解读127号文(转)

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解读127号文(转)

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：38zl 浏览：5050 回复：0

★形式解读

重大新闻往往在周五下班前公布，无论是加息、降准，还是其他可能引起资本市场巨大波动的信息，这次同业新规127号文也是如此。

人民银行、银监会、证监会、保监会、**昨天下午五点联合发布的《关于规范金融机构同业业务的通知》（银发[2014]127号）就是之前传说中的9号文的升级版，洋洋洒洒18条，最关键的其实是对买入返售业务的规范。其实早在去年下半年就大家就预测银监会会发文，文号都领好了，2014年银监第9号文件，传言会签央行的时候卡住，这次一行三会联合发文，足见监管的重视程度。

要理解这次发文，还需要结合银监会年初工作会议（我们需要跟随着监管文件的变动来揣摩监管的思路）。年初的时候，银监会副主席周慕冰在2014年工作会议上，重点讲了银监会今年的工作思路。银监会目前已成立银行业改革领导小组，改革最为重要和迫切的两项内容是理财业务和同业业务。理财业务此前已经有8号文规范了（《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》）。同业业务这几年迅猛发展、野蛮生长，银监会观察到现在市场上同业业务存在着业务前后台不分、机构总行分行不分、分支机构自立门户直接进入货币市场拆借资金，多头办理同业业务等乱象。银监会认为，同业业务的不规范发展，直接助推了资金空转，抬高了融资成本，加大了期限错配和流动性风险，增加了银行体系的系统性风险。

另一个需要重点研读的发文是《国务院办和谐和谐于加强影子银行监管有关问题的通知》（国办发★2013

107号文），去年年底国务院办公厅发的倒数第二个文。重点规范影子银行业务。收益权买入返售对接的多是信托资产或券商定向资产管理计划，实际投资的资产种类五花八门，从国内证收益权、银承汇票收益权等低风险资产到中小房地产商信托计划等高风险资产，最可怕的是做表外处理，业务量很大极易产生整个金融体系的系统性风险。买入返售这种通道类业务实际属于影子银行。而107号文对于银子银行只是纲领上界定，并无监管细则，因此此次五大发文实属必然。

同业买入返售业务，披着同业拆借的皮，干着资产买入的事儿，是上一轮同业业务黄金发展期的一个伟大的发明。风险点在于，卖出行并没有将债务人信用风险卖断，却出表；通过信托计划或券商定向资产管理计划搭桥后，转给第三家买入行，只是出资，不承担债务人信用风险；买入行做拆借账务处理，不占贷款规模和贷存比。从整个金融系统的全局角度来看，整个金融系统发放一笔贷款，却表外处理，风险极大。（根据企业会计准则，只有将绝大部分的风险和报酬转让，才可以做资产终止确认，也就是出表）

对于市场影响，买入返售业务的年发生量在3-5万亿左右，这是一笔巨大的信贷投放。此次发文会冻结巨量流动性，企业融资成本必然上升。而同业资金无处可投，会重现冰火两重天的景象。同时，由于信托收益权等流动性差、高风险的非标资产无法对接同业资金，且失去了银行信用担保，影子银行将遭受重创。

对于同业间贸易融资业务来说，由于福费廷是标准化的传统贸易融资产品，因此这次监管不仅不会带来不利影响，反而还会促进国内证福费廷业务的发展。对于同业代付来说，由于之前的237号文已经严格要求，各行作为代付委托行已经表内处理，因此影响不大。对于通知里面提到的原则上仅适用于银行业金融机构办理跨境贸易结算，其实对市场影响不大，因为原来国内证代付就很少。而且国内证代付和国内证福费廷是两个替代产品，而后者可以出表，前者显然没有市场。

五部门联合发文，上个月24号就开始发文流程，现在才收到，说明一行三会外管局在会签的时候也是深思熟虑，充分讨论，足见关键程度之高，这会是同业业务发展史上一个里程碑事件，值得历史铭记。

★内容解读

一行三会和**今日联合发布了《关于规范金融机构同业业务的通知》，此前市场传的沸沸洋洋的“9号文”终于以“127号文”的面目出台，金融机构的同业业务被进一步规范。

2012年以来，银行表内非标业务扩张迅速，尤其是买入返售类的非标业务增加明显，导致货币和信用的扩张脱离监管。该文的主要目的在于约束同业类型的非标业务。

中金点评认为，此文将重创影子银行，其主要的约束体有以下几条：

1，“五、买入返售（卖出回购）是指两家金融机构之间按照协议约定先买入（卖出）金融资产，再按约定价格于到期日将该项金融资产返售（回购）的资金融通行为。买入返售（卖出回购）相关款项在买入返售（卖出回购）金融资产会计科目核算。三方或以上交易对手之间的类似交易不得纳入买入返售或卖出回购业务管理和核算。买入返售（卖出回购）业务项下的金融资产应当为银行承兑汇票，债券、央票等在银行间市场、证券交易所市场交易的具有合理公允价值和较高流动性的金融资产。卖出回购方不得将业务项下的金融资产从资产负债表转出。”

以往买入返售项下的非标的标的主要是信托受益权，但按照该规定，流动性较低的金融资产不能作为买入返售的标的，因此限制了这种传统类型的非标业务。从数据来看，4月份股份制银行买入返售业务已经出现萎缩，为负增长，未来该类型业务可能只能随着到期逐步消化，难以新增。

2，“七、金融机构开展买入返售（卖出回购）和同业投资业务，不得接受和提供任何直接或间接、显性或隐性的第三方金融机构信用担保，国家另有规定的除外。”

该条也明显约束了非标业务的扩张，因为非标业务大部分依赖于银行的信用支撑，如果不能进行显性或者隐形的担保，没有银行信用的明显支撑，非标业务本身也难以大规模扩张。

3，“十四、单家商业银行对单一金融机构法人的不含结算性同业存款的同业融出资金，扣除风险权重为零的资产后的净额，不得超过该银行一级资本的50%。其中，一级资本、风险权重为零的资产按照《商业银行资本管理办法（试行）》（中国银行(行情 消息 资金)业监督管理委员会令2012年第1号发布）的有关要求计算。单家商业银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一，农村信用社省联社、省内二级法人社及村镇银行暂不执行。”

该条对银行同业资金存出规模也进行了约束。不过根据该比例，约束还不算很严厉。

4，“三、同业存款业务是指金融机构之间开展的同业资金存入与存出业务，其中资金存入方仅为具有吸收存款资格的金融机构。同业存款业务按照期限、业务关系和用途分为结算性同业存款和非结算性同业存款。同业存款相关款项在同业存放和存放同业会计科目核算。”

这一条对同业存款进行了划分，分为结算性同业存款和非结算性同业存款，可能为日后对非银行对银行金融机构的同业存款缴法定奠定了一定的基础，即非银对银行的非结算性同业存款未来有可能被纳入缴法定存款准备金的范围。但缴法定后，这些同业存款也可能可以算入贷存比当中，从而缓解银行的贷存比压力。

中金预计，9号文出台后，同业类型的非标规模会逐步下降，虽然股权及其他投资项下的非标仍可以继续做，但这类型非标占用100%的风险权重，消耗资本金较快，在银行尚未大规模补充资本金的情况下，增量也会受到约束。

4月份股份制银行的“股权及其他投资”项下的非标也明显压缩。由于非标本身具有季节性，一般是上半年多于下半年，预计未来几个月银行表内非标规模将随着同业类非标的到期而下降。

这些到期的非标可能有相当一部分会转向债券类融资。未来交易商协会如果会进一步放松企业发行超短融的标准，那么将有更多的企业能够转向债券融资而不受40%净资产约束的限制。

目前短融和中票收益率相对于贷款利率的打折幅度回到历史均值附近，相对较低的融资成本会推动企业积极发行信用债来降低融资成本。非标转标将成为今年的大趋势。