市场永远是对的

dahu0717

市场永远是对的

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：dahu0717 浏览：4251 回复：0

     股价一时的波动是不能把握的、随机的、有时是错误的，但板块或个股股价长期表现与企业经营基本面永远不会发生太大偏离，短期或会出现偏差，但最终一定会印证“市场永远是对的”！6月份银行间shibor利率激升，在中国并不缺乏流动性前提下，央行终于让银行这些年资源结构性错配的“钱荒”问题暴露在外,银行深层次的问题被揭开一角。

    中国也不缺大量的经济学家，这个行业门槛很低，似乎学习过、工作过的，都敢于滔滔不绝讨论经济观点，其中大部分是从众的、听话的。当然言论自由的今天这些并不为过，但致命的是它们左右了市场的风向，混淆了百姓的心智。6月份之前，银行股价表现一路消沉，官方和民间的声音呼吁银行股到了最佳的投资时机，因为股价已经接近净资产，很多动态PE值低于10。从银行永不倒闭定性分析和财务数据定量分析看，似乎这些都合情合理，汇金不断在低位增持的行为加强了百姓对这一观点的正确认识。

     同时今年之前的创业板被大肆渲染了风险性、脆弱性以及诸多不确定性，而今年实际的股价表现却与银行板块大相径庭，许多代表国家经济转型的新兴产业细分龙头不断创出历史新高，从底部二至三倍的涨幅让深套在银行股的散户望而兴叹，只能借助社会主论调自我安慰并畅想未来：银行股抄底时机已到来，创业板涨幅过高出现泡沫。直到6月份银行风险显现，以银行和地产带领大盘寻底之路开始，许多成长股却表现出抗跌性或下跌后快速反弹，创业板指数的新高也指日可待。6月份之后形势发生180度逆转，面对机构不惜代价的抛售旧蓝筹股，挤进可能成为新蓝筹的成长股，经济学家们的观点有由左调向右，强调“银行风险需要释放、成长股表现值得期待”。

    上述现象印证了我们从去年开始反复呼吁“结构性牛市已来到，远离银行股及周期股，关注以创业板为代表的成长股”。我们这些少数派能早于专业机构一年时间看清形势、把握机会，正是基于对企业经营基本面出发，认识到银行股的问题、看到成长股的机遇。银行作为官方金融机构，在曾经以房地产为支柱的国民经济中扮演重要角色，为地产机构和个人购房提供了资金支持，其中地产商的开发资金比例有60%左右来自于银行，个人投资住房70%按揭比例也来自于银行。如果房地产和基建业出现泡沫就意味着银行业抵押资产存在泡沫。

     目前中国的资产泡沫主要为不动产泡沫。中国经济泡沫的存量(1990年至2011年)为145.6万亿元，大约是2012年中国GDP的3倍。参照日本1990年经济泡沫崩溃时的资产泡沫存量约2083万亿日元，为当时日本经济泡沫崩溃前1989年GDP的5倍。但是我们的资产泡沫存量率为22.3%，与发达国家相比属于较低水平，远低于1989年泡沫经济崩溃时日本273%的资产泡沫(存量)率，仅是2008年金融风暴前美国46.8%资产泡沫率的一半，因此危险度并没有到了崩溃的边缘。以兴业银行(行情 消息 资金)为例，这些年成长性和股价表现良好。贷款结构中，涉及房地产及相关领域的贷款余额约占贷款总额的40%，在上市银行中较为突出；总财务杠杆(总资产/股权权益)约为23倍，在上市银行中排名靠前。高杠杆虽然提高了资本回报率，却也对风险的估算提出了更高的要求，一旦低估了风险，导致拨备不足，将使单一业务（房地产贷款）的风险在数倍的杠杆作用下放大。

     只有中信银行(行情 消息 资金)管理层在2011年一季度业绩发布会上警示了房地产业的风险，并计划当年新增房地产贷款至少压缩三分之一，这在当时还引起了市场热议。面对居高不下的房价和资产泡沫的膨胀，此次央行的惩治是正确的。因为经济泡沫存量，与一个国家的投机资本总量等值，也就是说经济泡沫存量相当于同期“投机资本”的总体规模：一个国家的资产泡沫有多大，投机资本就有多大。投机资本增加的每一分钱，都是实体经济的等量失血，因此资产泡沫的膨胀规模也是实体经济投资的萎缩规模。这样局面下，国家经济后续增长缺乏动力。

     当然目前银行股股价对应2013年市盈率4.8倍，市净率0.86倍，个别银行如浦发银行(行情 消息 资金)、交通银行(行情 消息 资金)市净率已下降至0.68倍，看似乎也不贵，但是否低估或者泡沫难以把握！其原因是银行抵押物的含金量有多大？抵押物的泡沫有多大？谁能合理把握？只有靠市场长期的股价来把握!但对于投资来讲，有明显的不确定性，投资上的不确定性就是风险，持有者可能会付出巨大的耐心、或许很长的时间，来等待市场“合理”修复期。这些年，很多社会推崇、认可的投资风云人物在银行股问题上犯了方向性错误。公开信息中，只有王亚伟在去年4月份郭树清主持的会议上大谈特谈银行股不好，并表示坚决不买银行股，同期在3月披露的基金年报中称：“银行业整体的盈利增长已脱离实体经济的支撑，未来盈利能力的下滑和资产质量的恶化难以避免”，“(创业板)部分优质成长股的投资价值会逐渐显现”。

    在国家调经济结构的大局下，银行过去积累的大量泡沫资产和流动性释放持续走老路现象，此时到了必须剥离不良资产、掉头转向的时候。国家金融永远是经济的风向标，资本未来支持的领域就是值得我们关注的板块、资本未来逃离的领域也是我们需要躲避的板块。投资者要避免被市场大众言论左右自己投资路线，而是聚焦企业实际经营表现，关注那些生命力越来越强的板块和企业。银行业这些年股价颓势表现与经营困顿局面其实并没有偏离太多，成长股飙升现象也印证了诸多企业连续几年保持30%以上增速的现实，所以投资者在犯方向性错误时不要抱怨市场而是反思自己，因为企业长期股价表现会印证---市场永远是对的！