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转火狐二代与金融帝国的帖子共六篇

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发表于 2008-6-25 10:08 | 显示全部楼层

转火狐二代与金融帝国的帖子共六篇

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:cralison 浏览:15153 回复:27

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第一篇: 炒的就是心态
第二篇:分散的魅力
第三篇:职业化交易的优势
第四篇:随机的艺术
第五篇:资金管理的思考:规则的意义
第六篇:资金管理的思考

第一篇: 炒的就是心态
作者:火狐二代 2007-11-04
  寻找一个适合自己的交易系统,是一个股民在成功路上最为耗时的工作。因为可供选择的系统实在太多了,每一种方法都需要一段时间的试用来证明是否合适自己,穷尽人的一生也没有办法把所有的交易系统试用完毕。那么该用什么标准来选择适合自己的交易系统呢?我的答案是:选择一种能使自己保持良好心态的交易系统。
  我得出这样结论的源自于数年前,当时我已经发觉中国人写的股票书十分肤浅,讲的几乎都是一些皮毛。恰好我在报纸上看到了一篇文章,也表达了和我同样的看法,便我受益最深的是文章中的一句话“其实不用苦苦去寻找什么好方法,世界上最好的操盘手都在华尔街!”。受到这句话的启发,我开始大量阅读外国人写的股票书籍。通过一段时间的博览群书,我发现了一个问题:中国人写的股票书都说,不要买太多的股票(现在仍然如此提法),避免买入后顾此失彼。而外国人写的股票书大多要求买5只以上股票,而彼得.林奇更绝,明确提出买十只以上,到底谁对?当时我无法作出判断,心想实践出真知,干脆专门拿一个帐户来验证,开始并没有发觉有什么不同,但经过一年的实践,我惊奇地发现,分仓多的那个帐户赚钱最多!后来我认真进行了分析总结,究其原因有二:
  一、害得无法做短线了(嘿嘿,这是我当时的想法);因为一有空闲的资金,我总是忍不住做点短线想赚点差价,结果大多都是亏损告终而损失一部分利润。而现在由于分仓太多,买入卖出的时间都需要很长,如果这个帐户我也用于短线的话,一定会累得吐血,所以造成的变化是:买入的时候谨慎多了(因为持股时间要延长了),卖出时不再理会一些小级别调整了(因为这么多股票卖出后再买入需要很多时间,当时可没有网上交易,我都是通过电话交易完成的),这样的交易系统结果是强迫我做长线了。而我恰好适合做长线。
  二、因为分仓太多,其中的个股涨跌互现,经常是一个股票涨停,另一个跌停,总资产短期内变化都不大,基本上是平缓上升的。引起的心理波动不大。而过去因短期变化过大而引起心理失衡常会有一些莫名其妙的操作导致资金缩水,而现在不会有了。
  03年在一次聚会中我发现当初和我一起进入股市的十几个人居然只有我一个人是赚钱的。和他们交流之后发现不同的地方在于我在进入股市前根据一些股票启蒙书籍定了下了几条买卖规则,当然有些是十分可笑的,其中的两条是赚钱关键:一、“在确认炒股能赚钱之前,不允许把所有资产投入股市,更不允许借钱炒股”,我的很多朋友并不是不知道止损的好处,但往往是投入太大,买入错误时造成的损失超过了心理承受能力而不愿止损,最后导致了更严重的损失;我很长时间内对自己能否赚钱都持怀疑态度,投入的资金只占总资产很少比例,所以我止损时没有太大的压力,因为损失的金额在我可以承受的范围之内,不会对我的生活造成任何影响。二、“不要告诉任何人你的买卖情况和盈亏状况”,到现在我仍恪守这一原则。我从来没有因为别人的影响而卖出过股票,因为从没人知道我有什么股票!也因为盈亏状况不为人所知,所以我亏损时没有承受太大的压力,盈利也感觉不到有什么很大的不同。
  我看过一个调查结果,表明大约有80%的投资者在两年内就能找到能赚钱的交易系统,但十年后能赚钱的只有这80%中的10%的人,我认为其根本原因是这些交易系统都是有缺陷的,它们会引发人性的弱点,导致心态失衡,影响操作从而导致亏损。
  首先引发心态失衡的是投资的亏损,我记得好象是50%的人无法承受高于10%的损失,80%的人无法承受高于20%的损失。而无论是任何一种交易系统,成功率都不会是100%,都会有止损的时候,10%以上的损失是常有的,而20%以上的损失也并不罕见(你可以把止损设定在10%以下,但连续数次的止损仍会把你的损失扩大到20%以上。)而据我的观察是大多数投资者仓位都太重,很多人把自己毕生的积蓄都投进去了,有时候损失的百分比比较少,但绝对值经常达到自己无法承受的程度,借钱炒股的人承受的压力就更大了:你有勇气跟你的爱人说,你几天就亏完了一家人一年的收入?你敢跟你的父亲说,你把他一生的积蓄亏了一半?你敢跟借钱给你炒股的三叔公说,你把他的养老金亏了大半?如果止损,给人带来的心理影响是一般人无法忍受的。既然止损无法解决问题,那就只有坚持持股,希冀奇迹可以发生,那么一切问题都可迎刃而解。而有少数人更是孤注一掷,再融资炒股,他们大多数的结局是输光赔光,有人更是欠了一屁股债,下半生的辛劳可能只够还债。
  不要强迫自己做自己无法承受结果的事情。
  其次对心态产生影响的是投资的成功。其实大多数人都是败在这一点上。人性是贪婪的,特别是财富的快速增长一定会带来贪欲的无限澎胀。差不多每一个要进入股市的人都会说:“我不贪,我赚够10%(或说20%)就离开股市了,我不会亏钱的。”但我从没见过赚够20%就离开的人,就算他离开了,也一定会回来的!赚够了10%他会想20%,赚够了20%他会想40%……。
  当资金在缓慢增长时,心理的变化是不大的,但你想过没有,你的资金如果在短时间内增加一倍?还没感觉?10倍呢?100倍呢?甚至1000倍呢?你的操作是如此的完美,以致几乎没有失败的记录,你的财富增长是如此迅速,使你成为整个交易大厅、亲朋好友中瞩目的中心,人人都对你毕恭毕敬。确实有人到了这一步,头脑还是清醒的,那我问你,短时间内取得了如此多的财富,你不想改善一下生活?不买大一点的房子?不买好一点的车子?空闲时不想去开心娱乐一下?好了,这时候你拥有如此完美的成功,伴随财富飞速的增长,过着奢华的生活,身边有着狂热的追随者,你见到的人都带着崇拜的眼神,这样的日子持续3个月……半年……一年……甚至数年,你会什么心理变化?我是战无不胜的强者!我是股市的主宰!我就是投资界的王者!很不幸往往你产生这样的感觉没多久,一切都好象变了,交易好象不顺了,财富在大幅缩水,有时候缩水的的速度十分惊人(因为你这个时候一般都会融资了,就算你不想,也有人送钱给你操盘),你会怎么办?你能接受这个现实吗?你能放弃奢华的生活,离开你的豪宅到旧房子去住吗?你能今天坐法拉利明天去挤公共汽车吗?你说你不在乎金钱?你可以放弃?好吧,我相信你。不过你不在乎金钱,注定你就是一个注重感情的人,你能忍心你的家人跟你过苦日子?你能面对你的追随者因巨额亏损而产生的绝望、疑惑的眼神吗?你能跟他们说,你亏你们的,我不关心?别忘了,你可是战无不胜的强者,是市场长时间的主宰,现在只不过是短时间的失败罢了,你会向暂时的困难低头吗?你会轻轻挥一挥手:“不怕,不就是个熊市吗?我会帮大家把损失挽回的!”结果可想而知,很多人亏得最后被迫远走他乡躲债。
  我以上的描述,只要你在股市呆足够的时间,就一定不会陌生。你一定会有一段时间,收益极高,时间起码持续3个月,资产起码增值50%,而其中财富增长最快的姣姣者从来都是股市中最炫目的中心,是媒体耀眼的明星,是公众关注的焦点。他们一般都是一年内资金增值在10倍甚至100倍以上,身边大量的崇拜者,他们的举动甚至会对市场产生一定影响,但他们永远只能是光芒四射的流星,来也匆匆,去也匆匆。因为他们追求高成功率所产生的高收益的交易系统注定是不稳定的(理由见我上一篇文章),跟随财富大幅增长的往往是财富的大幅缩水,而巨大的成功后巨大失败所产生的心理落差是几乎没有人可以承受的,其后果往往是导致不可理喻的操作,最后千金散尽,一贫如洗。
   Jesse.Livermore ,史上最伟大的股票作手。他曾经在1929年的美国,在不到一年的时间里赢得了超过1亿美元的财富。要知道,1929年的美元是金本位的。当年的1亿美元相当于今天的100亿美元!能在如此短的时间里获取如此多的财富,这样的成就,至今无人可以超越!我研究过很多成功的投资者,发现他们或多或少地受过Jesse.livermore的交易规则的影响,可以毫不夸张地说,大多数成功的投资者是Jesse.livermore超时空的徒子徒孙。可同样是他,在1929年后在家庭生活中遭受了好几次严重的挫折。心理学上说,一个人在取得巨大成就后又遭到巨大的挫折就一定会产生精神上的创伤。这就解释了为什么他从此之后沉迷于花天酒地的生活,投资上也不再遵守自己多年形成的交易规则进行频繁的短线操作。很快,没几年,就落了个亿万财产损失贻尽。他更进一步患上严重的抑郁症,最后因父亲的去世诱发心理障碍而终结了自己的生命。
  我在上一轮的牛市中见过不下20篇豪言壮语,声称要在20年甚至10年内超越巴菲特,按照他们当时的收益率,这是可行的,按最高收益的那一个,如果能保持到现在的话,应该可以把中国买下来。可惜,在新一轮的牛市里,只见老巴好好地活着,当年的李菲特,王菲特全不见了踪影。
  他们失败是因为他们曾经太成功。
  我初步的研究表明,大多数交易系统之所以会引起心理失衡是因为它含有预测的成分。有人分开熊市、牛市使用不同的交易系统,并通过预测来决定启用哪一个系统。这种做法如果判断正确的话收益是十分惊人的。但是,一旦预测错误的话损失也十分巨大。如果在牛市中如果误用了熊市的系统,收益会很低,如果这里你决定启用牛市系统,恰好就是牛市末期你怎么办?别人都赚得很多,偏偏你就亏损。很多人不甘心这样的结局而想赌一把,结果损失惨重。有些不经意的地方其实都有预测的成分。比如有人把止损点弹性地定为10%-20%。其实不就是预测股票的止损位有高有低?这种做法往往在你把止损位定为10%而股价跌破10%时,会把止损位移到20%,而且幸运的是股价在跌破10%就止跌回升了。下次在股价跌破20%时你就会说:“上次把止损位向下移一点就成功了,这次再移一点应该没关系吧。”于是把止损位移到30%,跌到30%后再移到40%......最后的损失简直无法弥补。一个带有预测的交易系统最大的问题是加剧心态的失衡,最后导致非常严重的后果。
  交易系统还应该是简单有效的。你可以试想一下,一个历时数月、甚至数年呕心沥血研究出来的交易系统,如果出现亏损的话,是人的心理难以接受的,常常会因此作出不理智的行为来。
  我很早就知道我的大部分利润损失于心理方面,常常因为几次连续的成功而狂妄到不愿止损造成损失;也常常因为连续的几次止损而心生恐惧,对大好机会视而不见。但我想,这是因为我经验不足,心理承受能力不足的原因,随着交易经验的增加,我应该可以让心灵变得更坚强,足可以承受任何的打击。但我后来发现这样的想法根本就是不现实的:人永远是有感情的动物,我们会因为父母的去世而悲痛,也会因为意外得到财富而欢喜。当我能把心灵磨炼得很坚强,能做到父母的去世不悲痛,意外得到财富也不欢喜。那么已形同行尸走肉,做人又有什么意义呢?
  综上所述,建立一个使人们心理平衡的交易系统是我们在投资市场成功的关键,它能在市场的变化中使我们仍能心平气和、理智地进行操作。正所谓“交易系统都是个性化的”,每个人对事物的感受都不尽相同,能否建立一个适合你自己的交易系统实质上取决于对你自己人性的认识。所以我不可能给你任何具体的建议。我只能就我所知的告诉你,一个成功的交易系统应该是稳定的、尽量简单的、尽量不带预测因素的。
  炒股如此简单,以致简单得如此的复杂。
  最后说明:我没想到,这篇帖子我居然能写出那么多字来,而且我觉得还没写完整,主要是因为我是花了十几个时间片段见缝插针地写成的,文字之间的衔接很差,有些道理没说清楚,本来想润色一下,但想想还是算了:首先我在时间上耗不起,实在太忙了,我写到现在已经花了一周时间,再来几天修改的话我就太累了,其次,我的帖子是写给有一定交易经验的人看的,就算我写得再简单些,有5年交易经验的人一定可以看懂。交易经验太浅的人很难看得懂,就算看懂了他也不会认同,就算认同了他也做不到。新股民一般都企图复制别人的成功模式,可是你以为熟悉**使用手册就一定会是神枪手吗?熟读兵法就一定是常胜将军吗?经验在这一行是非常重要的,不经历风雨,怎么见彩虹?!我一直相信要在投资领域成功,“一流高手破产一次,一般高手破产二次,一般人破产三次”。最后以一段格言结束,也让我们一起共勉“在投资领域,没有人可以打败你,能打败你的只有你自己”。
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2007-6-9

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 楼主| 发表于 2008-6-25 10:09 | 显示全部楼层
第二篇:分散的魅力
作者:金融帝国 2008-01-06

        这是一个有关资金管理的话题,但也只是资金管理中的一个环节。在我看来,资金管理可视为交易中最为重要的一个环节,并且他是最为接近科学的一种技术。《通往金融王国的自由之路中》将资金管理,称为“可以使你在赢利的时候赚得更多,在亏损的时候输得更少”的技术。当然,资金管理对于股市交易者来说,重要性确实会大打折扣。但我相信,以下的内容应该是一名期货交易者必须知道,但又通常不知道得东西。

        我希望更多的人能够了解交易系统的细节之处,让大家感受到什么才是交易系统中最为重要的环节,从而消除人们对于交易系统的误解。今天我们先讲述一下资金管理中分散投资的环节,更多的内容我会陆续和大家探讨。我首先承认一点,我的数学水平不高,所以无法计算出具体的理论数值。那么,我们就从道理的讲述上入手吧,毕竟精确的计算在混沌的市场面前的重要性将大打折扣。

        我相信,沉重与压力同金钱无缘,那么今天的话题还是从游戏开始吧。让我们回到《通往金融王国的自由之路》中的那个赌博游戏,继续思考什么是最佳的下注策略?如果你带着1000元参加这样一个赌博游戏。并且有100次的赌博机会,而且每次赌博的正确率为60%。你所能够左右的只是每次下注的多少。在你输的时候,你会输掉你所下的赌注;而在你盈的时候,你会赢得更你下注一样多的利润。也就是说,赔率为1:1。

        正如书中所说,输冲盈缩的下注策略,可以使得赌客在期望收益大于1的情况下最终亏损。那么什么是最佳的下注策略呢?按照书中的说法,每次用总资本的20%下注可以得到统计学上最优的结果。但作者并不推崇将这种下注策略运用到期货市场,毕竟它可能会产生超过80%的资金回撤幅度。这恐怕是所有期货交易者心理上所不能承受的!

        我相信(设想),也许每次用总资本的21%下注可能会得到更好的统计结果。当然,也许这样就会产生90%左右的资金回撤幅度。我们假设,每次下注的最低限额为50元(甚至更高)的话。那么任何下注策略都会面临无法继续这个游戏的风险。即使是每次只用总资本的10%下注,那么在足够多的人尝试过这场游戏后。也照样会出现一个由于连续的亏损,而无法继续玩这个游戏的人。

        回到我们熟悉的期货市场上来,问题可能会变得更复杂。毕竟我们下注所使用的保证金并不等同于我们可能会出现的亏损。同时,为了能够使交易系统按照固定规模运行下去所需要占用的资金将会更大一些。好在,我们无需过多的计算,也能够得到一个常识性的结论。我以前说过,任何不具有概率优势的赌博游戏,光靠资金管理是不可能实现长期盈利的。那么这个结论就是:在具有正期望收益的(一致性)期货交易系统当中,收益率与单次下注比例成正比;单次下注比例同资金回撤幅度成正比;(理论上的)资金回撤幅度同被市场扫地出门的概率成正比。

        对于期货交易而言,任何的资金管理策略都是不可能绝对的消除被市场扫地出门的风险的。当然,也不用过度担忧,我们可以把被扫地出门的风险降低到万年一遇,甚至更低!如果再考虑到交易者心理承受的问题,那么在设计交易系统时并不应该将资金回撤幅度设计成为最优的状态。毕竟现实和理论是会出现差异的,我们绝对不能让自己的系统太过于脆弱。

        如果给上面的游戏,加上一个不能够使资金回撤超过30%的附加条件的话。我们照样可以通过计算得到一个单次下注占总资产比例的数值,我们先将这个数值称为x。这时,我们将这个游戏稍微改变一下。其他的问题完全不变,我们把100次赌博转换成为100轮赌博。其中每一轮的赌博中,我们都可以同时与10个不同的庄家进行赌博,并且概率同赔率完全不变。那么,在保证相同的潜在资金回撤幅度的前提条件下,每轮下注比例的数值(我们称为y)与此前的x有什么样的关系呢?

        即使我们没有任何的数学和统计学的知识,那么我们也不难得出y>x的结论。或者说,我们如果在每一轮下注中同样使用x的赌注,并且将十分之一x的赌注分散在这十个同时进行的赌博中,那么我们就可以得到更小的资金回撤幅度。如果说,我们要求的潜在资金回撤幅度不变,所以y>x的话,那么100轮赌博后我们将赚到更多的利润!!这就是分散投资的魅力!!我们可以使得资金波动更加平稳,从而获得更多的投资收益。

        这时出现了一个问题。那就是,上述游戏里每一轮的10次赌博中,只是期望收益是相同的,但赌博结果并不具有任何相关性。可在复杂的金融市场上,我们很难说哪两个品种是完全不具有相关性的(相关性等于0)。同样,这种相关性即使在相同品种的不同月份下也不可能是完全相关的(相关性等于1)。所以,在期货市场上我们只能认为这种相关性介于0和1之间,而相关性的具体数值恐怕也是很模糊的。下面的内容,就是在考虑到相关性问题后的资金管理。我相信,后面的话题,大家一定会觉得很精彩。

        第一,指数具有策略统计的代表性吗?考虑到本轮大牛市至今还没有完结,那么我们就用上一轮大牛市来举例吧。上一轮长期牛市为1999年的5.19行情至2001年6月的2245点。如果用波浪理论来划分牛市的话,那么牛市很可能开始于98年8月的1043点。考虑到牛市的起点在当时是不可知的,那么我们就用98年8月以前任何一个时点作为游戏的起点吧。

        我们假设有两个不同的系统交易者,他们是A和B。其中,A对上涨指数ETF(当然这只是假设)进行跟踪;B将资金(按照权重)分散到上百个不同的各股上进行跟踪。并且他们采用的跟踪尺度以及任何细微之处都是一样的。那么,他们最终的战绩会有什么样的差异吗?
   
        也许你并不相信,他们的差异是非常巨大的!!B的战绩将明显好于A!!以前我就发现了这个奇怪的现象:上证指数从1043点到2245点升幅为115%,而全部股票的平均升幅要大大高于这一数值。甚至好的股票可以上涨十几倍,而坏股票的升幅也很少低于115%。这究竟是为什么呢?也许你会对这个结果表现出惊讶,那么你就统计一下试试看。
   
      形成这种现象的原因,在于各股之间的相关性小于1。我是说,他们的最高点和最低点并非在相同的时点上,而这种差异还是非常巨大的!重组股的最低点在97年下半年;低价大盘股的最低点在98年8月;而老牌绩优股的最低点在99年5月。从最高点来看:部分老牌绩优股的最高点在97年7月;大部分重组的最高点在2000年初。。。。。。事实上,从2000年初亿安科技等科技股从疯狂中破灭以后,长达一年多的时间内。总会涌现出新的热点,以及最终见顶而开始下跌股票。热点从科技股、低价股、钢铁水泥石化股、次新股,之间转换个不停!请注意,这种涨跌的差异性,在指数面前相互“中和”后彼此抵消了大部分的能量。
   
        这里我们说一些题外话。很多人认为跑赢指数是非常困难的,其实这种观点真的是很可笑!在可笑过后,我再一次感受到人性的可悲。事实上,如果我们随机的跟踪一只股票,那么我们都有很大很大的概率跑赢指数。如果,我们分散的程度稍微大一点,那么跑赢指数将成为必然的事情。那么,为什么这么多的人输给指数呢?可悲的人性,让大量的股民抱着垃圾而逃离了黄金。弃强留弱、盈利兑现,亏损挂起等一系列的反趋势的负反馈思维让大量的股民输给了指数!

        我在统计期货交易系统的时候,也在反复的发现统计上不可避免的误差。期货指数同样有“掩藏趋势”的特征!这是由于换月等原因出现误差。此前我讲述过这些问题,这里就不再重复了。按照近月的趋势感强于远月的特征,我们在不断换月来跟踪铜价的长期牛市时,得到的实际利润要高于跟踪铜价指数的利润。

      第二,消失了的风险。这是相关性引发的有一个不可思议的现象,让我们从头说起吧。我们可以通过单独计算各种期货合约在趋势跟踪后所产生的利润,然后将其相加后就是我们能够得到的总利润。也就是说,我们在走势一定的情况下,只要机械的按照系统操作就能够得到唯一确定的收益。当然,这是站在事后统计的基础上。如果我们回到过去的时点上,就会发现一种不可思议的现象。
  
        如果我们机械的按照趋势跟踪系统不加思考的应对市场,那么我们经常会出现“无效”持仓。比如说,我现在持有玉米近期合约的空头,同时持有玉米远期合约的多头;持有小麦合约的空头,但却持有黄豆合约的多头;持有橡胶的多头,而且持有铜的空头。。。。。。我曾经在去年农产品大涨前的一段时间,持有黄豆的空头以及豆粕的多头。甚至,就连现在我也只不过是在工业品上偏空、农产品上偏多。总体上来看,我为空头头寸付出的保证金几乎和为多头头寸一样多。
   
        很多人认为我是完美主义者。也许过去是,但现在真的不是了。以前我总是要不全对,要不全错。但现在我“多空对持”的做法,从根本上就决定了我必定有一部分的持仓是错的!!这种不可能“全对”的做法,恐怕很少有人愿意放弃主观的判断来做到这一点。请注意,这种“多空对持”并非有意的进行套利。他既不是我的有意所为,也不是我有意避免的。我只不过做出了市场告诉我的事情。
   
        这种“对空对持”我们也可以称为“无效持仓”。他根本不可能直接给我们带来利润,但是他们也自然不会直接的给我们带来风险。那么这种“无效持仓”究竟有没有意义呢?如果我们将这种“对持”拆开成孤立的两个部分,那么它就是我上面说到的系统测试中的一个过程。或者说,他是实现我趋势跟踪利润中不可获取的一个环节。从宏观上来讲,我们并没有丧失任何统计上的利润,或者说他与我们得到应得的利润并不矛盾。如果我不进行这样的操作,那么我就不可能得到理论上的收益。。。。。。

        可是,在微观的时点上,这种能够带来长期宏观利润(风险与利润是相关的)的风险消失了!!我的意思是,这种与宏观利润对应的微观风险在分散投资形成的多空对持面前消失了,但又并不妨碍我们得到宏观的利润。这样的结论,难道不使人感到惊奇吗??

        如果我多念几年书,就能够用物理学的方式来说明这种“抹平效应”。两股不同的“波”,在相遇以后“卸掉”了彼此的能量。。。。。。我真的忘记了这是哪一个试验,但我记得真的有这种试验。如果我们把单独跟踪的各个合约品种带来的资金波动看成一种“波”的话,那么将这些“波”综合到一起,的确可以出现“抹平效应”。但这种“抹平效应”并不能丝毫的影响到宏观上的获利能力!

        很多人觉得我的交易系统太过僵硬,那么僵硬的方法无法应对混沌的市场。事实上,真相绝对是截然相反的!我用僵硬不变的系统,采用僵硬不变的参数,跟踪僵硬不变的品种,甚至连下注的比例都是僵硬不变的。。。。。。但是,请注意!!!我应对市场的风险度却是在杂乱无章的、无迹可循的、大幅度的随着市场进行变动!!!这就叫做“以天合天”,确切地说叫做“以市场合市场”。明白吗?我任何一个时点上所承受的风险度,都完全来自于市场的提示。我相信,一套交易系统中,你决定的东西越少,市场决定的东西越多。他就能越接近于市场的真相,并且产生更好的效果。
  
        当然,我不可能准确的计算出各个品种未来波动的相关性具体是多少。如果我们能够得知这种相关性的数值,那么我们就能计算出时时刻刻所承受的风险度。好在,具体的数值似乎并不重要。我们可以想象,多空对持黄豆和豆粕要比方向一致的持有他们具有更少的风险度和潜在获利可能。
  
        本来我应该继续地说下去,但这就进入了另一个环节。这里为了不让这偏关于“分散”的文章太长,我就稍微的介绍一下吧。想想看,我持有的众多品种在出现一致的持仓方向之前会先出现什么情况?那就是获利!!多空略微的偏离,就能带来略微的利润。如果真的出现一致的持仓方向,那么我已经出现了不小的利润。请注意,风险度与潜在获利可能都在随着获利而增加,同时会随着亏损而减少。即使,我的总体仓位是固定的!这个自调节的系统,真的太完美了!让市场自己来调控“赢冲输缩”的尺度!!这时,我未来可能出现的亏损幅度,同我此前真实出现的获利程度成正比!!
   
      第三,不安分的市场。运动是宇宙的本质,那么运动就是绝对的,而静止才是相对的。无论我们如何的降低能量和温度,都无法使得分子和电子真的安静下来。宏观上的平静,与微观上的惊涛骇浪并不矛盾。当你看到一杯平静的水时,是否能够想到其中分子运动有多么的激烈呢?
   
        别把话题说得太远了,我们还是回到市场上吧。我们可以轻松的找到一个外表平静的市场,但我们很难找到一个“从里到外”都平静的市场。虽然,我在期货市场上交易的时间不足一年半,但我也能感受到这种现象。

        我们无法否认,从去年初到8月份农产品市场处于一个明显的整理阶段。当然市场上并没有一个“农产品指数”,如果有的话我们就能更容易地看到这一点。但在这种表面平稳的外表下,内在的部分又如何呢?豆油大幅度的走高;玉米快速凶猛的暴跌;小麦5月也不可思议的大幅度的下挫。。。。。当然,黄豆、豆粕、小麦远期的确进行窄幅整理。

        对于股市来说,我有更长时间的观察经验。98年前后长达两年的横向整理中,造就了垃圾股的疯狂,同时也使得老牌绩优股大幅暴跌。这一点我的印象最为深刻,因为我当时持有老牌绩优股。2003年前后两年的股市确实也非常的平静,但其中也上演了汽车股的疯狂,核心资产类股票的中期行情。当然,我持有的垃圾股照样大幅度的下跌,让我亏损惨重。

        我们是否可以这样理解?市场整体的趋势,必然代表着更多个体的趋势;但市场整体的整理,并非代表全部个体的整理。即使是,表现最为平淡的年份。无论是股票还是期货市场,都会涌现出黑马和黑熊。

        假设市场的整体成为静止的一条水平线,那么微观个体也是会存在毋庸置疑的差异性,这种差异性可以理解为相关性小于1。我想很多人都绞尽脑汁的解决选股问题,那么这就说明各股之间的相关性不会太大。这时,我们可以把相关性的倒数(差异性)理解为波动性。也就是说,个体之间的相关性越低,那么他们的波动差异也就越大。我们再来偷换一下概念,将波动性视为趋势性。那么,我们就可以得到一个有意思的结论。只要个体之间的差异性大于我们的趋势跟踪尺度,那么我们就可以在整体最为平静的时候获利!当然,相关性与趋势跟踪尺度是在不同思维下得到的数据,或许他们并不具备绝对的可比性。但我相信,它们之间或多或少会有一些关系。

        事实上,市场整体不可能成为一条静止的水平线。如果市场整体出现波动的话,那么个体就会出现成倍于整体波动的幅度。我实在受不了统计学上的繁琐,但有兴趣的人可以做这样的统计。看看一轮牛市指数上涨的幅度,与最强股票上涨幅度的比例关系。哈哈,还是别这么麻烦了,个体能够放大整体的波动是很容易理解的。

        按照趋势跟踪系统赔率上的统计,我们不难发现。一个品种走出趋势行情时,就能立刻对冲三个品种所付出的整理成本。这样一来,只要我们能够把资金更多的分散在不同的市场上。那么,交易的冬天,将不会变得太冷。

      第四,炮坑理论下的市场。这个是一个古老的、由经验产生的“理论”。步兵在炮火连天中冲向敌人的阵地时,沿着已有的炮坑是风险较小的一种方式。这种理论的根据是,同一个炮口很难射中同一个地方两次。如果用现在的混沌理论来审视这种经验得来的说法,的确会感受到另一番风味。

        混沌理论认为真实世界不会像线性数学那样使结果出现确定性。无论我们对一道数学题计算多少次,结果都是一样的。但是有无限原因干扰的真实世界,多次出现同一个结果反而会显得奇怪。这说明,现实世界并不具有确定性。或者说,现实世界在(能够考虑到的)同样原因的作用下,结果会出现差异性。这时赌两次结果不完全一样的做法,反而出现了科学的依据。

        回到我们的趋势跟踪系统上来,我们曾经得到过这样的共识。趋势跟踪者不怕上涨,也不怕下跌,甚至连整理都不怕。小的整理能够被我们包容,大的整理反而能够让我们获利,我们怕的只不过是那种不大不小、恰到好处的整理。请注意,由正反馈思维形成的趋势跟踪系统。能够呈现风险有限,而利润无限的特征。从统计学上来讲,在一定区间之内能够亏损,而这个区间之外都能够获利。
   
        均线形成的趋势跟踪系统无法明显的绝对量化,那么我们就“哈奇10%”投资法则来进行说明吧。这个法则很简单,就是从最高点下跌10%卖出,从最低点上涨10%买入,并且长期不间断的跟踪。我们已经从乐观的角度探讨了宏观的问题,那么现在我们就从悲观的角度来探讨微观的问题吧。
   
        假设,价格在9元至10元的价格区间内不断的上下震荡,那么“哈奇10%”投资法则就会陷入一种泥潭。这就是该法则尺度下的那种“恰到好处”的整理。这是我们能够假设的最为糟糕的情况。如果该尺度能够缩小一点,那么就能够被这种方法所包容。如果该尺度能够扩大一点,那么就能够减少一点的亏损。直到扩大达到10%,就会出现盈亏平衡点。
   
        我们回到相关性的问题上。在农产品中,相同合约的不同月份应该有最高的相关性;豆系的不同品种之间的相关性其次;玉麦系和豆系之间的相关性更差。。。。。。也许经济作物和农作物之间也存在着更小的相关性;那么工业品与农产品之间。。。。。。
   
        我们假设某一品种的某一月份的整理尺度正好同我们跟踪的尺度“恰到好处”,那么其他的品种和月份会出现什么样的结果呢?很明显,差异性就等于了偏离程度,并且使得其他品种不可能同样出现这种“恰到好处”。也就是说,其他的品种和月份会出现不亏或少亏的结果。请注意,趋势跟踪系统是风险有限而利润无限的策略,并且亏损只会在一定的区间内出现。这样另一个有意思的结论又出现了:当不同持仓之间的差异性能够大于这个区间的话,那么就不会出现亏损,反而还会出现利润!
   
        事实上,分散投资由于差异性的缘故,无疑将“哈奇10%”投资法则的理论最大亏损值减少了。也就是说,同时出现10%的亏损是不可能的!具体数值,我们无法计算,但这个结论是毋庸置疑的。这样一来,我们的交易系统能够在分散以后出现分散以后不可能具备的稳定性!
   
        也许很多人立刻会反对,我的说法太过于抽象。毕竟,假信号的数量并不会被这种分散消除。没错,我绝对没有说分散投资能够规避风险。我只是说,他能够在同一时点上,把微观的风险降低。事实上,当你把资金分散到足够广的时候,就会在任何时点上都会遇到假信号的骚扰。我是说,从来都不间断!!我从来都没有说过,资金管理能够改变你的盈亏,这是由你的期望收益来决定的。资金管理的魅力在于,他能够让你更平稳的赚钱或者亏损。至于为什么能够让你赚得更多,是因为在足够平稳的情况下,你能够(通过增加仓位)实现更大的效率。
   
        如果你质疑趋势跟踪系统的价值,那么讨论资金管理就是没有意义的事情。这里我们假设,趋势跟踪系统失败的前提在于你不连续的跟踪。当然,让你无法连续跟踪的最大可能是,你资金链的问题。我们假设,如果你能够用永远固定的资金来进行不间断的趋势跟踪,那么足够长的时间后你会必然的盈利。也许你已经明白了,资金管理的价值并非消除宏观上的风险,而是降低微观上的风险。我是说,削平你在微观上的亏损,带来的资金大幅回落。事实上,这里的特征只不过是把你在不分散投资时几个月内面临的亏损,拉长到一年内来释放。在通俗一点的讲,假设你某个月可能会亏损12万元,并且对你的交易系统带来严重的冲击。那么资金管理策略并不能消除这12万的亏损,但他可以把它平分在一年12个月的时间内消化。这里我先不过多的探讨稳定性与收益率的关心。相信我,当你能够在期货市场上得到稳定性,那么你就可以变通的得到一切。
   
        在今后的文章中,你就可以体会到稳定性的价值。如果我能够将资金增长曲线,拉成一条直线。那么只要我想要,我就能够得到一切。当然,把资金曲线拉成直线是不可能的事情。但是太大的资金回撤幅度波动能够最大程度的阻碍合成复利的梦想。
   
        事实上,我现在对于我的交易系统拥有了前所未有的信心。我在验证市场中趋势与整理的关系时,还发现了两个法则。第一,时间越长的整理行情,通常波动的幅度就越大。当波动幅度大与一定程度的整理行情,趋势跟踪系统不但不会亏损反而还能够获利。第二,震荡次数越多的整理行情,出现的次数就越少。我现在并不想更多的改变我使用的趋势跟踪系统,而希望更多地从资金管理入手。这样就可以尽量的提高稳定性。其实,对稳定性的追求,无异于对宏观确定性的追求。我越来越相信,这个世界是一个矛盾的对立。当我放弃了微观上的确定性以后,却在如此狂热的追求宏观确定性------稳定性!
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 楼主| 发表于 2008-6-25 10:10 | 显示全部楼层
第三篇:职业化交易的优势
作者:金融帝国 2008-02-03

      我越来越发现,我所思考的问题,跟大众思考的问题已经没有一丝相似的地方。也就是说,大众所关心的问题,往往我并不关心;而我所关心的问题,往往大众并不关心。事实上,我已经越来越不敢奢望通过更精确的看准行情来提高利润,甚至我都不想再对行情跟踪系统做任何的手脚。我所关心的问题,已经越来越偏离与方向和走势,而是更多的开始关心资金管理的问题。

    对于职业交易与业余交易之间的区别,我也从另外的角度来分析其中的得失。的确,职业交易者可以有更长时间来进行市场观察,并且能够把握更多的交易机会。事实上,在我看来利润来自于“什么也不做”,而亏损来自于行动。如果我能够增加行动的次数,那么无疑是在增加我亏损的次数。

    事实上,对于我原来的交易方法来说,业余交易并不能给我带来什么不便。但对于我现在的交易方法来说,只有职业交易才能够实现我的交易方法。以我现在的持仓数量来看,我持有了16个不同品种或月份的持仓。如果考虑到我的发展方向的话,那么在未来的两年内我至少将持仓数量增长一倍以上,也就是32个以上的不同品种或月份的持仓。

    从系统测试测试来看,平均每年应该可以产生3到4“对”买卖信号。或者说,可以产生7个交易信号。那么,对于16个不同持仓来说,这将是112笔操作。差不多相当于每月10笔,每周2笔多一点。如果一切都顺利的话,那么两年以后我将会把操作次数翻番。那时,平均每一个交易日,都要产生一笔交易!!这是非职业化交易者,难以吃得消的!两年以后,我会随着上市合约的增加、股市的回暖、操作资金的增加,而不断的提高持仓种类。

    如果职业化交易不能够提高利润的话,那么进行职业化交易将是得不偿失的行为。事实上,职业化交易的确能够提高利润,这是非常明显的事情。只不过更多的人,并不知道这种利润的提高,应该通过什么来实现。

    无论市场能否被交易者看懂,至少如今的我是看不懂行情会如何发展。对于上市超过1年的期货品种来说,我只有豆油、锌、燃油没有进行跟踪。事实上,豆油是所有品种中最强的品种;锌是所有品种中最弱的品种,而燃油是工业品中唯一一个创出2006年高点的品种。也就是说,最为赚钱的品种,我并没有进行跟踪!!我不知道这说明什么,但我的思考的确没有产生任何的意义。如果不是我采用了连续不间断趋势跟踪,那么我很可能现在什么也得不到。

    我想我暂时无法超越连续不间断趋势跟踪系统,并且我也很难将这个系统进行优化。也就是说,我提高利润的方法,根本不可能在市场走势本身上!!那么,还有什么能够最大程度的左右利润呢?
    也许每个品种在过去通过本人跟踪尺度进行跟踪会产生很大结果上的差异,但我相信对于未来而言,任何品种的期望收益都是相同的!如果说,我根本无法提高我对走势跟踪的期望收益。那么,提高利润的方法只能是增加仓位!!

    仓位与收益的关系是非常微妙的!在未来跟踪系统的输出值无法固定的前提下,那么最佳仓位的数值也是无法固定的。未来行情的波动无疑存在着变数,所以历史最佳仓位在应对未来行情的时候将是非常脆弱的!

    我们假设,过去等同于未来,或者说我们通过历史预演来找到最佳仓位。那么,能够得到最大潜在收益的最佳仓位,将会产生85%的资金回撤幅度。这无论如何都是我们的心灵所难以接受的。那么,我们的实际仓位就必须小于历史最佳仓位。

    当仓位小于最佳仓位时,风险成数学倍数减少,而利润将呈几何倍数衰减。在假设我们的交易系统能够维持稳定的前提下。如果我们降低了当时1元的风险,那么就有可能减少了1*N元的未来利润。并且,这个N随着时间的递增,而呈现越来越大的特征,并且这种递增呈现几何倍数式的加快。

    事实上,想提高交易收益的方法有三点:增加期望收益、加快交易频率、增加仓位。首先,对于增加期望收益而言,这将是非常困难的事情。除非,我们能够得到更高效的交易理论,否则参数的优化是不可能提高期望收益的。有时候我都怀疑,是否存在更高效的核心理念?毕竟,这个市场已经存在了上百年的时间。而在这漫长的进化过程中,核心理念似乎没有一点的改变,只不过是在技巧上出现了花样翻新。其次,加快交易频率往往是得不偿失的事情。如果在考虑到佣金、移滑差价、隔夜跳空等成本的情况下,那么我的交易频率已经是最为“频繁”的了。

    最后,只剩下增加仓位一个答案了,而这也是我努力的方向。增加仓位只需要一个前提,那就是增加系统的稳定性!如果我的系统越稳定,那么我就可以拥有更大的头寸仓位。主观交易方法也许能够提高战绩,但无疑会衰弱稳定性。另外,更大程度的进行分散投资,就可以提高稳定性!

    具体分散投资与稳定性之间关系的数据我还无法得出,这可能需要更长时间的交易实践。但有一点我们都可以明显的理解,那就是在同等稳定性的前提下,分散的程度越大,可以承受的总仓位就越大。假设,我们每一笔交易的期望收益都是相同的,那么更大的仓位就能带来更大的利润。我相信,我用30万的保证金跟踪16个不同合约,要比用20万的保证金跟踪1个合约更稳定!但从宏观上的概率来说,前者的收益应该是后者的1.5倍。同时,随着盈利再投资的继续,这种收益的差距能够呈现几何倍数增长。

    事实上,我正在研发的交易系统,重点完全在于资金管理和分散投资。甚至还会考虑到融资的问题,最终考虑到兼容委托理财的需要。对于融资交易而言,只要吸纳的资金是稳定的,那么就能在不妨碍稳定性的前提下增加收益。期望收益的输出值(概率优势),必然会随着时间的递增而呈现越来越大的稳定性。

    事实上,设计一种100万的自有资金,年收益40%的交易系统。同时设计一种100万的自有资金、100万的借贷资金,年收益20%的交易系统。那么后者的稳定性要大大好于前者。也就是说,后者的稳定性要明显好于前者。我想大家应该能够明白,稳定性稍加变形就能形成利润。

    我想大家已经能够明白,接下来我将设计一种具有“管理大资金风范”的职业化交易系统。在商品期货、金融期货、外汇期货、股票等市场进行大范围分散投资的交易系统!
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 楼主| 发表于 2008-6-25 10:10 | 显示全部楼层
第四篇:随机的艺术
作者:金融帝国 2008-03-17

      所谓顺与逆,也可以理解为“趋势”与“整理”。再说的深刻一点,就是“正反馈”与“负反馈”。我曾经说过:我的全部交易思维就是绝对放弃“负反馈思维”,而全部采用“正反馈思维”。

        那么什么是正反馈思维呢?简单的说,就是当市场发生什么的时候,我们就视为这种情况会在未来更大程度的发生。比如,当市场上涨的时候,我们就可以视为未来会有更大程度的上涨;当市场上概念股强于蓝筹股的时候,我们就可以视为未来概念股会更加强于蓝筹股。。。。。。

        这就说明,我从来都不会因为价格下跌过多而买入股票,也不会因为价格过低而不卖出股票。对于初学者而言,如果你不能放弃“负反馈思维”,那么你就很难在交易上有所展获。事实上,我们谁都不可能预测行情,更不可能奢望找到市场的逻辑。请注意,在应对未来的行情时,我们必须先知道原因,才能够分析出可能的结果。而在应对当时的行情时,我们只能是先知道结果,运气好的话未来会知道原因。

        没错,交易获利的根本并非在于正确的预测行情。事实上,交易的成败丝毫不取决于入市,而恰恰深深的取决于离市。对于趋势思维而言,就是正反馈思维入市、正反馈思维离市;而对于整理思维而言,就是负反馈思维入市、负反馈思维离市。那么,我们把两种不同的思维方式进行嫁接,然后再来分析入市与离市的作用。我们会发现什么样的秘密呢?

        第一种嫁接方式为,负反馈入市与正反馈离市。这种方法并非我的奇思妙想,而是一种可行的获利策略。有人进行过统计:当价格向上突破以后,演化成为一轮上升趋势的概率为30%,而立即见顶成为假突破的概率高达70%。有点意思,这种低正确率似乎同趋势跟踪系统的正确率相似。

        这样一来,就出现了一种可行的获利策略:当价格向上突破阻力位以后,立即开仓卖空。如果价格继续上涨,那么就止损出局。而一旦价格演化为“假突破”,那么无疑是在最高点建立了空头仓位。如果未来真的演化为一轮下跌趋势,那么就获取了绝佳的位置和绝佳的价格。即使未来没有演化为一轮下跌趋势,那么只不过是获取小利罢了,同样与亏损无缘。

        第二种嫁接方式为,正反馈入市与负反馈离市。同样,这也并非是我的奇思妙想,而是一种被新股民广泛采用的策略。事实上,我在很多年里,也是一直陷入在这种怪圈中而不能自拔。那时的我还是相信,交易的利润是来自于具有确定性的预测。我会买入放量突破的股票,认为这样的股票未来会出现上涨。有意思的是,我的离市策略仍然是采用“负反馈思维”!

        简单的说,如果未来真的开始上涨,那么这类交易者就会在更高的价格兑现利润。由于他们即不具有价格优势,又不甘心坦然地接受亏损,所以他们惧怕回调。顺便说一句,这种风格虽然大有人在,但并非是当年的我。因为我基本上都是赶上了那70%的假突破。对于我来说,就是在突破演化为假突破以后,继续持有而不止损,幼稚的跟市场耍赖!不用我多说,采用这种策略的人会有一个什么样的结果,大家一定能够猜测得到。

        结论已经出来了:在交易中取决定作用的是离市策略,而非入市策略!这再一次证明,交易获利的基石,并非是能够看穿未来的入市。对于入市而言,正反馈思维与负反馈思维并没有明显的优劣偏向!如果非要说有什么偏向的话,那么也是单从正确率的角度上来讲,恐怕负反馈思维更加具有优势。而正反馈思维的入市策略,恰恰永远无法摆脱正确率的劣势!

        我相信,说到这里必定有很多人对这种既具有概率优势、又具有赔率优势的交易策略感兴趣。我永远都不会相信,市场上存在能够预知未来,并且能够为单次交易成败负责的交易技术。但我已经开始相信,市场上的确存在既具备高赔率、又具备高正确率的技术。但是,追求这种“双高”的技术到底值不值得呢?在我看来,追求这种“双高”的技术往往得不偿失,我依然使用的不间断趋势跟踪策略。

        道理很简单,“逆入顺出”的交易策略虽然能够产生“双高”的结果。但是入市设置相对苛刻,这样就大大的减少了交易机会。毕竟,对于过去长达几年的大牛市而言,其中只是不断的上涨,而并没有所谓的突破信号!同时,由于“逆入”的信号并非“绝对信号”,而是“相对信号”。所以不可能组成成环的交易系统,并且无法保证只要有一定程度的行情就能够获得理所应当的利润。

        简单的说,对于“顺入”的策略而言,只要市场出现,那么就一定会使得系统发出信号。而对于“逆入”的策略而言,虽然能够得到高正确率,但代价却是更大的舍弃,自然无法保证每一轮趋势都能够使得系统发出信号。大家想想看,如果让你放弃100元的利润,同时回避70元的风险,那么你觉得划算吗?即使,你能够通过看出未来市场运行的方向而获利,那么又何苦放弃你不能看出来的利润呢?

        其实,在我的交易系统中有一个诱人的目标。那就是:无论出现(超过过滤器)任何大小的、任何方向的趋势行情,我都能得到必然属于我的利润。我相信,未来期货市场上还会出现当年铜价的疯狂趋势、未来股票市场上也会出现过去几年那样的大牛市。那么,只要我能够活到那一天,我将毫无悬念的获得我应得的利润。也许大家想想不到,富有是多么的简单!!如果你只是想要相对优越的生活,那么我有非常简单的办法。你可以在市场上年复一年的做着无用功,实现收支的平衡。并且等到市场在不远的将来出现,虽罕见但又必然的极端趋势。十年大赚一笔,你就是中产阶级!

        其实,提高正确率的方法除了采用“逆入”的入市策略以外,也许还可以通过主观判断来提高正确率。我想不明白,为什么要主观判断呢???为什么要为轻松的入市加上如此多繁琐的设置限制呢?很自然,要想提高正确率、追求确定性,就必须增加更多的入市条件(设置),并且减少入市机会。我想象不到,规避一笔正确率为30%,赔率为5倍的交易,到底有什么可吸引人的地方??!!请注意,我不会逃避任何一次的成本,但我要所有属于我的利润!!

        也许细心的交易者能够想象得到,从某种意义上来讲:离市策略控制着交易结果的赔率与正确率;而入市策略控制着交易结果的正确率和交易(机会)频率。无论是通过“逆入”、还是通过经验来进行主观判断、或者是增加更多的入市条件设置,最终的结果只有一个,那就是在你追求到微观确定性的时候,就丧失了宏观的稳定性与必然性(当趋势出现时,我们必然能够获利)。很显然,正确率同交易频率是互损的!
        好了,现在我可以回到我的交易策略中来了。我说过跟踪尺度的敏感与迟钝是等效的,而同时又在反复强调放弃确定性。似乎大家误认为上涨买入的策略就是在追求确定性,甚至认为迟钝的跟踪尺度也意味着确定性。

        其实,跟踪尺度并非同确定性有相关性。事实上跟踪尺度可以理解为一个点,而追求确定性却能形成一条真空的(成本)带。对于跟踪尺度而言,我们可以理解为一条不同参数的均线。无论选择何种参数,均线的价格都是一个点。

        下面我详细的解释一下,由于追求确定性而形成的一条真空的价格带的含义吧。对于一只股票而言,交易者可以认为当价格上涨到10元以上能够“证明”未来会上涨;而当价格下跌到8元以下则能够“证明”未来会下跌。而在这2元的空间内,交易者是没有方向感的。如果你真的追求所谓的确定性,那么就形成了一条真空的价格带。因为他们需要确定性,所以必须让市场“证明”未来的迹象。

        对于跟踪尺度的均线则不同,均线之下就可以视为空头市场、均线之上就可以视为多头市场。请注意,这两个不同的用词,一个是“证明”、另一个是“视为”。也就是说,“视为”的东西同市场未来会如何并没有相关性。

        当然,一条某种尺度的跟踪均线并不能形成一个绝对的交易系统。毕竟,我们不可能高于均线一分钱就做多,低于均线一分钱就做空吧?理论上讲,单一一条跟踪均线能够产生假信号是无限的,那么我们就必须加入一个过滤器。我的过滤器其实很简单,就是一方面忽略日内形成的价格而只考虑收盘价;另一方面是加入一条过滤器的均线而靠两线交叉作为交易信号。

        请注意,加入的过滤器并非需要证明未来市场的波动方向,而只不过是为了把噪音降低到可以接受的范围内。这样一来,我的策略就会出现在大箱体内随着市场左右摇摆,而并非突破买入的正反馈思维。曾经我在《走》中已经说过,对确定性的追求会得不偿失的,毕竟他会丧失价格优势,以及降低正确率。

        明白吗?对于不间断趋势跟踪系统而言,跟踪尺度基本上对入市毫无作用。他的作用只不过是在控制离市的尺度!这时一个非常有意思的问题出现了,那就是到底是什么来控制入市呢?按照上面的逻辑分析下去,将会得到一个让大家都无法接受的结论。那就是:随机入市将是最为划算的入市策略,而过滤器的敏感程度只不过是控制着随机入市的试错频率。

        假设我们在应对一个8元到10元的大箱体时。如果我们的跟踪均线在这两元的空间之外,那么这种整理将会被我们包容。而如果我们的跟踪均线在这两元的空间之内,那么会出现什么样的局面呢?事实上,我们可以忽略掉这个箱体的意义。在跟踪均线加上过滤器之上做多,而在此之下做空。我们既有可能在从8元涨到8.5元时作多,并且等到价格达到10元后回落到9.5元做空。也有可能在从8元涨到9.5元时作多,并且等到价格达到10后回落到8.5元时做空。请注意,这一切并不取决于箱体的本身,事情取决于我们的跟踪尺度和箱体规模的相对关系。没错,我们把箱体的问题忽略了!我们也把未来涨跌的确定性忽略了!

        事实上,如果我们不是为了避免噪音的问题而加入过滤器的话,那么我们就可以把跟踪成本降低到零。而在有过滤器的情况下,我们的最大成本也只不过是过滤器罢了!在应对近期商品期货的大起大落时,这种抛弃确定性的低成本策略确实发挥了他的价值。如果我等待看出农产品突破以后再做多的话,那么等到证明作多错误时,我的亏损恐怕就是一个天文数字!!因为我不需要证明未来农产品价格会上涨时就做多了,所以在大幅回落后资金也只不过是打回原型。

        我想大家已经能够明白我的意思:我们需要证明多与空时,之间形成的价格真空越大,我们的成本也就越大!当我们什么也不需要证明的时候,当我们真的能够不问一切的随机开仓时。那么我们的成本就降低到最低!!!

当你能够看出市场在整理的时候,通常这种整理就很可能即将结束;

当你越能证明头部形成的时候,也就越难以证明反弹不会发生;

当你能够通过离市策略获得很大的正确率时,你恐怕已经丧失了更为可贵的赔率;

当你能够通过入市策略获得很大的正确率时,你恐怕已经失去了太多更为宝贵的交易机会;

当你的入市策略越能证明其正确时,那么你的离市就越难廉价的证明离开的正确;

相信我,我们从来都不可能真地得到什么,我们得到的都是靠我们主动地舍弃换来的!
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 楼主| 发表于 2008-6-25 10:11 | 显示全部楼层
第五篇:资金管理的思考:规则的意义
作者:金融帝国 2008-04-03

        也许在长期通过规则约束的麻木下,我的头脑已经开始变得僵硬。事实上,最近一年的交易生涯,我的交易境界几乎没有任何提升。每天做着别无选择的事情,让我有了一种虚假的安全感、与成就感。没错,我也许真得有些固步自封了。即使我在经营这个论坛的时候,我也是进行了过多的说教,和过少的同大家的互动探讨。回头想想看,我几年前我的确从MACD论坛学到了很多的东西,受到了很多宝贵的启发。当我辞掉工作,从而释放了大量空间时间的时候。在几周的疯玩过后,我决定静下心来研究一些什么。我买了很多交易书籍,每天在阳光地下看书的确比整天看着电脑期盼自己的上涨舒服得多!可喜的是,我现在的头脑,似乎又可以开始转动了。

        言归正传,我们来谈谈交易规则的问题吧。重新审视交易规则的意义,是因为资金管理的缘由。事实上,至今我还有刚性的资金管理的规则。而近期的一些交易问题,让我陷入了徘徊的怪圈。我改如何的取舍呢?

        如今的国内商品期货市场,我深信会有一波大级别的下跌行情。铜价在复制上证指数2001年2245点以前的走势;铝价在复制上证指数2004年1783点以前的走势。。。。。。事实上,农产品还要比工业品更弱一些。我一个刚从南方回来的朋友,告诉我雪灾使得糖大量的减产(他小的时候靠帮人家收割甘蔗来赚零花钱)。他虽然不懂期货,但也建议我关注一下糖。我立刻将这条消息带入我的公式:已知原因+未知原因=结果;也就是说,利好+未知原因=价格大幅下跌;那么,未知原因=大利空!恐怕市场上基本面,没有什么比这种情况更加恐怖了!

        我不想多说看空商品期货的原因,也许如此一致性的从暴涨转为暴跌就能够说明一切问题。说实话,我真的想将两年前买的二手房抵押给银行!如果不是公产房不能贷款,我也许真的会这么去做!!如果我这么做了,其实并不违反资金管理的原则。事实上,我害怕的不是方向,而是噪音!!对于绝对稳定的融资来说,可以视为自有资金。比如,房屋贷款。

        看来,融资的可能性是不存在的了。那么,我该不该增加我的仓位呢?如果我能够有刚进入期货市场的气魄,而我预期的下跌行情又在噪音没有摧毁我的情况下出现,那么利润恐怕要有几百万!!但如果我的资金账户真的被噪音所摧毁,那么我恐怕很难再用现在的资金量在市场上作交易了。我深知,我现在的资金水平是“职业化交易”的下限了!而对于期货交易而言,非职业化交易的确是非常困难的。即使我此前用最先进的无线接入宽带方式;以没有任何领导监督的方式工作;甚至从事金融行业看行情都是理所应当的事情。这样的职业都的确可能影响到我的交易,这是一个事实!!

        得与失都是惊人的,我真得不知道该如何取舍?我现在的仓位已经达到了53%左右,应该是属于比较高的水平,但仍旧处于合理的水平。如果真的加仓的话,那么我面临的风险,恐怕就是成熟交易者中最大的了!

        事先来看,这两种可能都是存在的,这只不过是概率的问题。但是未来的最终结果,必然是一种结局!当我幻想庞大利润对我生活产生的质变时,我下定决心一定要加仓;但当我设想资金大幅度的缩水使得我无法坚持职业化交易的时候,我下定决心一定不能加仓!!!不怕大家笑话,我至少在这种极端的选择中,徘徊了N次之多!!我相信市场在事先是没有正确的答案的!

        当然,也许让人舒服的做法就是象征性的加仓。这是一个折衷的选择,但又该加仓多少呢?如果真的最终盈利呢,那么是否又会给看似坚固的资金管理堤坝,打开了一处“蚁穴”。最终,小小的“蚁穴”,会彻底的摧毁这条资金管理的堤坝呢?

        如果我思考的问题,是建立在结果而不是策略层面上,那么我将永远无法找到答案!这是一种似曾相识的感觉。对,我想起了一些过去的经历!也许,用熟悉的事务来类比陌生的事务,是思考问题的一个极好办法。请大家跟我一起回忆一下,我是如何接受止损的刚性规则的,以及我在没有形成绝对化止损的情况下面临的心灵煎熬。

        对于止损策略来说,我们可以轻松的进行历史统计来研究结果的概率分布:三分之一的止损是有价值的;三分之一的止损是没有价值的增添成本;三分之一的止损会出现地板价(天花板)附近这样的极端价位。如果我们站在策略的思维模式下,那么取舍将会非常的简单。如果三分之一的止损产生的价值,大于三分之二的止损产生的成本,那么我们就应该接受止损策略。否则,我们就应该放弃。或者说,我们再去开发一种可以验证的更高效的止损策略。事实上,价值大于成本的结论是确定无疑的。所以呢,现在的我即使明明知道这是一个地板价,我也照样的止损卖出!我以逃避止损但产生好结果的行为感到耻辱!!

        但在我还不喜欢用策略思维来思考问题的时候,我会过多的在乎单次结果对我的意义!很多年前,我也总是面临类似的矛盾。止损卖出的话,我很可能是卖在了地板价上!毕竟,我之所以此前买入该股,是因为我有太多的看好理由。那么,我似乎有理由认为下跌只不过是暂时的现象!对,一定不能止损!但我又会想起,曾经给我带来几乎灭顶之灾的深度套牢。天哪,这是世界上最残酷的事情!不,我一定要止损出局!!!可是,这真的有点像地板价。。。。。。。

        那种煎熬,恐怕是很多人难以想象的事情,最后形成一种令人窒息的感觉。我有过卖在地板价的经历,也有深度套牢的经历。似乎,这两者都是噩梦!!但我的确没有办法看穿未来!!后来我明白了,这是因为我太在乎单次交易的结果了。哈哈,想想东面的得与失,再想想西面的得与失,我恐怕没有勇气离开原地。这就是,在乎单次结果的交易者的煎熬!!自从我采用策略思维来审视止损的问题后,问题变得异常简单,再也没有左右徘徊N次的感觉。

        我把该由上帝控制的东西,重新交给了上帝。没错,我把单次交易的责任推给了市场和系统!以后,我从不逃避属于我的成本!没错,即使是地板价,我也必须止损卖出!!这时候,问题才能够迎刃而解!!这种让人觉得不可思议的气魄,使我从“狗咬尾巴”的怪圈中逃离了出来。

        好了,我们可以回到资金管理的问题上来了。我们可以用策略的思维方式,来考虑大仓位带来结果的概率分布。事实上,轻的仓位能够使得风险呈现数学倍数的降低,但却使得利润呈现几何倍数的降低。但反过来说,如果我们真的被扫地出门,那么一切概率优势我们都不再有资金去实现他们!这说明,理智上来讲,仓位绝对不能够过重!

        也许,我们也可以通过“输缩”来控制被市场扫地出门的风险。只要我们“输缩”的策略能够被贯彻实施,那么被市场扫地出门的概率也可以降到忽略不计。问题是,“输缩”也是很头疼的一件事情。比如,前几天我就应对了一次“输缩”,不得不丢掉自认为可以下金蛋的鸡。如果行情能够危及到资金账户的存亡,那么无论如何都必须“输缩”。想避免输缩,就只能是通过控制“盈冲”来实现。但我还是觉得,通过放弃“赢冲”来规避“输缩”并不划算!毕竟,在我们体验“输缩”的代价之前,可能享受了更多的“赢冲”的价值。

        结论很简单,那就是将资金账户承受的风险控制在可以接受的范围内,然后用“赢冲输缩”来增加潜在利润。我想这是没有争议的问题,但也同时出现了两个问题:是该采用思维式资金管理策略呢,还是采用刚性规则式资金管理策略呢?如果,我们采用刚性规则式资金管理策略,那么刚性的参数有应该是什么呢?

        凭我十年以上的交易经验来看,人的理智通常是靠不住的。在应对止损的问题时,我最早也是采用思维式止损。挫折与失败的代价,让我本能的出现了动摇,最终将止损抛到了脑后,并由此产生了庞大的亏损。我相信,除非有刚性的策略,有完全脱离单次结果的思维方式。否则,通过人所谓理性的思考,的确很可能最终把我们带向可怕的深渊!!只有我们承受一切的成本,那么我们才能够保证不会出现任何危机问题!何况,资金管理比止损更加复杂,需要考虑到更加繁琐的问题。并且,期货市场上没有小危机,能够称得上危机的并非资金拦腰折断,而是被扫地出门。人嘛,劣根性更容易在期货市场上体现。。。。。。。

        那么,资金管理模型绝对不能够通过思维来进行自主的主观判断!!我必须将资金管理写入规则!!知道什么叫做写入规则吗??我给大家讲一个故事:在我适应了策略的思维方式以前,肯定会受到家庭的一些不良影响。在面对一次,我自认为理所应当的成本付出后。我的老妈经常说:“因为。。。。。。。所以。。。。。。。,这些问题你要考虑,绝对不能忽略。”言外之意是,我应该综合考虑某某因素,从而避免这次的成本。哈哈,我总是对我老妈说一句话:“你敢把这条因素写入刚性的规则吗?”其实,就是这句话,能够使我形成今天的交易境界。因为,我老妈总是无言以对。毕竟写入刚性规则,意味着她必须在今后,无条件承担这种因素带来的成本。哈哈,我老妈肯定没有勇气承担什么,所以她只能开始沉默。。。。。。如今我有很宽松的交易氛围。比如,本次反手做空的点位很低,放走了大量的利润。不但我能够很轻松的面对我的“宿命”,我老妈也没有提出任何交易上的质疑。明白了吗?38万的资金回撤,都能够得到无条件的宽恕,这就是写入规则的意义!!!

        最后的问题就是,这个刚性规则式策略应该采用什么样的参数?毕竟我进入期货市场的年头还短,恐怕除了保守性原则外不能有更多的经验可以被采纳。也许我将来的参数会被修改,但有一点请大家注意!那就是,只有实现修改了规则才能够改变具体的交易,而不能够先改变具体的交易再来事后改变规则。没错,即使写入规则的东西能够给我带来亏损,那么我也要先亏损完了再说。那么,具体的资金管理规则如下:

首先,建立资金储备制度。

        事实上,本次商品期货快速的、一致性的大幅下跌。如果没有储备资金救了我,那么我就太被动了!当然,这其中还有一个因素,那就是没有利用浮动盈利高位加仓。其实,一笔能够获大利的交易,不但要有好的位置优势,还要有好的价格优势。只有我们在出现大乖离率的时候,仍旧保持着很低的成本,那么我们才能够保证不会因为震荡而丢掉位置。所以,今后仍旧坚持不再信号外进行开仓。这是题外话,我们接着说资金储备制度。

      将总自资产的三分之一,计提资金储备。并且投资于货币市场基金、新股申购、债券现货市场等,无风险并且具有一周内能够变现的流动资金管理工具。当然,被用资金中扔就必须保持一定数量的现金比例,从而应对突发事件的资金划拨。

        为了能够使得资金储备实现更高效的运转,我也可以将被用资金投入股票等风险相对偏高的市场。由于股票市场的风险相对较大,自然就需要更大的储备数量。我们暂且可以把两个单位的股票市值,视为一个单位流动资金管理工具。也就是说,如果我将储备资金完全用于股票投资,那么我就需要将这部分资金提高到总资产的50%。

        资产储备的计提采用每月计提一次的方式,而从避免每天计提的繁琐。并且在总资产由于亏损而出现滑落的时候,不将被用资金划拨期货账户;而只在总资产由于获利而出现上升的时候,计提更多的资金储备。每月计提一次的好处,还在于可以避免短时间有利行情波动使得账户资金形成短时间高点的噪音。

        资金储备资金的使用,必须同“输缩”搭配使用。也就是说,当期货资金账户出现暴仓危机的时候,我马上调动资金储备,并且同时进行一定程度的减仓。毕竟,资金储备的动用,无疑已经说明了资金账户处于非常时期。

其次,期货账户的资金管理制度。

        对于期货交易而言,我仍旧相信分散投资能够使得资金波动更加平滑,从而实现根高的稳定性。但是当市场出现极端行情波动的时候,这种曾经良好的稳定性将会大打折扣。所以,我并不应该对这种稳定性,抱有太高的希望。考虑到绝佳时机的交易机会,我也不排除使用相对集中式的建仓行为。所以,分散投资的本身就不写入刚性的交易规则了。

        对于单独的期货账户而言,只要风险度位于33%到66%之间就都属于正常情况。我的主观判断可以选择维持现有的不间断趋势跟踪,或者增加不间断趋势跟踪的开端仓位。也就是说,当期货仓位处于总资产的45%以下时,我随时有权利增加不间断趋势跟踪的开端仓位。

        如果单独的期货账户的风险度高于66%,那么我将不再有权利选择开仓。我相信,这种硬性的资金管理规则能够在很大程度上控制住狂热的交易激情,并且最终使得风险控制在可以接受的范围内。

        如果单独的期货账户的风险度低于33%,那么说明我的资金利用率就已经不合理的偏低了。毕竟,这只相当于总资产五分之一稍多一些的仓位。这时我需要做的就是,寻找更多的期货品种寻找交易机会,或者增加股票的投资比例。我相信,承担过多或者过少的风险都不是什么好事。

最后,紧急时期与输缩制度。

  
        在单独期货账户的风险度超过100%以前,资金状况只能够定义为正常时期,并且我同样没有进行“输缩”的权利。这可以避免长时间整理行情,使得我出现战战兢兢的状态而丢掉自己的位置。毕竟,整理行情付出的成本一般都能够在未来的趋势行情中出现对应的利润。其实,单纯的在整理行情种左右挨打,并不会产生多大的资金回撤幅度。而资金大幅度回撤,通常都是在快速获利之后。如果我们从来都没有快速获利的话,那么资金回撤通常不是大问题,而可怕的多次亏损交易使得信心的消磨。

        当单独期货账户的风险度超过100%以后,宣布交易账户进入紧急时期。我会在第一时间将被用资金的一部分或者全部划拨至期货账户,并且同时将期货持仓进行缩减。必要的话,还需要控制备用资金中对股票投资比例,已备应对进一步的期货风险。

        对于缩减仓位的行为来说,一般采用等比例缩减。即,对全部持仓按照一定比例进行减持,而不进行任何主观判断。毕竟,这是一个人容易激动的时期,所以不适合进行更多的主观判断。
  
        当交易账户进入紧急时期以后,将全部总资产计算风险度。并且输缩的比例控制在,使总资产的风险度达到60%左右。如果资金波动继续向不利于我们的方向发展,那么总资产风险度的70%应该就是一个极限了。毕竟,我已经不可能再有后续资金进行持仓的支持了!只要当日结算单现实总资产风险度超过70%,那么第二个交易日就必须将仓位减持到总资产风险度的70%以下。

        如果资金波动开始向有利于我们的方向发展,那么当总资产风险度降低到50%以下时。我有权利选择加仓,或者抽取账户中的资金补回储备资金。当储备资金被全数计提后,交易账户就宣布回到了正常时期,自此仍旧套用正常时期的资金管理规则。

提示:

        资金管理规则是一种更加个性化的规则。他是建立在交易者承受力、行情交易规则、交易理念、交易预期等等一系列问题的权衡后得出。如果你的其他环节与我有略微的不同,那么我的资金管理规则很可能并不适合于你。本文的意义在于:说明资金管理以及刚性规则式策略的重要性,以及介绍本人资金管理模型设计的思维方式。相信我,你自己的问题,必须通过自己的思考与实践来进行解决。
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2007-6-9

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 楼主| 发表于 2008-6-25 10:13 | 显示全部楼层
第六篇:资金管理的思考
作者:金融帝国 2008-04-26

        在我看来,资金管理策略中并非存在某种最佳策略,而是一种非常个性化的技术。在我对交易系统的研究过程中,我发现了大量的“互损原则”。也许我们在某个环节得到一些什么的时候,就注定要在另外的环节失去一些什么。也许真的像《孙子兵法》说得那样:故备前则后寡,备后则前寡;备左则右寡,备右则左寡;无所不备,则无所不寡。

        其实,资金管理的意义在于将利弊进行能够让交易者接受的方式转化。而具有负期望收益的交易系统,是没有资金管理策略能够使其实现盈利的。从某种意义上来讲,脱离了行情系统来探讨资金管理策略是没有任何意义的。没错,系统之路的意义根本就不在于找到最高效的应对市场的方法,而是找到最适合自己的方法。

        如果我们把行情系统定义为趋势跟踪系统的话,那么什么样的资金管理策略能够与之匹配呢?我们首先来谈谈趋势跟踪系统。在我看来,任何趋势跟踪系统都是大同小异的。无论我们采取什么样的跟踪技术,我相信宏观上得到收益都会呈现趋同的特征。

        更有意思的是,我反复的发现“权威的泥潭效应”。海龟交易法则所使用的“唐奇安趋势”技术。也因为海龟交易法的披露,而使得该方法的收益率出现大幅衰竭的特征。也许,该方法已经成为了趋势跟踪技术的最劣选择。如果你仔细的阅读《走》这本书提到的分析方法,那么你肯定会发现一种利用“权威的泥潭效应”作为获利工具的思路。比如,反形态理论等。因为形态理论早已深入人心,而反过来使用该理论就比直接使用具有更大的价值。

        前一段时间,我向大家讲述了波浪理论的一些使用方法。其中谈到了:当价格跌破此前牛市四浪的底部后,很容易形成阶段性底部。有位可爱的朋友,问我是什么原理产生了这种现象?这是我从来都没有想过的问题,正是这位朋友的可爱让我有了新的发现。原来这种规律,很可能来自于道氏理论的“权威的泥潭效应”。

        按照道氏理论的说法,所谓牛市就是顶部与底部都不断抬高的行情,后面的底部都要高于前面的底部。如果后面的底部低于前面的底部,那么就形成了一个牛市完结的信号。而道氏理论还讲究不同指数之间的验证原则,也就是必须全部的指数都出现牛市完结的信号,那么我们才可以认为牛市完结。

        如果我们直接运用道氏理论的法则,那么会出现什么样的结果呢?530调整在2007年7月6日结束,并且该底部成为牛市中最后一个底部。也就是说,只有当未来的底部不能高于该底部的时候,就可以证明牛市的完结。上证指数在2008年3月20日跌破此底部发出了一个牛市完结的信号,而当天股指就在盘中走出了大幅度的反弹行情。当然,道氏理论还有一个“不同指数相互验证”的法则。此后中国股市还在连续不断的下跌,而各种指数都陆续的跌破530调整的底部。请注意,最后一个跌破530调整底部的指数是中小版指数,他是在2008年4月22日发出的牛市完结的信号。也就是说,按照道氏理论“指数间互相验证”的法则,4月22日应该我们战略性离场的日子!

        回到趋势跟踪的具体方法上来,我的意思是想告诉大家:自己研发一套跟踪技术,可能要好于随机选取的跟踪技术;而随机选取的跟踪技术,很可能要好于你从书本上学到的跟踪技术。这就是因为“权威的泥潭效应”的缘故!

        在我看来,如果你不能够在核心理念上有所突破,那么对于技术和参数的研发并不能使你的利润出现突破,甚至是不可能出现任何的起色。对于参数的敏感度而言,我们可以轻易的发现一个普遍适用的法则:越敏感的跟踪尺度,就会产生越多的假信号,但假信号的亏损幅度同样会越小。反之,就会产生更少的假信号,但假信号的亏损幅度同样会越大!我认为,最重要的不是市场会如何,而是你更适应什么?!!你是更容易接受多次的小亏损,还是更容易接受更大幅度的亏损?如果你什么都不能接受,那么最好就不要再趋势跟踪上浪费时间。

        表面上来看,交易者有足够的自由选择的权利,实际上却不然。如果我们考虑到跟踪尺度必须包容隔夜跳空噪音的话,那么跟踪尺度就会出现一个明显的下限;如果我们考虑到合约的有效期限的问题,那么跟踪尺度就会出现一个明显的上限。也许,我们可以分析出某种跟踪尺度是无效的,但我们却无法回答出那种跟踪尺度是最好的!

        到目前为止,我想告诉大家的是:没有必要花费更多的时间来研究趋势跟踪的具体方法。事实上,论坛上的朋友通常比我更加前卫。大家可以大谈最新的权威跟踪技术,但我的确还比较的守旧。因为我个人的方法,经过长时间的运用与磨合,所以我对他是比较了解的。至于新的跟踪技术,我也并非不知晓,但我不会在没有经历过时间的验证以前进行任何评价。比如,我是通过“占用保证金的数量”来确定单品种的仓位,而不是通过“真实波动幅度”来确定单品种的仓位。按照“真实波动幅度”来确定仓位的话,那么我就会在棉花上建立一个令人惊讶的大仓位!毕竟,棉花在“多头陷阱”前的波动幅度是非常小的。但在“多头陷阱”中,棉花的波动幅度丝毫不逊色于波动幅度最大的品种。相反,他在高位停留了更短的时间,并且成为了我亏损幅度最大的一个品种!要知道,无论你是用均线死叉,还是用跌破n日内的最低点作为离市讯号,在顶部停留时间短的品种都会给你带来更大的亏损!相信我,风险来自于微观上的极端波动,而我更情愿相信所有品种最不利的极端波动都是一样的!当然,我也并非否认“真实波动幅度”的价值。也许交易大师的技术更多的体现在他们整体技术组合的兼容性,而不是具体的技术本身。

        表面上来看,趋势跟踪系统是一个“求势而舍价”的思维方式,但实际上并非如此。其实捕获一个是非常不容易的一件事情,我们必须具备趋势位置的优势,同样也必须具备价格位置的优势。相信我,如果你没有一个良好的入场价位,那么你会更加容易丢掉趋势中的位置。只有一个良好的入场价位,你才能够心平气和的忍受价格的正常回撤。即使一只股票从10元上涨到100元,如果我从11元买入而你在20元买入的话,那么最终的结果很可能并非你只少赚了9元。20元买入的你别说遇到轻微的回调就会仓惶而逃,甚至继续上涨都能给你带来一种恐惧。趋势感越强的行情,往往证明趋势完结就需要越大的折返幅度。也许该股从20元跌到15元才能证明趋势的完结,而你恐怕无法承担这5元的价格折返,但11元买入的我却可以这样做。这就是我坚信的一个原则:永不非信号开仓!如果我的每次开仓都对应一个信号的话,那么我的潜在亏损也必然符合跟踪系统的亏损分布。但如果我开仓点位没有对应一个信号,那么我很可能在承受巨大的资金回撤与丢掉位置之间左右为难。从某种意义上来讲,我们的入场信号就是在趋势与价位之间找到的一个平衡点!趋势与价位是互损的,同时并非趋势感越强越好!其实,这就是盈利加仓的一个障碍。我无法想象,我在资金达到82万时,行情一片大好时,进行加仓会有什么样的后果。也许,我这样做反而会在本次“多头陷阱”中亏损更少的钱,毕竟不好的价格位置更容易让我成为惊弓之鸟。但我无疑承担了巨大的,丢掉位置的风险!!

        趋势跟踪还有一个非常重要的要求,那就是必须产生“绝对信号”而采用连续不间断跟踪。即使你的开仓都会对应一个入市信号,但如果你不连续跟踪也可能产生不良的结果。简单的说,如果我们趋势跟踪系统具有三分之一的正确率,那么有两种不同的应对方式。我在一个有2个绿色球和1个红色球的袋子中。连续三次拿出一个球,那么两个绿球让我亏损两次,而一个红球让我获利一次。但如果你的袋子里有2000个绿球和1000个红球,那么你连续的取出一些球并承担盈亏的话。即使我们的概率都是相同的,但你无疑面对比我更大的破产风险。因为我有固定的利润对冲周期,而你却并没有!

        连续不间断跟踪其实还能够控制节奏。我们假设有十二个袋子,代表每个月只能在一个袋子中抽取球来决定盈亏。能够让你获利的红球整体上仍旧只有三分之一,但其中有4个袋子中有大量的红球,而其中8个袋子中有大量的绿球。如果我们并不知道每一袋子里面球的颜色分布,那么每个袋子只取少量的球恐怕就是最为明智的选择。但对于不连续跟踪的交易者来说,他们很可能在几乎全是绿色球的袋子中反复不断的取出球来。这就好像,在过去半年的股市中,反复的寻找买入信号而建仓一样!更有意思的是,只有我们在抽取能够使我们亏损的绿球以后,我们才有立即继续抽取的权利。而如果抽取到了能够让我们获利的红球以后,我们就暂时丧失了继续抽取的权利。毕竟,红球的利润来自于长时间的持仓!

        好了,我们谈论了太多的行情跟踪系统的。现在我们应该达成一些共识,然后再来探讨资金管理策略。我们采取的是中期趋势跟踪思路,并且我们是在进行连续不间断跟踪。同时,我们的行情系统具有正的期望收益。至于具体的跟踪方法,我个人感觉的确并不重要。

        如果我们的行情系统具有正的期望收益,那么风险只能够存在于微观层面上。能够影响到我们的账户存亡的风险只有两种:第一,连续不断出现的小亏损;第二,价格突然大幅折回的大亏损。在我看来,后者通常是毁灭账户最大的潜在风险。

        我相信,正统的资金管理法则是可以保护投资者的安全的。比如,《走进我的交易室》介绍的“2%,6%”法则就是一个不错的注意。我们在任何一个仓位上都不能承担超过2%的初始风险;而任何时候我们都不能承担超过6%的总体初始风险。但我觉得,这其中也有一些明显的弊端。

        我们假设期货的保证金率为10%,其实农产品的保证金率只有7.5%。考虑到隔夜跳空等一些类的风险后,我认为低于一个停板的止损幅度通常是没有意义的。如果说一个停板的幅度是4%的话,那么一个小于4%的止损幅度是没有意义的。如果我们按照4%止损幅度的来计算2%的暴露风险所支持的仓位,那么我们只能够建立一个只有5%的仓位。也就是说,我们在6%的总体暴露风险的基础上只能够建立一个15%的仓位!!当然,很少有人甘心去持有一个只有15%的仓位。那么,这就有一个降低止损幅度的误区。我们可以把止损幅度降低为2%,这时我们就可以建立一个30%的仓位水平。其实,我觉得30%的仓位应该是比较明智的,也是风险和利率的一个比较理性的平衡点。但我觉得,2%的止损幅度已经明显低于敏感度的下限!我们需要面对的交易成本、异化差价、隔夜跳空等等的成本就相对于止损幅度来说太大了。在这样的敏感尺度下,期望收益必将呈现快速的衰减。何况,2%的止损幅度也未必是你能够保证做到的。

        其实,这与我当年研发的一种资金管理策略非常的类似。我当时希望在每一次战略性建仓上承担10%的风险,而只有当这笔交易没有暴露风险后我才有权利进行下一步的建仓行为。当时我的止损幅度通常在4%左右,也就是可以建立一个25%的仓位。当我连续做对四次,那么我就能够将初始仓位打满!我觉得这种策略是可行的,但是他有一个明显的弊端。

        事实上,这种风格体现了“赢冲输缩”的理念,但是与此同时却丧失了“择强太弱”的优势。请注意,我们进一步的建仓必须在我们此前交易正确的基础上。对于一个能够让我们获取暴利的趋势行情来说,这种策略无疑让我们反应的太慢了!!如果说我第一笔建仓已经没有任何暴露风险的话,那么我继续建仓的权利只有两种实施的可能。第一,找更疲弱品种的买入信号来建仓;第二,在强势品种上非信号开仓。

        如果一个品种发出一个明显的开仓信号,而我又没有开仓权力时。那么我只有放弃这个信号,而丧失了连续不间断跟踪的可能性。也就是说,这种资金管理策略过多的考虑了交易者自身的问题,而同时过多的忽略了市场的问题!也就是说,这时行情系统与资金管理系统是两个分别独立的系统。按照《海龟交易法则》中讲述的一个故事,某人大言不惭的声称海龟的系统并不能获利,当然他并没有考虑到“择强太弱”的法则。而海龟只会在一个板块中,最强的一两个品种上建立多头仓位。而这种资金管理策略就注定了:你要不在最强的品种上获利后在最弱的品种上建立多头仓位;你要不就在最强的品种上获利后在同样强劲的品种上建立一个无法合理设置止损点的多头仓位。

        其实,这种资金管理策略只能够让我们大体上保住了初始资本的安全,而同样无法避免大幅度的资金回撤。对于初始资本非常安全的保护,无疑大大的丧失了获利的可能性!获利加仓的策略,使得我们的盈亏平衡点大大的提高了。也许只要行情出现一定程度的回撤,我们相对于初始仓位的“巨大”仓位就会轻松的触及盈亏平衡点!当然,可取之处仍旧有两点。第一,你可以保护好你的初始资本;第二,你可以在疯铜牛市中建立一个超过初始仓位100%的庞大仓位,不但可以获得暴利,而且你的初始风险几乎可以忽略不计!这两个优势非常的诱人,但这是以缩减行情的盈利区间作为代价的!绝对不可能亏损大钱,加上有获得暴利的可能,无疑会使你更加难以经常实现获利!更多的情况是,在一次次我可以获利的行情中,而你却一次次的“白玩”。当然,也许特定的行情,你可以赚取天文数字! 这也许就是为什么交易大师说,市场中只有15%的时候是有趋势的。也许这种策略只有在15%的时候能够获取暴利,而其他时期都无法获利!

        请注意,你总会面对一次最大的亏损!对于此前“多头陷阱”的资金大幅回撤来说,我最终是亏损离市的只有糖、棉花、豆粕、小麦这四个品种;而铝、铜、豆、橡胶都是获利离市的。要知道我在黄豆上的仓位是在去年8月份建立的!这说明,如果把全部的离市信号来对应此前的入市信号总体计算盈亏的话,那么即使我的资金回撤38万也并没有出现亏损!而如果僵硬的运用“2%,6%”的资金管理法则的话,那么在“多头陷阱”的最高点。你加仓吗?如果不加仓,那么你会有放走大行情的风险。但如果加仓的话,那么你可能最终出现亏损!只不过你把初始亏损控制在6%以内,而要知道我的初始仓位并没有亏损!

        请注意,我并非否定大师的资金管理策略的价值!我相信,这种策略注定对更多的人有益!事实上,关于自身的问题绝对比关于市场的问题更加重要!但是,真的没有更高效的策略吗?难道,我们必须要不从市场的问题入手,要不从自身的问题入手吗?难道,就不可能让市场本身来调节我们的资金管理问题吗?好,下面我来公布我的靠市场本身来调节的资金管理策略。

      其实,我在《分散的魅力》中就披露了这种市场自调节的风险控制系统。(我建议你在往下看之前,先看看这篇文章)其实,这样可以出色完成资金权益的横向稳定性!非常有意思的是,这是一个在整理市道中非常出色的风险管理策略。他可以靠“多空对持”来避免行情大波动带来的大幅亏损的风险,同时大面积的分散也保证了不可能所有的品种都出现连续不断的小幅亏损。

        这是一个我认为非常完美的风险自调节系统,他之中没有任何的资金管理参数。事实上,他是靠趋势跟踪参数来回答资金管理的问题!他并非是靠特定的行情来获利,而是靠概率优势来获利。他是靠一部分无效的不完美,来必然捕捉到一部分有效的完美。

        要知道,他完美的利用了三个最为明显的概率优势。第一,顺势而为,毕竟它就是架构在趋势跟踪系统的基础之上;第二,择强汰弱,毕竟它是在强势品种上做多、弱势品种做空来实现的多空对持;第三,赢冲输缩,盈利的本身可以使得更多的持仓方向趋于一致,从而实现赢冲;而亏损的本身就可以使得更多的持仓呈现无序的状态,并且实现输缩。我风趣地将其称为:“以天和天”。

        但是,请注意:如果利润极度的膨胀,使得我出现一致性持仓的赢冲,那么就无法避免一次大规模的资金回撤!至此,我不觉得通过“2%、6%”法则就不会出现这样的局面。事实上,他们对于赢冲输缩的本质是没有任何的不同!“2%、6%”也是在大量的获利之后,才有可能出现大的资金回撤。而我的大幅资金回撤也与此前大量的获利具有相关性!在不计算浮动盈利的情况下,“2%,6%”法则会表现出极佳的稳定性。而我的方法如果在不计算浮动盈利的情况下,照样可以表现出惊人的稳定性。

        当然,我并非觉得我应该接受如此大的资金回撤幅度,毕竟亏损函数比获利函数更加陡峭!也就是说,靠丧失一定数量的潜在收益,来避免一定数量的潜在风险是合理的思路。其实,如果我们能够将横向分散投资的法则,稍微变通一下应用在纵向的系统分散上就会出现更加完美的结果!

        请注意,我说过的一句话:对于趋势跟踪者而言,大的整理能够让我们获利,小的整理能够被我们包容,我们怕的是那种不大不小恰到好处的整理。大家先读一遍这句话,然后接着往下看。

        我是一个日线交易者,也就是说我的全部交易都不会在盘中完成,而是咬死收盘价。如果我的跟踪尺度的“敏感当量”用周线来表示的话,那么基本上相当于5周和10周均线的敏感当量。有意思的是,如果我把我的系统参数运用在60分钟线的话,那么基本上相当于5日和10日均线的敏感当量。也就是说,用我的参数交易日线,跟用5周和10周均线交易周线是基本相同的;或者用我的参数交易60分钟线,跟用5日和10日均线交易日线是基本相同的。这时我将我原有的参数定义为迟钝参数;将5、10均线定义为敏感参数。

        考虑到“本体相似性”的问题,我相信我用敏感参数与用迟钝参数的期望收益是相似的。只不过,隔夜跳空噪音在60分钟上非常明显;日线上其次;周线上很不明显;月线上能够忽略不计。所以说,在日线上迟钝的参数对噪音有更好的包容程度,所以期望收益要好于敏感的参数。从这一点上来看,敏感参数是不具备交易价值的,但却具备毋庸置疑的分散价值!

        接下来的测试让我感到更加的完美。对于明显的趋势行情来说,无论你用迟钝的还是敏感的参数都能实现完美的收益。这说明,他们的利润收获期是相同,所以没有必要连续不间断的采用两套不同参数的系统。但对于成本付出期的测试,我发现一个有意思的结论:能够让敏感系统左右挨打的行情,的确可以被迟钝系统所包容;而能够让迟钝系统左右挨打的行情,的确可以使得敏感系统获利!明白吗?敏感系统的确具有分散价值!!

        当然,如果我们在整体市场处于整理阶段的时候,多空对持就能够使得资金权益得到稳定性,而根本没有必要采用敏感的系统。但如果整体市场处于趋势阶段的时候,分散投资并不能形成多空对持,那么我们就面对了较大的风险,这时第二套系统就具备了价值!

        假设,我们在三个农产品上持有多头仓位,并且产生了非常大的跟踪乖离率。请注意,整体的整理阶段,各个品种之间往往存在着很大的差异程度,所以他们不容易产生一致性的波动。比如,去年8月份以前,黄豆在走横;豆油在上涨;玉米在下跌。而在一致性的整体趋势行情中,他们的差异程度突然消失了。没错,他们更容易齐涨共跌!也就是说,如果农产品形成头部的话,那么一致性的快速下跌我们必须找到防范的策略!那么,这种情况下我们该怎么办呢?其实,我们必须在承担大的资金回撤幅度与放走行情之间找到一个平衡点。难道,真的没有其他的解决方式吗?有!绝对有!!

        如果农产品马不停蹄的上涨,那么我们坐着享受利润就可以啦,这时没有任何的风险。但是,如果农产品整体在非常大的跟踪乖离率时出现回调,那么我们该如何去做?等待卖出信号需要送回庞大的利润,这样会产生大幅度的资金回撤!而自作聪明的仓皇而逃,又有放走行情的可能。

        大家想象一下,我们持有的三个农产品在出现回调的时候,我们将最弱的一个品种套用敏感的系统会如何?如果行情真的见顶,那么我相信第一个在敏感系统中发出卖出信号的品种必然是最弱的。他的空头仓位应该可以对冲掉另外两个品种超过一半的下跌风险。如果行情继续走牛的话,那么被我们翻空的品种也会在不久后继续翻多。这时我们的确丧失了一部分的利润,毕竟我们负担了迟钝系统中所没有的噪音成本。但请注意,另外两个强势的品种,可以为我们创造了近乎于完美的利润。这就好像去年下半年,我在强麦上左右挨打,造就了无效的不完美。但也在黄豆上持仓超过半年,创造了几乎完美的交易记录。也许多空对持的确可以更大程度的体现出概率优势的魅力,那么强制性的多空对持是一种折衷的选择。

        也许有的人会说,在期望收益不变的情况下,你这样做无法提高利润。事实上,套用敏感系统是使得期望收益降低了!好,我来说说期望收益的问题。所谓期望收益就是我们承担一元的潜在风险,能够获得x元的潜在收益。假设,我们的期望收益为2。这就是说明,我们面对了1元的潜在风险,以及2元的潜在利润。微妙之处在于,如果我们能够把未来的潜在利润“借来”1元,来对冲掉1元的潜在风险。那么这种策略没有价值吗?事实上,“借来”的1元潜在利润,恐怕只能对冲掉0.8元的潜在风险。这时的期望收益成为了:0.2元的潜在风险,对应1元的潜在收益。也就是说,期望收益已经变为了5,比此前的2大大提高了。当然,增加利润的方式来自于仓位提高了5倍,而我们的微观上风险水平并没有提高。

        在微观上“借来”并不属于你的东西,就可以在不违反“能量守恒定律”的基础上,使得你在宏观上达到不可思议的效果!哈哈,没错,量子理论中的“隧道效应”!电子可以“借来”并不属于他的能量,而使他穿越壁垒后再偿还这部分能量!如果说,电子可以在不违反能量守恒定律的情况下穿越壁垒。那么,你也可以在行情系统期望收益不便的情况下获得更多的利润!

        难道,你不觉得这种风险控制策略,要优于单方面苛刻限定风险的策略。如果你只能交易一个品种,并且在最强的品种上面只能承担10%的初始风险。那么10元的股票开始上涨至11元时,你建立一个仓位并且将止损点设置在10元;如果价格上涨到12元,那么你的止损点可以提高到11元,此时你没有暴露风险,然后继续在12元建立一个同样大的仓位;如果价格上涨到了13元,那么你可以把止损点提高到12元,这是你可以继续建立一个同样大的仓位。请注意,你的成本是在12元,并且止损点也在12元。要知道,如果价格回调涨幅的三分之一,那么你就会在“白玩”的情况下离场!要知道一个波动幅度达到30%的中级价格波动才能够使得你达到亏损区间的边缘!即使这样,除非行情马不停蹄的上涨,否则你也会在牛市中被震荡出来!

        那我们看看均线系统会出现什么样的情况?如果10元的股票上涨至11元时我可能建立了全部仓位,并且止损点很可能只在10.5元。别感到费解,因为这时两条均线几乎没有什么乖离。当股票上涨到12元的时候,我的止损点有可能反而下降到了10元。这是因为两条均线打开了乖离!当股票上涨到13元时,我的止损点很可能刚刚提升到10.5元;14元的时候止损点在11元;15元的时候止损点在12元;16元的时候止损点在13元。。。。。。。。。。。自此它们平行的发展!我想我更不容易丢掉在趋势行情中的位置!当然,均线系统不可能有明显的止损点,上述的止损点只不过是可能出现的最为不利的止损点。没错,均线系统可以随着行情的上涨,而预留出更大的折返幅度。

        当然,均线系统的一次性建仓在保证了不丢掉趋势中的位置同时。可能无法建立更重的仓位,或者可能在初期承担了太大的风险。这时,就需要用品种分散和系统分散来进行风险对冲!我相信,这种策略要大大好于“2%、6%”法则!那么一个问题出来了,为什么交易大师会推崇这样的法则呢??

        我想《走进我的交易室》是一本给美国中小投资者所写的书,而不是写给索罗斯的书。其实,我们在中国可以通过更复杂的宏观策略,来做跟索罗斯完全相同的事情!为什么呢?因为中国期货市场的合约是那么的小型化!我这点资金在美国甚至无法作一手天然气!更别说,大范围的分散投资!!对于国外的期货经理人来说,他们可能在每个头寸上只承担2%的风险,而他们在30个以上的不同市场进行分散投资!那么它的暴露风险是2%*30=60%吗?不!也许他们在豆粕上作空,在豆油上做多。每个品种的风险敞口是2%,但总体的风险可能小于2%,更别说他们之和了!

        同时,如果你采用连续不间断跟踪系统,那么“2%,6%”的法则就绝对使得连续不间断跟踪无法实施。而如果离开了连续不间断跟踪,又没有“2%,6%”法则来控制节奏。那么你的确可能面临灭顶之灾!也就是说,系统略微的差异就可能使得资金管理策略出现巨大的不同。也许“2%,6%”法则是可以适应于所有交易者的一套资金管理策略,自然他就必须做到保守性原则。
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发表于 2008-6-25 10:42 | 显示全部楼层
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发表于 2008-6-25 11:20 | 显示全部楼层
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发表于 2008-6-25 11:44 | 显示全部楼层
重读火狐兄的《炒的就是心态》
获益良多。
我的大亏,一个是因为资金管理不完善,一直没有想清楚。另一个就是因为前面做得太顺了,我表面上好像算过自己所要面对的风险,其实没有真正去衡量过自己能不能接受。交易顺利诱发了我的贪婪和无知
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发表于 2008-6-25 11:50 | 显示全部楼层
好文章,谢谢楼主,一直在学习金融帝国的文章,看到新作 狂喜啊
问楼主 文章从哪个论坛转来的啊,希望能拜读他更多的文章,请告知谢谢
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发表于 2008-6-25 11:52 | 显示全部楼层
我晕 ,知道了,谢谢楼主 交易者之家
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发表于 2008-6-25 13:15 | 显示全部楼层
多谢分享 爱爱爱:*18*: :*19*: :*19*:
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发表于 2008-6-25 13:23 | 显示全部楼层
分享:)
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发表于 2008-6-25 13:28 | 显示全部楼层
学习了。:)
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发表于 2008-6-25 14:36 | 显示全部楼层
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发表于 2008-6-25 20:13 | 显示全部楼层
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发表于 2008-6-25 20:49 | 显示全部楼层
楼主 把你转贴的有金融帝国所在的论坛告诉我吧,谢谢啊,我搜的交易者之家是 外汇的,呵呵,不对吧
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发表于 2008-6-25 23:24 | 显示全部楼层
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发表于 2008-6-25 23:26 | 显示全部楼层
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