华星光电的几点星光

舒颜

华星光电的几点星光

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：舒颜 浏览：3969 回复：0

之前都偏于行业，对企业个体涉及甚少。这一篇稍稍聊一下。

一、增发的效率

为了华星光电项目，TCL通过增发募集资金。在2010年8月，增发13亿股，股本从29亿增加到42亿，募得45亿人民币。其中，李东生本人用2.5亿元参与增发，资金来源据报道主要来自质押原有股份获得的贷款。

该信息至少有那么点点的难能可贵。

比如：即便现在，面板业也不被人认可或理解，那么三年前的面板业显然更加高危。李东生用自己的真金白银投入增发，不值得那些质疑者反思么？依我看，李东生可能过去二十年，并没有做出大的成就，也犯过很多战略错误，但是仅凭参与增发这一行为，也可表明这家伙总也有那么点枭雄的血性。

比如：增发募集45亿，即完成了投资245亿的项目，效率也算极高。京东方为了北京八代线，增发30亿股，募得90亿还不够，到了今天，还要为政府代持的股份再次增发42亿股。相当于京东方为该项目总募资175亿人民币，扩股翻番。

据研报和分析看，华星光电甚至不打算为第二条线增发融资。TCL集团在上华星光电前，净资产也就50亿人民币出头，市值就百亿，都明显落后与京东方。TCL集团能在增发方面做到这样，难能可贵。

二、投资的效率

京东方的北京八代线，仅有月投片量9万。然而，华星光电在去年三季度八月份的爬坡期就超过了这个数值，去年12月甚至突破了12万片。我在所有的信息检索中，都看到当年的计划是低于这个数值的。有些早期报道说是规划产能9万片，又有些导报的规划产能是10.8万片。但是到了现在，我看到了研报，看到华星光电的终极产能，可能是13~14万片，年底就可以达到。这相当于“悄悄”的提升了1.4倍。

华星光电由此今年可以带来150亿强的营收。而查看京东方，可以看到，他虽然现在有四条线，但加起来也没有华星的二倍。以去年年报数据看，京东方的北京5代线营收是44亿，成都线是27亿，合肥6代线是78亿，加起来才和华星光电接近。其中六代线项目是京东方增发50亿股，募得120亿资金落实的。北京八代线今年营收估计顶多120亿。

细看还是很不一样的。

三、盈利的效率

华星光电去年四季度盈利3亿，一季度盈利4亿，二季度盈利5亿，环比增长明显。根据预测，不考虑贷款豁免的影响，今年四季度单季可以盈利达到6.8亿元。

面板线的盈利有二方面因素，一是产能和良率，二是产品结构。后者稍微解释一下。

面板价格上半年有张参考图：

可以看到，大尺寸的附加值会高一些。同一块玻璃基板，如果切成18 块32 寸opencell，按均价100 美金计算，收入为1800 美金；而如果切成6块55 寸opencell，按保守均价330 美金计算，则收入为1980 美金，收入可提高10%，而成本（包括固定资产折旧、玻璃基板投入、经营费用）几乎没有增加，因此增加的收入中绝大部分可以直接进入净利润。

到现在，华星光电的32寸占比已经不到65%，和去年四季度占比90%多相比，大尺寸化战略落实得很快。同时，还加大了4K屏幕的投放力度。在全球市场，华星光电和友达是仅有的提供4K55寸屏幕的二家厂商。4K屏幕目前售价比普通屏幕贵30%。这二点使得在面板价格不断下滑的背景下，仍然实现环比明显增长。（当然，二季度投片量比一季度高10%强，是主因之一。）

对比其他企业的盈利能力，华星光电是很突出的。