中航投资股份有限公司

沉甸甸

中航投资股份有限公司

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：沉甸甸 浏览：6102 回复：3

腐败窝案、连续亏损、暂停上市、破产重整、两次否决、冻结风波……，苦等五年的原*ＳＴ北亚的股民，即将等到阴霾散尽的一天，从2007年5月停牌至今的*ＳＴ北亚（已更名为中航投资）昨日发布公告，公司恢复上市已得到上海证券交易所的批复，公司股票将于8月30日复牌上市，这意味着600705这个代号即将以中航投资这个名字重新登陆沪市Ａ股。这将是中航工业集团第23家上市公司，也是我国Ａ股第一家直接上市的金融控股公司，它下辖证券公司、信托公司、租赁公司、财务公司、基金公司和期货公司，是中航工业集团这艘航母中最重要的板块，宛如航母上的舰载机。

　　此前，深市退市新规推出后第一家三湘股份(7.30,-0.81,-9.99%)借壳ＳＴ商务上市首日暴涨108％，四天涨幅达到了186％，不但带动房地产股票整体上扬，而且还辐射出“三”字效应；此番复牌上市的中航投资既是退市新规推出后沪市第一家恢复交易的股票，也是国资委管控的第一家金融资产上市公司，集军工概念、金控概念、创投概念于一身的中航投资，能否出现中航投资效应，带动军工板块和金融板块，给低迷股市注入新的活力，创造新的资本神话？这让原*ＳＴ北亚六万名股民和众多投资者充满期待。

　　云端之上 中航投资显露峥嵘

　　尽管资本市场并不缺乏乌鸡变凤凰的神话，但中航投资的此番亮相还是让资本市场足够震撼。股吧里面有股民发出：“*ＳＴ北亚的股东等来的已不是金蛋，而是一颗核弹了”这样的论调，究其原因，中航工业集团在资本市场的资本运作带来的震撼已不是第一次了，仅2010年中航工业集团就密集启动了*ＳＴ昌河、成发科技(8.34,0.16,1.96%)、成飞集成(12.43,0.09,0.73%)、航空动力(11.24,0.16,1.44%)、洪都航空(12.16,0.31,2.62%)、中航重机的资本运作，以中航工业重组*ＳＴ昌河为例，公司2010年9月20日复牌，当日开于22．05元，涨幅高达164．39％，而*ＳＴ昌河停牌期同期内上证指数仅上涨9．31％，此后股票价格最高曾达到47．79元，较复牌后又上涨了一倍，跑赢同期大盘收益200％，股民得到了巨大的回报。

　　正是因为有着强大的背景支持，中航系在市场上得到了投资者的热烈追捧，除去中航工业集团旗下三家非核心产业：中航地产(3.91,-0.07,-1.76%)、飞亚达、天虹商场三家公司，在股市低迷的当今，中航工业集团旗下上市公司的平均市盈率仍超过60倍。

　　表1：中航工业旗下Ａ股上市公司估值表

　　证券代码

　　上市公司名称

　　市盈率（倍）

　　平均股价（过去三个月）

　　000768

　　西飞国际(7.55,-0.02,-0.26%)

　　191．75

　　7．67

　　600316

　　洪都航空

　　103．61

　　12．05

　　600038

　　哈飞股份(15.84,0.82,5.46%)

　　48．51

　　15．79

　　600765

　　中航重机

　　40．26

　　7．65

　　002190

　　成飞集成

　　51．84

　　12．96

　　002013

　　中航精机(12.76,0.01,0.08%)

　　65．44

　　11．62

　　600372

　　中航电子

　　36．10

　　18．26

　　300114

　　中航电测(13.050,-0.14,-1.06%)

　　26．14

　　13．33

　　000050

　　深天马(7.47,-0.58,-7.20%)Ａ

　　34．88

　　7．04

　　002163

　　中航三鑫

　　54．86

　　3．84

　　002179

　　中航光电(13.81,-0.15,-1.07%)

　　29．18

　　14．3

　　600523

　　贵航股份(9.67,0.88,10.01%)

　　23．05

　　8．99

　　600893

　　航空动力

　　51．67

　　12．40

　　000738

　　中航动控(8.39,0.08,0.96%)

　　47．11

　　8．95

　　600760

　　中航黑豹

　　112．75

　　6．42

　　600391

　　成发科技

　　34．58

　　8．99

　　600178

　　东安动力(6.29,-0.09,-1.41%)

　　79．78

　　5．84

　　平均市盈率

　　60．68

　　资料来源：公开资料

　　在历数中航工业集团——这艘航母的动力、防务、机载电子等板块后，众多投资者把中航投资比作为航母中最重要的舰载机，因为中航投资是中航工业产融结合的重要支撑，是集团的资本运作平台、金融运营平台和战略新兴产业投资平台。

　　众所周知，中航工业集团肩负着我国航空事业迈向一流强国的梦想，而航空工业是一个高度资本密集型的行业，以资本化运作推进产融结合，是全球高端制造业和跨国公司发展的普遍选择，ＧＥ、波音、霍尼韦尔、洛克希德·马丁等跨国公司的前十位投资者，都是华尔街各大基金、银行，并且这些企业几乎都拥有自己的金融业务。可以说，美国军工行业背后站着华尔街，中国军工行业也需要本国“华尔街”的强力支撑。为此，中航工业通过中航投资的平台推进非银行金融业务的发展，努力营造自己的“华尔街”，并通过这一桥梁和国家大的金融体系对接，推动产融结合，保障航空主业发展。

　　常言道，只有舰载机云端翱翔之际，才是航母乘风破浪之时。中航投资登陆资本市场既是集团第一个整体上市的板块，也是中航工业集团资本运作的核心战斗力体现。

　　金融控股 拉开产融结合大幕

　　中航投资的上市拉开了国内资本市场金融控股公司的舞台大幕，中航投资不但是国内资本市场首家直接上市的金融控股公司，也是大型国有企业中为数不多的拥有较全金融牌照的投资公司之一。公司旗下包含中航财务、中航证券、中航信托、中航租赁、中航期货和江南期货、天津裕丰基金管理公司，另外公司还参股了两家城市商业银行和确定未来将注入的中航安盟保险，初步形成了完整的金融版图。

　　▲中航财务：集团的资金整合平台，对集团200多家成员单位的资金强势归集，70多人财务公司管理着近700亿元的资金资产，不良资产率为0．0％，其成本之低、利润之高令众多银行望尘莫及。2011年，中航财务公司贡献的净利润为5．3亿元，同比增长80％，在全国的财务公司中，中航财务公司的盈利能力居前。随着中航集团纳入资金管理体系的成员单位逐步增加和资金集中率不断提高，中航财务主营业务有很大的上升空间。

　　▲中航证券：近几年证券行业相对低迷，但中航证券还是保持了良好的成长性，2011年净资本达到了14．67亿元人民币。在中航投资入主后，改变了中航证券过去单一依靠的经纪业务的局面，在投行业务上取得了突破，2011年承销业务已占公司业务收入的28．3％，较上年7．5％大幅增长，中航证券经营更趋于多元化，长远的发展看好。上市之后，中航证券可能还会接手集团20多家上市公司上千亿元的股权资产管理。

　　▲中航信托：中航信托的前身是江西江南信托股份有限公司，公司于2009年经中国银监会批准，在原江西江南信托股权重组的基础上，由中国航空工业集团牵手5家机构共同发起设立，2009年12月28日，完成重新登记并正式开业，2010年12月底，公司更名为中航信托股份有限公司。中航的入主为其注入了先进的经营理念和高效的经营机制，公司已步入发展的快车道，2011年中航信托实现利润2．87亿，较2010年2177万的净利润呈现爆发性的增长。通过不断增持，中航投资目前持股40．8％，并且未来计划收购集团持有的10．02％的股权，达到对中航信托的绝对控股。

　　▲中航租赁：中航租赁作为航空工业唯一的专业化租赁公司，拥有其他租赁公司难以获得的优势，集团的一些主要新产品都交给这家公司，通过租赁方式拓展市场，新舟60、运12、燃气轮机组等。国外航空工业企业也积极与这家企业开展业务联系，汶川地震中发挥较大作用的米26直升机就出自中航租赁，近几年，依托航空产业的优势，飞机租赁实现了跨越式发展，租赁机队已达80多架。2011年中航租赁实现超速发展，公司租赁资产规模超过140亿元，业务收入突破10亿元，收入和利润分别较上年同期增长91％和98％，创下公司成立以来历史新高。

　　▲中航期货：经过多年的发展，中航期货以规范、稳健经营建立了良好的口碑和品牌，锻炼出了一支有经验的队伍，构建了符合期货行业要求的管理体系。在行业分类监管测评中，除了规模外的其他指标均达到Ｂ类前列的期货公司的水平。

　　▲中航基金：中国航空产业基金由中国航空工业集团公司和中国建设银行(3.98,-0.03,-0.75%)共同发起设立，它的管理公司是天津裕丰股权投资管理有限公司，由中航投资和建银国际共同投资组成。航空产业基金为公司制的人民币股权投资基金，是我国第一支投资于航空产业及相关应用领域的产业投资基金。第一阶段规模为50亿元人民币，首期规模10亿元，以中航投资和建银国际财富管理（天津）有限公司作为出资主体，已经募集成功并且全部投向具有较强规模和发展前景的中航国际。基金募集总额最终将达到200亿元左右，将成为国内规模较大、具有影响力的知名产业基金。

　　另外，两家世界500强企业中航工业与法国安盟保险股份强强联合，共同组建合资财产保险公司——中航安盟保险，至此，中航投资完成了进军保险业、完善金融布局的关键举措，“全牌照”产业布局的战略目标基本实现。中航工业之前重组ＳＴ北亚时未注入中航保险的原因是中航保险刚刚设立，按照一般的保险公司运营经验，设立之后一般有三年的亏损期，中航安盟计划三年实现盈亏平衡，盈利之后即由中航集团转给上市公司。

　　金融控股公司是现代金融业发展的产物，它不但可以降低客户交易成本，满足客户多元化需求；而且，通过客户资源的共享，发挥金融成员单位的协同效应，拓展客户群体服务的深度与广度，可以获取更多的利润。同时，在金融分业监管国家里，金融控股公司还有较强的发展均衡效应，就是指某一金融成员单位由于政策调控原因致使其收益水平下降，其他金融单位会出现反相关的发展，利用利润大幅增长来弥补，保证金融控股公司利润稳定增长。这些优势在中航投资开始显现，其财务公司、租赁公司、信托公司业务发挥协同效应，增长速度位居行业前列；在资金面较紧、证券行业收入下降情况下，信托公司、租赁公司、财务公司利用行业收入快速增长，发挥了金融控股的均衡效应，实现整体的稳定增长。

　　在积极发挥协同作用的同时，中航投资在风险管控上也进行有效的尝试，各成员单位互不参股，构建了一道天然防火墙，阻断了风险的相互蔓延，这样的金融架构也是符合国际主流的，既能保证快速的发展又能防范金融混业的风险蔓延，从近两年子公司的良性发展就可以看到。上市之后，中航投资打开了资本市场渠道，全牌照的金融产业链又给中航投资提供了一个广阔的投资空间，在金融控股平台优势和稀缺性是其它公司无法比拟的。

　　创投概念股 风景这边独好

　　自从创业板开板以来，市场上就掀起了一阵创投概念的旋风，直接或间接持有创投公司股权的公司受到市场追捧。这些公司各具特点，既有以背靠中国本土最大创业投资公司——深圳创新投资集团这棵大树的大众公用(4.40,-0.06,-1.35%)，也有获得当地政府强大支持、近年来在资本市场名声大噪的鲁信创投，还有拥有一流高校背景的复旦(微博)复华(5.56,-0.07,-1.24%)。创投公司经过几年快速发展，在二级市场出现了依靠强大创投实力实现十倍涨幅的大牛股鲁信创投，市场对于创投概念股票的追捧，不但在于创投公司通过投资企业上市后退出可以实现巨大的资本增值，还在于创投企业有着巨大的社会资源和源源不断的资本运作能力。

　　中航投资此时的横空出世，无疑又为市场上的创投概念加入了新的元素，通过背靠中航工业，中航投资的资本运作之路早已开始，中航工业集团共有19个板块，原则上互不参股，但中航投资作为集团的投资运作平台，可以对各板块投资参股，通过投资公司的滚动发展，目前中航投资所持有的这些股权已经享受了巨大的增值。

　　2008年，中航投资注资西飞集团28423万元，占西飞集团股份比例14．09％；在重组报告书中，中航工业已承诺将该部分股权在上市之后转换为上市公司西飞国际的股权，折合上市公司的股权市值，以过去三个月的平均收盘价7．67元／股计算，这部分股权的市值在15．28亿元，由于中航投资的投资成本只有2．8亿元，仅这一项股权投资的利润就接近12．48亿元，折合每股潜在收益接近1元。

　　2007年，中航投资通过定向增发，以9元／股的价格持有中航重机681．80万股，经过几年的送股、转增，目前共持有2045．4万股，投资成本仅5881万元，2011年12月，中航投资以1．82亿元出售该部分股权，获利1．23亿元；2010年，中航投资又通过定向增发，将所持有的柳州乘龙、安徽开乐股权注入到中航黑豹（600760），以4．29元／股的价格持股1684．47万股，投资成本6898万元，此外公司还拥有部分非上市公司的股权，可以预见，随着资本市场的深入发展，这些股权投资未来都将给公司带来巨大的增值效应。

　　表2：中航投资股权投资情况（单位：万元）

　　被投资单位名称

　　持股比例

　　被投资单位名称

　　持股比例

　　中航黑豹

　　4．88％

　　中航锂电（洛阳）有限公司

　　2．81％

　　中航建银航空产业股权投资（天津）有限公司

　　30．00％

　　成都凯天电子股份有限公司

　　5．07％

　　中航信托股份有限公司

　　40．80％

　　上海航空发动机制造股份有限公司

　　5．11％

　　航建航空产业股权投资（天津）有限公司

　　25．00％

　　南京中航科技城公司

　　10．00％

　　天津裕丰基金管理有限公司

　　45．00％

　　中航（沈阳）高新科技有限公司

　　19．61％

　　北京科泰克科技有限责任公司

　　50．00％

　　中航国际租赁有限公司

　　52．50％

　　西安飞机工业（集团）有限责任公司

　　14．09％

　　中航期货经纪有限公司

　　53．85％

　　中航沈飞民用飞机有限责任公司

　　15．00％

　　中航工业集团财务有限责任公司

　　44．50％

　　中航成飞民用飞机有限责任公司

　　15．00％

　　中航证券有限责任公司

　　57．75％

　　资料来源：公司资料

　　像中航投资拥有如此巨大的资本实力、投资前景又有如此的确定性的创投企业在市场上还绝无仅有。首先，“十二五”规划明确航空产业将作为战略性新兴产业加以发展，并明确建设新型国产干支线飞机、通用飞机、直升机产业化平台。此外，中国政府将逐步放开低空领域用于通用航空，这将极大地推动民用航空相关产业的发展，促使中国航空工业打破陈规，突破旧的发展模式桎梏，适应新时代建设航空工业的需要，实现跨越式发展。其次，航空工业基本上是一个垄断性行业，中航工业集团在中国航空工业的发展中处于主导地位。中航投资作为中航工业集团的资本运作平台这本身就具有得天独厚的优势。中航工业集团旗下企业众多，中航投资可以对集团旗下的其他19个板块中的公司进行选择性投资。近几年中航投资在航空领域的投资项目包括中航重机、中航黑豹、西飞集团、中航国际、沈飞民机、成飞民机、凯天电子等。最后，对于具有几千亿体量的中航工业集团来说，作为集团资本运作本台的中航投资近年来的一系列资本运作只是开端，这也意味着更大资本运作可能还在后头。

　　依托军工产业 经济下行中的奇葩

　　除了金控与创投的身份外，中航投资还有其它金融企业或者创投公司所不可比拟的优势——背靠中航工业，即天然所具有的军工血统。中航投资的投资方向是立足于中国航空工业之上的，众所周知，我国的航空工业正步入一个高速发展时期，资本市场之所以给予航空板块较高的估值就是看到了其巨大的增长潜力与增长的稳定性。国防工业是经济平稳发展的基石，拥有一个强大的军事实力才能保证国家的长治久安，近期的钓鱼岛及南海黄岩岛等问题也无不提醒我们：“国虽大，好战必亡；天下虽平，忘战必危”。航空工业正是军事工业的重要一环，是取得制空权的重要保障，没有制空权就没有制海权。因此，“十二五”期间国家对于军事工业投入仍将保持稳定的增长，并加大在“高、精、尖”项目上的投入比例。

　　进一步来看，国家在高端军事工业例如航空工业上的投入并非是消耗国力的举动，航空工业的发展将极大地带动社会经济的进步。以航空发动机为例，被世界各国喻为“制造业皇冠上的明珠”，航空发动机的研制工作对结构力学、材料学、气体动力学、工程热力学、转子动力学、流体力学、电子学、控制理论等学科都提出了极高的要求，可以说航空发动机集中了机械制造行业几乎所有的高精尖技术，由于其高技术、高资本的特征使得世界上只有少数几个发达国家可以掌握，但是航空发动机的投入，对基础科学和相关领域的带动也是革命性的。有西方经济学家做过测算，航空工业的投入对社会经济的带动作用是1比9，即1元钱的投入就能带来9元的经济增长，所以在国力允许的基础上，对于航空工业的投入不但不会影响经济，反而会带动经济增长。

　　资本市场有句话叫：“全球经济衰退期，军工经济繁荣期”，在国际资本市场军事工业与经济是呈现逆周期的。2008年金融危机后，国外媒体笑称奥巴马上台后忙着的就是在各国兜售武器，其背后蕴藏的就是美国人深切的明白通过军事工业的订单将直接拉动经济的增长，从而摆脱需求不足的窘境。在当前经济前景不明朗、出口增长下降的背景下，军工企业在资本市场上就拥有较好的防御性，也是在经济衰退期难得的投资佳品。

　　中航投资背靠中航工业，投入的主要产业都是国家大力发展与支持的产业。作为集团战略新兴产业的投资平台，中航投资能够方便地选择航空工业未来所急需发展的技术，并且一旦培育成熟转向下一个投资时，中航工业旗下其余22家上市公司又为其提供了天然的退出渠道，这样使得中航投资能够游刃有余地选择项目和退出机会。有着这样商业模式并能够实现的企业在以往的资本市场中是没有出现过的，可以说“金控、创投、军工”三个关键词筑成了中航投资的巨人筋骨。

　　只有舰载机云端翱翔之际，才是航母乘风破浪之时。中航工业这艘寄托了中国航空工业强国之梦的航母，终于猎装了中航投资这个航母战斗群中最重要的作战单元——舰载机，标志着中航工业集团资本市场布局基本完成，可以想象，在资本大潮中航行的中航工业集团定将乘风破浪、傲视诸雄

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