新浪仓石研究总监庄正聊信托行业

清修

新浪仓石研究总监庄正聊信托行业

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：清修 浏览：5774 回复：17

2006年时经过整顿重新发放新牌照的信托行业，当年它的规模并没有引人注意。当时，整个信托行业管理资产规模只有3500亿元左右，它还只是排名在银行、保险、证券之后的第四大金融行业。但仅仅5年多时间，它的规模一举超越保险成为仅次于银行业的第二大金融行业。

WIND数据统计，已有58家信托公司披露2012年年报，共实现净利润322亿元。无论是行业“大佬”还是“新丁”，净利润全部实现增长。其中，中信信托、中诚信托、平安信托、中融信托、华润信托、上海国投、江苏信托及外贸信托8家信托公司净利均超过10亿元，而2011年仅有5家信托公司净利超10亿元。有消息显示，截止到今年一季度末，信托业管理资产规模达到了8.72万亿元，与去年底的规模相比净增1.23万亿元创下单季增长新高。与此同时，信托业的脚步并没有一丝的放缓，而是延续近年的速度，继续大踏步地向前迈进。

随着信托行业规模的迅速发展，不少分析人士预测信托业拐点已经到来。海通证金近日发布的研报指出，信托行业的发展速度将大幅减缓，主要是因为牌照优势消失、信托项目来源难以持续以及信托公司资金来源不支撑行业继续高速扩张。而去年信托业快速扩张过程中的一些风险也集中暴露出来，部分产品面临延期偿付的问题。

如何看待信托业的高速发展？未来的规模增速是否会放缓？高速发展过程中的成本有哪些？未来出现坏账的风险是否会越来越严重？8号文的出台是否会分化信托公司的盈利能力？针对这一些列问题，邀请了 新浪仓石研究中心研究总监庄正 做客访谈，解读信托行业的发展及问题。

川衡

我不明白了，为什么一个行业井喷时，总说其不可能再经这么高的速度发展，那评价用的这个度是怎么出来的，还是这信托行业的发展超出了分析员，或者是研究人员的思考的范畴。那回头看看03看时房产调控时什么态度，觉得房价很高了，不可能再高了，那十年后的今天是什么样子，我想大家都明白。

话又说回来，认为信托业拐点的人士，他们的观点的基础是什么？这个评价的基础完美吗？有没有其他的评价标准，能客观，公平的衡量目前信托行业发展是处于哪个阶段？

这些仅是我个人的一些思考，不知道有没有其他朋友有什么想法？

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现在信托的刚性兑付问题已经出现一些不好苗头，关于这个怎么看？ 为什么会有那么大的信托需求？

高崎

社会实际利率的变化（上行或下行）对信托行业有什么影响？

清修

马鲁克斯 发表于 2013-5-20 14:19
庄总监，你好。请问信托行业和股市走势是否互为反向指标？即牛市时资金大多流向股市，流向信托的资金就少了 ...

信托确实有固定收益产品特征，而谈到固定收益我们自然会想到债券。为投资者熟知的股票债券的“跷跷板效应”始终存在，只是这种关系并不牢靠。其实现在由股市转向信托的不多，我们比较怀疑热钱流入信托市场。据统计目前信托产品平均收益8.87%，而如果同样一笔资金存香港银行，存款利率分别只有2.38%（恒生银行，六个月）、2.6%（中银香港，一年期），相差6个百分点左右。加上近期人民币汇率升值依然强劲，年初至今已升值1.5%，预期全年在3%～5%之间。则两项相加，热钱的总收益可达9%～11%，这样的收益已相当不错。

清修

川衡 发表于 2013-5-20 14:21
我不明白了，为什么一个行业井喷时，总说其不可能再经这么高的速度发展，那评价用的这个度是怎么出来的，还 ...

国内高收益固定收益市场从无到有的突破，低利率政策刺激，包括海外热钱流入等等原因，造就了目前是包括信托在内的固定收益产品的牛市，而且这个牛市延续的时间比很多人预期的都要长。只是任何市场都有规模发展的“天花板”，我们不知道的是中国信托市场的“天花板”在哪？！

这里我可以1个数字为估计信托规模上限提供参考：即美国高收益债券市场是全部债券市场比重的10%。那么我国债券市场规模26万亿，如果10%那么信托代表的高收益债规模也就是2.6万亿，考虑到国内倚重间接融资的现状，债市发展不足，那么我们将10%乘以2倍，那最终规模也只是5万亿出头，而目前国内的信托规模是9万亿！

还有海外的高收益债，也就是通常所说的垃圾债，一般投资评级都在BBB以下，有较大违约风险，机构投资者很少参与，所以规模有限。我国没有机构投资者参与，甚至银行“8号文”后都在退出，信托规模继续膨胀基础不牢固。

信托这两年取得规模上的突破，最主要是抓住了存款利率市场化的机遇，这里面放松监管功不可没，而我们判断未来的监管不能再松了，甚至监管要补漏！

韩剧Fans

你好，请问信托的几个渠道（包括银行、第三方、证券和基金）平均佣金大约多少？这主要是由各自的议价能力决定的吗？

lghw

字卷 发表于 2013-5-20 14:32
窃以为：
　　1、从收益率方面看，信托产品收益率会跟随社会实际利率同向运行。
　　2、从风险偏好方面 ...

关于信托，现在回报率是诱人的，大家担心的是坏账，我关心的是利率对坏账可能性的影响

lightlzq

lghw 发表于 2013-5-20 14:34
关于信托，现在回报率是诱人的，大家担心的是坏账，我关心的是利率对坏账可能性的影响

很明显的。我们过去买信托能达到13-15，偶尔还有20%。现在一般就是8%-12%。坏账是刚性兑付的，这个问题不是特别大。  基本固定收益部分都是买信托了

lightlzq

lightlzq 发表于 2013-5-20 14:37
很明显的。我们过去买信托能达到13-15，偶尔还有20%。现在一般就是8%-12%。坏账是刚性兑付的，这个问题不 ...

如果高息的时候发信托，利率下降，用更低息的融资还，听起来不错 ；相反就杯具了

lightlzq

清修 发表于 2013-5-20 14:38
这两年社会实际利率是往下的，无论是贷款、债券还是民间借贷，而信托利率的下行非常显著，基本上是每年下 ...

实际利率下降证明市场资金需求在降低？进而说明经济在下移？

lghw

lightlzq 发表于 2013-5-20 14:42
实际利率下降证明市场资金需求在降低？进而说明经济在下移？

两种可能，一种是需求下降了，另一种是供应上升了

清修

lightlzq

学习成本是巨大的   很多投资人把信托受益当成无风险收益了   都在提有担保有抵押而不管项目的回款能力

lightlzq

奥良运动 发表于 2013-5-20 14:46
有些东西根本不需要花费神马学习成本来后验这种风险 用脑子想想就知道了 全中国刨除银行的行业平均净利率 ...

#*22*#对 这是常识  不过大多数人都不这么看啊

车场

lightlzq 发表于 2013-5-20 14:44
学习成本是巨大的   很多投资人把信托受益当成无风险收益了   都在提有担保有抵押而不管项目的回款能力

这个我不同意，销售或者推介信托产品，担保和抵押不是最重要的，毕竟这是最后一步，主要还是看项目和企业的现金流回款。

ps：个人认为，信托业年化9-10的收益率在未来2、3年基本还是“无风险”状态，中国国情特殊

lightlzq

车场 发表于 2013-5-20 14:50
这个我不同意，销售或者推介信托产品，担保和抵押不是最重要的，毕竟这是最后一步，主要还是看项目和企业 ...

我怎么感觉是信托已经被房地产绑架了 #*31*#

口信

奥良运动 发表于 2013-5-20 14:51
请教国情特殊在哪里呢？“信托业年化9-10的收益率在未来2、3年基本还是无风险状态”这个判断依据是什么？ ...

呵呵，早就被疯抢了吧，这几年的发展很明显，至于未来2-3年还能保持稳定的话，只能说明中央调控水平越来越高了