策略角度看军工：什么时候买军工股？
来自：MACD论坛(bbs.macd.cn)
作者：草房子
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年初，华泰策略明确提出，军工是我们年度战略性推荐的方向。近期，我们连续推出了三篇策略角度看军工的深度报告。今天，我们试图回答一个问题：应该什么时候买军工股？
军工股投资难，难于上青天。
难就难在这些股票几十年如一日不出业绩，而且几十年如一日估值高高在上。你似乎任何时候去看它，都很贵，都下不去手。
我们总结了一下军工股投资的规律，大概来说可以总结为两句话：长期要看经济周期，短期要看事件驱动。
为何投资军工股长期要看经济周期？
原因很简单，因为买军工股就应该选择军费支出增速最高的时候，而一般来说，国防支出属于重要的宏观对冲变量，所以全世界都能看到经济越差政府在军费开支上越大方。
全世界的数据支持这一看法：
美国经济学家贝努瓦对1950～1965年44个发展中国家的数据进行分析后，发现总体上军费开支促进了经济增长。
美国的数据支持这一看法，经济状况越糟糕，国防支出增速越高，投资美国军工股的最佳时机是衰退晚期。
中国的历史数据也大致支持这一看法，但是略有不同。经济越糟糕，国防支出同比增速越高的规律大致成立，但是支出增速最高的时候出现在扩张早期，所以超额收益最高的时候也是扩张早期。
从过去十年的规律看，无论现在处于衰退的哪个阶段，未来几年国防支出同比增速进一步上行应该都是大概率事件。事实上，2013年军费预算支出增速仅为10.7%，2014年增长到12.2%，数据也是支持这一看法的。
换言之，从现在开始，一直到新一轮经济上行期确立为止，国防军工的超额收益有望一层更比一层高。
为何投资军工股短期要看事件驱动？
因为军工股的启动，需要催化剂。去年底至今，军工股有过两轮较为显著的上涨，回过头看，几乎都可以归入典型的事件驱动型。
一轮出现在去年11月份，正好对应着东海防空识别区出炉，中信国防军工指数20天上涨近32%。
第二轮出现在今年1月份，正好对应着航空发动机重大专项，国家计划5年投入1000亿，中信国防军工指数上涨近18%。
2014年，我们能找到相应的催化剂么？
几乎可以确定，应该会有。因为，风向变了。
2012年底，18大召开，新领导班子上台，新的对外战略也逐渐成形，而这种战略显著地呈现出更为浓重的进攻色彩。2013年，中日之间围绕钓鱼岛发生了一系列博弈，当我们梳理出相关细节的时候，吃惊地发现：2013年中日钓鱼岛问题的每一步争端升级，几乎都是中方主动引导的结果。
我国的陆上邻国有14个，已经跟12个划定边界，还有两个没划，就是印度和不丹，但是8个海上邻国无一不是争端国，争议面积达到150万，占了我国海域面积300万的一半以上。近期，无论是中美防长就钓鱼岛问题发表的火药味十足的对话，还是中菲之间就仁爱礁补给展开的系列博弈，都昭示着周边局势正在朝着进一步紧张发展。
我们无法猜测何时会出现催化剂式的事件，但可以确定，有的概率要比没有更大。
一旦短期催化剂出现，紧跟热点买入后空间大么？
今年以来的行情，存量博弈特征明显。广受追捧而且具有持续性的东西大概有这么一些：黑马成长股一大波，房地产一波，京津冀算一波。无论哪一类，都有共同的特征：业绩不重要，重要是上涨前机构配置比例低。只要够低，一个利好出来后，坚决往上打，等到其他机构跟进追高的时候，炒作结束。
所以呢，当我们讨论军工股空间的时候，必须高度重视机构持仓。
从买方机构的持股占流通股的比重来看，截止去年底，公募基金持有军工行业市值约135亿，占军工行业3000亿流通市值的4.5%，处于2011年以来的低点。
结论：万事俱备，只欠东风！
附注
《华泰策略“我们思考”系列之一：关门+倒债，驴象你们是要闹哪般？》
《华泰策略“我们思考”系列之二：啰里八嗦看宏观数据》
《华泰策略“我们思考”系列之三：管窥地产调控》
《华泰策略“我们思考”系列之四：三中全会前瞻之土改篇，上集》
《华泰策略“我们思考”系列之四：三中全会前瞻之土改篇，下集》
《华泰策略“我们思考”系列之五：三中全会公告解读》
《华泰策略“我们思考”系列之六：东海防空识别区的背后：钓鱼岛，谁在钓鱼？，上集》
《华泰策略“我们思考”系列之六：东海防空识别区的背后：钓鱼岛，谁在钓鱼？，下集》
《华泰策略“我们思考”系列之七：解读中央经济工作会议》
《华泰策略“我们思考”系列之八：解读城镇化大会，附安徽土改调研札记》
《华泰策略“我们思考”系列之九：解读中央农村工作会议》
《华泰策略“我们思考”系列之十：2014年十大猜想》
《华泰策略“我们思考”系列之十一：南海再起波澜，南海防空识别区离我们还远么？》
《华泰策略“我们思考”系列之十二：中央一号文件，掀起土地改革的盖头来》
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《华泰策略“我们思考”系列之十五：两会前瞻：市场怎么走？可以买什么？》
《华泰策略“我们思考”系列之十六：情况，正在起变化》
《华泰策略“我们思考”系列之十七：2014年政府工作报告解读》
《华泰策略“我们思考”系列之十八：谁说一定要赌方向？》
《华泰策略“我们思考”系列之十九：X司长解读2014年政府工作报告，干货版》
《华泰策略“我们思考”系列之二十：京津冀一体化系列实地调研精华札记》
《华泰策略“我们思考”系列之二十一：策略角度看军工之一，什么时候买军工股？》
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发表于 2014-4-10 10:01
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