国信证券（香港）郑智豪谈中国建筑国际

清修

国信证券（香港）郑智豪谈中国建筑国际

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：清修 浏览：5585 回复：22

中国建筑国际集团有限公司於1979年开始於香港从事建筑业务，为一间采用纵向综合业务模式的建筑企业，主要从事楼宇建筑及土木工程，同时包括地基工程、地盘勘测、机电工程、高速公路及桥梁工程、混凝土生产、混凝土预制件等周边业务。2005年7月，公司於香港联合交易所主板上市。中国建筑是香港大型建筑商之一，持有五个由工务局发出的最高等级的C牌建造执照，可竞投标额不受限制的公共楼宇建筑、海港工程、道路与渠务、地盘开拓及水务工程。公司亦被纳入第二组打桩类别专业承建商名册，是香港房屋委员会最大NW2承建商之一。公司业务在中建系8个局里面利润情况最好，未来的看点在于国内的保障房建设。

中国建筑国际(3311.HK) 于 2012 年 8 月 22 日公布截至 2012 年 6 月 30 日止中期业绩，期内受惠于内地以 BT 模式建设之保障房及基建投资业务翻倍增长，带动期内营业额及毛利润均同比加速增长。公司主营业务收入 104.87 亿港元，按年上升 47.6%；毛利约 13.1亿元，按年上升 33%；毛利率从去年同期之 13.8%少幅下滑至 12.5%。净利按年上升约 16%至 9.6 亿元；每股盈利 26.8 港仙，按年上升 5.3%。

公司主营收入及毛利润于期内录得较快增长，主要由于（1）包括 BT & BOT 基建投资及BT 保障房在内之基建投资业务之收入及毛利于期内翻倍增长，拉动中国内地业务及总体收入及毛利大幅增长；（2）各业务之毛利率均保持于去年同期之较高水平。目前公司订单非常充裕。自2007-08年香港建筑业复苏，受到新签合同额高速增长带动，未完成合同额年数(Backlog year) 持续上升。截至 2012 年 6 月底，公司未完成合同额再创历史新高，达到 656.4 亿港元，半年环比增长 34.2%，足够公司未来 3 年建造。在香港建筑及内地基建(尤其保障房建设)需求持续旺盛之带动下，预期未来公司之新签合同和未完成合同额仍将持续增长。

lightlzq

请问中国建筑国际和中国海外发展的董事长都为孔庆平先生，这两间公司是否存在关联交易（如中国建筑国际承接中国海外发展的的工程）。中国建筑国际在香港以外的业务和占公司的比重能否介绍一下。

车场

能否介绍一下公司保障房业务这块目前在手订单情况及未来能给公司带来多少新增订单？

高崎

中国建筑国际(03311)净利润率比中国建筑旗下其他几个子公司高很多，主要原因是什么？

川衡

这类以接项目施工为主的企业，应该如何判断其投资价值？毕竟这么庞大规模的施工量很难长期保持下去  公司有哪些策略可以获取一些长期稳定的利润吗

清修

lightlzq 发表于 2013-1-16 13:30
请问中国建筑国际和中国海外发展的董事长都为孔庆平先生，这两间公司是否存在关联交易（如中国建筑国际承接 ...

港股的中建国际和中海外的分工主要为：
中海外负责物业发展，中建国际负责现金建筑及基建投资。香港业务中政府工务工程占大多数，个别项目（例如澳门项目）可能有关联交易，但占比很少。
目前内地业务收入占比约45％，主要为基建投资业务

600198198

中建国际在内地有不少BT项目，这类项目未来的回款是否有保证 现在地方政府兜里都不宽裕，国家也在收紧地方政府融资平台  这些措施对公司的BT业务有多大影响

lightlzq

清修 发表于 2013-1-16 13:39
港股的中建国际和中海外的分工主要为：
中海外负责物业发展，中建国际负责现金建筑及基建投资。香港业务 ...

中国建筑国际在内地参与施工业务，会否构成与中国建筑在大陆公司的同业竞争？

清修

车场 发表于 2013-1-16 13:30
能否介绍一下公司保障房业务这块目前在手订单情况及未来能给公司带来多少新增订单？

公司保障房业务新签合同非常充裕，2010年22亿（港元，下同），2011年86亿元，2012年123亿元。公司计划2015年前保障房业务市占率达1％。

清修

高崎 发表于 2013-1-16 13:31
中国建筑国际(03311)净利润率比中国建筑旗下其他几个子公司高很多，主要原因是什么？

中建国际的业务主要分为香港现金建筑承建及内地基建投资业务两大块。近年香港建筑业需求非常旺盛，在行业价量齐升的特点下香港现金建筑承建业务利润率连年上升。而内地基建投资业务由于为客户添加了融资服务，所以一般利润率较高

清修

lightlzq 发表于 2013-1-16 13:41
中国建筑国际在内地参与施工业务，会否构成与中国建筑在大陆公司的同业竞争？

好问题。
我的观点是不会。中建国际在内地参与的施工业务都是跟港商合作的，就是香港某些地产发展商计划了在内地城市作物业发展，由于跟中建国际一直有合作关系，所以以非公开投标的形式批标给中建国际，与其母公司中国建筑股份在内地以公开投标方式拿单的模式不同，所以不会构成同业竞争

600198198

公司的BT項目及公路BOT项目一般投资回收期多长时间及投资回报大概处于什么水平？

韩剧Fans

方便说说今明两年公司计划完工并能够确认收入的项目有哪些   未来公司对境外国际施工业务的拓展是怎么规划的

lightlzq

清修 发表于 2013-1-16 13:39
港股的中建国际和中海外的分工主要为：
中海外负责物业发展，中建国际负责现金建筑及基建投资。香港业务 ...

多谢。不过中建国际做内地保障房业务利润率也比中建其他几个局利润率要高，不知是何原因？

清修

川衡 发表于 2013-1-16 13:35
这类以接项目施工为主的企业，应该如何判断其投资价值？毕竟这么庞大规模的施工量很难长期保持下去  公司有 ...

建筑股由于有订单工期长（少则3年，多则7年以上）和工程进度不平均分布的特徵，所以有别于一般行业。
然而，由于其未来收入均来自于其现在订单，所以可以跟据其手上订单的变化以及每个订单的工程进度作出假设，预判期未来利润増长。

清修

lightlzq 发表于 2013-1-16 13:52
多谢。不过中建国际做内地保障房业务利润率也比中建其他几个局利润率要高，不知是何原因？

虽然中建国际在内地做的保障房业务与中建各局做的同样是建房，但两个是不同的业务。建筑行业有别于一般行业，虽然都是建房，但建筑业的业务应以投标方式之不同来分。
以BT模式做的保障房业务等于建筑承建＋提供投资服务，所以保障房BT业务的毛利率必定比中建各局的纯现金建筑承建合同要高很多。道理就跟房地产发展商卖房的毛利润远高于只做建房的承建商一样。

清修

川衡 发表于 2013-1-16 13:35
这类以接项目施工为主的企业，应该如何判断其投资价值？毕竟这么庞大规模的施工量很难长期保持下去  公司有 ...

受香港十大基建工程以及公私营住宅建屋需求带动，目前香港建筑业正处于黄金十年，高増长起码能持续至2016年以后。而十二五也正是保障房的投资高峰期，所以中建国际于未来5-10年内的长期増长性非常确定。
当然，建筑业是周期性行业（纵然周期较长）。在见于此，公司近年也在大了对TO／TOT，BOT等未来能为公司带来长期现金流的投资。

清修

600198198 发表于 2013-1-16 13:40
中建国际在内地有不少BT项目，这类项目未来的回款是否有保证 现在地方政府兜里都不宽裕，国家也在收紧地方政 ...

公司在保证BT项目未来收款上主要采取了两方面措施： 1。 根据地方政府财政状况严选客户（地方政府融资需求大，令公司在挑选客户时话语权较大） 2。地方政府需提供核心地段土地作抵押品 根据公司目前已完工之BT项目，收款情况正常。

清修

600198198 发表于 2013-1-16 13:51
公司的BT項目及公路BOT项目一般投资回收期多长时间及投资回报大概处于什么水平？

公司的BT項目及公路BOT项目建设期一般为2年。 BT項目收款期约2年，公路BOT项目营运期约30年。 内部投资回报大概15-20％左右，毛利率10-12％

清修

增购 发表于 2013-1-16 13:51
郑老师，中建国际定位类似于总包工头，公司与下面的分包施工方有没有股权关系  在施工业务这块毛利率未来能 ...

公司与下面的分包施工方没有股权关系。 香港现金建筑承建业务的毛利率未来仍将处于上升通道，通去已从07年低点的2.5％上升至目前约7％，估计未来几年将稳步上升至10％左右