百视通(600637) 六维分析

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百视通(600637)　六维分析

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六维分析： 资源：作为SMG旗下内容、品牌和价值的重要新媒体渠道，公司得到了来自集团的大力扶持；政策：IPTV 二级播控政策和互联网电视集成牌照政策明确，减少业务发展的不确定性；管理：高管素质和背景使公司可无缝的游走于市场、政府、央企的沟通协调中；技术：公司在内容集成与监看、电子节目菜单、用户管理、计费系统、版权管理五大系统构建了全面地IPTV专网运营体系；产品：优质服务、内容保障、用户体验使公司IPTV、OTT产品拥有90%以上的续订率；市场：2亿宽带用户规模打造广阔客厅新媒体空间
　　四方比较：合理市值540 亿元，首次买入。采取PE估值计得公司2013-2015年可实现的EPS分布为0.74、1.04和1.41元，6月目标价37.00元；全球可比公司估值录得3年合理市值630亿，首次买入。
　　不同之处：
　　可监可控，自我造血完善，IPTV成视听新媒体快速发展最大受益者。新媒体视听大发展大潮中， IPTV在节约传输成本、互动体验、营销推广及政策方面均胜数字电视一筹； IPTV在自我造血、“可监可控”等方面较OTT优势显着；利益绑定，地方广电和电信运营商积极性得到充分的调动，公司与CNTV合资公司落地意味着各方利益梳理已完成，用户将步入快速成长期。2016年IPTV 用户规模有望超过1亿。
　　三重野心，全球新媒体运营商雏形显现。通过深厚技术储备、丰富运维经验和高品质版权，在行业快速成长中获取规模用户，是公司第一重野心。借助对高品质用户数据矿挖掘，以获取精致用户需求、建立差异化资源库、实现精准广告推送、提高自投内容成功率构建公司第二重野心。将在手技术、内容和服务输出，成为华语内容走出去的历史责任承载者是公司第三重野心所在。
　　关键假设：2013-2015年，IPTV 用户分别为2400万、3200万和4000万，ARPU值分别为90元、97元和105元。
　　风险提示：政策、分成比例低于预期及新品开发未能满足用户需求