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恍如隔世,这个最值得珍惜的姑娘

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发表于 2009-1-28 16:46 | 显示全部楼层 |阅读模式

恍如隔世,这个最值得珍惜的姑娘

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:chenyoung 浏览:336379 回复:10247

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 楼主| 发表于 2009-1-28 16:49 | 显示全部楼层


             六月辛金

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机会风险与趋势时机

发表于 2009-1-28 16:59 | 显示全部楼层
重来没看到过·
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 楼主| 发表于 2009-1-28 17:03 | 显示全部楼层

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发表于 2009-1-28 17:07 | 显示全部楼层
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 楼主| 发表于 2009-1-28 17:08 | 显示全部楼层





耐心的胜利
http://bbs.macd.cn/thread-1596801-1-1.html


搞什么飞机?
http://bbs.macd.cn/thread-1595704-1-1.html


四川天一科技股份有限公司
http://bbs.macd.cn/thread-1324704-1-1.html

等下一次机会
http://bbs.macd.cn/thread-1563822-1-1.html

疯,装疯
http://bbs.macd.cn/thread-1620480-1-1.html


GUMP 1

关于趋势? 123456

第一有运气,第二要争取 1 2

[ 本帖最后由 chenyoung 于 2009-8-3 08:16 编辑 ]

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李茹 + 2 2010-4-18 17:43 MACD自从来了楼主就更精彩了!

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机会风险与趋势时机

发表于 2009-1-28 17:22 | 显示全部楼层
眼神·········
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 楼主| 发表于 2009-1-28 18:06 | 显示全部楼层
原帖由 淡泊赚了就跑 于 2009-1-28 17:22 发表
眼神·········


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 楼主| 发表于 2009-1-29 13:08 | 显示全部楼层
股票:对交易者来说,股票是低价买入、高价卖出以搏取市场波动差价的筹码;对市场来说股票是买方卖方拍卖时的一种标的。国际、国家政治形势、经济状况、上市公司业绩等等都会影响它的“价值”,但根本还是由它的内在规律来决定的。所以要关注外在因素造成影响,但根本上的问题是你必须去研究股市的运行规律。
  
经验:“初学三年,天下无敌;再学三年,寸步难行”。也就是说入行三年是一个人最嚣张的时候,到了这个时候,往往让人不知天高地厚,写书的写书、带学员的带学员、收会费的收会费。恕不知到此时人往往已经走到了一个极限位。你大概是已经意识到了这点,所以先行“困惑”了。这是我全力支持你的主要原因。
  
方方面面:股市是一个系统工程,它有它方方面面的特征,有社会的、财务的、技术的、人文的。所以在股市里研究基本面者有之,研究财务指标者有之,研究技术面者有之,研究消息面者有之。而且不同角度的研究者、参与者都能从自己的角度出发对股市发生的事作出一定程度的解释,对股市运行作出适当的应对,在股市得到适当的回报。可是如果你要作为一个职业股民,单单依赖对那一个或其中几个方面的研究、理解往往会是局部的、片面的、不求甚解的,甚至会让人百密一巯、挂一漏万。


基本面:大家都说中国大陆是政策市,也就是说基本面很重要。那么你看,去年下半年,如果沪指不是从2300跌到1300,而是从2300涨到3300甚或4300,那么可爱的股评家们也可以在基本面上分析得头头是道,什么申奥成功啦,什么加入WTO啦、什么APCE会啦,嘿嘿,结果呢是从2300跌到了1300,大家也一如既往的说呀、写呀,解释得头头是道。

财务面:上市公司的财务指标算是跟其股票联系较密切的了。我们暂且不去理会数据的真实性。单就上年的业绩是一个固定的数字,而股价却可以在这一年中涨升一倍也可能又跌去一半这一点来说,也不可以单单依据财务指标来分析股票。

纵观所有的“面”,比较起来,我兼重于技术分析。
  

技术分析:

规律和原因: 建议你重点研究股市运动的规律,不要去研究股市运动的原因。按照科学思路一般的原则是:感觉(经验)解决不了的问题用科学技术来解决,科学技术解决不了的问题用哲学来解决,哲学解决不了的问题用宗教来解决。在股市,这最后一步我们就不要走了,如果执意去研究原因就会象牛顿、江恩晚年一样,陷于宗教的、“神”的迷圈。

研究股市运动的规律,掌握股市目前处于什么状态(是要开涨了、开跌了,是涨升中、是下跌中,是涨得差不多了、跌得差不多了等等),从而决定自己的立场和操作取向(是买入、卖出,还是执股、观望)。
  

对数据的分析,要循序渐进,开始可以从常规的笔算、计算器算。而后可以试着用EXECL等软件去分析,然后再用SAS、SPSS等统计软件去分析。最后你再自己建立模型去分析。这些过程原则上都不要省,都要认真去做。因为你会发觉自己对市场的理解会随着自己分析手段的每一次升级而逐渐深入、透彻。自编软件时关于数据库建议用Delphi,分析软件建议用C++。
  

要重点掌握一门分析方法。常规的KDJ、RSI等指标是对市场的具体描述,波浪理论是对市场的哲学思考,四度空间是对市场禅的顿悟。江恩理论适合在一波级别不变的行情中计算上涨、下跌、回调的时间、价位。
  

心态:

粗粗分类,可以把股民分成两大类,一类是拿钱买刺激,一类是用寂寞来赚钱。股市有中长级趋势,也有日间波动。日间波动,呈现在股民面前,就是许多让人心动让人觉得可以大把赚钱的“机会”,这些机会是美丽动人的、绚丽多彩的,所以许多股民对短线操作乐此不疲。书店里、论坛中那些介绍短线、盘口操作的东东大受欢迎,这就是其中一个原因。当然最后结果是大多数股民在得到这些“机会”的同时付出的是自己的钱已经被转换成“机会成本”了。只有好好把握好中长期趋势,才能美美的赚一把,但这要付出的首选就是“失去、放弃”许多小机会,要放弃这许多小机会,你就要承受别人所不会、不愿承受的压力、孤独和寂寞。

从众:从众可以让人节省精力,可以让自己变得很轻松。不从众会让人导致对立的情绪,让人不好确立参照的准则。股市是个极少数人赚钱的地方,所以从众往往是失败的原因之一。所以你必须充满自然活力,学会从拒绝周围环境、拒绝他人的认同中获得强烈快感。

因为看到你对股市如履薄冰的态度是那么到位,或者说你已经具有一个股民所需要的心态素质。如果你也象有些网友那样在论坛上一个劲的喊什么自己又赚了多少,又测准了几回,又抓住了几只黑马,甚或说自己是什么中国第几,那我就会劝你离开股市。

虽然股市没有象上述网友那么样好玩于掌股之间,但也没有你想象的那么恐怖。进一步证实你进入迷茫的“寸步难行”的阶段,恭喜你,走过这一步也就阳光灿烂了。

你在股市是小学生,我在社会也是小学生。我还没来得及上大学呢。我一生下来就很忙,一生下来就跟着毛主席闹革命,后来跟邓爷爷老鼠,现在你知道的-玩泡沫。所以我好羡慕你都能学大学老师。
致使做到了,当然不一定就成功,成功需要受到太多太多因素、条件制约。但要做一个职业股民,那些是起码要做到事情。


你说中国有6千万股民,能做到又有几个。要记住:80%以上的股民是来亏钱的。正所谓“一将功成百骨枯”。这就是我常说的“做股票是很痛苦的”的缘由。

好多人在市场只是一只无头苍蝇,整天打听利好利空,买了股票也不敢拿,拿了钱又怕空仓,亏了钱也不知道问题出在哪。更就无从去检讨自己,只要骂政府、骂股评、骂市场的份。

专业+专家,他不是职业股民。他们在市场是文人,职业股民在市场是武士;他们在市场是赚工资、是卖水的,职业股民在市场靠自己去市场抢钱、是淘金的;他们只是在干一份工作(work),而职业股民却是干一份无薪水的*;他们追求多对,职业股民追求的是少错。

我原文中本来有这段的,只是考虑圈子里大家都是朋友,不说也罢,现在还是让你给逼出来了,说了就说了,我也没什么恶意,是吗。


[ 本帖最后由 chenyoung 于 2009-1-29 13:11 编辑 ]
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yiyi5566 + 7 2015-7-16 13:19 分析的有道理,学习了,谢谢!
李茹 + 2 2010-4-18 17:45 分析的有道理,学习了,奖励小红花一朵!

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股市捉妖记结构深研究飞飞浪王波浪研究家园

发表于 2009-1-29 13:44 | 显示全部楼层
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道亦有道特训营

发表于 2009-1-29 21:46 | 显示全部楼层
这帖子太经典了*d:1*
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 楼主| 发表于 2009-1-30 12:58 | 显示全部楼层
知了命却终

有一种昆虫,在地底下蛰伏三四年完成蛹的生长,有一天蜕变成成虫,爬出地面,飞向树枝,大唱“知了”、“知了”,可是呢?它只唱了七天,就一命呜呼了!
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 楼主| 发表于 2009-1-30 13:03 | 显示全部楼层
等周期,是最原始最简单的,也是最容易发现的,所以他常常被刚入门的股友所青睐。

正因为如此,我们常常可以在种种媒体种种场合听到看到关于等周期研究的结论,只是也许我们没有予以关注而已。
  

譬如:我们偶尔可以看到所谓“某日是某某节气,股市会大涨”。这就是从节气与股市的关系来预测股市,属于等周期的研讨范畴。

注:尤其请网友注意的是:
1。股市不是任何时候都是等周期的,也就是说即使某段时间内股市是等周期的,也不代表下次仍然重复这一规律;


2。即使某段时间内股市是等周期的,也不是说转折点就一定会落在“节气”日子上;
  

譬如:我们说的“黑色星期一”就是从等周期的角度来对股市予以描述。
在等周期研究方面,不论是股市、经济还是政治均有不乏经典的成果。
  

在经济上:
经济周期是经济经历的规律性波动。最先研究经济周期的经济学家之一是熊彼特。他界定了三个同时发生的不同周期。
  

首先是3~4年的短期波动,即“基钦周期”(约瑟夫·基钦最先发现该周期),这个周期我把它叫做“销售周期”。该周期是由于商业存货的变化而造成的。厂商为使存货的增长超前于销售的增长,将扩张存货1~2年。但是当销售增长缓慢时,存货将在仓库中囤积。因而,厂商将在一年左右的时间内削减产量以减少存货积压。当存货最终恢复到更适当的水平时,销售额回升,厂商将再次寻求扩张存货。
  

第二个周期是持续8~11年,即“朱格拉周期”(克莱门特·朱格拉)首先发现了该周期。我把它收做“生产周期”,因为它关系到厂商投资于新厂房和设备的变化。人们通常所述的“经济周期”指的就是这种经济波动。

熊彼特认为,由于厂商希望扩张自己的固定资产并使其现代化,扩张将持续4--5年。但是当厂商已经扩张和实现装备现代化后,将不再需要新的投资。因此接下来的4~5年中,在厂房与设备方面的支出将减少。经过这段时期,固定资产将损耗、过时,因此又转移到另一个4~5年的投资繁荣阶段。
  
最后是持续45~60年的长期周期,亦称康德拉季耶夫周期 (尼古拉·康德拉季耶夫最初注意到该周期),我把它叫做经济的“社会周期”


熊彼特将发明与创新看成是长期周期背后的驱动力。在经济增长缓慢时,厂商不可能引进新的技术创新。因此,新的发明与创新将被积压几十年。当经济迅猛增长最终开始启动时,贮存了几十年的创新将被运用于生产过程,经济迅速增长。熊彼特将引进蒸汽机、纺织机以及其他发明的工业革命视为一轮长期经济扩张的开始。19世纪中叶的铁路建设开始了第二轮康德拉季耶夫周期。在20世纪初,电力、汽车和化学激起了第三轮康德拉季耶夫周期。
  
深市月线17个月等周期图。


沪市日线立方时间周期
常见的变周期,除了图示的平方时间周期、立方时间周期,更多的是菲波纳兹时间周期,那即:1,1,2,3,5,8,13,......,

不常用的有螺旋周期、江恩几何时间周期、等。
最直接的结论就是股市的重大转折都往往发生在某个规律下的时间周期的节点上,也就是人们常常所说的“时间之窗”。图一上的坚线就是以25个月为间隔的,也就是说沪市月线存在25月的周期转折。图二上的竖线就是以17个月为间隔的,图三是沪市大盘在平方时间上变盘,图四是沪市大盘在立方天数上变盘。

原则一点说就是股市也跟其它事物一样,有它自己发展的规律,而且这个规律是可视、可量度的。在这个贴后面我会给大家继续说说怎样去窥视、觉察、、寻找、量度这些规律的。
消极一点说就是说“冥冥之中,自有天数”,这个天数就是大自然的规律(其中包含人类的力量),在国外被叫做“无形的手”,因此要“人定胜天”就先得要“人定懂天”。看到那么多人在反科学,在本论坛甚至有在校学子在那里一批再批技术分析,真的让人痛心疾首。人类太把自己当回事,一直以自己为中心,所以人类尊严至少受过三次打击,第一次是哥白尼演说学说否定了人类的地心说(此学说说人类居住的地球是宇宙的中心)让人知道其实自己不是宇宙中心,第二次是达尔文的进化论让人知道人其实TM也是动物,让人类觉得“自己不同于动物,是上帝的宠儿而自居”的自慰式的尊严又一次受到打击,第三次是弗洛依德的学说,让人知道左右人的是认识本能,并不存在人类自认为“人不同于动物的是人有理性”。人类尊严马上又得面临“人工智能”打击了,到时候我们不如一台我们自己用钱买的机器?:)扯远了。
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 楼主| 发表于 2009-1-30 13:08 | 显示全部楼层
愉悦的三层次
哲学家对愉悦的分类大致是这样的:
第一层次:基于动物原始本能层面的,本质是动物性的。他以美国心理学家作过的一个调查为例:说是有的女人在被强奸时能够感受到快感纪录。 

第二层次:基于理性、伦理、道德基础上的,本质是社会性的。大多数人在现实生活中就是生存在这一层面。比如说上班赚钱呀。

第三层次:基于超社会层面的,本质自残的。此层面生存的意义为的是一个比常人更高的境界,是一种超然。这一层面的生存者往往并不享受第二层面者生活的乐趣,而恰恰是以其为代价去付出,其表象往往是寂寞、孤独、痛苦的,比如说陈景润、比如说股市中的成功者。
第一层面的心是痛苦的,肉是快慰的;
第二层面的灵肉合一,心身都是快慰的;
第三层面的肉是痛苦的,灵是快慰的。
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 楼主| 发表于 2009-1-30 13:17 | 显示全部楼层
交易的三种方式
  
投资、投机、套利
  
投资,对应于交易品种的价值,交易周期往往相对较长
投机,对就于交易市场的一段行情,交易周期往往与行情大小相对应
套利,对应于交易品种价格的短期波动,对是不是有投资价值、是不是会有一波可观行情并不在意
  
对应的三种研究方式
  
对于投资者来说,重点关注的是交易品种的投资价值,对于投机者来说关注的是一段行情的大小,对于套利者来说关注的是短期内的价格波动。



相对的研判方式:
  
投资者研究交易品种的整体、投机者把行情分成一段一段、套利者只研究行情的每一个碎片,通俗的比方是:如果说投资者是把研究对象作为一个整体的话、那么投机者就是把研究对象大卸八块、套利者却是把研究对象剁成肉酱。
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发表于 2009-1-30 17:32 | 显示全部楼层
原帖由 chenyoung 于 2009-1-30 13:08 发表
愉悦的三层次
哲学家对愉悦的分类大致是这样的:
第一层次:基于动物原始本能层面的,本质是动物性的。他以美国心理学家作过的一个调查为例:说是有的女人在被强奸时能够感受到快感纪录。 

第二层次:基 ...

冯友兰--人的四种境界
自然境界
功利境界
道德境界
天地境界

异曲同工  b:b b:b
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 楼主| 发表于 2009-1-31 21:56 | 显示全部楼层


葛洛斯(William H. Gross)/出生:1944年4月13日/
学历:杜克大学心理系、加州大学洛杉矶分校企管硕士/
现职:太平洋投资管理公司创办人暨投资长。开始操盘:28岁


年薪:最高时固定薪资为年薪4,000万美元(不含红利和手续费收入)

身价:13亿美元(约合新台币400亿元)

地位:全球最大债券基金经理人,规模超过1,000亿美元

纪录:唯一赢得3次晨星最佳固定收益基金经理人

成功预言:1981年预言20年债市多头;1999年预言网络泡沫;2006年预言次贷风暴




The Pacific Investment Management Company,太平洋投资管理公司

创办人:比尔葛洛斯(Bill Gross)、詹姆士穆兹(James Muzzy)、比尔波礼克(Bill Podich)

总资产:8,120亿美元( 约合新台币25兆元 )

员工数:1,000人(基金经理人仅100多人)

前身:太平洋保险公司基金部门,500万美元起家

独立:1982年独立成基金公司,《富比世》百大企业8成由 Pimco 为其代操

转型:1987年从法人代操跨足共同基金领域,开放一般人募集

购并:2000年被德国安联集团以高价购并


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 楼主| 发表于 2009-1-31 21:59 | 显示全部楼层
全球最大基金操盘手!──葛洛斯大事纪



萌芽期

1944.4.13
:出生于美国俄亥俄州中途镇。



性格养成

'54
:移居旧金山。

'62
:十八岁进入杜克大学心理系就读,辅系为希腊文。

'65
:跑了六天马拉松,膝盖受伤

'66
:在拉斯韦加斯用两百美元赢了一万美元,奠定投资思维。



创新期-一战成名

'72
:二十八岁时担任太平洋保险公司的债券分析师,开启主动式债券交易风格。

'77
:接受AT&T委托管理固定收益,成美国西岸最大企业代操投资公司。



成熟颠峰期-初掌大位

'87
:四十三岁接手操盘Pimco总报酬基金,现在是全球最大的债券基金。

'97
:出版唯一一本书《Everything you've heard about investing is wrong!》。

'98
:五十四岁获晨星基金机构评选为最佳固定收益基金经理人。



预测神准

2000
:德国安联集团以三十五亿美元买下Pimco七成股权,个人年收入四千万美元。成功预测网通股泡沫化,二度获选晨星最佳固定收益基金经理人。

'03
:《财星》选出企业二十五位最有影响力人士,第二名巴菲特,第十名葛洛斯。
'06:六十二岁时,预测美国次贷危机。



史上第一

'07
:三度获选晨星最佳固定收益基金经理人,也是史上第一位三度获颁此奖的人。


[ 本帖最后由 chenyoung 于 2009-1-31 22:00 编辑 ]
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 楼主| 发表于 2009-1-31 22:12 | 显示全部楼层
「请用一句话形容你自己?」

他顿了一下,两只拇指互相摩擦,指尖有磨损痕迹,然后,缓缓从口中吐出这句话:「易受伤的(vulnerable)。」



不可置信的我们,反问了他两次:「vulnerable?」

「是的,易受伤且充满不安全感(vulnerable and insecure)。这是我用来描述自己的话。」



眼前这个瘦高、谦逊的人,在金融市场喊水会结冻。
他,是全球最大一档债券基金(Pimco总报酬基金)的操盘手。
他,掌管的资金达八千一百亿美元(约合新台币二十五兆元),是股神巴菲特的四倍,可以盖四百三十一座台北一○一大楼。
他,更是唯一摘下三次晨星(全球基金评鉴龙头)最佳固定收益基金经理人的人,三十年绩效打败大盘。


易受伤的人?三十年不败的投资天王?
没错,是同一个人。


他,叫做葛洛斯(William H. Gross),是太平洋投资管理公司投资长,又被誉为债券天王(the Bond King)。


四十年前,他,只是个带着两百美元盘缠,在拉斯韦加斯赌桌上拚命的小赌徒。如今,他的身价近十三亿美元(约合新台币四百亿元),在美国加州的拉谷那海滩拥有两万平方呎(约五百六十坪)的豪宅。


这,是一个小赌徒变成手握二十五兆资金天王的故事。他的一生,都在与情绪作战,因为他「认识自己」、「踢掉自大」,而能站在迎风的浪头上,持续三十年。


继巴菲特股东会后,《商业周刊》采访团队继续往西岸移动,本周,我们到了美国加州的新港(Newport)。


这里,是加州仅次于比佛利山庄的豪宅区。此地居民既拥财富,也具艺术气息,他们坐拥面对太平洋的私人海滩、宜人阳光、棕榈树、高尔夫球场、高密度的艺廊……。


离华尔街三千哩的「海滩」 进出市场低调,动向受全球瞩目
我们走进一栋白色建筑物,它只有四层楼高,毫不起眼。然而,位于三楼的交易室,却被人们称做「海滩」(The Beach),与三千哩外的 「大街」(The Street,即华尔街)遥遥相望。

「海滩里正在做什么?」人们总爱猜测「海滩」的秘密,不亚于他们关心巴菲特的收购案、联准会在秘密会议做的决议。海滩,正是Pimco(The Pacific Investment Management Company,太平洋投资管理公司)的作战总部。「海滩」之地位,不只在于其操控的庞大资金,而是里头有一位市场先知──葛洛斯,以精准的长期趋势预测见长。

最经典的事件莫过于二○○○年二月底。突然,华尔街一阵骚动,一连串债券买盘涌现,美林、高盛等投资银行的交易厅耳语着:「葛洛斯进场了,『海滩』现身了!」如同野火燎原般,市场疯狂抢进债券,几小时后,债券价格扶摇直上。几天后,也就是三月份,美股触顶,从此未再回到高点,这就是大家所熟知的科技泡沫大崩盘。当然,股市崩盘,也揭开了债市多头的序幕。

债市与股市,就像翘翘板一样,当股市笼罩乌云时,债市便阳光普照,因此,即使葛洛斯操作的是债市,他的一举一动,仍吸引全球目光。因为部位庞大、进出快速低调,他率领的部队也被形容为「安静的巨鲨」(Quiet Sharks)。

求学时为了一个赌注 六天跑两百公里,肾破裂还是照跑

走进Pimco交易室,我们被要求禁语,交易员们紧盯盘面,空气紧张而凝结。交易室左边,就是天王葛洛斯的办公室,是个四坪不到的小房间。然而,回到最早的问题,这位容易受伤的先生,如何三十年不败?


线索要回到葛洛斯办公桌后的肖像画之一,杰西李佛摩(Jesse Livermore),他的投资偶像。李佛摩是史上最有名的投机客,从一个号子里的擦黑板小弟起家,到叱咤华尔街的金融大亨,一生八次大起大落,最后自杀。


三十年来,葛洛斯的办公室里,始终挂着李佛摩的照片,以及他的名言:「 投资人必须提防很多东西,尤其是自己。」(An investor has to guard against many things, but most of all against himself.)凡是人,都有情绪;葛洛斯、李佛摩,因为易感,甚至比一般人更容易受影响。


因此,李佛摩倡导认识自己,葛洛斯也以此惕厉自己,在生活、投资上发展出一套高度自律的系统,藉以打败情绪。


葛洛斯出生于美国中部的小康家庭,虽然内向,被人称为独行侠,内心却无比好强。大学时代,在朋友的起哄下与人打赌,从旧金山跑到加州卡梅尔(Carmel)。为了赢得赌注,即使跑到最后五哩路时,他的一个肾脏已经破裂,他还是坚持继续跑,在六天内,跑完一百二十五哩(约两百公里),跑完后立刻被送进医院。


这股强烈要赢的欲望,让他专注的做每一件事。好友、MSN Money财经作家提摩西(Timothy Middleton)形容,为葛洛斯赢得桂冠的技术都有一个共同点:严格而专注的自我要求。大学毕业那年,一场车祸改变了葛洛斯的命运。住院疗养时,他读到加州大学教授索普(Edward O. Thorp)所著《打败庄家》(Beat the Dealer)一书,教人用记牌方式在二十一点扑克牌游戏获胜。出院后,他带着两百美元到赌城试身手。


从赌桌悟出投资心法 短暂损失会因长期趋势有利而摊平

为了尽量保存赌本,他住进一天只要六美元的印地安饭店,每天走路到拉斯韦加斯大道上的四后赌场(Four Queens),找免费食物吃。


一开始,葛洛斯受不了周围环境的烟味和酒气,经常无法集中注意力;如果运气不好,几小时,甚至一、两天都没赢,他会沮丧的不敢回到赌桌上。有时,他经常这里玩几把,再换到另外一张桌子,或者到处观察,哪个发牌员比较会带来好运。


后来他发现,一直换赌桌,根本无法记住庄家已经出了哪些牌,也就无法预测牌盒里还有哪些牌。而且,暂停会打断赌博的节奏和专注。


因此,葛洛斯决定长期抗战,每天在赌桌待上十六小时,连赌四个月。其间,就算他输了大注,也从不退场,继续留在牌局中,用两美元下注。就这样,当初的两百美元盘缠,竟然翻了五十倍,成为一万美元。


这个小赌徒,不只赢得大学学费,还奠定了终生受用的投资心法。


与一般赌徒不同,葛洛斯并非愚蠢、毫无纪律、纯粹赌运气。他建立起一套评估未来事件的机率(也就是投资上的风险),将其分为两种:长期与短期。如果用二十一点比喻,留在牌盒里未发的牌,代表的就是长期机率;而庄家所发的下一张牌,则是短期机率。


当你记住庄家已经发出哪些牌,就掌握了长期机率,你可以算出,牌盒里是点数大的牌多,或点数小的牌多。因此,庄家接下来会发出什么牌?你猜中的机率因此提高,也可据此决定是否补牌。


「我从赌桌上了解,当你看到胜利机会倒向自己时,一定要持长期观点。因为短暂坏运所造成的损失,会因长期趋势有利于你而被摊平。」葛洛斯悟到,即便出错,只要对的次数加起来多于平均,你就可以打败庄家。


葛洛斯从牌桌上,发展出的「长期观点」,也是他后来投资策略的主轴:「用长期观点打败人性中的贪与怕」。


他说:「把注意力关心未来三到五年,等于在心里给自己打了个暗号,告诉自己投资不是赌博,而是建立长期布局,这同时也帮助你降低在进行投资决定时,产生的贪跟怕。」而且,「当机率有利于你时,要下大注」。


葛洛斯曾写道:有次我被一堆无解的难题缠住了,一个老朋友对我说:「记得两件事:一、别为小事抓狂;二、全都是小事。」这两句话已变成他一连串自我反思的源头。


凡常陷入琐碎小事泥淖中的人,不可避免总是当输家,但专注在长期趋势蓝图的投资人,可以改善投资机会的优势,甚至不输专家。早在他担任基金经理人之前,便习得此事。


交易债券第一人 将微利投资工具改造成高报酬商品

带着长期观点的思考架构,二十八岁那年,他找到第一份工作:太平洋保险公司的债券分析师。 「剪息票(clipping coupon),是我的第一份工作。我每天剪下债券的息票,贴在纸上,然后寄去对方公司,他们就会给我们利息。」


当时,债券投资被视为「孤儿寡母领取利息」的投资工具,平淡无奇。因为在那之前的一百多年,美国的通货膨胀率每年平均只有○六五%,债券价格从不波动。买下债券的投资人,只要定期把息票剪下来,寄回给发行债券的公司,收取利息,到期时领回本金即可。


但是,情况有了改变。一九六○年代,通货膨胀出现,从一%逐渐往上升,直到一九七○年的六%。物价上扬,债券的利息不再能支付孤儿寡妇的生活所需,债券不再保值,价格大幅下跌,甚至腰斩!
市场彻底改观,债券从「世界上最安全的投资」,被讥讽为「充公券」(certificates of confiscation)。



「时势」出现了,但还得要有「英雄」才能造时势。葛洛斯回忆:「做了六个月,我觉得好无聊,我说不要再剪贴了,(我们)来交易吧。」


「我老板说好,非常支持我。但这是很大的风险,没人这样做过。我们的竞争者认为我们疯了。」当时,这种把债券当成股票,在市场上买卖的做法,被视为异端。


「因为我很年轻(笑),想事情不一样。老一辈的人,不愿意去看新主意。」当时,一流的高手拚命往股市挤,进债券市场的人,不是二军,就是「老一辈的人」。


低度竞争的市场,碰上年轻的冒险家,以及大环境的转变,于是,债券天王诞生了。
葛洛斯,成为第一个把债券拿来交易的人,改写历史。


「他对投资界最大的贡献就是,看出债券可以拿来交易,并非只是持有。」经济学家、前联准会成员彼得伯恩斯坦(Peter Bernstein)评论,「当时(一九七二年)关于新形态债券交易的学理不过才问世,但葛洛斯却已开始积极的投资策略……,堪称积极型固定收益管理的前锋。」


接着,葛洛斯像在赌场找机会一样,在全球市场找寻高报酬的债券投资机会,「找到机会就下大注」。他发现有一种交易极冷清的私募配售债券,不受主管机关监督,他利用市场交易量少、缺乏公开报价平台的环境,在买卖信息不对称的状况下套利。


有一次,葛洛斯左手拿起电话买进两百万美元公司债,每单位价格为七十九美元,右手马上电话报价卖出,但谈成的价格是八十九美元,几秒钟之内便赚进二十万美元的利润,而且风险极低。


这种新形态的债券套利模式,让葛洛斯在代操业大出风头,每年平均报酬率均超过一○%,甚至曾高达一八%,打败股票大盘。因为成绩亮丽,他拿下第一大电信公司:美国电话电报公司(AT&T)的代操资格,让他成为市场当红炸子鸡。


十年征战市场,葛洛斯在赌桌上得到的「长期观点」,越加成熟。他发现,「三至五年的长期观点,足以消除我每日情绪起伏,并专注于未来重要的总经趋势。」

靠作息自律控制情绪 要求员工即使交易成功也不能欢呼
为了远离情绪,葛洛斯的投资偶像李佛摩,刻意让自己「孤独」,把在百老汇的办公室搬到第五大道,「我要远离华尔街的氛围,在一个听不到任何明牌的地方。」「股市是一个需要全神贯注的大挑战,绝不能懒散。」


葛洛斯也如此。在生活作息上,他每天早上四点半起床,打开桌上的彭博系统,检视前晚行情,翻翻报纸,吃完妻子为他准备的麦片粥和水果后,六点钟准时开车十分钟到公司。早上九点,是纽约的午餐时间,葛洛斯便过马路到对街的万豪酒店,由私人教练指导他做瑜伽。


「每天我去做瑜伽,都可以自省,可以让我平静。当我回来的时候,就能使我想得更长。我相信你如果能够越平静,你就是越好的投资人。」


四点以后,东岸债市打烊,葛洛斯到乡村俱乐部练一下球,然后回家,七点半就寝,睡觉前,他会先看一小时左右的书才睡觉。这样的作息,他维持至少二十年。


葛洛斯不仅自我要求甚严,也要求旗下基金经理人跟他一样自律、长时间工作,并控制情绪,即使再大的交易成功,都不能欢呼。好友提摩斯形容:「他让办公室安静得像在办丧礼,因为他厌恶任何会分心的事,这有时会让同事抓狂。」「他直挺挺的坐着,像停在藤架上的螳螂,专注的看着计算机屏幕。」


曾在Pimco担任过工程师、现任中国皇后资本(香港)创办人粟耀莹便回忆,交易室早上四点半就有人在,到了五点半全员到齐,六点进来就算晚了。「这里有一个非常兢兢业业的投资文化,和军队差不多,重视纪律。」


葛洛斯的纪律也显现在长期趋势的观察。他每天花上好几小时在办公室思考、不发一语。中午,他固定与全公司一百多位基金经理人讨论全球趋势,甚至高薪聘用十四个数学博士写数学程序,计算未来趋势的各种风险,然后再根据风险程度,分散投资到公债、公司债、到各种衍生性金融商品,降低风险。


一旦确认长期趋势,葛洛斯等到机会就下大注。一九八一年九月,他就成功抓住后来二十年的债市多头,打了漂亮的一仗。


当时,石油危机后造成严重通膨,联准会连续升息超过一五%,葛洛斯判断:「未来三到五年」降息机率远高于升息,他开始逐步加码长天期债券,经过模型计算风险,确认降息机率最大时,布局完成。两个月后,联准会果真开始降息。接下来的一九九七年俄罗斯金融危机、二○○○年的美股科技泡沫等战役,都是如此。


提早布局,每次都让葛洛斯大有斩获。他回忆每次大赚,都是因为遵守李佛摩所说:「大钱不是在买进或卖出时赚到的,真正的大钱总是在等待时赚来的。」(Big money was never made in the buying or the selling. The big money was always made in the waiting.)


长期打败大盘的绩效,让欧洲最大保险集团德国安联集团(Allianz Group),决定在二○○○年买下Pimco,并以五年、两亿美元的天价「金手铐」,留住葛洛斯,他因此成为当时薪水最高的债券基金经理人。


尽管葛洛斯极度自律,三十年几乎没看错方向,但他坦承,一九八七年,道琼指数崩盘,一天跌掉二○%时,他被股市重挫震惊,忘记逢低买进公司债,错失投资机会;同样的事件,在九一一事件时重演。


「那天我一大早五点半,飞车冲到公司,脑中唯一想到的事情就是『卖』,快点把手上全部债券卖掉,甚至想我们当初干嘛买这么多。但我却忘记惨跌的是股市,而非债市。」「此时人们想要安全的东西,对债市根本是利多。」


葛洛斯说:「我错在太过沉浸在那天的突发事件」,「那证明了我也是人类,人类行为是不完美的,如果我能那么完美,我的资产应该会有现在的两倍。」他笑着对我们说:「最好的教训是,不要有太情绪化的反应,应该要更冷静、头脑更中立些,虽然那很困难。」


率先看出次贷风暴 熬过九个月同业讪笑、媒体奚落
葛洛斯用长期的观点、规律的生活,让自己三十年来,不被市场巨浪吞噬。尽管如此,看得远,也让他付出先知的寂寞代价。


二○○六年最是经典。那时,葛洛斯观察到房价涨到太高,甚至派出几十个员工,到全国各地假装成要买房子的人,查看当时房屋市场的状况,之后他决定,砍掉、也不再买进次贷商品。


然而,他当时的看法引来市场嘲笑:「我们还在赚高配息,Pimco却在赚低配息,买国库券(编按:国库券是国家发行的票券,利率低、但风险也很低)。Pimco过时啦、Pimco错啦。」


人们说他太悲观,他的绩效也掉到同类基金排名的后四分之一。从第一名掉到后段班,葛洛斯心情不由得落到了谷底,不但上班时改走楼梯,不搭电梯,以避开人群;绩效最差的那段时间,他干脆休长假转换心情。


「那九个月、真的、非常、悲惨。」葛洛斯加重语气,苦笑着:「每次回到家,我就跟太太讲,也许我太老,被潮流淘汰了,也许我已经丧失了手感(手抓抓桌缘)。」他当时的心境「就像洋基队没打进世界大赛一样失落。」


每一天,媒体、对手的讪笑,如芒刺在背,如何度过?


「我只有『继续』(加重语气)不断的检视自己三到五年内的看法;『继续』研究;『继续』派人到全美国各地去假装买房子的人;『继续』去确认自己原来的观点是否很愚蠢,尽管我们对自己的看法和想法有信心。」


葛洛斯说了四次「继续」。这就是天王三十年不败的关键:持续以长期观点,维持纪律。


去年下半年,次贷风暴爆发,美股大跌,市场才证明葛洛斯是对的。也因此,他的桂冠再添一顶,二○○七年第三度赢得晨星基金固定收益最佳经理人奖,这也是史上唯一有此殊荣的人。


他描述后来居上的心情:「就像老虎.伍兹前十五洞一直落后,最后打了Birdy一样开心。」


今年四月十三日,是葛洛斯的六十四岁生日,他用披头四经典名曲「当我六十四岁时」(When I'm Sixty-four),传达心情。他说,自己也很向往莳花养鸟的闲情,妻子也希望他退休,「但只要想到现在全球经济如此震荡,我就觉得兴奋不已。」


战胜市场起伏的基因,就在他的血液里。「求胜的欲望一直在那。我就是对于成功有无法满足的欲望,需要维持在不败。因为每天都是一盘新局。」他笑说。


投资市场,就像全世界最大的金矿,这个金矿天天开门,每个人都可以进场一窥究竟。然而,当某天结束的铃声响起,总是有人从乞丐变成王子,或从王子变乞丐。关键只在于:谁能战胜自己。


葛洛斯,就是那个打败自己,从小赌徒变成投资天王的人。
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