展望明天——2013年成长股大起底

须须之臾

展望明天——2013年成长股大起底

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：须须之臾 浏览：7841 回复：5

转载自Julian-Z
********展望明天——2013年成长股大起底（上）

在雪球上所谓“价值投资者”的势力一统天下的情况下，个人作为成长股投资的坚定信仰者已经深感无力改变大众们根深蒂固的观念，所以只能在自己力所能及的领域里挖掘出些许具有代表性的中小盘成长股来抛砖引玉，以期望有更多愿意坚守在成长股投资领域的朋友们能够共同加入这个阵营。

在正式进行成长股盘点之前，首先介绍一下我的选股逻辑。对于重点关注的成长股，其基本面要求是每股收益在0.5元以上，毛利率在40%以上，每股经营现金流至少要达到每股收益的50%，以确保利润的真实性，同时必须是细分行业龙头或是在A股市场有一定的题材稀缺性。虽然这与传统意义上的成长股选择因素有所出入，但由于目前国内公司治理普遍不甚理想且恶意做空者层出不穷，所以不得已调高了对成长股的基本面要求。另外考虑到过去两年较为低迷的经济状况，所以这次盘点的成长股并未对过往的业绩增长进行硬性要求，但其中大部分之前都有过良好成长的经历。

此外这些个股的未来表现也可能不完全相同，有些个股将更多受益于行业的增长，有些则会受益于相关政策的变化，还有些则受益于市场恢复后的估值修复。

当然这些股票可能面临的共同风险点也在此列示一下：行业性危机造成业绩低于预期，各种黑天鹅事件，大小限售股解禁造成的股东减持风险，以及部分非周期性个股可能在早周期的表现逊色于周期性个股等。

1.“走在蓝筹路上”奖：$汤臣倍健(SZ300146)$

获奖理由：作为创业板中市值率先突破百亿大关的公司之一，汤臣倍健十分幸运地在一个正确的时间进入到了一个十分广阔的行业。然而在2012年公司遭遇到了成长历程中首次重大危机，“螺旋藻铅超标”、“毒胶囊事件”、“涉嫌虚假宣传”等各种负面新闻纷至沓来，所幸公司在危机处理和媒体公关等方面成熟高效的运作帮助公司顺利度过了难关，并为广大投资者带来了年度正收益。而从近几年来看，汤臣倍健的管理层在战略制订、市场营销和品牌形象塑造上都有着清醒的思考，企业在行业中的地位以及在公益事业上的投入也使其拥有了成为蓝筹股的潜力。随着未来国人消费水平的不断提高及对健康体魄的不断追求，相信汤臣倍健的明天会更好。

年报预测：在三季度利润增速下降至60%的情况下，相信四季度的情况应该不会更糟，预计公司全年将保持60%-80%的利润增长。不过由于公司已经连续两年经历股本扩张，今年高送转的概率可能会有所降低。

2013年业绩预测：在明年汤臣倍健的经营可能会继续今年“营业收入与营销费用同时增长“的情况，利润增速可能会与今年大致持平，但市场份额与销售收入将会继续大幅增加。未来股价在短时间内大幅拉升的可能性较小，更多情况下会呈现出慢牛的特征，适合长期投资以平滑收益率。

主要风险点：食品安全风险、成本上升风险、竞争加剧风险

2.“备受冷落”奖：$三六五网(SZ300295)$

获奖理由：相比于上半年受到火爆追捧的乐视网以及股价迭创新高的朗玛信息，本应是互联网行业“高帅富”的三六五网却因为受到房地产业的连累而一蹶不振。也许相比起搜房网等龙头企业来说，三六五的根基还稍显单薄，但仅从基本面上来看，它的价值无疑已经有所低估。以年报预计1.8元的每股收益对应上创业板平均的30倍PE，它的价值似乎在55元上下更为公允，更不用说潜在的收购扩张可能以及5000万总股本可能带来的高送转契机。

年报预测：以其今年前三季度30%的盈利增速计算，年报每股收益可能在1.8元左右，得益于四季度房地产市场的回暖，其每股收益也同样存在上探到2元的可能。同时5000多万的总股本和6亿多的现金储备也预示着强烈的高送转可能。

2013年业绩预测：在明年房地产市场回暖的预期下，其利润增速可能会较今年有所上升，同时如果能实现行业内的并购拓展，那么可能业绩增速还有进一步上升的可能。

主要风险点：政策调控风险、经济继续低迷带来的经营风险、异地业务扩展受阻的风险

3.“辉煌时代”奖：$东富龙(SZ300171)$

获奖理由：作为国内冻干机生产的龙头，东富龙无疑是国内药企GMP认证趋势下的最大受益者之一。虽然原定在2013年底的认证大限可能会有所延期，但相信未来两到三年仍将是东富龙的黄金时期，而其所具备的7亿预收账款也已经预示了这一点。

年报预测：预计今年的年报收益可能会在每股1.2元左右，对应目前的市盈率在22倍左右，略低于创业板的整体估值。不过由于前几年已经进行过股本扩张，此次高送转的概率应该不是很大。

2013年业绩预测：考虑到2014年东富龙的大股东将迎来解禁，所以明年很可能是其业绩集中释放的一年，预计增速可以达到50%左右。

主要风险点：GMP认证延迟风险、产能不足风险

4.如果放松下现金流的要求，那么“也许不会更差”奖：$罗莱家纺(SZ002293)$、$四维图新(SZ002405)$

获奖理由：受到糟糕经济周期以及错误战略决策的双重影响，这两只股票在今年可谓饱受重创，股价相比去年均被腰斩。不过随着全球经济的缓慢复苏，他们的业绩似乎没有更差的理由:
a.罗莱家纺：受益于房地产业的回暖和营销活动的频出，我们有理由相信罗莱家纺的去库存之旅应该能够完美收关。此外，相比于服装板块款式更迭迅速而造成的产品积压，家纺行业的快消费特质则不是那么显著，因而其去库存的效果可能会更高效一些。而从基本面角度来看，根据其业绩预告的结果，目前其市盈率仅有16倍左右，比同品类的富安娜和梦洁家纺都要更低一些，一旦主业能够有效复苏的话，相信上升空间值得期待。
b.四维图新：由于今年四维的第一大金主Nokia一蹶不振，加上车载导航受到终端市场销售低迷的影响，其业绩迎来了一个低谷。但年末Lumia 920不错的口碑和销售前景让四维有了一丝复苏的曙光。而随着消费拉动经济的政策得到延续，相信明年的汽车销售市场也同样能有所复苏。两者叠加，为四维图新的业绩提升带来了可能。

年报预测：
a.罗莱家纺的每股收益增速预计在0%-10%之间，不过更值得关注的是他的存货与应收账款变动情况，今年高送转的概率似乎不大。
b.四维图新今年的业绩应该不会有什么太大的惊喜，不过超低的业绩也预留了明年以充分增长的空间。

2013年业绩预测：
a.罗莱家纺：由于业绩基数较大且市场竞争较为充分，预计罗莱明年的业绩不会出现大幅增长，但即使只是受益于市场对他的估值修复，其股价表现就应该有不小的涨幅。
b.四维图新：有今年的基数做底，相信明年的业绩应该会有所表现，当然不确定的因素也较多，需要综合考虑决定。

主要风险点：外部经济复苏不如预期所带来的风险、公司决策失误风险、主要客户业绩下滑的连带风险

须须之臾

在成长股挖掘的下半部分内容中，我将抛开基本面的束缚，仅从企业发展空间的角度选择相关的成长股。这些企业由于自身的各种原因还尚未成为真正意义上的大公司，未来如果能消除相应的隐患，充分利用经济转型和行业变革所带来的巨大空间，那么将具备出色的升值潜力。当然需要提示的是，由于缺乏基本面的支撑，当前买入这些股票可能存在较大的风险，因此需要投资者密切关注公司发展动向，避免长期持股造成巨大损失。

1.$舒泰神(SZ300204)$：最会卖药的能不能成为最会做药的？
当选理由：说舒泰神是最会卖药的公司似乎毫无疑问，在手里有且仅有两个主打产品的前提下却能把业绩做得如此风生水起，实在是高人所为。而今年三季报92%的毛利率更是让人大跌眼镜，我靠，原来这玩意儿成本只有8%？这卖的是糖水吧……不过不同于很多投资者对他的质疑，我个人并不对舒泰神的未来十分悲观，因为在这个年代，手里有常用药的公司有一大堆，但能把药卖的如此之好的企业却不多。更重要的是，舒泰神的管理层似乎也意识到了这个问题，手里的四个国家级重大新药创制项目个个看点十足，由鼠神经生长因子纵向推展的人神经生长因子、抗HIV药物、抗乙肝药物和治疗糖尿病的药物，无论哪一个题材在二级市场都是极受追捧的对象，看来舒泰神在研发的时候也没忘了卖药这一项主业，研究的就是好卖的药。当然最重要的还是这四项药物研究的商用时间，毕竟苏肽生和舒泰清已经超额完成了它们的历史使命，现在是需要后继有人的时刻了，所以近日公司大股东的增持似乎给了投资者们一丝联想的空间，在闲置资金充裕无需再融资的前提下，在股东质押价格只有现价一半的基础下，累计增持100万股的大手笔让人感受到了股东的底气，莫非明年他家的新药会有重大突破？

年报预测：公司的年报预告增长区间为45%-75%，个人判断最终结果为区间上限的概率更高一些，同时1亿多的股本也让公司依旧保留了送转扩股的希望。

2013年业绩预测：综合取决于新药的进展，仅就目前两个拳头产品来看，可能还存在可以榨取的剩余增长空间，但增速应该会对比今年有所放缓。

主要风险点：苏肽生的销售放缓、公司毛利率下降

2.$银江股份(SZ300020)$：万能的题材股能否变成真正意义上的成长股？
当选理由：智慧交通、智慧医疗乃至智慧城市，银江股份所涉及的业务领域可谓是炙手可热，未来无论是城镇化建设还是产业升级，银江股份都有着巨大的成长空间和想象空间。不过在现阶段银江股份的硬伤还是有不少，首当其冲的就是现金流问题，由于服务的客户多为政府部门，公司的议价能力相对处于劣势，垫款开工更是难以避免的现象，虽然目前来看并未造成多大影响，但考虑到这两年三一重工所发生的一系列问题都与现金流有关，因此这一隐患同样不容忽视。而伴随着政府部门的招投标过程，有关商业贿赂的指控也在之前对银江股份造成了一定的困扰，未来这一问题也可能同样被业界内的竞争对手紧盯不放。而回到公司主业上来看，公司这两年的增速不算太高，毛利率也偏低，不知道未来两年随着城市建设升级的大潮兴起，银江能否借此东风实现跨越式发展呢？

年报预测：预计今年银江股份的利润增长可能稳定在30%-40%之间，市盈率在30倍左右，高送转的可能不大。

2013年业绩预测：主要取决于公司的连续拿单能力和收入确认情况，如果能利用有利形势实现销售收入和毛利率的同时上升，那么将形成“业绩+题材”的双轮驱动。

主要风险点：应收账款风险、法律风险、订单下滑风险

3.$机器人(SZ300024)$：科幻片能否变成纪实片？
当选理由：之前看过几家券商对机器人这个公司的研报，发现这些报告都有一个共同的特点：对未来成长空间丝毫不吝笔墨，洋洋洒洒数千言，但一旦归结到当前却开始变得语焉不详起来。其实仔细研究就会发现这个现象的出现本就怪不得券商们，因为机器人本身就是家科幻系数大于实际系数的上市公司。有关中国人口红利即将终结的结论已经提出了一段时间，工业机器人取代传统人工流水线操作也是大势所趋，但目前的问题是谁也说不准这一过程的起始日期会发生在哪一年，而盈利较为确定且毛利率较高的军品业务呢，又受到相关信息披露的限制拿不到准确数据，于是机器人也就只能年复一年地躺在未来的空间里接受遐想。当然公司本身的经营状况还算不错，利润增长还算稳定，虽然现金流情况比较一般，但考虑到下游工业企业的不景气，如此局面也算是情有可原吧。

年报预测：预计在高补贴的背景下可以维持40%的利润增长，高送转的预期不强，存在的一大利好是公司当年的收入将集中在年底确认，市盈率有望回复到30倍左右的市场均值。

2013年业绩预测：依旧取决于国内工业自动化水平的整体提升，如果富士康的机器人生产计划能够带动国内其它工业企业跟进的话，那么对机器人这家企业是个不小的利好。

主要风险点：应收账款风险、竞争加剧导致毛利率进一步下滑风险

4.$泰格医药(SZ300347)$：我是谁？
当选理由：最初被泰格吸引是因为它那堪称全明星阵容的高管团队，学术上有牛津和MIT的博士，管理上有哈佛MBA，政治面貌上有党员也有民主党派，如此齐整的明星团队在A股市场上也是罕见。此外从年龄结构上看高管也多在4、50岁的壮年，比起有些公司充斥年逾花甲的老干部来说似乎更有成就一番事业的可能。所以在我看来以后创业板在审核IPO时应该多放行些这样的公司，既然打着新兴行业高增长的旗号，那么来二级市场圈钱的团队也不能太寒碜了（题外话，题外话）。
不过泰格医药上市后并非就是一马平川，所面临的最大问题就是这公司该如何估值？相比起其他医药公司制药卖药，CRO这东西实在有些新鲜，很多医药行业的分析师对它的认识也仅仅停留在市场前景广阔上，但广阔的市场前景有多少能转化为实际的利润？大家似乎都有些摸不着头脑。事实上仅仅中文译法的不同，其对应的题材价值就已经会发生改变。如果译为临床医药研究服务，那么显然就是高科技的东西，给高估值没商量；而一旦深入研究一下，改译为新药研发试验外包，那么一股血汗工厂的味道就扑鼻而至，似乎又像是拼命压缩成本后赚点低毛利率辛苦钱的公司，当前的估值似乎该被砍去一半。所以泰格医药未来的一项重大任务就是用稳定的业绩表现来证明自己属于前者的范畴，这样才能说服所有的成长股投资者积极介入。

年报预测：预计收益每股1.2元左右，对应市盈率46倍，次新股有较强的高送转可能。

2013年业绩预测：取决于获取订单和收入实现的能力，此外明年首批限售股解禁后高管和PE们的动作可能会对企业未来可能的发展走向带来参考价值。

主要风险点：业绩稳定性风险、估值下调风险、管理团队人员流失风险

5.$掌趣科技(SZ300315)$：护城河在哪里？
当选理由：作为互联网游戏的供应商，掌趣科技可谓走在了时代的前沿，从页游向智能手机游戏的转型也来得恰到时机，随着国内游戏付费意识的增强和智能手机用户的膨胀，公司一旦能够抓住契机高速发展，那么未来无疑是广阔蓝天一片。不过这不代表公司就此能一帆风顺，相反公司面临的最大挑战就是：这是一个没有门槛的行业。无论是“疯狂的小鸟”还是“你猜我画”的成功都证明了一点，只要有一款火爆的游戏就足以撑起整个游戏公司，这个创意重于资本投入的行业因此也成了国内无数年轻创业者的梦想摇篮。而App Store和Google Play的兴起也让渠道优势变得不那么重要，口碑相传的魔力也远大于移动联通垃圾广告式的绑定和推荐。所以掌趣科技如果不能把握住先发机遇，那么被后来者边缘的可能性也同样存在。

年报预测：具体的收益情况较难把握，不过预计市盈率可能会较三季度有所下降，有PE进驻的情况下高送转的预期强烈。

2013年业绩预测：取决于公司自己的研发能力或是代理眼光，密切关注掌游市场的话很容易捕捉到好的买点。

主要风险点：竞争优势不显著、盈利点不够稳定

taojinhuli

谢谢分享！！！！

godcharm

不敢确定

superwolf071

谢谢，都有道理，要慢慢研究。

水壁虎'

过来学习了