企业价值分析(投资者必修课)

股市轮回

一个投资老手忠告当前市道：目前是牛市中的熊市2008年03月22日
                                                   ——访资深市场人士周密女士



3月20日下午，从新南仓大厦三层所在的招商证券东三环北路营业部一间贵宾室的窗外望去，楼外的小花园里，2株玉兰树上玉兰花开得正旺，只是经过前两天的雨打风吹，很多花的形状已经变形，有的甚至就要凋零了。这不由得让人想起这轮从6124点下跌至3500点大跌40％的下跌，已经让一轮波澜壮阔的大牛市变得看起来面目全非了，一头气势汹汹的“大熊”正在大踏步地向我们走来。

我和周密的话题也由此展开，尽管这个时候大盘已经从3500点拉回到3800点附近，但熊市的踪影依然挥之不去，我很希望作为一名有着15年投资经验的投资老手，她的经验能给普通投资者有所借鉴。

最早知道周密，是因为她写了一本《鱼来了》的书，当时的出版时间在2004年3月，而真正的“大鱼来了”则是在2005年的下半年。随着对她了解的增多，我知道她在自己的金量子网站上有一个从2004年5月31日开始公开的“求稳示范户”，3年多的时间已从初始市值36万元增长至239万元，增长率达   559％，而大盘同期增长率为144％。而在2008年初至今大盘下跌近30％的情况下，她的市值损失仅4.82％。需要注意的是，这是在这一账户始终满仓的情况下取得的成绩。那么，她有怎样的经验能与投资者分享呢？

牛市里的熊市

《红周刊》：以你15年的投资经验看，当前的市场是否已进入熊市？

周密：从短期看，像这种超过30％以上跌幅的市场肯定是熊市。但是，由于2007年大盘是一路上扬100％以上，如今回调幅度超过30％，可以认为这是牛市里面的熊市，还并不能认为是一轮真正的大熊市产生。如果牛市还在继续，即便慢一些，将来还会有创新高的机会。

不过我们这个时候更应该考虑的是3500点这个位置附近的估值是否合理。截至3月19日，沪深300的市盈率在27倍，2008年预期市盈率在22倍，除非中国的经济增速持续放缓，否则这种估值水平不算太高。只要经济继续稳步发展，那么牛市就没有完结。在若干年以后回顾，这里也许只是一个小小的一波调整而已。当然，现在也还不是满地黄金的时候。

《红周刊》：如果和历史上的某段行情相比，现在的市场你感觉更类似于哪一年？

周密：1998年的震荡行情。那个时候也是经过1996、1997年的大涨行情，上证综指在短短的5个多月的时间里，也是从1500多点跌到1000点附近，跌幅也是高达50％，然后长时间大幅震荡。回过头看，1998年就是一个震荡市，但是当时身在其中的滋味也并不好受。

《红周刊》：我们知道，之后到了1999年就开始了又一波的牛市上涨行情，直奔2001年的2245点而去。如果历史总会重演，我们也希望经历2008年的大幅震荡后，能够再现当年的辉煌。但是在当前的市道中，普通投资者尤其是2006年以来入市没有经历过大幅波动的投资者的心态并不好受。你有什么好的建议吗？

周密：在牛市和熊市的运行中，当人们回头观看的时候，总是发出这样的惊叹：要是我可以知道每次牛熊转换的“转折点”该多好！而且人们总是希望知道：接下来是牛市还是熊市，然后指挥自己如何行动。那些脱口而出说“是熊市！”或者“是牛市！”的人，我都觉得性格豪爽是肯定的，但是，对于身在股市的人们来说，经常言之凿凿预测以后的事情，也许这个习惯并不好！就像巴菲特所说的：我必须一提的是，那些指望着从本世纪的股市中每年收益10％的人——2％的收益来自红利，从价格变动上赢得另外8％——就是在不切实际地期盼着道琼斯工业指数能在2100年达到2400万点。

不能“忽然”买股票

《红周刊》：怎样的做法才对我们有帮助呢？

周密：我有一个经验是“上涨无边数钞票，下跌无边挣股票”，也就是说，当你感觉市场整体状况尤其是自己投资的股票市价远远高于当初买入的估值时，就要考虑卖出“数钞票”了；否则，就不妨在自己深入了解一只股票的估值之后，越跌越买，因为这样你可以更便宜的价格买入自己心仪已久的好股票，遇到这样的机会应该更高兴才是。

《红周刊》：但是这样做的前提是投资者一定要对自己买入的股票心里十分有底才行，否则到底怎么才能知道是市场错了，而不是自己错了呢？

周密：这就体现出价值投资的重要性了。在证券市场中，投资者很容易受到情绪的控制，股市也经常会表现得或者非常激动，或者非常沮丧，这都是一些非理性的表现。如果一个投资者是“忽然”买进了股票，一定会在这种市场情绪中迷失自己，最终错的是自己。

但是，如果一个投资者在买入之前就做好了充分的准备，使自己做到“先胜而后战”的位置，那么，一旦风浪来临的时候，他就能够从容应对。就好像建筑房屋都要设计到能抗8级地震以上的标准，尽管这么大的地震其实很少发生，但是，预先防范很重要。

正是因为我们不能只看后视镜向前开车，所以每一次的操作都要出于自己的整体策略考虑，才是正确的路。即便策略不够完善，但只要坚持正确的方向，也会离目标越来越近。

通过短差降低成本

《红周刊》：如何才能使自己在买入股票之时即能立于不败之地？

周密：我们做股票，可以确定的只有三件事：1，自己拥有的股票名称（代表的公司）；2，买入数量；3，买入成本。当市场下跌之时，很多人都会想：如果我可以在暴跌之前全部卖出，现在又全部买回，该多好！以前，我也经常如此想过，也尝试过。但是，现在即便是大盘再跌一些，我也不再这么想。因为我认为：在波动中做得再好，也不及大部队坚持正确的方向和占领有利的地形重要。

在具体操作中，我会坚持三点：

1，买好股票！哪些股票有发展前景？业绩好，股价低，净值高，盘子小，业务好，行业内优秀，现金或流量多。

2，保持仓位！如果没有长久打算，操作就没有太多的意义。决定买好股票，就一定要拿到高估的时候，不然就决不放弃。

3，降低成本！股市每天总要有许多的波动，可以用少量的筹码降低成本。时间将会证明这是有效的。

《红周刊》：看来尽管选股你也是采用价值投资的方法，但是并不是简单地买入后一路持有。如何通过具体的操作降低手中筹码的成本？

周密：虽然我的主要思路是以投资为主，但是，对于股市天生给予的波动机会，我也一样有着浓厚的兴趣。因为这是股市给我们的投机机会，这种投机充满了魅力。

如何降低成本，应对市场价格波动呢？我的办法是：我来估价，估出一个我认为合理的价格。如果市场价离我的估价向下太多，我会有动力买入！如果离我的估价向上太多，我就有动力卖出（短差不算）！利用短线降低成本，并使自己有限的资金持有更多自己满意的股票，即便在熊市，我们仍然可以用有限的资金增加优质股票的数量，无论当前的股价如何，将来都是赢家！

《红周刊》：能具体谈谈如何操作吗？

周密：具体操作中应注意两点：

1，首先要确定自己的操作目标，尽量做到少而精。这是前提，与经常更换品种的“短差”有一定的区别。

2，高抛低吸，试探，一步跟一步，给错误留下余地。

在股市，价格不稳定是绝对的，只有自己的估值是相对稳定的。就像坐标一样，超出上限太多，就卖出些，超出下限太多，就买进些。根据自己的账户资金量，做好间隔、次数等计划。一段时间的成本如果能在这段时间的市场均价之下越多越好。

接着就是试探。对手中的重仓股进行每笔几百股的买卖，这完全是试探性质的。即便一两笔买得高了，也不会影响总成本太多。我每天都会对最近买的重仓股注意追求卖得更高，一旦卖出后，不降低到一定程度不买进，并且买进的数量不多于卖出的数量。

这就好比一开始投入的资金就当是买了间门面，再不停地做生意。就算这门面跌得很多，又有多大关系呢？反正只要每天都有生意就行。过个几年想改行了，再考虑这家公司本身的价位。如果是好公司，应该能卖个更好的价格。这里面还没考虑扩大再生产（就是复利）带来的盈利。

总之，我们不可能预测大盘将会怎样。在此之前没有能力预测，之后也一样。我们可以做的事情就是：利用概率来统计；利用数字和资料来计算价值和价格的关系，评定我们账户的风险度；利用我们的主动手段控制账户的仓位；利用市场的波动降低持股的成本。这一切都在动态的过程中进行。而且市场的运动越复杂，我们越需要更多的耐心。

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我感兴趣的是后面一部分，特别是关于操作的那一部分。

richwood

正如我之前所说，这次投资最大的问题，是资金使用。
像个赌徒而不像个生意人。

richwood

林森池(详评国寿与平保) 投资中国保险股的黄金机会
2008-2-19 21:29:28  来源:转

林森池(详评国寿与平保) 投资中国保险股的黄金机会

    到2012年国寿的内涵价值将有可能升至二十七至二十八港元，届时股价应超逾一百港元，「投资者应及早购入国寿股票，以三十四港元买入，保守估计四年后可能有三倍升幅，平均每年有30%复息回报，未来利润甚丰厚」。近　　来全球股市大幅波动，投资者纷纷蠢蠢欲动想捞底，不少优质国企股包括中国保险股：中国人寿（2628）、平安保险（2318）亦从高位下跌约一半。香港著名金融分析师林森池认为，中国保险股在这次股灾中呈现豆腐渣价钱，正是吸纳的黄金机会。

　　「目前人民币正处于升值阶段，2007年兑美元上升6.9%，预期2008年升势将加速，而美元大方向贬值几乎是无何避免。保险股拥有大量人民币债券、定期存款、现金及内地股份，均极具升值潜力，投资保险股有如拥有人民币资产。」 豆腐渣价钱

    林森池又指1月份股市大跌，与场外发行的衍生工具（accumulator）的斩仓潮有关，私人银行家向富裕一族兜售以较市价低过5-15%的优质股，最低入场费为一百万美元，合约订每日买入若干股票数量，全年共买入二百五十日的股票数量，如果市价上升3%，发行商实时中止合约。如果市价跌低过收货的订价，买家便要买入双倍股数。如果买家全部用存款作抵押品，足以应付整张合约收足全年股票所需款项（包括买双倍股数所需），风险实在不大，问题出于投资银行接受客户以优质股票作为抵押品，一旦市况逆转，作为抵押品的股价下跌，触发斩仓潮，加上未来二百五十天须要买入合约订明的双倍股数，不少参与accumulator的富裕一族被迫将全部用作抵押的优质股在低位沽售彻底斩仓，所以优质股突然变成被「优先糟质」，这项衍生工具accumulator亦被谐音冠名为I kill you later。

   林氏又认为「市场错价」令保险股股价受压。保险公司属于金融业，市场误把保险股当作银行股，以为中国宏观调控，加息及加银行准备金同样打击人寿保险业务。也有一说指内地加息对金融股不利，「其实这是对银行股不利而已，保险公司持有大量现金，加息令其银行存款收入上升。」保险公司不断有新保费收入，在加息的环境下，新购入的债券及新订的定期存款回报较高，直接提高整体盈利。

另外，市场亦过分担心内地A股市场，深恐泡沫爆破将有可能影响保险公司的股票投资收益。「近来外界有一个误解，认为内地A股跌，对保险股构成严重打击，但中国人寿及平安保险的持股量只占其整体资产不足20%，香港同类公司更为高达30%。」绝大部分股票及基金（超过八成）被列为长期投资，盈价波动只影响权益中的储备金，只有少数的股票及基金投资被列作短期买卖，收益或亏损才直接拨入损益账。

   「上月股灾国寿股价跌至二十七元，简直是豆腐渣价钱，烧鹅髀味道。」国寿的内涵价值会随时间而升值，他预计未来数年连同人民币升值的因素，每年平均有30%复息增长，到2012年国寿的内涵价值将有可能升至二十七至二十八港元，届时股价应超逾一百港元，「投资者应及早购入国寿股票，以三十四港元买入，保守估计四年后可能有三倍升幅，平均每年有30%复息回报，未来利润甚丰厚」。

林森池解释中国保险市场的深厚潜力：　　一、中国保险的市场渗透率偏低。据中国保监去年11月资料显示，估计2007年全年人寿保费收入达五千亿元，占逾二十三万亿元的内地生产总值（GDP）的2.2%，经济成熟国家的渗透率约占GDP 10%，中国保险市场显得极具发展潜力。再看香港保险市场，2006年港人投入人寿保险保费达一千一百六十亿元，渗透率相等于2006年GDP一万四千七百亿元的7.9%，约四倍于内地市场，反映了内地保险业存在无限的发展空间。

二、内地保险业将进入起飞期。

以香港来说，经过几十年发展香港的保险公司积累人寿保险的净负债达到三千八百亿港元（不是投保额），以2006年计相等于GDP 26%。现在内地有几十间人寿保险公司，单是平保及国寿已占市场六成，估计2007年两间公司积累人寿保险净负债达九千亿元人民币，由此推论出全国已积累一万五千亿元人寿保险净负债，相当于GDP的6.5%。比较香港的26%，仍然偏低，反映了内地人寿保险业起步较迟，仍处增长期的初阶。

三、内地保险公司资产膨胀快速。

「十一．五」规划预期保险业资产将由2005年的一千五百亿元，上升至2010年的五万亿元，但据未经证实的资料估计，2007年保险业资产已达到三万亿元，肯定会超标完成。「资产对保险公司非常重要，其依赖客户的保金进行投资增值，没有资产则难以争取资产在增值过程中的利益。」　　由于中国保险业正在萌芽，有源源不绝的保金可供保险公司用作投资。「中国保险公司有新单，退保人少，到期提款又少，因此不停积累资产，再作投资，所以资产膨胀快速。」反观加拿大宏利保险公司：宏利具一百多年历史，1999年上市后收购了美国第三大的保险公司John Hancock。收购后由2004年至今，其整体资产膨胀速度举步维艰，反映了北美保险行业处于老化的赔付期，客户到期保单或寿险偿还可能超过新增保单，当然单看数据要考虑其它因素，如加元升值及投资成绩，不过以中国人寿的资产成长作此较，实时立竿见影相形见绌，表一清晰地说明了成熟与新兴寿险市场的分别：　　中国人寿保险市场正处于成长期，预计到2020年约有15%中国人口到六十岁，2030年约有24%人口将到六十岁；届时人口老化，投保户将提取保单作退休养老，人寿保险业将进入赔付期，才会面临资产萎缩的风险。



  



比较平保与国寿

林森池多年来研究中国保险市场，对内地两大保险公司认识甚深，且看其不同角度的分析。

一、平保仍背负亏损人寿保单　　九十年代内地人寿保险市场发展初期监管比较宽松，由于竞争激烈，平保及国寿均以每年高达9-10%固定回报作招徕客户。九十年代初宏调令利率高企，这类保单勉强有利可图，但是自1997年内地利率急速下滑（银行贷款利率由11%下调至2000年的5.85%），两者均需要为这些保单作出补贴，出现亏损。2003年中国人寿在上市前，将这些固定高回报的保单回拨给母公司。自2004年上市至今，平保仍然背负这些亏损人寿保单，只有按年销蚀，平保2007年中期报告第27页，显示在计算内涵价值时，需要为1999年之前的固定回报保单作出一百六十亿减值。

自1999年以来中国保监收紧监管尺度，防止恶性竞争，规限每类保单固定回报的上限，保险公司只可在浮动性分红方面作招徕。以2006年国寿为例，保单给予客户的保证固定回报是2.5%，债券及定期存款回报分别为4.5%及4.3%。在加息环境下，2007年投资定期存款及债券的回报肯定有可观升幅，所赚取的息差比银行业更高。

二、 平保以投连险争取市场占有率

2007年上半年平保的存款收入达一百亿，比2006年同期增长27.2%，反映投连险畅销。内地的投连险即是与基金挂的保单，投保回报主要视乎基金的表现，没有任何最低固定回报保证或分红比例，寿险保障所占成份少。这类似香港的101保单，举例说，投入一百万元买基金。如果基金价格跌一半，投保人退保只能从基金取回五十万，以及五千元人寿保障。如果基金升一倍，则投保人能拿到二百万元，而人寿保障可得两万元。换句话说，百分百跟投资基金表现，人寿保险占基金表现1%。「过去两年半中国股票市场劲升，投保客为搏取股票升值而乐于购入投连险保单。但于市况走向平稳或低迷时，该类保客亦容易退保断单。」但投连险只是推销基金，只能赚取佣金，利润微薄。 在销售投资型寿险，2007年上半年国寿的存款收入只是比2006年同期只是上升4.4%，远逊其它对手。国寿只是专注分红险及万能险，完全没有提供投连险，所以在股市蓬勃时，显得大大落后。这一点可能与国策有关，认为投连险所附带的人寿保障不足，没有承担社会保障责任。

　投资型的分红险提供人寿保障及在投资收益上设有最低保证利率，分红基于公司的经营状况，七成收益归保单持有人，三成归公司，每月公布一次。2007年上半年国寿的退保率显著上升，林森池认为：「退保主要来自投资性的分红保单，2006年分红保单的回报只有4%，跑输通胀，股市畅旺时保单持有人宁可退保转投股市，投资保单分红按月公布，保单的现金价值透明度清晰，所以退保率一般较高，据闻2007年分红保单的回报达8%，相信有助稳定退保潮。」　　万能险亦提供人寿及最低收益保障，缴费较为灵活，可作一次或多次缴付，实际收益与保险公司投资账户收益相关，但是没有分红成份。

平保及国寿同时经营分红险及万能险，但是两者会计制度不同，收益各异，容许稍后分析。

三、国寿以传统寿险取胜　　国寿的强项在于「庙大和尚多」，有足够配套在农村广泛销售传统寿险，农村向来追求稳健保障，回报反而是次要，农村深知国寿作为国企的背景，认为国寿一定不会倒闭，所以2007年上半年国寿的传统寿险保费收入达五百九十亿，相对2006年同期增加17.1%。传统寿险保单的利润比较可观，保单种类可参考国寿2006年年报第107页。

在销售传统寿险保单方面，平保的成绩也不俗，不过平保要付出较高昂的佣金作为激励保险代理，成本支出较国寿高。

四、从会计制度看平保及国寿　

　国寿只将传统人寿保单的保金当作收入，反映在该年的损益账中。对于有投资者担心国寿的市场占有率下跌，林森池说：「这可能是未有深入了解两间公司的会计制度有关。在呈交中国保监的收入数据中，任何收入都当作保费。然而根据国寿的会计制度，所有投资性保金（分红险及万能险）都不当作保费收入，只当作存款，不拨入损益账（P&L），要等到投资保单到期或退保，才会将收取的费用拨入损益账，即使国寿介入销售投连险，对公司的实时收益贡献也不大。」至2007年6月，国寿账面上有二千八百亿投资型保单仍未收取费用，以10%利润计，未入账的收益相当于每股一元人民币。

平保的会计制度以保单的分红成份作为界定保费与存款之分别。投资性分红险保金与传统人寿保金一并当作保费收入，只有万能险及投连险（没分红）则当作存款处理，而且所收费用实时拨入该年的损益账。从会计制度上看，国寿较保守可取，国寿认为分红险及万能险每年都有最低回报保证，有一定退保率，所以当作存款，待退保后才把有关利润计入损益账中。

五、成本开支占税前收入比较　　保险公司与银行一样，属于服务性行业，佣金及人工占开支最多，因此可从开支成本占税前收入比率（cost/income ratio）探究两者的实力。平保2007年上半年人寿业务收入五百三十七亿，费用四百七十八亿，开支占收入比率是89%，税前毛利只有11%。而国寿同期收入为一千零一十四亿，费用七百六十九亿，开支占收入比率是76%，税前毛利有24%。比较平保高出一倍有多。表二列出两者自2004年开支成本占税前收入的比率，国寿在改善税前毛利率方面成绩斐然：　　国寿赚钱能力较高的原因来自：1) 平保以高佣金吸引保险代理，所以成本较高；2) 为了争市场占有率，平保推销利润较低的投连险；3) 平保依然负担早期每年9%固定回报寿险产品；4) 从开支看，2007年上半年国寿的行政费为四十五亿，平保同期的行政费三十六亿，但国寿有六十多万保险代理，平保只有二十多万，显示了国寿在控制开支方面较优胜。

六、从寿险投资资产及负债比率看　　林森池说，要比较平保及国寿两家保险公司存在一定的困难。平保是混业经营，有银行、财险、证券买卖等业务，不可以将两者的资产负债表作比较。据2007年中期报告第8页，平保列出人寿保险的投资资产，包括定期存款、债券、股票及物业共335,489百万元人民币，中期报告的102页亦列出其寿险负债为359,205百万元人民币，投资资产只是寿险负债的93.4%，这仍不算是「资不抵债」因为资产负债表的现金综合了银行及财险业务的存款，无法查找人寿业务的现金。

用同一基础作比较，只有抽出国寿的现金存款及物业资产，国寿的物业是自置使用，并非作为投资。根据2007年6月的数字，国寿的寿险投资以定期存款、债券及股票计算共达697,393百万元人民币，是寿险负债534,574百万元人民币的130.5%。单计算定期存款及债券，已达569,344百万元人民币，足以应付寿险负债。数据无谎言，国寿财力比平保强得多。

七、平保及国寿的管理作风　　

平保作风较为进取，芸芸众保险公司中，领先走向混业经营，也是最先「走出去」，入股富通（Fortis）。

林森池说：「富通近年业绩增长缓慢，徘徊在低位的双位数字，听闻手上亦有次按债券。」　　他认为，内地保险业面对最大的挑战，是来自银行沾手保险业。「内地银行将陆续展开投保的生意，好在市场渗透率这块蛋糕可以继续膨胀，挑战风险相对国寿及平保尚小。」　　最大风险莫过于走出去入股处于老化期的「过气名牌」企业。市场眼晴是雪亮的，宏利（Manulife）的股价只是其内涵价值的二倍，美国国际（AIG）的股价更是贴近其内涵价值，市场估值代表了千言万语。人寿保险公司每日都生活在投资回报及风险管理中，谨慎踏实是长远成功的座右铭。

他认同国寿的保守作风，国寿早已获得QDII配额，但至今仍未使用。由2003年至今，从分析国寿的股票及基金长短线持仓比例可见一斑，2004年国寿完全没有股票投资，只有客户的基金；2005年股票加基金的长棍占19%，短棍占81%，因为A股市场开始复苏；2006年长棍占59%，短棍占41%；2007上半年长棍占86%，短棍占14%。2007年9月的第三季报告更显示十大持股组合中，长棍占95%，短棍占5%，当股市处于高位时，管理层的投资方向倾向增加长线投资比例，减低短线投机，免受股市回落影响纯利表现，长棍的升值或减值则反映在权益中的储备金，不会影响损益账。

2007年上半年，国寿在股票方面赚了大钱，趁机为长期投资的债券减值，达到一百一十亿元人民币。国寿的资产中有约30%是银行存款，而债券占52%。利息上升，令旧有的债券价格下跌。将来内地经济一旦软陆，人民银行进行减息，其所持债券将大幅升值，有助抵消可能出现的股票减值。总之，股债之间有互相平衡收益的作用。 去年第三季业绩报告中，国寿持有的都是优质股票，例如民生银行、中信证券、建行、工行、中行、招行、平保、上海机场、宝钢、神华、中石化等等，买入成本极低，至2007年底应有未实现盈价数百亿元，大部分留在权益中的储备金，若有所需可以重新释放至损益账。近月国寿亦获得中铁的IPO股份。将来母公司亦可能将南方电网等资产注入。



总结 ：总的来说，本港投保人不少以储蓄性保单作为退休金的重要部分，大部分以美元为单位，面临美元贬值，人民币升值，未来退休如何自处？林森池说：「人民币的大方向是升值，由于港人欠缺内地身份证，不能购入人民币保单。投保人如果在保单中积累不少美元，可考虑借出来，用来买人民币资产保值，购入国寿股票是一个很好对冲美元贬值的选择。」　　被问及内地保险公司是否存在破产的可能？他先谈及欧美：「上世纪二十年代，初期由于欠缺监管，美国保险公司及银行都炒股票，1929-1932年有逾万间银行及无数保险公司倒闭，1932年后美国已加强监管。之后保险公司多是被收购少有倒闭。一些逾百年的保险公司经历了二次世界大战，可能索赔多，但没有倒闭。」他说，经营不善的公司通常只有被收购，以英国Aviva为例是多间公司合并的，美国「九一一」事件发生后亦没有保险公司出问题。最近美国MBIA及AMBAC债券保险公司，因为担保次按出了问题，现在美国联邦政府反要安排作出纾困措施。

中国保监对于保险公司的监管极为严格，无论投资债、股及海外投资都要监管。任何寿险公司倒闭足以影响民生，动摇社会根基，所以不容有失。「保险公司最重要在经营方面做足风险管理，因保单期可长达三十至四十年之久。」以国寿为例，即使未计算股票，其债券及定期存款已足够盖过全部寿险负债，实力十足。

xingtty

支持,目前正在学习价值分析

richwood

你为什么不能成为巴非特-------你有这7个竞争优势吗?


我即将告诉你们的是：我不是来教你们怎样成为一个伟大投资者的。相反，我是来告诉你们，为何你们中只有极少人敢奢望成为这样的人。如果你花了足够的时间去研究查理·芒格、沃伦·巴菲特 、布鲁斯·博克维茨、 比尔·米勒、埃迪·兰伯特和比尔·阿克曼等投资界巨子，你们就会明白我是什么意思。

我知道这里的每一个人都有超越常人的智力，并且是经过艰苦的努力才达到今天的水平。你们是聪明人中最聪明的人。不过，即便我今天说的其他东西你们都没听进去，至少应该记住一件事：你们几乎已经没有机会成为一个伟大的投资者。你们只有非常、非常低的可能性，比如2%，甚至更少。这已经考虑到你们都是高智商且工作努力的人，并且很快就能从这个国家最顶级的商学院之一拿到MBA学位的事实。如果在座的仅仅是从大量人口中随机抽取的一个样本，那么成为伟大投资者的可能性将会更小，比如5000分之一。你们会比一般投资者拥有更多优势，但长期来说你们几乎没有机会从人群中脱颖而出。



其原因是，你的智商是多少、看过多少书报杂志、拥有或者在今后的职业中将拥有多少经验，都不起作用。很多人都有这些素质，但几乎没有人在整个职业生涯中使复合回报率达到20%或25%。

我知道有人会不同意这个观点，我也无意冒犯在座诸位。我不是指着某个人说：“你几乎没有机会变得伟大了。” 这个房间中可能会出现一两个能在职业生涯中实现20%复合回报率的人，但在不了解你们的情况下很难提前断言那会是谁。

往好的方面讲，虽然你们中的大多数人都无法在职业生涯中达到20%的复合回报率，但你们依然会比普通投资者做得好，因为你们是哈佛的MBA。一个人能学会如何成为一般级别之上的投资者。如果你们聪明、勤奋又受过教育，就能做得足够好，在投资界保住一份高薪的好工作。不用成为伟大投资者，你们也可以赚取百万美元。通过一年的努力工作、高智商和努力钻研，你就可以学会在某几个点上超越平均水平。因此无须为我今天说的话而沮丧，即使不是巴菲特，你们也将会有一份真正成功且收入不菲的职业。

但是你们不可能永远以20%的复合回报率让财富增值，除非你的脑子在十一二岁的时候就有某种特质。我不确定这是天生的还是后天习得的，但如果你到青少年时期还没有这种特质，那么你就再不会有了。在大脑发育完成之前，你可能有能力超过其他投资者，也可能没有。来到哈佛并不会改变这一点，读完每一本关于投资的书不会，多年的经验也不会。如果你想成为伟大投资者，那些只是必要条件，但还远远不够，因为它们都能被竞争对手复制。

作个类比，想想企业界的各种竞争策略吧。我相信你们在这里已经上过或者将要上战略课程。你们或许会研习迈克尔·波特的文章和书籍，这是我在进商学院之前就自学过的。我从他的书里受益匪浅，在分析公司时仍然总会用到这些知识。

现在，作为公司的CEO，什么样的优势才能使你们免受残酷的竞争？如何找到合适的点来建立起广泛的巴菲特所说的“经济护城河”（economic moat）？

如果技术是你唯一的优势，那么它并不是建立“护城河”的资源，因为它是可以、而且最终总是会被复制的。这种情况下，你最好的希望是被收购或者上市，在投资者认识到你并没有可持续性优势之前卖掉所有股份。科技是那种寿命很短的优势。还有其他的，像一个好的管理团队、一场鼓动人心的广告行动，或是一股高热度的流行趋势。这些东西制造的优势都是暂时的，但它们与时俱变，而且能被竞争者复制。

“经济护城河”是一种结构性（structural）的优势，就像1990年代的西南航空。它深植于公司文化和每一个员工身上，即使每个人都多少知道西南航空做的是什么，却没有别人能复制。如果你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是一种结构性的优势，就是一条“护城河”。

在我看来，实际只有4种难以复制且能持久的“经济护城河”。一种是规模经济，沃尔玛、宝洁、家得宝就是例子。另一种资源是网络效应，如eBay、万事达、维萨或美国运通。第三种是知识产权，比如专利、商标、政府许可或者客户忠诚度，迪斯尼、耐克和Genentech即是此中典范。最后一种是高昂的用户转移成本，薪资处理服务公司沛齐（Paychex）和微软就受益于此，因为用户转向其他产品的成本实在高昂。

就像公司要么建立一条“护城河”，要么就忍受平庸，投资者也需要一些超越竞争者的优势，否则他就沦为平庸。

现在有8000多家对冲基金和1万家共同基金，每天还有数百万计的个人投资者试图玩转股票市场。你们如何比这些人更有优势？“护城河”由何而来？

首先，大量阅读书籍、杂志、报纸并不是建立“护城河”的资源。任何人都会读书。阅读自然无比重要，但不会赋予你高过他人的强劲优势，只能让你不落在别人后面。投资界的人都有大量阅读的习惯，有的人阅读量更是超群，但是我不认为投资表现与阅读数量之间呈正相关关系，你的知识积累达到某个关键点后，再多阅读就会呈收益递减效应。事实上，读太多新闻反而会伤害你的投资表现，因为那说明你开始相信记者们为了报纸销量而倾泻的所有废话。

另外，任凭你是顶尖学校的MBA，或者拥有注册金融分析师资格、博士学位、注册会计师证书等等数十种可能得到的学位和证书，都不可能让你成为伟大的投资者。哈佛也无法把你教成这样的人，西北大学、芝加哥大学、沃顿商学院、斯坦福也不能。我要说的是，MBA是学习如何精确地获得市场平均回报率的最好途径。你可以通过MBA的学习极大地减少前进道路上的错误。这经常能使你得到丰厚的薪水，即使你离成为伟大投资者越来越远。你不可能花钱买到或是通过读书学习而成为伟大的投资者。这些都不会让你建起“护城河”，只是让你更容易获得进入这场赌局的邀请而已。

经验是另一件被高估的事情。经验的确很重要，但并不是获得竞争优势的资源，它仅仅是另一张必需的入场券。经验积累到某一点后，其价值就开始收益递减。如果不是这样，那么60岁、70岁和80岁就应该是所有伟大资金操纵者的黄金时代。我们都知道事实并非如此。因此一定程度的经验是玩这个游戏所必需的，但到了一定时候，它就不再有更多帮助。它不是投资者的经济“护城河”。查理·芒格说过，你们可以辨别出谁能正确地“理解”，有时那会是一个几乎没有投资经验的人。

因此什么是投资者必备的竞争优势呢？就像一个公司或者一个行业，投资者的“护城河”也应该是结构性的。它们与一些心理学因素有关，而心理因素是深植在你的脑子里的，是你的一部分，即使你阅读大量相关书籍也无法改变。

我认为，至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。事实上，其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能，你必须天生具备，若无就此生难寻。

第一个特质是，在他人恐慌时果断买入股票、而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力。每个人都认为自己能做到这一点，但是当1987年10月19日这天到来的时候（历史上著名的“黑色星期一”），市场彻底崩溃，几乎没人有胆量再买入股票。而在1999年（次年即是纳斯达克大崩盘），市场几乎每天都在上扬，你不会允许自己卖掉股票，因为你担心会落后于他人。绝大多数管理财富的人都有MBA学位和高智商，读过很多书。到1999年底，这些人也都确信股票被估值过高，但他们不能允许自己把钱撤离赌台，其原因正是巴菲特所说的“制度性强制力”（institutional imperative）。

第二个特质是，伟大投资者是那种极度着迷于此游戏，并有极强获胜欲的人。他们不只是享受投资的乐趣——投资就是他们的生命。他们清晨醒来时，即使还在半梦半醒之间，想到的第一件事情就是他们研究过的股票，或者是他们考虑要卖掉的股票，又或者是他们的投资组合将面临的最大风险是什么以及如何规避它。他们通常在个人生活上会陷入困境，尽管他们也许真的喜欢其他人，也没有太多的时间与对方交流。他们的头脑始终处在云端，梦想着股票。不幸的是，你们无法学习这种对于某种东西的执迷，这是天生的。如果你没有这样的强迫症，你就不可能成为下一个布鲁斯·博克维茨（ Fairholme Funds的创始人，选股思路深受巴菲特影响，组合集中、低换手率、很少越界）。

第三个特质是，从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿。这点对于人们来说是难以做到的，让伟大投资者脱颖而出的正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲。我想用来形容他们的词就是“压抑”（repression）。但是如果你忽略往日的错误而不是全面分析它，毫无疑问你在将来的职业生涯中还会犯相似的错。事实上，即便你确实去分析了，重复犯错也是很难避免的。

第四个特质是，基于常识的与生俱来的风险嗅觉。大部分人都知道美国长期资本管理公司（1990年代中期的国际四大对冲基金之一，1998年因为俄罗斯金融风暴而濒临破产）的故事，一个由六七十位博士组成的团队，拥有最精妙的风险分析模型，却没能发现事后看来显见的问题：他们承担了过高的风险。他们从不停下来问自己一句：“嗨，虽然电脑认为这样可行，但在现实生活中是否真的行得通呢？”这种能力在人类中的常见度也许并不像你认为的那样高。我相信最优秀的风险控制系统就是常识，但是人们却仍会习惯听从电脑的意见，让自己安然睡去。他们忽视了常识，我看到这个错误在投资界一再上演。

第五个特质是，伟大的投资家都对于他们自己的想法怀有绝对的信心，即使是在面对批评的时候。巴菲特坚持不投身疯狂的网络热潮，尽管人们公开批评他忽略科技股。当其他人都放弃了价值投资的时候，巴菲特依然岿然不动。《巴伦周刊》为此把他做成了封面人物，标题是“沃伦，你哪儿出错了？”当然，事后这进一步证明了巴菲特的智慧，《巴伦周刊》则变成了完美的反面教材。就个人而言，我很惊讶于大多数投资者对他们所买股票的信心之微弱。根据凯利公式（Kelly Formula，一个可用于判断投资和赌博风险的数学公式），投资组合中的20%可以放在一支股票上，但很多投资人只放2%。从数学上来说，运用凯利公式，把2%的投资放在一支股票上，相当于赌它只有51%的上涨可能性，49%的可能性是下跌。为何要浪费时间去打这个赌呢？这帮人拿着100万美元的年薪，只是去寻找哪些股票有51%的上涨可能性？简直是有病。

第六个特质是，左右脑都很好用，而不仅仅是开动左脑（左脑擅长数学和组织）。在商学院，我曾经遇到过很多天资聪颖的人。不过主修金融的人，写的东西一文不值，他们也无法创造性地看待问题，对此我颇感震惊。后来我明白了，一些非常聪明的人只用一半大脑思考，这样足以让你在世上立足，可是如果要成为一个和主流人群思考方式不同的富有创新精神的企业投资家，这还远远不够。另一方面，如果你是右脑占主导的人，你很可能讨厌数学，然后通常就无法进入金融界了。所以金融人士很可能左脑极其发达，我认为这是个问题。我相信一个伟大投资家的两边大脑都发挥作用。作为一个投资家，你需要进行计算，要有逻辑合理的投资理论，这都是你的左脑做的事情。但是你也需要做一些另外的事情，比如根据微妙线索来判断该公司的管理团队。你需要静下心来，在脑中勾画出当前情势的大图景，而不是往死里去分析。你要具备幽默感、谦卑的心态和基本常识。还有最重要的，我认为你也得是一个好的写作者。看看巴菲特，他是商业世界里最杰出的写作者之一，他同时也是古往今来最好的投资家之一绝非偶然。如果你无法清晰地写作，我认为你也不能清楚地思考。如果不能清楚地思考，你就会陷入麻烦。很多人拥有天才般的智商，却不能清楚地思考问题，尽管他们心算就能得出债券或者期权的价格。

最后、最重要的，同时也是最少见的一项特质：在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路的能力。这对于大多数人而言几乎是不可能做到的。当股票开始下跌，人们很难坚持承受损失而不抛出股票。市场整体下降时，人们很难决定买进更多股票以使成本摊薄，甚至很难决定将钱再投入股票中。人们不喜欢承受暂时性的痛苦，即便从长远来看会有更好的收益。很少有投资家能应对高回报率所必须经历的短期波动。他们将短期波动等同于风险。这是极不理性的。风险意味着你若押错了宝，就得赔钱。而相对短时期内的上下波动并不等于损失，因此也不是风险，除非你在市场跌到谷底时陷入恐慌，被损失吓得大乱阵脚。但是多数人不会以这种方式看问题，他们的大脑不容许他们这么想。恐慌本能会入侵，然后切断正常思考的能力。

我必须申明，人们一旦步入成年期就无法再学到上述特质。这个时候，你在日后成为卓越投资者的潜力已经被决定了。这种潜力经过锻炼可以获得，但是无法从头建立，因为这与你脑组织的结构以及孩童时期的经历密切相关。这不是说金融教育、阅读以及投资经验都不重要。这些很重要，但只能让你够资格进入这个游戏并玩下去。那些都是可以被任何人复制的东西，而上述7个特质却不可能。

（作者马克·塞勒尔为对冲基金Sellers Capital Fund创始人，曾在晨星担任首席股权战略师，本文为其最近在哈佛所做演讲）

richwood

这篇文章就是一面镜子。感谢均线多头兄转来的好文章。
还有一点很重要，伟大是一点点平凡所积累。
用这面镜子照自己，好好学习。

花开声音

平安高层年薪：

姓名            ｜性别｜   公司职务   ｜  学历  ｜  年薪    ｜ 持股数   ｜
｜                       ｜    ｜              ｜        ｜ (万元)   ｜ (万股)   ｜
├─────┼──┼───────┼────┼─────┼─────┤
｜马明哲    ｜ 男 ｜董事长,首席执 ｜  博士  ｜   4616.10｜          ｜
｜          ｜    ｜行官          ｜        ｜          ｜          ｜
｜张子欣    ｜ 男 ｜总经理,董事,首｜  博士  ｜   4770.40｜     24.80｜
｜          ｜    ｜席运营官      ｜        ｜          ｜          ｜
｜孙建一    ｜ 男 ｜董秘,董事,常务｜  大学  ｜   2543.70｜          ｜


人寿高层年薪：

｜姓名      ｜性别｜   公司职务   ｜  学历  ｜  年薪    ｜ 持股数   ｜
                       ｜    ｜              ｜        ｜ (万元)   ｜ (万股)   ｜
├─────┼──┼───────┼────┼─────┼─────┤
｜杨超      ｜ 男 ｜董事长        ｜  MBA   ｜    141.05｜          ｜
｜万峰      ｜ 男 ｜总裁,董事     ｜  博士  ｜          ｜          ｜
｜刘廷安    ｜ 男 ｜董秘          ｜  硕士  ｜    123.87｜          ｜

richwood

说实话吗？
我认为是给少了。对于公司发展最重要的人才，和最重要的资源公司往往不是给的多了，而是给少了。
今天平安机乎跌停，我也有点火，保险行业（包括证券，银行，资产管理行业）最重要的是什么。。人才。人才是企业最重要的财富，平安的激励机制是国内最好的之一。动机偏向中最重要的，或者说管理中最重要的就是激励机制。
从平安和人寿的境外投资来看。我们看出来什么？
我在银行工作，我有我自己的感觉。
平安的收购是战略性的，可以吸引引进外资的先进管理和服务理念，同时是在前景相对黑暗中介入（价值投资有时就是反向投资，有时不是），但从股息率和富通15前来的稳定增长来看，企业的体质是很好的。企业富通还收购荷兰银行，该在北京的高端金融客户爆发性增长，对于中资行的竞争很有优势，产品特别丰富。
VISA很牛，相当于垄断行业。但新股IPO时，高企的价格和极大的热情，股价相对较高。而且对于自己企业也无任何帮助。
这种不同，就是人才的不同。
本来今天想说来的，后来一想算了，赔钱的股民看人家赚的多不爽（歌德平均主义，自己亏，人家赚受不了了）
我想现在的投资者理性有明显极剧减小，大潮退了，快光屁股了。:*18*:

richwood

我很欣慰，自已有了这样的经历。
平安最高亏到三成，但没有动摇，这一过程的锻炼无法必免。股市下跌惊人，我等必须稳坐如山。想知止定静安虑得，就必须经过，不知，不止，不定，不静，不安，焦虚的过程吧。
投资的哲学思考对于一个人投资的帮助是深层次的，是形而上的。
形而下的东西，可以花时间来学习，形而上这个道，则不然。需要悟，需要经历。

股市轮回

胜负是暂时的，思想是永恒的。

richwood

嗯，这点非常重要，我务实点说，想要最终的胜利（人生的胜利），没有思想，何以支撑。人会有幸运，但不会总是幸运。
如果他如韦小宝一样幸运，也要具备韦小宝一样的智慧和冷静。
炒股不适合大多数人，因为大多数的人性格都过分忧虑和没有耐心。

ysrfzzy

受教了谢谢！

richwood

08年纺织服装行业研究报告:模式为王 品牌研究第一卷(1)
本文主要有两大特点：一是，结合美日品牌崛起的历史以及国内领先品牌的情况，提出现阶段我国品牌之争的实质是模式之争；二是，提出品牌竞争五阶段论，对服装品牌所处领域和所处阶段综合分析，合理判断投资价值。据此逻辑，08年看好的行业有品牌服装（鞋）、配饰以及品牌家纺行业，重点推荐的上市公司主要是：七匹狼、大杨创世、中国铅笔和伟星股份，同时等待优质品牌资产上市。

    服装行业：模式为王。通过对国际著名品牌模式和国内领先品牌模式的分析，我们认为目前国内品牌之争的实质是模式之争。结合五阶段论与服装不同领域的模式特点，提出我国在中低档男休闲装领域（规模先行，精细化与差异化随后）以及高档男正装领域（修炼内功，等待腾飞）的两大模式。七匹狼（先做品牌再修内功）和大杨创世（先修内功再做品牌）是我们据此选择出来的投资品种。

    配饰行业：具品牌效应与高成长的龙头。我们重点推荐首饰行业，其目前正处于品牌竞争的初级阶段，品牌企业数量不多，集中度低。在这个阶段，规模扩张是首要任务，而对营销网络与供应链的精细化管理不是最主要的矛盾。老凤祥通过批发快速提高市场份额与扩大网络的战略是符合现实情况的。

    辅料行业：一站式称王以及成长快的细分行业龙头企业。我们看好采取一站式经营模式的企业，强烈推荐伟星股份；拉链龙头浔兴股份，利用行业整合收购或联合办厂扩大规模，实现了快速成长，我们也建议关注。

    家纺行业："家纺无品牌"的突破，龙头的品牌机遇。目前我国家纺行业处于竞争的初级阶段，尚无领导品牌出现，品牌集中度很低，这对于具有一定品牌优势的龙头企业是个绝好的机遇，看好品牌家纺企业。

    纺织印染行业：先进盈利模式者取胜。同时关注节能减排，环保要求日趋严格的投资机会。

    一、总论

    1、本文的独特之处

    1）、结合美日品牌崛起的历史，提出现阶段我国品牌之争的实质是模式之争，并指出大众领域是品牌最好的突破口。通过对国际著名品牌模式以及国内领先品牌模式进行精辟阐述，深刻揭示出模式为王的道理：在产业链的任何一个环节上，谁能抓住自己擅长的领域，创新适合自己的模式，谁就能主导一个品牌。

    2）、创新性提出品牌竞争五阶段论，在业内首位系统分析各子行业的竞争阶段情况。通过对服装不同领域的模式特点与品牌所处阶段综合判断，提出我国在中低档男休闲装领域和高档男正装领域适合的两大模式，并结合有代表性的上市公司-七匹狼和大杨创世对此详细论述。

    3）、提出完整的行业分析和估值框架，在前期策略报告的基础上，以中间产品、半消费品与终端消费品三种分类为基点，结合阶段论，完善行业与公司分析的逻辑框架图以及"V式估值法"。

    2、投资策略

    处于不同阶段的品牌面临不同的发展机遇，我们推荐用阶段论来分析不同领域的品牌竞争，针对终端消费品领域，对行业和公司投资价值进行综合判断。

    同时，不同的服装领域有各自的品牌运营特点与模式，通过归纳男休闲装与男正装，分别在中低档领域和高档领域的运作模式区别，对品牌投资价值进行综合分析。

    根据以上逻辑，我们在08年看好的行业有品牌服装（鞋）、配饰以及品牌家纺行业，重点推荐的上市公司主要是：七匹狼、大杨创世、中国铅笔和伟星股份。同时08年将会有一些优质品牌资产上市，比如星期六鞋业、梦洁等，我们建议可重点关注。

    3、"V式估值法"

    在07年四季度策略报告中，以我们行业分析的逻辑框架图为基础，根据微笑曲线与国际同类公司可比估值，结合国内公司业绩增长速度，我们提出了"V式估值法"。

    二、服装行业:模式为王

    1、历史的借鉴：美日品牌之崛起

    （1）国产品牌繁荣与经济强大息息相关

    服装产业与历史文化和时尚传统紧密相连，而经济发展也与之息息相关。从历史宏观来看，从法国和意大利独霸高级时装的时代，到1969年Gap在美国开拓大众休闲市场，顺应了二战后全球经济复苏所带来的消费需求；1996年，Uniqlo在日本悄然崛起，是新经济条件下经济资源转移的显在诠释。

    当一个国家的经济发展强大以后，国民意识开始转变，偏向于消费国内品牌，也为本国服装品牌的国际化提供了支持。通过对美国和日本服装品牌的分析，我们发现两个国家的服装品牌崛起基本在60、70年代，这与两国的经济发展不无关系，美国借助二战成为世界经济无所匹敌的老大，日本经历了二战后的经济恢复与高速发展，两国的品牌也在这个时期开始大放异彩。

    （2）以大众文化为突破口，大众服饰取代高级时装

    除了经济的强盛，美日的服装界又是凭着什么特色突围而出的呢？-我们找到了大众服饰这个突破口。

    20世纪上半叶是高级时装不断发展，并达到鼎盛的时代。20世纪20年代西方女装的现代形态得到了真正的确立，同时也迎来了巴黎高级时装20世纪的第一次兴盛。到50年代是西方高级时装最辉煌的时代，成为永远的经典，也使高级时装业的发展达到了划时代的高峰。

    社会变化带来新的生活方式，改变了人们的着装观念，20世纪60年代开始，伴随着大众文化的兴起，高级时装一统天下的时代宣告结束。利用大众文化为突破点，原本在服装界没有地位的美国与日本等后起之秀开始崛起。

    大众文化亦称通俗、流行文化，是指当代的一种生活状态，是为广大民众所能接受和能够参与消费的各种活动形式。从大众文化的流行模式看，他具有自下而上的特点。这样的流行模式对高级时装具有极大的冲击，颠覆了传统的设计理念，设计师们不断地从街头时装中汲取灵感，植根于平民阶层中的大众时尚具有越来越强的吸引力。

    随着财富结构演变与新兴中产阶级的崛起，大众曾经被禁锢的需求成为巨大的驱动力。美国利用这个机会，工业化大规模生产成衣，打破了高级时装一统天下的格局。美国以其简洁的结构、随意的设计对时装进行独特的诠释，展开以便装为主的时装成衣化设计，面向平民大众，使得美国成为工业制衣王国的又一大主力军。催生了美国一大代表品牌GAP。

    尤其值得注意的是，与我国历史文化相近的东京时装业于1973年开始大规模崛起，具有东方民族风韵的时装风格受到了西方的青睐，这与日本设计师在高级时装王国的崛起有关。森英惠、三宅一生、高田贤三、川久保龄和山本耀司等，都成为高级时装界响当当的品牌。而其后发展起来的大众流行品牌UNIQLO更是叱咤一时。

    可以说，西方20世纪下半叶的服装史是一部大众服装文化的历史，也是一部流行时尚的生活史。在21世纪，大众文化仍将在时尚舞台上继续展现它们的魅力。

    （3）大众文化时代模式为王

    当今服装界的老大为谁?我们的老师又该是谁？-由GAP与UNIQLO到ZARA和H&M的思考。

    Dior、Gucci、Armani，这些经典奢侈品牌，在中国服装界倍受追捧，他们的历史、文化、动态为人们津津乐道，他们的每一场秀都倍受关注，许多经营者也把它们作为自己品牌的效仿对象。

    然而，环顾目前世界服装界的出名品牌，我们发现世界服装的老大，是西班牙的ZARA、瑞典的H&M、美国的GAP、德国的C&A等，他们的平民时尚、快速时尚的理念，抓主流人群（中产阶层）的定位，更快、更近、更便宜的特点，兴起了全球轰轰烈烈的服装界革命。

    而经典奢侈品牌，把时尚定位于经典、永恒、奢华，就是全力以赴为现代贵族服务，他们消费群体被窄化了，限定于了特定人群。而且，国外的奢侈品牌大多有百年以上的历史，他们的经典与奢华，是靠历史的沉淀一点点形成的。

    以中国目前的背景成就这样的品牌尚为时过早，而大众服装品牌则非常适合我国目前的状况。国际著名大众品牌的兴起都是走模式创新的道路，大众文化时代模式为王，这样的经验非常值得我们借鉴，我们在下表中例举了这些世界著名大众品牌的模式要点。

    ZARA和H&M是继GAP和UNIQLO之后最炙手可热的品牌，它们都是平价时尚的代表，目前ZARA全球营业额高达70亿欧元、H&M90亿欧元、GAP全年159亿美金，任何顶级奢侈品牌都望尘兴叹。

    (4)品牌服装到底有多少价值

    在A股的投资市场上，服装纺织板块一直处于不太被关注的地位，这和我国服饰品牌所处的阶段以及缺乏优秀的品牌投资标的有关，但是纵观国际上的服装品牌，尤其在品牌上升阶段的投资价值是非常大的。

    如下图所示，GAP股价5年翻了约11倍，UNIQLO股价在3年中翻了约60倍。目前在我国，消费升级对服装纺织业的拉动已较为清晰地展现出来，且已经出现了不少蓬勃发展的国内品牌，网点快速扩张和销售、利润快速增长。我们相信随着我国服饰品牌的发展，将会出现越来越多具有高投资价值的品牌服饰，并随着优质资产的不断上市，整个行业出现更大的投资机会。

    2、我国品牌服装投资价值将日益显现

    （1）经济日益强大是国产品牌繁荣的基础

    从200年前的欧洲，到100多年前的美国，再到最近50年的日本，接下来的50年，中国市场正在以其巨大的潜在势能成为全球商业瞩目的焦点和品牌兵家必争之地。

    经济资源同其他生态资源一样，在不断地消耗与转移，"日升日落"亦是全球经济发展的常态。下一个太阳升起的地方在哪里？中国巨大的市场潜能和惊人的发展速度，使世人有理由把目光聚焦东方。21世纪，全球一体化的加速度已将各国的服装品牌带入一个前所未遇的生态世界，中国的本土优势、资源优势正在国际化的过程中不断转化，多年来"中国制造"的积累已经为"中国创造"的应运薄发奠定了坚实的基础，东方的这个生产大国已经准备好在新一轮的生态变迁中实现崛起。

    （2）品牌崛起之路开始铺就需求方面：品牌消费已经成为主流

    在中期策略报告中，我们从需求角度详细论述了我国品牌崛起之路开始铺就的必要条件：国内品牌消费日益显现。消费大升级对人们的服饰消费产生深远影响，财富增加使得人们有能力消费品牌以及高档产品；城市化进程使人们向享受型消费过渡，注重品牌体验；中青年与女性成为新消费主体，其消费具有时尚化、品牌化与高档化的特征。在这样的背景下，品牌消费日益显现。

    在服装市场迅速成长的过程中，服装消费者的消费行为日趋成熟，他们在品牌服装消费的经历中逐渐建立了品牌消费信心，并形成了品牌消费的习惯。据统计，在我国衬衫消费中，中高档衬衫100%为品牌消费行为。服装消费者的品牌消费行为是服装品牌经营的客观基础。

    供应方面：品牌竞争别有洞天

    -大众领域品牌生机勃勃，品牌意识空前强烈，尤其是福建运动

    休闲的造牌运动服装经营者的品牌意识是品牌经营的另一必要条件。服装市场的迅速发展与激烈的竞争孕育了服装品牌经营的理念。由于服装企业投资较少，回收期短，导致了迅速发展以及各类服装品牌在市场中的激烈竞争，服装企业的生产能力出现了大量的闲置，正是这种巨大的市场经营风险为服装品牌经营创造了机遇。经过多年竞争，目前国内服装经营者的品牌意识空前强烈。中国品牌的崛起之路已经开始铺就，这从国内品牌竞争呈现一番别有洞天的景象可见端倪。

    以下我们列举了我国在服装各领域的一些代表性出名品牌，其中象百丽、李宁、安踏等优秀的品牌企业虽然不在A股上市，但都是我们国内的企业家精心运营的品牌资产，代表了我们国内的服装品牌蓬勃的生命力，从这些充满生机的品牌企业看到，不能因为目前A股市场的品牌企业不多，就无视我国品牌企业的蓬勃生机，以及这个产业的价值。

    随着更多的品牌企业上市，我们相信这个板块的投资价值将会日益突显。

    品牌之间的竞争你追我赶，不再是无秩序的杂乱竞争，尤其是福建运动休闲的造牌运动，呈现出品牌文化的勃勃生机。其中一些充满活力的品牌企业更象一颗颗发亮的珍珠，提醒着大家的关注，比如07年服装界声势最旺的PPG，在短短两年间以迅雷不及掩耳的速度在服装界刮起了一阵旋风；依靠中国服装行业过剩的产能以及IT带来的透明商业模式的代表ITAT；借助快餐连锁方式发展的海澜之家；引领年轻人时尚的中国H&M：美特斯.邦威等。以下就其中有代表性的品牌亮点作一说明。

    我们以上例举的公司都是国内品牌模式创新的佼佼者，不乏可圈可点之处。年50倍的增长速度使PPG获得了TDF、JAFCO Asia和KPCB三大风险投资的青睐；ITAT自04年9月开设第一家服装零售店以来，也创下了07年预计销售额42亿、门店1100家的神话。然而，这些戴着光环的品牌也都有其天生的内伤与诟病，PPG的"品质硬伤"、"资本泡沫"、"传播诚信"的问题一直让它处在风口浪尖，表现出"快公司"在品牌综合实力方面的先天缺陷；ITAT低端的产品、旗下过多的品牌和店面的设计在创造消费者价值方面显得有些捉襟见肘。但是，依然不能否认这些品牌带给我们的创新思考。

    3、模式为王：我国现阶段品牌为王的实质

    纵观以上例举的品牌，它们都以独特的商业模式，创造了新的价值曲线。其神话般的商业模式的背后，其实就是企业和品牌如何在所在行业的价值链中找到自己的独特位置，为消费者创造价值。可见模式创新才是灵魂。

    正如管理学大师彼得·德鲁克所说，"当今企业之间的竞争，不是产品之间的竞争，而是商业模式之间的竞争。"没有万能的商业模式，商业模式也没有一个所谓的固定版本。

    在产业链的任何一个环节上，都可以做出品牌。谁能抓住自己擅长的领域，创新适合自己的模式，谁就能主导一个品牌。中国的服装业，"品牌为王"还为时过早，现在是"模式为王"的时代。谁能够在这个巨变的时代创新有价值的商业模式，谁就能创造品牌奇迹。

    （1）仍应以大众领域为品牌突破口

    -葫芦"大肚子"是容量最大的市场，葫芦型社会流行"麦时尚"

    我国财富结构呈现葫芦型

    根据一份关于中国城市消费市场的研究报告显示，改革开放三十年来中国的财富结构形态可以直观、准确地由葫芦型态描述。一个葫芦，从上到下，分别对应着富豪、中富、中产、准中产、小康、中下、底层七大阶层。葫芦的动态形状，让我们清晰地看到葫芦底端是极少数的弱势群体，随着葫芦曲线的变化，代表葫芦中大多数的中下层，其社会地位将随着曲线的攀升不断向上递进。而葫芦中富阶层的数量显然也比西方金字塔财富结构的数量要庞大的多，也符合当今中国社会财富结构特征。

    葫芦大肚子-国内大众品牌突破的坚实基础

    与中国社会财富结构相对应的是，中国市场结构分布也呈现为一个巨大的葫芦形。经济型消费已成为这个时代最强劲的商业脉搏，大众化消费更是如鱼得水。我们在07年12月24日《七匹狼-"麦时尚"时代大众休闲盛行修内功求差异化突破》中提出的"麦时尚"就是最好的例证，闽派男装在业界的成功，其中一个主要原因可以归结为其定位，走大众化的消费路线。

    我们国内的中低档品牌和"麦时尚"品牌比，肯定还有着相当大的差距。没有如此快速的时尚反应速度，款式的时尚度更是有着差距。但是在"麦时尚"流行的今天，国内的中低档品牌也有着很大的市场空间，因为"麦时尚"反映出来的是一种消费现象，反映出中国葫芦型社会下的大众经济型消费将成为中国商业"和谐"的主旋律。未来20年，曾经被视为鸡肋但数量庞大的中国二、三级城市将成为中国品牌和世界品牌争霸的主战场。谁能成为中国式大葫芦市场的主控方，谁就能成为中国品牌服装行业的王者。

    大葫芦"大肚子"庞大的市场容量是蕴育国内品牌的坚实基础，尤其是大众品牌。大葫芦部位的二三线城市不象一线大城市那样与国际潮流接轨紧密，还没有形成明显的品牌消费趋向性，国际一、二线品牌尚集中精力于一线市场也将为国内品牌赢得相应的市场机会和时间，使国内品牌有机会率先在二三四线市场坐实位置。

    （2）我国服装品牌竞争的阶段论初探

    根据品牌发展的一般状况，我们创新性提出了品牌竞争五阶段论，如下图所示，我国服装品牌发展将经历OEM生产、初级阶段、竞争升级、稳定阶段与国际化五个阶段，不同的服装领域处于不同的阶段，面临不同的发展机遇，我们推荐用阶段论来分析不同领域的品牌竞争，对公司投资价值进行综合判断。

    对于各阶段的划分，我们主要采用的界定指标包括：品牌企业或强势品牌企业的数量、市场占有率（集中度）、供应链与营销网络管理的精细化程度等。在此我们仅作一初探，对各指标数据进行大致说明，主要采用阶段论的逻辑来对各领域品牌进行投资价值的分析。

    在品牌竞争五阶段中，OEM是服装产业的野草期，这一时期服装产业的门槛很低，各种服装加工企业就像野草一样迅速蔓延，虽然看起来很繁盛，但是整体水平不高、企业规模较小，技术含量很低，没有自主品牌，处于价值链的最低端；与之相对，最终品牌竞争格局形成的稳定阶段是服装产业的乔木期，这一时期的服装企业就像乔木一样，不一定很庞杂，但是都已形成自己的品牌，可以独立撑起自己的一片市场天空，整个产业实现了资源的优势集中；而处在这两者之间的初级阶段和竞争升级阶段则属于灌木期，我们国内的服装品牌基本处于这两个阶段，正开始逐步步入价值链的高端。

    在五阶段中，主要有两次最佳投资机会：一是在进入竞争升级阶段的初期，此时一些突出品牌初步形成，将经历一个收入与规模快速增长的时期；二是在竞争升级阶段末期，向稳定阶段过渡，此时最终的强势品牌逐渐形成，强势品牌的优势日渐明显，将经历快速发展。

    （3）模式为王：我国高档和中低档领域的模式选择

    以上我们针对主要服装品牌领域，所处阶段进行了论述。而不同的服装领域有各自的品牌运营特点与模式，下表我们初步归纳了男休闲装与男正装，分别在中低档领域和高档领域的运作模式区别。

    对服装品牌所处领域和所处阶段进行综合分析，是合理判断品牌价值的关键。目前A股服装上市公司的投资价值主要在两个领域，我们总结在中低档男休闲装领域和高档男正装领域适合的两种模式。

    中低档男休闲装领域：规模先行，精细化与差异化随后

    根据以上阶段论的论述，我国中低档休闲男装处于竞争升级的初期，创品牌已经形成行业共识，很多品牌不断产生，也有很多品牌不断消亡。国内服饰品牌格局初步形成，出现了福建几大休闲男装品牌为突出品牌的局面。在这个阶段：企业首要的任务是扩张规模，并逐步开始精细化管理。

    我们在12月24日《七匹狼-"麦时尚"时代大众休闲盛行修内功求差异化突破》的报告中提出，福建几大突出休闲男装品牌虽然发展迅速，也形成了一定的品牌壁垒，但各品牌之间面临同质化的困惑。所以差异化经营是福建服装企业品牌突围与品牌提升的重要工具。当进入竞争升级中期后，优势品牌之间的竞争被凸现出来，开始互相抢占地盘的时刻大举到来。精细化深入与实现差异化。最关键的就在于利用这几年时间实现自己的差异化，在阵营内部的竞争中胜出，并且积聚实力与国外二线品牌抗衡。

    高档男正装领域：修炼内功，等待腾飞

    根据我们的阶段论，国内高档男正装目前处于品牌竞争的初级阶段，在这个阶段，大部分品牌尚处于导入期或者铺垫期，投入大并且不确定性大，因此缺乏很好的投资标的。那么我们为什么还要在这个领域选择股票投资呢？根据国外品牌发展的历史，高档品牌的生命力更持久与强盛，纵观目前存活上百年左右的品牌都以高档及奢侈品牌为主，所以一旦这个领域产生的品牌，其扎实的底质将使其获得更持久有力的生命，是非常适合价值投资的品种，所以我们对于这个领域保持了高度重视。

    具体如下表所示：

    在这样模式逻辑下，我们选择七匹狼和大杨创世作为合适的投资标的。

    七匹狼作为中低档领域先做品牌再修内功的典型，其发展策略是符合市场竞争阶段的。公司以规模扩张为首要目标的策略，有利于优先占领市场，占据有利地位，并在未来两到三年保持高速的增长速度。

    但是这种模式也有其天生的缺陷，就是在于不扎实的内功，如果没有核心的内功修为，品质没有保证，时尚度不足够，仅依靠广告投入的方式是容易被复制与取代的，品牌的持久延续性并不强。品牌美誉度和品牌忠诚度也将滞后于品牌知名度建立。

    所以这类企业在品牌建设已经有所成效之后，一定要花大成本补足内功，以保证品牌的生命力以及品牌运营效率的不断提高。这也就是我们所论述的七匹狼在第二子阶段需要重点做的事情。修炼内功主要可以在这三方面下功夫：一方面针对营销渠道，多建直营店与旗舰店树立与充分传达品牌形象，或者改变终端布局改善形象；一方面针对供应链管理，缩短渠道环节，提高渠道运营效率，或者强化供应链以进行严格的质量控制，同时也提升效率；另一方面在产品上下工夫，提高品质，在设计上，无论是否是设计师品牌，设计都必须跟的上时尚。

    大杨创世作为高档领域先修内功再做品牌的典型。我国的服装企业有历史与文化、设计、生产工艺档次等短腿，但是创世却是一道独特的风景，公司为国际高档品牌代工约30年，有深厚的品质与工艺沉淀，在设计上也是从一开始就立足于国际水平。要成就中国自己的高档品牌，比较可行的方式就是对西方品牌的经验学习与融合。创世具有国内其他服装企业不具备的优势，将为国内的品牌建设带来一种全新的思路。

    4、重点公司

    七匹狼："麦时尚"时代大众休闲盛行，修内功求差异化突破（强烈推荐-A）

    "麦时尚"时代的中低档休闲服市场，一块巨大的蛋糕。休闲风潮在我国获得蓬勃发展，我国葫芦型的财富结构体现出"麦时尚"时代中低档休闲服装的巨大市场容量。

    我国中低档休闲男装进入竞争升级阶段。福建品牌在中低档休闲男装中占绝对主导，但竞争日趋激烈，领先品牌也在面临同质化的困惑。由于刚刚进入竞争升级阶段，市场容量的庞大使得初步形成的突出品牌在未来两到三年将获得快速发展。而成为最终突出品牌的关键就在于寻求适合自身的差异化。

    "狼行天下"17年-公司综合实力领先。从市场占有率、品牌价值以及每年订货会都拔得头筹、品牌升级动作等可看出，公司综合实力还是处于领先的地位，主要优势表现为更精准的目标定位、更时尚的品牌形象塑造、人才优势与领先的管理制度以及多品牌战略体现出的更强的整体实力与前沿理念。

    公司修炼内功寻求差异化突破。作为我国"先做品牌再修内功"模式的典型，我们赞同公司以规模扩张为首要目标的策略，有利于公司优先占领市场，占据有利地位，并在未来两到三年保持高速的增长速度。但在此期间，我们也会重点关注公司补足内功的举措，以寻求出符合自身的差异化的竞争模式。近期增发将大力提高公司营销渠道的内功修为，而在产品与供应链上的进步也将持续进行。

    大杨创世：达沃斯凸显高档底质，内销拓展稳步而执着的进行（强烈推荐-A）

    入选达沃斯论坛，凸显高档服装品牌的良好底质。9月份，TRANDS品牌被指定为这次达沃斯论坛（世界经济论坛）年会的贵宾着装品牌，这并不是一次偶然，而是通过多年的点滴积累、不断完善取得的。公司一直致力于培养高档品牌的良好的底质，有中国最好的制作、创意、设计以及研发能力，在高档品牌营销与服务方面，也深得国际知名品牌的精髓。并从一开始就立足于国际市场，这是国内其他服装企业不具备的优势，将为国内的品牌建设带来一种全新的思路。

    公司近两年业绩的盈利增长点仍在于出口加工业务，龙头竞争力保证毛利率稳定。公司在欧美市场上对国际知名大客户的开发进入新阶段，未来出口业务发展的方向是继续加大以自主品牌出口的一般贸易比重。而公司与国外高档客户30年来的牢固合作关系，以及令人满意的品质与规模优势，使得公司有相应的议价能力，保证在不利的出口环境下毛利率的稳定，开拓更高利润率的业务方式也是公司出口发展的一大亮点。

    内销品牌的拓展稳步展开。跟踪创世品牌北京门店的经营情况，我们看到了公司拓展内销品牌扎实的脚步与执着的决心。新光天地门店开业几个月，目前已经达到了8000－10000天的销售水平，这对于尚处于铺垫期的创世品牌来说是个相当不错的成绩。北京金融街专卖店已经开业，由于整个金融街购物商场尚处于吸引人流的阶段，所以此门店也还需要一个时间发展，但门店摆设与周围国际顶尖高档奢侈品牌没有差别，同时量体裁衣业务也在此门店开展，高档消费的享受不言而喻。08年目前已经知道的开店计划包括：北京工人体育馆的旗舰店以及沈阳等地的旗舰店。根据公司国内市场销售计划，我们预计在没有大面积做宣传推广之前，门店能保持稳定的内生性增长，明年开始外延式增长较明显，预计09年国内品牌销售将可能突破1亿。

    股票投资收益大部分在前两季度体现，全年主业业绩有保证。由于股票投资收益基本在前两季度体现，费用也在前两季度进行了大量预提，第三季度业绩恢复正常。全年的主业业绩有保证，体现出公司出口业务的健康发展，并将持续为内销品牌拓展助力。

    三、配饰行业：具品牌效应与高成长的龙头

    1、投资策略

    虽然有国际或香港著名品牌的竞争，但金银珠宝首饰作为消费升级受益最明显的品种，国内市场庞大的消费需求给与了国内品牌相当大的发展空间。在品牌竞争的初级阶段，国内品牌大有可为。我们看好国内已经具有品牌效应的首饰企业，借力国内市场旺盛的契机，有望实现快速发展，市场份额不断提高。

    与这个阶段的背景相应，规模扩张是首要任务，而对营销网络与供应链的精细化管理不是最主要的矛盾。因此，老凤祥通过批发快速提高市场份额与扩大营销网络的战略是符合现阶段情况的，这样使得公司在控制营运成本的前提下，品牌知名度与影响力都获得大大提高。而零售业务的大力发展以及对经销商体系的精细化管理则是下一阶段重点突破的方向。

    经过初级阶段竞争，将会出现一些突出的品牌企业，品牌企业之间的竞争会越来越激烈，进入竞争升级阶段。突出品牌在这个阶段初期将会有一个快速发展期，收入增长迅速，规模快速扩张；这个阶段的品牌企业开始讲求品牌运营的精细化与差异化，胜出者将成功向稳定阶段过渡，成为最终的强势品牌。品牌格局开始趋于稳定，新品牌成长起来的机会相对较少。优秀企业中将会有品牌开始走向国际化，被国际市场接受。

    对于发制品行业，国内大部分企业还处于OEM生产阶段，开始终端消费品经营的企业仅有瑞贝卡一家，所以我们更多关注的是企业在生产领域的业务发展。瑞贝卡作为时尚发制品小行业中的绝对领导者，也是"她时代"经济的引领者。虽然国内市场开辟刚刚起步，但是作为吃螃蟹的第一个人，国内市场将给予公司时间吸取经验不断改进，我们仍然看好其未来的发展。但短期更为关注的是其在生产领域国际市场的进一步开拓以及原材料领域的研发与影响力。

    2、重点公司

    中国铅笔：繁荣的盛宴龙头的机遇（强烈推荐-A）

    首饰消费：空前繁荣的盛宴。2003年后，消费升级趋势明显，金银珠宝大受欢迎，国内市场持续繁荣。07年各月的同比增幅都在30%以上，作为珠宝首饰的四大当家花旦，黄金仍为消费主流。

    品牌龙头的机遇：竞争初级阶段。根据品牌竞争五阶段论，目前国内首饰行业仍然处于竞争初级阶段。而国内市场庞大的消费需求给与了国内品牌相当大的发展机遇。在这个阶段我们看好国内已经具有品牌效应的首饰企业，如果能抓住国内市场旺盛的契机开始发力，有望实现品牌腾飞。

    老凤祥：关注两个阶段的腾飞与改进。我们认为老凤祥发展战略是符合品牌竞争阶段的。

    规模扩张为先是这个阶段的首要任务，在经历了第一阶段的快速增长与品牌粗放式经营后，品牌运营的精细化与时尚化将成为关键。公司目前在这方面正持续改进，08年重点发展高毛利的新四大类产品，与提高黄金业务的自营比重。最终有望成为具有代表性的奢侈品品牌运营商。

    07年公司业绩将可保持快速增长。根据调研，我们预计公司07年首饰批发与零售业务约可实现45亿元的销售收入，同比可大幅增长70%多，继06年同比增幅49.9%的基础上再次创出新高。其中各主要银楼的销售收入都有令人满意的结果。07年预计公司首饰批发与零售业务分别为35亿与10亿左右，批发业务依然明显比零售发展得快的多。

    瑞贝卡：关注增长模式的转变（推荐-A）

    公司继续为转变成以质取胜的先进增长模式而努力。公司前三季度收入和净利润分别为同比增长了11.88%和72.41%，利润增幅仍然大大高于收入增幅，显示出公司继续为转变成以质取胜的先进增长模式而努力。我们认为公司净利润还将持续大幅增长，原因主要在于：一是公司具备持续的提价能力，拥有国内公司少有的全球定价权是我们一直看好公司的重要原因。二是对人发类与化纤发类产品进行了结构调整，大大增加了高附加值产品的比重，公司近年来通过不断调整产品结构和开发新产品推动平均销售价格的上升，07年底公司开发的新品-高档顺发工艺发条，平均单价为一般工艺发条的3倍。

    "她时代"经济的引领者，需积累经验成长。公司目前在北京的门店有3家，总体来看，营销网络建设尚处于开辟阶段，会遇到不少管理运营方面的问题，前期费用开支也比较大，但国内对发制品有效需求市场的存在是公司国内业务发展的基础，作为吃螃蟹的第一个人，公司有时间不断积累经验逐步成熟，不断提高公司对零售网络运营与管理的能力。预计全年内销收入约1000万元左右。这对公司全年总体盈利影响不大。

    原料领域的两大突破将是促使业绩增长的重要因素。化纤发原料的产业化和加强对人发原料的影响控制能力，我们将持续关注其进程。目前人造发丝项目进展顺利，07年10月一次投料成功，08年将正式进入规模化生产，而在抚顺拟收购的改性纤维生产线正在洽谈之中，拟模拟人发发丝为主的胶原蛋白合成发丝项目目前也完成了中试。在人发资源方面，公司计划逐步达到对上游市场的控制地位，已经开始逐步实施人发原材料战略储备规划，建立一定规模的人发战略储备。

    公司还将继续产能扩张。公司规划在未来新建300万条化纤发、100万套女装项目，另外公司还计划分别在尼日利亚和加纳新建一条1500万条和一条1000万条的大辫生产线。

    综合来说，08年公司的盈利增长点主要来自转变增长模式的继续努力（产品结构调整和提价）、化纤发原料自产、非洲的大辫生产线的投产。

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林中鸟：资本整合　跨越发展  
日期： 2008-4-28  2008年第4期文/毛立辉　项敬明 来源： 《服装界》  


通过资本聚合，林中鸟表现出了全新的商业模式

　　在改革开放中快速崛起，经技术引进、产品经营向品牌经营创新的跨越，对中国服装产业发展具有一定影响力和推动力的温州服装业，正在进行产业链接、资本整合等商业模式创新的跨越。

　　企业资源有限的温州服装企业，以互相配合、互为依存的合作方式，把品牌文化、新技术含量等依赖性强的高增值部分掌握在自己手中，通过联盟借助外部力量、整合社会资源，来弥补自身不擅长、实力不够或没有优势及低增值部分。而已经拉开温州服装企业资本对接、产业链接、联合发展序幕的温州市林中鸟服饰有限公司，表现出了一个温州新型服装品牌的活力。

　　1998年创立的大众休闲服饰品牌林中鸟的发展历程，是温州以销售为主体、虚拟经营服装企业的缩影。因受企业有限资源的制约，在消费市场多年的竞争中，林中鸟并没有“飞翔”到理想高度。

　　如何应对新的市场竞争态势，从品牌发展格局上实现突破？温州服装产业商业模式创新发展战略策划者、温州市服装商会会长郑晨爱，经深入调研和思考，决定将自已的企业奥奔妮品牌资本与林中鸟品牌资本合作，通过入股林中鸟，以实际行动引领温州服装行业商业模式的调整和发展。

　　林中鸟是为21－25岁时尚男女青年服务的休闲服饰品牌，如何通过个性化发展在国内众多休闲服饰品牌中脱颖而出，成为公司思考的问题。思维活跃的公司总经理林明安，在与具贴牌加工优势的奥奔妮合资经营后，面对市场同质化竞争的加剧，提出用错位法在创新时代的竞争环境中闯出一条路来。他们将双方品牌营销、产品加工、物流配送、品牌包装形象推广等多方优势聚集起来，细致研究青年男女的个性休闲生活方式，从品牌形象、经营理念等方面对林中鸟进行全面提升。

　　利用资本合作优势，“林中鸟”品牌以年投入600多万元产品研发费力度，从日本、韩国请来设计名师，围绕80后青年群体自由思想的时尚需求进行设计开发，不仅使产品开发与国际同步，年均投放市场达1000多款特色服饰产品，而且在经营中创建了产品从设计到上柜销售只需10天的快速反应机制，不断满足着追逐流行的新城市青年消费群体的时尚情感需要。

　　林中鸟通过资本聚合后，表现出了全新的商业模式。由总经理林明安组建的专业品牌营销团队，通过买手制，让产品供应商、品牌代理商和经销商与品牌拥有、经营者紧密链接成一体，迅速满足着消费市场的变化需求。而由董事长郑晨爱主导的林中鸟品牌投资、营销推广团队，则专门负责品牌形象的打造，以与众不同的个性理念，与权威媒体和专业机构合作，出巨资在北京举办了“林中鸟中国第三代休闲装市场发展论坛”，邀请国内外相关休闲服饰品牌经营商、设计师、时尚产业专家及同业人员，共同探讨80后的时尚休闲生活方式，在市场和消费者心中起了林中鸟品牌的服务理念。

　　郑晨爱认为，温州服装的制造工艺技术虽在国内同行中属一流，但温州服装业的真正优势不是制造，而是“贸易”和“流通”。温州有近50万人在海内外各地从事服装生意，温州营销才是温州服装人资源优势的真正所在。

　　这位思多于言的行业地方领袖告诉记者：像林中鸟这样，在变革中默默书写着传奇的温州服装品牌，数不胜数。如温州服装界的风标美特斯邦威，通过虚拟经营品牌，以年产值40亿元的业绩，在中国服装界创造着温州营销的奇迹；森马集团不断从产品经营向品牌经营发展，由品牌经营向资本经营再向人才经营发展，实现了高速发展；报喜鸟集团则在“去家族化”经营发展中，借力资本将家族企业蜕变成现代股份制上市公司，实行所有权与经营权分离。

　　从当年温州服装业界组团，联合参加中国国际服装服饰博览会、德国科隆男装国际博览会，将“穿在温州”的理念张扬在海内外市场上，到温州15家女装品牌联合投入400万元，抱团出击深圳国际服装交易会，以“映象温州”之举重塑温州女装形象。从公共服务平台温州服装总部大楼的创建，温州市服装商会与宜科科技实业公司、新加坡国际设计品牌联盟战略合作，“温州服装产业第三次跨越电视论坛”在温州服装界掀起的联合发展、创新商业模式做大做强的热潮，到林中鸟品牌用联盟之力打造新经营理念，温州服装企业经过多年的积聚，内在潜力正酝酿着巨大迸发，一场全新的自我增值革命已经拉开。

　　2月16日，温州市服装商会将回温州过春节探亲的海外和全国各地1600多位服装商贸业和经营界代表聚集一堂，让这些代理国际、国内知名品牌，拥有庞大市场营销网络和全新商业意识的温州人，与温州服装品牌进行对接，推动温州服装企业和品牌走联合联盟发展之路，将温州服装品牌新的商业经营模式，迅速繁衍起来。

　　经过30年的改革发展，产值已达400多亿元的温州服装业已进入自我调节自我更新的转型期。将温州制造转变为温州营销，温州服装人创造的独具温州特色的商业模式，不仅预示着服装行业未来发展的方向，更为我国服装商贸业的创新和发展，我国服装产业、服装品牌、服装消费市场的繁荣发展，以重要的启示。

　　在由2500多家企业组成的温州服装产业中，林中鸟显然不是最强者，但有理由相信，这只在温州服装企业后制造时代走联合发展之路、通过联盟创建竞争新格局的活跃的小鸟，能够在未来展翅飞翔。

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业创新促进中国服装产业发展》出炉
字号:小 中 大 2008-01-18
　　2007年，作为我国服装业“十一五”发展规划的关键之年，作为促进我国服装产业转型升级、加快行业结构调整的突破之年，我国服装业迎来了新的机遇和挑战。2007年，作为我国服装行业供应链的重要组成部分——服装商业，其市场环境、市场重点及商业模式和商业渠道都发生了重大变化，行业发展出现重大拐点。

　　一方面，服装内需市场不断增长，二三线城市消费市场迅速崛起，更为广阔的潜在市场开发初现端倪；另一方面，服装出口形势比较严峻，增速放缓。我国服装产业在多种外力和内力作用下，已经从“外贸拉动型”转轨到“内贸推动型”的历史发展新阶段，我国服装行业的生产关系发生了深刻变化，生产力正以前所未有的新模式、新渠道和新价值进行释放、创新。

　　一方面，技术创新仍在支撑行业的产业创新，另一方面，品牌文化创新正引领着全行业的品牌创新，与此同时，商业创新成为全行业发展的重要引擎。商业创新开始促进行业发展格局的改变，成为2007年我国服装行业发展的最大亮点之一，并对整个服装产业的未来产生深远影响。

　　在商业变革的大潮中，不但百货主渠道在求变创新，服装各类市场在谋求升级，还产生了ITAT等一批服装商业渠道创新典型，连一些服装龙头企业如杉杉、雅戈尔、大杨、七匹狼、报喜鸟等也纷纷开始商业创新实践。一些前几年在商业创新中比较成功的特许经营品牌如美特斯•邦威、以纯也在孕育着新的商业整合； ZARA、H&M等国际品牌也已结合中国市场的模式正式登陆我国的服装商业战场，而广大中小企业更迫切需要商业创新带来成长突围。

　　鉴于商业创新对行业发展的重要作用，中国服装协会特请专家委员会中部分长期研究服装商业的专家，对2007年服装商业出现的一些新特点、新模式及未来趋势进行梳理、研究和预测，形成此文，供业界参考。

　　一、2007年我国服装商业发展回眸

　　（一）2007年，我国服装出口增长放缓，服装内销商业经济持续增长，价格回落预示国内市场全面竞争时代的来临

　　2007年前三个季度，全行业出口数量增长仅为10.34%，国内市场成为产业发展的最主要动力。2007年我国服装内销市场活跃，对产业拉动作用提高；服装类价格指数下降。根据国家统计局统计显示，2007年，1至11月社会消费品零售总额比上年同期增长 16.4% ，是1997年以来增长最快的一年。

　　纺织服装行业属于传统产业，其产品尤其是服装产品在全社会商品批发零售业中一直占有支柱性重要地位，其零售增长率在批发零售增长所占的比重近几年一直保持在10%以上，并处于前四位的位置上（前三位为“石油及制品”、“汽车”、“食品饮料烟酒类”）

　　2007年1-10月，我国重点大型零售企业衣着类销售额达687．55亿元，同比增长23．42%。10月全国重点大型百货商场服装类、鞋类和帽类的累计销售额分别比上年同期增长23．42%、22．71%、44．13%。

　　一方面，从以上数据可以看出，大商场衣着类商品价格大涨，而另一方面，根据国家统计局统计，消费价格指数却持续回落。2007年以来，我国衣着类产品消费价格指数从年初就开始持续回落，3月份已跌至100以下，并呈现持续下跌趋势，1—9月，衣着类产品消费价格指数达99．7。虽然消费指数在持续回落，但衣着类工业品出厂价格却较上年同期比成上涨形势，9月份，比上年同期上涨了1．0%，2007年，服装零售的年度总量同比增长继续高于社会消费品零售总额的平均年度增长幅度，我国服装商业经济表现了强劲的增长势头，但服装消费价格的总体回落也预示了国内市场全面竞争的开始。大型零售业商品价格快速上升与全社会衣着类产品价格指数下跌的强烈反差，说明消费升级、市场升级与产品升级之间存在较大的矛盾和落差。

　　同时，近几年，我国经济持续高位运行，GDP增长迅速，2007年全年预计达到89000．8亿元。在经济增长和人民币升值双重因素作用下，如果按ＧＤＰ年均增长11%的水平，到2011年我国人均GDP能够突破4000美元。这无疑会为未来的服装内贸商业发展奠定良好基础。

　　（二）服装品牌商业发展表现活跃，服装品牌企业商业实力增强，国内外服装品牌商业竞争全面展开服装品牌，是整个服装行业的商业风向标，也是服装商业金字塔的塔尖。服装品牌的商业表现，往往带动了行业的商业潮流，服装品牌的高商业价值，给服装品牌企业带来了丰厚的利润。

　　通常，服装的加工环节，只能占到服装品牌10—20%的商业价值；商业渠道运营，能够占去服装品牌30—40%的商业价值；而品牌运营，拥有高达40—50%的商业价值。在不同的商业投入和风险状况下，品牌运营商以不同的商业模式和商业业态渠道，决定与商业伙伴分享或是完全由自己来收获这丰厚的商业价值。

　　2007年，多数国外一线品牌已进入中国，国际二三线商业品牌更是以开大型自有品牌专卖店的模式抢占市场。国内品牌与国际品牌的商业渠道争夺战和商业传播战的号角已经吹响。

　　在渠道方面，国际品牌在一线市场上略占上风，而众多国内的服装品牌则以直营专卖店、特许经营加盟店等商业发展模式，抢占了二三线市场的话语权。

　　在商业传播上，我国服装品牌有借助主流大众传播媒体做品牌形象推广的传统。不同于以往，借助即将到来的2008和各个品牌商业实际状况，以运动休闲服装品牌和商务休闲服装品牌为主力，电视台的服装品牌广告火热荧屏，但摆脱了单纯依靠明星做广告的原始状态，开始挖掘和传播品牌的独特个性与价值，或是务实地推销主力产品的卖点。

　　2007年，国家公布的“中国名牌”，纺织服装界有142个产品上榜成为“中国名牌”，约占当年“中国名牌”总数的17%，其中服装品牌59个，约占纺织服装“中国名牌”总数的42%。其中，波司登服装品牌在2007年还荣获“中国世界名牌产品”称号。在中国服装协会2006年统计评出的“百强”名单中，“中国名牌”、“中国驰名商标”拥有率分别达到50%和40%以上。

　　“中国名牌”、“中国驰名商标”服装品牌，几乎全部出自中国服装行业“百强”企业，这进一步说明了服装品牌商业价值与服装品牌企业实力的共振关系。不少“中国名牌”出自上市公司，但较多的服装上市公司均以生产制造起家，这两年如七匹狼、报喜鸟这样基于商业流通起家的服装品牌上市，带来了商业资本新气象。最近，众多的海外资本追逐具备“轻和快”商业模式和商业渠道“商业价值”的服装品牌，将为未来的服装品牌市场商业竞争带来新的变化因素。

　　我国服装品牌目前处于多方夹击的竞争态势中，上不如世界一线品牌的附加值高，下要和服装生产企业比成本，左要和ZARA这样的二线国际品牌比效率，右要和国内的品牌比个性，只有找到适合自己的商业发展模式和商业渠道，依靠商业创新实现品牌的产品技术价值和品牌文化价值，才能聚焦社会资源，又快又好地可持续地发展。
       （三）中国服装企业商业发展的主要模式及中国服装商业渠道的主要业态已基本成型

　　经过多年的演变，国际上各种商业模式和商业业态均已进入中国服装行业，并在实际运行中产生了较为稳定的商业模式和商业形态，这是行业商业发展开始走向成熟的重要基础。目前，中国服装企业和服装品牌主流的服装商业模式主要有以下几种：

　　自营模式：服装品牌选择合适的地点投资并管理店铺，通常也是品牌的样板店面，作用在于较好体现品牌形象、容易实现垂直管理和精细化营销、市场计划执行力强、能够最准确掌握市场信息。缺点是投资大，对人力资源要求高。近年，服装品牌往往采用直营与加盟复合的商业模式发展。

　　特许加盟模式：特许连锁模式是由公司特许总部直接发展终端加盟商，或由特许区域商发展终端加盟商的一种模式。终端按统一的商业模式进行经营。现在休闲服装品牌多用特许加盟的方式运作。这种模式的优势是品牌管理按照标准化作业、系统更新及时，但对于操作双方的协同性要求较高，国务院《商业特许经营管理条例》出台，增高了特许经营的门槛，更有利于服装品牌的商业扩展。

　　批发模式：货品主要通过一些大的批发市场的批发商来销售。因为批发市场辐射面广，而很多大的批发商拥有覆盖全国的销售网点，利用他们的网络能很快将产品在市场上铺开，迅速实现资金的回笼。这是国内一些中低档产品常用的销售模式。这种模式的优势在于能让企业产品迅速在市场上销售，缺点是对于品牌形象长远发展不利，不适合服装品牌商业成长。

　　代理商模式：这种模式一般是把全国市场根据地域特点划分为若干市场区域，在每区域设立代理商，企业授权代理商全权负责该区域内的产品销售工作，由代理商发展和管理下属终端商。这种模式是目前服装产品分销的主要模式，优势在于能节约品牌销售渠道拓展成本和管理成本，能发挥代理商的主动性和积极性，但在品牌运营和货品管理上不容易控制。

　　网络销售模式：在众多的借助传统渠道的销售模式之后，很多服装品牌充分利用互联网开展网上营销。网上营销除了具有减少中间环节、节约实际销售成本之外，更具有信息采集及时、物流管理快捷等多方面优势。但由于服装本身还是基于传统消费模式之上的特殊产品，同时，我国互联网相关法律正在健全之中、货币网上交易存在安全隐患等原因，其模式在服装零售商业领域的发展正逐步加速。

　　同样，近几年，各种服装商业业态发展非常迅猛，经市场检验并已标准化的典型商业业态有：

　　百货商场（主题购物中心）：百货商场是社会商品零售的主要形式，也是服装品牌商业的主要业态。百货商场能够为服装品牌发展起到重要的促进作用——提升品牌形象、获取较大品牌利润，这种能将品牌价值直接传递给消费者的业态受到绝大多数品牌青睐。但随着服装品牌数量的迅速发展，很多百货商场的服装品牌容量都已达到60%以上，仍旧不能满足品牌需求，造成商业过度竞争而出现很多新问题。随着近几年商业地产和国外商业势力的进入，百货商业业态和经营模式也面临更多的竞争压力，部分百货公司将成本上升压力和资金压力转移到服装企业，倾向国际品牌轻视国内品牌，产生了新的工商矛盾。

　　超级市场：作为方便普通百姓不可或缺的便利商业业态，超级市场在经营灵活上为广大服装品牌创造了较大的合作空间。同时，虽然由于商业成本较百货商场低，渠道广泛，增长速度慢，但服装品牌对此业态多持观望态度，更多的中小企业却表现得非常活跃。

　　奥特莱斯?：在零售商业中专指由销售名牌过季、下架、断码商品的商店组成的购物中心，因此也被称为“品牌直销购物中心”。在欧美当代商业社会中，奥特莱斯是最为流行的一种商业业态。目前，国内很多包括资本在内的机构财团甚至服装品牌纷纷尝试此业态。同时，另一方面城市化进程的加快，它将是一种比较好的业态。

　　批发兼零售市场：由于主流百货业态不能满足服装品牌发展量的需要，同时由于国内近几年商业地产发展太快，部分新兴的服装批发市场已经将批零合二为一。与传统批发市场不同的是，批发零售市场适合了中低收入消费者的需求。它将服装货品季节流行多样性以及价格便宜的优势放大，是服装产品拓展市场的重要选择。

　　品牌专卖店：消费者接受某个服装品牌主要除了各类广告信息之外，就是品牌的专卖店。专卖店是品牌对于百货业态的补充，同时也占领市场的“有利凭证”。品牌专卖店帮助部分服装品牌企业快速完成了商业扩张，成就了一批“商业品牌服装企业”。

　　服装商业发展模式和商业渠道的演变与定型、及所处的成熟程度，往往对服装品牌和服装企业的发展及商业交换起到关键作用。当商业模式或商业渠道中所包含的生产关系落后于服装产业的生产力发展时，商业模式或商业渠道的创新就不可阻挡地主动或被动地开始，直到建立起一个或多个新的商业模式或渠道，高效率且公平地实现产业链和商业链的价值交换。我国服装产业，一直没有停止过商业创新的探索和实践。
      二、2007年中国服装商业创新精彩纷呈

　　当前，在各种商业渠道之间和传统的商业企业之间，竞争十分激烈，商业零售“百强”更新率达到16%，总的来说，2007年商业零售业在规模、效益、竞争力水平各方面属于齐头并进的局面。从国家统计局对限额以上连锁零售业情况的统计来看，加盟的零售体系增速明显大于直营，服装商业也不例外。竞争正在国内外服装行业、服装品牌、服装商业之间全方位展开，但服装业的商业竞争，因其和国际品牌的全面竞争及和国内品牌的深度竞争，因其和商业企业之间的竞争合作，表现的更为激烈和复杂。因此引发的商业创新，也更精彩纷呈。

　　（一）中国服装商业创新的热点聚焦

　　中国服装商业模式和商业渠道的创新虽然早已开始探索和实践，但在2007年体现得较为集中和猛烈。当中国成为全球投资热点，资本流入全球投资成本最低的地区，造成投资过度，这又激发了商业创新以解决过剩的生产能力。2007年，纵观整个中国服装商业流通领域，伴随着国内外服装品牌和服装企业在中国市场的全方位复合竞争，产业创新与商业创新互动而创造出很多前所未有的新亮点和新热点：

　　1、品牌企业进军零售业，力图整合商业链

　　2007年下半年，作为龙头服装企业之一的“宝姿”将触角伸向百货业，收购了北京最早的高档百货—赛特购物中心。无独有偶，国内服装龙头企业之一杉杉集团今年10月宣布大举进军零售业，目标锁定了OUTLETS，计划3年至之内，以每个单体投资3亿元在全国一线城市打造5～10个OUTLETS项目。

　　这些创新举措打破了以往的工业企业和商业关系，标志着中国服装企业尤其是龙头企业开始从产业链整合迈向商业链整合，开始从传统制造型企业迈向品牌经营型企业，并且积极打造文化创意型企业。在这个过程中，商业和商业创新成为竞争的新资本。

　　2、商业模式创新孕育新的商业领跑者

　　2007年，ITAT集团以全新的商业模式，整合国内服装生产厂家过剩产能和商业地产过剩资源，形成“服装生产商－ITAT集团－商业地产商”铁三角联盟利益共同体；以“供货商结算速度快、商品品质优、零售价格低”的经营特色实现了供应商、地产商、ITAT、员工和会员消费者的共赢，基本实现了“零应收款、零负债、轻资产”的财务目标。截此2007年7月30日，ITAT完成了近60亿港元的营业额和6．75亿港元的利润，三年营业面积增长近1500倍，截此2007年12月，ITAT已有754家直营服装店（百货店、会员俱乐部店、时尚店）共计约150万平方米的营业面积，成为中国最大的服装零售网络企业。以模式创新和渠道创新为主体的新商业品牌ITAT，从其零售网络营业面积总量来看是目前成长最快的中国服装商业企业。ITAT受到了蓝山国际资本、摩根斯丹利等国际著名资本机构的多轮投资，并受到了行业和企业的重视，成为2007年中国服装商业创新的一个亮点。

　　网络直销品牌PPG在2007年也因迅速扩张而受关注。PPG依靠供应链整合，依靠网络呼叫中心加目录营销及大规模的广告投放，曾创造过日销万件衬衣的业绩，PPG也获得风险投资机构的多轮投资，它的商业盈利模式正在接受市场的检验。

　　3、国内大企业加快终端店提升的步伐

　　目前，众多企业开始实施“整合渠道、利用资本、在未来竞争中抢占商机” 的发展战略。例如，七匹狼、报喜鸟等企业通过上市融资后 ，首先提升自己的渠道。七匹狼将原有专营店进行改造成为“七匹狼生活馆”；报喜鸟2007年上市融资后也是首先在一线城市开设旗舰店；李宁2007年8月份宣布，将接手上海南京东路的原上海伊都锦商厦，重新开张后将变身为以李宁品牌为主打的“运动城”，主要出售运动服装和器材。

　　与此同时，休闲装品牌和部分正装、女装品牌已经把视角投向“大店工程”上。2007年8月，美特斯•邦威在西安东大街的近7000平米超级旗舰店第一期开业，隔壁为森马的4000平米店铺。来自以纯则在街对面拿下一栋约2800平米的大型旗舰店随后，50米范围内汇集了国内休闲装三大品牌的5家大店，总营业面积达20000平米。国产品牌竞争进入了又一轮以开超大自有品牌专卖店的新竞争。

　　纵观2007年全年的中国服装商业发展全局，商业变革才刚刚开始，展望2008年及以后的中国服装商业发展走向，我们完全可以用波澜壮阔来期待。

　　4、海外零售品牌加快渠道争夺战

　　令国产品牌无法忽视的是强大的国外竞争对手，ZARA、H&M、C&A、GAP四大零售时装品牌已经进军中国，这些国外平价时装品牌，不仅在上海、北京店铺的销售额告捷，还纷纷宣布了其拓展中国市场的计划。从2007年开始，国内外品牌竞争重点已经在渠道争夺中体现。它们是未来中国服装本土品牌最主要的竞争对手。中国本土品牌欲从它们手里抢夺市场，首先需要从它们手里抢夺渠道。

　　综上所述，在内销市场中，通过多年的创新和合作，服装业基本上走出了几分天下、多元化渠道并存、多种商业发展模式共荣的局面。如果能进一步加大产业与商业的“生产关系”的变革，必将为行业带来更好更快地发展，但商业创新拐点的出现预示着行业正在孕育着更大的变化。

　　5、百货主渠道加快创新及扩张步伐

　　2007年，新型服装销售渠道与传统的服装销售渠道百花齐放，但百货商场、专卖店、购物中心（shopping mall）、服装专业市场等仍旧占据服装销售主导地位，百货也加快了扩张和创新步伐，以迎接新商业渠道的挑战。服装销售渠道主体的百货商场业在2007年风起云涌。据公开资料统计，计划2007年底到2008年上半年完成上市融资的百货类企业不下5家，包括广百股份、巴黎春天、天虹商场、茂业百货、ITAT等。加上国内、国外商业地产企业的进入扩张，未来五年，中国的百货业竞争将有如过去三年的连锁超市同等激烈，企业并购将频繁进行。

　　在经营模式上，2007年百货商场也加快了创新的步伐。在北京，2007年新光天地、金融街购物中心两家合资百货先后登场，“新中国第一店”——王府井百货大楼今年完成其提升改造工程，使老百货焕发出新青春，进入10月份，ITAT在上海开出了首家FASHION ITAT百货店，这是ITAT的又一业态创新。12月末，中国第一家男士用品专营商场在北京庄胜崇光百货新馆落成。

　　百货主渠道的变革与创新，将使服装品牌享受到更科学与和谐的工商关系所带来的商业发展。

　　6、服装专业市场通过服务创新转型升级

　　服装专业市场经历了从“地摊式”向“大棚式”再到“商厦式”的几个层次的升级后，商业创新的形式主要体现在服务增值上。

　　在经营模式上，服务型市场成为新的看点。目前纺织服装专业市场的发展趋势，更多的指向是品牌服务。从产业链上讲，综合性市场大多希望能够尽量覆盖整个产业链，包括原料市场、面料市场、服装加工市场等。市场规模越来越大，硬件条件和大型百货商场逐渐接近，有的条件甚至超过大型百货商场。同时，新市场发展趋势是更加注重整个市场的软件建设，除提供金融服务、商务等常规服务外，还包括法律服务、物流服务、信息服务，这些商业服务是新型市场发展的方向。

　　7、老牌服装企业的商业突围创新

　　2007年，服装行业除了多了一些“闯入者”外，老牌传统企业也加速了创新的步伐。如2000年开始实施的多品牌国际化战略的杉杉集团，2007已经结出硕果：从CHIC2005上杉杉集团正式宣布特许经营已经获得成功和“多品牌、国际化”战略至今已有近三年的时间，目前杉杉集团旗下11个国际品牌和12个自有品牌，其中国际品牌全部实现盈利，12个自创品牌大部分盈利。核心品牌杉杉2007业绩增长将高达40%。

　　报喜鸟集团则于2007年涉水网络销售。2007年7月底，报喜鸟上海宝鸟服饰开始了其“网络直销”的一系列布局：在报喜鸟集团的支持下，由两家共同投资的上海宝鸟纺织科技有限公司正式成立，随后，宝鸟科技统一了传统渠道和网络直销品牌BONO，宝鸟完成了从定制职业装业务到“服装电子商务”的转身。

　　8、产业集群加快结构创新

　　我国的服装产业集聚地的发展产生于1980年代，以产业配套齐整，市场信息反应敏锐为主要特征，或以生产中高档品牌服装的企业为主体。或以中小企业为依托，以单一产品或专业服装生产为特色。

　　集群孕育了品牌，品牌促进了流通，流通的兴旺又带动了产业链的发展。如以纯依靠自身强大的销售网络，将自身产品外包给其他厂家，带动了一批中小生产型厂家的发展。这种“商业集群”的示范作用将给我国产业集群的纵深发展起到积极的引导作用。

　　我国产业集群总产能占全国服装产能的70%以上。在新的历史条件下，产业集群不掌握商业主动权有极大的危险。如何充分利用区域内产业链的优势，充分利用标杆型品牌和加工型品牌之间的紧密结合，使生产成本优势更加凸显和可持续，与商业链进一步整合合作，彻底打通通向市场和资本的道路，已成当务之急。

　　归根结底，商业创新的主体主要是服装品牌企业、服装生产企业或是服装商业企业。当前，商业创新首先要依靠服装行业商业链条上各合作主体的创新，他们的表现及相互间形成的商业“生产关系”优势，直接决定了行业的商业创新生产力价值。
      　（二）推动2007商业创新的原因分析

　　推动2007中国服装行业商业创新的原因是多方面的，分析其中的背景和深层原因，有助于我们探寻其中的规律。

　　1、服装出口增长放缓、内销市场活跃

　　在国家统计局统计数据中，可以看到2007年前三个季度服装外贸出口增速放慢。还可以看到2007年1～9月全国社会消费品零售总额累计63827亿元，比去年同期增长15．9%。分商品类别看，限额以上批发和零售业吃、穿、用商品类零售额同比分别增长25．5%、24．7%和25．8%。衣着类消费增幅较2006年同期提高了6个百分点。 居民消费价格持续回落。衣着类产品消费价格指数从年初开始回落，3月份开始已跌回100以下，并呈现持续下跌趋势。2007年1～9月，我国千家重点零售企业中，百货店、大型综合超市、专业店占据各零售子行业销售收入增长的前三位，同比增长率分别为18．0%、17．4%及15．6%。其中，百货行业销售收入增速在近两年中保持首位，百货行业仍然是中国服装商业的主渠道。

　　以上数据显示：活跃的内销市场，给我国服装生产企业带来了释放产能的空间。

　　2、大量产业外资本介入服装流通领域“圈地”

　　2007年，商业地产资本涌向服装流通领域的现象体现得较为集中。家电渠道企业国美集团年初曾宣布斥巨资进入服装产业，随着以美式摩尔（Mall）为代表的大型综合购物中心落户北京、深圳等大中城市，中国零售业全面对外开放，几乎所有的大中城市都已经或计划建设大型的购物中心，这为商业地产商的发展留下了巨大市场发展空间。

　　2007年，商业地产供应出现集体放量、集中开业的局面。进入中国地产的23亿外资中16亿用于购买商业地产；国内企业大笔买断商业地产；信托基金跃跃欲试，2007年商业地产金融市场比较活跃。

　　商业地产作为一种不同于传统的商铺租赁形式、以全面融合地产业与商业为特色，收到市场欢迎。据统计，2007年商铺市场开发投资与销售额增速加快，仅一季度，全国商铺完成开发投资401．53亿元，同比增长17．7%；实现销售额425．99亿元，同比增长10．1%。商铺地产量的攀升与中国服装企业渠道变革正相互作用，形成新联动局面。为此，大批服装企业，开始对现有渠道进行整合，加大专卖店的建设，对传统百货渠道形成有力补充。

　　3、新法规的出台对服装商业产生规范作用

　　《商业特许经营管理条例》自2007年5月1日起实行。这是我国特许经营事业发展近20年里程中一件具有里程碑意义的事件。它标志着中国的特许经营商业迈向了一个主流化、法制化、社会化、市场化、专业化的新时代。

　　《条例》推出了诸如信息披露、资格备案等类证券公司监管模式，且对违法特许人的惩罚大幅度提高，社会公众和媒介对特许人的监督力度加大，加盟商有了完整明确的法律保护武器。为此，中国服装协会已对多个产业集群进行了《条例》的实施宣讲和培训，旨在帮助各会员企业树立法律意识，适应新时期的依法经营。

　　《条例》虽然加大了进入特许经营的门槛和监管力度，但其类证券监管模式和类金融资源模式，使特许经营企业被创业板证券市场和各类投资基金看好。《条例》是近五年来我国出台的第一个内贸法案，它也标志者更多的内贸法案将出台，一个法制化背景下的商业发展之路初现端倪。

　　4、风险投资对服装品牌和服装渠道的关注加大

　　风险投资2007年在服装行业较为活跃。对于服装行业来说，拥有先进运作模式、完善渠道和独特设计风格的品牌，更易受到风险投资的青睐。

　　事实证明，风投所看重的两个关键因素是：商业渠道和商业模式。专家预测， 2008年将会出现针对服装品牌和服装行业的专项投资基金，企业应提前做好准备，练好内功，规范经营，并正确认清自己的市值，同时加强对资本市场的熟悉和驾驭能力，避免盲目的追风或回避。

　　5、服装物流的创新服务

　　随着中国与全球经济一体化全面接轨，整个服装市场竞争进一步加剧，传统的货品配送形式逐渐无法满足服装企业的需求，现代商业物流开始受到关注。如何整合供应链系统，建立“小批量、多批次、快出货”的现代物流管理模式，决定着服装企业能否直接、有效扩大利润空间。

　　由于服装企业渠道建设的多元性及复杂性，不同的品牌拥有不同的渠道形式，并有着完全不同的运作模式和成本结构，这决定了应根据服装品牌的特点制定相应的物流模式。就国际知名品牌的物流之路来看，NIKE、贝纳通、ZARA等品牌都选择自建现代化物流配送中心。但对于仍在发展阶段的中国服装企业来说，自建物流配送中心需要大成本投入，并不适用于所有的企业。

　　选择适合自身企业特点的物流配送模式，使其提高企业运营效率、降低成本，从而增强企业的核心竞争力，是中国服装企业商业创新需要解决的课题。

　　6、服装信息管理系统的效率创新

　　ZARA模式在全球范围取得的成功，说明供应链管理已经成为服装业的发展趋势，即以核心企业为中心，通过对物流、信息流、资金流的控制，将供应商、制造商、分销商、零售商及最终消费者用户整合到统一的网络链条中，以形成一个极具竞争力的战略联盟。

　　由于消费者对服装品质要求越来越高，成本持续上涨、库存越来越多、资金回收困难等因素使企业感受到前所未有的压力。服装ERP系统升级换代的步伐在2007年得到加快。用友、百盛、SAP等知名服装ERP企业也凭借更多的成功案例受到欢迎。

　　ITAT的ERP已经升级到第三代，是其庞大的零售网络体系高效率运营的保证。每开一家新店，ITAT必然会复制3套系统——ERP、OA和远程可视监视系统。在ERP系统里，供应商有权查看自己的货品在各卖场的销售情况，甚至细化到款式、码数、颜色。ITAT总部和供应商也可以随机检索各地销售、库存、缺货、积压等流通情况。OA系统则是门店、供应商、ITAT之间的沟通平台。供应商和门店管理者可以跟踪每单物流，彼此知道每批货什么时候发出、什么时候抵达门店。

　　男装品牌“法派”通过信息系统有效提高了产品销售收入占当年总销售收入的比例，电子商务交易额约占企业销售总收入的20%，且商务上的效率提高了80%，成本降低了50%。而美特斯•邦威的商业信息系统，甚至成为了美国大学研究的案例。

　　7、我国城市化进程加快促进服装消费升级

　　我国政府在“十一五”期间将把新农村建设和城镇化建设作为发展的重点。从城镇化看，我国的城市化率为40%多。按照各国的基本发展规律，2007年至未来几年是我国城市化进程加速的时期。我国城市化进程过程将极大刺激服装消费。新兴消费人群已经不满于服装的保暖功能，而是转向时尚和品牌的追求。2007年，农村居民人均纯收入3587元，扣除价格上涨因素，比上年实际增长7．4%；城镇居民人均可支配收入11759元，实际增长10．4%。农村居民家庭恩格尔系数（即居民家庭食品消费支出占家庭消费总支出的比重）为43%，城镇居民家庭恩格尔系数为35．8%，由于消费结构升级趋势已经非常明显，从温饱到小康再到享受的消费阶段变化，作为消费渠道的专业连锁和现代百货业，都获得了高速增长，加快促进服装消费的全面升级。

　　不容忽视的一个因素还有，目前我国人口总体年龄结构已由成长型阶段步入成熟阶段，作为消费主体的25～49岁人口比重由90年代初的32%上升到2004年末的41．4%，以青壮年为主体的年龄结构决定我国进入消费快速增长期。

　　总之，影响我国服装商业发展的内因和外因是多元化的，动态的，既有国际化特点，也有本地区的特性，既有资本的影子，也有技术进步的声音，既有行业内的张力，又有消费者的动力，既有品牌的势能，也有产品的动能，等等。那么，无论这些动因如何变化、变幻，中国服装企业和中国服装商业练好内功，才能因势利导，才能因时因地而变，因人而变，才能牢牢抓住商业创新的主动权。
      三、对中国服装商业发展的展望

　　（一）外贸增长继续放慢，市场加快朝内贸发展，拐点继续加快、加深，内销市场成为主战场

　　结合2007年服装出口情况来看，以下因素将会影响我国纺织服装业外贸形势：国际资本对产业渗透和控制，产业重组加重成本和技术进步的压力；能源原材料成本上涨；汇率变化，人民币逐步升值的过程将持续；节能减排政策和气候变化的影响；环保要求提高；质量要求提高；劳动力成本优势减弱；出口退税和数量管理等政策调整；国际贸易摩擦和技术壁垒加大。以上这些因素将会对我国服装出口产生一定影响，出口量增速放缓、成本上升、利润下降将是趋势。

　　与之相反的是，国内服装市场销售总量将持续增长，一方面国内服装品牌不断创新，其品牌附加值将通过主渠道（百货店、专卖店）得到提升，另一方面，相当数量的中小服装企业却面临着全面产品价格竞争的局面。国内市场成为全行业竞争的主战场。

　　（二）内销市场的国际化竞争加剧

　　随着2008年我国零售市场对外资的开放，国际零售集团加快了进军国内零售业的脚步。法国老福爷百货集团与香港服装品牌Ｉ•Ｔ集团发表联合公报，宣布双方已签订意向书，准备联手在中国建立大型百货商场，而英国最大的服装零售商马莎百货Marks&Spencer也于2008年进入中国。欧美各百货巨头的进入对于本土服装品牌来说是喜忧参半。一方面带来新的合作模式，同时也将引进瓜分市场的竞争对手。“战火”将首先在省会和单列市以上城市点燃，二、三级市场是国内品牌抢占的好时机。

　　（三）奥运经济对服装消费的促进

　　随着2008年奥运会的来临，给我国商业带来了新的机遇，但也衍生了浮躁的过度开发现象。以北京为例，预计2007年商业地产的放量将超过600万平方米，且新建商业地产项目基本集中在传统商务区域，并在2008年奥运会之前将集中上市。2007年北京高档百货店的扎堆开业，引起许多业内专家和学者呼吁，应对奢侈品消费进行一定限制，并加大对大众消费商业渠道的扶持，形成健康均衡的商业结构布局，促进大众消费的科学发展，以防止“后奥运”商业的“结构性空壳”。

　　毫无疑问，奥运经济将进一步促进运动休闲类品牌的扩张。同时，随着全球共同关注我国，包括服装品牌在内将有更多的民族自主品牌将获国际性关注。

　　（四）新渠道竞争加剧，新模式继续出现，新商业渠道对产业创新的依存度加深

　　商业模式创新实质是生产关系的创新，在传统的商业渠道中，工业品牌较容易受制于渠道，工业和商业的利润率容易失衡，企业资金回笼慢，落后的生产关系会影响服装企业生产力的发展。

　　未来，受产业扩张的推动、资本投资的发动、消费升级的拉动，已有的商业创新渠道将继续高速发展，但不同的商业渠道和商业模式也会进一步融合。产业链和商业链的整合将进一步加强。新型商业模式将会催生一批模仿跟随者，这些模仿跟随者将会加剧这些新渠道的竞争。因此虽然资本将大规模地继续投向那些具有“快和轻”资本特征商业能力的企业，但渠道的变革增长和企业的产品供应创新及品牌运营创新做进一步的融合才能支撑新渠道的过快成长。

　　（五）创意型企业和商业的结合将催生更多的设计师品牌

　　创意经济为品牌企业带来的产品高附加值是改变我国服装品牌过于同质化竞争的手段之一。目前我国已经涌现了一些以鲜明的产品风格为卖店的设计师品牌，如例外、吉芬、卡宾、梁子，均以设计风格见长，并且在市场上取得了不俗的销售业绩。这种创意和商业的结合，将是未来催生优秀设计师品牌发展壮大的必经之路。创意产业发展方兴未艾，创意型品牌也曾出不穷，但如何将创意转化成生产力 ，转化成销售业绩，也是中国品牌所要解决的问题。预计到2010年，中国设计师品牌将成为新的亮点和力量。

　　（六）成长型企业品牌和新商业渠道进一步融合

　　未来的中小企业的成长型品牌及部分生产加工企业将可能遇到发展瓶颈。大企业抢占了主要渠道、一线市场的零售空间又被国外品牌挤占，二、三线市场为国内主力品牌把持，成长型企业在二、三线市场的夹缝中生存。如何突破瓶颈，寻找商业渠道上的创新，将是成长型品牌未来努力的方向，也是成长中的新型商业渠道共赢的选择。

　　（七）更多的企业品牌和商业渠道并购发生

　　2007年，七匹狼收购了爱都，百丽收购了森达，这只是国内企业间并购的开始，更多品牌及渠道之间的并购将通过资本市场来完成。随着竞争加剧，“大者恒大”定律将会进一步彰显。

　　同时，跨国并购已成为全球范围内国际直接投资最主要的方式，我国服装行业已有杉杉实施“多品牌国际化”进行跨国收购国外品牌的成功案例。2007年，雅戈尔出资1．2亿美元，收购KWDASIA持有的Smart100%股权和KWD持有的Xin Ma新马服饰100%股权，成为在收购资金及资产规模上中国服装界迄今为止最大的海外并购案之一。随着我国企业资本实力的增强，未来将越来越多地参与跨国并购中去。

　　（八）企业归位，真正的市场竞合时代到来

　　在经历了“奢侈品热”、“平价时装流行”后，随着消费市场大分层，企业、品牌、商业的创新实践及其间的整合、融合，企业将找到自己的位置，确定各自的企业发展模式，实现“归位”。服装品牌企业将在市场发展中找到适合自己的位置，而不是在一味追求走高端路线或者在低价竞争的泥潭中不能自拔。服装企业将在产业创新与商业创新中进一步实践和验证自己的商业发展模式和商业渠道方案，最终找到自己的经济角色，并专心做好这个角色，在产业与商业的价值链中，通过与市场化的竞争与合作，生存、发展、壮大并最终实现企业和品牌的商业价值。（罗婷)

股市轮回

谢谢楼主提供的资料，关注的重点：品牌、资源和规模的垄断。

richwood

七匹狼服装装备“文明之路” 环球纪行弘扬世界文明1月16日国内著名服装品牌七匹狼在北京亮马河大厦特别举办“携手文明路 环球万里行”的主题酒会，为参加大型电视行动《文明之路·世界文明环球纪行》即将远征的先锋们祝酒饯行！来自文化、服装、时尚、传媒等各界嘉宾纷纷前来参加此次盛会，并对“文明之路”活动给予深切的关注和祝福，预祝英雄载誉归来     《文明之路·世界文明环球纪行》是由国家广电总局、中央电视台、中央新闻纪录电影制片厂等单位组织的国家重大题材项目，是在世界范围内第一次运用电视手段全面系统介绍包括中华文明在内的世界12大文明，规模空前，是中央电视台建台以来规格最高、规模最大的一次电视穿越行动。摄制组由20多名中国电视精英和后勤保障队员组成，将于近日由北京出发，驾驶7辆越野车展开为期长达500个日夜的世界文明探寻之旅。期间将动用海陆空力量，穿越世界六大洲的50多个国家，全面记录展现世界各主要文明的发源、发展历程及其现状，整个行程20多万公里。   
    文明之路的远征队员所表现出的“在事业中勇敢无畏，在生活中温情无限”，正体现了七匹狼所宣导“男人不只一面”的主旨。本次酒会的主办方七匹狼公司希望通过此次活动将这样真实、感性、“铁骨柔情”的男人还原到公众视线里，让每一个人都意识到，其实“铁骨柔情”的男人就在我们身边。同时，随着七匹狼品牌及产品线的日益国际化，七匹狼品牌的国际化风范逐渐显现，为文明之路“打前哨”的饯行活动正是七匹狼参与国际性盛事的实际行动之一。这次环球文明之旅是一个漫长而极富挑战的征程，作为中国知名服装品牌，七匹狼公司有幸成为此次活动在服装方面的赞助商，将为本次活动提供全程服装赞助，这些服装装备将伴随出征队员历经全球不同气候和季节变化交替，七匹狼的徽标将陪伴着摄制组成员见证这支队伍实现环球探索世界文明的梦想，记录这次人类壮举。   
    本次饯行酒会沉浸在温情脉脉的氛围中。整场酒会中，各界人士对出征队员的祝福络绎不绝，七匹狼总裁周少雄先生亲手将“文明之路”的服装装备交给我们的文明使者并温馨祝酒致词：大型电视行动《文明之路·世界文明环球纪行》的启动，是中国人对世界文明发展史的一次完整梳理，更是展现一种境界和精神――执着坚持、团队协作、与伙伴分享的喜悦将使这次活动成为摄制组队员难忘的人生体验。同时本次活动对促进我国文明建设和国际文化交流都具有极其重要的意义。七匹狼很荣幸成为这一盛事的参与者和见证者。让我们共同举杯祝福，并等待英雄载誉归来。   
    中央电视台副台长、中央新闻纪录电影制片厂厂长、此次行动的总策划高峰也在酒会上发言，他说：这次行动是在世界范围内第一次运用电视手段全面系统地介绍世界各大文明，规模空前。这次电视行动将探究世界各种主要文明在漫长的历史发展过程中相互影响、取长补短、共同发展的规律，揭示各种文明对世界文明所做出的伟大贡献；在弘扬中华文明优秀传统的同时，充分吸收和借鉴世界文明的一切成果，以此进一步推动我国的文明建设。可以说，这是一次致力构建和谐社会、和谐世界的重大宣传举措，通过电视行动的一系列作品，让中国更了解世界，让世界更了解中国。   
    本次文明之路的队员在酒会上与他们的父母妻儿、亲戚朋友依依惜别，英雄出征的豪情、家庭社会的责任、真挚亲情的温婉、潸然泪下的感动……平日里豪迈激情的七尺男儿在此分别时刻，也难掩对亲友牵挂不舍之情，纷纷湿润了眼眶。自此一别，他们即将踏上文明之路的征程，穿越世界各大洲，途经50多个国家，历经500多个日日夜夜的思念……真诚、友谊、信任、期望在这一刻凝聚而动人，真实再现了男人的“铁骨柔情”。   
    男人的心灵就像一把温和的大提琴，从这把琴上流出的乐音，沉稳而有内涵，然而它同时也能演奏出慑人心魄的乐章，饱含着内心的激情和冒险的激荡。行走在路上的男人倾听自己的心声，感动生活所赐予的美好，享受丰富的人生体验。七匹狼和世界文明环球纪行的队员藉由这样“铁骨柔情”男人的演绎，展现男人恒久魅力。

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我国男装产业状况分析
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发布时间：2007-4-24 16:02 来源:中国纺织品商业协会   阅读次数:1152   期号:第316期  
中国男装产业（本文专指以正装、休闲装为主的商务类男装）的发展是跟随着中国改革开放共同成长的，由最初的委托加工直至能够自主的进行研发与销售，并在1990年代出现了暴发式的品牌化发展。到新世纪，中国男装产业已经形成了包括以江浙地区的上海、宁波、温州为代表的“浙派”男装产业集群、以闽东南的晋江、石狮为代表的“闽派”男装产业集群，以及借助港、澳等海外优势而独立成长的粤南珠三角男装产业集群等。在不同的发展时期，以及通过不同的外部资源、行业资源和其它产业资源，各方在发展过程中也逐步形成了各自不同的产品体系。

国际男装消费的演变
以商务类为代表的男装产业，在欧美地区二次世界大战后基本上走过了三个发展阶段：复兴期、高潮期以及衰退期。
复兴期主要体现在上世纪50～60年代之间，在此时期内，欧美随关战后重建以及新兴产业的发展，各个国家的居民消费水平在逐日递增。商务往来的加具也增加了男士商务领域服装的发展，在此阶段内，消费者逐渐厌倦了烦琐的社交礼仪，古板而昂贵的西装也随之改良。黑色不再是男装中的主打色彩，而穿着的阶层也突破了旧有的框架形成了人人可穿的日常服装，是人们在日常办工中的主要服装（如Dunhill品牌，开始抛弃老旧的传统绅士服装，开发简单而低价的男装）。
高潮期则是在欧美经济极速发展的上世纪70～80年代。随着欧美经济成为世界的主流，在文化领域和消费领域中也成为了其它国家的“楷模”。在这个时期内，欧美国家已经走出了商品匮乏期，消费高档化与品牌化逐步形成，现今大多数国际男装品牌即在此时形成了快速的发展，在完成了原始积累后进而开始步入国际市场（如Armani品牌，创立于20世纪70年代，成长和发展于80年代）。
衰退期是欧美消费者在家庭经济达到一定程度后，需求多样化的表现。进入20世纪90年代，欧美的中产阶级逐步成为社会的消费主流阶层，在更加注重生活质量与人生追求的思想下，消费观念也逐步从工作重心转向家庭与健康。因此，在欧美市场中西装的消费日趋下降。90年代中期开始，着装的个性化、时尚化浪潮泛起，传统古板的商务服装也受到了冲击。到新世纪初，美国已无规模型的西装生产企业，欧洲传统的男装生产也开始向低成本的亚太地区转移。

中国男装产业的“前世今生”
如前文所述，中国的男装产业是随着中国改革开发共同发展起来的，随着欧美在男装加工业的重心转移，中国服装生产企业得到了最初的市场订单，也获得了原始的资本积累。
中国并没有商务服装穿着与生产传统，最初的西装制造业也基本由个人完成（如著名的“红帮”裁缝）。所以如果也将中国男装产业划分成三个阶段，那么基本上可以为：政府主导加工期、民营主导加工期、民营主导品牌期。
政府主导加工期是从上世纪80年代开始，以东南沿海地区为主的各级政府在改革开放初期纷纷开展轻纺业的生产、加工。此时，国营、乡镇、集体为形式的各类纺织厂、服装加工厂应运而生，在特殊的背景环境下，依托政府的调控与支持形成了最初的服装加工产业，同时，也带动了一个地区逐步向产业链营造的发展环境（如杭州湾一线的纺织、加工产业链，珠三角地区的外贸加工产业链等）。
进入90年代，在中国政府承认私营经济以后，各地以民营企业为主导的服装加工产业蓬勃发展，在这个时期涌现了温州、宁波、石狮等服装加工产业名城。同时，随着中国国内商务服装消费的提高，依靠规模化的生产、供应、销售而成长起来一些知名的服装企业，如雅戈尔、杉杉、报喜鸟、庄吉、七匹狼等等，在进入90年代中期之后，男装领域开始了品牌化营销。
在以民营企业主导的品牌化营销期内，也是中国经济步入高速而稳定的发展期。原有以加工为利润主导的服装加工企业，开始重视品牌化经营所带来的市场利益。在一些大型的加工企业品牌化改制之后，一些新兴的男装品牌也进入消费者的视野。在进入新世纪后，中国男装领域的品牌化发展已具有一定的规模和影响力，在与其它服装品牌类产品的比较中（如女装、童装及大众休闲装），商务型男装已步入发展平缓期。
那么，在决定中国男装产业该何去何从之际，我们又不得不再回过头来看一看中国企业要面临的3大难题，正是这3大难题阻碍了我们企业的前进步伐。
1、消费观念增强，需求差异增大
随着各类信息媒体的发展，中国消费者与国际间的消费趋势在明显趋于拉近，中国男装领域的消费演变从起始到高峰及至衰退仅仅经历了15年的时间。在更多的消费者追求个性化、时尚化的着装诉求，在生活、工作多样化的今天，以西装为代表的商务类服装，已经不再是精英人群的特有标志。而对于中国男装企业动辄十几万、几十万件的生产规模，又怎会形成个性与需求的消费呢。
2、研发基础薄弱，创新能力欠缺
从中国男装产业的各个发展期中我们可以看到，中国的男装生产企业可以统称为“生产规模型”企业，拥有强大的生产优势。然而，在需求多样化的消费市场中，中国男装企业却极其的缺乏研发能力，包括：高极面料的研发能力、新型服装款式的创新能力、制做工艺的开发能力以及品牌升级的提升能力。欠缺的创新能力与进取意识是阻碍中国男装企业发展的“拦路石”。
3、管理资源单一，渠道合作欠佳
中国男装生产的前五强，基本上都拥有自己独立的产业供应链，在规模型的经营模式之下自然会产生内部管理资源的单一、渠道合作匮乏的现象产生。在拥有了强大的企业规模之后，也相应的带来了经营风险的提高。缺乏有效的资源管理，无法促成优势渠道合作是中国男装企业的“压脚石”。
因此，中国男装企业的未来发展，即不是短时期内可以解决的问题，也不会无可求药、就此消亡。品牌化的发展将是中国男装产业发展的良好选择，但却不是唯一的。在找到发展的结点之后，接下来就应该选择何种的方法去进行改变，几个案例可以值得我们去参考：
杉杉模式：品牌的资源经营
杉杉集团在以西装产品经营起家之后，在保持西装领域经营不变的前提下，陆续开展多品牌经营的发展模式。如果我们仔细观查之后便可发现，杉杉所走的道路是种集合品牌资源、进行品牌集约化经营的道路。也可以说它正在“摹仿”LVMH：通过对不同服装领域的品牌进行投资与管理，使企业的利益多元化；不再过多的参与品牌的经营发展，而是通过对品牌资源的经营、合作与开发，形成多品牌、多渠道的市场经营模式。使企业的效益来源更加多样化。
雅戈尔模式：品牌的规模经营
如果说杉杉的经营模式是“放”，那么雅戈尔的经营模式便是“收”。它将各渠道资源完全归于集中，包括原营销网络中的专营店所有权。在旧有的产品体系之中，加强纵向产品线的开发，形成品牌的纵深效应。在面对高档消费阶层推出“金色雅戈尔”，而对大众消费层则继续沿用“雅戈尔”品牌，使得品牌能够适应不同消费阶层，并在经营形式上推出自有的规模型经营模式，以企业及品牌的实力规模达成“积少成多”的经营格局，不仅能够提高信息与管理的执行力，而且能够在资本市场中获得较高的收益。
七匹狼模式：品牌的深入经营
七匹狼十年的品牌化发展，在从初期的“中国夹克之王”到新世纪的价值型品牌，完成了一个企业从产品经营到品牌化经营的道路。七匹狼通过对品牌的打造形成以品牌资源为核心、品牌产品多样性的经营模式。其领域涉及到烟、酒、家纺、配饰等金个产品体系，使品牌的价值进行最大化的应用。另一方面，七匹狼在品牌文化塑造方面也成为了中国男装品牌的楷模。通过对狼文化的解读，使品牌的文化与生活、工作中的角色个性进行融合，最终形成了品牌附加值的提升，也是专一品牌化资源经营的代表。
夏蒙模式：品牌与加工的契合经营
夏蒙是“老牌”的西装加工生产企业，在走过了一条不太成功的品牌化经营之路后，再次回到了加工生产之中。然而，这种返回不是“不进则退”的表现，而是通过资源合作、品牌合作的方式达成的。夏蒙与杰尼亚的合作（新企业名为夏杰），是一种各取所需、双赢互惠的结果。夏蒙也通过这种与国际顶级男装品牌的合作，一方面使企业的资源得到最大化的利用，将原有生产不足的加工线转化为经营利润；另一方面，通过与国际品牌的合作获取对方的经营协助，例如：产品营销渠道的合作、产品制做与加工工艺的提升、品牌管理与市场经营经验的交流。夏蒙模式是一种发挥旧有生产资源，提升后续品牌化发展的成功之路。
当然，中国男装的发展不仅仅是几个企业的成功与失败所能够决定的，也不是企业能够通过自主改变而能够达成的。当中国走出了消费匮乏时期，这种改变则是社会发展的产物，也是企业面临产业升级、提高生存价值度的一种表现。在走过了多年的发展之后，中国男装产业该何去何从，更多的要看我们中国男装企业能够对自身认识有多深，对消费市场的把握有多大，对未来的期望值与信心值有多高。

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再造新锐时尚 七匹狼启航蓝狼

2008-05-09

     
    当中国火炬手成功登顶珠峰之际，全球华人无不为之欢呼和振奋！而对于品牌发展而言，多元化和国际化并行，犹如登上品牌珠峰一般艰难。之前成功的案例总让人想起宝洁旗下的飘柔、潘婷、海飞丝等各具特色的子品牌，或宝马将MINI纳入囊中细分市场……近一段时间，七匹狼先在北京高调登场国际大师设计的SEPTWOLVES高端子品牌，后又青春亮相蓝标系列（SWJEANS，又称蓝狼），我们不难发现，七匹狼并没有模仿国际品牌扩张的常规模式，而是坚持走一条完全自主的品牌成长道路，并期待有一天能象登珠峰的中国火炬手一样，引领中国服装品牌登上品牌的巅峰！

    业内人士分析，随着七匹狼男装“全方位出击，多品牌发展”战略的全面清晰和大力推广，七匹狼品牌的整体实力将得到大力的提升，或将引发中国服装产业的新一轮品牌提升和竞争。

    多品牌战略 服装企业成长“明智”之选

    时至今日，随着宝洁、百胜等全球化企业在品牌竞争中的胜出，大众对多品牌策略这一概念已经不再陌生。大家轻松就可举出宝洁多品牌切割市场，也知晓肯德基、必胜客、TacoBell三个餐饮品牌其实都属于百胜餐饮集团。这些企业的成功，也大大鼓舞了国内企业的多品牌发展热情，众多企业纷纷在此方面开始了不断的探索和实践。

    但实际上，行进于攀登品牌多元化及国际化的崎岖道路，并不是所有的行业都适合多品牌策略生存的——每进入一个全新的行业，就意味着要在这个行业里分散一份精力。此外，品牌的延伸也绝非朝夕之功，因此，经营多种品牌，企业需要有强大的实力和足够的耐心。

    相对来说，在一些正处于成长期、尚未被几大品牌垄断的行业，推行多品牌策略的优势还是十分明显的。服装行业，就是少数几个能满足多品牌策略发展苛刻要求的行业之一。在这个行业中，各梯队的品牌在市场占有率方面相差不大，行业尚无绝对的领导品牌。因此。在这种情况下，一个品牌成长到一定高度后，实行多品牌策略，通过不同定位的品牌来满足不同消费者的需求，就成为一种比较明智的做法。

    当然，在服装行业中，并不是所有企业都具备推行多品牌策略的基础和条件的，一般来说，行业领先品牌享有着相对比较大的成功机会。不难理解，尽管该类品牌没有强大到可以垄断市场的地步，但相对于竞争品牌无论是品牌知名度还是市场份额，都有领先优势。此外，由于它们在成本、技术、管理、服务、价格、渠道、形象等一个方面或多个方面的相对优势，使它们具备了推行多品牌策略的必要条件。在此方面，中国男装领军品牌七匹狼的成功实践，为国内服装企业的多品牌发展提供了一个良好的榜样。

    蓝标启航 七匹狼完善男装布局

    如果说，七匹狼新近上市的设计师品牌SEPTWOLVES是一场法国时尚大宴，带给高端商务人士的体验是无尽的优雅和奢华，那么，蓝狼的亮相，则为时尚青年们带来奔放、个性的全新的“青春”感觉，让时尚潮人们尽享舒适，尽显洒脱。

    作为七匹狼最新动作，七匹狼蓝标时尚系列的青春展示，再次令业内眼前一亮。这款针对25－35岁、有强力个性需求消费群体的创新系列，以全新的牛仔风格，深度诠释了都市流行时尚，标志着七匹狼在成功覆盖了男士商务、休闲服装领域后，又瞄准了“80”后年轻时尚人群这一细分市场。

    作为多品牌策略的一个重要支持部分，蓝标与原有的绿标、红标延续七匹狼以往的风格与定位完全不同，重点突出了新锐、创新、动感、休闲等特性，把青年人充满野性、冒险、自由的精神，充分演绎于七匹狼品牌精神之中。

    此外，以牛仔与运动休闲产品为主的蓝标系列，在秉承七匹狼一贯的品牌精神基础上，还兼备了时尚生活的流行理念和积极向上的生活态度，不仅满足了人们在户外休闲活动的穿着需求，更具备了时尚话题，成功且完美地创造出了流行与功能结合的新世代。

    经典的红狼，激情的绿狼，跳跃的蓝狼，在加上渠道的深耕，七匹狼对男装市场已经形成了全方位出击的态势。因此，蓝狼的上市，不仅是品牌自身的一次实力证明，也是对中国的男装新时尚一次震撼性的冲击，更充分表明了七匹狼品牌的整体实力将得到进一步提升。

    精彩设计 蓝狼炫动时尚潮人

    在蓝狼首次为期三天的现场展示中，08秋冬蓝标系列以全新的整体风格，诠释了都市流行时尚，以狼文化与时尚牛仔文化的结合，碰撞出了新的、富有活力的系列风格，深深的打动了前来体验的时尚潮人们。

    摩托系列绝对是全场最让人“眼前一亮”的设计。在未来派和华丽风的撑腰下，带有科技味道的光泽素材大量的被采用，不论是金属丝的面料，甚至连透明塑胶都可以大大方方的登上伸展台。但凡上过漆、涂漆的、金属光泽布料、反射折射的镜化效果、金或银纱织物等各种专利或科技处理过的素材，只要是闪闪发亮的，都得到了完美的应用。毋庸置疑，金属丝的茄克、亮皮的棉装、薄毛衫、洗水效果的牛仔裤，都会是讲究时髦的男士本季的采购清单里的必备单品。

    而乡村雪山风系列，则在回归自然的人文潮流影响下，舍弃八十年代一度崇尚的奢华，追求舒适，时尚。在此简朴无华的乡村风格中，咖啡色和橄榄绿色都得到了充分的应用。不经意中，就将你带回到了七十年代的巅峰代表运动－滑雪，包裹全身的雪衣、雪帽、雪鞋和大风镜等，也都有了全新的摩登样貌。

    充满穿着质感的洗水单装，洗水茄克，则伴随时尚界永恒的怀旧风，必定成为这一季的视觉焦点。洗水，是国际性时尚的工艺，而洗水的层次自然、稳定性，是显示品牌水平的特殊的设计效果。蓝标系列的洗水工艺，以稳定和适合的技术性，充分的代表了七匹狼品牌独有的设计理念及卖点。

    蓝标上市 创新点对点服务

    蓝标的上市，并非七匹狼的单招单式，而是其品牌“组合拳”的一部分。现代男士对穿着要求越来越高，在不同的场合对服装有不同的要示。七匹狼原有的红标、绿标系列，成功占领了男士商务、休闲服装领域，刚刚发布的蓝标系列，则全力“锁定”年轻时尚服装领域，三大系列服装的组合，完美的满足了不同的人群对服装风格的需求。

    为配合蓝狼的全新上市，七匹狼在渠道方面也进行了相应的变化。据了解，七匹狼将舍弃周转周期较快、能快速进行产品流通的总代理模式，转而采用直营或者区域加盟模式进行产品推广，以“点对点”的方式进行服务。为什么要做这样的转变呢？“这与七匹狼定位国内的权威‘男士着装顾问’是密切相关的，”七匹狼实业董事长周少雄先生介绍说：“通过这种‘点对点’的服务方式，七匹狼不仅为顾客提供硬件，更有商品价值以外的附加值。消费者购买的不是单纯的产品，而是休闲、运动等各时尚前沿的另一种生活体验。而享受“品质生活”，正是七匹狼品牌文化的中心概念之一。”

    多品牌策略 七匹狼抗风险能力大增

    随着蓝标的诞生和渠道的变身，七匹狼的品牌分层战略清晰的浮出了水面：目前，七匹狼“直系”品牌下就涵盖了绿标、红标、蓝标系列，以及设计师品牌“SEPTWOLVES”等。至此，经典的红标，激情的绿标，跳跃的蓝标，七匹狼男装品牌集团军集结完毕，对男装市场形成了全方位包容之势。

    宝洁、欧莱雅等成功发展历程证明，一旦新品牌成型，细分市场及无形资产均给企业带来非常可观的收益。

    从七匹狼目前的品牌格局来看，这种效果也正在逐渐显现。其原有的红标、绿标系列，早已成功占领了男士商务、休闲服装领域，刚刚发布的蓝标系列，则全力“锁定”了年轻时尚服装领域，三大系列服装的组合，完美的满足了不同类型的消费者的多元化需求。此外，随着新品牌的不断成熟，七匹狼旗下几大品牌将可以实现高度的“品牌整体联合”，进而利用多品牌的共生共荣和无形的品牌资产，针对竞争对手的弱点主动发起“全面”攻击，进而抢占更大的市场份额。

    在服装行业竞争渐趋白热化的2008年,多品牌策略的运用，对企业的益处还不仅在此。从今年广交会上纺织品成交额比去年低了近1／4的数据来看，打造企业的抗“压”能力，在这一非常岁月中“挺”过来并能进一步壮大，成为国产服装品牌当务之急。在这方面，七匹狼等行业领先企业，受益于多品牌策略带来的品牌力量和强大风险抵抗能力，无疑将在逆市中为我们带来更多惊喜，并为国内服装企业的未来发展带来宝贵经验。