好的解决方案，中小企业的发展还是有潜力的，也能为银行提供相应的发展机遇。”

股市潜规则

保险行业：5月份保险资产首次缩水点评


2007年06月28日 16:32:39 中财网
　　事件：保险资产总额从4月底的24284亿元到5月底减少了约14亿为24270亿元，出现了今年以来的首次缩水，打破了保险资产总额保持着持续增长的态势。
　　5月份当月的寿险原保费收入为315亿元，扣除赔付支出49.95亿元后，应有265.15亿元的资金净流入。因此，5月份出现保险资产总额缩水显得很不寻常。
　　5月份股市火爆吸引了大量资金，也造成退保率上升，另外，5年期保单满期给付高峰也对保险资产的增长产生了不利影响，但是我们相信，5月份之后的震荡走势，有利于遏制退保炒股的激进行为。
　　我们认为，07年保险行业总资产将增长6500亿，达到2.65万亿左右。
　　就中国平安而言，5月份寿险保费收入70.22亿元，较去年同期下滑10.37%。其主要原因是去年同期平安调整会计准则产生影响：06年5月,平安人寿开始按与国际接轨的保监会最新规则来统计当期保费收入，因此，是较高的基数造成了今年5月的同比负增长。实际上，平安5月份寿险保费收入环比仍有10.53%的增长率。
　　虽然股市火爆引发资金分流，但是分流压力主要在银保渠道，而平安对银保渠道的依赖型是最低的--大约11%，行业平均水平是35%。因此，分流压力对平安来说不是太大。
　　此外，平安人寿的投资连结保险产品已进入保监会的审批阶段，不久即将推出。我们认为，目前内外部环境与03年时截然不同，平安有望借助丰富的销售渠道和强劲的销售能力迅速推广新一代的投连险，也就意味着平安将形成由分红、万能、投连、健意等产品组成的国内最全面均衡的寿险产品线，与其广泛的保险业务(寿产养健)和齐全的金融牌照(保银资证信)相辉映，成为平安充分分享金融市场繁荣前景的有力保证。
　　5月份保险资产缩水点评
　　保险资产总额从4月底的24284亿元到5月底减少了约14亿为24270亿元，出现了今年以来的首次缩水，打破了保险资产总额保持着持续增长的态势。
　　5月份当月的寿险原保费收入为315亿元，扣除赔付支出49.95亿元后，应有265.15亿元的资金净流入。因此，5月份出现保险资产总额缩水显得很不寻常。
　　我们认为，5月份股市火爆吸引了大量资金，也造成退保率上升，另外，一批5年期保单满期给付也对保险资产的增长产生了不利影响，但是我们相信，5月份之后的震荡走势，有利于遏制退保炒股的激进行为。估计07年保险行业总资产将增长6500亿，达到2.65万亿左右。
　　就中国平安而言，5月份寿险保费收入70.22亿元，较去年同期下滑10.37%。其主要原因是去年同期平安调整会计准则产生影响：2006年5月,平安人寿开始按与国际接轨的保监会最新规则--权责发生制--来统计当期保费收入，即在原当月实收保费的基础上累加了当月应收保费变化。这就造成06年5月份保费收入突增，当月保费收入为78.34亿元,环比上升42.28%,也是平安06年至今单月保费收入最高的一个月。因此，是较高的基数造成了今年5月的同比负增长。实际上，平安5月份寿险保费收入环比仍有10.53%的增长率。
　　虽然股市火爆引发资金分流，但是分流压力主要在银保渠道，而平安对银保渠道的依赖程度是最低的--大约11%，相比之下，行业平均水平是35%(国寿大约36%)。因此，资金分流压力对平安来说不是太大。
　　此外，据平安人寿董事长李源祥透露,平安人寿的投资连结保险产品已进入保监会的审批阶段,相信不久将推出。李源祥声称，未来平安投连险的销售将与万能险一样做到100%电话回访、给客户详细介绍产品的光碟、使用通俗条款等。更重要的,平安人寿将在每个销售环节都通过电脑生成的标准建议书,将投联险的保费、保额、账户价值、退保后账户影响等事项对客户进行详细介绍。
　　投连险凝聚着平安的"爱恨情仇"。1999年平安推出投连险轰动一时，也借此强化了平安在中心市场的领先地位，2001年获得上海市场51%的占有率。但是此后股市大跌，由此暴露出代理人误导等问题，到2003年平安停售投连险，这段风波可以说是平安成立19年来在产品业务方面遇到的最大挫折。但是平安由此吸取教训，提升客户服务水平，加强代理人培训力度，不仅较好的平息了投连险风波，而且在此基础上，于2004年推出万能险，并于2005年率先推出银保版万能险，都获得了超乎预期的成功。2005年和2006年，平安万能险保费收入同比增长达411.6%和37.8%，占06年寿险保费收入的22.4%，仅次于分红险的38.6%。
　　此番平安挟新一代投连险"卷土重来"，我们相当看好此类产品的发展前景。一方面，外部环境发生了历史性的根本变化：制度变革使资本市场具备了长期成长的可能性，而投连险本身就比较适合长期投资的理财方式；市场参与主体呈现机构化的趋势，价值投资深入人心；股指期货和做空机制即将推出，有利于市场长期稳定的发展；广大客户近年来逐渐加深了对投连险的认识了解。另一方面，平安已非吴下阿蒙：投连风波以来，平安已经获得长足的进步；而且平安在万能险业务中积累的经验也有利于投连险的运作，这两种投资型产品在账户透明度和条款选择弹性方面比较相似。
　　我们估计，平安有望借助丰富的销售渠道和强劲的销售能力迅速推广新一代的投连险，也就意味着平安将形成由分红、万能、投连、健意等产品组成的国内最全面均衡的寿险产品线，这与平安最广泛的保险业务体系(产寿养健)和最齐全的金融牌照阵容(保银资证信)交相辉映，成为未来平安充分分享各类金融市场繁荣前景的有力保证。
□ 王小罡　 东方证券

冬季风暴

这个贴子不顶就没天理了.

规则兄,你的战线越扩越大了.

一如既往----支持!