泰禾集团(000732)：成长在即，上调评级至“买入”

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泰禾集团(000732)：成长在即，上调评级至“买入”

来自：MACD论坛(bbs.macd.cn) 作者：zjwzjie 浏览：2697 回复：2

储备优良。项目布局合理，土地储备集中于一线城市北京、上海及福建的较发达城市，“深耕一线，扎根福建”的战略得当；项目成本合理，销售价格弹性较大，有效保障去化。

成长先锋。公司2013年实现销售124亿，同比增长近100%，2014年上半年实现销售101 亿，下半年可推货值近300 亿，主力项目大多位于北京、上海、厦门、福州等一二线城市，且前期蓄客较为充分，只要公司下半年所推项目总体去化率达到50%，就能完成全年250 亿元的销售目标。我们认为完成计划确定性较强。

财务风险可控。高杠杆、高负债率是高成长型房企的一般特征。公司2014年中期资产负债率为88%，剔除预收账款后的资产负债率为69%，稍显过高。但由于公司存货品质优良，在存货合理去化的前提下，公司财务风险基本可控。公司借款来源较为广泛，包括银行、信托、大型资产管理公司、大股东统借统还资金等，其中信托占比短期和长期分别为58%和50%。

项目高利润率有效消化借款成本。由于公司储备优良，且拿地成本较低，因此公司利润率较高，在借款费用基本资本化下，公司2014 年中期销售毛利率和净利率分别高达49%和18%，因此，公司高利润率能有效消化借款成本。

“买入”评级。我们预测公司2014年和2015年的EPS分别为1.15 元和1.65元，目前PE为9 倍和6 倍。公司下半年可推货值超300亿，且主力项目大多在9、10月份推出，销售计划兑现，成长在即，调高公司评级至“买入”。