华创证券唐爽爽解读服装纺织行业中期策略

清修

华创证券唐爽爽解读服装纺织行业中期策略

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：清修 浏览：5264 回复：26

从上半年的各项数据来看，服装纺织行业仍然处在一个行业低谷期，其中纺织行业的拐点已经出现，服装行业还有待观察。2013年1-4月我国纺织品服装累计出口同比增长16.53%，其中，纺织品和服装分别增长了11.74%和19.98%。2013年初至今，由于外棉上涨的幅度大于国内（分别上涨12%和0.6%），内外棉价差有所收窄，到目前减少至3489元/吨，国内外棉价差缩小，也使得纺织企业利润有所回升。经过一年多时间，国内外棉价差缩小，高价库存消化的完成，行业最坏的时刻已经过去，毛利率在走高，下半年复苏行情将会持续。

服装行业受制于行业周期和宏观经济的影响，2013Q1服装零售额同比增长6.4%，较去年同期降低1%；零售量增长2.8%。 4月零售额仅增长1.7%，零售量下降，终端数据并没有出现明显起色。从服装公司的秋冬订货会情况来看，情况也比较不理想，多数品牌出现了负增长。到目前，服装板块还没有见到拐点，还将以估值修复行情为主，需要密切关注上市公司公布的销售数据。

如何看待下半年服装纺织行业的投资机会，行业的低谷期低谷期还会持续多久？服装行业的去库存情况如何？邀请华创证券纺织服装行业分析师唐爽爽做客访谈，解读服装纺织行业中期投资策略。

高崎

请谈一下关于中国内衣行业及市场的看法，目前内衣行业集中度不高、没有出现如美国LIMITED BRANDS旗下维多利亚的秘密的强势品牌，主要是什么原因形成的？谢谢。

wsw057

您如何看待七匹狼的存货损失计提远高同类，以及公司的发展前景

dahu0717

唐老师，您好！能否麻烦你敢点评一下002563(行情 消息 资金)森马服饰的基本面情况和当前估值？谢谢！

lghw

你好，我的问题是户外行业的增速什么时候能见底，理由是什么？为什么东亚国家，地理环境相似，韩国是户外用品的渗透率很高，而日本的户外品类的发展很缓慢，如何来理解这个明显的差异？

quickgun3

从商业模式来看，在线上的持续冲击下，国内品牌服装企业如构建自身的护城河，线下渠道如何和线上融合，那些细分品类容易融合，有没有看好的未来可能融合成功的公司？多谢

gaoxu0937

希努尔股价跌破净资产，您怎么看？七匹狼、美邦服饰(行情 消息 资金)、希努尔、九牧王(行情 消息 资金)、朗姿股份(行情 消息 资金)、搜于特、卡奴迪路(行情 消息 资金)、探路者、星期六、奥康国际(行情 消息 资金)，这些企业中，那些企业的公司治理和企业文化是一流的？ 纺织服装中不诚信的企业有哪些，您敢于发表点看法吗？

cctv0316

朗姿股份(行情 消息 资金)走高端路线，公司在南方比如上海一直想把市场做起来，不知道，是否有所起色？你说的销售终端不理想，这就是个全行业的问题，但行业中有没有还相对做得不错的公司？

河水

唐老师，请点评一下报喜鸟基本面情况和当前估值？最大的短板在哪里？谢谢！

fanzheng

目前线上服装成交绝大多数是1000元以下的。请问这对中高档服装有多大影响？谢谢。另外个人同意您的看法，确实反腐对国内许多消费股有冲击，2013年应该是某些消费股挤水分的一年。

清修

高崎 发表于 2013-7-11 15:09
请谈一下关于中国内衣行业及市场的看法，目前内衣行业集中度不高、没有出现如美国LIMITED BRANDS旗下维多利 ...

内衣行业属于相对小品类市场，容量估计在500-600亿左右，但行业市场份额比较分散，龙头在4%左右，增速在15-20%，我们认为未来空间更多在于份额提升而非总量扩大。和美国相比的集中度问题主要还是1）行业发展生命周期问题、2）国内市场从一线到四线比美国消费层级更多更分散。

清修

wsw057 发表于 2013-7-11 15:10
您如何看待七匹狼的存货损失计提远高同类，以及公司的发展前景

（1）服装中存货跌价准备计提较为充分的是七匹狼和探路者，都在15-20%；其他品牌服装计提均在10%以下。而计提充分的公司可以理解为在去库存的过程中冲回准备从而有一定的业绩弹性。（2）七匹狼当前面临的主要问题是加盟商的信心问题，也就是终端一直低迷，回报率不到10%。考虑目前公司放缓开店速度、售罄率没有明显改善，公司未来成长可能更多来自内生，即毛利率提升、冲减准备、平效提升。

高崎

清修 发表于 2013-7-11 16:21
内衣行业属于相对小品类市场，容量估计在500-600亿左右，但行业市场份额比较分散，龙头在4%左右，增速在1 ...

谢谢回复，那是否说明，由于国内低价廉价内衣目前占据了较大的市场空间，内衣消费市场的提升空间是中长期乐观的？但为何至今也没有资本介入这块市场呢？

dahu0717

请问象报喜鸟，七匹狼为何跌得这么惨还在跌。请问男装行业股票到底了吗？您认为走出底还需多久？请问男装行业将来是否还具有高速成长潜力。目前我国服装品牌发展到那个阶段，婴儿期，儿童期，***期还是衰退期？ 国内品牌男装象报喜鸟，七匹狼股票目前这时点是否有投资价值？目前市场追逐转型新产业，象国内传统产业比如服装，也是消费股，难道没有投资价值，没有发展潜力吗？ 谢谢。

清修

dahu0717 发表于 2013-7-11 15:11
唐老师，您好！能否麻烦你敢点评一下002563[/istock]森马服饰的基本面情况和当前估值？谢谢！

（1）基本面：目前的看点在于去库存基本结束、巴拉巴拉童装成长性较好、公司中长期进行的供应链改革，以及收购GXG拉开了未来收购序幕。（2）全年估计增长在个位数，目前估值在17倍左右。

清修

lghw 发表于 2013-7-11 15:12
你好，我的问题是户外行业的增速什么时候能见底，理由是什么？为什么东亚国家，地理环境相似，韩国是户外用 ...

12年户外行业增速35%，较10-11年50%的增长下降，但比其他品类还是较高。12年国内户外市场容量110亿元，相比欧洲1800亿、美国1600亿、韩国300亿还是有较大空间。户外人均消费，国内8 元，欧洲、美国和韩国为260 元、530 元及600 元。日本的数据暂时没查到，抱歉。

清修

dahu0717 发表于 2013-7-11 16:42
请问象报喜鸟，七匹狼为何跌得这么惨还在跌。请问男装行业股票到底了吗？您认为走出底还需多久？请问男装行 ...

（1）我们分析，主流男装品种的下跌原因：1）盈利下行且暂时未见拐点，终端需求疲软，秋冬订货会负增长。2）估值中枢下移，根本原因在于以往靠外延开店扩张的模式遇到瓶颈，内生增长模式暂时不清晰。所以尽管现在主流男装PE不到10倍，但今年增速预期也仅仅个位数。（2）服装品牌的生命周期问题，各子行业不一样，按照成长从早到晚，户外、家纺、童装还在成长期，西装、女鞋、体育偏成熟期。

清修

quickgun3 发表于 2013-7-11 15:45
从商业模式来看，在线上的持续冲击下，国内品牌服装企业如构建自身的护城河，线下渠道如何和线上融合，那些 ...

国内品牌目前也在重视线上渠道，主要是两种方式：发展自有品牌和去库存，目前还是以后者为主。罗莱和富安娜目前占比在10%左右，其他还在个位数。从业内实践和探讨来看，线上线下同时成功的案例还没有出现。

清修

字卷 发表于 2013-7-11 16:04
请谈谈对家纺行业的看法，梦洁，罗莱，富安娜。。

简单从几个方面来谈：（1）开店策略：罗莱家纺(行情 消息 资金)和富安娜在近两年深耕强势区域，而梦洁家纺(行情 消息 资金)则大力开拓空白弱势区域，虽然这一策略有长期意义，但短期来看新店进入成熟期较慢。（2）促销策略：罗莱和富安娜的促销收入占比较高，有40%左右，且未影响毛利率，梦洁促销则相对保守。（3）加盟业务：梦洁加盟店单店出货额和加盟业务毛利率均较低。（4）从今年业绩情况来看，估计富安娜最高。

清修

准线 发表于 2013-7-11 16:04
对做服装辅业的伟星有什么认识？该公司的研发和竞争优势是否有突出的地方？谢谢

伟星主要有这几点优势：1. 销售，从1976年开始做，销售团队水平在业内较高。2.研发，主要在生产工艺的核心方面，技术团队稳定。纽扣最为齐全，比如YKK一般都是标准化产品。但总的来说，公司在国内客户基本开拓完毕，未来的战略是走出去。