卖空平安银行——四季度“亏损”的银行

钟达奇

卖空平安银行——四季度“亏损”的银行

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：钟达奇 浏览：3059 回复：1

(2013-03-08 15:39:06)
    尽管考虑到银行股是如此多人的情人（至少看讨论是这样），我还是决定把这篇文字写一写。

   银行业年报第一股——平安银行昨天晚上发布年度财报，全年完成净利润135亿元，同比增长30%，高增长的同时推出10股送6股派1.7元的高送转方案，这使得市场为之兴奋，实际上，仔细的研究这份银行业的第一份2012年财报，我个人却觉得这个净利润不那么健康，甚至可以说难以为继。

   首先我们来看看净利润，全年四个季度，四季度实际上净利润已经只有32.8亿元，是全年的最低点。见表一，四季度净利润环比三季度有5.5%的下滑。从这个表我们还可以简单的看出，银行业的增长压力似乎显得越来越大，至于原因，稍后我还要提及。

   表一：平安银行2012分季度利润表

如果说上述下滑幅度还处于正常范围的话，那么我们先来关注一个银行经营的重要数据，那就是不良贷款的情况。见表二，如果说一季度新增11亿元的不良贷款是有情可原的，那么四季度的13亿爆发又是为何？毕竟四季度宏观经济已经开始企稳并出现弱复苏。这说明其实银行业的不良贷款有一定的滞后性，至少在确认上有一定的滞后性。

   表二：平安银行2012年分季度不良贷款余额表

不良贷款数据首先自然是说明了平安银行的经营不太好，但是如果把下面这个表结合起来看，那就更加让人担忧了。平安银行的拨备覆盖率从2011年的321%大幅下降到2012年底的182%。我认为此处有必要解释一下了。银行业在经营的同时难免会产生呆账、坏账，这些呆账坏账一般情况下不会被确认，就算确认也会被暂时计入资产负债表中的资产一栏，直到被核销。我们知道，股东权益=总资产-负债，会计人员核销一笔呆账坏账的时候，资产相应减少，而负债始终不变，所以不良贷款在当年直接净利润，而在平衡表中则直接影响净资产。而银行每年必须在经营利润中提取一部分作为拨备，用于抵抗可能的坏账风险，这些拨备可以在税前提取，而拨备的额度与不良贷款的比值就是不良拨备覆盖率，我们一般称之为拨备覆盖率。

   从表三来看，平安银行的拨备覆盖率大降，这意味着平安银行在抵御未来不良贷款的能力也大大下降，我们来做一个假设。

假设平安银行将2012年底的拨备覆盖率做到和2011年一样，需要拨备出多少利润来呢，计算很简单，那就是不良贷款68.66×（321%-182%）=95.43亿元。那么对于一家税前利润175亿元的银行，他的税前利润只有80亿元，按照平安银行2012年实际所得税率22.8%计算，平安银行在这一假设下，净利润仅为62亿元，每股收益为1.21元，目前市价计算平安银行市盈率已经高达20倍。那么就是同比下滑40%，而不是同比增长30%。这就是我这篇文章的标题，前三季度盈利102亿元的情况下，平安银行四季度实际亏损40亿元。

   看起来当然吓人，但是懂银行的朋友们又要笑了，不良贷款的拨备本来就有调节利润的作用，在经营好的时候，把利润适当的在税前多提取，而到了经营差的时候就少提取，这样就让利润数据更加平滑，不至于大起大落。

   表三：平安银行2012年分季度拨备覆盖率表

   好吧，我承认，银行业的拨备的的确确是一个明目张胆且合法的利润调节手段，但是我要警告银行股投资者，其实现在银行业的不良贷款处于历史最低位，如此低的基数，看似健康的拨备覆盖率是不堪一击的，就比如平安银行这次的不良贷款只不过全年上升了35个亿，相当于总资产的1.6万亿的千分之二而已，就让原来看起来漂亮的不良拨备321%直接下滑到不太好看的182%。这样低的比率就让银行股不堪承受，如果是再新增百分之一的资产变成不良呢？当然，这些假设又有何用，何不关注实际的。平安银行2012年底关注类贷款继续大幅增加，达到72亿元，我没有计算迁徙率如何，但是可以告诉大家的是，平安银行2013年的不良贷款增加额度不会低于2012年，届时，拨备已经调节完毕，平安银行又到哪里去调节利润。

   如果市场借10送6大幅炒高平安银行，我建议，卖空他。

superwolf071

这帐算的透彻。谢谢发文。