【【【暗黑无敌之本轮调整综合分析】】】（11.01更新机构报告估值分析及创业板分析）
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作者：暗黑无敌
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一.经济基本面
本轮行情的基础是金融危机后全球经济基本面情况有所好转，但是经济是否完全好转，从此重新走上大牛市了呢？对此有各种各样的分析和预测，准确预测了2007金融危机的学者宋鸿兵，也就是《货币战争》的作者，曾预测今年9月份－10月份可能爆发第二波金融危机，虽然宋鸿兵不可能每次都预测准确，而且据说有经济大事预测对一次，通常接下来都连错好几次，但是毕竟对于经济完全好转还是必须打个问号。在当前A股已反弹，老道也已反弹了50％的情况下，切不能盲目乐观看好经济，保持谨慎是必须的。
转一段历史情况分析：以1929年的金融危机为例，1929年10月份股票市场暴跌，到1931年年初的时候，整个市场信心完全恢复，股票反弹了接近50%。当时在1931年上半年，所有人都认为经济恢复了，经济筑底了，股票市场信心恢复了。但是真正危机爆发在1931年5月，更大规模的，以联合信贷银行为代表的公司一垮，很快拉垮了欧美的金融体系。正是这次危机导致了后来长达十年的大萧条。
二.资金面
本轮A股行情主要推动力是宽松货币政策带来的泛滥流动资金；其实A股有史以来的牛市都是资金（政策）推动市，而不是以估值为基础，俗话说得好：估值靠得住，母猪能上树。而进入7月份以来，政策面逐步将要变紧的迹象越来越明显，本次调整和“严防信贷资金流入股市楼市”毫无疑问有密切联系，而展望下半年，继续更宽松货币政策的可能性貌似很小，说白了再贷出上半年这么多钱央行也要慌的。另一方面，据报道基金的仓位都在90％上了，这股市泡沫本来就是靠资金推起来的，没有新资金入场，自然只能开始调整了。
三.波浪分析
首先从调整幅度看，基本可认定本轮调整是和1664－3478上涨同级别的调整，也有小概率是针对2034－3478的调整，但是第一波下来就已击穿下轨，这个概率不大。
而6124－1664调整无法数出ABC相似的结构，如果说到1664调整已结束直接向上新高很难成立（如果成立，则最终目标应该至少几万点，赚钱机会多多，什么时候介入都不迟），那么从波浪看最大可能就是如下两种：
1.1664-3478为B浪已结束，现在开始C浪，有创新低可能。
2.1664-3478为B-a，现为B-b，调整结束后还有B-c可能创新高。
另一方面，6124－1664调整后，反弹到3478刚好略超过0.382黄金分割位3368，同时也补上了20080606的3312点跳空缺口，这个时候开始一波中级调整，也比较符合技术规范。
四.基金观点
从历史经验看公募基金基本没有在牛市顶部逃离的情况，甚至经常在山顶买单，这个既受基金条款约束，也有利益输送可能；而优秀私募相对就更能代表基金观点。本轮行情中不得不提的一个狂人，也有叫“疯狗”的就是叶荣添，此人从2008年底开始强烈看多，而3000点以上后开始强烈看空，一时声名大噪。目前叶荣添仍看空到10月，算是一个鲜明的私募观点代表吧。另外以诺亚方舟基金张可兴等为代表，部分私募也已清仓A股，集体在3000点上看空A股。
五.新股
近期管理层明显加快了IPO审批和新股上市的进度。一方面新股发行市盈率越来越高，普遍30倍以上，而上市后涨幅越来越小，光大甚至开始逐步逼向破发。在这种情况下管理层反而更密集发行新股：每周四个新股发行；一天四个新股上市（21日）；中建和光大之后，中船、北车等大盘股连续过会，最近又加上了中冶。对比历史经验来看，每次牛市行情的末期都是新股密集发行期，只要新股还能发出去，不致于上市就破发，管理层就不顾一切的发行，这是行情由牛转熊的标志之一，而当前局面已有很强的这种味道。
六.公开增发
本轮行情站上3000点后，停止已久的公开增发无声无息的重新启动了。在本人看来，公开增发是比定向增发、新股IPO甚至配股都恶劣百倍的圈钱手段，配股起码所有股东平等，IPO估值再高，好歹还有禁售期；公开增发说穿了就是成本接近零的大小非和成本超低的二级市场主力（一波行情下来起码翻了好几倍）明摆着抢劫。6124行情的崩盘，虽然经济危机是根本原因，但是平安增发也是个重要的导火索。如今每天看到管理层审核通过某上市公司公开增发，都感觉离行情结束近了一步。已实施的公开增发中随便看两个白马股例子，0527美的电器增发上市后破发，增发价15.75元，现价13.6元；6596新安股份增发完成后即破发，增发价44.68元，现价40.58元。公开增发结果怎样，大家自己看。
七.中石油
做为大盘定海神针的中石油，在上涨到接近IPO首发价后开始扭头直下，8月17日跳空向下，出现一个重要缺口，联合6月1日的缺口来看，在日线和周线上都出现了岛型反转的形态，如果不能回补缺口，下跌空间巨大。
－－－20090820借原油大涨利好，中石油成功回补缺口，为多方扳回了部分局面。
八.待续
八.大小非
先来看下2009年的大小非减持数据统计：
可以看到，在2009年月线7连阳期间，大小非减持力度是越来越大；当然大小非解禁数量也是越来越多，累计减持占比截至7月底是15.42％，接下来还将有2400亿股大小非将陆续解禁，实际已减持比例大约是7.6％左右。
A股很多上市公司的股权结构复杂，大小非众多，例如中国平安、中信证券、紫金矿业等，其大小非减持意愿非常强烈；更糟的是近期很多控股大股东也加入了减持行列，例如银鸽投资、中国服装、华仪电气等。
算上前面说的公开增发（其实也是摊薄大股东权益，可以看作变向减持），这些冷冰冰的数据告诉我们，大小非在2000－3000的点位颇有减持意愿，那么如果上涨到5000点呢？6000点？8000点？10000点？
即使单从大小非减持这个角度来看，股指继续上涨也存在极大压力，要想股市走出大3浪直冲几万点，除非经济基本面出现极大变化，否则货币政策再宽松，流动性再泛滥，资金面再充裕，也难以消化这几千亿股的大小非。
九.万科增发
先看下万科近年来的两次增发情况：
2006.12定向增发10亿股募资42亿
2007.9公开增发3.2亿股募资约100亿
两次增发后万科股价都有短期下跌，然后又上涨，
区别是2006年定向增发后是一年的大牛市，大盘指数和万科股价都翻番上涨，
2007定向增发后虽然股指和万科股价也都再创了新高，但是之后就是6124－1664的大调整。
前面就分析过公开增发是最恶劣的圈钱手段，从万科的历史增发情况也可看出端倪：在上市公司认为股价尚低的06年，圈钱会倾向定向增发，而到了股价大幅高估的07年9月，就采用了公开增发。
这次万科增发融资早有传闻，8月初好像是南方日报就有过报道《万科再融资应避免公开增发》，但是很遗憾，最终还是公开增发，为何如此，大家只能自己琢磨了。
需要注意的是，即使2007.9公开增发那次，万科股价调整约20％后还是再创了新高，
而这次由于8月初就有传闻，万科股价已经提前调整了30％，而且增发也可能被否决，所以明日是否暴跌，还难以判断，也许反而会拉升。
短线个人对大盘的估计也还是先补缺口概率较大，但是不管怎么说，上市公司纷纷倾向于公开增发，大盘中线已经到了本轮行情尾巴的味道越来越浓，战略看空观念不可少。
预测无意义，还是拭目以待吧。
十.创业板
创业板以惊人的速度紧锣密鼓的发行了，时间是在3478点后一个多月，无意在论坛中发现原来当年中小板也是在2245牛市反弹高点1783点后一个月多发行的，历史未必重复，但是不可不防。。。
2001年6月牛市高点2245点－－－－－－－－－2007年10月牛市高点6124点
2004年4月反弹高点1783点－－－－－－－－－2009年8月反弹高点3478点
2004年5月18日中小板设立连发21个新股－－－2009年9月创业板成立25日首发10新股
2005年6月熊市见底 998点－－－－－－－－－？？？？？？
十一.机构报告估值分析
股市投资中，机构的各种分析报告相当重要，很多股民都有看机构估值报告炒股的习惯，其中也包括本人；但如果仔细分析，就会发现在我们的A股市场，单纯根据机构报告PE估值来简单机械投资是非常危险的，虽然很多时候也能成功，但是不知何时就会中枪，而且很可能致命。
以机构中最负盛名而且也是本人认为估值最客观最谨慎最有良心的中金公司为例，找了下07年大牛股冠农股份的中金报告，粗粗整理如下（不太齐，缺了几个，先凑活看看）：
| 中金 | 报告 | 2009每股盈利预测 | 2009
预测PE | 当时股价 | | 20071213 | 冠农股份(600251)---伴随罗布泊钾肥高速成长 | 2.19 | 17.1 | 37.43 | | 20080218 | 冠农股份(600251)---受益于罗钾的持续高速成长 | 2.49 | 35 | 88.2 | | 20080423 | 冠农股份(600251)---罗钾项目进展顺利 | 4.07 | 17.6 | 97.3 | | 20080902 | 冠农股份(600251)---公告罗钾销售合同简评 | 3.94 | 7.3 | 28.94 | | 20090119 | 冠农股份(600251)---业绩预增低于预期 | 2.98 | 11.1 | 32.97 | | 20090420 | 冠农股份(600251)---09一季报点评 | 1.98 | 21.6 | 42.72 | | 20090818 | 冠农股份(600251)---09中报业绩回顾 | 0.69 | 36.4 | 25 |
可以看到在冠农股份股价一路上涨到历史新高的2008年4月底，中金将冠农的2009业绩预测调整到4.07元，相应的动态市盈率只有17.6倍，多么好的一个低估值高成长垄断资源股啊！
之后股价走势如何有目共睹，不再多说；至于现在实实在在到了09年后，中金最新报告冠农的业绩已经调整为0.69元，市盈率为36.4倍，而且看起来最终的09业绩毫无疑问还会更低。
需要强调的是这还是最谨慎客观讲良心的中金报告，其他券商报告更是让人啼笑皆非，以0878云南铜业为例，20071031该股已经从高位调头向下，海通证券的报告【云南铜业(000878)---中铝进入力助公司全面发展】仍大力看好，预测08年每股收益2.73元，09年每股收益5.36元，按照当时股价79.51元来看，08/09动态PE分别为29.1倍和14.8倍，20071101之后走势如何，大家看K线就明白了；更搞笑的是到了2008年11月份之后，0878开始见底反弹，而此时各大机构报告却都不看好了，银河证券20081204的【云南铜业(000878)---正经历最困难时期 】的评级为中性；广发证券20071120的报告【云南铜业(000878)---四季度情况令人担忧】则更出色，当时股价为9.36元，报告目标价为5元，给予卖出评级！！
实际上，估值永远是相对的，研究一个股票的估值得分析不同市场同类股对比，同市场不同行业对比，同行业不同个股对比等等，只有对比中有优势的股票才是真正意义上的估值低。而周期性行业股票估值更不能在周期顶峰时按照最大产量和最高价格来计算收益，供需关系告诉我们，产品供应多了，价格自然会下降，这道理人人都懂，但机构报告却总是错误频频；再举个0565渝三峡的例子，该股因甘氨酸项目暴涨，20080304见顶回落，但是20080310国泰君安的报告【渝三峡A(000565)：07年业绩大幅增长，更大发展还在未来】仍言之凿凿的预测08年业绩可达2.41元，09年业绩则可达3.67元，其他券商如国金证券也是大同小异，试想甘氨酸、草甘磷这类产品如果价格高涨存在暴利，生产厂家必然一拥而上，价格自然很快就下来了；即便退一步假设08年甘氨酸和草甘磷价格还没立刻下跌，0565的08年业绩真的可以达到2.41元，那么做为周期性行业，其此时的动态市盈率合理估值也应该是10倍以下，甚至是3－5倍，而不是机构鼓吹的30倍以上（因为随着产能扩大其产品价格很快就会下跌，每股收益不可能达到想象中的量价计算结果）；但很有趣的是，最终这些周期性公司还是能被炒到顶峰时期动态市盈率30倍，所以本人始终认为A股是周期性公司投资的天堂。前提是关键时刻别被机构忽悠了。
最后还是那句话：A股是个泡沫市，估值只有相对没有绝对，投机技术在A股是不可或缺的，掌握技术寻找合理买卖点才是关键。
十二.创业板上市首日分析：
20091030创业板上市遭遇爆炒，在开盘平均涨幅达到76％的情况下继续大涨，盘中最高涨幅超过200％，午后明显回落，最终收盘平均涨幅为106％，平均市盈率达111倍；
从首日创业板个股涨幅来看，涨幅前12名中有10个个股是发行价在20元以下的创业板内“低价”股，例外的两个是明星股华谊兄弟和乐普医疗（这2个正好是第一批和第三批创业板中最受机构青睐的），而发行价最高的神州泰岳和红日药业涨幅都靠后；首日涨幅最大的则是创业板中发行价最低的金亚科技。
仅从涨幅分析，就可看出首日创业板的暴涨属于明显的散户行为，只买低价股，不敢买高价股，华谊和乐普因为名气大，价格也不是最高，受到了点追捧，当然如果华谊的股本缩小一半，发行价到50多，估计散户们也未必敢疯狂买入；
再从盘中停牌情况分析下，全部28个股票盘中至少遭遇一次停牌，其中20个股票遭遇两次停牌，而金亚科技则遭遇三次停牌；
『先啰嗦几句简单介绍下深交所创业板的三档停牌规则，个别朋友可能还不了解：
1.盘中成交价格较当日开盘价首次上涨（或下跌）达到或超过20％时，临时停牌30分钟；
2.首次上涨（或下跌）达到或超过50％时，再次临时停牌30分钟；
3.首次上涨（或下跌）达到或超过80％时，直接临时停牌至14时57分。』
其中仅遭遇一次停牌的个股是神州泰岳、乐普医疗、鼎汉技术、爱尔眼科、机器人、华星创业、红日药业和华谊兄弟，因为本人参与申购了创业板，对28个创业股略作过分析，这8个股票中除掉鼎汉技术（其实鼎汉技术基本面也不错，只是发行市盈率太高），其他7个就是个人认为创业板中第一档10个股票中的7个（另外三个是亿纬锂能、探路者和网宿科技），而涨幅最高的金亚科技则是个人认为创业板中最烂的3个个股之一（另外两个是上海佳豪和大禹节水）；
停牌情况由于是和开盘价对比，反映的是盘中炒作的热度（和前面分析的涨幅略有不同），从上述停牌数据来分析，同样体现了散户行为，停牌两次以上的多是相对较差的创业板个股，其中榜样为金亚科技。
几乎没有机构介入，相比中小板新股夸张的首日涨幅，高达100多倍的市盈率，综合来看下周创业板下跌是必然的，但由于昨日下午已经大幅回落并靠近开盘价，类似002273当年的连续跌停不太可能出现（金亚科技除外），个人感觉大部分个股1－2个跌停就差不多了，有可能会类似601899紫金矿业当年的走势在首日开盘价上方止跌；（说到紫金矿业，再絮叨两句题外话，紫金的0.1元面值发行真是对应A股最佳绝技，可惜神州泰岳和红日药业没法0.1元面值发行，如果可以的话，那发行价5.8元和6元的创业板优质股票会涨到多少？将来中国移动上市，可千万得想法0.1元面值发行，最好是0.01元面值发行，否则涨不了太多。）
虽然不至于连续跌停，但是从长期来看，创业板个股价值回归是必然的，高市盈率难以持久，基本面相近的股票发行在主板上市后市盈率30－50倍，发行在创业板上市后市盈率100倍，这完全不合理；（创业板其实只是代码不同，并没有传说的T+0或20％涨跌幅限制，反而有更严格的退市制度）接下来很长一段时间创业板应该是振荡阴跌走势，个人估计大部分创业板个股最终将被腰斩，部分创业板个股将破发，个别创业板个股将被两次腰斩。
十三.待续
本人实盘及解股帖：
【【【暗黑无敌之实盘分享及个股探讨】】】
http://bbs.macd.cn/thread-1675364-1-1.html
[ 本帖最后由 暗黑无敌 于 2009-11-1 09:31 编辑 ] | 
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发表于 2009-8-21 00:11
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千斤顶
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