东方证券:为什么说08年上市公司利润增长有望达到25%
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：同升阁
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今年以来，A股最大跌幅接近50%。部分投资者对A股后市依然悲观，主要原因在于担忧经济增速放缓对企业盈利的负面影响。
我们认为，08年上市公司利润增长将达到25%，09年达到20%，未来10-20年有望维持15%-20%左右的水平。而目前A股2700点左右相当于15X08PE，因此，A股整体估值水平低估30%以上，已经呈现出较高的投资价值，长期而言，机会大于风险。由于A股保险股历史beta较高，被大多数投资者当作beta类投资标的，因此，看好A股整体的未来，就该看好保险股的投资价值。
08年上市公司利润增长有望达到25%
虽然我国真实GDP增速从2007年的11.9%下降到1Q08的10.6%，但是，由于通胀水平上升，名义GDP增速在1Q08达到了20%，这是1995年以来的最高水平，如图1、图2所示。
我们估计，2008年全年的真实GDP增速会相当于或者略高于1Q08的10.6%，而08年全年通胀水平可能接近于1Q08，因为CPI价格可能有所下降，而PPI可能相对上升。因此，估计08年全年的名义GDP增速也将维持在20%左右的水平。
名义GDP增速达到1995年以来的最高水平，说明整个社会创造的附加值（或者最终产品和服务），以名义价格水平计量，达到了13年来的最高增速。我们看重名义GDP增速的上升，因为名义GDP可以分解为企业的利润和折旧、劳动者收入以及国家税收这三部分，是企业利润增长的重要保证。
就劳动者收入而言，今年一季度占GDP的比重与去年同期基本持平，我们预期全年基本稳定。
就国家税收而言，由于企业所得税税率的变化，今年税收占GDP的比重会有所下降。4月份，政府税收增长速度仅15%，低于一季度名义GDP增速，意味着政府税收占GDP的比重将出现下降。
由于劳动者收入和国家税收的年度增速将相当于或者低于名义GDP增速，因此，我们有把握认为：08年企业利润增速将超过名义GDP增速，也就是达到20%以上的水平。我们估计，一季度之后成品油和电力价格的上调，将进一步使得名义GDP的划分格局向着企业利润倾斜，使得企业利润的全年增速较明显的超越20%的水平。
就上司公司利润而言，由于这批公司代表了国内企业的精华，也代表了国民经济的高效率部门，因此，其利润增速应该超过国内企业利润增速均值，我们估计应不低于25%。 | 
发表于 2008-7-8 16:49
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楼主|
发表于 2008-7-9 07:05
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