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手把手教你读财报

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发表于 2014-8-21 09:38 | 显示全部楼层

手把手教你读财报

来自:MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者:唐朝盛世 浏览:68045 回复:20

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手把手教你读财报:前言  
手把手教你读财报01:入门
手把手教你读财报02:财报的价值及获取  
手把手教你读财报03:重要提示
手把手教你读财报04:财报的构成
手把手教你读财报05:资产负债表总述
手把手教你读财报06:货币资金
手把手教你读财报07:金融投资1
手把手教你读财报08:金融投资2
手把手教你读财报09:金融投资3
手把手教你读财报10:非流动资产
手把手教你读财报11:来往账款及存货
手把手教你读财报12:负债及权益
手把手教你读财报13:利润表
手把手教你读财报14:现金流量表
手把手教你读财报15:股东权益表
手把手教你读财报16:董事会报告
手把手教你读财报17:重要事项
手把手教你读财报18:企业的持续跟踪
手把手教你读财报19:熟悉后的速读
手把手教你读财报20:常见造假篇
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 楼主| 发表于 2014-8-21 09:40 | 显示全部楼层
手把手教你读财报:前言



十来天前,有位朋友跟老唐诉苦:“我看了几本财务报表的书了,看的时候都明白,可是为何自己独立看财报,还是看不明白?有没有以实际财报为案例,教人怎么分析的教程或者书之类的?好想有一天能像各位大神一样牛X呀!”

这段话触动了老唐。回想自己学习之初,也是一看就懂,一学就会,一用就懵。也没遇见过哪本书,是用真实完整的年报,指导新手如何阅读年报,如何从年报中挖掘经营管理数据的。

干脆,老唐就从这个角度,选择一份真实年报,完整的谈一遍如何阅读一份年报,如何从年报中挖掘自己需要的经营数据。

老唐来做这个事儿,自觉优势有三,劣势有四。

先说优势:

1)虽然所知有限,但自认善于把自己理解的东西,转换成简单易懂的话描述出来;

2)脸皮厚,不介意暴露自己无知和错谬。被高手们指出无知和错谬,老唐将其视作码字的重大收获;

3)闲且有意愿。老唐闲人一个,大把时间,且笃信「 不把思想写下来,不会清楚自己想的是什么」,愿意将双手放在键盘上,尝试着敲出些什么来。

再说劣势:

1)老唐关注的公司本就不多,尤其是偏爱经营模式简单的公司。因而涉猎的财报,多数简单,可能会因知识面问题,忽略很多内容;

2)老唐读书很杂,也没有良好的笔记习惯。看懂了什么,会转换成自己能理解的语言,记在头脑中或随手写在某处。因而,自己写的文章里,有很多内容,老唐无法给出标准说法或者出处,还请看官体谅;

3)老唐闲云野鹤多年,做事但凭兴趣,因而不敢保证本系列会有始有终。万一哪天没了兴趣,半途而废,还望各位海涵。如果想骂人,烦请不要在老唐帖子下面骂。

4)老唐的财务知识是典型的半罐子,真不是谦虚。老唐未经任何会计专业训练,没做过任何财务相关工作。基本上是用到什么,现翻书现搜索,知识体系完全是凑出来。所以,老唐写的东西,一定会混着不少自己不知道的错误。如果不幸误导了你,只能说一句:见谅,让我们共同进步吧。有言在先,如果继续读下去,风险自负。老唐秉承“不主动不拒绝不负责”的三不原则。

闲话不表,言归正传。

老唐打算这么写下去:

1)假设阅读者在财报方面是零基础。非零基础的,忍受一些啰嗦吧,根据老唐目前的想法,可能要到第五篇才讲到资产负债表;

2)只针对国内上市的企业,不涉及其他市场规则;

3)尽可能少用图表、公式和术语,追求纯小白能听懂;

4)以贵州茅台(行情 消息 资金)(行情 消息 资金)最新年报为例,从头到尾谈一遍,暂时考虑可能会有20篇左右吧。用贵州茅台(行情 消息 资金)(行情 消息 资金)的原因,在《入门》一文中谈过;

5)题目就暂定为《手把手教你读财报》,但可能会混杂一些老唐个人对茅台年报数据的挖掘,也许茅台股东或对茅台公司有兴趣的朋友会用的上;

6)鉴于利用选股和估值的书籍很多,老唐就侧重于谈年报的理解和数据挖掘。也许会提点数据分析,但不作为重点;

7)适应速读时代,文字上还是保持大家欢迎的《财报阅读快速入门》风格,拆成一条一条的说,力争让看客不累。

8)阅读财报的大框架,《入门》一文基本写清楚了。以后的文章,会在这个框架里细谈。《入门》一文,就作为本系列的第一篇吧。
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 楼主| 发表于 2014-8-21 09:41 | 显示全部楼层
财报阅读 快速入门


首先申明两点:

第一:老唐的财务知识,未经系统学习,全靠翻书而得。谬误之处,敬请高手赐教。

第二:这篇文章,不是讲怎么利用财报选股、估值什么的——网上这类文章很多——而是谈怎么阅读财报。是针对入门级新手的。

先说件十多年前的陈年故事,提醒依赖基本面进行投资的朋友:财报绝对不可以是投资者的唯一依赖因素,甚至不可以是第一依赖因素。

故事的主角,是上世纪末的A股市场大牛股,四年涨了60多倍的牛股。年年高增长,营业收入高增长,利润高增长,现金流也相当优秀。一言以蔽之,财报漂亮,企业家对市场判断准确,公司年年达到甚至超越经营目标,其董秘也被江湖传为“天下第一秘”。看好的研报满天飞,是显而易见的白马,股价走势也证明了,任何回调买进的投资者,都赚到了大钱。

说到这儿,估计老江湖应该已知是谁了。对,号称东方不败的东方电子(行情 消息 资金)!后来的事实证明,这家公司的报表全部造假,其过程大致是:

1)     公司94年改制成股份公司时,由于没有获得足够认购。公司从银行贷款,另外成立了一家公司,以1.6元的价格吃下了职工股差额1044万股;

2)     97年上市后(当天股价18元),这部分职工股被分在了几十名个人账户上,由董事长隋元柏和董秘高峰等少数高管掌握。上市后,公司又先后投入了近七亿资金进入这些账户;

3)     公司每年提出当年计划收入和利润,由财务部算出计划和实际之差。销售部按照需要制作合同及发票;发布高增长盈利预告,股票大涨。证券部按照需要的收入金额,抛售个人账户股票,并将资金汇入空壳公司甲;

4)     公司甲或亲自与东方电子(行情 消息 资金)签订并履行合同,或将款项分拆打给东方电子(行情 消息 资金)的合作客户,由客户与公司签订合同,将对应款项打入东方电子(行情 消息 资金)账户;

5)     银行提供进账单、对账单。会计师事务所出财务审计报告;

6)     发布良好业绩财务报告,股价上涨。庄家获利(主庄中经开)、老鼠仓获利、市场参与者获利;

7)     下一年伺机买入股票。重复,重复。这些账户先后在股票炒作中获利17亿,并将其中约16亿做进了公司主营收入内,制造出一只业绩不断增长的大牛股,完成了四次送股配股,最终使二级市场投资者损失惨重;

8)     再后来,一个非常低级的疏漏导致东窗事发。最终董事长判两年罚五万。董秘判一年,罚两万五。总会计师判一缓一,罚五万(呵呵)。

这种造假,每笔合同都有对应现金进入,财报非常完美。如果不了解其在业内的地位,其市场份额,以及同行的毛利率净利率,或者对照其税收情况,提出质疑。仅仅阅读并依赖于财报做出判断,容易踩中地雷。前几天刚刚被查的新中基,同样拷贝的这套老手法,踩雷的照样一大堆。

有了这个故事做引子,有了对财报的警惕心,牢记财报的第一作用是用来排除企业的。然后我们再来谈阅读财报。

先说资产负债表

1)财报主要由三张表及附注构成,三张表分别是资产负债表、利润表、现金流量表。每张表又分别提供合并报表和母公司报表。

2)母公司就是上市的股份公司本身。而合并报表则包括了上市公司本身及其控制的子公司、孙公司等。由于子公司、孙公司,也是企业经营的重要部分,所以我们通常关心的经营数据,都来自合并报表,是用母公司的经营情况,加上其旗下控制的子公司、孙公司、孙孙孙公司的经营情况合并。合并时,会抵消掉这些母子公司、子孙公司之间进行的交易。

3)最重要的报表,是资产负债表。资产负债表,是企业在12.31日(或季度末)结束那一刻的定格照片。提供那一刻的资产、负债以及净资产数据。

4)资产负债表,是最不可或缺的表。没有利润表,可以用资产负债表的期末净资产,减去期初净资产,再考虑分红和资本公积变化情况,自己算出净利润。没有现金流量表,也可用资产负债表期初与期末的现金差异,算出本年度现金的变化。

5)资产负债表,很容易看。忘掉那些容易让人糊涂的专业术语。记住一句话就可以了:表的右边,是钱的来源。表的左边,是钱的去处。

6)钱的来源,无外乎借债或股东投入。所以,资产负债表的右边,分为负债和权益两大项。它告诉你,公司的家当里,有多少是借得钱,有多少是股东的钱。依照需要还钱的次序列出来,越早需要还的,放在最前面。股东投入不需要还,所以放在最后。

7)钱的去处,组成企业资产。资产按照可变现的便捷度排列。最容易变现的当然是现金,放在最前面。最不易变现的固定资产无形资产商誉什么的,放在最后面。

8)逐项看过去,公司家当一目了然。对照以前的表格看,可以知道每个单项怎么变的。闭上眼,想象自己是老板,把各类资产如此如此的腾挪,想想他为何这么干,干的对不对,是看财报时最享受的事情。如果自信心不够,就把所有的数字同比例缩小到自己能驾驭的级别,然后再冒充老板(一笑)。

9)跟同行比照着看,看不同类别在总资产里占比有何不同,思考为何不同,这个不同是优势还是劣势。尤其是应收票据,应收账款,应付账款,预付款项,预收款项等项目,可以看出公司与上下游之间的地位,展示公司竞争力的强弱。如此,资产负债表,大致就算消化了。

10)新手,一定要训练自己适应三位一逗点的数字长度,练习着条件反射的找到百万和亿。初期,可以视公司规模,习惯性四舍五入亿或百万后的小钱(一笑),让自己轻松点、冒充老板也踏实点。

再看利润表(也叫损益表)

11)   利润表,最简单,市场最喜欢看,也最容易造假。容易造假的根源,是权责发生制。权责发生制,名词解释自行百度,这里记住一点即可:因为权责发生制,所以没收到的钱,也可能被算作收入(在资产负债表里记录为应收),而已经付出去的钱,可能不被记录为成本。当然,有些企业刚好相反,收到手的钱,不记录为收入,没给出的钱,记录了成本。

12)   收入之下,依此是成本,税收,费用,很容易理解。收入减去它们,就是营业利润。营业利润加上一些营业外的偶然收入或支出(营业外收支占比大的公司,一般要警惕,都是些不让人省心的货),便得出了利润总额,交掉所得税后,剩下的便是净利润。强调一句,很多新人不知道的常识:上市公司报告的收入数字,是不含增值税的收入。

13)   成本,税收,费用各自占总收入的比例,与同行对比,与历史对比,如果比例比较异常,就需要去财务报表附注里,寻找对应解释。如果解释不那么合理,就需要怀疑和警惕。对投资而言,宁可错杀一千决不放过一个,是金玉良言。

14)   并非每家参与报表合并的企业,都是由股份公司持股100%的。所以,那些其他股东持有股份,所对应利润或亏损,需要从合并报表里去掉。这个项目就叫少数股东损益。去掉了它,剩下股东净利润,报表上名字拗口,叫“归属于母公司所有者的净利润”。

15)   归属于母公司所有者的净利润,除以总股本,就得出每股盈利。每股盈利除以股票价格,就是收益率。收益率的倒数,就是市场最常用的指标--市盈率(price/earning),简称PE。和私募股权投资(Private Equity)的简称一样,别弄混了。

然后轮到现金流量表

16)   现金流量表,最简单,就是我们每个人都会做的流水账汇总。卖东西收了多少钱(注意,含增值税),买东西花了多少钱,缴税多少钱(包括缴增值税),给工人支了多少钱,多少钱做了投资,以往的投资赚了多少钱……一笔笔流水账,合并一下同类项,写给你看便是了。

17)   现金流量表,最准确的数字是期初现金总额、期末现金总额,以及二者的差:现金净增加额。其他的数字,据说可靠性要排在前两张表之后。

18)   由于现金的收益率为零,所以无论个人还是公司,都不会持有大量现金的,而会选择将现金存银行搞理财什么的。这类东西,被称为现金等价物。

19)   提醒个小问题:资产负债表里的货币,不一定都是现金及现金等价物。曾有一位QFII研究员,就在茅台上碰到这个问题,打电话问老唐,说为何资产负债表的货币资金数值,和现金流量表的现金余额数值差几十亿。其原因,是有些特别约定不能随便动用的钱,例如存进央行的准备金,有特别约定取款条件和期限的存款等,算是货币但不算是现金及现金等价物。

20)   为条理清楚,现金流量表将现金流量分成三大块:经营活动,投资活动,筹资活动。经营活动,是企业提供商品或服务,收入的现金和支出的现金情况。投资活动,是企业扩大规模的投资,或者对外的投资及其当期收到回报的情况。筹资活动,是企业筹钱(借债或者发股)收到的钱以及为此付出的成本及红利的分配。

21)   经营活动产生的现金流净额为负的企业,通常日子不好过(银行除外)。这个不用解释都懂,就是平常说的入不敷出。这种企业,无疑要靠融资(借债或发股)过日子,所以对应筹资活动产生的现金流一般为正。当然,控股类公司,主要收入是投资对象分红收入的,也例外。

22)   对于企业扩张进行的对内对外投资,一看投的项目是不是在企业能力范围内的。通常,跨行业扩张,不妙的概率大;二看投资回报率。新下注的项目,投资回报率如果不是显著高于社会资金平均回报水平,管理层就是乱来。反之,就是对股东有利的投资。

其他补充

23)   财报里还有一张《所有者权益变动表》,偷偷告诉你,老唐一般不看,搞不懂在那里去看什么东东。有经验的,敬请不吝赐教,先谢谢了。

24)   两千多家公司,每家公司的年报不低于十万字,也就是总字数不低于两亿,就算你一年有三百天读年报,一天也要读相当于一本《三国演义》,这不现实。

25)   受精力所限,设立一些简单的规则,缩小自己的关注圈,在圈内去挑选,这是每个投资人都必须要面对的事情。规则,依赖于自己的投资理念,此处不展开了。老唐自己,是不看ROE(净资产收益率)低于15%的企业,不看上市未满五年的企业(@刘马克 兄更严格,要满十年的才看)。每一种规则,都可能放掉一些牛股,也绕过一些陷阱,是硬币的两面,摸索取舍吧。

26)   选定了大致要看的股票后,除了三张表以外,董事会报告和重要事项,是必须细读的内容。尤其是董事会报告,最好是多年的连在一起读,可以看出董事会说话是否可信,对市场判断是否准确,对企业掌控力是否可靠等等。

27)   三张表中的任何疑问,都需要在附注中去找解释。其实,附注最好是逐字细读一遍,通常的投资者没什么耐心去读附注。实际上有些必须披露,却不太想让你明白的东西,都在附注里。要想取得比较优势,别人不读的东西,你得读。

28)   财务报告的其他项目嘛,在第一次读的时候,认真点,逐字读。后面再读的时候,就可以一眼瞄过了。还有开始的那些摘要,反正要读原表的,摘要可看可不看。这样节约不少时间。

29)   一般来说,企业上市时的招股说明书,信息量通常丰富,比年报要大很多。对已经产生兴趣的企业,招股说明书不可不读。不难理解,想跟人要钱时的讲解,和钱已经到手后的汇报,态度通常会有差异(一笑)。补充一句,很多企业和招股说明书同时推出的,还会有一份「招股说明书附录」,信息量也不小,别漏过了。

30)   一般来说,初学者先从贵州茅台(行情 消息 资金)的财报看起,是个不会错的决定。之所以推荐它,倒不是因为老唐持有茅台,而是基于五个理由:1.这个企业的主营业务单一,就是产酒卖酒(去年加上财务公司业务,但很小,小到可以忽略),好理解;2.这个企业年销售量与四五年前的生产量有关系,阅读过程中产销相互印证,可以挖掘出很多表上没有的东西;3.这企业先收钱后发货,几乎不会有什么死账坏账,存货也无需计提跌价损失,报表相对简单;4.市场研究的比较多,自己看不懂的时候,很容易搜索到相关资料;5.更重要的是,在A股做投资,你绕不开茅台。茅台这样的印钞机,至少可以作为其他企业的参照物。这样,从阅读茅台财报入手,时间铁定不会是浪费的。

无论多么头大,尝试着读完一家企业十年以上的财报,你今天觉得费劲儿的疑问,大部分都不再是问题了。

祝各位投资顺利!
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 楼主| 发表于 2014-8-21 09:43 | 显示全部楼层
财报阅读 快速入门—续篇


再次强调,各位看官,但凡发现老唐的描述有误导或错误,烦请毫不客气的指出,无需顾忌任何面子问题。先行谢过。

因为是上一篇的补充,且主要集中在资产负债表项目上,涉及利润表和流量表的内容很少,就混一起谈了。

1)     有个可爱的问题,放在开头,让开始轻松一点。有朋友问,老唐啊,你上次说「资产负债表的右边是钱的来源,左边是钱的去处」。可是我手上的资产负债表没有左右啊!——是的,有时候,纸不够宽,会计就把左改为上,右改为下,从「资产总计」那一行切断,下面的部分就算是右边——严肃点,不要笑那么夸张好吧啦!

2)     企业有时候会买些股票、债券、基金什么的。买它们简单,买了之后,把他们放在资产负债表的「交易性金融资产」还是「可供出售金融资产」里却有讲究(债券还可选择放进「持有至到期投资」里)。为何放这里而不放那里,管理层负责决定,理由颇多,复杂又无聊。咱不去管它,牢记一点,放进去就不能随便改。改动一般有鬼,发现就要高度警惕,搞清楚原因和目的。顺带说一句,除非是政府有了新龟腚,否则公司的任何会计政策变化,都必须引起足够的警惕,搞懂它为何要变,变动会造成什么影响。

3)     如果放在「交易性金融资产」里,它们的价格变动,要算企业当期利润或亏损(无论卖没卖),会直接影响企业当期净利润。不过,里面如果有未上市股票,或者无交易商业票据,稍微麻烦点。通常,要么按照董事会批准的某估值模型算差价,要么就按照成本计价了。

4)     一般来说,企业利润的形成,要靠企业对外交易形成。没有交易,而使利润发生变化的情况,有两种:一是上条说的交易性金融资产价格变动导致;二是汇率波动,导致持有的外汇价值波动,影响当期净利润。

5)     如果股债基放在「可供出售金融资产」里,其价格变动,不影响利润表,而是计入资本公积,影响股东权益表数据。也就是说,价格变动带来的利润或亏损,不影响当期净利润,但会增加或减少净资产。

6)     商誉,是收购其他企业时,成交价和被收购对象的账面净资产的差额。2007年之前,是按照无形资产的政策,年年摊销。2007年之后的新会计政策,不要求摊销,但要求每年估算是否减值了。(重要提示:经@brandon_cheng 兄提醒,以及@岁寒知松柏 兄确认,商誉是成交价和被收购对象可辨认净资产公允价值之间的差额,不是和账面净资产之间的差额。感谢cheng 兄和岁寒兄)

7)     老唐以前曾有篇文章,谈白酒企业的市净率PB时,说到这些企业的PB看上去很高,实际上只是因为账面低估了净资产。假设股东们把企业按照当前市值卖出去,再瞬间原价买回,企业价值没发生任何变化,而净资产立刻暴涨,PB变成1倍。

8)     商誉,是个奇妙而容易被忽略的东西。如果一家企业没有被收购过,它的商誉,并不出现在报表里,但它又实实在在是企业得以盈利的重要资源。巴菲特这么评价商誉:“直接和间接的企业分析经验,使我现在特别倾向于那些拥有金额很大的、可持续的经济商誉,却对有形资产需求很少的企业……在通货膨胀时期,经济商誉是一份不断创造丰厚回报的大礼“。

9)应收票据,分为两种:商业票据和银行票据。商业票据相当于是标准化的欠条,表示没其他纠纷好扯,承诺到日子立马付款。商业票据的价值,因出票企业信用不同而差距巨大。而银行票据,可以看成打折的现金。愿意等,到期收到足额现金。不愿意等,给个折扣(贴现率),银行马上给你现金。有些企业,也直接把票据当钱使,支付给自己的供应商。

10)因为票据可以贴现,所以就有了交易市场。正常情况下,持票人将持有的票据贴现给银行,银行也有利可图。但这项业务做大了也可能影响银行自身的资金头寸,于是便会拿些贴了现的票据再出售。其他资金头寸充裕的银行,会到票据市场上去买票。所以,票据业务是银行较大的一块业务。而普通公司如果利用大量闲置资金去从事票据业务,就有点不太正常。所以如果一家企业报表里的应收票据大到与正常经营不匹配,那就需要报以警惕。(重要提示:本段原本扯了句和报表无关的普通企业汇票和本票话题,后经@熊市中那头懵懂的牛 兄指点,说国内现在还只能由银行发汇票和本票。遂将之删去,并拷贝了牛兄在评论里讲解的票据知识。多谢牛兄)

11)   应收账款,就是俗语说的欠账。其他人或企业欠本公司的钱。通常是因为赊销而形成的(其他应收款项目,通常是由销售之外的其他原因形成的)。应收账款,会按照不同欠账的时间,计提坏账准备。计提规则在报表的会计政策里有介绍。一般来说,五年没收到的欠账,财务上就归零了。如果后来意外的又收回来了,会重新算成一笔收入。显而易见,应收账款栏目是造假的重要通道。但凡要夸大营业收入,手头又没有足够现金折腾的,多会放在应收账款里。应收账款占营业收入比例很大的企业,最好持高度警惕态度。

12)   递延所得税资产和递延所得税负债,有点拗口,老唐分几条说。刚接触的朋友,需要慢慢想一下。递延所得税指的是公司自己算的税额,和税务局认定的税额之间的差异。公司算的税,比税务局要收的税额小的,差额部分是递延所得税资产——是公司认为自己提前预付给税务局的钱。相反,公司算的税,比税务局要收的税额大的,差额部分叫递延所得税负债——是公司认为自己欠税务局的。这个差额,有些是永久性的,会一直摆在帐上。有些是暂时性的,可以在未来年份冲抵。(重要提示:经@岁寒知松柏 兄指点,此处有个错误。永久性差异,不会一直摆在账上,而是会由公司调整报表上的所得税费用数字,来和税务局吻合。因此,递延所得税资产和负债,仅仅包含暂时性的差异。请各位朋友注意此处的错误。感谢岁寒兄)

13)   当公司算的税,小于税务局认定的税额,按谁的数字缴税呢?当然是按税务局的数字缴,你敢说个不字咩?虽然你说了也不会挨打,但税务局只当听蛐蛐叫(笑)。两者的差额部分,报表上就计入递延所得税资产。

14)   为何会出现税务局认为公司应该多缴税的情况呢?主要有几种情况:1.有些费用,虽然公司实际支出或提列了,但税务局根据政策法规,不认,这会导致多缴税。例如超过一定额度的招待费、广告费、折旧、罚款、慈善捐款什么的;2.有些公司本期一次性支出的费用,但按照税务局规定只能在以后分批扣除的费用,例如坏账准备、修理和保修费用等,会导致多缴税;3.有些收入,被税务局认定为本期收入,但按照公司财务政策,需要在下期才报告的,也会导致多缴税。这些情况都会产生递延所得税资产。其中第1类,会是永久性差异,2、3类,则是可以在以后冲抵的临时性差异。

15)   当税务局认定的税款,小于公司自己报表计算的税款,按谁的数字缴税呢?当然还是听政府的,按照税务局数字缴。这部分差额,就是递延所得税负债。

16)   为什么会有税务局算的税款反而少的情况呢?也分几种情况:1.有些费用(例如研发费用),按照公司会计政策分摊在多年里,但根据税务制度,却可以在当年全额税前抵扣;2.某些被公司计入本期的收入,税务局认为可以分为几期纳税;3.国家有时为了鼓励某些行业,允许某些行业的某些资产,采用加速折旧法折旧,而公司报表上可能是按照直线折旧法折的,因而,税务局认定的费用,就可能比公司算的大,从而产生递延所得税负债。(加速折旧和直线折旧的名词解释,请自行百度)

17)   关于递延所得税资产和递延所得税负债,讲了五条,看懂了吗?看懂了的话,老唐问一句,对股东而言,是该喜欢递延所得税资产,还是递延所得税负债?答:资产多好啊,谁会喜欢负债?错了。递延所得税负债,意味着少缴税或推迟缴税,相当于公司得到一笔外财或一笔无息贷款,是对股东有利的事情。不过,没看懂也没关系,影响不是很大——看完前面令人头痛的五条,然后看见这句话,会不会犹如挥刀自宫后才发现,背面还写着「若不自宫,也能成功」?(大笑)

18)   从上几条也可看出,费用这东西,对于股东而言,最好是尽可能当期处理了,可以减少或推后公司应纳所得税,相当于获得一笔外财或者无息贷款。但资本市场中,反着来的多。为了利润表好看,许多公司会把费用资本化,也就是把费用列入资产负债表的「长期待摊费用」项目。假装花掉的费用,是一笔属于公司的资产。虽然也会符合规则,但经常将大笔费用资本化的企业,尤其是资本化理由很牵强的企业,建议多几分疑问多几分小心。

19)   在建工程,名字一看就知道是啥。但如果一家企业的在建工程,老是处于在建状态,迟迟不转化为固定资产,通常有鬼。因为一旦转入固定资产,就要开始计提折旧,会降低当年企业报表利润。不转,省了这笔报表上的折旧,会使当期净利润比较好看。而实际上,这个“在建工程”可能已经投入使用很久了。还有更黑的,工程根本就不存在,只是一个偷钱出去的借口,也就没法转固定资产了。这种时候,董事长就在那儿盼啊盼啊:咋就没个地震洪水,或者东突分子来扔个炸弹啥的。好报损失,圆故事啊。

20)   未分配利润,并不意味着都能拿来分配。企业的投入,无外乎股东的本钱,借来的钱和赚来的钱三种。这个未分配利润,是赚来的钱,可能以现金形式存在,可能以应收账款、应收票据形式存在,也可能已经变成房产土地存货什么的了。

21)   职工的工资,会算进营业成本里。而管理层的工资,会算进管理费用里。至于财务费用,数字为正,说明公司有需要付息的债。数字为负,公司没债,还有存款。

22)   现金流量表,有两种编排方法。一种叫直接法,就是我们通常看见的现金流量表,分为经营活动、投资活动、筹资活动三类。另一种叫间接法,一般以现金流量表补充资料的名目,出现在报表附注里。

23)   间接法是从利润表的净利润开始计算,把净利润计算过程中,已经扣除的,但实际不需要支出现金的折旧摊销和计提准备,加回去。然后再加上出售固定资产带来的收益或损失,加上存货生产占用的现金,以及应收款和应付款变化带来的现金变化,从而得出经营现金流净额数据。这个数字,和直接法的经营活动现金流净额,是一致的,只是提供了另一个观察角度。至于投资和筹资现金流,一看就懂,没啥可谈的。

24)   最后谈谈会计操纵。会计操纵通常有三种目标,利润最大化,利润最小化,利润平滑化(纯粹废话,打老唐!)。非上市公司,喜欢利润最小化,目的是少纳税。上市公司,除了更换管理层时,可能大洗澡,使利润最小化以外,通常都倾向于利润最大化或平滑化。常见的操纵手法有:改变利润确认的时点,变更会计政策,费用资本化,出售资产,计提准备,虚增下期会退回的当期销售,改变合并报表范围等。这个话题比较大,感兴趣的朋友,推荐阅读马丁.弗里德森和费尔南多.阿尔瓦雷斯合著的《财务报表分析》第三版。

25)财报阅读,个人觉得基本上就这么些内容了。之后的工作,就是读财报,分析财报。财报分析,大体会围绕着著名的杜邦分析法进行的。杜邦分析法脱胎于一个公式:净资产收益率=净利润/净资产=净利润/营业收入x营业收入/总资产x总资产/净资产。其中净利润/营业收入,看的是产品竞争力;营业收入/总资产,看的是管理层营运能力;总资产/净资产,看的是企业财务杠杆。结合企业生意模式,分析清楚产品竞争力,管理层营运能力和财务杠杆,一个企业的优劣势大体也就清楚了。这方面的文章,网上很多,老唐就不献丑了。
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 楼主| 发表于 2014-8-21 09:45 | 显示全部楼层
财报阅读 快速入门-续2

今天早上,看见网友黄铁锤 在雅戈尔(行情 消息 资金)公告下面说:哈哈, 才介绍了看年报的要点,对转换会计准则的企业要重点注意。第二天,雅戈尔(行情 消息 资金)就送上例子了。

这位黄兄说的是老唐的《财报阅读快速入门-续篇》的第二条:

2)    企业有时候会买些股票、债券、基金什么的。买它们简单,买了之后,把他们放在资产负债表的「交易性金融资产」还是「可供出售金融资产」里却有讲究(债券还可选择放进「持有至到期投资」里)。为何放这里而不放那里,管理层负责决定,理由颇多,复杂又无聊。咱不去管它,牢记一点,放进去就不能随便改。改动一般有鬼,发现就要高度警惕,搞清楚原因和目的。顺带说一句,除非是政府有了新龟腚,否则公司的任何会计政策变化,都必须引起足够的警惕,搞懂它为何要变,变动会造成什么影响。

也有其他网友,对这个事儿感兴趣,向老唐咨询。老唐上午下载了雅戈尔(行情 消息 资金)的公告和去年的年报,翻阅了一下。虽然对雅戈尔(行情 消息 资金)没什么理解,但却是网友们聊聊长期股权投资、交易性金融资产和可供出售金融资产,这几个项目之间的异同的好时机。(后面叫简称为长期股权、交易资产、可供出售)

特别特别强调:老唐以前没关注过雅戈尔(行情 消息 资金),没看过雅戈尔(行情 消息 资金)的年报。本文仅限于探讨会计知识,不涉及对雅戈尔(行情 消息 资金)企业本身的任何判断。若有貌似判断的语言出现,也定然毫无借鉴价值,请忽略之。

雅戈尔(行情 消息 资金)的公告,是业绩预增公告。说上半年业绩同比增加约70%~90%间,大约增加6.7~8.6之间。其中约6.4亿,是因为调整会计政策造成的。是把占宁波银行(行情 消息 资金)总股本11.26%约3.25亿股,从原来的可供出售,变更为按权益法核算的长期股权。并由此确认了6.4亿的当期净利润。这个变更,雅戈尔(行情 消息 资金)公司在2014年1月21日的公告中,已经通知过了,不算新闻。

雅戈尔(行情 消息 资金)年报,主业大体分为四大块,纺织、房地产、电力和投资。2013年,地产贡献了65%的营收和85%的净利润。投资收益为负值,拖累了公司表现,这显然是被大熊挠伤的。

雅戈尔(行情 消息 资金)年报里,交易资产栏目空白,企业对外的投资,主要是放置在可供出售和长期股权栏目,130亿左右对外投资,基本上两者各放了一半。

等会儿再说长期股权,先说说交易资产和可供出售的异同。

1)    没有公允价值可供参考的金融资产(就简单理解为没有交易市场报价吧,例如未上市公司股权),一般不可以放在交易资产里,只能选择放在可供出售或长期股权里。

2)    市场有公允价值参考的金融资产,如果管理层只是打算短炒,随时可能卖掉,计划持有期限不足一年的,放交易资产。如果管理层没有明确打算短炒,可能长期持有,可能看看再说,大体「感觉」「计划」持有期超过一年的,放在可供出售栏目。这儿应该可以看到,这个选择基本上由管理层自己决定。

3)    放交易资产的,按照买入成本入账,与交易有关的费用从当期利润表里扣减。放可供出售的,按照买入成本+交易费用合计的账面资产入账。

4)    交易资产放在资产负债表的流动资产栏目,可供出售放在非流动资产栏目。这儿你会发现,那些算什么流动比率、速动比率的分析人士,很容易就被管理层忽悠了。

5)    最关键的一句话:交易资产当期价格波动,计入利润表,影响当期净利润。可供出售当期价格波动,加入资本公积,影响可供出售金融资产的账面值,然后影响到每股净资产。但不计入利润表,不影响当期净利润。

然后咱再说长期股权投资。

提示:经@麦麦忠粉 兄提醒,老唐发现自己在6,7两条的说法上,犯了错。是老唐自己对长期股权投资栏目的理解错误,现在改过来。原错误的描述放在括号里对照,并说明错误原因。多谢麦兄。

6)放进长期股权投资栏目的股权,指那些能够对投资对象实施控制、重大影响的权益性投资,以及对其合营企业的权益性投资。

[错误原文:放进长期股权投资栏目的股权,大体是不具有控制或共同控制能力,没有重大影响,公允价值不能可靠计量的股权。多数情况下,是持有非上市公司的小部分股权,且没资格参与董事会。
             ——错误原因:今年7月1日以前有效的会计准则,关于长期股权投资栏目,其实是即包括“控制、共同控制、重大影响”的股权,也包括“不具有控制、共同控制、重大影响,但公允价值不能可靠计量”的股权。此处,老唐记忆有误,记成「只」包括后者,而不是「并」包括后者,造成此处错误]

7)雅戈尔(行情 消息 资金)占宁波银行(行情 消息 资金)的11.26%,属于有重大影响的权益性投资,因此,从可供出售转换为长期股权,是合适的。

[错误原文: 从上一条其实可以看出,雅戈尔(行情 消息 资金)这次从可供出售转换为长期股权,在「公允价值不能可靠计量」这条上,是略欠说服力的,毕竟宁波银行(行情 消息 资金)是上市公司,分分钟都有价格报出来。当然,也扯的过去,毕竟市场价格也不能完全等于「可靠计量」,净资产以下的报价,说不可靠,老唐是认同的。
               ——错误原因:同上条。]

8)    一般来说,企业持有的未上市公司公司、无附加限制的股权,自上市之日起,转成可供出售或者交易资产,是堂堂正正无可置疑的—毕竟开始有了清晰报价了。至于到底是转入可供出售,还是交易资产,管理层可以自由选择,参见2-5条。

9)    现在,是雅戈尔(行情 消息 资金)把对宁波银行(行情 消息 资金)的持股,从可供出售,转成按权益法核算的长期股权。老唐下面和感兴趣的朋友们一起看看,转成长期股权后,对公司有些什么影响。

10)  变成按权益法核算的长期股权以后,宁波银行(行情 消息 资金)每年的净利润,按比例确认为雅戈尔(行情 消息 资金)的投资收益,影响雅戈尔(行情 消息 资金)的净利润。假设宁波银行(行情 消息 资金)一年的经营赚100亿,雅戈尔(行情 消息 资金)的利润表上会出现11.25亿的投资收益(长期股权还有另一种按成本法核算的,只将分红算进自己的利润表)。

11)  如果宁波银行(行情 消息 资金)因为经营以外的其他因素,导致净资产变化了。在雅戈尔(行情 消息 资金)持股比例没有被变化的情况下,这部分净资产增加,算雅戈尔(行情 消息 资金)的资本公积增加,增加雅戈尔(行情 消息 资金)的净资产。

12)  如果宁波银行(行情 消息 资金)因为经营以外的其他因素(比如定向增发,发行新股,配股……)导致净资产发生变化了,同时雅戈尔(行情 消息 资金)的持股比例也跟着变了,会同时给雅戈尔(行情 消息 资金)带来净资产变化和净利润变化。上条和本条有点不好理解,老唐用13-17条,举个简化的例子解释。

13)  假设公司甲,去年初有总股本1600万,净资产公允价值4000万。公司A占股10%,持有160万股(对应净资产400万),买的时候溢价10%,付出440万。这个时候,公司A的入账为长期股权投资,成本440万。

14)  然后,去年公司甲实现净利润800万。年底,公司A就可以在利润表里确认投资收益800*10%=80万(与是否分红无关)。同时在资产负债表里,增加长期股权账面价值80万,变成440+80=520万。

15)  今年,公司甲向公司B定向发行新股400万股,每股5元。公司B以2000万现金,获得甲的20%股权,400/(1600+400)=20%。

16)  公司A对甲的持股,从10%稀释成8%(160/2000)了。会计上相当于卖掉了股份的1/5,(虽然手上股数没有发生任何变化,还是160万股),即卖掉了520万*1/5=104万的账面资产。

17)  公司甲的净资产增加了2000万,A持有甲的8%,所以归A所有的净资产增加了2000*8%=160万。这160万,是A出让了价值104万资产换来的,因此当期A获得了160-104=56万的投资收益,利润表上增加56万,同时长期股权投资的账面值增加56万。

18)  以上五条里,雅戈尔(行情 消息 资金)的地位就是公司A,而公司甲则相当于宁波银行(行情 消息 资金)。各位看官,可以自行对照揣摩。

19)  明白了可供出售和长期股权间的区别,老唐大体猜测,雅戈尔(行情 消息 资金)管理层的想法:

首先,当前市场价格低于净资产,从可供出售移到长期股权,可以将这笔股权的价值,从市场价格入账提升为净资产入账,提高了公司净资产;

其次,从可供出售移到长期股权,产生当期确认的净利润6.4亿,美化利润表,降低公司市盈率;

再次,在这个低于净资产的时点,转至长期股权。可以保证在长期持有过程中,除了对净资产提升做出贡献以外(放在可供出售或长期股权里,都能起到这个作用),还能不断为雅戈尔(行情 消息 资金)利润表做出贡献(只有长期股权才能有这个作用);

因而,雅戈尔(行情 消息 资金)如此动作,背后的想法可能是:宁波银行(行情 消息 资金)被市场严重低估 + 等待高估将会是一场持久战 + 期间银行净利润会持续为正。

20)最后,一定需要强调:老唐未经任何系统培训,会计知识都是自己乱翻书所得。以上理解,如有错误之处,烦请路过的高手不吝赐教,千万无需顾忌老唐脸面。谢谢。

附加一句:别问老唐现在对茅台有什么看法。几根阳线产生的新看法,多数靠不住。关心茅台的朋友,不如翻翻老唐去年12月份和今年3月在《证券市场周刊》发表的看法,可能还稍微有点参考意义。

7.19日补充:有位朋友在评论里问,这种资产项目转换分类,是否需要纳税。这儿补充两句话进去:
1)资产重分类的转换行为本身,带来的损益,是需要计入当年纳税税基,缴纳所得税的。

2)以公允价值记账的资产,其持有期间的价格变动,无论是否计入利润表,资产价格变动带来的利润或亏损,在缴纳所得税的时候,税务局会从公司净利润中去除。由于税务局不认可资产公允价值变动带来的利润或亏损,所以,税务局计算的税收,与公司报表计算的税收,会产生一个差异,该差异进入递延所得税(资产或负债)栏目。(关于递延所得税,可参看续篇第12条)
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 楼主| 发表于 2014-8-21 09:46 | 显示全部楼层
手把手教你读财报02:财报的价值及获取

本篇谈三个问题:

一、为何要读财报?

二、造假横行的市场,读财报有用吗?

三、哪里去搞到企业财报?

首先谈第一个问题,为何要读财报?

1)买份企业的股权,回报来自两方面:一是企业赚的比花的多,二是他人愿出高价购买。算起来和养鸡差不多(一笑),前者是产蛋能力的提高(企业价值变化),后者是下一位买鸡人的出价(市场情绪变化)。

2)如果投资人主要目的,是意图获取企业价值变化。那么,了解企业,评估价值,是必需的功课了。财报则是这门功课的基础,它是养鸡工给你汇报的鸡情。不了解鸡情,价值评估也就无从谈起。

3)如果投资人主要目的,是获取市场情绪变化的差价。鉴于企业经营情况好转或恶化迹象,常常是推动市场情绪变化的重要催化剂之一。读懂财报的投资人,天然的比别人多掌握了一条市场情绪变化的轨迹,赢在起跑线上。

4)因此,无论养鸡为生蛋还是为卖鸡,亦或者兼而有之,了解鸡情(读懂财报),是必不可少的技能。想在市场生存,绝对值得花时间学习。

再谈第二个问题,造假横行的市场,读财报有用吗?

5)有用。套用刘德华的经典台词:有信心不一定能赢,但没有信心却一定会输。对投资人而言,也可以说:读得懂财报不一定能赢,但读不懂财报却一定会输。

6)正面的不说,至少投资人可以通过财报的阅读,躲开一些骗子公司。躲开一个骗子,投资成功的概率就大了一分。如同生活中躲开一个垃圾人,你快乐的机会就多一点。

7)又或者按照索罗斯的教导「要获得财富,就是要认清其假象,投入其中,然后在假象被公众认识之前,退出游戏」去参与假象游戏。读懂财报,也能减少你的信息劣势,避免成为留在了高岗上的公众。

8)在《价值:公司金融的四大基石》一书中,曾利用一个模型指出基本面投资者是决定股价的最终力量(为保持阅读连续性,老唐在文末描述该模型)。而技术面,大体相当于对基本面投资者的追随。所以,哪怕你自认是彻底的技术面投资者,也需要读懂基本面。否则,你甚至不能算技术面,最多只能算基本面追随者的追随者(跟班儿的跟班儿?)。

最后了解如何获取财报。

9)我国上市公司,每季度都会发财务报告。但从审计要求上说,只有年度财报报告是强制要求经过会计师事务所审计,其他不要求审计。

10)从时间上说,年报要求在12月31日后4个月内披露;半年报要求在6月30日后2个月内披露;一三季度的季报,要求在季度结束后1个月内披露。(提醒:有些国家和地区,上市公司是可以自己确定自己的财政年度的,并不都统一为1月1日~12月31日)

11)因此,年度报告的可信度最高,信息披露程度也最详细。半年报次之。至于一三季报,比较简单,仅供投资者了解基本数据,参考价值有限。

12)学会了阅读年度财务报告,半年报和季报自不在话下。因而,老唐选择[istock]贵州茅台(行情 消息 资金)[/istock]酒股份有限公司(sh.[istock]600519(行情 消息 资金)[/istock])最新年报为例,谈论如何阅读财务报告。

13)由于[istock]贵州茅台(行情 消息 资金)[/istock]的经营模式相对简单,某些有必要介绍、[istock]贵州茅台(行情 消息 资金)[/istock]又没涉及的项目,老唐会补充解释。这种补充解释,就不举实际财报为例了。

14)所有上市公司的年报、季报、半年报,以及一切公开信息,都可以在对应的交易所下载到。交易所目前仅提供企业2000年以后的财报下载;

15)上海交易所上市的企业,到上交所网站下载。上交所网址:http://www.sse.com.cn/

网站首页右上角,输入股票代码或企业简称,例如[istock]600519(行情 消息 资金)[/istock],或[istock]贵州茅台(行情 消息 资金)[/istock],点击查公告

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然后在进入的页面里,选择要找的公告,点击「[istock]贵州茅台(行情 消息 资金)[/istock]年报」几个字,即可下载到[istock]贵州茅台(行情 消息 资金)[/istock]2013年年报全文。

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16)深圳交易所上市的企业,到深交所网站下载,网址:http://www.szse.cn/

在右上角公告查询栏目里,输入股票代码或股票简称,搜索即可

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然后,选择公告类型和时间即可进行下载。
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17)上市公司的年报,按照要求,需要在次年的4月30日之前披露。所以,可以输入2014-01-01至2014-04-30进行搜索。如果你要找的企业年报,居然不在这个区间,那可能属于因故不能在4月30日前披露年报的,会被交易所从4月30日之后停牌。无法按时披露年报,通常是警示信号。这种企业,建议新手不碰为好。

18)还可以上巨潮资讯网查询,巨潮的好处是深圳上海上市的公司,都可以查。网址 http://www.cninfo.com.cn/

19)查询方法和深交所、上交所类似,首页上直接输入股票代码或者简称,点击“查公告”即可。
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20)自己关注的企业,除了年报以外,还会有很多其他的信息披露不能错过。

附录:股票市场模型

假设市场上有两类投资者A和B,交易一家企业的股票。A类投资者研究企业情况,推导出股票的内在价值,并依此决定买卖。一部分A类投资者认为股票的价值是40美元,一部分认为是50美元,还有一部分认为是60美元。

B类投资者则不对公司做研究,而是依据价格走势趋势决定买卖。当股票价格上升时,他们买入,认为股价将继续上升;当股价下跌时,他们卖出,认为股价将继续下跌。他们通过跟随趋势,意图通过较小的损失博取较大的收益。

假设交易开始的时候,股价为30美元。A类投资者开始买入,因为他们相信股票的价值为高于当前股价。他们的购买推高了股价。B类投资者发现股价上涨趋势,也开始买入股票,进一步推动股票价格的上涨。

越来越多的B类投资者加入购买行列,进一步带动上升势头。随着股价上升到40美元时,一部分A类投资者停止购买,但B类投资者及另一部分A类投资者继续购买。一旦股价上升到接近60美元,一些A类投资者可能认为股价已经被高估了(认为值40的那些),开始卖出。一旦股价超越60美元,所有的A类投资者都停止购买,其中许多开始抛售。这就减缓了上涨的势头,部分敏锐的B类投资者发现了这一点,他们也开始抛售。

最终卖盘力量超过了买盘,股价开始下滑。随着更多的B类投资者发现下跌势头,并参与到卖出行列,股价下滑越来越快。价格一直下降到接近A类投资者在此开始购买的那一点为止,下跌趋势止住并开始出现逆转。

这种模式持续进行,没有新的消息刺激,股价就在A类投资者设定的范围震荡。

现在我们假设公司宣布一个没有任何投资者预期到的新产品。A类投资者修正了对公司价值的估计,范围变为60~80美元,他们开始买进,从而使股价开始一个新的震荡周期,但是震荡范围更高了。

这个模型展示了股市的两个重要方面:
第一,即使没有关于公司的任何新信息,股价也会波动;
第二,A类投资者是决定股票价格水平的最终力量。
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 楼主| 发表于 2014-8-21 09:51 | 显示全部楼层
手把手教你读财报03:重要提示

1)打开贵州茅台(行情 消息 资金)2013年年报,首先看见的是「重要提示」。既然叫重要提示,当然需要看的。

2)第1句和第4句,是典型的套话+标准的假话。套话,按规定必须说。说它是假话,是因为他们担保「真实、准确、完整」,并承担法律责任。然而,这些信誓旦旦的社会精英,却没有哪位因为不真实、不准确、不完整的年报,承担过什么法律责任。

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3)投资者永远都需要记住:年报是用来排除企业的忽视这些人的保证,持一颗怀疑之心开始阅读之旅。


4)第2句,说董事参会情况,套话,不用看。

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5)第3句,很重要。「XX会计事务所为本公司出具了标准无保留意见的审计报告」,这句话表示会计师事务所认为财报没问题。然而,会计师认为没问题的,不一定没问题。毕竟会计师是上市公司雇的,拿人手短吃人嘴软。
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6)会计师一共可能出具五种意见,考虑到会计师是拿钱帮上市公司管理层办事的,所以建议投资者按照保守原则,理解会计师的真实意思如下:
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7)作为投资者,有且只有「标准无保留意见」报表,才有看的价值。其他四种类型的报告,丢垃圾箱即可。浪费时间浪费电,有空出去打小怪兽拯救地球,会更有意义。真要去赌这种公司的,没必要装模作样,阅读假报表来搞自我麻醉。

8)第5句,是投资者比较关心的净利润及分红数据。读这几个数据,可以先有个轮廓性的印象。
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9)2013年度,茅台公司实现净利润151.36亿,提取盈余公积11.84亿,提取一般风险准备0.13亿,减去2013年内实施的2012年度的分红66.64亿,剩下的钱加上2012年年报的未分配利润287亿,最后的总数,就是按规则公司可以拿来分的钱359.75亿。

10)由于合并报表反应的并不是一个法律意义上的公司,而分红行为只能是法律意义上的公司对自己股东干的事儿。因此,分红的主体是母公司(即股份公司),提取盈余公积也是以母公司本期净利润(118.44亿,年报48页)为基数提取的。所以,对一家公司来说,分红的上限是母公司报表未分配利润总数。不过,由于母公司对整个合并报表范围内的利润,具有支配权。母公司当期报表利润,完全可以通过操纵子公司分红来调度,因而,规则规定股东可以分配的利润,以母公司未分配利润和合并报表未分配利润中较小那个数字为限。

11)可以分,并不意味着都能拿出来分。公司管理层权衡了一下,决定向股东大会提出10股送红股1股及现金43.74元的方案,这样会分掉46.45亿,剩下的313.3亿留着以后分。这里面有很多概念需要解释,且听老唐一一道来。

12)净利润貌似好懂,其实很复杂,后面谈利润表的时候,还要细说,此处先提醒一点:对于甲公司而言,若今年花了70元买原材料,30元生产制造费用,40元其他税费,然后被乙公司打了张200元的欠条把货拉走。甲公司会在报表上认认真真地记录60元税前利润,并按照25%的所得税率,缴15元给税务局,而后向你汇报今年获得净利润45元——其实到目前一毛钱进账都没看见,倒是贴出去不少。

13)盈余公积,是从净利润里单独提出来的一笔款项。按规定,累计超过实收资本(股本)的一半后,是否继续计提,董事会自己看着办。但一旦提出来后,用途上就受限制了。只能1)弥补企业亏损;2)大于实收资本25%的部分可以用来送红股;——还有一种用途,很罕见,也很啰嗦,纯好奇者可以看看:3)万一企业当年没利润还需要分红时,可以少量的从弥补亏损后剩的盈余公积里,拿出部分来分。但规定最多一股只能分6分钱,且必须保证分红后,盈余公积至少还剩实收资本的25%。

14)很多新朋友不太明白,为何送红股要被扣税。解释一下,送红股,是被视为先拿现金出来分给股东,然后又按照1元1股的价格,帮你认购了公司新发行的股票。因为首先是大秤分金银的过程,所以税务局要征所得税。

15)送红股这个过程,公司实际上没有拿钱出来。股东的持股,也因为所有股东同比扩大而价值不变(一个饼分10份时占1份,和这个饼分20份时占两份,一样多),反而要损失税款。唯一得利的,只有税务局。不过,资本市场喜欢这个数字游戏,也就有人乐此不疲。与主题无关,此处不谈。

16)因此,茅台2013年拟定的分红方案是:10股送红股1股及现金43.74元。按照10.38亿股(请注意,股本的准确数字是103818万股,鉴于各位看官都属于财大气粗型儿,不足百万的股份或金额,就省略掉了。由此会造成某些计算上产生百万级别的小差异。以后也是如此,敬请注意)算,分掉的现金看上去应该是10.38*43.74/10=45.4亿,而财报说会分掉46.45亿。这期间的差额,便是刚刚谈过的送股被视作分现金,十送一相当于分掉1.04亿。当然,这个差额,实际上又被公司收回去变成实收资本项目了。

17)用未分配利润或者盈余公积送股,一般叫做“派送红股X股”。用资本公积项目里的钱送股,一般叫做“转增X股”。转增股看上去和红股一样,账户上都是收到额外的股票,但转增股不用缴税。至于资本公积里的钱,是哪儿来的,为何转增不用缴税,咱们聊资产负债表的时候再谈。

18)一般风险准备,是专门要求金融企业提取的一笔款。专项用于未来“莫须有(可能有)”的亏损。因为茅台公司拥有一家金融企业—茅台财务公司,所以需要计提这个准备。这个计提也仅仅与财务公司放贷额有关,与茅台其他子公司经营无关。按规定,这个计提的原则性标准是「余额不低于风险资产期末余额的1.5%」。至于风险资产的计算,比较复杂。如果对金融类公司有兴趣,自行学习风险资产余额的计算方法。其他类型的企业的话,知道这么个定义即可。

19)未分配利润,是从历年净利润总和中,去掉计提盈余公积和分红总额后的剩余。乍看过去,多令人高兴的,似乎公司有这么多钱等着分。其实不然。一者,这里面很多现金,已经经由公司投资变成设备、固定资产、在建工程及其他各类投资;二者,有些公司的净利润,是通过一些无现金流入的方式,创造出来的。自然也就只有数字没有钱,是永远也无法分配的未分配利润。

20)第6句,是告诉你,报告里提到的预计、估计、计划、我们将……如何如何,只代表管理层吹的牛皮,请你在相信之前务必先过过脑子。若因相信董事长吹牛而投资失败,是自己too young too naïve,本公司概不负责。——规定的套话,也是必要的提醒。

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21)后面两条意思很直白,就不罗嗦了。

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22)至此,重要提示页,就看完了。熟悉了公司后,这页也就瞟一眼分红方案,再注意下是否有异常说明即可。所谓异常,当然罕见的,例如公司独立董事或监事,在这里讲两句非套话,那就要引起重视了。
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 楼主| 发表于 2014-8-21 09:59 | 显示全部楼层
手把手教你读财报04:财报的构成

读完了重要提示以后,便进入了财报正文。

1)财报第2页目录显示,这份财报分11节。这其中,真正重要的内容有三节:财务会计报告,董事会报告,重要事项。如果关心一家公司,这三节是必看的内容;

2)次要内容有两节:股份变动及股东情况,董事、监事、高级管理人员和员工情况。如果准备持有一家公司了,建议除了重要的三节以外,也要关心这次要的两节。

3)股份变动及股东情况,可以观察股东人数的变化,以及前十大股东的变化。股东人数的变化,每期报表都有两个数字(报表27页),一个是报告期末(年或季度的最后一天),另一个是报告披露前5日。有兴趣观察市场博弈的朋友,可以用这两个数字,加上季报数据披露的股东人数,一一找出对应当日的股票价格,可以画出两条很有趣的曲线。

4)从员工情况介绍里,可以获取公司员工人数。然后用资产负债表的「应付员工薪酬」期末与期初的增加值,加上现金流量表的「支付给职工以及为职工支付的现金」,得出员工薪酬总额。总额除以总人数,可以算出当年平均薪酬。

5)通过观察平均薪酬数据是否合理(例如有些公司造假无方,据此法算出员工平均年薪数千元或者数十万元,就需要警惕了),与往年相比、与同行相比,是否有异常。例如,茅台年报34页,员工16800人。报表43页和50页显示,职工薪酬总数约为31.3亿,得出平均年薪18.6万。由此还可以衍生出另外一些数据,例如人均营收,人均利润,薪酬占利润比等。自己慢慢摸索吧。

6)会计数据和财务指标摘要,可以使公司股东或对公司已经熟悉的人,迅速了解一些框架性的数据。剩余的其他部分,基本上是官样文章,几分钟浏览一下即可。

7)从便利于学习的角度考虑,本篇先简单介绍这几篇官样文章。下一篇,开始谈财务会计报告的资产负债表部分。整个财务会计报告的三份表及附注讲完了,再回头看董事会报告和重要事项。

8)官样文章1:释义及重大风险提示。解释了一下后面报告里会用到的一些简称,都代表着什么意思,这个一看就懂。至于“八个营销”,是袁仁国董事长提出的茅台营销策略,网上有很多文章阐述和解释。感兴趣的朋友,自行搜索。

9)官样文章2:公司简介。这里可以找到公司董秘和证券事务代表的联系方式,如果有事情要咨询公司的,直接打电话过去即可。不过,那边接电话的,态度和能力就有好有差了。有些公司,比较注重投资者关系维护,接电话,热情懂行。而有些公司,例如茅台,就差很多。

10)茅台的证代不够热情,很容易理解。如果12年前,你拿了20万入股了你朋友经营的一家公司,占股不足三成。12年里,你不参与经营,但年年收到分红。12年累计收到手分红超过80万,并且最近两年,这家公司的市场价值在1200万到2700万间波动,其中有1/3多(期间乡政府强迫你朋友白送你部分股份)是属于你的,分分钟可以提现走人。凭良心说,是你笑脸迎你朋友,还是你朋友笑脸迎你?老唐估计你打个电话过去鼓励和表扬一下朋友,他可能多高兴的。但如果你打电话过去指手画脚,他一样心头嘀咕“你懂个毛线!格老子天天在市场里摸打滚爬,没得你搞得醒豁嗦?”
    把上述例子中的万,改成亿,大体就是二级市场投资人和茅台公司之间的关系。

11)跳到财报36页,看官样文章3:公司治理。据说在某些国家,公司治理部分是估值的重要加减分项。在天朝,基本上是一套格式化文字。第一次看财报的时候,还是读一遍吧,尤其是可以考虑临睡前阅读,有帮助睡眠作用。这里面若有啥重要东西,都会在重要事项里提示的,所以你就是睡着了,错过了什么,也无需担心。

12)官样文章4:内部控制。官样文章5:备查文件目录。建议同上

13)本篇偏短,老唐借机将茅台酒股份公司股东结构及下属和谐和谐系图,放一份在这里,一者给茅台股东和准股东提供参考。二者可以避免各位朋友阅读财报时,被众多公司名称搞糊涂。——很抱歉,老唐是电脑小白,画下面这个破图,耗时比写整篇文章还长。但依然奇丑,各位将就看了。如果哪位肯帮我重做一个漂亮的,或者肯教我怎么快速简单地做出一份漂亮的控股关系图来,老唐感激不尽。
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14)茅台销售公司,是茅台股份体系中最重要的子公司。股份公司持股95%,茅台集团持股5%。2013年茅台股份全部白酒销售额309.21亿中,298.55亿是经由茅台销售公司完成,占比96.55%。

15)茅台进出口公司,股份公司持股70%,茅台集团持股30%。2013年茅台酒出口约11亿,主要由进出口公司完成。

16)茅台个性化定制营销公司,是新设立的公司。股份公司持股70%,北京天信慧通投资公司持股30%。

17)茅台财务公司,股份公司持股51%,茅台集团及其全资子公司习酒公司持有剩余的49%。

18)贵州名剑酒业,股份公司持股55%,贵州金讯贸易公司持股45%。

19)另外还有还有一个不进入并表范围的[istock]贵州茅台(行情 消息 资金)[/istock]酒厂(集团)投资合作有限公司。投了400万,占股 40%,似乎没怎么经营。

20)以前还有一个北京茅台神舟商贸有限公司,2014年3月注销了。这个在2013年年报的「资产负债表日后事项说明」里也有披露——年报93页。所谓日后事项,指的是报表截止日(年末或季末)与报表披露日之间,发生的一些比较重要的事情。顺带提一句:由于公司对报表披露日,有一定的自由决定权。因此,有些公司的某些利好或利空事件,可能会被管理层通过调整报表披露日而决定本期还是下期披露。

下篇开始谈论资产负债表。在财报的体系里,能学习着看懂资产负债表,基本可以冒充半个行家了。可能要多耗几天,才有下一篇——老唐想尽力把它写的清楚而简单,请各位看官别催。
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 楼主| 发表于 2014-8-22 14:33 | 显示全部楼层
手把手教你读财报05:资产负债表总述本篇开始谈资产负债表。部分内容和入门篇有重复,所以稍长,有四千余字。因为不少内容前面都谈过,读起来应该不算累。请各位朋友,备好2013年贵州茅台(行情 消息 资金)公司财报,开始阅读。

1)资产负债表,是财务报表中最重要的一张报表。它是企业在报表日(年末或季度末)的定格照片。向阅读者展示公司在这个时刻的资产、负债及净资产数据。

2)企业会同时提供合并资产负债表,和母公司资产负债表(或者会叫作某某股份有限公司资产负债表)。前面介绍过,母公司就是上市的股份公司本身。而合并报表则包括了上市公司本身及其控制的子公司、孙公司等。由于子公司、孙公司,也是企业经营的重要部分,所以我们通常关心的经营数据,都来自合并报表

3)上市公司制作合并报表时,会把所有母公司与子公司之间,以及子公司与子公司之间的交易抵消掉。抵消这个事儿,道理很简单,好比你从外面买了某东西,在家里人之间转手了几次,然后由你老爹卖给了外人。此时需要核算你家(家,就是个合并报表)赚了多少钱的时候,就只需要计算卖给外人的价格与从外人手上的买价之间的差额即可,无需计算姐姐卖给弟弟,弟弟卖给妈妈之类的“内部交易”。现实中不同的是,你家人之间所有的交易,税务局也要打劫,555555……。由此还会涉及到“内部交易未抵消带来的递延所得税资产”问题,以后讲。

4)要提醒一句,母公司这个词,不是专有名词,而是一个表达关系的词,每个公司都是其子公司的母公司,也会是其母公司的子公司。如同一位女性会可能是妈妈的女儿,同时是女儿的妈妈。例如,贵州茅台(行情 消息 资金)酒股份有限公司,是茅台酒销售公司的母公司。但茅台集团则是股份公司的母公司。贵州茅台(行情 消息 资金)酒股份有限公司财务报表里谈关联公司时,用到“母公司、母公司的控股子公司、母公司的全资子公司”等词时,母公司指的是贵州茅台(行情 消息 资金)酒股份公司的控股股东茅台集团。

5)资产负债表,是整个财务报表的核心。利润表,只是对资产负债表的所有者权益项目下留存收益变化值(包括盈余公积和未分配利润)的展开。现金流量表,只是对资产负债表货币资金科目里现金及现金等价物的展开。

6)资产负债表,右边是企业的钱的来源,左边是钱的去处。股东的钱和欠别人的钱,都记在右边,分别叫做权益和负债。搞到钱以后,无论以现金还是其他资产形态存在,都记在左边,叫做资产。因而,这两边永远相等,即资产=负债+权益

7)有时候,为方便阅读,资产负债表会改为上下结构。上下结构的资产负债表,从「资产总计」栏断开,上面对应左,下面对应右。还有些报表,在一张表里,分列合并项目和母公司项目,阅读方法没区别,注意别搞混了就行。

8)资产负债表的左右两边,都是按照流动性顺序排列的。资产这边,按照变现的便捷度排列,现金最易变现,在最上边。固定资产,无形资产,递延所得税资产等,最难变现,排在最下面。负债和权益这边,短期借款最急着还,排最上面。股东的投入,是不用还的,排最下面。

9)资产负债表的每个分项,代表着什么含义,以及可以从中读出些什么内容,咱们下篇再说。本篇先谈轮廓。轮廓上,老唐习惯先看钱的来源(负债与权益),后看钱的去处(资产)。这和咱日常思维类似,先搞到钱然后谈花钱。

10)负债项目里,分为流动性负债和非流动负债,通常是以还款日期是否超过一年界定。这个界定,老唐觉得意义不大,老唐习惯根据债务来源将其划分为:经营性负债,分配性负债和融资性负债。

11)经营性负债包括各类应付XX,应交XX,预收账款等;分配性负债主要指应付股利和应交所得税;融资性负债包括长短期借款及债券。融资性负债通常是有息的,其他两类是无息的。

12)顺带在这里提一句关于分配性负债的一个小问题,公司股东大会一旦通过分红方案,该笔分红对应的现金额就会变成一笔分配性负债,成了公司欠股东的钱。因而,分红方案的通过,虽然还没有实施,也会使公司账面净资产突然下降一大块。前段时间,有朋友问泸州老窖(行情 消息 资金)半年报的净资产为什么锐降,原因就是这个。

13)对债务的分类,还可以更简单。干脆依据债务是否需要付息,将其分为有息负债和无息负债。例如茅台2013年报表,负债和净资产这边,可以直接简化为
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14)吸收存款,是2013年新开张经营的财务公司正常业务。预收,是提前收到经销商的订货款。其他无息负债中,增加的主要是应交税款和应付茅台集团的钱(怎么看出来,以后谈)。从这些我们能够知道,公司负债全部为无息负债。可以不用付息占用别人的钱,反映了公司在整个商业链条上的强势地位。

15)资产这边,可以将其简化为
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注意:这张表和上一张表的最后一行,数字是相等的。再次回忆会计第一恒等式:资产=负债+权益。

16)类现金资产(大致是专业术语中的速动资产),主要是指货币资金、应收票据、预付账款。由于茅台公司的应收票据全部是银行承兑汇票,近似现金。茅台的预付账款,主要是预付工程款、原料款等,不存在变成坏账的可能。因此,可以当做类现金资产对待。至于其他企业,则要视情况不同对待和归类。土地厂房设备项目,则包括了固定资产、在建工程和无形资产(在天朝,土地是主要的无形资产)。

17)有了上面两张简表,结合利润表,我们就可以先对2013年公司忙碌的事儿,有了一个轮廓性的印象:2013年全年,公司实施了2012年的分红,分掉约67亿现金后,净资产还增加了近87亿。

这一切都来自公司从库房里拿出成本值约22亿(合并利润表的营业成本项目)的酒卖掉所赚。公司2013年不仅生产了等价于卖掉的酒补回库中,还额外多生产了接近一倍的酒存起来。

按照当前茅台酒毛利率约93%推算,多生产出来的酒,按照出厂价折算,大约价值300来亿。(按照茅台产品约50%多的净利率算,这里面包含着大约150亿的净利润,只不过要四五年以后才拿得到手,按照15%折现,也超过70亿现值。从这个意义上看,说茅台2013年赚了150多亿,是忽略了一大块)。

接着,买地扩建产能,净支出44.8亿。剩下钱加上吸收的总计约18亿无息负债,一起暂时当作类现金资产放那儿了。

18)报表使用者,首先要看的是公司有没有偿债危机,比如类现金资产数额远小于一年内要还的钱(没有有息负债的企业,当然没有这个问题,其他类型的企业需要思考这个问题),然后可以将每个类别占总资产的比例,折算成百分比。与同行比比,这个类别是高还是低,为什么?这一通思考,企业的大轮廓就出来了。

19)母公司的资产负债表,阅读方法和合并报表类似。只是要特别注意,在母公司报表中,旗下所有子公司拥有的资产负债和权益,全部被归在一个长期股权投资科目里,且该科目只反应股份公司投出去的本钱。至于这些本钱,在子公司已经变成多少净资产,多少负债和多少总资产,母公司报表通通不体现

20)母公司资产负债表,除了长期股权投资科目以外,其他科目就是「贵州茅台(行情 消息 资金)酒股份有限公司」这张营业执照范围内直接拥有的资产、负债和权益。合并报表的各个项目(除了长期股权投资),减去母公司资产负债表的对应项目,差额就是子公司的。

21)举例解释:合并的货币资金项目,是251.85亿。母公司的货币资金项目,是117.68亿,差额134.17亿,就在下属子公司账上;合并的存货项目是118.37亿,母公司的存货项目,是115.71亿,差额2.66亿,就是子公司的存货。如果了解茅台公司的生产销售模式,就知道这2.66亿,就是截止2013年12月31日,销售公司的商品酒(灌装好,可直接用于销售的茅台酒及系列酒)存货对应的成本。按照整体93%左右的毛利率估算,对应约价值38亿的商品酒。或是经销商提货后,还没来得及入账,或是在库房、路途、中转仓、直营店等处。

22)顺带用几段文字把茅台的经营模式介绍一下。理解公司商业模式,和阅读财报,是相辅相成的事情。理解公司的商业模式,是能真正读懂财报的基础。而大量阅读财报,又是逐步理解商业模式的重要环节。

23)Sh.600519(行情 消息 资金)所代表的贵州茅台(行情 消息 资金)酒股份有限公司,拥有整个茅台酒酿造所需的窖池、人员、厂房、设备等,负责茅台酒及系列酒的生产。生产的最后一道工序,是包装。包装好的成品酒会按照一个大体不赚不亏的价格,卖给贵州茅台(行情 消息 资金)酒销售公司。这是被征收高额消费税的企业的常见避税手段。利用消费税只对生产企业征收的条款,分设销售公司,达到降低生产企业销售收入的目的。

24)销售公司,是茅台利润的聚宝盆。按照2013年年报数据,由销售公司经手的销售额,占全部销售的96.55%。另外还有一家进出口公司,主要负责茅台酒的出口业务。这两家子公司几乎囊括了茅台酒股份有限公司的全部销售,其他公司从600519(行情 消息 资金)的进货量少到可以忽略。经销商、团购乃至其他子公司,都是从茅台酒销售公司拿货。

25)有一个重要的资产,是租自茅台集团的,那就是股份公司使用的一系列商标。这些商标的租金,约定为茅台酒的年销售收入的1%~2%之间。租金付至2050年12月31日截止,其后这些商标无偿归600519(行情 消息 资金)所有。商标的租金,以及集团在销售公司所占的5%股份,算是集团在600519(行情 消息 资金)除了股权以外的主要收入来源。

26)别发牢骚,似乎身上吸附了一只吸血蚂蟥。将心比心,如果老唐今天成为茅台集团老板,宁愿让股份公司按照300元一股(够意思了吧,买在山尖上的也有20%利润了),也要把外面的4亿股回购注销掉退市。股份公司手头凑吧凑吧,凑200亿现金,用存货价值2600亿(茅台集团党委书记透露的)加上公司拥有的茅台镇土地及厂房设备(若真被要求追加担保,也还有茅台商标和集团一大堆资产可以担保),打个大折从银行抵押贷款1000亿。以茅台的经营现金流记录,这笔贷款应该很多银行抢。

27)然后,哪怕就按照2013年业绩不再增长,每年卖300亿的酒,220亿左右营业利润,还银行70亿利息。剩下的缴了所得税,还有超过110亿净利润。零增长的前提下,7年就能还清全部贷款的本息。以后每年利润全拿,还不用看资本市场脸色——更重要的是,整个过程集团无需额外出一毛钱。如果考虑到每年可能还会有一点点增长,需时更短。这么想,国有资本出让了优质股权,又不甘不愿的吸点血回去,老唐认为无需太过计较。

28)最后介绍个混血儿:可转换债券,简称可转债或转债。这个东西既有负债成分,又有权益成分,究竟是放进负债还是放进权益呢?

29)正确答案是一拆为二。将负债部分的公允价值算出来(计算公式,你可以不用去关心,背后的原理,是按照合同规定的未来现金流,折现算出公允价值),确认为应付债券,放进负债用可转债的发行价格减去负债部分的公允价值,差额部分确认为资本公积,进入权益。

30)资产负债表是财报的重心。从下篇开始,进入单项解释,大致可能会有七八篇吧。下一篇计划写“货币资金”。其后安排交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资和长期股权投资——这是老唐认为本系列中最难写、最难读的部分。一旦越过了它们,后面大约就一马平川了。这部分估计会分两到三篇。各位看官,和老唐一起迎接挑战吧!


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 楼主| 发表于 2014-8-26 08:32 | 显示全部楼层
手把手教你读财报06:货币资金本篇谈资产负债表的货币资金项目

1)前面说过,资产是按照变现的便利性排列的。所以,第一项就是货币资金。货币资金无疑是企业变现能力最强的资产。在茅台的报表上,我们看见货币资金期末余额是251.85亿,年初余额是220.62亿。这两个数字告诉我们,茅台公司2013年全年增加的货币资金总额,是251.85-220.62=31.23亿。

2)往后翻两页,看母公司资产负债表的货币资金项目,是117.68亿,期初余额23.46亿。从这几个数字,我们知道了,母公司(再次提醒,就是营业执照为贵州茅台(行情 消息 资金)酒股份有限公司的上市公司)年内增加94.22亿货币资产。

3)值得投资人关注的货币资金数量,是合并报表上的数额,而不是股份公司(母公司)报表上的数额。合并报表显示了公司控制着多少货币资金。而母公司账户上,仅仅相当于一个内部调动而已。母公司可以很简单的通过预收子公司款项,或者决定让子公司分配红利,将货币从子公司账户上调动至母公司账户。这调动的原因,通常都是因为有些项目的支出必须以股份公司为主体,例如向股东分红或者新的投资支出等。

4)货币资金后面,标注着抬头为“附注”的(一),表示着对该项目的解释,在合并报表附注的第一项。报表附注,是阅读报表的重要帮手。报表里的任何项目或数字,有不明白的地方,在pdf阅读工具里使用搜索功能,输入该项目,例如“货币资金”,就可以找到报表中所有与该项目有关的内容,从中很容易就可以找到该项目的解释。“货币资金”项的明细,在报表的67页,表格里写清楚了货币资金251.85亿包含些什么。

5)在明细里,我们看到货币资金251.85亿,由使用受到限制的货币资金31.93亿,和不受限制的货币资金219.92亿组成。使用受限制的货币资金,期初数空白,显示是去年所没有的。如果我们读过2012年的茅台财报,我们会知道这部分是茅台财务公司经营内容,2012年茅台财务公司还没有营业。

6)2012年年底的货币资金是220.62亿(全部是现金及现金等价物)。从220.62亿变成219.92亿的过程,就是合并现金流量表需要展示的内容。现金流量表负责展示,资产负债表中,“货币资金”科目里,“现金及现金等价物”(货币资金去除掉使用受限制的部分)的变化。

7)必须要介绍一下什么是现金及现金等价物。阅读财报时,碰到不明术语,首先需要做的,也是在财报内搜索会计政策定义。例如本项目,搜索“现金及现金等价物”,搜索结果里,就有公司会计政策对该项目的定义。在财报60页。

8)定义原文如下:现金及现金等价物包括库存现金、银行存款、其他货币资金、存放中央银行可随时支取的备付金、存放同业款项、拆放同业款项、同业间买入返售证券、以及企业持有的期限短(一般指从购买日起三个月内到期)、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。

9)用通俗语言解释一下上面的定义。

库存现金,就是公司及各个下属子公司出纳保险柜里的现钞,包括人民币和外币;

银行存款,都懂;

其他货币资金,主要企业因指定目的而存在银行某专户里的钱,例如临时到外地采购,在采购地银行开立只付不收专户里的钱;专项投资款;期限较短(通常指三个月以内)的承兑汇票或信用证保证金等;

三个同业XX项,都可以简单理解为金融机构之间的资金拆借

最后一条指企业持有的投资里,三个月内到期、随时都可以卖出去、能卖多少钱基本已知(价格波动小)的那部分。例如国债、大型企业短期债、银行承兑汇票、货币市场基金等等。注意一点,持有的股票不算,因为它不符合易于转换已知金额现金、价值变动风险很小的定义。

10)那么货币资金里,不属于现金及现金等价物的、不反应在现金流量表里的“使用受到限制的货币资金”,又指的哪些呢?茅台报表67页,列出了明细:“存放于央行的法定准备金,和不能随时支取的定期存款”。

茅台公司只涉及这两种。其他公司报表里,不算现金及现金等价物的货币资金,还有:被司法机关冻结的存款;被质押的存款;根据借款合同约定的某帐户中必须保持的最低存款余额;公司信用卡账户存款;为了开具银行本票、银行汇票、银行承兑汇票、信用证而存入银行的保证金;保险公司的资本金存款等。总之,凡是不能随时支取的货币资金,都不算现金及现金等价物。

11)存放于央行的准备金,当然指的是金融机构(银行、财务公司什么的)存放于央行的钱,一般工商企业是没有的。准备金也分法定准备金(收到存款必须按照央行规定的比例交央行的)和超额准备金(商业银行将暂时没找到满意用途的钱,存在央行的)。法定准备金不属于现金等价物,超额准备金属于现金等价物。

12)存在其他金融机构的定期存款,有些到期才能支取,有些只需提前通知金融机构就可以支取。后者算现金等价物,前者不算。这里顺带介绍本规则的灰色地带:有些定期存款,公司可以和金融机构约定一个双方都同意不会被实施的“通知即可支取”条款,可以改变资金表现的项目。

13)注意一个细节:承兑汇票保证金、信用证保证金,究竟算成现金及现金等价物-其他货币资金,还是算成使用受到限制的货币资金,公司会计有一定的自由决定权。按照中国注册会计师协会的意见(注意,是意见而不是规定),票证到期日在三个月内的,票证的保证金建议算现金等价物。超过三个月的,建议算受限制的货币资金。实践中,有算现金等价物的,也有算受限货币资金的。

14)母公司报表的阅读方法,和合并报表类似。本科目里合并报表与母公司报表之间的差额,代表着这些货币资金存在于下属全资子公司或者控股子公司账户里。例如茅台,截止2013年12月31日,有251.85-117.68=134.17亿的货币资金,在下属子公司账户里。而2012年12月31日,有220.62-23.46=197.16亿货币资金在下属子公司账户里。

15)对于货币资金的分析,坚持一个基本原则:货币资金需要与短期债务及经营需要相匹配。与短期债务的匹配,代表着企业的偿债能力。与经营需要匹配,代表着企业的资金应用能力。货币资金过小,则可能代表偿债能力不足,或者经营中捉襟见肘。货币资金过大,则代表资金运用能力较弱,或者可能资金性质有问题

16)依据以上原则,实践中要注意那些:

A.货币资金余额比短期负债小很多的;

B.货币资金充裕,却借了很多有息甚至是高息负债的;

C.定期存款很多,其他货币资金很多,流动资金却严重缺乏的;

D.其他货币资金数额巨大,没有合理解释的。


以上情况,A可能代表公司有短期偿债危机,BCD可能意味着貌似充裕的货币资金,实际是虚构的、被冻结的,或者早就被大股东占用,只是在做报表的前几天才回到公司账上,过后又消失的。——这几条,都是老唐排除公司的重要准则。

17)例如茅台公司,没有一毛钱有息负债,经营预期还有大量现金流入,投资计划加分红计划,累计不超过百亿,账上却保留着超过200亿的现金及现金等价物,属于典型的资金运用能力低下,这是可以当做公司价值评估中的扣分项对待的。

18)企业的钱,除了以货币资金形式存在以外,还可能做了很多种类的投资。这些投资,放在不同科目里,对财务报表能产生不同的影响。后面两三篇就集中谈企业的投资:交易性金融资产,可供出售金融资产,持有至到期投资、长期股权投资、买入返售金融资产和投资性房地产。

文末,附上贵州茅台(行情 消息 资金)上市至今,货币资金与净资产、总资产的对比图,供茅台投资者参考。请注意,图中每年的数据均已经剔除实施的上年度现金分红(自2001年上市融资近20亿至今,贵州茅台(行情 消息 资金)累计实施现金分红超过220亿)


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 楼主| 发表于 2014-8-26 09:33 | 显示全部楼层
手把手教你读财报07:金融资产话说上市公司手头有了钱,除了满足日常经营需求以外,也会做一些投资。下面几篇,集中介绍几种上市公司报表中常见的金融投资,主要包括交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资、投资性房地产和买入返售金融资产。这些金融投资,放在不同科目里,可能对利润表或股东权益表产生不同影响,不仅基于企业基本面的投资者不可不知,哪怕是揣测市场情绪的投机者,也不能不知

举个简单的例子,如果一家上市公司,大量持有其他上市公司股票,而恰好最近,那些股票大涨。投机者可能想,哇塞,这下子,公司净利润大增,股价岂不同样飙升,买。结果,财报出来,净利润没什么大变化。咦?怎么回事?询问行家才知道,这家公司买的股票,放在可供出售金融资产栏目里的,股价涨再多,只要没卖,净利润上一分钱也不会体现。

上次发《资产负债表总述》时,文章稍微长了点,很多新朋友都喊吃不消了。这篇文章和那篇长度差不多,且稍难。为降低阅读难度,老唐拆成两篇,但内容有关联,所以同时发出来。消化能力强的朋友,两篇一起干掉。消化能力略差的朋友,就分而食之吧!

交易性金融资产    要点:
         
交易性金融资产价格波动算当期损益,影响利润表。

1)通常公司会把计划短期内出售的债券、股票、基金、权证等金融资产,放进「交易性金融资产」科目。取得该项资产的公允价值(扣除已宣告但尚未发放的现金股利或已到付息期但尚未领取的债券利息)算交易性金融资产的初始成本。相关交易费用算当期损益,从当期利润表里扣除。注意,只是“计划”,最终是否是短期内出售了,与此无关。但企业一旦决定放进该科目,就不允许转换成其他科目了。

2)放进「交易性金融资产」科目的投资,持有期间不计提资产减值损失,期间公允价值的变动,计入投资损益,进入利润表。持有期间收到的股利或利息,计入投资收益,进入利润表。企业利润,一般要靠企业对外交易形成。没有交易,而使利润发生变化的情况,有两种情况:一种是交易性金融资产公允价值变动导致的利润变动;另一种是由于汇率波动,导致持有外汇的价值波动。

3)公允价值,指正常交易中,一项资产出售所能收到,或者一项负债所需支出的价格。挺复杂的,很多造假都跟它有关系。作为普通投资者,大致先记住:有活跃市场报价的投资,市价就是公允价值(如果不是异常的关联交易,通常可以把上市公司的买价,就看作公允价值)。没有活跃市场报价的投资,一般需要专业机构进行评估一个公允价值。

4)由公允价值变动带来的利润或亏损,虽然算进了当期净利润,但税务局是不认的。也就是说,公允价值变动带来的利润,税务局不向你收税。亏损,税务局也不允许你从利润里减。只有等你卖出时,产生了利润,税务局才收税(若是亏损,允许你当期其他利润里抵扣)。税务局和公司对交易性金融资产公允价值变动损益的不同政策,是产生递延所得税资产和递延所得税负债的重要源头(递延所得税资产和负债,后面会讲)。

可供出售金融资产 要点:
      
可供出售金融资产价格波动,不影响利润表,影响净资产

5)没有被划进计划短期持有的「交易性金融资产」,也没有被划进计划长期持有的「持有至到期投资」的其他金融资产,都归进「可供出售金融资产」里。可以理解为,公司也没想明白该笔投资,究竟是准备长期持有还是短期出售,就归为「可供出售金融资产」。取得该项资产的公允价值加上交易费用,一起算可供出售金融资产的初始成本

6)可供出售金融资产采用公允价值计量。(除了减值损失和外汇汇兑损益以外的)公允价值变动,不影响利润表。计入资本公积,影响股东权益(净资产)。因为不进入利润表,所以也不涉及纳税问题。等卖出时,获取的差价计入当期利润表,同时从资本公积项目里去掉该笔投资历年累积的资本公积。

7)可供出售金融资产持有期间,发生的减值损失和外汇汇兑损益,进入利润表权益类资产(例如股票)的减值损失,以后不可转回。债券类资产的减值损失,当减值迹象消失时可以转回,计入当期投资损益,影响利润表。

8)通俗解释一下减值损失和转回。当上市公司发现所持有的金融工具,有明显贬值迹象(例如债券的发行人还不起贷款了,所持股票的公司近期被骗一笔巨款,或涉及巨额诉讼等),持有人需要做减值测试(就是看看可能赔多少)并提取相应的减值准备。这笔减值准备,要从当期利润表里减去,降低当期利润。

如果后来发现债券发行人没事儿了,度过难关了,债券又安全了。这笔减值损失,可以拿回来,加进当期利润表。这个过程被称为转回。为了提防上市公司利用这个操控利润表,规则规定,权益类(如股票)一旦减值,不允许转回

9)可供出售金融资产持有期间,宣告的股权分红或应得的债券利息,计入当期投资损益,影响利润表。注意,是宣告分红和应得利息,与是否收到该笔分红或利息无关。

10)公司持有股票,会在财报的“董事会报告”或“重要事项”里,列出一份表格向股东汇报,通常可能叫“持有其他上市公司股权情况”表。财报阅读者可以输入“持有其他上市公司”字样进行搜索。表格会详细列出持有其他上市公司股票的数量,初始投资金额(买入成本),期末账面值,会计核算科目等。

11)持有其他上市公司股权情况表,可以让你看见公司的买入成本,以及本期是赚是赔。但请一定要注意最后一行的会计核算科目,看里面写的是“交易性金融资产”还是“可供出售金融资产”或是“长期股权投资”(后面讲)。它决定了该股票当年的赚赔,是否影响公司当年净利润。由于茅台公司没有这两类投资,朋友们可以看自己持股的其他公司的情况。


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 楼主| 发表于 2014-8-26 09:33 | 显示全部楼层
手把手教你读财报08:持有至到期投资本篇接着上篇交易性金融资产和可供出售金融资产,讲另一种常见的金融投资——持有至到期投资。

本篇要点:持有至到期投资,应得利息影响算当期损益,影响利润表。

本篇难点:摊余成本概念及计算

1)放进「持有至到期投资」科目的,一般是各类债券。例如茅台公司就持有5千万持有至到期投资。在报表里输入「持有至到期投资」一搜,71页有该科目明细——持有的「商业银行次级定期债券」。如果你持续阅读茅台年报,就知道这些债券是公司2010年购买的。所谓商业银行次级定期债券,就是本金和利息的归还顺序在股本(含优先股和普通股)之前,其他债权之后的一种债券。

2)「持有至到期投资」科目非常烦人。烦就烦它搞出个摊余成本入账概念。摊余成本,概念复杂,计算复杂,公式更复杂。老唐当初学这个时,几乎被它搞崩溃。翻过很多书,找过很多资料,各处的解释都巨难懂。当然,今天你不会崩溃了,老唐用最简单明白的话,解释「摊余成本」。

3)通常企业发债,如果给的票面利率比较高,债券可能会高于面值出售。反之,债券会低于面值出售。如果购买债券的企业,选择将这笔债券放进「持有至到期投资」科目里。期初入账的时候,会按照实际投入成本(买价+相关费用)入账

4)到第一年年末的时候(假设债券是按年付息),按照摊余成本计算账面价值。摊余成本账面价值=实际投入成本+按照真实利率应该得到的利息-实际收到的利息。真实利率的计算很复杂,其背后原理却不难懂。就是将期间每年的利息折现,将最后可以拿回来的本金也折现,然后与现在投入的钱对比得出。(所谓折现,就是如果年利率5%,明年今天到手的105万,等价于今天的100万。将明年的105万按照利率5%换算成今天价值100万的过程,就叫做折现,5%就被称之为折现率)

5)举个例子说。假如茅台公司花了1000万(含费用)买了一笔面值1250万,票面利率为4.72%的5年期债券,放进「持有至到期投资」科目。这笔投资代表着,未来每年公司能收到1250*4.72%=59万的利息,然后第五年底可以一次性收回1250万。

6)这个时候要先计算其真实利率,计算过程,老唐放在下一条,供有兴趣的朋友参考。单纯追求读懂报表的话,这个过程不懂也没关系(可能很多会计专业的朋友,对这个科目也不见得懂),可以跳过下一条不读。经计算,真实利率为10%。

7)真实利率计算过程。首先设真实利率r为折现率:
即 59/(1+r) + 59/(1+r)2 + 59/(1+r)3 + 59/(1+r) ^4+ (1250+59)/(1+r)^5 = 1000
      (^4表示四次方,^5表示五次方,老唐不知道怎么打出右上角的小4和小5)

然后解方程。这个破方程,需要用插值法解。也就是假设r有两个值,可以分别使等号左边大于和小于等号右边。
本例中,假设r=9%, 则等号前式等于1041.9,大于1000
再假设r=11%,则等号前式等于959.872,小于1000
说明这两个假设符合条件。然后,代入公式:
(1000-1041.9)/(959.872-1041.9)=(r-9%)/(11%-9%)
得出实际利率r=10%(其实只是近似等于)。
                                           ——晕的话,就跳过不读,没什么影响的。

8)公司期初入账时,摊余成本是实际投入成本1000万。以后逐年的现金流入、投资收益及摊余成本余额,如下表。单位万元。
2ebcdbf7-470c-4fe5-98ff-b83610ffe42e_570.png

9)上表中,投资收益=期初摊余成本余额*真实利率。这个投资收益会被计入当期利润表,影响企业当期净利润。特别提醒:计入当期利润表的,不是公司收到多少利息。而是按照真实利率为利率,以上期摊余成本总额为本金,应该收到多少利息

10)现金流入与投资收益的差,就是已收回成本。如果差是负值,是实际收的利息低于该收的利息,相当于把这个差值又借给这家公司了。上一期的摊余成本减去本期已收回成本,就是本期资产负债表上应该显示的持有至到期投资的账面价值(即表格里摊余成本余额)。第五年的投资收益,要做调整,也就是用第五年收到的全部减去第四年底的摊余成本。即1250+59-1190.281=118.719万。(调整的原因,是真实利率只是近似的等于10%,所以会积累一点误差,在最后一年里调整误差)

11)这时候,可能有朋友会问了,为什么茅台公司这笔「商业银行次级定期债券」,年年都是5千万入账,为何不是摊余成本余额呢?好问题。请看官思考:如果按照票面值买份债券,真实利率是多少,摊余成本会算出什么结果?如果你看懂前面的解释了,这个问题无需计算器,30秒内定然可以口算出来。

12)持有至到期投资,有三种情况需要高度警惕。其一是进行大额减值。虽然这代表着一种谨慎态度,但也非常有可能是首先虚构了收入和利润,然后购入掺水的持有至到期投资,最后通过减值毁尸灭迹;其二是减值的转回。对以往减值的转回,很可能代表着企业对当期利润的操纵意图;其三是重分类。持有至到期投资,不允许重分类为交易性金融资产,但可能会被企业改为可供出售金融资产。改变后,将从摊余成本计量变为用公允价值计量。重分类日的账面价值和公允价值差额,计入资本公积。

13)强调过,任何会计政策的改变,都必须高度重视。作为投资者,无需关心金融资产放这儿或放那儿的原因。但只要放进去后,又改作其他分类,就必须关心。届时,必须仔细阅读上市公司公告,看公司提出的改变原因是否合理,改了给上市公司当期带来什么影响,以后会有什么影响?即便自己看不明白,这种改变,也一定会引起很多行家的讨论。重要的是,你知道这个重要,愿意去听,愿意去思考。

14)下一篇准备谈长期股权投资。「持有至到期投资」和「长期股权投资」两部分,是整个系列中难度最大的两部分,虽然老唐自认已经讲到最简单的地步了,但可能仍然有一定的理解难度。但只要这两部分咬牙啃过去了,恭喜你,很快的,你就会发现财务报表确实读起来跟小说一样有趣,那一堆堆数字,对你而言,再也不是天书了。在资本市场里,你不可能因为不懂,还能获得梦想中的收获的。No pain No gain 坚持,加油~


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发表于 2015-4-5 10:56 | 显示全部楼层
谢谢推荐!!!
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发表于 2015-4-27 09:05 | 显示全部楼层
谢谢,唐兄的大作正在拜读,并且推荐给学生了。
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发表于 2015-4-27 09:06 | 显示全部楼层
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发表于 2015-5-3 18:27 | 显示全部楼层
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发表于 2015-5-30 23:51 | 显示全部楼层
想看看
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发表于 2015-8-5 18:25 | 显示全部楼层
真的是 荒漠甘泉。

可惜 后面没有了。

楼主,还写么?
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发表于 2015-8-5 18:29 | 显示全部楼层
本帖最后由 丑门台 于 2015-8-5 18:31 编辑

希望楼主能写完。
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发表于 2016-4-11 13:58 | 显示全部楼层
太好了,通俗易懂比什么专业术语强多了。
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