奉献一本书:<超越巴菲特>

oraclevampire

对楼主的敬仰有如黄河之水滔滔不绝。
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oraclevampire

我会一直学习到你写完。

oraclevampire

佩服你的毅力与胸襟。
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oraclevampire

好心人会有好报的。
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我是一滴水

*产业高速入门槛
  某公司以规模经济、技术、客户、高行业市占率、投资前置资本或时间、法规...塑造出潜在竞争者极高的进入门槛时，就是一门可以花时间观察留意的好生意
  ⊙IC代工：台积电
  ⊙塑化生意：台塑七宝
  ⊙资讯零组件产品代工：鸿海（富士康）
  ⊙水电燃气：中华煤气、香港电灯、华能国际...
  ⊙石油采矿：中国石油天然气、中国石化、中国海洋石油...
  ⊙电信业：中国移动、中国电信、中国网通、中国联通、中华电信...
  ⊙采矿支援：中国神华...
  ⊙银行：建设银行、交通银行、工商银行、国泰金控...中信金控...
  ⊙人寿：中国人寿、中国平安...
  ⊙令人上瘾品牌：贵州茅台、五粮液、康师傅...

  *难以模仿的生意模式（Business Model）
  也就是说在整个行产业中，某家公司（一般也是产业龙头）ＲＵＮ出一种极为独特的生意模式，同业想抄袭想模仿但就是学不象，国际上最有名的个案：ＤＥＬＬ电脑！
　⊙供应链精致管理：利丰集团
　⊙数位运筹平台：联强国际
　⊙消费性金融：中国信托

８．我为估计可分得利润总额，预留多少安全边际？
９．我愿意为此投资案，执行一辈子１５次投资机会的权利吗？胜算高吗？
１０．不如预期的可能性有哪些？

☆双子→怜心♂

别太累了，每天一小段即可了。。。。。:*19*:

oraclevampire

继续学习！
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我是一滴水

经营者盈余概念-台湾公司个案分析(亿丰窗帘)
    1.我想买哪种经营者盈余分享权(哪种生意)?
     ANS:窗帘业生意<全世界最大固定尺寸窗帘制造商>
    2.这门生意每年可以赚多少钱?
     ANS:推估这门生意年获利金额(单位:千 新台币)

    "亿丰"推估10年获利总计数:
         Shutter利润    YOY%   Blind利润　YOY%  亿丰总盈余数字　YOY%   股本　      EPS
2006   1,224,000                  426,000                 1,650,000      　        4,020,000      4.10
2007   1,440,000     17.6%    255,600    -40%     1,695,000        2.8%  4,020,000      4.22
2008   1,656,000     15.0%    153,360    -40%     1,809,360        6.7%  4,020,000      4.50
2009   1,904,400     15.0%    92,016      -40%     1,996,416       10.3% 4,020,000      4.97
2010   2,190,060     15.0%    55.210      -40%     2,245,270       12.5% 4,020,000      5.59
2011   2,518,569     15.0%    33,126      -40%     2,551,695       13.6% 4,020,000      6.35
2012   2,707,462      7.5%     19,875      -40%     2,727,337       6.9%   4,020,000     6.78
2013   2,910,521      7.5%     11925       -40%     2,922,447       7.2%   4,020,000     7.27
2014   3,128,810      7.5%      7.155       -40%     3,135,966       7.3%   4,020,000     7.80
2015   3,363,471      7.5%      4,293       -40%     3,367,764       7.4%   4,020,000     8.38
2016   3,615,732      7.5%      2,576       -40%     3,618,307       7.4%   4,020,000     9.00

股市少年

佩服你的毅力与胸襟,好心人会有好报的。

我是一滴水

3.我想花多少钱购买这门生意?预估换算年买价投资报酬率是几%?赚几年(可分红利几年)?经营与获利稳定性如何?
   ANS:
   *95/10/4当天亿丰报价27元/股、产业寿命10年条件应该成立
   *买价27元在第5年回收、10年总计可净赚41.96元（68.96元-27元）
   *买价报酬率：年15.5%（净利润41.96元÷投资本金27元÷投资时间10年）
     年份                     EPS                               出价                       出价回报率
     2006                    4.10                               27                             15.2%
     2007                    4.22                               27                             15.6%
     2008                    4.50                               27                             16.7%
     2009                    4.97                               27                             18.4%
     2010                    5.59                               27                             20.7%
     2011                    6.35                               27                             23.5%
     2012                    6.78                               27                             25.1%
     2013                    7.27                               27                             26.9%
     2014                    7.80                               27                             28.9%
     2015                    8.38                               27                             31.0%
     2016                    9.00                               27                             33.3%

以亿丰过去经营绩效推估未来获利稳定度：
  9915亿丰财务数据       89年度    90年度    91年度   92年度   93年度    94年度
   资产报酬率（%）        22.85     22.73     24.31     29.92     23.74     21.57
股东权益报酬率（%）    28.3       26.90     28.39     34.58     28.72     26.36

   *亿丰的主要销售通路是HD、Wal-Mart..等，而这些大通路商没功夫跟那些供应链管理（成本、品质、交期）尚不佳的业者耗！并不是每个人都能随随便便就能把产品卖进这些通路商的！亿丰过去是HD全球12个Key Partner的其中之一，而同业是Vebdor,这是对亿丰竞争力的肯定～
　＊亿丰的产销供应链中（创意、研发、生产、销售、行销、配销、零售、售后服务..）其中配销(北美发货仓库)与售后服务(Call Center)等并非台湾与大陆同业短期间有能力可建立起的～
　＊东莞１３.５甲产地，垂直化程度深（几乎１００％自制率）是产业最低生产成本业者

我是一滴水

*LOWE ’S主要定位是女性商品为主，与Home Deport的男性为主有所区别，所以应该不会出现另一业者铺货LOWE ’S进而打击到亿丰～
　＊Blind窗帘为北美龙头业者仍具规模经济生产优势及采购优势～
　＊Shutter原本北美当地小型业者报价USD＄600元(NTD 19200),亿丰报价USD＄300~400元(NTD 9600)是否会带动原本"不会装"的人也考虑加装Shutter~
   ＊Shutter是金子塔顶端定位的产品，而这种消费力是不受景气波动影响的
　＊产业经验３０年
　　⊙82年上市当时为IKEA OEM,84~87亏损→中国设厂
      ⊙美国子公司赔10年才赚钱
      ⊙91年遇过美西封港事件
      ⊙92年遇过HD调降库存而减单事件
      ⊙93年遇过原料飚涨事件(推仿木及百叶门稳住毛利)
      ⊙93遇过汇损单月亏5000万
    ＊过去７年（88~94）,ROE%都在25%以上!95年税前16亿/65亿净值=ROE24.6%、96年税前17.5亿/65亿净值=ROE27%

    ＊该生意－产品或服务被替代性几率有多大
　　ANS：只要房子有窗户就应该会装窗帘，被替代性几乎很小

    ＊该生意－产品或服务目前生命周期阶段？
　　ANS：
      ◎Blind目前处于江河日下期
　　●通路端：HD持续砍价,这2年网上竞价所以ASP跌的很快
      ●生产端:原料上涨(PVC)
      ●因为上述2项原因,所以"DIY百叶窗"毛利由(U/24多%→95年/16.5%
      ●DIY品牌是属HD的
      ●DIY百叶窗面临中国厂商的乱报价因素(假设同品质生产效率、原料采购等基础比较下，亿丰仍是最低成本制造商）

我是一滴水

◎Shutter目前处于加温成长期
     ●挟着成本优势竞争力,亿丰设定Shutter目标是在北美攻下50%市场占有率<零售市规10亿美金、FOB市规6~7亿>！主要策略：亿丰以成本与交期优势成为没有木工技术的Fabricator唯一的最佳选择，一起持续掠夺有木工技术的Fabricator现有市场占有率（就象７－１１掠夺杂货店一样）
　　●Shutter主要通路５００多个，而有做生意的约1000多个
      ●Hunter在Shutter产品是打不过亿丰的
　　●Shutter：94年产品净利润约53%!95年约45%

   *该生意-产品或服务景气循环波动?
     ANS:平缓

    *该生意-产品或服务在产业地位?
     ANS:
     ◎制造端属龙头一哥(亿丰目前是全世界窗帘"制造"第1名)
     ◎Blind产品目前北美市占率40%(Home Deport独家供应商)
　　◎Shutter产品目前北美市占率15％(Hunter约２％)另外83％是当地Fabricator业者
     ◎品牌属后段班
     ◎窗帘市场亿丰最主要的对手是Hunter Douglas!
        ●它的主要销售通路是Fabricator！
　　　●它最强的产品是中高价位Cellular（蜂巢帘）,过去10年的主要利基与高获利产品!其中单巢产品专利在94年到期(亿丰切入的产品)多巢专利则还没到期
        ●亿丰想在Cellular产品挑战Hunter(亿丰是亚洲唯一做的出来的公司)

TASDN

辛苦了，顶

oraclevampire

继续学习！
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我是一滴水

4.它真的是我核心优势竞争圈内(Circle of Competence)所懂的企业吗？
　ANS:YES!
   ◎这家公司产品简单容易了解
   ◎分析制造业是我的强项

5.这门生意-优良经济特质是什么?
    ANS:
   ◎<出货速度>接单到安装4周(生产1周、运送3周)VS当地业者6周
   ◎<价格竞争力>1/3的报价、300~500美元VS当地1000~1500美元
   ◎<具备订定价格能力>目前500多个Fabricator椿脚有向亿丰反映产品单价应该向上调整...
   ◎亿丰这家公司产品的资本支出不高,赚的钱属非受限盈余

6.这门生意-经营管理团队素质如何?
     ANS:
     *公司设定"企业愿景目标":要成为全世界最大、最好、最赚钱的窗帘公司！
     *董事长都坐镇在大陆、大儿子目前在管工厂（包括Shutter、Cellular)二儿子在美国负责业务与维系HD关系！

7.这门生意-产业护城河是什么?(食人鱼、鲨鱼、海盗、深海怪兽...)
     ANS:
     *窗帘制造工厂采＂精致细节管理＂的"垂直整合生产平台",让公司能在制造端中,具备全球同业中最低营运本优势!
     *金牛产品Shutter靠的是成本与品质优势
      ◎人工成本差30倍
      ◎工厂大量生产制造成本优势
      ◎废料上的利用
      ◎材料利用率
      ◎行业第1名Hunter在Shutter产品是打不过亿丰的
      *Shutter主打Norman品牌,开始赚品牌钱!该产品目前北美市占率15%(Hunter约2%)另外83%是当地Fabricator业者

8.我为估计可分得利润总额，预留多少安全边际？
    ANS：
    *亿丰获利模型推估中Blind衰退幅度，我采最悲观计算往后每年-40%，最后Blind不赚钱（要记得！亿丰可是全球窗帘最低制造成本业者，它都不赚钱，表示没人赚到钱）
     *亿丰获利模型推估中Shuttert成长幅度，公司目标值：每年+30%！我自行推估成长幅度仅公司目标值一半（要记得！亿丰Shutter目标是夺下全球50%市场占有率）
     *亿丰获利推估中Shuttert净利率我抓的比公司预估数低15%
     *往后10年我给亿丰成长率只有3年是超过2位数，而且都低于15%
     *亿丰获利模型推估中，我没估算新产品Cellular效益

9.我愿意为此投资案,执行一辈子15次投资机会的权利吗?胜算高吗?
      ANS:YES!

oraclevampire

继续学习！
:*18*: :*18*: :*18*:

花儿结

非常感谢，辛苦了

mwd0506

:*18*: :*18*: :*18*:

我是一滴水

10.不如预期的可能性有哪些?
      ANS:
      *94年资本支出1900万美金(约6亿台币)建兆丰厂Cellular产值1亿美金的新产品线布局，对手是行业排名第1的Hunte Dou-glas 有多少胜算？？
　　*而HD的Cellular产品则是向Spring买(800~900个通路是Spring),亿丰Cellular产品目前才刚进入HD100家新通路,行业排名在第2的Spring的品牌知名度高于亿丰,公司这项新产品在HD真的卖的动吗??
      *2004/93年以前HD每年都以15%成长幅度展店,亿丰能享受增广销售点的铺货成长,但目前HD的扩点效应已失,亿丰的成长动能??
      *北美房价开始下跌,房地产景气开始降温,新屋开工率已大幅下降,亿丰受影响幅度??
     *HD持续对Blind 产品砍价的威胁??

经营者盈余概念-台湾公司个案分析(东阳实业)

1.我想买哪种经营者盈余分享权(哪种生意)?
ANS:汽车零件业生意[全世界最大的汽车AM塑胶件制造商]

2.这门生意每年可以赚多少钱?
ANS:推估这门生意年获利金额(单位:仟 新台币)
东阳北美AM部分获利推估:

年份    东阳AM部分      YOY%      毛利率      费用率     营益率      营业利率     YOY%     股本     EPS   东阳北美市占率
2000    1,777,188                       29.3%     13.5%     15.8%      280,796                                                 7.48%
2001    1,946,208        9.5%       37.1%      13.5%     23.58%    458,916      63.4%                                  8.19%
2002    2,140,884        10.0%      41.8%      13.5%     28.31%    606,084     32.1%                                  9.01%
2003    2,393,196        11.8%       43.9%     13.5%     30.37%    726,814      19.9%                                10.07%
2004    2,790,840        16.6%       45.1%     13.5%      31.57%   881,068      21.2%                                11.74%
2005    2,943,684          5.5%       42.6%     13.5%      29.05%   855,140      -2.9%                                12.39%
2006    3,108,984          5.6%        44.9%    13.5%       31.37%  975,288       14.1%  4,135,000   2.36      13.08%
2007    3,264,433            5%         44.9%    13.5%       31.37%   1,024,053    5.0%   4,135,000    2.48     13.74%
2008    3,427,655            5%          44.9%    13.5%      31.37%    1,075,255   5.0%    4,135,000    2.60     14.42%
2009    3,599,038            5%         44.9%    13.5%       31.37%    1,129,018   5.0%    4,135,000    2.73     15.14%
2010    3,778,989            5%         44.9%    13.5%       31.37%    1,185,469   5.0%    4,135,000    2.87     15.9%
2011    3,967,939            5%         44.9%    13.5%       31.37%    1,244,742    5.0%    4,135,000   3.01     16.70%
2012    4,166,336            5%         44.9%    13.5%       31.37%    1,306,980    5.0%    4,135,000   3.16     17.53%
2013    4,374,653            5%         44.9%    13.5%       31.37%    1,372,329    5.0%    4,135,000    3.32    18.41%
2014    4,593,385            5%         44.9%    13.5%       31.37%   1,440,945     5.0%    4,135,000    3.48    19.33%
2015    4,823,055            5%         44.9%    13.5%       31.37%   1,512,992     5.0%    4,135,000    3.66    20.29%
2016     5,064,207           5%         44.9%    13.5%       31.37%   1,588,642     5.0%    4,135,000    3.84    21.31%

oraclevampire

继续学习！

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