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我的投资拼图系列

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发表于 2013-6-26 13:12 | 显示全部楼层

我的投资拼图系列

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:编程浪子 浏览:3784 回复:3

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我的投资拼图系列(一):雷氏三击获利法

二级市场股票收益(或亏损)= 股利收益部分+业绩增长收益部分+市场估值收益部分。
任何时候新开一笔投资,只要注重这三部分的确定性,那么无论中间过程如何,自己知道最终的收益就如掌中物,方能八风袭来,我自岿然不动。

我的选股条件即:
1)股利越高越好,税前至少大于一年定期。这保证了我的第一个收益。
2)未来5~10年,业绩增长比较确定,历史ROE长期20%,以及未来业绩增长大概率年复合能到10%以上。这保证我第二个收益。
3)估值处于低谷,最好处于历史平均值的一半以下,或买那些PE小于长期ROE的1半的股票。长期看他的估值必回到合理估值附近。这保证我第三个收益。
长期持有,再辅以适当分散,输的概率很低。
以招行为例,未来10年,我有如下预期:
股利收益部分:4%
业绩增长收益(复权每股收益增长):12%
市场估值(10年内PE从6倍到达12倍):7%
那么未来我的复合年收益将为:4%+12%+7%=23%
每年检视这三项指标,除了市场估值短期无规律(当然长期一定回到平均水平),股利和每股业绩增长根本不随市场发生关系,只要业绩增长,自然让人达到目标,自然能安心持有。

附:招商银行(行情 消息 资金)历年三击收益组合图




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 楼主| 发表于 2013-6-26 13:14 | 显示全部楼层
所谓绝对收益就是指完全不靠交易就能获得的收益。
举例来说,就是买入一支股票后,交易所马上关门,而且永远卖不掉,被迫持有一辈子所能获得的收益。
影响绝对收益的只有两个参数:股息和股息增长率。
从理论上来说,绝对收益率=股息+股息增长率。这不是一个近似的公式,这是一个精确的公式。
兴业银行(行情 消息 资金)为例,假设今年股息率5%,以后股息增长率一直保持12%,那么现在买入永不卖出的绝对年收益率=5%+12%=17%。
如果按照PEG=1为合理估值,那么合理PE就是17倍。

但是这是理想的情况,除了第一个参数确定性很高,第二个参数就基本无法准确确定了,因为一家公司不会永远增长,股息增长率更是难以预测。所以我对这个公式做了如下调整来对一家公司进行估值,姑且称为LS绝对估值法:
合理PE=股息*2+预计股息增长率/2

a)所谓“两鸟在林不如一鸟在手”,当前股息可以认为是在手的鸟,因为他的确定性是100%,所以我把此参数的权重加大了一倍。
b)基于3点原因,我把第二个参数打了对折。
原因1、这是估计值,总会偏差。
原因2、估计未来增长率时,我们总是带着个人的情绪,往往都是高估。
原因3、一个公司不能永远增长,实际估算的增长率最长也只是假想的5~10年。实际原始公式的增长率指永久增长率。
对于一个成长性,低股息的公司来说这是一个过于保守的公式,但这个保守是值得的。
实战来说,这样估值是动态的平衡,可以很好的控制情绪,例如一家不增长的公司,股息率为5%,那么愿意给10倍PE。如果他的分红率是25%,那么当前PE实际是5倍,所以可以买入,如果达到10倍PE,他的分红率还是25%,那么股息率将降为2.5%,那么只愿意给5倍PE,所以就只会卖出,如果在10倍PE他分红率能达到50%,股息率还是5%,此时10倍就是一个合理值。

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 楼主| 发表于 2013-6-26 13:19 | 显示全部楼层
我的投资拼图系列(三):双五股票


                        双五股票:指股息率>5%,市盈率<5倍的股票。
由于中国股票市场(尤其A股)长期高估,双五股票出现的机会并不大,但一旦出现收益是丰厚的,所以双五股票成为我的投资策略中的一个重要组成部分。

双五策略到底有没有效?简单以每年1月1日回顾历史,
以下为统计摘要:


以下是没有符合条件的年份,不出意外的发现这些年份大盘表现也很差:
[/table]


从上面两张表可以看出,如果从1995年初开始,仅仅使用双五策略,不符合条件的年份(一共9年)空仓并假设存活期利息为0,每次持有1年卖出,那么到现在总收益为5125%,即51倍,年复合收益率24.54%!同期上证仅为226%,即2.26倍,年化收益率为6.78%。如果每次持有2年(当然有小部分时间重叠),总收益达到恐怖的502607%,即5000多倍,如果不考虑重叠的时间,年化收益率达到60.55%!注意这其中还有空仓9年完全不要利息的时间。
以下是详细历史记录:
我们发现2000年以前符合条件的双五股票都是B股,说明A股市场长期处于高估中。

[table=98%]
股票
股息
市盈率
持有1年涨幅
上证同期
持有2年涨幅
上证同期

1995年1月1日(1只)
平均
11.54%
-14.29%
201.89%
43.96%

深康佳B
9.40%
4.91
11.54%
-14.29%
201.89%
43.96%

1996年1月1日(3只)
平均
184.33%
65.14%
109.23%
117.09%

飞亚达B
7.74%
4.03
237.00%
65.14%
182.66%
117.09%

深深房B
11.27%
4.39
177.00%
65.14%
13.40%
117.09%

深康佳B
12.27%
4.79
139.00%
65.14%
131.63%
117.09%

1997年1月1日(0只)
平均
0.00%
30.22%
 
 

 
 
 
 

1998年1月1日(1只)
平均
9.28%
-3.97%
69.23%
13.83%

上柴B股
14.38%
4.47
9.28%
-3.97%
69.23%
13.83%

1999年1月1日(12只)
平均
66.58%
19.18%
172.51%
81.21%

海欣B股
14.05%
3.54
47.00%
19.18%
270.59%
81.21%

8.05%
3.86
30.00%
19.18%
193.33%
81.21%

小天鹅B
11.04%
4.42
31.00%
19.18%
35.85%
81.21%

瓦轴B
5.20%
4.42
55.00%
19.18%
131.07%
81.21%

苏常柴B
24.88%
4.48
37.00%
19.18%
64.10%
81.21%

粤电力B
17.75%
4.51
71.00%
19.18%
199.32%
81.21%

上柴B股
10.07%
4.55
56.00%
19.18%
220.42%
81.21%

深康佳B
7.18%
4.59
196.00%
19.18%
191.03%
81.21%

锦江B股
5.66%
4.71
19.00%
19.18%
319.27%
81.21%

大冷B
6.74%
4.71
29.00%
19.18%
106.67%
81.21%

深赤湾B
10.18%
4.89
100.00%
19.18%
162.11%
81.21%

招商局B
6.59%
4.99
128.00%
19.18%
176.43%
81.21%

2000年1月1日(1只)
平均
85.93%
51.73%
232.34%
25.76%

东电B股
10.57%
4.21
85.93%
51.73%
232.34%
25.76%

2001年1月1日(0只)
平均
0.00%
-20.62%
 
 

 
 
 
 

2002年1月1日(0只)
平均
0.00%
-17.52%
 
 

 
 
 
 

2003年1月1日(0只)
平均
0.00%
10.27%
 
 

 
 
 
 

2004年1月1日(0只)
平均
0.00%
-15.40%
 
 

 
 
 
 

2005年1月1日(1只)
平均
-24.63%
-8.33%
80.86%
112.30%

长安B
8.47%
4.47
-24.63%
-8.33%
80.86%
112.30%

2006年1月1日(8只)
平均
131.89%
130.43%
689.61%
352.36%

本钢板B
8.86%
2.69
93.00%
130.43%
203.55%
352.36%

11.07%
3.94
120.00%
130.43%
534.65%
352.36%

中集B
5.84%
4.03
170.00%
130.43%
196.59%
352.36%

14.52%
4.09
119.00%
130.43%
876.21%
352.36%

8.64%
4.14
153.00%
130.43%
761.72%
352.36%

伊泰B股
5.99%
4.54
64.00%
130.43%
1506.56%
352.36%

5.87%
4.58
56.00%
130.43%
255.56%
352.36%

5.32%
4.73
412.00%
130.43%
1182.05%
352.36%

2007年1月1日(0只)
平均
0.00%
96.66%
 
 

 
 
 
 

2008年1月1日(0只)
平均
0.00%
-65.39%
 
 

 
 
 
 

2009年1月1日(3只)
平均
153.00%
79.98%
264.67%
51.87%

江铃B
8.46%
3.97
166.00%
79.98%
332.36%
51.87%

伊泰B
5.94%
4.58
235.00%
79.98%
433.09%
51.87%

6.25%
4.8
58.00%
79.98%
28.57%
51.87%

2010年1月1日(0只)
平均
0.00%
-14.31%
 
 

 
 
 
 

2011年1月1日(0只)
平均
0.00%
-21.66%
 
 

 
 
 
 

2012年1月1日(1只)
平均
10.10%
-3.83%
 
 

中集B
6.38%
4.8
10.10%
-3.83%
 
 
                                                                       

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 楼主| 发表于 2013-6-27 10:15 | 显示全部楼层
我的投资拼图系列(四):R15俱乐部
在《超越市场平均收益的基石》中曾提到可能是咱们一般投资者超越市场的两个理论基石:一是羊群效应导致的钟摆式的两个估值极端,二是短视心理导致的对优秀企业长期获利能力的低估。
如果说《双五股票》是第一个基石的简单应用的话,那么本文中谈的《R15俱乐部》就是第二个基石的一个简单应用。
R15俱乐部,简单的说就是指过去10年平均ROE超过15%的公司组成的俱乐部,这是一个比较宽松的定义。一个比较苛刻的版本是:过去10年每年ROE都大于15%,并且平均ROE超过20%的公司。
一般来说,能进入这个俱乐部的公司,用四川话说就是“再孬(pie)都有三成”,那都是百里挑一的优秀公司。仅仅一个ROE就有这么大威力?仅仅一个ROE就能找到优秀企业?
让我们来看看21世纪第一个10年(2001~2010年),R15俱乐部成员都有哪些,按照苛刻版本的定义,在2010年底,A股仅仅只有13家公司有资格成为这个俱乐部的成员,连大名鼎鼎的贵州茅台(行情 消息 资金)都因为01和02年没达到要求而被排除在外(当然,如果按照R15俱乐部的原始定义,贵州茅台(行情 消息 资金)无疑是可以入选的)。他们是(括号内是现目前他们的基本面评分):格力电器(行情 消息 资金)(99),苏宁电器(100),国阳新能(99),双汇发展(行情 消息 资金)(99),云南白药(行情 消息 资金)(100),科华生物(行情 消息 资金)(100),思源电气(行情 消息 资金)(97),中材国际(行情 消息 资金)(99),烟台万华(行情 消息 资金)(100),浙江龙盛(行情 消息 资金)(95),恒源煤电(行情 消息 资金)(99),华侨城A(99),宗申动力(行情 消息 资金)(99)。
这13家公司在2001~2010年这十年中的收益率如下:

十年平均涨幅2485%,同期上证涨幅为35%。(不知为何,比我以前统计的要高一些,可能是软件改进了,加入了股息什么的,反正都高的不行,不管了)从结果看出,长期ROE绝对可以决定长期收益率!只要我们找到那些将来的R15俱乐部成员,就能获得巨大的收益。

但这些都是历史的R15,未来的R15还会是他们吗?我们怎么知道未来有哪些可以进R15俱乐部呢?
我想说企业的基因不是一朝一夕就会发生很大的变化的,优等生继续成为优等生的概率是否真的更大呢?
让我们来看看下面这张图,可能多少能看出些倪端:



图中平滑的红色线是按2001~2010这十年的平均ROE(风险调整后)从高到低的股票排序,上下乱串散列点这些股票在2011的ROE表现,黄线是这些ROE30只样本平均值.我们很清楚的看到过去10年ROE越高,在下一年他们的ROE平均表现的更好,所以优等生继续表现出好成绩的概率要大大高于差生逆转的概率。尽管总体平均值是和过去ROE正相关的,我们看到其中也有一些优等生在下一年表现得很差,所以我们寻找未来的R15俱乐部成员,一方面当然要从过去的优等生中去挖掘,也要警惕一些掉队的,并寻找一些具有R15潜质的新鲜血液作为补充。
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