600252-中恒集团-年轻时代的云南白药(转贴)
来自:MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者:wshuck
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(20080113)
经过近期跟踪,公司发展业务清晰。业务进程比较顺利。目前可以确立拐点的出现。随着整体市场估值以及公司业务的持续发展的跟踪,公司有望3-5年成为一家中大型重要企业。09年eps为1.25元附近。明后年将会保持45%以上的增长速度,peg较有吸引力。结合公司发展以及市场整估值,提高估值水平。目标价格提高到38-45元。
公司经过股权转让后股权比较清晰,推行了职业经理人机制,对公司长远发展奠定了坚实基础。
公司生产的中华跌打损伤大蜜丸由于价低质高,在矿工以及一线蓝领中享有较高声望,公司曾设想改名为中华医药。如果改名中华医药,那就可能更会吸引眼球了。
这个票应该可以长期看的那种票。
公司持有国海证券近5%的股权,国海证券借壳00750已成定局。国海总股本16亿,今年利润上半年6个多亿,下半年估计也不会少于此数字。总体会达15亿左右。今天长江证券定价在40元以上,估计国海定价也不会太差。每股含国海证券6-8元,目前中恒的医药价值在15元附近,应该属于较低估的。pe才10多点。(09年)
国海证券股权对于中恒集团属于锦上添花。 也为我们投资提供了较高的安全边际。
看点:1)医药股中,估值绝对低。剔除国海股权,目前按照09年的pe,只有10多倍,这个在市场上很难找到。
2)公司保持高增长,PEG保持在0.5左右;
3)公司管理层励精图治的做好做强医药事业;
4)血栓通为主的产品前景广阔(该产品专利技术以及疗效高副作用低是其他西药类产品所不能做到的;
5)目前公司产品供不应求,这个是支持股价的动力,而且这种情况短期不会得到缓解‘
6)国海股权提供了绝对的安全边际;
7)公司市场化的职业经理人制度。
8)公司有可能会改名中华医药,如果改名成功,那就太吸引眼球了。
中药血栓通粉针目前处于爆发式增长,产品供不应求,已经欠货不少。亚洲最大的生产基地08年投入,将会出现量增价升的良好局面。
目前血栓通毛利率高达80%,净利润也在40%左右。
中恒的优势还在于:
中恒的血栓通有7年的中药保护,而且公司已经申请了专利,并且目前已经进入了公示期1年多了,预计不就就会拿到专利;
中恒是血栓通行业标准的制定者。国家药监局已经委托中恒的梧州制药厂进行血栓通粉针的标准制定起草工作。去年6月份中恒召开了相关标准的业界研讨会。
血栓通目前是国家甲类医保产品,是发改委“优质优价”产品,享受不降价的优惠政策;
目前公司药品价格偏低,在不影响销售的情况下,有一定的提价空间。
以上因素也将为公司的长久发展奠定坚实的基础。
一下是一个朋友对中恒的分析,一并贴过来。
走在前面需要耐心——600252
对于一家出现上升期拐点的上市公司来说,在别人迷茫的时候买入,都将获得本该由别人获得的财富。
2007年12月21日,中恒集团迎来小非减持,目前的盘面也显示,不时有小非的抛盘出现,然后,让投资者更坚定地看到的是承接盘的强劲。
投资机会分析:
一:医药行业变革——纳入内需的一个分支
医改大背景
卫生部党组书记、副部长高强1月8日透露,深化医药卫生体制改革的基本思路和政策框架已经形成,近期将广泛征求社会各方面意见。
医改方案将在今年全国两会时递交人大审议。
银河证券分析师刘彦明的分析预计,未来10年,全国卫生投入将增加4.6倍。预计到2016年全国的卫生总费用将达到34306亿元,约占2016年GDP的比例为8.2%。2006年—2016年未来十年全国卫生费用整体上将增长2.5倍(年均约增长13.5%)。
随着收入的逐渐增加,城镇居民对健康的日益重视,医药将被重新认识为内需消费的一个重要分支。
中药得到政府扶持
2008年1月7日,卫生部部长陈竺在全国卫生工作会议上表示,2008年要切实抓好五个方面工作:一是稳步实施医药卫生体制改革。二是实现新型农村合作医疗制度全面覆盖。三是将加强社区卫生服务工作作为今年的重点任务。四是继续完善公共卫生服务体系,抓好重大疾病防治工作。五是加快发展中医药事业。同时,要统筹做好其他卫生工作。
2008年1月8日,国家颁布了《中药注册管理补充规定》,规定抬高了中药二次研发的门槛,通过提高中药改剂型和仿制品种科学合理性的要求,引导和鼓励企业从事具有自主知识的新药研发。
二:公司机会
老龄化社会到来
天相的投资报告认为,根据中国老龄人协会相关资料显示,2000年至2025年,中国65岁及以上老年人口占总人口的比例将从7%左右上升至超过12%,年龄结构已成为典型的老年型人口类型,日益严峻的老龄化趋势也意味着典型的老年病如高血压、脑卒中和冠心病等疾病的危害将进一步加重。
老年人口药品消费将达到全国医药消费总额的45-50%,意味着典型的老年病如脑动脉硬化、脑卒中和脑出血等疾病的危害将进一步加重。据SFDA南方医药经济研究所统计数据显示:2000年中风用药市场规模达38.66亿元,2004年差不多较2000年翻了一番,年复合平均增长率高达16.19%。预计在未来的3-8年内,该类药物的需求仍将保持快速的增长势头,年复合平均增长率应在18%以上。
查阅网络资料,以天津市冠心病数据为例,天津市每年心肌梗死的发病人数在3000人左右,天津医科大学总医院心内科每年收治的1200名病人中,75%是冠心病患者,这个数字近年来以10%的速度上升,中青年的比例占到了20%,而在10年前,中青年患病人数很少。
而在我国华北地区3473名中年人的调查中,查出冠心病患者233人,其患病率为6.17%,其中平时无症状者达79.4%。
血栓通的机会
中恒集团最主要的制药资产,是公司控股98%的梧州制药股份公司,梧州制药最主要的拳头产品是“血栓通注射液”,其他产品包括中华跌打丸、妇炎净胶囊、结石通片等30多个中药品种。
2006年,血栓通冻干粉针销售约1000万支,包括血栓通注射液在内的血栓通系列产品实现销售收入约为7200万元。目前公司120万支的满负荷月产能已经不能满足市场增长的需求,暂时部分外包重庆药厂进行委托生产,以满足市场需求。2007年血栓通冻干粉针销售将达到2500万支,今年将有望达到4000万支,09年5000万支。
为加快发展,进一步做强做大企业,公司在梧州外向型工业园投资建设了大型的现代化制药生产基地。该生产基地被列为国家重点技术改造项目(国债基金项目)和广西重点建设项目。制药新基地占地600亩,其中,第一期建设用地381亩,建筑面积7.2万平方米,总投资约2.7亿元。
目前已完成厂房建设,将进行设备安装调试,等待实现制药厂的整体搬迁。
据介绍,公司制药新基地一期设计年产血栓通冻干粉针3800万支,水针1400万瓶;中华跌打丸丸剂3亿丸,口服液100万瓶;妇炎净胶囊剂500万袋,煎膏剂50吨,酒剂万瓶,川贝糖浆剂800万瓶。全部达产后,血栓通的产值将达到15亿元,中华跌打丸的产值达到6亿元、妇炎净6亿元,川贝等其他产品的产值达到3亿元。总产值预计达30亿元。
制药新基地的建成将彻底解决公司目前出现的产能瓶颈问题,由此,公司的产量和销售额将大幅提升。按照许淑清的规划,公司未来几年有望成为销售额超10亿元的现代中药明星企业。
中恒董事长许淑清向广西省委书记刘奇葆介绍公司产品
相关资料
2005年1~10月医院中成药单品种采购金额排序
排名 产品名称 采购金额/万元
1 参麦注射液 28305.69
2 生脉注射液
14737.86
3 舒血宁注射液 13793.94
4 醒脑静注射液
11960.74
5 康莱特注射液
11675.17
6 银杏叶片(薄膜衣) 11619.38
7 注射用血栓通(冻干)
10133.61
8 复方丹参滴丸
10029.59
9 注射用血栓通
9085.55
10 通心络胶囊
8631.70
原材料——三七
作为拳头产品的血栓通,其制药来源为三七,据《本草纲目》记载:三七“味微甘而苦,颇似人参之味。”“凡杖扑伤损,瘀血淋漓者,随即嚼烂罨之即止,青肿者即消散。若受杖时,先服一、二钱,则血不冲心,杖后尤宜服之,产后服亦良。大抵此药气温,味甘微苦,及阳明、厥阴血分之药,故能治一切血病”。
三七的价格,除了市场的波动以外主要根据三七的大小和品相来确定三七的价格。头是区分三七大小的专业术语(头:500克三七里面包含多少个三七就是多少头),所以在购买三七的时候卖家都会问你要多少头的三七,头数越小表示三七个头越大,相对来说就比较稀少,价格相对较高,但药效区别不大。
2007年,许淑清专门成立了植物药业科技公司,致力于药材规范化种植研究及中药材种植示范推广,种植基地面积达到16000亩,为血栓通的生产提供原料保证。
原料的保证,使企业能规避2007年下半年三七价格上涨导致的成本推高。
三七总皂苷2005、06年市场增长率分别达到49.8%和46.8%,三七总皂苷的前五家生产企业分别是广西梧州制药、广东众生制药、昆明制药、黑龙江珍宝岛药业、哈尔滨圣泰药业,他们总共占据70%的市场份额,其中梧州制药的市场份额最高,为29.3%,其余七十二家厂家瓜分剩余的份额。
血栓通的提价空间
梧州制药的血塞通,以6—7元的价格,由销售代表提供给经销商,医院终端零售价平均超过40元:150毫克35元、250毫克56元……
血栓通进入国家甲类医保目录,享受不降价的优惠政策,一旦公司自己的营销公司销售能力提升,将来药品获得专利保护,则提价的空间将随之打开。2006年公司引进了原天士力(行情论坛)营销集团总经理高铁成,成立了营销公司,公司有意建立一支自己的营销队伍。
为了提高销售利润,公司的三季报显示,第三季度期间,公司销售费用达到2421 万元,同比增加了179%,这主要是因为公司新设了医药销售公司,开始构建自己的营销队伍和营销渠道,同时加大了对药品的宣传、推广以及广告投入。
公司目前的销售费用开支,将在08年之后,以更加丰厚的利润作为回报。
由公司半年报和三季报看出,2007年毛利率逐季呈不断提高的趋势,随着血栓通在药品中销售中的比例越来越高,公司制药业务的综合毛利率将稳步提高。
盈利测算
由于建立了自己的营销队伍,在一定程度上挤压了药品经销商的利润,这部分利润将返还给公司,体现在EPS内。
假设一:公司其他药品年均增长速度不变、公司经营成本不变(仍存在可能,为铺设销售渠道,而导致销售费用大增)。
假设二:2008年血栓通冻干粉针销售维持2007年水平,仍为2500万支左右。
在这种情况下,由于营销渠道的铺设,保守估计,公司有能力将出厂价格“平均水平”提升至10—15元。
此业绩预测只建立在血栓通单个产品之上,考虑其他医药产品的增长,房产业绩的锦上添花与国海证券股权增值。在此基础上,中恒集团目前的估值有较强的安全边际。 |