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面板业是好生意

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发表于 2013-8-6 11:01 | 显示全部楼层

面板业是好生意

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:舒颜 浏览:4162 回复:1

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从生意的角度,任何商业计划,不管有多少的花样,最终需要落实到一个简单的公式:

盈利=销售额-原材料成本-全部人工费用-综合其他。

综合其他这一项包括折旧、税收、营运支撑费用等等。一般来说,让这个公式具备真正意义的还在于:这项生意需要或能够达到的规模,以及最终能打造的核心竞争力细节。下面稍作展开。

一、投资额与折旧

对于面板业,通常大家会对折旧过分关心,其实这是个误解。一个工厂,无论投放在日韩台,还是大陆,只要购买的设备款大体接近,那么对于同行来说,在这方面都是公平的。投资额过大,并不是缺点,反而是一种壁垒。三星2011年报显示,当年折旧为116亿美元。可见其历年的投资,带来了多大的竞争壁垒。

就规模而言,近年面板的总需求大约是2亿平方米出头,如果需要在行业里站稳一席之地,那么至少应该考虑10%的占有率,这意味这二千多万平方米的产量和投资。一条普通的八代线(2200mm×2500mm),设计月投产量9万片,每片面积是5.5平方米,满产后是594万平方米总量,投资额大致需要250亿人民币。这意味这什么?一家面板厂商,要进入世界前五,至少需要准备一千亿人民币。三星和LG各自市占率在25%以上,意味着他们已经为此至少投资了400亿美元。只要液晶面板的需求长期存在,这肯定是一种壁垒。

与半导体产业链相似,LCD 设备经过二十年的发展已经形成了一套完备复杂的设备系统,成为制造体系中最为复杂的工艺系统之一。面板产线的投资主要集中于设备,而设备基本上由第三方厂家垄断。这使得投资额过大,或折旧压力过重,都不构成竞争优势的实质性差异。

综合其他一项里,其他名目就无需解释了。

二、原材料

液晶面板上下游产业链如图。
4.jpg
上游原材料,除了背光模组,其他大部分具备寡头竞争垄断的特征,由这些第三方供货,比如默克的液晶,康宁的玻璃或3M的膜。所以采购价格的差异大致有几个因素造成:是否形成本地化配套、是否具备规模采购、是否有国内供应商竞争?等等。

可以说,在去年以前,国内面板商在这方面都是非常吃亏的。外资基本上没有在大陆设厂,因此都需要远程进口,且由于规模极小,即便如京东方也仅有百亿营收,议价能力较低。最近一二年,情况有了改善。外资在不同领域开始陆续设厂配套华星光电或京东方,比如康宁或肖旭子。同时,在若干领域,国内厂家也有了不同程度的突破,比如小尺寸的玻璃基板,或康得新的光学膜,可以构成价格竞争。最后,面板厂家的规模优势和未来预期,也不可同日而语。

和日韩台其他面板厂家对比,由于原材料大多数基本上都来自于第三方国际寡头的供应,韩国和台湾厂家也仅能在局部小有突破,因此国内由于材料科学与工艺技术方面的积弱,导致上游产业链的低能,并不实质构成面板厂家的劣势。可以说,未来在原材料方面,不但会逐步改变之前的劣势,甚至必然会构成优势。毕竟配套在韩国,和配套在内地,人力成本是大大不同的。而且,考虑到未来的规模体量,上游寡头的垄断竞争也会稍加激烈。

三、销售额

现在只剩下销售额和人工费用了。

竞争战略,有二个主要的分类,一是差异化战略,一是成本战略。前者涉及产品售价,后者关乎人工费用。本节先拆解销售额。销售额主要受规模量和单价所影响,其中,单价最值得分析,是体现差异化优势或成本优势最直接的环节。规模方面,除了产能总量外,产能利用率、良品率和切割效率也是影响因素。

内地产品和日韩台产品,在技术质量方面,总体上的差异肯定是仍然存在的,虽然不如以前这么大。差异究竟多大,可以从终端产品的状况得到大致的侧面验证。1、现在85%的国内消费者选择了购买国产电视,说明消费者对品质差异方面的敏感度已经非常低;2、京东方或华星光电的主要客户是三星、LG、松下、索尼、联想、华为等等,说明终端产业基本上已经认可内地产品。等等。

现在的差异化主要体现在哪里呢?在以下几个方面。1、产品规格差异。去年以及今年上半年,京东方和华星在电视屏幕方面的产品,基本上是32寸。在这种局面下,韩台日的产品结构就变成以更大尺寸为主,而几乎不生产32寸了。也就是说,全球所有品牌几乎都使用内地生产的32寸屏幕,内地电视品牌或代工商,包括TCL自己在内,则需要购买日韩台的其他尺寸屏幕。2、产品技术差异。比如现在以智能手机为主的移动产品商战中,主打“高清硬屏”的卖点,以大屏幕电视屏幕,则主推的热点是4K电视。韩台日面板厂家目前在这方面的业务占据优势。3、外延技术。比如内置触摸屏技术,目前日韩面板厂家率先提供in-cell或oncell的触摸屏解决方案,无疑是一种优势。4、品牌影响力差异。夏普或三星肯定有更高品牌溢价,这无需质疑。5、技术更新换代。比如OLED由于在柔性显示方面的特出性能,被誉为下一代显示技术。各个厂家在下一代显示技术方面的不同能力,也是差异化策略的重要体现。

总体上,现在内地和国际面板巨头在能力层面上的差距越来越小。上述的差异,有些并非内地厂家技术能力低下所致,而只是一种经营策略,比如产品规格差异或部分产品技术差异。加上良率过关和产能利用率高企,使得差异化方面的劣势,已经并非是内地厂家的致命伤。但由于人工成本方面存在巨大劣势,导致这种差异化战略,对国际巨头越来越重要,否则将越来越难以生存,几乎等同于命门。明显存在不对称的现象。

四、人工费用

面板工厂有一个重要特征,即除了资本密集外,还是技术密集型和劳动力密集型产业,后二者需要巨大的人工费用。

以一家月投片9万的八代线为例,大致需要4000~5000员工。看目前世界第四大面板厂商台湾友达光电的年报,可以发现,其在编员工数量是20566人(其主页介绍宣称全球雇佣4.3万人)。由于其目前产值大约是华星光电的5倍,那么,我们可以大致推测一条8代线需要4000人。再看京东方去年中报和年报,根据员工状况一栏,可以分析出北京八代线大约是5000人。不同企业有不同的人力资源战略,京东方由于高速扩张,因此岗位设置较多,以便异地调动,亦为合理。友达由于成熟运营,可能员工精简一些。通过以上资料,我们可以大致得出这样一家工厂,稳定需要中位数4500人左右。

二家公司的员工状况披露,进一步显示了人力结构分布,其中大约52%为生产工人,7%是管理销售财务,有38%是工程师队伍,后勤等员工占比3%。从学历看,京东方的员工,高中以及以下仅占比13%。大中专合计为56%,本科以上为31%。(你们了解万华化学、福耀玻璃(行情 消息 资金)、歌尔声学(行情 消息 资金)、欧菲光和格力电器(行情 消息 资金)的人力资源构成么?)

从人工费用看,京东方2012年第三季度的现金流量表里,相对于前一个季度,增加了2.9元的职工现金支付。这意味着,这家5000人左右的北京或深圳的八代线,产值约为150亿,一年需要大约12亿人工费用。北京和深圳的工资比较接近。

东京的人均收入是深圳的五倍。由此,韩国台湾企业的人均工资费用,可能是深圳北京的三四倍强。其中的人力成本差异,简单测算可得:24~36亿。这个数字远远超越了中国面板业盈利能力最强企业华星光电的全部净盈利。鉴于台湾友达光电等等今年上半年仍处于盈利线上挣扎,可以大致得出一些推论:

1、中国面板企业的盈利,完全来自于人工成本优势,盈利额低于人工成本差距的原因是存在一定的规模劣势以及差异化劣势,形成一定折扣。过去常年亏损,主要是因为规模以及差异化二方面的劣势过大,导致人工费用的优势体现不明显。人工费用的差异,部分来自于生产蓝领,部分来自于技术白领。

2、国际五家巨头就三星盈利明显(加上夏普),而其他四家为二赢二亏,是由于三星的差异化优势最明显,可以抵过人工成本劣势以及关税的影响,其他四家表现不明显,导致难以盈利。

3、差异化优势以及规模优势带给国外巨头的的效率或溢价空间,大概是10%~20%的助益。这也是未来中国企业在规模提升和技术能力提升的空间。

这些分析以及推论,是支持“面板业是好生意”的主要理由。

五、规模

通常来说,在技术和产品基本成熟并定型以后,行业里的产能,可以分为成本领先型和差异化领先型二类,随着时间的推移,前者的占比肯定会超过后者。

这意味着什么?

现在的需求是2亿平方米出头,假设未来五到十年,需求增长到3亿平方,那么中国的产能,至少会有1.5亿平方,即相当于30座八代线工厂,需要大概7500亿的总投资。

目前中国仅有二座。未来三年,会慢慢增加到8座。未来发展空间巨大。十年以后再来讨论过剩,不迟!

这样的规模,将进一步有助于强化国内厂商在上游采购的议价权,也有助于改善技术能力的不足。整个产业链在大陆的聚集,将形成更为长远的核心竞争力。

结论:

综上所述,面板业是好生意。

这是一个非常独特而怪异的行业。设备类和上游原材料,小众而高不可及,下游需求极为宽泛广大,承上启下的中游面板业,兼具资本密集、技术密集和劳动力密集为一体,注定是寡头竞争垄断的格局,显然最适合于当前中国内地发展。

当电视机、显示器、笔记本、平板和智能手机都基本定型后,需求的增量更多的来自于新兴国家市场,而中国产能的形成,使“物美价廉”成为可能。在发达国家的上游技术和新兴市场的下游需求之间,必需要中国大陆,也只能由中国大陆做出中间环节的贡献。这是产业的趋势,也是投资的良机。

(本文需要和前文《大拐点》关联阅读。后文将再展开详述)
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