东北证券马斌博谈业绩回升的华电国际

清修

东北证券马斌博谈业绩回升的华电国际

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：清修 浏览：7620 回复：44

2012年煤炭价格的持续回落使得承受成本压力多年的火电企业日子好过了一些，不过好日子能持续多久依然有待观察。此次邀请了 东北证券马斌博 谈谈 受益于煤炭价格下降的 华电国际。


延伸阅读：

$华电国际(SH600027)$ 2012 年四季度业绩大幅提升。公司装机以火电为主，水电盈利较为稳定，风电占比较小，业绩弹性主要取决于火电机组的盈利情况。2012 年以来，随着煤价的持续回落，公司业绩逐渐恢复，但是从前三季度的盈利来看，仍低于预期；四季度随着宏观经济的逐步复苏，公司发电量有所恢复，同时动力煤价格持续回落，业绩将大幅提升。

未来电煤成本仍有向下空间。公司 2012 年入炉标煤单价同比降低5.5%左右，我们认为，2013 年仍有下降空间。首先 2012 年煤价前高后低，今年全年平均煤价有望较去年继续降低；其次，坑口煤价的补跌、长协煤取代重点合同煤、新投产电厂下水煤用量增加等因素也将有助于公司燃料成本继续降低。

2013 年火电机组利用率将小幅提高。2012 年公司火电机组利用率有所下降，其中山东省机组利用率同比基本持平，其他地区机组降幅较大。今年看，用电需求的恢复性增长将推动公司火电机组利用率小幅提高，加上新投产机组贡献电量，预计全年发电量将温和增长。

资金成本反应滞后，将在 2013 年体现。近年来，公司资产负债率维持在 80%以上的高位，在电力行业中也处在偏高的位臵，财务负担较重。去年央行两次降息和资金面转向宽松对公司借贷成本的影响将逐步显现，公司财务费用率有望明显回落。

盈利预测与投资评级。公司业绩对煤价和利用小时数敏感性比为2.2-2.4:1，属于煤价高弹性品种，同时对资金成本亦具有较高的敏感性，未来在燃料成本继续降低、财务费用率回落和机组利用率小幅提高等因素的共同推动下，公司盈利向上的空间较大。我们预计公司 2012-2014 年实现归属母公司净利润分别为 13.18 亿、26.63 亿和30.28 亿，当前股价对应的市盈率分别为 21.5 倍、10.6 倍和 9.4 倍。

看好公司未来两年业绩的充分释放，给予公司 2013 年 13 倍市盈率，目标价 4.7 元，给予“推荐”评级。

风险因素：动力煤价格大幅反弹；需求不足致发电量低于预期。

再生天地

能介绍一下政府重点合同煤价是多少?华电政府重点合同煤占比多少?市场煤占比多少?市场煤价每下降10元钱,对公司赢利影响如何?华电的贷款利率重定价时间大概多少?谢谢

川衡

去年煤炭成本的下降对公司的盈利有多大影响？今年财务费用能够降低多少？谢谢

管于悠

再生天地 发表于 2013-2-28 13:06
能介绍一下政府重点合同煤价是多少?华电政府重点合同煤占比多少?市场煤占比多少?市场煤价每下降10元钱,对公 ...

我朋友的弟弟是华电潍坊分公司的，去年邹县主力电厂利润16亿今年应该变化不大.但其他分公司都没拿到重点合同煤。去年隐藏利润28亿是比较可靠的.今年煤价现在已经悲剧，所有机组都能拿到和重点合同煤的价格.隐藏60亿是必需的.一月潍坊分公司净利6000万.山东电力部门我们已经咨询过利用小时数在5500到5800之间.现在华电上上下下都在猛发钱加大折旧力度搞技术改造.

600198198

马总介绍一下对今年公司的利润情况是如何判断的？

lightlzq

如果机组利用率提高及电煤价格合理回归，股价按照其成长性角度，低估还是合理？谢谢！

清修

川衡 发表于 2013-2-28 13:07
去年煤炭成本的下降对公司的盈利有多大影响？今年财务费用能够降低多少？谢谢

公司盈利最主要的影响因素就是电煤成本，去年全年公司入炉标煤单价同比大概降低5.5%，全年归属母公司净利润我们测算在13个亿以上。去年降息以及资金面的宽松对公司资金成本的影响将在今年集中体现，我们估计综合资金成本今年降低25个基点，以1100亿带息负债算，可节省利息支出2.5亿以上。

再生天地

管于悠 发表于 2013-2-28 13:14
我朋友的弟弟是华电潍坊分公司的，去年邹县主力电厂利润16亿今年应该变化不大.但其他分公司都没拿到重点合 ...

这么说，我至少要拿到10元了，他们这么隐瞒利润，给我们创造了大机会。真心感些他们和你。

清修

字卷 发表于 2013-2-28 13:07
去年公司火电机组利用率情况如何？今年能否进一步提升利用率

利用率方面，受2012年全年电力需求不振以及水电大发的叠加影响，火电机组2012年利用小时数同比有所下降，但降幅应该小于全国平均，主要是公司火电机组有一半分布在山东省境内，山东省水电较少，冲击小。去年四季度以来，电力需求已经企稳，2013年火电机组利用率提升是大概率事件，我们在全年GDP8%，电力弹性系数0.9的假设下，公司火电机组利用率提升1%以上。

管于悠

再生天地 发表于 2013-2-28 13:16
这么说，我至少要拿到10元了，他们这么隐瞒利润，给我们创造了大机会。真心感些他们和你。

你拿的是港股的华电，股东人数太少很难出现大的投机行情，如不是基本面有转折性变化根本就不可能走成现在这样的.
A股华电后面就难讲了，30元应该没有什么问题的.
其实真厉害的是华能，这半年来人家至少在这价位接了小非10亿股以上.不是人啊.其的基本面远比华电好的多.

清修

奥良运动 发表于 2013-2-28 13:14
今年煤炭的协议价比前几年能下降多少？管理层对煤炭走势是如何判断的

公司目前长协煤的谈判还没有最终敲定，价格方面仍然执行去年的价格。今年重点合同煤取消后，我们估计公司长协煤价格跟随市场的概率较大。同时，由于重点合同煤占比较少，取消重点合同煤后对公司电煤成本的冲击非常小。2013年全年看，入炉标煤单价同比下降空间仍较大。从我们了解看，目前各电力企业管理层对今年动力煤走势普遍看平或看跌，我们也认为今年动力煤价格没有上涨的动力。

再生天地

管于悠 发表于 2013-2-28 13:17
你拿的是港股的华电，股东人数太少很难出现大的投机行情，如不是基本面有转折性变化根本就不可能走成现在 ...

关键是华能太贵了，我买的是港股，买华能我买华电可以买3股。
华能负债率比华电低太多了，还估计重点合同煤多，因此业绩好。
在行业集体赚好的时候，要买业绩差的，负债多的，这样翻身时就会多打几个滚了。
这是我真实的投资策略，因此，我才1元时满仓华电的。

管于悠

再生天地 发表于 2013-2-28 13:18
关键是华能太贵了，我买的是港股，买华能我买华电可以买3股。
华能负债率比华电低太多了，还估计重点合同 ...

华电今年要释放些业绩，不然，定向增发股好解禁跑路什么办？最少2014年一季报要大量利好吧。

清修

600198198 发表于 2013-2-28 13:15
马总介绍一下对今年公司的利润情况是如何判断的？

盈利情况，我们在电价不变、机组利用率提升1%、入炉标煤单价同比下降4%的假设下，2013年全年净利润在26-27亿左右。个人对华电国际2013年盈利比较乐观，标煤单价下降4%的前提是今年动力煤市场价格要涨的，也就是说，如果今年动力煤价格与去年年底持平或者下跌的话，盈利还有向上空间。

gaoxu0937

由于往年业绩不好,估计公司会压缩开支,13年业绩好了,请估计,公司会比往年增加多少开支?
业绩好了,公司会隐瞒利润吗?13年每股业绩预测大概是多少?谢谢

川衡

管于悠 发表于 2013-2-28 13:18
华电今年要释放些业绩，不然，定向增发股好解禁跑路什么办？最少2014年一季报要大量利好吧。

听你这么说今年火电企业日子应该不错啊

高崎

再生天地 发表于 2013-2-28 13:06
能介绍一下政府重点合同煤价是多少?华电政府重点合同煤占比多少?市场煤占比多少?市场煤价每下降10元钱,对公 ...

去年就是一直在关注华电国际，曾经在3.3元左右建仓，最终4元左右离开。当时也是看到秦皇岛动力煤价格跌去了20%。
不知道您说的A股华电30元有什么根据呢?真心求教

再生天地

高崎 发表于 2013-2-28 13:20
去年就是一直在关注华电国际，曾经在3.3元左右建仓，最终4元左右离开。当时也是看到秦皇岛动力煤价格跌去 ...

我看港股华电国际10元，我是一元满仓的。华国正常业绩毛估为一元每股

再生天地

高崎 发表于 2013-2-28 13:20
去年就是一直在关注华电国际，曾经在3.3元左右建仓，最终4元左右离开。当时也是看到秦皇岛动力煤价格跌去 ...

你们做日线级别的吧，我最怕做日线，庄家操纵最利害，日线我只放心一个图形，很少出现在a股上。一般做大周期，不然就做日内。

清修

奥良运动 发表于 2013-2-28 13:15
还有一个问题火电企业未来是否会被逐步淘汰？毕竟现在来看对环境的污染还是很大的 就问这几个问题 谢谢

火电企业被淘汰的前提是有新的可以替代火电的电源形式的出现。目前全国火电机组大概在8亿千瓦左右，占总发电机组容量的70%以上，水电、核电均不具备替代火电的条件，更不用说连上网都困难的风电、光伏，而且我国一次能源结构是富煤、少气、贫油，燃煤将在未来很长一段时间仍是国内能源消费主力，所有火电被淘汰有点杞人忧天了，呵呵。目前该淘汰的小火电已经淘汰了很大一部分了，火电环境污染问题要靠政府出台火电厂大气治理相关政策和标准来治理而不是淘汰，比如脱硫、脱硝、除尘。当然未来清洁能源占电源机组的比例提升也是大趋势，火电未来的增速会降下来。