振华重工(600320,900947)长期跟踪帖

酣睡者

今天振华B股的涨幅过大,B股的折价不多了.不过依然比A股的增发价低不少钱:)

酣睡者

　　上海振华港口机械（集团）股份有限公司（以下简称“公司”）第四届董事会第七次会议以书面通讯方式于2007年10月10日召开，本次会议应到13人，实到13人。本次会议的召开及程序符合《公司法》、《公司章程》等相关规定，经过充分讨论，审议并一致通过以下议案：
　　一、审议通过关于向中港疏浚股份有限公司增加出资的议案
　　关联方关联关系：
　　我公司参股2.218％的中港疏浚的控股股东为中交上海航道局有限公司，中交上海航道局有限公司为中国交通建设股份有限公司（下称：中交股份）全资子公司，即中港疏浚为中交股份的孙公司。而我公司为中交股份控股43.26％的子公司，故本次我公司对中港疏浚的增资构成了关联交易。
　　关联交易内容
　　为适应国内外疏浚市场持续增长的形势，优化调整公司施工船舶结构及性能，满足大型工程的建设要求，巩固提高公司的市场占有率，中港疏浚实施多项大型自航耙吸挖泥船投资建造项目。为了满足这些设备启动建造的资金需求，保证项目实施的顺利完成，中港疏浚准备在原股本的基础上通过向发起人股东发行新股扩大股本：按中港疏浚原有总股本18800万股，每10股配10股，向全体股东按持股比例增资配股18800万股，每股发行价格4.85元（为按资产评估的每股净资产金额），共增资9.118亿元，主要用于新海凤及二艘9500方自航耙吸船项目。
　　我公司拟按原对中港疏浚的持股比例参与配股，即认购400万股，出资1940万元，增资后我公司将持有中港疏浚800万股，持股比例上升至2.266％，董事会授权管理层办理上述出资相关事项。
　　二、审议通过关于签署两亿美元的循环授信贷款的议案
　　为缓解公司流动资金紧张的状况并进一步降低贷款利率，公司拟签订以香港上海汇丰银行有限公司作为委任统筹主办银行、以汇丰银行（中国）有限公司上海分行作为贷款代理行及其他七家银行作为贷款人的两亿美元的循环授信贷款，该两亿美元银团循环贷款为三年期，利率为伦敦银行同业拆借利率加0.33%。该笔银团贷款将用于偿还现有贷款及满足公司流动资金需求。



[ 本帖最后由 酣睡者 于 2007-10-12 08:17 编辑 ]

酣睡者

2007-10-11

相对基准指数涨幅达7%

相对基准指数涨跌幅 8.59% 成交量 1044.44万股 成交金额 3,479.36万元
营业部 成交金额(万元)     
国泰君安证券股份有限公司国际部 203.66     
申银万国证券股份有限公司国际部 671.39     
海通证券股份有限公司国际部 424.91     
机构专用 502.09     
中国国际金融有限公司国际部 438.40     
中国银河证券股份有限公司国际部 454.54     
华泰证券有限责任公司国际部 166.61

酣睡者

2007-10-12
　　目前海上重型机械市场容量达到500亿美元，成为振华港机的一个新目标市场
　　振华港机（600320）日前公告，拟向社会公开发行不超过2亿股A股，募集资金不超过36.5亿元。公司相关负责人士表示，此次增发将主要用于扩大公司现有产能，开拓包括海上重型机械和钢结构等在内的新的业务领域。
　　在过去几年的发展中，振华港机销售规模快速增长，公司产能出现了饱和状态。为了满足公司快速扩张的步伐，本次增发将主要用于港口机械和海上重型装备产能扩张，以及更好地满足各类重型产品配套齿轮箱的需求。
　　根据计划，振华港机此次募集资金主要用于南通、长兴基地陆域扩建工程、南通齿轮箱工程以及补充流动资金2亿元，募集项目预计12-20个月完工。其中长兴岛基地路域扩建工程将分三期进行，总投资约25.46亿元，建成后每年可增加生产岸桥80台、场桥200台以及大型浮吊和钻井、采油平台等海上重型装备数件，公司的年销售能力可增加120亿元。南通生产基地齿轮箱工程总投资7.8亿元，建成后可达年产2万套大型齿轮箱的生产能力，设计年生产总值可达16亿，可以更好地满足各类重型产品配套齿轮箱的需求。
　　据了解，目前世界经济的快速增长激发了对能源的巨大需求，各国大型石油公司都加大了在深远海开发石油、天然气的工作力度，迅速增加的海上工程作业量要求更多的大型配套设备，包括大型浮吊在内的海上重型机械设备需求旺盛，目前海上重型机械市场容量达到500亿美元，这成为振华港机继集装箱起重机之后瞄准的下一个目标市场。
　　振华港机对进入海上重型机械领域充满信心，公司相关负责人表示，虽然海上重型机械由于其制造难度大、技术要求高、进入门槛高等因素，使许多国际生产商望而却步，但振华港机已经具备的丰富机械制造经验，有利于海上重型业务的发展。公司已经积累了集装箱起重机生产的高端钢结构制造经验，在生产技术、焊接工艺等方面具备了制造大型建筑用钢结构的能力，在重型设备领域也建立起成本、管理、产能、运输等优势。
　　自去年振华港机为广州救捞局设计制造了“亚洲第一吊”4000吨全回转大型浮吊、开始步入海上浮吊制造市场之后，公司又相继与伊朗IOEC公司签订了1台巨型4400吨起重铺管多用途船，与海油工程（香港）有限公司签订7000吨全回转起重工程船的供货合同。据悉，振华港机在制的海上重型项目达到10余个，公司期望能将海上重型机械培养为新的利润增长点，预计2008年海上重型机械和钢结构的收入将占公司收入的1/4。
　　作为海上重型市场的新进入者，振华港机也在不遗余力地确立自己的市场地位、争取市场的认同。公司与中船集团708所联合设计开发了一型两艘8000吨半潜式起重铺管船，它是世界上排水量最大的海洋工程船，双起重联吊达到16000吨，起重能力为世界之最。该船为振华港机自行投资建设，预计明年底可完工，展示出公司在海上浮吊产品上的技术实力。

酣睡者

游客3470 问 向总裁 管彤贤提问：关于荷兰订单进展情况?,有多大胜数可能?
总裁 管彤贤 答 项目仍在谈判进行中，我们关注的不只是荷兰项目，是世界海工市场。(在推介会最后,管总提到这一项目,是对方因为场地原因在拖,可能要等到明年)

游客3298 问 向董事长 周纪昌提问：您好:有人说中国交通建设回归A股会借道振华港机A股,此说法是真的吗?
董事长 周纪昌 答 没有这样的说法。

游客6829 问 向证券代表 李 敏提问：为什么你们振华港机机股票增发价格会这么高呀
证券代表 李 敏 答 根据中国证监会的规定，增发价格以招股意向书刊登前20日均价或前一日均价，由发行人和主承销商协商确定。本次增发经公司与国泰君安协商，选择了10月11日前20日均价即29.08元。公司对未来业绩增长充满信心，因此我们认为，这个增发价格是合适的。希望您积极认购。谢谢。

383 游客3470 问 向总裁 管彤贤提问：从公司的招股说明书中可以看出,公司前期已先行垫付相当多的资金,这是否意味着此次增发的资金将很快显现出效益?
总裁 管彤贤 答 对的，会体现在今冬明春

92 游客1657 问 向总裁 管彤贤提问：请问：以振华港机在全球集装箱机械市场的垄断地位，未来产品涨价空间是否很大？
总裁 管彤贤 答 我公司做生意的原则是欢迎竞争，不欢迎垄断，因为垄断的价格不公道，我们目前的价格都是国际招投标的价格；竟争能促进我们进步；竞争还能说明我们的产品又便宜又好 ；竞争可以消除用户某些认为我们垄断居奇的心态

游客1907 问 向总裁 管彤贤提问：振华港机在船体或船舶制造上目前能力不足,上半年收购靖江船厂未果,是否有新的计划?
总裁 管彤贤 答 我们正在发展平地造船，即不用船坞和船台造船，这项技术是国外近年已经开始实行，我们正创造新经验

游客5938 问 向总裁 管彤贤提问：最近，振华与南通市政府签订的协议是大南通项目吗？如不是，大南通项目是什么原因，造成国家至今未批准，振华将采取哪些措施应对。
总裁 管彤贤 答 是大南通项目，填滩涂造地三千亩，尽管南通市支持，仍要办理一系列手续

游客1392 问 向总裁 管彤贤提问：有这样一条新闻．华南船舶机械有限公司与中国海洋石油总公司属下的海洋石油工程股份有限公司，近日签订了2台4000吨深水铺管起重船管子装卸吊机的供货合同。这是继华南船机公司与中海油签订海洋吊机战略合作协议后，双方合作的又一个大型吊机项目。4000吨深水铺管起重船主要用于深水油气田海底管线铺设和海上设施吊装作业，其装备能力和作业能力在全球同型船中居领先地位，华南船机公司将为该船提供2台可行走的多功能装卸吊机。据了解，该吊机由华南船机公司自行设计、制造，具有独立的自主知识产权，将在华南船机公司的龙穴制造基地进行组装和试验。请问公司：１．怎样看待海上重机领域的竞争？２．有那些主要对手？３．公司在海上制造领域的强项是哪些？４．公司与与中船集团708所联合设计开发了一型两艘8000吨半潜式起重铺管船，它是世界上排水量最大的海洋工程船，双起重联吊达到16000吨到底是有什么用途？５．公司在信息披露上总是遮遮掩掩，不及时披露，为什么？
总裁 管彤贤 答 海上重型这个市场是群雄争夺的，我们不害怕竞争，因为我们有他们不具备的优势，如前所述，竞争可以促进我们进步 。公司信息披露一直是很规范的，对于达到公告标准才对外及时披露，这个合同还涉及到我们申请专利，公告就无法申请

向总裁 管彤贤提问：管总,刚才我向您提问了这个问题,但没有看到显示,所以只好再麻烦您一次.如果您已回答,这个问题做废.我希望管总以及所有为振华港机事业奋斗的同志注意身体,你是我们股东的宝贝,振华港机也是我们看上的中国少数几家优秀上市公司之一.另外,管总知道,世界上但凡能成为基业常青甚至百年企业的公司,无一不是提前几年甚至几十年就开始注意接班人的培养,来保证公司事业的稳定和持续性,不知管总对自己的接班人培养是不是有考虑,谢谢.
总裁 管彤贤 答 谢谢您的关心。现代企业制度建设注重法人治理，而不是接班人。当然我们也注意到接班人的问题
游客548 问 向董事长 周纪昌提问：长兴岛基地扩建什么时候可以全部竣工？每期扩建竣工的时间节点又是什么时间？
董事长 周纪昌 答 长兴岛基地扩建工程将在2008年底之前全面完成。谢谢。

有关视频   mms://202.109.75.209/show/071011zhgj1.wmv

酣睡者

2007年10月12日07:47 　　
申万研究所王晓亮

　　昨日，振华港机公告，公司将公开增发不超过2亿股，发行价格为29.08元，募集资金总量不超过36.55亿元。

　　点评：振华港机此次募集资金主要用于长兴岛基地陆域的扩建。本次增发将主要用于港口机械和海上重型装备产能扩张，以更好地满足各类重型产品配套齿轮箱的需求。

　　振华港机未来的发展空间主要集中在海上重型产品市场，这将成为公司继港口机械产品之后的新增长点。公司重型机械制造经验丰富，利于海上重型业务发展，目前来看，振华在海上重型市场拓展超预期，目前在制造的海上重型产品达到10余个，预计未来还有大型浮吊订单的可能。2008年海上重工和钢结构将占到公司收入的25%。2007、2008年是振华港机产业多元化扩张储备阶段，业绩将平稳增长，预期2007年到2009年公司的每股收益分别有望达到0.65元，0.86元和1元，稳定的业绩增长仍是公司得到机构投资者重仓重点配置的关键所在。

　　本次增发公司第一大股东中国交通建设承诺将按比例足额行使优先认购权，显示其对振华的信心。鉴于增发得到大股东的积极参与，对二级市场产生的实际效应与定向增发区别并不大，市场有理由将其视为公司规模、竞争力得到快速提升的利好消息。

酣睡者

http://www.sina.com.cn
2007年10月12日 15:02 全景网

　　调高投资评级至“买入”：公司接单情况及海上重型业务拓展超出预期，我们调高盈利预测至0.66元、0.90元、1.20元，分别同比增长27%、36%、33%，按08年40倍PE估值为36元。因为税率的可能调高，影响目标价格-10%，考虑上海港机的注入预期，影响目标价格20%，因此，综合这两个因素我们认为合理价格是36元基础上调10%，目标价格调升至40元，调高投资评级至“买入”。

　　增发募集资金项目扩大产能公司公告增发A股意向书：增发不超过2亿股，发行价格为29.08元/股，预计募集资金36.5亿元（含发行费用），用于南通、长兴基地陆域扩建工程（分三期，共25.46亿元）和南通齿轮箱工程（7.8亿元）和补充流动资金（2亿元），募集项目预计12-20个月完工。本次募集资金完成后可以增加岸桥、场桥产能80、200台，公司重型业务产能将得到大幅度提升。

　　所得税调可能影响公司利润约-10%公司目前所得税10%，将来存在按15%或25%交税的可能性，这样分别影响公司利润约为-5%、-15%。

　　上海港机重工整合预期明确，外延式增长可以期待公告披露，为解决关联交易及同业竞争问题，公司和上海港机重工2010.7前整合，根据测算，如果整合可以提升公司EPS约30%，考虑这个整合预期，我们认为提升公司20-30%的估值。（按10倍的动态PE收购，如果08年整合可以提升EPS0.30元）。

　　公司新业务迈出实质步伐，未来成长空间打开公司新进入的大型浮吊市场容量巨大，为公司未来的成长打开了新的增长空间，公司具备领先的公司治理能力，我们对公司未来获得领先的市场地位持乐观态度，我们认为估值可提升到08年40倍。

　　风险分析：第一，人民币大幅升值将削弱国际竞争力；第二，如果新业务受挫，将影响公司的成长空间，估值将显著下调。

酣睡者

2007-10-13 14:22:25　来源: 中国经营报　 进入央企整体上市贴吧 共 22 条　黑马推荐　　整体上市的30家央企名单，应该出自国务院之手。这样，如果国务院确定哪家公司必须要进行重组、要整体上市，其他部委基于法律法规所进行的审查也不过就是一种形式，不会形成真正的阻碍。
央企整体上市注定贯穿A股牛市始终。

在刚刚过去的9月份，国有资产监督管理委员会（下称国资委）秘密出炉了早在其计划内的30家“整体上市”的央企名单，并随即召集了这些企业的高级财务人员，为之进行有关“整体上市”的系统培训。

一位接近国资委的内部人士告诉记者：“这30家名单中，不但包括那些摩拳擦掌、跃跃欲试的超大型央企，如中国石油工业总公司，还包括已经基本完成整体上市的央企，如东方电气集团等。”同时，他还向记者透露：“这些企业均属于国家能源、战略和资源、国家控制的大型国企和重点领域。”

“整体上市”时间表


知情人士向记者透露，这些名单中，包括了中国核工业集团公司、中国航空集团公司、中国航空公司、中国五矿集团公司等，对于此类产业，有关部门有意整合相关资源，保持较高控制力，维持产业内国资委对少数大型企业的控股比例。但当记者就此向国资委有关部门求证时，未得到明确答复。

“大型央企的整体上市，不可避免地会涉及大量与上市公司相关的重大资产重组及并购，甚至会影响到国民经济布局，牵一发而动全身。任何一个环节都必须慎之又慎。正是这个原因，‘整体上市’的时间表被一推再推。”来自国资委改革局的一位内部人士对记者分析。

的确，从2005年底国资委央企负责人工作会议上李荣融首次提出央企“整体上市”的概念起，到2006年底，国资委正式推出“央企重组路线图”，计划到2010年将159家央企缩减到100家，并进而缩减到80家、50家，央企重组的迫切要求使得其与资本市场衔接得愈发紧密。

2006年12月，国资委颁布《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》，“鼓励已经上市的国有控股公司通过增资扩股、收购资产等方式，把主营业务资产全部注入上市公司”。随即掀起了2007年央企对其下属上市子公司的注资潮。

据瑞士信贷估算，国有资产监督管理委员会监管的155家中央直属企业的资产中，约有50%的资产已经注入上市公司，而这部分资产对上述国有企业税前利润的贡献占到了近九成。

“尽管注资潮一直在持续，但谈到‘整体上市’，由于政策、法律、法规的缺口，到底哪些行业的企业、具备哪些条件才能整体上市，整体上市的程序如何等等，一直以来，并没有一套具体清晰的方案。”专业从事上市公司资产重组业务的广大律师事务所合伙人张平律师曾经对记者做过这样的分析。

截至今年7月份，有央企背景、并有意整体上市的公司达到178家，但其中真正实施“整体上市”的却屈指可数。

在这样的背景下，2007年7月31日至8月2日，国资委组织召开了中央企业负责人（珠海）研讨会，在该次会议上，国资委开始明确表示“支持央企利用资本市场做大做强，要积极推进大型企业改制上市，具备条件的要加快整体改制、整体上市步伐”。

随即，9月13日，国务院发布《关于试行国有资本经营预算的意见》，“这也就意味着，在新的国有企业收入分配制度下，国有经济布局和结构的战略性调整将有机会大步推进，而与布局结构密切相关的央企‘整体上市’，也将在政策障碍扫除后，获得强大的助推力。”太平洋证券研发部副总经理张伟明分析说。

事实上，“国资经营预算制度”的推出，对央企“整体上市”的最大利益诱惑在于，与“整体上市”有关的一系列重组、并购费用实际上找到了资本市场这个“买单人”。

天时、地利、人和，万事俱备，只欠东风。而这“东风”，就是国家对央企的“经济布局和结构的战略性调整”的最终定义，而这一点，第一批30家整体上市的央企名单将给出注解。

“名单虽然有了，国家也会对这些企业的整体上市大开绿灯、大力支持，但是具体的时间表还得视各家公司的具体情况而定，国家会根据资本市场的承受力进行相应的统筹调整，考虑到整体上市之前企业还需进行大量的改制与重组工作，所以，等到名单中的企业披露或公告相应事实可能还要推到一年之后。”

另外，考虑到国资委的工作计划及其进度，第一批整体上市试点之后，还会有第二批甚至第三批，因而首批30家名单公司完成“整体上市”应该不会迟于2010年。

“反垄断”门槛

据记者了解，名单中计划进行“整体上市”的大型央企，其三四级子公司的海外上市计划都已纷纷搁置。

“这可能是在为一二级公司的资产注入让路。”业内人士猜测说，“‘整体上市’已成为央企获得进一步发展的重要出路，是大势所趋，而各方面的因素几乎都对央企‘整体上市’呈现出了有利状态，除了《反垄断法》。”

一家大型央企法务部的李先生告诉记者，目前国资委正在向他们征询《反垄断法》对企业的影响，相应的应对措施及建议，由此避免《反垄断法》可能给央企重组带来的问题。

记者注意到，新通过的《反垄断法》虽然并不单纯地反对企业集中，而只反对企业借集中获取垄断利润的行为。但是，对于如何界定集中后的垄断利润却并没有详细的规定，这样，就容易使处于并购重组中的央企遭遇反垄断调查。

“反垄断调查的执行机关、调查的程序、时间等等目前并不明确，很可能会由国家工商总局、商务部、国家发改委等共同执法，这样无疑会增加重组的难度，至少在时间、效率上会大打折扣。”李先生说。

的确，央企的“整体上市”与其资产的注入、重组密不可分，加上联合重组形成的“整体上市”，所有这些行为几乎都会与“垄断”打上擦边球，如果国家不能在这个问题上给予明确说法或政策倾斜，整体上市的完成时间表将有可能继续向后推移。

不过，接近国资委的内部人士向记者分析说：“‘整体上市’的30家央企名单，肯定不是国资委改革局自行制定的，应该出自国务院之手。这样，如果国务院确定哪家公司必须要进行重组、要整体上市，其他部委基于法律法规所进行的审查也不过就是一种形式，不会形成真正的阻碍。”

他分析，只要能够按照《反垄断法》规定的豁免条款对该类企业给予豁免即可。“只是豁免的具体条件、豁免程序等仍须国务院在未来的条例或办法中给予规定。”

注:本文章附有一张详细的部分央企整体上市概念股情况列表,太麻烦,懒得打了,振华fans买10.15日中国经营报吧,在A2版面上.其中有振华港机:)

酣睡者

国内最大保险巨头中国人寿2006年即在能源领域的战略投资上有所动作。是年12月，中国人寿斥资350亿元，收购南方电网192亿股股份，占南方电网总股本的31.94%，成为仅次于广东省政府的第二大股东。随后不久，其再次出资6.5亿港元，成为中国交通建设股份公司(1800.HK)的三大战略投资者之一。

tuiger

今天优先配股成交约六千多万股.未成交的2000余万股还有网上网下原来没有320的股民及机构通过730320申购
增发基本已成功 而且网上网下中签率将会很低 也就是说 很多机构股民想买增发股也买不到

tuiger

“上海港机厂主营包括集装箱装卸机械在内的各类门座式起重机械，在国内港口的市场占有率已超过70％。有趣的是，上海港机厂还曾是振华港机的股东。2002年，上海港机厂将所持振华港机所有股份转让给了共同的母公司中港公司。当时，公司公告称是为了避免同业竞争。

　　据上海港机厂相关人士透露，上海港机厂组建振华港机之初，双方约定由后者主要生产集装箱机械，前者则生产除此产品以外的其他机械设备。但后来双方放弃了当年的承诺，把产品相互渗透到对方的领地，而且很多时候双方会互抢生意。看到自己的下属公司“相残”，中港公司积极促进双方的整合。

　　中信研究的杨沁宇向《每日经济新闻》表示，由于全球集装箱起重机市场需求旺盛，振华港机目前正处于高速发展阶段，大部分产品供出口，但全球最大的区域市场仍在中国大陆，而上海港机厂则是其最大的竞争对手。若振华港机能完成与上海港机厂的整合，必将继续提升公司盈利能力。”
对于这个老消息新的看法和认识。

首先要明确一下这个摘录是2005年这个月份的消息。

但是在现在这个时候来重先解读是有意义的：）

上海港机厂前身600732已经卖壳了，现在主要资产就是上海港机重工有限公司，2003年由中国港湾建设（集团）总公司所属上海港口机械制造厂与日本中和物产株式会社共同合资组建，现在的控股股东就是中交集团。

综合下面几个消息

1、中交集团已经不止一次说要整合旗下装备制造企业。

2、中交集团控股320不足51%的绝对控股

3、上海港机重工有限公司业务与320基本重叠，不过其主要业务在国内，而320主要业务在国外，其业务规模要远远小于320。不过其还有公路桥梁建设机械制造方面。

可以设想一下中交为达到控股51%的目的，可能将上海港机重工有限公司注入320，不过首先要解决的是上海港机重工有限公司是与日本中和物产株式会社共同合资的问题，要么买断日本的股份，要么在换一部分320的股份给日本中和物产株式会社，后者320里多个日本的股东想必大家都不愿意，万一把我们核心技术弄走怎么办。

现在这还只能说是浮想，但是也未必不会是未来发生的事情，而且可能还是比较大的。这个设想应该是中交考虑的事情，而不是320希望的事情。

加注:这一想法符合中交现在的情况,不失为一石二鸟之计.

[ 本帖最后由 tuiger 于 2007-10-16 14:15 编辑 ]

酣睡者

国资委对央企整合确定了五大模式，当前央企整合将沿着这五大模式而展开。

　　在五大整合模式中，央企间的“强强合并”、对科研院所的整合和中央企业与地方企业的重组这三种整合将成为央企整合的核心。

　　国资委考虑央企重点布局的七大行业是：军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、航空运输、航运等七大行业。这一领域目前有40

多家中央企业，资产总额占全部中央企业的75%，占全部央企利润的总额79%。

　　七大行业中的央企与A 股市场存在密切的关系，旗下的A

股上市公司总数多达数十家，存在的问题则是各家央企下属的上市公司过多、过杂，主次不明，没有进行过系统的规划，不能很好地体现央企集团的整体实力和竞争优势。

　　现在七大行业的央企整合已全面铺开。如，石油石化行业的三大央企已开始对旗下上市公司以私有化方式进行了全面整合；军工中的造船子行业中的两大央企之一的中船重工已进入第一轮整合期；通讯业的整合也是酝酿已久；电力电网类央企已表示出强烈的整合意愿。

建议：重点关注军工业和电力行业的整合。这两大行业在国民经济中具有重要地位，所属的央企旗下A 股上市公司众多，资产结构复杂，整合意愿强烈，值得挖掘的机会很多。

　　中国经济在全球产业经济格局中的优势地位逐渐在成长，成长中的中国体现为各产业的成长，自主创新、节能降耗国策的推进使我们对这种成长趋势更具信心。

　　央企整合是中国产业、中国企业成长中的重要阶段，它将成长的力量赋予给优势产业中的龙头公司。

　　我们重点推荐中国远洋、中金黄金、中国船舶、武钢股份等央企组合。

军工：民品资产分类整体上市

　　在央企的队伍中，最引人注目的莫过于军工类企业。军工的央企多达11 家，均排列在央企名单的最前列，是国资委首选的重点控制的行业。军工类企业与A

股市场关系密切，统计显示，军工类央企拥有多达三十多家的A

股上市公司，这些上市公司经营资产遍布于各类制造业，业务类别多，经营业绩差异也较大，既有业绩出众者，如航天信息，也有业绩平平者。虽然目前将军品类资产整体上市的可能性并不是太大，但是提升军工类企业的资产证券化率却是央企整合的重要目标，不排除军工类央企将民品类资产等打包整体上市，也不排除央企将不必要的上市壳资源转让出去。

　　由于11 家军工类央企拥有30 多家A股上市公司，整合难度和整合力度都不会太小，其中酝酿的机会也不可小视。廓清军工类企业的整合思路对于探求其中的投资机会非常必要。

　　对军工类央企整合的基本模式：以现有上市公司为平台理顺集团旗下相关业务和资产。具体而言就是将集团下属主要经营性民品资产或将军工资产中的零部件业务纳入上市公司整合上市。

　　目前列入军工类的央企主要分布在五大子行业中，船舶制造、核工业、航空、航天、兵器装备。这里我们重点对五个子行业中的央企及其下属上市公司的整合思路进行分析。

　　船舶制造业：中船集团率先拉开整合大幕

　　船舶制造业中有两大央企即中国船舶工业集团公司和中国船舶重工集团。两大央企是中国船舶制造业中的核心生产商。从拥有的造船厂的地理区域划分，中国船舶重工集团公司拥有造船厂多数地处中国北方，如大连造船厂，故通常被称为北船集团。目前中船重工并没有上市，旗下唯一的上市公司风帆股份 (600482)并不从事与造船相关的业务，不排除有可能被剥离出去后。而中船重工未来是否计划整体上市也值得关注。

　　中国船舶工业集团公司，其拥有的造船厂多数地位中国南方，如上海和广州，因此通常又被称为南船集团，其规模远大于中船重工即北船集团。中船集团旗下拥有三家从事造船业务的上市公司，即沪东重机、广船国际和江南重工。2007 年1 月中船集团宣布借沪东重机

(600150)在实施整体上市方案。不排除接下来中船集团还会进一步将旗下的另外两家上市公司即广船国际和江南重工以私有化形式收编，而且还有可能将更多的资产注入到沪东重机中去，打造中国的造船业在世界的龙头地位。

　　因此，我们认为，在继续重点关注中国船舶之时，广船国际和江南重工同样值得重点关注。如果中船集团继续整合，广船国际和江南重工就有可能成为下一轮整合的目标公司。

　　核工业：央企占主导地位，核电设备制造业务值得关注

　　中国核工业集团公司(简称中核集团)是在原中国核工业总公司部分企事业单位基础上组建的特大型国有企业，是国家授权投资的机构，按国家控股公司运行方式运行，由中央管理。公司拥有完整的核科技工业体系，由246

个工业企业、公司、科研设计院所和事业单位组成，主要承担核动力、核材料、核电等。旗下上市公司中核科技（000777）：主营业务为核阀门生产。

　　中国核工业建设集团公司是在原中国核工业总公司部分企事业单位的基础上组建而成的集科研设计、工程建设、金融贸易为一体的特大型国有企业，由中央管理。

　　目前两家央企均没有整体上市，暂时也没有明确的整体上市计划。中核集团旗下的中核科技（000777）生产核阀门，在重点发展核电的大背景下，公司已倍受关注。我们认为，中核集团整体上市的可能性比较小，毕竟涉及到核动力与核材料等较为敏感的军品业务。

　　航天航空业：重点关注民品业务资产整体上市

　　航天航空类央企多达四家，其业务也并不限于航天航空业务，还拥有大量的汽车制造等民品业务。航天航空类央企旗下拥有的上市公司在军工类央企中也是最多的。我们认为，最有可能是军品与民品分离，民品业务整合后整体上市。

　　航空类两大军工央企是中航一集团与中航二集团。资料显示，1999 年7 月1

日，原中国航空工业总公司分为两家公司——中航一集团和中航二集团。作为国内航天制造工业的龙头企业，中航一集团拥有大中型工业企业47 家，科研院所31

个，直属专业公司及事业单位22 个；共有员工24 万人，资产总额1000

多亿元。集团公司主要承担军用飞机、民用飞机和航空发动机、机载设备、武器火控系统的研制生产与销售。在非航空产品方面，已形成工业燃气轮机、汽车和摩托车、机械、材料、IT、制冷与环保设备等7大类共1000

多种产品。集团公司还经营飞机租赁、通用勘察设计与承包、房地产开发等业务。2006 年中航一集团实现总收入815

亿元，同比增长16.6%；实现利润和收益35.8亿元，同比增长55%。目前中航一集团旗下的上市公司共有四家，分别是西飞国际

（000768）、贵航股份（600523）、力源液压（600765）和中航精机（002013）。

　　2003 年4 月中航二集团进行改革，由中航二集团为主成立了中航科工于2003 年10月30

日在香港发行上市，这标志着中航二集团成为我国第一家主业完成股份制改造的大型军工企业。

　　中航二集团旗下的A 股上市公司有五家，主要分为两类即飞机和汽车，这五家公司的实际控制人均为在香港上市的中航科工。中航科工将担任着对这五家上市公司的整合重任。

　电信行业：主流运营商回归A 股市场

　　电信行业是国资委布局的要保持绝对控制力的行业。电信行业分为电信等基础设施和电信增值服务两大子行业。对电信基础设施服务领域国家要保持绝对控股，而对电信增值服务领域的央企，国资委将考虑引入非公经济和外资，推进投资主体和产权多元化。生产电信基础设备的央企主要有上海贝尔阿尔卡特、普天信息集团和电信科学技术研究院。普天信息集团下属的上市公司众多，业绩平平，整合内在意愿很强，但难度也非常大。电信科学技术研究院下属的上市公司*ST

大唐 （600198）已被ST。2007 年5月28 日*ST 大唐

（600198）公告称公司的控股股东电信科学研究院正考虑向其直接控股的公司大唐控股转让其直接或间接持有的*ST 大唐（600198）的股份，整合行为已拉开大幕。

　　在国外，ZF主要控制电信运营领域，而对电信设备生产商并不一定要绝对控股。中国目前在电信设备制造领域仍有不少央企，而且业绩与国内最大的电信设备生产商中兴通讯（000063）和华为(未上市)仍有一定的差距。因此，电信设备制造领域的央企整合也是早晚之事。

　　基本判断：当前国资委整合的重点是放在电信运营商上。市场一直传言中国联通的拆分就缘于此；对于电信设备生产商，将更多地是推向市场，参与市场竞争。重点关注：中国联通（600050）、*ST 大唐 （600198）。

　电网电力：六大电力央企对旗下资产的整合意愿强烈

　　电网电力类央企在国资委央企名单中的排序均非常靠前，包括电网公司两家、国家级电厂(以火电为主)五家，水电一家、核电一家，详见表20。电网类央企两家即国家电网公司和中国南方电网有限责任公司。五家电力公司，即中国华能集团公司、中国大唐集团公司、中国华电集团公司、中国电力集团公司和中国电力投资集团公司。另外，央企中还有全国最大的水电公司中国长江三峡工程开发总公司，还有核电厂中国广东核电集团有限公司。

　　2006 年中国发电装机容量首次突破6 万亿千瓦时，达6.22

万亿千瓦，占全球居第二位。其中，水电发电量约占全部发电量14.7%；火电发电量约占全部发电量83.17%；核电发电量约占全部发电量1.92%。

　　华能集团和大唐集团在2007 年工作年会上，不约而同地提出“十一五”期间争取进入世界500

强的目标。如果要实现这样的目标，扩张与整合将是必然的增长途径，值得关注。

　　目前国家电网公司旗下有两家上市公司，资产部分上市。六大电力公司(即华能集团、大唐集团、华电集团、国电集团、中电投和长江三峡集团)旗下上市公司都较多，其中华能集团、大唐电力集团、华电集团和中国电力投资集团还在香港上市，旗下公司在A

股发行上市的亦不少。不过，有的电厂旗下上市公司虽然多，但多数业绩平平，没有形成市场影响力。因此，整合时最有可能就是选择旗下的某一家上市公司，进行重点打造，形成旗舰型上市公司。

　　实际上目前六大电力集团公司均没有实现完整意义上的主业整体上市，一旦主业整体上市，电力类上市资产将快速扩张，电力类资产的总市值也将快速增长。

　　我们看好电力类央企的整合，如华能集团、华电集团和中电对旗下资产的整合，建议重点关注的上市公司有长江电力（600900）、华能国际（600011）、大唐发电

（601991）以及桂冠电力（600236）、上海电力（600021）等。

　　石油石化：私有化进程仍在继续

　　三大石油公司均已上市，中国石化在香港与A 股市场上市，而中石油与*在香港发行上市。中石油和中石化已展开了对旗下上市公司的私有化进程，但私有化进程尚未结束。

　　中石化旗下在A 股市场中仍有八家上市公司，其中有多家仍未股改。

　航空：“2+X”方案

　　民航业是国资委重组的重点。2007 年2 月上旬，在《2007

年国资工作重点——产业布局调整》中提出的整合民航业基本思路是：建立以一两家大型企业为主导，以数个中小型航空公司为补充的市场竞争格局，并加大中央航空辅助企业的改革重组，推动中央航空公司与地方航空公司的重组，与地方的重组会加速，即“2＋X”方案。

　　目前三大民航集团即国航、南航和东航均已上市。2002

年中国民航集团一拆三，形成目前的三大集团的格局，而现在重组的思路是“2+X”。因此，三家航空类央企中可能会有一家被整合，并演变成地方性航空公司。

　　按照国资委确定的央企整合的五种模式，其中之一就是央企与地方企业重组。因此，三家航空央企中有可能会有一家与地方航空公司重组。

　　我们认为，最有可能是东方航空与地方航空公司合并，如上海航空（600591）。

　　航运：整体上市格局清晰

　　国内四大航运集团均属央企，即中海集团、中远集团、招商局集团和长航集团。四大航运类央企均在推进主业的整体上市计划。

　　中海集团：跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的特大型航运企业集团。拥有各类船舶近400 艘，年运输量2.45 亿吨。中海集团旗下拥有两家A

股公司，即中海发展和中海海盛，中海发展有可能成为集团公司主业上市的主力。


　　中远集团：航运和物流为主业的多元化经营的跨国企业集团，中远总公司在全球拥有近千家成员单位。其船舶在160 多个国家和地区的1300

多个港口穿梭，是全球第二大综合性航运集团，旗下已拥有五家上市公司。

长航集团：中国内河最大的骨干航运企业集团，成立之初是国内最大的滚装船务公司，企业分布及市场范围除长江沿线外，还广泛涉及中国沿海各大港口及其他国家。

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航天军工
中国核工业集团公司——中核科技
中国航天科技集团公司——航天机电、航天动力、火箭股份、中国卫星
中国航天科工集团公司——航天信息、航天晨光、航天电器、航天通信、航天长峰、航天科技、中兴通讯
中国航空工业第一集团公司 ——西飞国际、中航精机、力源液压、贵航股份
中国航空工业第二集团公司——飞亚达、深南光A、深天马、*st宇航、哈飞股份、洪都航空、东安动力、昌河股份、南方摩托
中国船舶工业集团公司——广船国际、江南重工、沪东重机
中国船舶重工集团公司——风帆股份、鑫茂科技
中国兵器工业集团公司——辽通化工、新华光、北方天鸟、北方创业、晋西车轴、凌云股份、北方国际、长春一东、北方股份
中国兵器装备集团公司——长安汽车、中国嘉陵、ST天仪

·信息技术
中国电子科技集团公司——沙河股份、天通股份、华东电脑、四创电子
中国电子信息产业集团公司——长城电脑、长城信息、深科技A、深桑达、夏新电子、中国软件、上海贝岭、华东科技、天通股份、中电广通
中国普天信息产业集团公司——上海邮通、成都电缆、南京普天、东方通信、波导股份、东信和平、上海普天
中国卫星通信集团公司——中卫国脉
电信科学技术研究院——大唐电信、高鸿股份
彩虹集团公司——彩虹股份
武汉邮电科学研究院——烽火通信


·石油石化
中国石油天然气集团公司——吉林化工、辽河油田、中油化建
中国石油化工集团公司——中国石化、中国凤凰、上海石化、扬子石化、齐鲁石化、中原油气、石油大明、泰山石油、武汉石油、石炼化、仪征化纤
中国海洋石油总公司——海油工程
中国中化集团公司——中化国际
中国化工集团公司——河池化工、沧州大化、黄海股份、蓝星清洗、星新材料、蓝星石化、天科股份


·电力能源
中国长江三峡开发总公司——长江电力
中国华能集团公司——华能国际、内蒙华电、北海新力
中国大唐集团公司——桂冠电力、华银电力 大唐发电
中国华电集团公司——华电能源、华电国际
中国国电集团公司——国电电力、长源电力
中国电力投资集团公司——吉电股份、漳泽电力、九龙电力、上海电力
煤炭科学研究总院——天地科技
中国葛洲坝集团公司——葛洲坝


·汽车
中国第一汽车集团公司——一汽夏利、一汽轿车、一汽四环、长春一东
东风汽车公司——东风汽车、东风科技
机械
哈尔滨电站设备集团公司——阿继电器
中国东方电气集团公司——东方电机

中国机械工业集团公司——轴研科技、中工国际、ST盛工
中国北方机车车辆工业集团公司——时代新材
中国南方机车车辆工业集团公司——南方汇通，时代新材
中国铁路工程总公司——中铁二局
中国交通建设集团有限公司——路桥建设、振华港机
中国福马机械集团有限公司——华仪机电、林海股份、常林股份


·钢铁
鞍山钢铁集团公司——鞍钢股份
宝钢集团有限公司——宝钢股份
武汉钢铁（集团）公司——武钢股份
中国中钢集团公司——吉林炭素、中钢天源
中国钢研科技集团公司——安泰科技、金自天正
新兴铸管集团有限公司—— 新兴铸管
攀枝花钢铁（集团）公司——攀渝钛业、长城股份、新钢钒


·有色
中国铝业公司——中国铝业、包头铝业、焦作万方
中国五矿集团公司——五矿发展
中国有色矿业集团有限公司——中色股份
北京有色金属研究总院——有研硅股
北京矿冶研究总院——北矿磁材
长沙矿冶研究院——金瑞科技


·航运
中国远洋运输（集团）——中远航运、中远发展、中集集团
中国海运（集团）总公司—— 中海发展、中海海盛
中国航空集团公司——中国国航
中国东方航空集团公司——东方航空
中国南方航空集团公司——S南航
中国长江航运（集团）总公司——南京水运 长航凤凰


·地产
中国粮油食品（集团）有限公司——中粮地产，华润生化
招商局集团有限公司—— 招商地产
华润（集团）有限公司——万科、东阿阿胶
中国房地产开发集团公司——中房股份
中国保利集团公司——保利地产
华侨城集团公司——华侨城、深康佳Ａ


·农业
中国农业发展集团总公司——中水渔业、中牧股份、ST中农


·旅游
中国国旅集团公司—— 国旅联合
中国中旅（集团）公司——中青旅


·纺织
中国恒天集团公司——S中服
中国丝绸进出口总公司——中纺投资
中国对外贸易运输（集团）总公司——外运发展


·建材
中国建筑材料集团公司——四川金顶、福建水泥、天山股份、大同水泥、北新建材、中国玻纤


·医药
中国医药集团总公司——国药股份
上海医药工业研究院——现代制药
三九企业集团（深圳南方制药厂）——S三九


·其他
中国通用技术（集团）控股有限责任公司——中技贸易、武汉健民
中国成套设备进出口（集团）总公司——中成股份

酣睡者

新华社北京１０月１５日电  十七大报告中说，要促进国民经济又好又快发展。     实现未来经济发展目标，关键要在加快转变经济发展方式、完善社会主义市场经济体制方面取得重大进展。要大力推进经济结构战略性调整，更加注重提高自主创新能力、提高节能环保水平、提高经济整体素质和国际竞争力。要深化对社会主义市场经济规律的认识，从制度上更好发挥市场在资源配置中的基础性作用，形成有利于科学发展的宏观调控体系。
    （一）提高自主创新能力，建设创新型国家。认真落实国家中长期科学和技术发展规划纲要，加大对自主创新投入，着力突破制约经济社会发展的关键技术。加快建设国家创新体系，支持基础研究、前沿技术研究、社会公益性技术研究。引导和支持创新要素向企业集聚，促进科技成果向现实生产力转化。深化科技管理体制改革。实施知识产权战略。充分利用国际科技资源。进一步营造鼓励创新的环境，培养造就世界一流科学家和科技领军人才，使创新智慧竞相迸发、创新人才大量涌现。
    （二）加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级。要坚持走中国特色新型工业化道路，坚持扩大国内需求特别是消费需求的方针，促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变，由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变，由主要依靠增加物质资源消耗向主要依靠科技进步、劳动者素质提高、管理创新转变。
    （三）统筹城乡发展，推进社会主义新农村建设。解决好农业、农村、农民问题，事关全面建设小康社会大局，必须始终作为全党工作的重中之重。要加强农业基础地位，走中国特色农业现代化道路，建立以工促农、以城带乡长效机制，形成城乡经济社会发展一体化新格局。坚持把发展现代农业、繁荣农村经济作为首要任务，加强农村基础设施建设，健全农村市场和农业服务体系。加大支农惠农政策力度，严格保护耕地，增加农业投入，促进农业科技进步，增强农业综合生产能力，确保国家粮食安全。以促进农民增收为核心，发展乡镇企业，壮大县域经济，多渠道转移农民就业。提高扶贫开发水平。坚持农村基本经营制度。培育有文化、懂技术、会经营的新型农民，发挥亿万农民建设新农村的主体作用。
    （四）加强能源资源节约和生态环境保护，增强可持续发展能力。坚持节约资源和保护环境的基本国策，关系人民群众切身利益和中华民族生存发展。必须把建设资源节约型、环境友好型社会放在工业化、现代化发展战略的突出位置，落实到每个单位、每个家庭。加强应对气候变化能力建设，为保护全球气候作出新贡献。
    （五）推动区域协调发展，优化国土开发格局。缩小区域发展差距，必须注重实现基本公共服务均等化，引导生产要素跨区域合理流动。要继续实施区域发展总体战略，深入推进西部大开发，全面振兴东北地区等老工业基地，大力促进中部地区崛起，积极支持东部地区率先发展。遵循市场经济规律，突破行政区划界限，形成若干带动力强、联系紧密的经济圈和经济带。加大对革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区发展扶持力度。帮助资源枯竭地区实现经济转型。更好发挥经济特区、上海浦东新区、天津滨海新区在改革开放和自主创新中的重要作用。走中国特色城镇化道路，促进大中小城市和小城镇协调发展。形成辐射作用大的城市群，培育新的经济增长极。
    （六）完善基本经济制度，健全现代市场体系。坚持和完善公有制为主体、多种所有制经济共同发展的基本经济制度，毫不动摇地巩固和发展公有制经济，毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展，坚持平等保护物权，形成各种所有制经济平等竞争、相互促进新格局。深化国有企业公司制股份制改革，健全现代企业制度，优化国有经济布局和结构，增强国有经济活力、控制力、影响力。推进集体企业改革，发展多种形式的集体经济、合作经济。推进公平准入，改善融资条件，破除体制障碍，促进个体、私营经济和中小企业发展。以现代产权制度为基础，发展混合所有制经济。
    （七）深化财税、金融等体制改革，完善宏观调控体系。围绕推进基本公共服务均等化和主体功能区建设，完善公共财政体系。深化预算制度改革，强化预算管理，健全中央和地方财力与事权相匹配的体制，加快形成统一规范透明的财政转移支付制度，提高一般性转移支付规模和比例，加大公共服务领域投入。完善省以下财政体制，增强基层政府提供公共服务能力。实行有利于科学发展的财税制度，建立健全资源有偿使用制度和生态环境补偿机制。推进金融体制改革，发展各类金融市场，形成多种所有制和多种经营形式、结构合理、功能完善、高效安全的现代金融体系。提高银行业、证券业、保险业竞争力。优化资本市场结构，多渠道提高直接融资比重。加强和改进金融监管，防范和化解金融风险。完善人民币汇率形成机制，逐步实现资本项目可兑换。深化投资体制改革，健全和严格市场准入制度。完善国家规划体系。发挥国家发展规划、计划、产业政策在宏观调控中的导向作用，综合运用财政、货币政策，提高宏观调控水平。
    （八）拓展对外开放广度和深度，提高开放型经济水平。坚持对外开放的基本国策，把“引进来”和“走出去”更好结合起来，扩大开放领域，优化开放结构，提高开放质量，完善内外联动、互利共赢、安全高效的开放型经济体系，形成经济全球化条件下参与国际经济合作和竞争新优势。深化沿海开放，加快内地开放，提升沿边开放，实现对内对外开放相互促进。创新对外投资和合作方式，支持企业在研发、生产、销售等方面开展国际化经营，加快培育我国的跨国公司和国际知名品牌。实施自由贸易区战略，加强双边多边经贸合作。采取综合措施促进国际收支基本平衡。注重防范国际经济风险。

[ 本帖最后由 酣睡者 于 2007-10-16 15:04 编辑 ]

酣睡者

最近和一个在上海经营客运生意的温州朋友谈一笔生意，早定好是国庆节前就要见面，但直到前天才见到这个朋友。原来这段时间，他都在忙着处理自己前几年在上海投资的十多套房子，他成功地将其中七套房子套现，只留三套自用和投资。

    更有甚者，福州一个朋友不但把自己去年上半年购入的十五套房子全部抛售，甚至连自己住的房子也卖了，改租房子去了。而上面事件发生的背景是：在多个城市银行自发紧缩房贷之后，央行终于公布了提高首付的方案，以最快速度明确了新政的执行细则。新政的威力立竿见影，立刻引发投资客的“胜利大逃亡”。

    新政给市场传递了非常明确的信号，就是政府将控制房价提高到一个前所未有的高度，而如此明确地区分第一套和第二套住宅的差别待遇，是政府在宣告不允许住宅成为投资产品。可以预见的是，如果提高首付这个措施还不能抑制房价，更严厉的措施就将出台。

    在央行年内第六次提高存款准备金之后，预计一周内将第六次加息。据笔者推测，年内将至少再加息两次，加息的累加效应已经让许多投资地段不是特别理想、租金收益不高的房屋的投资客户压力倍增。此时选择高位套现不失为明智之举。

    更令炒房者提心吊胆的是，呼唤已久的物业税已经进入实际演练阶段。物业税的模拟评税已经在北京、深圳、重庆等几个城市试点运行,国家税务总局和财政部已于近日批准安徽、河南、福建、天津四省市为房地产模拟评税试点地区,物业税可能在2008年下半年正式征收。

   注:在任何时候,都要顺应国家的政策,不要图一时之利,从损害国家长远利益的行动之中投机套利,否则击鼓传花,跑得了今天,跑不了明天,最后伤害的就是自己. 不谋万世者,不足谋一时；不谋全局者,不足谋一域。

[ 本帖最后由 酣睡者 于 2007-10-17 08:32 编辑 ]

酣睡者

2007年10月16日08:24　 来源： 中国证券报      作者：张刚

　　证监会8月14日正式颁布实施《公司债券发行试点办法》，规定优先选择的试点企业为资产质量优异的上市公司。国庆节前，长江电力获得公司债发行的第一单。但什么是公司债、它与企业债有何区别、它有什么投资机会和风险、一般投资者应如何把握等问题，目前大多媒体并未作详细的介绍，希望中证报请专家谈一谈这些问题。

　　公司债的定义

　　《公司法》第二条规定，“公司是指依照本法在中国境内设立的有限责任公司和股份有限公司”。第一百五十四条规定，“公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券”。简单地说，就是有限责任公司和股份有限公司发行的债券。公司债券可以为记名债券，也可以为无记名债券。公司债券可以转让，转让价格由转让人与受让人约定。公司债券在证券交易所上市交易的，按照证券交易所的交易规则转让。

　　在长江电力公司债发行之前，人们接触更多的是企业债。我国的企业债发行主要根据是1993年出台的《企业债券管理条例》。由于当时《公司法》尚未出台，股份有限公司和有限责任公司也尚未成为国有企业组织制度改革的主要方式。因此，《企业债券管理条例》第十条规定，“国家计划委员会会同中国人民银行、财政部、国务院证券委员会拟订全国企业债券发行的年度规模和规模内的各项指标，报国务院批准后，下达各省、自治区、直辖市、计划单列市人民政府和国务院有关部门执行。未经国务院同意，任何地方、部门不得擅自突破企业债券发行的年度规模，并不得擅自调整年度规模内的各项指标”。这样，企业债券便成为由国家计委集中管理审批，主要由中央政府部门所属机构或国有企业发行的债券，如已在交易所上市的中铁债、电网债、广核债、三峡债等。

　　从发行主体的所有制形式上，公司债比企业债相对宽泛，可以扩大到民营企业，无需政府部门按指标进行审批，而是实行核准制。在组织形式上，企业债则包括国有独资、国有无限责任公司等其他类型。也就是说，公司债更为市场化，而企业债的政府性质更为浓厚，各方面都被严格管控。公司债募集资金用途也更为广泛。另外，企业债不包括金融债券和外币债券。不过在试点初期，公司债的试点公司限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。这样，在现阶段公司债的发行便局限于注册地在境内的上市公司（上市地在境内或境外）。

　　公司债的优缺点

　　优点之一，利率无限制。《企业债券管理条例》第十八条规定，“企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的百分之四十”。《公司债券发行试点办法》对利率则无规定。在升息周期中，公司债在票面利率的设计上，具有更为广阔的创新空间。

　　优点之二，发行条件宽松。《企业债券管理条例》第十二条规定，“企业发行企业债券必须符合下列条件：(一)企业规模达到国家规定的要求；(二)企业财务会计制度符合国家规定；(三)具有偿债能力；(四)企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；(五)所筹资金用途符合国家产业政策”。《公司债券发行试点办法》第七条规定，“发行公司债券，应当符合下列规定：（一）公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定，符合国家产业政策；（二）公司内部控制制度健全，内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷；（三）经资信评级机构评级，债券信用级别良好；（四）公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定；（五）最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息；（六）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的百分之四十；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算”。

　　相比之下，公司债无连续三年盈利的要求，当然在债券余额比例上有要求。至于可分配利润方面的规定，对于多数上市公司而言并不高。

　　优点之三，发行时间更为宽泛，可分期发行。《企业债券管理条例》第十五条规定，“中国人民银行批准债券发行后，发行人应在批准之日起三个月内开始发行债券，否则原批准文件自动失效；企业如仍需发行债券，应另行报批”。《公司债券发行试点办法》第二十一条规定，“发行公司债券，可以申请一次核准，分期发行。自中国证监会核准发行之日起，公司应在六个月内首期发行，剩余数量应当在二十四个月内发行完毕。超过核准文件限定的时效未发行的，须重新经中国证监会核准后方可发行。”

　　优点之四，可以免担保。《企业债券管理条例》第三十六条规定，“发行人在债券发行前应提供保证担保，但中国人民银行批准可免予担保的除外。担保工作经中国人民银行认可后，方可发行债券”。公司债发行无强制性规定。

　　优点之五，可以跨市交易。《企业债券管理条例》第七条规定，“托管人－办理记账式债券债权总登记托管的中央国债登记结算有限责任公司和办理该种债券债权登记和二级托管的承销人”。《公司债券发行试点办法》未采用征求意见稿关于“公司债券由中国证券登记结算公司统一登记托管”的规定，这意味着公司债除了可以在中国证券登记结算公司托管外，也有可能在中央国债登记结算公司托管，而这将使公司债可以同时在交易所市场和银行间市场交易。10月初，中国人民银行发布公告称，支持公司债券在银行间债券市场发行、交易流通和登记托管。按照市场化运作原则，经其他管理部门核准的公司债券，在办理相应手续后即可在银行间债市发行、交易流通和登记托管，进一步明确了公司债跨市交易的途径。

　　公司债的投资机会和风险

　　当然，公司债也存在一定的缺点。由于发行条件中无盈利要求，也可以没有担保，或有违约风险。公司债在消除了债券的同质化特征后，也加大了不同公司的信用差别。公司债券的信用评级，应当委托经证监会认定、具有从事证券服务业务资格的资信评级机构进行。信用等级高的公司债，票面利率将相对较低，而信用等级低的公司债，票面利率相对较高。对于普通投资者而言，选择的难度增大。不过，倒是可以满足不同风险承受能力的投资者需要。公司债即便属于固定收益品种，也适用股票市场中的高风险高收益、低风险低收益的市场惯例。投资者可依据自身条件，自行选择。当然，最稳妥的选择方式是，投资那些信用等级高、公司业绩优良、有担保、票面利率有浮动机制的公司债。

　　在投资渠道方面，投资者可以像购买或申购股票那样来投资公司债券。

　　对于上市公司而言，公司债券的推出为再融资提供了一个新渠道，并有助于规避因发行新股而造成的股权分散和摊薄收益的风险，特别是解决了部分不满足或无法发行新股的上市公司的融资需求。当然，发行了公司债的上市公司便背负了一定的偿债压力，将影响到股票的分配能力。另外，以较为悲观的角度看，万一公司破产清算，持有债券的投资者权益将优先被保护，持有股票的投资者权益将无法得到保障，但目前看尚无上市公司破产清算的案例。

(西南证券)

[ 本帖最后由 酣睡者 于 2007-10-16 17:46 编辑 ]

酣睡者

证券简讯

　　证监会提交解决B股方案？
　　传证监会已经将B股市场改革的若干意见同股指期货的推出报告已经提交发改委。B股是在期指推出前须紧迫解决的一个棘手的问题，这个问题如不能多方满意的解决将直接影响期指的推出时间。具体方案有两种。

　　方案1：二市B股合并，按汇率改为人民币交易，吸引境外公司上市(主要是东南亚及东亚，中亚，西亚的中国国企持有其股份的公司)上市，换句话就是市场扩容。

　　方案2：步骤一，对B股公司实行停牌，再实施股改(含A的公司按当初股改时的方案进行送股，股权有上市公司增发，持B股的投资者以零价格将增发的那部股权定向增持，纯B的公司由于是全流通，所以不存在股改。但纯B公司将先以含A的公司股改。步骤二、股改后的公司将以认购权证的方式1：1的比例对B股投资者发放，2008年1月1日后在A股市场流通。对含A股的B公司持有其A股的投资者，按AB股的比例发放认沽权证，切实有效地保护A股投资者的权益，以平稳市场的股价的平稳。步骤三、上述完成后，注销B股市场。本报综合消息

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酣睡者

文章来源：文汇报 日期：2007年09月10日 11:56 http://www.china-cbn.com

B股被边缘化了　 　　近来，有关B股前途的话题，又浮出水面。原因是国家外汇管理局宣布，境内居民可以直接投资香港股市，中行天津试点“港股直通车”又要缓行。人们重提吸取B股市场对内地居民放开的历史教训，以及对外投资的风险与B股前途的话题，自然而然地交叉在了一起。 　　当年B股开放的教训 　　有专家认为，把B股市场作为中国的外汇市场的一部分来考虑，可以不直接面临海外证券投资的前所未有的复杂形势，中国至少应当等待当前这场次债引发国际金融风波尘埃落定之后再作决定，现在不是放松资本管制的时候。另一方面，内地资金的涌入预期只会造成香港股市股价的短期上扬，尽管“港股直通车”还未有一分钱流入香港，香港恒生国企指数一周之内就已上涨了近40％。目前A、H股价差恰与2001年B股开放时的A、B股情形相似，有可能成为内地投资的“陷阱”——如果内地资金蜂拥香港市场，国际投资者高位减持离场，后来者将被"套牢"。 　　事实上，有关对外投资风险的顾虑并非杞人忧天。目前境外投资的中国投资有限责任公司投资美国黑石公司，套牢约20％，截至目前浮亏金额约为5.3亿美元；国家开发银行入股巴克莱银行等都出现了一定浮亏；部分银行QDII产品出师不利，目前18家中外资银行推出了近50只QDII产品，有的已经跌破净值，如短时间内再允许个人通过银行直接投资香港股市，这可能对银行QDII带来更大影响。 　　话说回来，重视B股市场吸收外汇流动性的功能，是值得探讨和研究的。 　　解决B股定位不容回避 　　自1992年2月上海真空电子器件股份有限公司成为第一家上市的B股公司以来，国内证券市场A、B股并存的局面已有15年了。B股市场曾经为国内公司提供了筹集外汇资金的途径，但随着中国经济逐步市场化，外汇资金不断流入，境内公司纷纷在香港等境外资本市场上市，B股市场已经逐渐被边缘化，B股市场的定位变得更为模糊。那么，B股市场的投资价值究竟又在哪里呢？ 　　此间，管理层再没有出台过有关发展B股市场的政策、措施，以至于目前B股市场处于放任自流的地步，而且由于长时期不发行股票，连股市最基本的融资功能也不复存在。 　　2001年2月，B股市场对居民个人境内投资者开放，境外投资者逢高减持离场，沪市B股的走势一直不佳。QFII正式实行以后，大量境外机构投资者得以合法进入A股市场，2004年4月B股出现了新一轮的暴跌。直到2005年7月22日，B股从最低50.32点，与A股在同年6月10日的最低998.23点先后发力上攻，引发了B股的新一轮大幅度上涨，至今年5月22日B股冲至最高381.30点，但是7月6日又很快就回落至242.43点，跌幅36％左右。 　　从B股市场的发展历程看，上市公司的结构一直得不到改善，投资价值由于暴涨暴跌而下降。一个市场如果长期不扩容，规模很小，很容易出现大幅波动的走势。 　　B股市场是我国改革开放初期外汇短缺条件下的产物，也是在人民币不能自由兑换的外汇管制条件下的金融创新。目前，我国外汇不再短缺，B股市场确实面临着功能与定位的问题－－B股市场供给与需求都在萎缩，致使其流动性严重不足。由于长期不扩容，境内企业登陆B股吸引外资的意向越来越弱。相对于A股市场，B股市场不但已经没有了早期筹集外汇资金的优势，甚至连是否还有继续存在的必要都成了问题。 　　显然，B股作为资本市场历史遗留问题，在A股股权分置问题解决后，尽快解决B股定位问题，已经是市场不可回避的问题了。在今年6月北京的“中国B股改革研讨会”上，与会专家学者建议，有关部门“不管怎样，一定要动起来，不能像现在这样，对B股市场不闻不问”。他们认为，B股市场的定位问题越早解决，可能效果更好。 　　可缓解人民币升值压力 　　的确，问题的核心仍在于对B股市场的定位，而采用何种方式解决B股问题并不重要:比如，从根本上说，A、B股合并是长期趋势，待人民币自由兑换后自然能够解决B股问题。或者说，应该在A股市场更成熟，A股市场个股进一步分化，A股、B股的股价自然接轨之后，条件才更为成熟。从这个意义上说，A、B股合并可能并不是目前最重要的问题，股指期货的推出、建立多层次资本市场等问题应该排在更前面。 　　但是，在多种取舍方案中，专家普遍认为，目前最重要的定位是鼓励发展B股市场，给予QFII、QDII以及放开境内居民投资海外股市以同样的政策，B股市场也将成为直接有效缓解人民币升值压力的重要途径。 　　对此，申银万国研究所首席分析师桂浩明认为，对于B股市场的前途，暂且不说它今后是否还要继续发挥为境内企业筹集外资的作用，但至少就目前而言，它依然还存在为境内外的外资进行资产配置的功能，在某种程度上可以在分流境内外币储蓄、吸引境内外的外资进入境内资本市场方面产生一定的作用。为了减轻外汇储备过多的压力，为大量的民间外资寻找保值增值的出路。毫无疑问，QDII的境外投资市场如香港股票是重要选择，但B股在这方面不是也能够起到一定作用吗？ 　　然而，现在B股市场的一些政策限制显得非常不合理:一是禁止国内机构投资者介入B股市场；二是国内机构投资者不能发行以B股为投资对象的基金等理财产品；三是B股市场长期不允许扩容，相关部门至今没有考虑进一步放开的政策。目前，我国B股市场对外已经完全开放，对内仍然只是半开半掩，境内机构还被拒之B股市场的大门外，这显得很不公平。因此，有专家认为，如果要让B股市场健康发展，首先必须清除这种带有歧视性成分的制度，让B股市场实施完全的对内开放！ 　　业内人士认为，B股作为对外资开放的一个窗口，曾经发挥过积极作用。大量的B股投资者为之所做的贡献，也是不容抹杀的。即便由于形势的变化，B股的作用弱化了，但也应该对已经上市的公司以及海内外的投资者有一个交待，让投资者看到出路在什么地方。也许，相对于股权分置问题来说，B股问题的解决可能要比A股容易，问题在于需要管理层拿出智慧和勇气。

酣睡者

近日，国家外汇管理局批准我国境内个人直接对外证券投资业务试点办法出台，表明个人投资者投资港股渐行渐近。同样持有港币，可以不去投资深圳B股，而可以直接去投资市盈率更低、业绩更好、流动性更强的香港股票，这在相当程度上将大大降低B股的吸引力。但是，B股的边缘化，却给市场带来了一定的投资机会。
　　应该说，自从1992年2月上海真空电子成为第一家上市的B股公司以来，境内A、B股并存的局面也已有了15年，B股确实为境内公司提供了筹集外资的一条很好的途径。但是，随着中国经济的逐步市场化、外汇资金的不断流入，境内公司纷纷在香港等境外证券市场上市，B股市场受到体制的束缚而不断被边缘化。如今，投资者直接可以换港币投资港股，B股市场何去何从，就再一次摆上了议事日程。
　　目前，解决B股难题的方案无非是注销、合并、发A股等。我们认为，不管采用哪种方案，由于B股市场总体上与A股市场存在着较大“折价”，对投资者而言，都存在着较大的市场结构性机会。另一方面，对那些纯B股的公司而言，存在着换成A股的机会，或索性被注销，出现类似于中石化“私有化”旗下上市公司时的“溢价”机会。
　　就纯B股公司而言，我们可以选择那些行业成长性好或市盈率低的品种进行投资，如伊泰B、杭汽轮B等。这样的公司，不管是今后直接换成A股或被直接注销，更容易产生投资上的“溢价”。
　　就A、B股并存的B股公司而言，其机会主要在于与A股公司之间的“折价”上。从市场的角度看，同一家公司不管是在哪个市场上市，其股价应该是基本一致的。所以，当我们发现其股价各不相同时，那么一定有一个地方的价格高估了，或是另一个地方的价格被低估了。如果说价格较高的那个市场其股价是合理的话，那么股价较低的那个市场就出现了“折价”，有“折价”就有套利、获利的机会。
　　据统计，目前同一公司的A、B股中，B股大多与A股有着一定的“折价”。就目前而言，在A、B股两个市场中，A股市场更具有定价权。因此，整体来看，如果说两市A股的目前价格是合理的话，那么，沪深两市的B股就有不同程度的上涨空间。

酣睡者

我公司荣列上海工业企业500强第13名

按照年度主营业务收入排序的《上海统计排行榜》，每年由上海市统计局、上海现代统计产业发展中心联合统计发布。最近，我公司接到上海市统计局通知，公司2006年度荣列上海工业企业500强第13名，比2005年度的排名第16位提高了3名，这是全公司广大员工自强不息、日夜奋战、辛勤劳动的结果。《上海统计排行榜》的发布为企业找到了各自的市场定位，能够列入《上海统计排行榜》是公司的一种荣誉，也显示了一种实力，更多的是对公司自强不息的鼓励。