银河证券邓学解读宇通客车一季度销售数据

清修

银河证券邓学解读宇通客车一季度销售数据

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：清修 浏览：4203 回复：17

$宇通客车(行情 消息 资金)(SH6000​66)$ 年报数据显示，2012年实现营业收入 197.63 亿元，同比增长 16.72%，实现利润总额 17.65 亿元，同比增长 30.43%；归属于上市公司股东净利润为 15.50 亿元，同比增长 31.18%，基本每股收益 2.31 元。

2012年公司综合毛利率达到19.97%，同比提升1.77个百分点。4季度单季毛利率更是达到22.13%，同比提升2.31个百分点,环比也提升2.94个百分点,在行业人工和制造费用大幅上升的背景下，毛利率的持续提升且远高于行业平均水平是公司“高精细”管理水平的体现，精益管理将持续提升公司的成本优势和长期竞争优势。公司4季度期间费用率为10.43%，同比下降0.35个百分点，环比上升1.03个百分点，主要是销售费用率环比上升0.80个百分点。

2012年，校车市场增长迅猛，行业总销量达到2.57万台。公司校车销量更是达到7800余台，同比增长3倍以上。公司目前销售的校车以6米长的中型客车为主，售价在20-40万元/辆，10米以上的大型客车只占10%多一点，预计校车今年可为公司贡献约20亿元收入。

近日公司发布公告：2013 年 3 月销售各型客车 3179 辆，同比下滑 6.4%，其中大、中、轻型客车销量同比依次为 2.0%、-21.5%和 33.3%；2013 年 1-3 月累计销售客车 1.0 万辆，同比增长 1.5%，其中大、中、轻型客车销量同比依次为15.0%、-0.9%、-39.0%。

投资者应如何解读宇通客车(行情 消息 资金)的竞争优势？原材料成本、人工成本未来是否会影响公司毛利率水平？宇通客车(行情 消息 资金)应收账款大幅增长是否只是暂时现象？应该如何给宇通客车(行情 消息 资金)估值？此次邀请 银河证券汽车行业分析师 邓学 做客访谈，解读2013年的宇通客车(行情 消息 资金)。

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请问宇通客车(行情 消息 资金)相对其他客车公司的优势是什么，有多大？

清修

马鲁克斯 发表于 2013-4-27 14:50
宇通客车[/istock]与金龙等同行业公司相比优势在哪里？为何盈利能力差别那么大   是否是治理机制和管理层利 ...

机制是一方面；管理和市场能力是主要原因。
从技术水平上来说，差距并不能说很大，并且各自产品在不同市场和不同风格上各有千秋。
但是宇通在营销和售后服务网络方面投入较大，对产品质量、品牌和服务倾注心血。

清修

奥良运动 发表于 2013-4-27 14:50
你认为宇通在新能源客车方面有没有什么发展优势？

具有领先优势，但是我们知道部分客车市场，特别是新能源客车，地方政府主导较多，因此在全国范围的招标采购商，宇通获得订单份额领先，但是在地方政府主导的采购行为中，地方企业占优。 总体新能源客车的技术优势还是主要体现在客车企业的整车制造能力，因为核心部件一般还是以来外围采购为主。

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请教邓总，辆车净利2013年会有怎样的变化？考虑股权激励的影响，管理层有动机控制下今、明年的增幅，以确保明、后年达到激励条件，明年业绩很难高增幅

清修

字卷 发表于 2013-4-27 14:53
按照第一季报净利润看，是不是今年可能净利润会比去年减少，而且送股股本夸张后今年的收益也会明显下降？

公司去年已经发布了股权激励目标。
今年客车市场态势的确具有一定压力，并且具有一定不确定性，所以公司今年利润增长幅度的确令市场担心。
公司第一季度利润主要受各细分市场低迷，客运市场受经济拖累，出口订单支撑不足，新能源客车暂时不确定，校车市场竞争加剧。净利润增长短期受到压制，但是今年公司主要看新能源客车和校车的增长，今年业绩增长仍有潜力。

清修

手摇式 发表于 2013-4-27 14:53
请问相对外国客车企业，宇通差距主要在那些方面，要多久才能跟上，宇通相对外企的优势有那些？谢谢！

差距而言，还是在精细的技术和管理上，今年车展，我们看到一辆曼的高档客车价格可以达到400万以上，在香港运营的沃尔沃客车，售价都在100万以上。价格并不是虚高，而是国外知名品牌的质量和服务对比国内品牌溢价较高，是建立在可靠的质量和优秀的服务上，比如100万公里0故障率的质保等等。

清修

lghw 发表于 2013-4-27 14:54
请问宇通客车[/istock]相对其他客车公司的优势是什么，有多大？

对比国内不同的客车公司，宇通客车(行情 消息 资金)优势体现在不同方面：
1、公司机制，管理层和股东利益较为一致，国内的大型客车企业少有这样的健康机制；
2、对客车市场理解到位，导致宇通客车(行情 消息 资金)在品质、市场和服务方面优势明显；
3、好的机制和清晰的市场认识，公司品牌、质量、市场优势导致产品价格高利润高，市场份额良性扩张

清修

周高萍 发表于 2013-4-27 15:04
有关校车的单台利润率是如何，可否做出相应的分析？宇通今年的利润新增长点在哪里？

去年公司校车单台净利比传统客车为高，因为全新的行业标准，相关企业准备不足，因此校车产品类型供应不足，因此单台售价和净利都较高；但今年开年，各方企业加大对校车市场的重视，市场竞争程度有所提升，未来宇通需要加大对市场开拓，面对日益走向成熟规范的校车市场。
今年利润的新增长点是新能源客车和校车市场。

清修

招聘人 发表于 2013-4-27 15:04
去年上半年有委内瑞拉的大单，业务角度讲我觉得应该看出口的连续性和新市场的拓展状况，以及国内的大型车的 ...

基本认同。
出口市场的可前瞻性比较难，因为国外市场我们更陌生一些，但是因为宇通出口市场主要针对亚非拉第三世界，这些国家仍处于稳步发展阶段，没有特殊事件推动，出口增长趋势仍然不变。
公交市场面临今年政府财政支出压力，没有特殊的大型赛事活动的推动，增长面临压力；同时公交市场相对不够市场化，盈利水平相对不高。
宇通今年增长更多关注新能源客车和校车。

清修

600198198 发表于 2013-4-27 15:04
请教邓总，辆车净利2013年会有怎样的变化？考虑股权激励的影响，管理层有动机控制下今、明年的增幅，以确保 ...

单车净利2013年基本持平。不好的方面，一方面传统客车市场增长面临压力，竞争有所加剧；而公司今年新产能的投放，需要足够的新增订单来填补产能；好的方面是，新能源客车和校车市场是今年公司增长亮点，对单车净利提升是有促进作用的。
股权激励方面是偏正面的，有增长下限的支撑，更多关注有没有超预期的潜力，这要结合实际行业的情况来判断。个人观点