全球國家/地區持「兩房」債券概況

同升阁

全球國家/地區持「兩房」債券概況

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：同升阁 浏览：3491 回复：28

中國內地　　　3,763億美元

日本　　　　　2,282億美元

俄羅斯　　　　753億美元

韓國　　　　　630億美元

台灣　　　　　549億美元

開曼群島　　　522億美元

盧森堡　　　　395億美元

百慕達　　　　335億美元

比利時　　　　333億美元

澳大利亞　　　326億美元

香港　　　　　196億美元

新加坡　　　　52億美元

澳門　　　　　7.9億美元

泰國　　　　　0.58億美元

印度　　　　　0.23億美元

來源：美國財政部《外資持有美國證券》報告

同升阁

美国正在为其长期以来不负责任的货币政策付出代价，这也许就是美帝国走向衰落的开始，倒霉的是中国和美国经济上联系太紧密，兔死狐悲。

qcwing

:mad:
:*27*:

同升阁

“这是一场十足的灾难，我不知道这些家伙怎么如此厚颜，要用我们纳税人的钱去买房利美的股票。”美国当地时间7月14日一大早，当吉姆·罗杰斯出现在财经电视频道Bloomberg时，他喃喃说到。身在新加坡的他以抱怨的口吻评说着美国政府对于该国房贷巨头房利美(Fannie Mae)与房地美(Freddie Mac)的救助措施。

美国财政部和美联储在当地时间7月13日宣布了拯救两家公司的方案，允许房利美和房地美直接从美联储贴现窗口借款，并建议授权财政部参股这两家公司。但其救助措施在美国国内遭到多方强烈的反对，美国民主党总统候选人奥巴马即表示不能用纳税人的钱来拯救公司管理层。投资者周一也继续抛售两家公司的股票，当天收盘时，房利美和房地美分别下跌了5.07%和8.26％。

中国大幅增仓

根据美国财政部报告，截至2007年6月30日，外国人总计持有21.4%的已发行美国政府支持企业的长期债券(Agency LT Debt，指发债主体为房地美、房利美等政府支持企业GSE,government sponsored enterprises，必须说明的是美国国家信用并不具有负责偿还此类机构债务的法定责任)，规模约为1.3万亿美元。

其中，中国持有3763.3亿美元的美国政府支持企业的长期债券，这其中资产担保证券(Asset-backed securities)为2060亿美元。报告的注释中写道，机构资产担保证券主要就是住房抵押债券。

根据美国财政部的最新《外国对美国长期证券的净购买》(Foreign Net Purchases of U.S. Long-Term Securities)的季度和月度报告查明，中国方面从2007年6月30日之后，对美国政府支持企业的长期债券实施大胆的增仓行动，去年下半年以及今年4月份的10个月，此类债券增加469.9亿美元，折合人民币约3289亿元。经过这10个月的持续增持，至2008年4月底，中国持有的美国政府支持企业长期债券已经增加到4233亿美元，折合人民币约3万亿元。全球(美国之外的所有国家，下同)持有总额的比例高达29%。

2008年1季度，中国增持长期agency bond约96.3亿美元，占当期全球增持的12.8%；但到最新有统计的2008年4月份，中国又大幅增加该类债券118.9亿美元，所占当期全球增持总额的比例竟达77.9%。

值得注意的是，上述两个时间段，中国在美国国债和长期agency bond是一种同步增持的局面。2008年1季度和4月份，中国分别增持美国国债201.7亿美元和128.5亿美元。这或许反映中国对于agency bond的增持是一种美元外汇储备增加之后，投资产品单一造成一种“无奈”选择。

但2007年第3、4季度的数据给出了否定回答。2007年第3季度，中国增持长期agency bond 132.45亿美元，占全球同期增持总额285亿美元的46.5%，同期中国减持美国国债171.6亿美元；2007年第4季度，中国增持长期agency bond 122.3亿美元，占全球同期增持总额382亿美元的32%，同期中国减持美国国债31.4亿美元。即中国增加agency bond伴随着持有美国国债的减少，增加agency bond可能更多是中国外汇投资组合的一种主动调整。

即使是去年后两个季度，美国次贷危机的问题也已经充分暴露，房地美、房利美尽管企业主体信用较一般企业强，但是，其资产信用(房屋按揭贷款及其证券化)可能必须在彼时给予全面的重新评估。调减安全的美国国债仓位，增加对应资产已经出现问题的agency bond仓位，此一投资组合的主动调整变化令人不解。

中国社科院世界经济与政治研究所张明博士说，这agency bond不一定都是房利美和房地美的债券，还有一些其他如做学生贷款的政府支持企业，“但房利美和房地美占大头，至少在80%以上。”

张明表示，这样的增幅主要与中国外汇储备的增长有关。但也有观点认为，中国在相应的信息收集、风险评估和预警系统方面可能做得还不够，因此造成目前出现问题。

现在不管美国政府怎样做，包括买其股票或是其它方式，两家股票下跌的幅度已十分巨大。张明表示，两家公司可能会发行新的债券。

“它们被迫以更高的利率发行新的债券,这必将造成它们过去发行的债券的市场价值下降,从而给债券持有人带来账面损失。”

债券问题可能还不大

张明说，投资agency bond的主要是中国的外汇储备，还包括一些在全球范围内配置资产的商业银行、投资银行以及保险机构。

招商银行证券事务代表吴涧兵7月15日向本报记者证实，招商持有少量房利美和房地美的债券，“但是量很小，对招行应该不会有重大影响”。

至于具体持有多少比例，吴涧兵说：“我们的中报都还没有披露，我想中报上可能会有，因为对招行没有太大影响，国家外汇储备持仓量可能比较大”。

记者15日未能联系到中国国家外管局置评。中国工商银行新闻处人士表示，还不清楚该公司是否持有两家公司债券，“有消息会按照相关程序进行披露”；而中国建设银行则称，目前没有公布中期业务，不方便披露。

香港中文大学教授何佳表示，“房地美、房利美等在美国属于是半政府、半市场的机构，其董事会由国会任命，尽管美国政府对于此类机构的债务没有法律上的担保责任，但以前市场隐含的一个假定是其背后政府信用。”

“买这两家公司的股票损失当然很大，但买他们的债券可能问题还不大，除非它们破产，这两家公司规模很大，基本上垄断美国的房地产贷款市场，市值曾长期居于美国上市公司的前5位，所发债券在美国所有agency bond中的比例也非常高，美国政府不大可能放弃他们。”

同升阁

问题:美国政府就是刻意让他们破产,中国政府如何自处?

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:mad:

pqhy

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林熙

亚洲占了大头啊。:*10*:

同升阁

公司债，我看这些钱大部分亏损已成定局了。救市有什么用？指望美国给中国买单吗？而且是3800亿美元的超级大单？那是不可能的，不管用什么办法，总之，美国经济一日不恢复，这钱你别想脱身，就是恢复了，我们可能也脱不了身，见过吃进嘴里的肉还有吐出来的吗？

同升阁

3700亿损失3000亿是完全可能的。美国政府会救不代表债权人不损失。美国政府会找各个债权人谈缩减债务，如果不同意就破产，只要没倒就没有信用危机，最后你是没有损失3700亿，损失3000亿而已，没亏光

同升阁

　　中国拿着这么多绿钞票，能到美国买什么？美国什么也不卖，就卖债券房利美和房地美的债券，现在看是贬值加损失。这简直是有一个中美望厦条约！这算什么？？美元到中国又是买银行又是买廉价产品，怎么中国拿着美元买不到自己想买的资源矿产科技和核心技术银行呢？？？？？

同升阁

最近美国财长到中国访问，要求中国多买美国的房产债券。我们的媒体还洋洋得意的用“美国次贷危机严重爆发，美财长到中国请求中国援助”为题报道此事。其实美国的用意十分清楚，就是要挟中国政府，如果不继续买美国的房产债券，那么中国现持有的美国房地美、房利美两公司的3760亿债券就要打水漂。这一债券危机能否化解，大家要试目以待。但根据“买者自负”的原则，恐怕难找到好办法化解这场危机。

假骨文

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同升阁

房利美和房地美与中国的国有银行相似，它们依赖于政府支持来运作。房利美作为国家经营企业成立于1938年大萧条时期，它主要支持数量众多的地方储蓄与贷款机构（Savings and Loans），后者为当地的城市居民购买住宅提供贷款。
　　房利美从这些机构手中购买按揭资产，为其提供流动性，并在它们扩张时提供资金支持。1968年，房利美在纽约证券交易所成功上市，这点与近年来中国国有银行的大举上市类似。随着抵押资产证券化的不断发展，房利美的业务不断扩张，也变得更为复杂。它从诸如银行、金融公司、投资银行等各类金融中介机构中买入按揭资产，并在资本市场上将它们证券化。通过资本市场的杠杆作用，房利美成为了按揭市场的龙头老大。为了限制房利美的垄断力量，美国政府在1970年成立了房地美，希望后者能与之抗衡。
　　房利美和房地美自成立以来，在提高自有房产权覆盖率上扮演了重要且积极的角色。拥有自己的房子是“美国梦”的核心，而自有房产权也是市场经济稳定的基石。房子是最重要的消费品，也是最重要的资产。“居者有其屋”将有助于增强社会稳定。对于政府而言，尽可能地降低按揭成本意义重大。为了控制风险，房利美和房地美对于它们要购买的按揭资产的要求很严格。它们常用两个指标考核资产，分别是首付比例和家庭收入/债务比率。直到信贷危机爆发前，它们的业务一直都是盈利的。
　　房利美和房地美濒于破产原因有三。
　　第一，当房地产价格有太多泡沫时，两家公司的风险控制措施不足。在这轮经济周期中，美国房屋价值一度达到了GDP的170％，相比于历史平均水平 100％，房价跌幅也要远远高于20％-30％的首付比例。由于根据美国法律，按揭合同是一个有限责任合同，房价的下挫使那些持有负资产的人们倾向违约不还贷款。4月，凯斯-希勒(Case-Schiller)房价指数较去年同期下滑15.3％。直到未来房价结束下跌时，预计该指数还将再跌15％。截至3 月底，房利美和房地美宣称拥有合计810亿美元的资本金（占资产总额的1.5％），当房价平均下挫30％时，它们的损失将高于资本金。
　　第二，作为政府发起企业，房利美和房地美必须提供公共服务。2007年8月，次贷危机爆发后，政治家呼吁它们为稳定市场发挥作用。在缺乏其他购买者的情况下，它们成了按揭市场的最后购买人。一季度，两家机构共买入或担保了市场中81％的按揭证券。并且，在这样一个特殊时刻，市场上出售的按揭证券的质量都是可疑的，因为金融机构都试图将他们最糟糕的资产出手。尽管现在评估房利美和房地美提供公共服务的损失仍为时尚早，但毫无疑问，这是拖累两家机构的重要因素。
　　第三，作为政府发起企业，它们无法在复杂的金融市场中有效运作。如同中国的国企，房利美和房地美的雇员类似于公务员，而提供和出售复杂金融产品的华尔街雇员则是高薪顶尖人才。前者可能无法完全理解华尔街提供给他们的复杂金融产品，而后者可能会充分利用前者无知的弱点增加销售。考虑到这一点，房利美和房地美可能成为华尔街制造的这场信贷泡沫中的最大受害者。由于它们是政府发起的企业，政府也陷入到华尔街的圈套中。随着美联储将损失作货币化处理，最终，全球的美元持有者都将是受害人。
　　许多批评家们从意识形态的角度对房利美和房地美大肆抨击，认为他们是社会主义的产物。但我并不认为这两家机构从根本上有缺陷或是不该存在。提高“居者有其屋”的覆盖率是对稳定的市场经济的最好支持。
　　在上述三个原因中，最后一个是关键。通过从华尔街购买复杂的金融产品，两家机构为泡沫的膨胀起到了推波助澜的作用，而政府支持的企业并没有足够的能力理解复杂的金融产品。我很担心，中国的国有金融机构过于迫切地与华尔街打交道，可能会重蹈房利美和房地美的覆辙。
　　目前的金融危机表现为金融系统出现逐渐爆炸的特点，但尚没有出现一个能量相当于核爆炸的事件使得问题彻底暴露，令市场触底。如果房利美和房地美被允许破产，那这将是一个“核爆炸事件”。当然，美国政府正在拯救它们，这场危机还要继续拖延下去。相比之下，1998年的亚洲金融危机，亚洲国家将本国货币贬值50％，而股市也出现腰斩，以美元计价的资产市值大幅缩水75％。这些地区的银行也快速破产。但在一个相对较短时间内，市场恢复信心，危机也触底好转。
　　亚洲与美国的不同之处在于，美国以本国货币——美元借入资金。当外国投资者希望抽回资金时，美联储可以印刷更多的钞票来支付。对于一个普通的国家而言，当预期该国货币出现过量供给时，汇率将大跌，引发高通胀。
　　十年前，俄罗斯曾上演过这一幕，当时它试图通过印钞票来偿付巨额债务。然而，美元是一个全球性货币，全球经济对美元均有需求，我们不可能完全摆脱美元。印钞票对美国而言，是一个有效的弥补危机损失的措施。
　　目前，危机发展缓慢的原因主要归结于，复杂的信贷产品掩盖了杠杆的放大效应。尽管爆炸性事件一个接着一个，但许多机构并没有向市场明确披露它们的资产。事实上，它们也可以掩饰会计账务，揭露真相需要时间。这也就是为什么一连串的爆发性事件延续如此之久的原因，并且，这也增加了我们判断危机何时结束的难度。预计六个月后，市场才能意识到危机已经结束。
　　扩大货币供应量将推高油价。美国每天进口1000万桶原油，如果油价上涨10美元，美国每年将损失360亿美元。但只要印钞票弥补危机的好处大于油价上扬的损失，美联储就会继续开动印钞机。
　　只要美联储继续以印刷钞票的办法来应对美国金融危机，石油、黄金和商品市场将会表现优异，而债市将走熊。■

cngzdxy

中国为什么大幅增仓？

林熙

要在大海里面学游泳。:*27*:

小荷尖角

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小荷尖角

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